来源：滚动播报 摩根士丹利策略师表示，他们仍倾向于看涨标普500指数，认为在企业盈利复苏和政策不确定性缓解的 支撑下，该指数明年年中有望涨至7,200点。Michael Wilson领导的团队指出，盈利修正的范围出现前所 未见的扩大，而积极的经营杠杆效应正大幅推高其非PMI盈利模型。他们在报告中写道，在经历了长时 间的负增长/停滞增长后，股票EPS增速中值现已转为正值。不过他们警告，滞后疲软的劳动力市场数据 与美联储政策应对可能无法满足市场对速度的需求之间的矛盾将带来短期风险。 ...

与2025年第一季度相比，就业人数增长0.6%，失业人数下降0.3%，劳动力总量增 长0.5%，就业率上升0.3%，失业率下降0.1%；相较于2024年同期，就业人数增长 1.0%，失业人数下降4.6%，劳动力总量增长0.1%，就业率增长0.4%；失业率下降 0.7%。 从性别结构看：经济活动人口中男性55.8万人（占比61.2%），女性35.5万人（占 比38.8%）；就业人口中男性49.6万人（占比63.6%），女性28.4万人（占比36.4%）； 失业人口中男性6.2万人（占比46.9%），女性7万人（占比53.1%）。（驻波黑使馆经商 处） （原标题：波黑联邦拥有184.7万适龄劳动力，经济活动人口占比49.4%） 波黑国家台9月12日报道。根据波黑联邦统计局发布的《2025年二季度劳动力调查 报告》，波黑联邦适龄劳动力人口达184.7万人，其中经济活动人口91.3万人（占比 49.4%），非劳动力人口93.4万人（占比50.6%）。在全部适龄劳动力中，就业人口78.1 万人（占比42.3%），失业人口13.2万人（占比7.2%）。 ...

劳动力市场数据 - 8月非农就业人数仅增加22,000人 远低于预期的75,000人[1] - 6月数据下修至负值区间 三个月平均就业增长降至29,000人 达疫情时期低点及2010年以来最弱水平[1] - 11个行业类别中仅4个出现增长 招聘几乎完全依赖教育、医疗和休闲行业[2] 美联储政策转向 - 市场基本确认美联储将进行25基点降息 因劳动力数据持续疲软[1] - 通胀压力从就业端缓解 工资增长预计降温至3% 为降息提供条件[2] - 交易员开始考虑50基点降息可能性 但基本预期为9月/10月/12月连续三次25基点降息[3] 加密货币市场影响 - 政策转向明确支持加密货币 低利率环境增强风险资产吸引力[3] - 比特币已开始反映这种动态 加密货币可能成为低利率主要受益资产[3][5] - 本周加密投资产品流入3.38亿美元 但资金流动呈现日内进出波动模式[4] 投资者行为特征 - 资金流动模式显示投资者保持谨慎态度 密切观察宏观背景变化[4] - 若美联储确认鸽派转向 将为投资者提供增加数字资产头寸的信心[4] - 数字资产与股票/债券/商品受相同宏观杠杆驱动 在投资组合中兼具风险资产和长期价值存储功能[5]

黄金延续涨势，大涨50美金，刷历史新高后。再次上演过山车，突发跳水，一度跌50美金，吞没昨天涨 幅，或再探3500的关口。 昨天3538附近，再次空收获。 | 3535.50 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 3530.77 | | | | | 3521.31 | | | | | 3516.58 | | | | | 3511.85 | | | | | 3507.12 | | | | | CHIPACE | 3500.50 | | | | 3497.66 | | | | | 3492.93 | | | | | 3488.20 | | | | | 3483.47 | | | | | 3478.74 | | | | | 3474.01 | | | | | 3 Sep 11:05 | 3 Sep 13:45 | 3 Sep 08:25 | 5 | | A | D | | | | 价位 | - | 理机号参36 | 3527.90 | 面临3510的位置，快速拉升。 跌的快，反弹的也不慢。 上方看反弹力度，先看3563的位置。 晚间，再次3541，空收获。 今天的走势 昨天黄金继续 ...

美联储利率决议与内部动态 - 7月份美联储利率决议维持基准利率不变 11名票委中9名投赞成票 2名投反对票 [1] - 美联储理事库格勒因个人原因缺席会议且未指定代理人 随后于8月8日辞职 较正常任期提前5个月 [1] - 旧金山联储主席戴利表示可能需要降息两次以上 若劳动力市场明显走弱且无通胀溢出效应 应准备更多降息措施 [1] 美元指数走势分析 - 美元指数日线级别处于长期空头趋势下的筑底阶段 最新上涨波段最高点100.23点 [4] - 100点整数关口阻力过大导致长阴K线出现 市价回落至98.5附近 但筑底结构和上涨波段未遭破坏 [4] - 关键阻力位包括100点整数关口和101.95点（5月以来最高点） 上涨趋势线为多头延续底线 [4] 政治因素与政策预期 - 美国总统特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔降息太迟缓 但美联储保持利率不变 [2] - 若下半年美国劳动力市场数据恶化导致美联储大幅降息 特朗普将实现低利率目标 但可能反噬其支持率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜公布的美国经济与通胀数据具备韧性，贵金属价格持续承压；通胀数据方面，美国6月核心PCE物价指数同比值为2.8%，高于预期的2.7%，与前值相符；劳动力市场数据方面，美国7月26日当周初请失业金人数为21.8万人，低于预期的22.4万人；此外，美国7月芝加哥PMI为47.1，大幅高于预期的42以及前值的40.4 [2] - 鲍威尔在议息会议中表态强硬，认为后续货币政策路径取决于经济数据，关键在于“把握时机”，认为劳动力市场状况良好，并表示核心通胀有30%-40%来自于关税，表明目前美国经济需要适度的限制；本次议息会议中，监管副主席鲍曼以及理事沃勒投下反对票，认为应当进行降息操作 [3] - 议息会议后市场降低了对于联储宽松政策的预期，CME利率观测器显示市场预计年内联储仅将在10月议息会议中进行25个基点的降息操作，低于议息会议前定价的两次；联储货币政策表态转鹰派，贵金属价格短期将面临较强回调压力，但基于后续就业数据以及关键票委表态所具备的不确定性，金银策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间760 - 794元/克，沪银主力合约参考运行区间8662 - 9290元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与市场表现 - 沪金涨0.12%，报770.92元/克，沪银跌1.37%，报8935.00元/千克；COMEX金跌0.13%，报3344.30美元/盎司，COMEX银涨0.17%，报36.78美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.37%，美元指数报100.01 [2] - Au(T+D)收盘价766.58元/克，日度变化-2.90元，环比-0.38%；Ag(T+D)收盘价8960.00元/千克，日度变化-206.00元，环比-2.25%等多组贵金属相关价格及变化数据 [4] 黄金重点数据 - COMEX黄金收盘价3342.30美元/盎司，日度涨0.43%；成交量15.46万手，日度跌-22.67%；持仓量48.94万手，日度涨9.12%；库存1203吨，日度涨0.42%等 [6] 白银重点数据 - COMEX白银收盘价36.79美元/盎司，日度跌-1.04%；持仓量17.37万手，日度涨1.29%；库存15714吨，日度涨0.17%等 [6] 内外价差统计 - 2025年7月31日黄金内外价差，SHFE - COMEX价差为3.41元/克（14.75美元/盎司），SGE - LBMA价差为1.16元/克（4.98美元/盎司）；白银内外价差，SHFE - COMEX价差为463.30元/千克（2.00美元/盎司），SGE - LBMA价差为461.74元/千克（1.99美元/盎司） [50]

黄金价格走势 - 国际黄金价格维持日内涨势 目前位于3340 27美元/盎司 涨幅1 14% 日内上涨37美元 [1] - 黄金交易员等待美联储主席鲍威尔关于降息的新线索 [1] - 若鲍威尔暗示通胀前景弱于预期 可能加大美联储宽松押注 引发美元下跌并推动黄金价格回升 [1] - 若鲍威尔发表鹰派或谨慎言论 可能加剧金价下跌趋势 [1] 央行论坛与市场预期 - 2025年欧洲央行中央银行论坛于6月30日至7月2日在葡萄牙辛特拉举行 投资者关注全球主要央行行长讲话 [1] - 美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长植田和男、韩国央行行长李昌镛将进行小组会谈 [1] - 市场预计美联储本月降息可能性为20% 9月降息可能性为77% [1] 技术分析与关键点位 - 若金价收盘位于50日移动均线3320美元/盎司上方 反弹可能聚集力量并升向21日移动均线3350美元/盎司 [3] - 若突破3350美元/盎司 23 6%斐波那契水平3377美元/盎司将再次受到挑战 [3] 美国经济数据 - 美国JOLTS职位空缺数据将受关注 经济学家预计5月JOLTs职位空缺为730万人 低于4月的739 1万人 [2] - JOLTS职位空缺报告是美联储高度关注的劳动力市场数据 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周关注劳动力市场数据和关税第一个缓和期结束后的进展，若二者边际恶化，短期给黄金带来上行驱动，若表现平缓，市场风险偏好难显著下行，黄金短期需时间调整蓄力 [1][3] - 金银比值震荡于90附近平台，短期市场风险偏好回升支撑白银价格，但金价回落拖累银价，属性不共振下白银难有超额表现，短期预计延续震荡整理走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普对美日汽车贸易逆差不满，暗示对日本汽车加征25%关税，7月9日谈判截止期临近，日本谈判代表延长在美停留时间，美方内部立场未统一，日本持有超万亿美债或成谈判筹码；加拿大为推进美加贸易谈判取消数字服务税，加美贸易占加拿大GDP20%，加方让步显示其对美依赖 [2] - 美国财长贝森特表示关税问题可能回退到4月2日水平，7月9日截止日期前最后一周预计迎来贸易协议密集签署，目前未观察到关税引发的通胀压力，但可能出现一次性价格调整 [2] - 德国6月CPI初值同比升2.0%，预期升2.2%，5月终值升2.1%；环比持平，预期升0.2%，5月终值升0.1%；调和CPI初值同比升2.0%，预期升2.2%，5月终值升2.1%；环比升0.1%，预期升0.3%，5月终值升0.2% [2] 价格逻辑 - 日内贵金属价格延续震荡调整，近期风险偏好上行对金价形成压力，美联储降息预期小幅回升，但在黄金盘面难构成显著驱动 [3] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【34,38】 [3]

市场分析：劳动力数据对美联储政策影响 - 近期疲软的劳动力市场数据可能推动美联储转向放松政策立场 [1] - 分析师认为美联储可能在7月达到政策拐点而非6月会议 [1] - 当前就业数据存在不稳定性和修正空间 但美联储可能采取拖延策略 [1] 美联储决策时间点判断 - 6月会议过早转向宽松政策 7月更可能成为关键时点 [1] - 就业市场数据质量存疑 需观察后续修正情况 [1]

全球市场情绪 - 华尔街乐观情绪升温，因美国就业数据向好部分抵消贸易谈判不确定性 [1] - 亚洲市场风险偏好提升，韩国选举后政治局势明朗推动投资热情 [1] - 欧洲和亚洲股市普遍上涨，MSCI全球股票指数创历史新高 [1][3] 亚洲市场表现 - 韩国Kospi指数收涨2.7%，较4月低点上涨逾20%，进入技术性牛市 [1][5] - 韩元兑美元一度上涨约0.8% [1] - 日经225指数收盘涨0.8%，东证指数涨0.5% [4] 欧洲市场动态 - 德国DAX指数涨0.89%至24,305.29点，法国CAC 40指数涨0.7% [13][14] - 欧洲斯托克50指数涨0.7% [13] 美国市场及数据 - 美国5月ADP就业人数增加3.7万人，低于预期的11.4万人 [10] - 数据公布后，美元指数短线走低约20点，美股期货短线下跌 [10] - 纳指100期货跌幅收窄至0.1%，10年期美债收益率下行5个基点至4.454% [10][7] 货币及商品市场 - 美元指数小幅下跌0.2%，欧元涨超0.2%，印度卢比兑美元跌0.5% [6] - 现货黄金几近持平，报3348.86美元/盎司 [10][9] - 美油和布油小幅下跌近0.1% [9] 个股及板块 - CrowdStrike美股盘前跌近7%，因第二季度收入预测低于预期 [16] - 中概股多数上涨，蔚来、阿里巴巴、百度均涨约1% [17]