日本央行推进相关政策调整期间，利率变动使得家庭资金配置出现新动向，银行存款向国债市场流动的 趋势明显。 对于个人投资者而言，国债产品兼具收益率提升与本金保障的特点，这使得此类产品的市场需求逐步上 升。 本年度发行的零售国债中，包含约1.9万亿日元的十年期浮动利率品种。该类债券的票面利率会根据市 场整体利率变化进行动态调整，在当前市场环境下，展现出一定的配置特点。 来自冈山县的37岁家庭主妇Kyoko Takahata分享了她的配置选择，她在去年10月从银行取出部分存款， 通过当地网点购入十年期浮动利率国债。她提到，国债利率高于银行存款利率，且本金安全有保障，浮 动计息的方式让她对收益有稳定预期。同时她也表示，虽然清楚这类收益难以覆盖物价变动，但考虑到 股市波动较大，投资风险较高，因此选择更为稳妥的方式。Kyoko Takahata称，购买国债是为子女教育 及自身退休生活储备资金的一种安排。 截至目前，今年日本面向个人投资者的政府债券销售额已突破5万亿日元（约合320亿美元），这一数值 创下2007年以来的最高纪录。 日本财务省公布的统计数据显示，本年度1月至12月，面向个人的国债发行规模累计达到5.28万亿日 ...

机构认为，5年国开依然关注活跃券250208和250203，以及5年国开-TF的对冲策略。6-7年利率可以考虑 220205附近国开，250018。30年国债方面，当前新老券利差依然偏高，利率较高的非活跃券具有较好的 持有价值，重点关注250002和25T2，结合流动性预期和博弈机会，建议可以更偏好250002。50年和流 动性较差的30年适合小仓位持有，但当前可能不是最佳时点，如果负债稳定可以考虑。10年国开 250220-250215利差在7BP左右，10年国债可以关注250016-250022利差在1BP左右，两者利差均相对合 理。后续关注250220和250022明年是否会继续续发，如果续发，其利率还有相对下行空间。当前建议更 多关注10年活跃券。浮息债方面，货币基金可以关注25农发清发09。也可以考虑25江苏银行债03BC和 25兴业银行绿色债03。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资 产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原 则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投 ...

资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近10个交易日内，合计"吸 金"3.18亿元。（数据来源：Wind） 机构提出两个问题：1.在30-10Y利差明显走扩后，10年利率有补跌可能性吗？后续来看，在短期宽松预 期不强，且配置力量低于预期的情况下，明年初风险偏好较高等情绪影响可能会使得10年利率出现小幅 上升，未来1-2个月10年国债利率不排除有进一步上行至1.9%及以上的可能性。但由于投资者担忧明年 特别国债供给依然较大，且名义增速回升也可能导致期限利差走陡，因此10年利率即使上行，30-10Y 利差也很难出现明显压缩，预计短时间利差会维持在35-45BP左右波动，明年供给增加时，不排除利差 有进一步走扩至50BP的可能性。2.长债减少关注后，短时间可以关注什么机会呢？考虑当前资金利率始 终处于较低水平，中短端信用和中端国开的票息价值均较高，且明年年初理财可能对短端信用、银行可 能对中端国开的偏好加强。 截至2025年12月16日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.01%。国债ETF5至10年 (511020)上涨0.01%，最新价报115 ...

截至2025年12月12日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)下跌0.08%。国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价115.47元。 流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手119.13%，成交23.21亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至12月12日，国债ETF5至10年近1周日均成交14.05亿 元。 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达19.46亿元。（数据来源：Wind） 资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内，合计"吸金"3117.47万元。（数据来源：Wind） 回撤方面，截至2025年12月12日，国债ETF5至10年近半年最大回撤1.09%，相对基准回撤0.54%。 机构人士指出，基本面下行压力再度加大、中央经济工作会议表态财政中性货币积极，二者共同构成一定利多，但负债端压力及市场脆弱性问题可能仍有扰 动。维持市场宽幅震荡运行的观点。策略上，资金面预计保持现状，可继续收集票息资产；赎回风险边际缓和后市场跌破上沿的风险降低，以偏多震荡的思 路应对市场波动。参照此前金融工作报告中"1.75%-1.85% ...

产品表现与资金流向 - 截至2025年11月21日9:43，基准国债ETF(511100)价格上涨0.04%，报108.39元 [1] - 近1周日均成交额为107.25亿元 [1] - 近3天获得连续资金净流入，合计金额为11.43亿元 [1] - 产品份额达到6398.05万份，创近1年新高 [1] - 产品规模达到69.27亿元，创近1年新高 [1] 历史收益特征 - 自成立以来最高单月回报为2.67% [1] - 最长连续上涨月数为9个月，期间涨幅为6.94% [1] - 历史涨跌月数比为15比7 [1] - 年盈利百分比为100%，月盈利概率为71.72% [1] - 历史持有1年盈利概率为100% [1] 产品结构与指数特征 - 产品跟踪上证基准做市国债指数 [2] - 指数成分券为25只上交所基准做市国债 [2] - 指数每月定期调整一次 [2] - 产品定位为涵盖多个关键久期的综合性中期国债指数 [2] 市场展望 - 四季度债市供需格局或有所改善 [1] - 市场在内需弱修复背景下总体维持震荡 [1] - 需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响 [1] - 债市有望震荡修复 [1]

产品概况与市场表现 - 基准国债ETF(511100)最新报价108.39元，盘中换手率为6.43%，成交额达4.63亿元 [1] - 近1月日均成交额为81.76亿元，最新资金净流入8.04亿元，近5个交易日合计资金净流入7.62亿元 [1] - 产品份额达6085.05万份，规模达65.97亿元，两者均创近1年新高 [1] 历史收益能力 - 自成立以来最高单月回报为2.67%，最长连涨月数为9个月，最长连涨期间涨幅为6.94% [1] - 历史涨跌月数比为15比7，年盈利百分比为100%，月盈利概率为71.59%，持有1年盈利概率为100% [1] 投资策略与产品特征 - 产品主要跟踪上证基准做市国债指数，成分券选自1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等关键期限的国债 [2] - 目前成分券数量为25只，每月定期调整一次，是偏向综合性的中期国债指数 [2] 市场分析与展望 - 当前债市进入定价纠结时刻，长端利率整体维持横盘趋势，市场目光再次锁定票息资产 [1] - 中高等级长久期品种在此轮债市调整周期中受伤严重，未来可能迎来补涨，寻找具有相对性价比的资产是更优选择 [1]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年11月4日09:40，30年国债ETF(511090)上涨0.01% [1] - 当日盘中换手率为0.98%，成交金额为3.16亿元 [1] - 近1月日均成交额高达98.75亿元 [1] - 基金最新规模达到321.77亿元 [1] - 近5个交易日中有3日实现资金净流入，合计净流入6.65亿元，日均净流入1.33亿元 [1] 相关债券市场动态 - 11月3日中国债市整体窄幅波动，国债期货收盘多数下跌 [1] - 30年期国债期货主力合约下跌0.11% [1] - 10年期主力合约上涨0.01%，5年期和2年期主力合约分别下跌0.01%和0.03% [1] 公开市场操作 - 11月4日央行开展1175亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有4753亿元逆回购到期 [1] 宏观经济与政策背景 - 美联储10月FOMC决议基调温和但内部分歧加剧 [1] - 决议宣布12月起停止缩表略超市场预期 [1] - 财通证券指出国内货币政策自主性增强 [1] - 伴随央行买入国债及机构跨年配置等因素，债市供需将向有利方向运行 [1] 基金产品基本信息 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成（不包含特别国债） [2]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年9月22日09:54，30年国债ETF(511090)上涨0.12%，最新价报118.66元 [1] - 30年国债ETF盘中换手率为3.44%，成交额达10.64亿元 [1] - 截至9月19日，该ETF近1月日均成交额为107.35亿元 [1] - 30年国债ETF最新规模达308.42亿元 [1] - 该ETF最新资金净流出4.21亿元，但近10个交易日内有6日资金净流入，合计流入5.55亿元 [1] 债券市场动态与政策预期 - 近期债市出现较大波动，10年期国债收益率已重新回到1.8%上方 [1] - 市场对中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温 [1] - 回溯2024年8月至12月，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元 [1] - 广发证券表示，考虑到长债利率快速上行风险，央行宏观审慎监管下可能会有一定呵护，政策决策的关键可能在于长债利率的上行速度 [1] 30年国债ETF产品概况 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2]

核心观点 - 基准国债ETF(511100)近期表现强劲 近1年累计上涨4.21% 近6日连续资金净流入合计23.76亿元 规模和份额均创近1年新高[1] - 产品具有优秀的收益特征 年盈利百分比100% 月盈利概率75.39% 历史持有1年盈利概率100%[1] - 产品费率较低 管理费率0.15% 托管费率0.05%[2] 价格与流动性表现 - 最新报价108.18元 多空胶着[1] - 近1周日均成交14.6亿元[1] - 近6天获得连续资金净流入 最高单日净流入5.71亿元 日均净流入3.96亿元[1] - 最新份额2510.05万份 最新规模27.16亿元 均创近1年新高[1] 收益能力分析 - 近1年累计上涨4.21%[1] - 自成立以来最高单月回报2.67%[1] - 最长连涨月数9个月 最长连涨涨幅6.94%[1] - 涨跌月数比14/5[1] - 年盈利百分比100.00% 月盈利概率75.39% 历史持有1年盈利概率100.00%[1] 风险控制指标 - 近半年最大回撤1.79% 相对基准回撤0.22%[1] - 回撤后修复天数20天[1] 产品结构与特征 - 跟踪上证基准做市国债指数[2] - 选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券[2] - 涵盖1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等期限国债[2] - 从各期限分别选取两只左右最新上市债券[2] - 目前成分券数量21只 每月定期调整一次[2] - 偏向综合性的中期国债指数[2] 费率结构 - 管理费率0.15%[2] - 托管费率0.05%[2]

海南省地方债发行情况 - 发行15年期一般债规模9.4876亿元，利率2.2400%，边际倍数1.74倍（预期2.27倍）[1] - 发行20年期一般债规模3.8274亿元，利率2.3600%，边际倍数1.91倍（预期2.32倍）[1] - 发行20年期其他专项债规模39.636亿元（5.49亿+34.146亿），利率2.35%-2.36%，边际倍数1.22-2.26倍（预期2.32倍）[1] - 发行30年期专项债规模55.7155亿元（收费公路46.2亿+普通专项6.5155亿+其他专项3亿），利率2.35%-2.36%，边际倍数1.20-2.17倍（预期2.33倍）[1] - 发行7年期一般债规模32.1707亿元（22.7674亿+9.4033亿），利率1.8900%，边际倍数1.65-6.74倍（预期1.90-1.91倍）[1] - 发行10年期一般债规模25.6295亿元（18.5695亿+7.06亿），利率1.9600%，边际倍数1.31-1.57倍（预期1.99倍）[1] - 发行15年期普通专项债规模42亿元，利率2.2600%，边际倍数1.57倍（预期2.27倍）[1] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.10%，国债ETF5至10年价格上涨0.07%至116.71元[3] - 近1年累计收益率达3.70%，近5年净值上涨20.54%[3] - 单日成交额3683.79万元，换手率2.49%，近1月日均成交8.00亿元[3] - 最新规模14.81亿元，近15日净流入3166.30万元[3] 国债ETF收益特征 - 近2年夏普比率1.00，近半年最大回撤1.26%，相对基准回撤0.61%[4] - 回撤修复天数21天，月盈利概率71.51%，年盈利概率100%[3][4] - 历史最高单月回报2.58%，最长连涨10个月（涨幅5.81%）[3] - 持有3年盈利概率100%，涨跌月数比54/24[3] 产品运作细节 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，近3月跟踪误差0.039%[4] - 跟踪标的为中证5-10年期国债活跃券指数，选取5/7/10年期记账式附息国债[4] - 采用非市值加权计算，覆盖沪深交易所及银行间市场上市债券[4]