**行业与公司** 长江电力（水电行业）[1] **核心观点与论据** **发展模式与规模** - 水电装机容量约7200万千瓦 采用外延扩张模式 由集团承担电站建设 运营后注入上市公司 规避建设期不确定性[3] - 非收购年份现金流充裕 分红比例显著高于其他水电公司[3] **盈利稳定性机制** - 通过六大水库联合调度和投资收益平滑业绩 应对来水波动导致的收入波动[2][5] - 参股水电公司并适时兑现投资收益 共享参股主体利润成长效益[5] - 参股投资收益预计每年达3.5-4亿元[4] **财务优势与ROE表现** - ROE长期稳定且处于行业前列 最差年份保持15%以上 好年份达15-16%[6] - 发电竞价和单位装置利用小时数优势保障盈利能力[6] - 折旧费用逐年降低 2026-2036年累计折旧减少10亿元 年均贡献约2亿元[10] - 利息费用显著下滑 2023-2024年减少14亿元 2025年上半年减少8亿元 未来每年至少降低5亿元[11] - 折旧、利息及投资收益合计每年贡献9-12亿元成长性[4][10][11] **电价与定价机制** - 历史平均电竞价高于雅砻江等公司且更稳定[7] - 雅砻江新投产项目因高建设成本需高电价对冲[8] - 电站定价分三部分：乌白和向西不参与市场化交易 俱乐部和白鹤滩部分执行固定电价[9] - 受市场化交易定价影响的电量占比仅17-18% 低于公开披露的30%[9] **分红与股东回报** - 分红承诺延续至2030年 维持70%高比例分红[15] - 历史分红稳定 十三五期间每股分红不低于0.65元（实际最差0.68元） 十四五期间承诺比例70%（实际最低71%）[13] - 集团累计增持超40亿元 体现市值呵护[15] **未来成长性与市场表现** - 潜在增量包括联合调度金沙江与雅砻江、开发储能及风光一体化资产、基础扩建改造[12] - EPS成长底线3-4% 乐观情况5-6% 叠加3-5%股息率[12] - 2025年股息率预计3.5% 2026年有望升至3.6-3.7%[16] - 当前PE约20倍 低于过去两年21-22倍 绝对收益属性突出[16] **其他重要内容** - 2020-2022年收入逐年下滑 2023年小幅修复[5] - 2025年息差处于历史高位[14] - 外资通过沪深港通进入对估值形成加持（2017年）[14]

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：江钰涵 李宇宁提到，目前中国高校基金会约有800家，总资产规模约900亿元人民币，与美国大学基金会约9000 亿美元的规模相比差距显著，但也意味着巨大的发展潜力和空间。展望未来，中国高校基金会管理的资 产规模有望达到万亿人民币级别。 他以北大基金会为例，揭示了增长模式的转变：过去几年，年均约12.8亿的总收入中，有约3.4亿来自投 资收益，占比超过四分之一。这与耶鲁、哈佛等顶级大学基金会（约2/3资产增长来自投资）的模式趋 同，凸显了投资收入对于基金会长期可持续发展的极端重要性——仅靠捐赠收入减去必要支出，基金会 本金将难以增长。 此外，李宇宁还指出了一个独特的"中国制度红利"：相较于美国要求投资收益必须回归特定捐赠项目的 会计制度，中国目前允许基金会账上存留的资金进行投资，且投资收益可作为基金会的自有资产，这在 很大程度上激励和便利了高校基金会进行投资运作，为资产管理业务的开展提供了有利条件。 专题："投资·向善"——复旦管院·兴动ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会 9月22日，"投资·向善"复旦管院·兴动ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会举 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入46.04亿元，同比下降19.91% [2][3] - 归属于母公司股东净利润5.58亿元，同比下降10.53% [2][3] - 利息净收入37.77亿元，同比下降5.27% [3][5] - 手续费及佣金净收入2.46亿元，同比增长5.27% [3][5] - 投资收益4.61亿元，同比大幅下降65.88% [5] - 营业支出135.71亿元，同比下降3.81% [3] - 资产减值损失27.73亿元，同比下降24.52% [3][8] 资产负债 - 资产总额5802.97亿元，较2024年末增长1.16% [3] - 发放贷款和垫款总额3649.03亿元，较2024年末增长3.39% [3] - 吸收存款总额3967.70亿元，较2024年末增长1.49% [3] - 金融投资余额1580.14亿元，较2024年上半年末减少63.77亿元 [7] 投资结构变化 - 基金投资金额184.30亿元，同比减少37.79% [6] - 债券投资金额1270.08亿元，同比增长8.98% [6] - 投资收益下降主要受市场利率和资产价值波动影响 [6] 资产质量 - 不良贷款率2.36%，较2024年末上升0.21个百分点 [8] - 不良贷款余额86.17亿元，较2024年末增加10.29亿元 [8] - 逾期贷款余额131.71亿元，较2024年末增加31.89亿元 [8] - 拨备覆盖率154.85%，较2024年末下降5.2个百分点 [8] - 3个月以内逾期贷款48.37亿元，较2024年末增加26.94亿元 [8] - 1-3年逾期贷款48.19亿元，较2024年末增加22.87亿元 [8] 贷款分类表现 - 个人不良贷款23.52亿元，较2024年末增长18.13% [8] - 个人不良贷款率2.97%，较2024年末上升0.54个百分点 [8] - 房地产业不良贷款率19.07%，较2024年末上升1.26个百分点 [9] 监管合规 - 2025年4月因违规处置不良贷款被罚款40万元 [9] - 2023年5月因在银行间债券市场违规代持债券被通报批评 [12][13] - 2025年5月主承销商评级被中国银行间市场交易商协会评为D类 [10][11] - D类评级主要因业务能力较弱、展业不积极 [11]

汇率变动与我们的日常生活紧密相连。对于那些计划出国旅游、留学深造，或者热衷于跨境网购的朋友们来说，人民币兑美元汇率直接影响着"花钱"的体 验。设想一下，你计划前往美国旅游，按照目前1美元约等于7.11人民币的汇率计算，相比之前，你在美国的消费成本将略微降低，这无疑是个好消息。 同样，对于经常海淘的朋友们来说，人民币升值也意味着福音。由于许多电商平台上的进口商品以美元标价，人民币升值后，商品价格自然会相对便宜一 些，无形中节省了一笔开销。 最近人民币兑美元汇率的新动向备受瞩目，目前大约1人民币可以兑换0.1406美元。看似简单的数字背后，却与我们的日常生活和投资理财息息相关。那 么，我们不妨深入探讨一下，这细微的汇率变动，究竟如何影响着你我的钱袋子？ 首先，让我们拨开迷雾，探究人民币汇率波动背后的深层原因。汇率的涨跌并非无迹可寻，实则与全球经济大环境及国内经济形势紧密相连。美元作为全球 储备货币的霸主，其强弱变化直接牵动着人民币兑美元的汇率神经。近期，美国经济数据略显疲软，导致美元指数小幅下探，而中国经济则展现出稳健的韧 性，这使得人民币兑美元汇率得以保持相对稳定的态势。 此外，外汇市场上涌动的投资资金流也扮演 ...

行业整体表现 - 2025年上半年86家财险公司中78家实现盈利 仅8家亏损 净利润总额达525亿元 同比增长33% 创历史同期新高[1][7][11] - 行业净利润连续5年增长 首次突破500亿元 较2024年全年净利润605亿元仅差80亿元[11] - 投资收益和承保利润双升推动业绩增长 投资收益率算术均值从2024年同期的1.24%上升至1.83% 提升0.59个百分点[14] - 67%的财险公司综合成本率同比下降 55%的公司投资收益率上升[15] 头部企业分析 - 人保财险以243.76亿元净利润位居行业第一 同比增长58.73亿元 投资收益率2.72%提升0.54个百分点 综合成本率94.72%下降0.81个百分点[2][30] - 平安产险净利润103.66亿元排名第二 综合成本率94.7%下降2.6个百分点 保费增速7.2%为老三家最快[2][22][37] - 太保财险净利润57.33亿元排名第三 车险成本率连续两年下降至95.3%[1][39] - 老三家合计净利润404.75亿元 同比增长73.4亿元 以65%的保费市场份额贡献行业77%的净利润[19][20] 中型险企表现 - 6家300亿规模险企（国寿财产、大地财产、中华联合、众安财产、太平财险、阳光财产）全部实现承保盈利 成本率均低于100%[1][40] - 6家公司合计净利润增长27.21亿元 仅次于老三家贡献[19][42] - 国寿财产净利润24.28亿元增长6.83亿元 成本率97.47%下降1.95个百分点[2][40] - 众安财产净利润6.73亿元增长5.35亿元 成本率96.36%下降1.81个百分点[2][40] 亏损企业状况 - 8家亏损企业均为小型机构 前海联合亏损0.51亿元居首 综合成本率高达244% 偿付能力充足率降至100.84%接近监管红线[1][44][47] - 亏损企业普遍存在承保端高亏损问题 多数公司综合成本率超过110% 如太平科技216.07% 日本兴亚193.28%[2][49] - 东吴财险为新开业公司亏损0.02亿元 综合成本率高达7415%[2][44] - 亏损企业投资收益率约2%左右 难以弥补承保端亏损[49] 业务结构优化 - 新能源车险成本管控见效 人保财险家自车成本率已控制在100%以内[34] - 非车险业务增长显著 平安产险健康险保费增速23% 农险增速超15%[39] - 行业保险业务收入合计9550亿元 同比增长4.14%[19]

有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场 的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建 议。 长期说明：本篇内容为早报，如需查看晚报、周末特辑及相关研究报告，请至知识星球内阅读。 星球上月积分榜已发布，恭喜以下小组成员后台私信领取128元续费券 知识星球过往内容推荐，会员可点击后扫码进入阅读: 通知：本周1223篇报告已在知识星球发布 标普：中国企业最危险的时刻已过（54图）｜会员周末特辑（9月13日） 金融危机以来最低的对冲成本（33图）｜会员晚报（9月12日） 中国正以前所未有的速度囤积原油（32图）｜会员晚报（9月10日） 摩根士丹利：中国资金配置缺口史无前例（33图）｜会员晚报（9月11日） 【续费礼发放】星球8月积分榜 Headline 中国央行继续巨额逆回购操作，释放中期流动性 外资企业主导离岸人民币债市，发行量超中资企业 高盛：人民币取代美元主导地位将是漫长过程 税收结构限制中国建立大规模福利制度能力 上海港集装箱吞吐量创下历史新高纪录 巴基斯坦计划首次在中国市场发行熊猫债 投资收益驱动香港居 ...

交易概述 - 歌尔光学通过增发52,951.1488万元注册资本收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后歌尔光学注册资本由105,902.2976万元增至158,853.4464万元 [1] - 公司对歌尔光学持股比例由56.6560%降至37.7707%但仍保持第一大股东地位 [1] 战略意义 - 增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域核心竞争力 [1][2] - 为AI智能眼镜和AR增强现实整机业务发展提供支持 [1][2] - 实现歌尔光学与上海奥来优势互补并加快成熟产能形成 [2] - 通过固定资产获取显著缓解歌尔光学独立投资资金压力 [2] 财务影响 - 歌尔光学可能不再纳入公司合并报表范围 [1][3] - 核算方式由成本法调整为权益法将产生约20亿元投资收益 [3] - 投资收益金额以交割当期经审计财务数据为准 [3] 协同效应 - 公司优质客户资源与歌尔光学精密光学技术形成协同 [2] - 继续推动公司与歌尔光学业务的协同发展 [2] - 为各方股东创造更大价值 [2]

财务表现 - 上半年营业收入371.60亿元 同比增长7.91% [1] - 上半年归母净利润147.72亿元 同比增长8.23% [1] - 6月末总资产3.47万亿元 同比增长14.39% [1] - Q2单季净息差1.72% 同比下降11.98个基点 [1][3] 贷款业务 - Q2对公贷款中票据贴现接力一般贷款 合计新增规模高于近年同期 [2] - 个人贷款总规模较Q1末下降 主要受居民信贷需求偏弱及授信政策收紧影响 [2] - 个贷投放主要集中在Q2与Q3 对整体信贷增长有较大影响 [2] - 制造业不良率抬头 个人贷款不良率上升 [5] 资产质量 - 6月末不良贷款率0.76% 环比持平 [1][5] - 关注类贷款占比1.02% 较Q1上升2个基点 [5] - 逾期贷款占比0.89% 较2024Q4下降6个基点 [5] - 拨备覆盖率374.16% 环比上升3.62个百分点 [1][5] 息差与定价 - Q2生息率3.44% 环比下降23.44个基点 同比下降47.51个基点 [3] - 付息率1.71% 环比下降10.18个基点 同比下降31.26个基点 [3] - 存款降息实施后成本刚性明显改善 同业负债与发行债券利率明显下降 [3] 中间业务与投资 - Q2中间业务收入由降转增 反映降费让利政策影响消退及资本市场改善 [3] - Q2债券市场表现较好 投资效益明显改善 [3][4] - Q3股债跷跷板效应明显 股市强债市弱 投资收益可能承压 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入715.61/774.09/862.90亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润295.30/324.68/367.99亿元 [6] - 预计2025-2027年每股净资产34.72/38.24/42.22元 [6]

香港本地居民总收入与本地生产总值表现 - 2025年第二季香港本地居民总收入达8922亿港元 同比上升5.2% [1] - 同季本地生产总值为7852亿港元 同比增长3.7% [1] - 本地居民总收入较本地生产总值多1070亿港元 相当于本地生产总值13.6% [1] - 扣除价格变动影响后 本地居民总收入实质上升3.6% 本地生产总值实质上升3.1% [1] 初次收入流动规模与结构 - 初次收入总流入6246亿港元 同比增长4.8% 相当于本地生产总值79.5% [1] - 初次收入总流出5176亿港元 同比增长2.3% 相当于本地生产总值65.9% [1] - 直接投资收入流入同比增长3.5% 主要因本地大型企业在外地投资收益增加 [2] - 证券投资收入流入显著增长19.4% 主要因非本地股权证券股息和债务证券利息收益增加 [2] - 直接投资收入流出上升3.1% 主要因跨国企业在本地投资收益增加 [2] - 证券投资收入流出大幅增长19.6% 主要因非本地投资者获取本地股权股息和债务利息增加 [2] 地区分布特征 - 中国内地占初次收入总流入42.3% 为最主要来源地 [2] - 英属维尔京群岛占初次收入总流入12.8% 为第二大来源地 [2] - 中国内地占初次收入总流出30.5% 为最主要目的地 [2] - 英属维尔京群岛占初次收入总流出21.8% 为第二大目的地 [2]

储蓄与银行中介 - 储蓄模式安全性较高且提供利息收益但收益水平通常较低 [3] - 银行通过吸收储蓄资金并向企业或个人放贷赚取利差 [3] - 直接投资可避免银行中介环节的利润分流 [3] 债券投资 - 直接投资债券本质是将资金直接借出给融资方 [4] - 债券基金收益显著高于银行存款及长期理财产品 [5] - 债券基金需承担净值波动风险但相应获取超额收益 [5] 股票投资特性 - 股票投资具备高收益潜力但伴随更高风险水平 [5] - 直接投资个股需承担企业经营不确定性及破产风险 [6] 风险分散策略 - 指数基金通过全市场股票配置显著降低个体公司经营风险 [7] - 借助优秀基金经理的选股能力可实现风险控制与收益平衡 [7]