投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [8] 核心观点 - 业绩稳健增长 主营业务驱动营收与利润双提升 2025年上半年营业收入10.38亿元 同比增长27.16% 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15% [5] - 研发投入持续加码 核心技术布局深化创新优势 2025年上半年研发投入6160.77万元 同比增长24.73% 占营业收入比例5.94% [6] - 海外业务持续扩张 全球市场竞争力凸显 2025年上半年外销收入4.82亿元 占营业收入比例提升至46.46% 业务覆盖全球37个国家及地区 [7] 业绩表现 - 数码喷印设备销售收入大幅提升 达6.70亿元 同比增长42.75% 其中singlepass机型销售占比显著提高 [5] - 墨水销售随设备保有量增加同步增长 体现"设备先行、耗材跟进"策略有效性 [5] - 募投项目逐步投产 智能化工厂上半年实现效益约9007.80万元 [5] 研发创新 - 研发人员共计334人 占员工总数27% [6] - 新增申请国内发明专利4项 实用新型专利4项 累计已获授权专利284项（含发明专利55项） 软件著作权110项 [6] - 在研项目涵盖数字微喷涂 singlepass关键技术 工业互联网平台等方向 其中"一体化singlepass数码印花关键技术和装备开发"已进入产业化阶段 [6] 全球化运营 - 在欧洲 美洲 亚洲等关键市场均设有国际服务中心 累计服务客户约3000家 [7] - 通过积极参与"FESPA 2025"等国际知名行业展会 持续提升品牌全球影响力 海外订单保持稳健增长 [7] - 通过优化结算方式 加强外汇风险管理等措施有效应对汇率波动及国际贸易环境变化等挑战 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为23.15亿元 29.41亿元 37.18亿元 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为2.95元 3.77元 4.83元 [8] - 当前股价对应PE分别为26.8倍 20.9倍 16.3倍 [8]

公司概况与行业背景 * 宏华数科是一家从事数码印花设备及耗材生产的公司 主要服务于服装和印花厂等下游客户[5] * 公司属于间接消费品出口链标的 将受益于美国潜在降息带来的消费增长机会[2][4] * 印花设备行业的发展依赖于下游消费和纺织业的资本支出 传统印花设备（圆网和平网印刷）仍占据90%以上的市场份额[7] 核心竞争优势与商业模式 * 公司的核心竞争优势在于其软件、设备和耗材三位一体化的商业模式 构筑了较高的竞争壁垒[3][23] * 公司是业内唯一一家同时提供软件、耗材和设备一体化解决方案的公司 这种模式使其估值高于纯机械类公司[26] * 公司与日本京瓷喷头深度绑定 占据了京瓷70%-80%的产能 使其采购喷头的成本比其他品牌低20%-30% 且喷头稳定性更优[26] * 公司采用"设备先行 耗材跟进"的销售策略 国内市场设备与墨水配套率达90%以上 海外市场约80% 提高了议价能力和盈利能力[2][14] 市场地位与业务表现 * 公司在国内数码直喷设备领域占据超过60%的市场份额 全球市场份额为10%-15% 排名第三[2][9] * 公司产品包括转印机、扫描直喷机和Single Pass直喷机 其中仿服行业相关产品是主要收入来源 占比80%以上[8][9] * 公司业绩增长显著 过去及未来2-3年增速约为30%左右 显著优于服装代工龙头申洲国际10%左右的增速[2][5][13] * 公司2025年预计实现5.6亿元利润 2026年预计达到7.2亿元 同比增长近30%[27] 技术路径与行业趋势 * 公司的增长源于技术路径创新：用数码印花机替代传统圆网和平网印刷[6] * 数码印花的渗透率正逐步提升 从2015年的2%提高到目前的18%[7] * 全球印花体量约600亿米 中国占1/3（200亿米） 其中数码印花渗透率约18% 数码转印渗透率达50%-60% 而直喷仅7%-8%[17] * 数码印花替代传统印花的关键驱动力在于成本下降和小单快返的行业趋势[18][19] * Single Pass机型能大幅降低加工成本 其渗透率上限可达70% 目前在原网中的渗透率不到1% 未来可能提升到5%左右[21] 成本结构与市场空间 * 数码印花当前单米加工成本约2.3-2.5元 传统印花加工成本根据订单量不同在1.3-2元范围内[18] * 墨水成本占比达30% 毛利率高于设备 是未来利润弹性的主要来源[6] * 墨水与数码印花加工米数直接相关 每米使用12克到15克墨水[22] * 假设国内远期数码印花渗透率达到60% 对应120亿米市场和45亿元墨水市场空间 加上海外市场 总体墨水市场空间预计90亿元[22] * 结合国内外市场及设备更新替换周期 总设备市场空间估计约100亿元 宏华远期设备收入空间上限约60亿元[21] 股权结构与股东动态 * 公司董事长通过多个平台间接控制20%以上股权[9] * 第二大股东汉嘉发展由金总和他的核心合伙人共同成立 股权相对稳定[10] * 第三大股东西湖智脑自上市解禁以来持续减持 持股比例从近20%降至目前的8%左右 计划再减持2.5个百分点 对股价形成压制[11] 风险与机遇 * 西湖智脑的持续减持对股价形成一定压制 但随着减持计划的逐步完成 这一不利因素预计将消除[2][11] * 若国家对服装行业排污标准更加严格 并强制淘汰传统设备 更换为数码设备 将对公司产生重大利好[27] * 公司当前估值约为2026年预计利润的18倍市盈率 相较历史估值已非常便宜[4][27]

财务表现 - 2025H1公司实现收入10.38亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.51亿元，同比增长25.15% [1] - 2025Q2收入5.59亿元，同比增长25%，归母净利润1.42亿元，同比增长25.12%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长17.19% [2] - 2025H1毛利率43.79%，同比下降2.05个百分点，净利率25.47%，同比上升0.03个百分点 [2] 业务板块表现 - 数码喷印设备收入6.70亿元，同比增长42.75%，墨水收入2.72亿元，同比增长14.76%，自动化缝纫设备收入0.42亿元，同比下降30.39% [3] - 数码喷印设备毛利率42.64%，同比下降3.41个百分点，墨水毛利率49.91%，同比下降0.66个百分点，自动化缝纫设备毛利率10.22%，同比下降16.95个百分点 [3] - Singlepass机型销售占比显著提升，墨水销售规模随设备保有量增长持续扩大 [3] 费用结构 - 2025H1销售费用率6.83%，同比上升0.16个百分点，管理费用率5.15%，同比下降0.28个百分点，财务费用率-2.52%，同比下降0.96个百分点，研发费用率5.94%，同比下降0.11个百分点 [2] - 销售费用增长主要系薪酬支出、差旅费用、技术服务费及股份支付费用增加所致 [2] - 财务费用变动主要系汇兑收益同比增加 [2] 技术拓展与创新 - 书刊数码印刷海外销售规模同比大幅提升 [4] - 自动缝纫设备通过中德技术整合实现国产化替代，国产自动床单机、被套机等订单显著增长 [4] - 喷染设备和数字微喷涂设备专注于高端小批量染色面料，解决高能耗高污染问题，订单同比增长显著 [4] 产能建设与产业链协同 - 年产2000套数码喷印设备与耗材智能化工厂已投产，2025H1实现效益约0.9亿元 [5] - 年产3520套数码喷印设备智能化生产线计划2025Q3投产 [5] - 年产4.7万吨墨水及200台喷印机的一体化基地厂房基建完成，正在进行设备选型安装 [5] 行业前景与增长动力 - 公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型契机，积极开拓市场推动业务规模扩大 [2] - 数码喷印行业渗透率处于快速提升阶段，公司具备设备先行耗材跟进的商业模式优势 [6] - 募投项目投产后将打通全产业链协同，实现关键耗材自主可控，提升成本管控和市场响应能力 [5]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 公司经营业绩稳健增长 产能布局日趋完善 [1] - 数码喷印设备市场保有量和销量稳步提升 墨水销售规模持续增长 [5] - 传统印染设备加速向数码喷印设备转型 订单量增长较快 业务规模持续扩张 [6] - 设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长 后续扩产项目将增强全产业链产能支撑与资源整合能力 [7] - 预计2025-2027年归母净利润5.5/7.0/8.7亿元 同比增长32.2%/28.5%/23.5% [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收10.38亿元 同比增长27.16% 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15% [4] - 25Q2实现营收5.59亿元 同比增长25.00% 归母净利润1.42亿元 同比增长25.12% [4] - 数码喷印设备实现营收6.70亿元 同比增长42.75% 墨水实现营收2.72亿元 同比增长14.76% [5] - 预计2025年营收23.59亿元 2026年30.30亿元 2027年37.79亿元 [10] - 预计2025年毛利率44.5% 2026年44.9% 2027年45.2% [10] 产能建设 - IPO项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产 25H1实现效益约9,007.80万元 [5] - 定增项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"计划于25Q3建成投产 [5] - 天津宏华数码新材料有限公司建设的"喷印产业一体化基地项目"厂房基建工作已基本完成 [5] - 募投项目逐步建成投产后 公司产能将扩大至约5,520台 打造全球最大规模数码喷印设备生产基地 [8] 业务发展 - 书刊数码印刷领域拓展国内外销售代理机构 海外销售规模同比大幅提升 推出VEGAPRESS 880C-HD等数字印刷革新产品 [6] - 自动缝纫设备推进德国子公司Texpa Gmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代 [6] - 25H1国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长 [6] - 喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备已进入市场推广阶段 25H1订单同比增长显著 [6] 行业前景 - 下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升 数码喷印正进入快速规模化替代阶段 [7] - 数码喷印墨水生产规模扩大带来规模经济 成本持续下降促进数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代 [7]

宏华数科电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 - 宏华数科 主营数码喷印设备及墨水业务 涵盖数码印花 数字书刊印刷 数码染色 自动化缝纫设备等领域[1][3][12] - 行业涉及纺织印花 印刷 染色 自动化制造等[3][12][26] 核心观点和论据 **财务与经营表现** - 2025年上半年扣除股份支付影响后利润增长约35%[3] - 毛利率同比下降 主要因产品结构变化（高占比但低毛利率的Single Pass设备）及墨水价格下行[3][7] - 墨水销量近7,000吨 同比增长28.7% 但均价下降 毛利率维持49.9%[6][8] - 数字书刊印刷业务营收约1亿元 毛利率50% 预计全年超2亿元[4][25] - 德国自动缝纫业务（TEXPAR）上半年亏损超1,000万元[10] **设备销售** - Single Pass机器验收18台（国内10台 海外8台） 收入约1.3亿元 下半年预计增长[5][14] - 数码转移印花设备增长缓慢 因市场渗透率高[3] **成本与毛利率** - 毛利率稳定主要受益于原材料成本下降（染料和化工中间体价格下行）[7] - 墨水成本构成限制未来大幅降本空间 需准备应对毛利率略降[7][18] **业务扩展与研发** - 计划向泛AI设备及应用领域扩展 研发智能化装备[11][30] - 数码染色业务采用两种技术路径：金属喷头路径上半年营收"小几千万" 纯喷染技术处于客户试用阶段[12][13] - 自制喷头处于初步阶段 主要合作京瓷和兄弟喷头[23][24] **市场与区域表现** - 海外市场：南亚（尤其印度）增长迅速 销售额超巴基斯坦 欧洲需求因俄乌战争下降[27][28] - 国内7月墨水直销500吨 8月预计550吨 同比增长显著（2024年同期约300多吨）[22] - 新区域（南美、东南亚、北非）设销售渠道 但需磨合期[28] **竞争与策略** - 墨水市场竞争加剧 公司优势包括全链条自制（质量控制）、研发投入、设备喷头资源整合[20] - 考虑适当降价刺激数码转型投资需求[15][16] - 应收款管理优先确保安全 使用信用保险、买方信贷等工具[29] **产能与产能扩张** - 新墨水产能预计2025年三季度末或四季度初投产 2026年一季度全面释放[17] - 产能扩张后单位成本下降空间有限（尤其分散和活性墨水）[18] 其他重要内容 - 数码转移印花用低温分散墨水国内无增量 原占墨水销量近25%[8] - 墨水直销数据不包含分散墨水和国外销售 不能代表全年口径[9] - 书刊印刷技术成熟度可替代传统胶印 渗透率低但增长预期快于数码印花[26] - AI花型设计资源与浙大团队合作 暂无股权整合计划[30] - 二股东2025年1月以来未提出减持需求[31]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - Q2归母净利润同比增长25% 符合预期 主要受益于传统印染设备向数码喷印设备转型趋势 [2] - 数码喷印设备销售收入达6.7亿元 同比增长42.8% 其中高速机singlepass机型销售占比显著提升 [2] - 墨水销售收入2.7亿元 同比增长14.8% 随着设备市场保有量增加 耗材销售同步增长 [2] - 盈利能力维持高位 2025H1销售净利率25.5% 同比微增0.03个百分点 [3] - 费用管控优异 期间费用率15.4% 同比下降1.2个百分点 [3] - 经营性现金流净额0.8亿元 同比增长79.5% 盈利质量大幅提升 [3] - 募投项目逐步达产 年产2000套智能化工厂已投产 上半年效益9000万元 [4] - 年产3520套智能化生产线计划2025年三季度投产 [4] - 墨水产能建设项目进入设备调试阶段 投产后将实现年产4.7万吨数码喷印墨水 [4] 财务表现 - 2025H1营业总收入10.4亿元 同比增长27.2% [2] - 2025H1归母净利润2.5亿元 同比增长25.2% [2] - 单Q2营业总收入5.6亿元 同比增长25.0% [2] - 单Q2归母净利润1.4亿元 同比增长25.1% [2] - 2025年预测营业总收入23.69亿元 同比增长32.31% [1] - 2025年预测归母净利润5.39亿元 同比增长30.09% [1] - 2025年预测EPS 3.00元/股 [1] - 当前市盈率25.25倍(2025年预测) [1] - 销售毛利率43.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 海外毛利率45.2% 同比上升0.6个百分点 [3] 产能扩张 - 智能化工厂项目已投产 年产2000套产能 [4] - 智能化生产线项目预计2025年三季度投产 年产3520套 [4] - 墨水生产基地建设基本完成 设计年产4.7万吨数码喷印墨水 [4] 行业前景 - 传统印染产能持续出清 数码印花替代加速 [2] - 低端外贸订单向非洲、南美转移 推动行业转型升级 [2] - 设备与耗材协同发展 全产业链布局优势显著 [4]

核心财务表现 - 2025H1营业收入10.4亿元（同比+27.2%），归母净利润2.5亿元（同比+25.2%），扣非净利润2.3亿元（同比+18.7%）[1] - 2025Q2营业收入5.6亿元（同比+25.0%），归母净利润1.4亿元（同比+25.1%），扣非净利润1.3亿元（同比+17.2%）[1] - Q2净利率27.10%（同比+0.78pct，环比+3.54pct），经营现金流净流入8179万元（同比+79.5%）[3][4] 分业务收入与毛利率 - 数码喷印设备收入6.70亿元（同比+42.8%），毛利率42.64%（同比-3.41pct），因低毛利single pass机型占比提升[2] - 墨水收入2.72亿元（同比+14.8%），毛利率49.91%（同比-0.65pct），受价格下降影响[2] - 自动缝纫设备收入0.42亿元（同比-30.4%），毛利率10.22%（同比-16.95pct），因德国Texpa业务季节性波动[2] 费用管控与特殊项目 - 股份支付费用增加2026万元，扣除该影响后净利润同比增长34.52%[3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.83%/5.15%/5.94%/-2.52%，整体呈下降趋势[3] 应收账款与现金流 - 期末应收票据及账款8.65亿元（同比+38.0%），增速较2024年放缓[4] - 经营现金流净流入8179万元（同比+79.5%），其中Q2单季度净流入7396万元[4] 业务拓展与增长动能 - 书刊数码印刷业务（盈科杰）收入8271万元（同比+56%），净利润1953万元（同比+63%），海外销售大幅提升[5] - 喷染设备进入市场推广阶段，2025年上半年订单显著增长[5] - 国产自动缝纫设备国内订单显著增长，下半年业务有望改善[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入10.4亿元（同比增长27.2%）、归母净利润2.5亿元（同比增长25.2%）、扣非净利润2.3亿元（同比增长18.7%）[1] - 2025Q2实现收入5.6亿元（同比增长25.0%）、归母净利润1.4亿元（同比增长25.1%）、扣非净利润1.3亿元（同比增长17.2%）[1] - Q2净利率27.10%（同比+0.78pct，环比+3.54pct），毛利率44.61%（同比-1.40pct，环比+1.77pct）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.32/7.09/8.91亿元，EPS分别为2.96/3.95/4.97元/股[5][6] 分业务收入与毛利率 - 数码喷印设备收入6.70亿元（同比增长42.8%），毛利率42.64%（同比下降3.41pct）[3] - 墨水收入2.72亿元（同比增长14.8%），毛利率49.91%（同比下降0.65pct）[3] - 自动缝纫设备收入0.42亿元（同比下降30.4%），毛利率10.22%（同比下降16.95pct）[3] 费用与现金流 - 股份支付费用增加2026万元，扣除后净利润同比增长34.52%[3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.83%/5.15%/5.94%/-2.52%，整体呈下降趋势[3] - 经营现金流净流入8179万元（同比增长79.5%），其中Q2净流入7396万元[3] - 应收票据及账款8.65亿元（同比增长38.0%），增速较2024年放缓[3] 增长驱动与业务拓展 - 数码喷印设备因下游客户转型驱动保持快速增长，但毛利率受低毛利single pass机型占比提升影响[3] - 书刊数码印刷业务（盈科杰）收入8271万元（同比增长56%），净利润1953万元（同比增长63%）[4] - 喷染设备进入市场推广阶段，2025年上半年订单显著增长[4] - 自动缝纫设备下半年有望改善，因国产化设备订单增长及Texpa业务季节性波动减弱[3][4] 行业与市场趋势 - 传统纺织客户转型数码印花趋势持续，因消费者个性化需求提升及终端需求偏弱[4] - 公司通过书刊印刷、喷染设备等非纺领域拓展新增长动能[4]

公司基本情况 - 公司全称为杭州万事利丝绸文化股份有限公司 英文名称为Hangzhou Wensli Silk Culture Co Ltd 证券简称为万事利 证券代码为301066 于2021年9月22日在创业板上市[1][2] - 公司注册地址位于浙江省杭州市天城路68号万事利科技大厦2幢5楼501室 成立于2007年9月13日 股份公司设立于2017年4月24日[2] - 公司经营范围涵盖文艺创作 服装制造 服饰制造 家用纺织制成品制造 面料纺织加工 日用口罩生产 工艺美术品制造 服装服饰批发零售 针纺织品销售 化妆品批发零售 文具用品批发零售 人工智能技术服务 礼仪服务 技术开发与服务 广告设计 会议展览服务 货物进出口 技术进出口 医疗器械销售等业务领域[2] 主营业务 - 公司专业从事丝绸相关产品的研发设计 生产与销售 将中国传统丝绸文化与创意设计 数码印花生产工艺相结合[3] - 主要产品分为两大类：以万事利自有品牌为核心的丝绸文化创意品包括丝巾 组合套装 家纺 自有品牌服装 围巾 丝绸工艺品 以技术加工为核心向服装企业提供的丝绸纺织制品包括丝绸面料 贴牌服装及数码印花加工服务[3] 财务数据表现 - 2025年3月末公司总资产为106,348.88万元 负债合计36,536.08万元 所有者权益69,812.80万元 2024年末资产109,141.13万元 负债40,743.46万元 所有者权益68,397.67万元[3] - 2025年1-3月营业收入17,843.03万元 营业利润1,234.20万元 净利润1,134.04万元 2024年度营业收入66,797.84万元 营业利润3,760.35万元 净利润3,534.15万元[5] - 2023年度营业收入69,227.57万元 营业利润3,792.28万元 净利润3,486.76万元 2022年度营业收入54,896.99万元 营业利润-575.54万元 净利润-143.01万元[5] - 经营活动现金流量净额2025年1-3月为-3,572.29万元 2024年度为6,449.15万元 2023年度为12,105.81万元 2022年度为1,968.12万元[5] - 2025年3月末流动比率2.42倍 速动比率1.55倍 资产负债率34.35% 2024年末流动比率1.84倍 速动比率2.27倍 资产负债率37.33%[6] 经营指标分析 - 应收账款周转率2025年1-3月为8.28次/年 2024年度为7.67次/年 2023年度为7.39次/年 2022年度为4.92次/年[6] - 存货周转率2025年1-3月为2.15次/年 2024年度为2.22次/年 2023年度为2.39次/年 2022年度为1.99次/年[6] - 息税折旧摊销前利润2025年1-3月为1,846.76万元 2024年度为6,374.00万元 2023年度为6,363.97万元 2022年度为1,666.89万元[6] - 加权平均净资产收益率以归属于公司普通股股东的净利润计算2025年1-3月为1.67% 2024年度为5.31% 2023年度为5.41% 2022年度为-0.25%[6] 发行方案详情 - 本次向特定对象发行股票数量为46,082,949股 募集资金总额599,999,995.98元 发行价格为13.02元/股 超过发行底价12.52元/股的103.99%[22][23] - 发行对象包括广州康祺资产管理中心 中国国际金融股份有限公司等机构投资者[23] - 丝弦投资认购的股票限售期为18个月 其他发行对象认购的股票限售期为6个月[34] 募集资金用途 - 本次募集资金全部用于建设万事利人工智能工厂项目 项目完全达产后将实现约1000万米产能 置换现有所有产能 净新增约500万米产能[18] - 2024年度公司产能为468万米 2024年末生产设备成新率为28.04%[18] - 2022-2024年度及2025年1-3月产能利用率分别为66.11% 83.39% 75.21%和65.38%[18] 行业定位与政策环境 - 公司符合创业板定位 专注于将丝绸文化与创意设计 数码印花生产工艺相结合的发展模式[28] - 公司发展符合国家产业政策 受到《茧丝绸行业"十四五"发展指导意见》等政策支持 强调发展智能绿色制造 推动丝绸企业数字化转型 提升创意设计水平培育丝绸品牌[29]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 宏华数科2025年半年度业绩预告表现符合预期 上半年营收10.2 - 10.6亿元 同比增长25.01% - 29.91% 归母净利润2.4 - 2.6亿元 同比增长19.9% - 29.89% Q2单季度收入5.42 - 5.82亿元 同比增长21.25% - 30.2% 归母净利润1.32 - 1.52亿元 同比增长15.8% - 33.3% [1] - 公司成长逻辑包括是数码印花设备龙头 受益渗透率提升；销售耗材增强客户粘性保障现金流；向其他行业延伸打造新增长极 预计2025 - 2027年收入为23.12/28.88/36.3亿元 同比增长29%/25%/26% 归母净利润为5.53/7.03/8.95亿元 同比增长33%/27%/27% 对应PE为22x/17x/14x 估值处于上市以来底部区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.58/17.9/23.12/28.88/36.3亿元 同比增长41%/42%/29%/25%/26%；营业利润分别为3.8/4.95/6.6/8.4/10.69亿元 同比增长34%/30%/33%/27%/27%；归母净利润分别为3.25/4.14/5.53/7.03/8.95亿元 同比增长34%/27%/33%/27%/27% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.81/2.31/3.08/3.92/4.99元；PE分别为37.2/29.2/21.8/17.2/13.5；PB分别为4.2/3.8/3.4/3.0/2.6 [3] 基础数据 - 总股本1.79亿股 已上市流通股1.79亿股 总市值121亿元 流通市值121亿元 每股净资产18.2元 ROE（TTM）13.3% 资产负债率19.7% 主要股东为宁波维鑫企业管理合伙企业（有限合伙） 持股比例14.32% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-2%、0%、6% 相对表现分别为-6%、-6%、-9% [6] 公司收入增长原因 - 得益于数码印花设备渗透率提升 服装印花行业小单快反趋势突出 数码印花设备技术成熟、产能和性价比提升 公司作为龙头订单增长良好 设备持续放量 [7] - 数码印花设备销量增长和客户产能利用率提升 带动墨水需求增长 墨水销售与设备绑定 产能利用率提升和价格下降促进墨水销量扩大 [7] 新业务展望 - 自动缝纫设备、数码印刷设备有望放量 2022年全资收购德国TEXPA 年底有望国产化生产降低成本 明年有望放量 书刊、建材等领域小单快反趋势带动数码印刷设备销售增长 [7] 财务预测表 - 资产负债表显示2023 - 2027年资产总计分别为35.54/43.09/48.47/55.68/64.76亿元 负债合计分别为6.46/10.74/11.78/13.56/15.73亿元 [13] - 现金流量表显示2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.57/1.64/4.19/4.57/5.58亿元 投资活动现金流分别为-7.12/-4.73/-0.41/-0.21/-0.21亿元 筹资活动现金流分别为9.15/2.84/-2.61/-1.55/-2.06亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.58/17.9/23.12/28.88/36.3亿元 营业成本分别为6.73/9.86/12.69/15.77/19.89亿元 营业利润分别为3.8/4.95/6.6/8.4/10.69亿元 归属于母公司净利润分别为3.25/4.14/5.53/7.03/8.95亿元 [14] 主要财务比率 - 年成长率方面 2023 - 2027年营业总收入同比增长41%/42%/29%/25%/26% 营业利润同比增长34%/30%/33%/27%/27% 归母净利润同比增长34%/27%/33%/27%/27% [15] - 获利能力方面 2023 - 2027年毛利率分别为46.5%/45.0%/45.1%/45.4%/45.2% 净利率分别为25.9%/23.1%/23.9%/24.4%/24.7% ROE分别为14.4%/13.8%/16.5%/18.4%/20.4% ROIC分别为12.1%/12.2%/15.4%/17.7%/19.3% [15] - 偿债能力方面 2023 - 2027年资产负债率分别为18.2%/24.9%/24.3%/24.4%/24.3% 净负债比率分别为3.3%/11.4%/5.1%/5.3%/5.3% 流动比率分别为4.1/2.9/3.5/3.6/3.7 速动比率分别为3.1/2.3/2.8/2.8/2.9 [15] - 营运能力方面 2023 - 2027年总资产周转率分别为0.4/0.5/0.5/0.6/0.6 存货周转率分别为1.5/1.7/2.0/1.9/2.0 应收账款周转率分别为2.9/2.9/2.8/2.7/2.7 应付账款周转率分别为4.3/5.0/4.8/4.7/4.7 [15] - 每股资料方面 2023 - 2027年EPS分别为1.81/2.31/3.08/3.92/4.99元 每股经营净现金分别为0.88/0.92/2.33/2.55/3.11元 每股净资产分别为15.86/17.54/19.82/22.67/26.30元 每股股利分别为0.34/0.80/1.07/1.36/1.73元 [15] - 估值比率方面 2023 - 2027年PE分别为37.2/29.2/21.8/17.2/13.5 PB分别为4.2/3.8/3.4/3.0/2.6 EV/EBITDA分别为34.1/24.1/16.3/13.0/10.5 [15]