今日盘面高开低走，日内回调。现货价格继续上涨，但高端成交有限，预 计周末价格维稳。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在 1640-1700 元/吨，河南工厂价格偏低端。基本面来看，虽位于气头装置停产期 间，但日产暂无大幅度下滑，依然在 19 万吨以上运行，本期复合肥工厂开工环 比下行，主要系部分地区环保检查导致开工负荷下行，另一方面，复合肥价格 增高后下游发运能力变差，工厂主动降低负荷，东北工厂依旧保持冬储生产节 奏，近期雾霾天气影响，上下游装置开工均受到一定的影响，备货能力下降， 库存继续去化，但主要集中在东北及西北地区，主交割区库存小幅增加。印标 刺激动能不足，目前呈现供需均环比走弱的迹象，今日行情有回调，但下游韧 性仍在，窄幅震荡为主。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2605 合约 1705 元/吨开盘, 高开低走，日内回调，最 终收于 1697 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅-0.41%，持仓量 163856 手（+1329 手）。主力合约前二十名主力持仓席位来看，多头-670 手，空头+104 手。其中， 中泰期货净多单+424 手、中原期货净多单+227 手；国泰君安净空单-136 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 上半年尿素价格中枢或上移 农需旺季过后下半年中枢回落 震荡贯穿全年 全年市场或交易尿素农需旺季、出口、承储驱动预期及预期差 建议关注波段机会 2026 年出口政策调整仍是国内基本面调节关键因素 价格运行区间预计在 1550 - 1950 元/吨 策略建议关注 5 - 9 逢低正套 9 - 1 及 1 - 5 的逢高反套 [1][86] 根据相关目录分别进行总结 2025 下半年尿素走势回顾 - 三季度：供应端开工率和产量维持高位 需求端农业需求转弱 基本面压力增加 但新增出口配额泄压支撑价格 宏观节奏是大宗商品价格波动主要矛盾 尿素跟随宏观情绪先涨后回调 [5] - 四季度：9 月期货价格趋势偏弱 因市场对 9 月强预期被证伪 出口和秋季肥需求未达预期 供应高位且有新增产能 企业库存累库 价格中枢下移 11 月因中游储备补库与增量出口配额共振 企业库存去库 价格中枢上移 [9] 需求端：2026 年尿素需求预计仍有增量 - 农业端：2026 年农业需求增长或延续 增速或下滑 增量主要集中在 2 至 5 月 农需总量因高标准农业建设和密植技术推进增长 但增速或因密植技术边际递减下滑 节奏上预计 2026 年 2 至 4 月需求集中 玉米是主要需求增量来源 种植面积和每亩折纯用量增加 [13][15][17] - 工业端：对 2026 年国内工业需求同比持谨慎悲观态度 三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块需求难有明显增量 预计 2026 年工业需求与 2025 年相比变化幅度有限 偏稳定 [13][39] - 出口：2025 年下半年出口改善 出口政策调整后出口条件放宽 2026 年出口或维持增长 总量或高于 2025 年 出口主要集中在三季度和四季度 [47][48] 供应端：2026 年预计尿素供应有增量 - 产量：2026 年尿素产量或维持高位 行业预计新增产能 651 万吨 产能增速约 7.9% 理论产能从 8207 万吨增长至 8858 万吨 新增产能集中在一季度和四季度 《保供稳价》政策预计延续 存量产能利用率或维持高位 [51][52][53] - 库存：2026 年尿素上游企业库存及中游社会库存预计上半年去库、下半年累库 年均库存中枢同比小幅增加 社会库存持货结构或演变 总量取决于出口配额 节奏上上半年去库 下半年累库 企业库存总量中枢上移概率小 节奏上先抑后扬 [51][64][65] - 利润：2026 年尿素利润中枢或上半年扩张 下半年收缩 成本端煤炭格局偏平稳 价格波动幅度有限 利润端上半年农需启动或带来季节性去库 利润有向上修复预期 下半年利润中枢或下滑 [71][72][80] 结论与展望 - 观点同报告核心观点 [1][86] - 逻辑同前文供应和需求端分析 [2][87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尿素期货高开低走但日内上涨，现货价格上涨且交投氛围好，虽处于气头装置停产期但日产仍超19万吨，农业需求淡季贸易商补库，复合肥开工率环比下降，其他工业需求逐渐复工，尿素下游有韧性，库存继续去化但主交割区库存小增，印标刺激价格反弹但过剩缺口仍在上方压力明显[1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1696元/吨开盘，高开低走后收于1708元/吨，涨幅1.67%，持仓量162527手（-2001手），前二十名主力持仓席位中多头-3106手、空头+3026手，2025年12月18日尿素仓单数量11177张，环比-25张[2] - 现货方面，价格上涨交投氛围好部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差-28元/吨（-15元/吨）[6] - 供应数据，2025年12月18日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日-0.15万吨，开工率79.99%[9] - 企业库存数据，截至2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%[10] - 预售订单天数，截至2025年12月17日中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%[10] - 下游数据，12月13日 - 12月18日，复合肥产能利用率39.37%，较上周下降1.25个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周减少3.31个百分点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（20251201 - 1205）尿素期货冲高回落，上涨源于现货价格稳步提升且成交持续活跃，现货市场交易情绪良好，尿素工厂订单充裕，短期内缺乏调价意愿 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 本周（20251201 - 1205）尿素期货各合约价格表现整体差别不大，盘面震荡。尿素2602（UR602）收盘价1675元/吨，开盘价1678元/吨，最高价1707元/吨，最低价1672元/吨，周跌幅0.24%，成交量5.86万手，持仓量2.4万手；尿素2601（UR601）收盘价1673元/吨，开盘价1682元/吨，最高价1710元/吨，最低价1670元/吨，周跌幅0.24%，成交量58.2万手，持仓量20万手 [3] 现货市场 - 据钢联数据12月05日报价，华东地区华鲁恒升小颗粒尿素1710元/吨（基差37元/吨），华中地区河南心连心小颗粒1710元/吨（基差37元/吨），西北地区宁夏石化小颗粒1500元/吨（基差 - 173元/吨），反映局部需求差异但整体波动温和 [6] - 据郑商所数据，截至2025年12月05日，尿素注册仓单10485手，较上周大幅增加 [10] 影响因素 - 供应方面，当前尿素产能及日产量均处近年来较高水平，预计年内日产量很难低于19万吨，供应高位对价格形成明显压制，但出口政策的连续、灵活调整持续缓解了基本面压力，一定程度上减弱了价格下行动力 [11] - 需求方面，经过下游一轮集中采购后，当前价格水平下成交能否继续放量仍需观察。尿素期货仓单数量持续增加，阶段性补库使产业库存逐步下降，库存压力有所缓解，为盘面提供了一定支撑 [11] 行情展望 - 上周尿素期货冲高回落，上涨受现货价格走强及成交活跃支撑。供应端维持近年高位，但出口政策调整缓和了部分压力；需求方面，下游阶段性补库带动产业库存下降，对盘面形成一定支撑。预计短期尿素期货盘面或区间震荡运行 [13][14]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，盘面价格抗跌，UR2601合约周四收盘报1665元/吨 [4] - 供需数据改善使尿素价格坚挺，产业库存回落，工农业需求好转，印标开标和出口预期提振市场，但高日产抑制价格反弹空间，后续偏强震荡调整概率大 [6] - 近期UR01&05价差震荡调整，波动弹性有限，需关注主力移仓影响 [6] - 现货市场各地区价格小幅上调，工厂订单增加，库存部分消化，基差偏强震荡，UR01&05价差略有走强 [7][8] - 仓单量维稳，主要分布在云图控股等企业 [10] - 本周尿素装置检修量减少，开工环比微降，产量增加，日产压力凸显，供给宽松抑制价格 [13][15] - 复合肥开工季节性上扬，库存消化顺畅，对原料有刚需支撑，利润压缩 [18] - 三聚氰胺开工率和产量增长，负荷增幅或趋缓 [20] - 尿素企业库存回落，港口库存增加，预收天数减少，产业库存压力缓解但绝对量仍大 [22][23] - 尿素各工艺产业利润窄幅调整，中期供需宽松，利润或延续弱势调整 [26] 根据相关目录分别进行总结 期货价格走势 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，截止周四收盘UR2601合约报1665元/吨 [4] 现货市场价格走势 - 本周尿素现货市场各地区价格小幅上调，东北集中采购带动交投好转，工厂订单增加，库存部分消化 [7] - 截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1600 - 1630元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1640 - 1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620元/吨附近 [8] 价差与基差情况 - 近期UR01&05价差延续震荡调整，波动弹性有限，截止周四约 - 70元/吨，略有走强 [6][8] - 本周基差偏强震荡，截止周四山东01合约基差约 - 25元/吨，河北01合约基差约 - 15元/吨，基差环比小幅走强 [8] 仓单情况 - 近期仓单量维稳运行，截止周四约7183张，主要分布在云图控股、四川农资、安徽中能以及中农控股 [10] 检修情况 - 本周尿素装置检修量约20.94万吨，环比上期减少1.96万吨，其中煤制样本装置检修量约16.27吨，环比上期减少21.96万吨，气制样本装置检修量约4.67万吨，环比上期持平 [13] 开工与产量情况 - 截止11月20日国内尿素开工约83.91%，环比上期微降约0.17%，煤制产能利用率约87.23%，较上期回落0.3%，气制产能利用率约72.55%，较上期下跌0.21% [15] - 本周尿素产量约142.04万吨，环比上周增加约4.35万吨，煤制周产量约114.31万吨，涨幅约4.43万吨，气制周产量约27.73万吨，环比上期减少0.08万吨 [15] 需求端情况 复合肥 - 截止11月20日复合肥开工率约34.61%，较上周上涨4.29%，主产区东北部分装置低负荷生产，湖北、山东部分企业排产增多，河北部分停车装置恢复生产，西南、苏皖等地区维持以销定产 [18] - 本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约30元/吨，环比下降约25元/吨，45%CL(3*15)约 - 5元/吨，环比上周减少15元/吨 [18] - 本周复合肥库存量约65.48万吨，环比上期减少0.15吨，跌幅0.23%，河南、江苏地区库存走低，山东、湖北、河北地区库存增加 [18] 三聚氰胺 - 截止11月20日国内三聚氰胺企业开工率约62.2%，环比上期增长4.28%，河南地区产能利用率减少，山东、四川、新疆地区产能利用率提升 [20] - 截止11月20日国内三聚氰胺产量约3.2万吨，较上周环比继续攀升，周内山东华鲁一线复产，多数企业运行平稳，短期复产企业有限，负荷增幅或趋缓 [20] 库存与预收情况 - 截止11月19日，国内尿素企业库存总量约143.72万吨，环比上期减少约4.64万吨，港口样本库存量约10万吨，环比增加1.8万吨，涨幅21.95% [22][23] - 截止目前预收天数约7.12天，环比前期减少约0.59天 [23] 各工艺利润情况 - 截止11月20日，固定床工艺利润约 - 307元/吨，环比上期增加20元/吨，水煤浆利润约69元/吨，环比上周减少10元/吨，天然气利润约 - 288元/吨，较上期下降6元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 - 温和上涨 [1] 报告的核心观点 - 期货温和上涨，现货逐渐回暖，随着农时推进及复合肥工厂开工，盘面趋势依然偏强，暂无出口消息变化，需关注政策变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面高开高走，日内偏强，期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] - 日产趋势小幅减少，后续有装置复产及新装置投产，天然气限气前日产不会大幅缩减，原料端动力煤价格上行，天然气原料企业连续亏损，中原大化因亏损检修停车，供暖季天然气企业开工或下降 [1] - 复合肥工厂本期开工负荷环比提升 3.53%，同比去年偏低 2.03%，成品库存持续去化，东北地区开工或推迟，工厂开工率增速或放缓 [1] - 目前处于库存累库阶段，本期库存增加较上期缓慢 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2601 合约 1633 元/吨开盘，高开高走，收于 1642 元/吨，涨跌幅 +0.74%，持仓量 286338 手（-12502 手） [2] - 2025 年 10 月 24 日，尿素仓单数量 5407 张，环比上个交易日 -77 张，其中安阳万庄（四川农资）-7 张，安阳万庄 -2 张，衡水棉麻 -18 张，辽宁化肥（爱普控股）-50 张 [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 -3327 手，空头 -8622 手，宏源期货净多单 +691 手、中泰期货净多单 +779 手，国泰君安净空单 +2256 手，中信期货净空单 -4124 手 [2][3] 现货 - 期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1 月合约基差 -72 元/吨（+16 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 10 月 24 日，全国尿素日产量 19.62 万吨，较昨日持平，开工率 82.9% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假期市场需求无好转价格下跌，天气影响下游需求，现货市场疲软，需求乏力，价格下滑拖累期货价格，目前盘面价格已至新低，需关注现货行情拐点[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素期货低开低走日内下挫，国庆假期市场需求无好转价格下跌，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1510 - 1590元/吨，河南个别偏低、河北偏高端 [1][4] - 假期上游工厂多发检修，日产略有下滑但仍超19万吨，降雨影响华北玉米收割和小麦播种，尿素需求降低、农时推迟 [1] - 假期下游工厂放假，复合肥工厂开工负荷大幅下降且同比去年同期大幅下降，消化厂内成品库存，终端疲软，预计节后复产、天气转好后终端拿货改善 [1] - 假期上游工厂厂内库存大幅增多，环比上周增加17%左右 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1648元/吨开盘，收于1609元/吨，涨跌幅 -3.42%，持仓量310689手（+43221手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+21894手，空头+26197手，方正中期净多单+2259手、中泰期货净多单+2059手，东证期货净空单+8002手，中信期货净空单+2731手 [2] - 2025年10月9日，尿素仓单数量7017张，环比上个交易日 -152张，其中铁岭东北丰 -152张 [2] 现货方面 - 国庆假期市场需求无好转，价格下跌，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价多在1510 - 1590元/吨，河南个别偏低、河北偏高端 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -39元/吨（+41元/吨） [8] 供应数据 - 2025年10月9日，全国尿素日产量19.94万吨，较昨日 -0.5万吨，开工率84.25% [9] 下游数据 - 10月4日 - 10月10日，复合肥产能利用率25.5%，较上周下降6.96个百分点 [13] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为65.47%，较上周增加3.95个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前国内尿素开工回升但农业需求处于淡季，工业需求增长缓慢，上游工厂持续累库，最新印标最低报价不及市场预期，供应整体略强于需求，企业库存小幅上升，预计短期尿素期货盘面或继续偏弱震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年9月18日尿素期货主力合约价格震荡下行，收盘价1670元/吨，最高1681元/吨，最低1662元/吨，成交量11.4万手，较上日增加2.1万手，持仓量28.7万手，较上日增加0.6万手 [2] - 品种价格：国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部因需求有差异，代表性工厂报价为华中河南心连心1680元/吨（基差10元/吨）、西北宁夏石化1530元/吨（基差 - 140元/吨）、华东瑞星集团1630元/吨（基差 - 40元/吨）、华北华鲁恒升1650元/吨（基差 - 20元/吨） [6] 影响因素 - 产业资讯：政策方面美联储按计划宣布降息25个基点，但其释放的政策信号较为复杂，鹰派与鸽派立场并存 [7][8] 行情展望 - 需求方面：本周国内尿素产量有所回升，农业需求处于季节性淡季，工业端需求增长乏力，上游工厂库存持续积累，最新印度招标最低报价低于市场先前预期 [11] - 供应方面：全国尿素企业库存总量达116.53万吨，环比上周增加3.26万吨，因国内需求弱于供应，尿素企业库存呈小幅上升态势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素市场高开高走午后下挫收跌 受昨日期货上涨影响现货报价上调 但期货翻绿后成交有限 基本面波动不大 尿素工厂装置产量有变化 整体窄幅波动 需求端内需不足 复合肥工厂开工负荷已至高位 工业需求方面三聚氰胺开工降低且有检修计划 终端板材家具受房地产拖累 尿素厂内库存累库处于近五年最高水平 制约价格上行 昨日中印友好会谈刺激行情拉涨 今日情绪降温后小幅下挫 需关注九月印标招标情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面 尿素主力2601合约1793元/吨高开高走 午后下挫收跌 最终收于1776元/吨 涨跌幅-0.73% 持仓量208609手（-4424手） 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+4156手 空头+3123手 其中 宏源期货净多单增加3499手 融达期货净多单增加3159手 国泰君安净空单增加4704手 一德期货净空单减少3030手 [2] - 2025年8月20日 尿素仓单数量3573张 环比上个交易日持平 [4] - 现货方面 受昨日期货大幅上涨影响 今日现货报价上调 但今日期货翻绿后 市场成交比较有限 今日山东 河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价上调 以山东地区为基准 基差环比上个交易日走强 1月合约基差4元/吨（+81元/吨） [8] - 供应数据 2025年8月20日 全国尿素日产量18.98万吨 较昨日持平 开工率80.81% [10] - 企业库存数据 截至2025年8月20日 中国尿素企业总库存量102.39万吨 较上周增加6.65万吨 环比增加6.95% [13] - 预售订单天数 截至2025年8月20日 中国尿素企业预收订单天数6.06日 较上周期减少0.23日 环比减少3.66% [13]