高盛对美联储政策前景的解读 - 美联储未来降息的门槛可能低于市场此前预期 这主要源于美联储主席鲍威尔对劳动力市场下行风险表现出显著谨慎态度 [1] - 美联储内部对就业状况的可持续性担忧日益加剧 其政策侧重点已转向对劳动力市场恶化的迹象更为敏感 [1] - 未来政策走向将高度依赖数据 即将发布的劳动力市场数据对于塑造政策预期至关重要 尤其需要关注失业率指标 [1] 对利率与汇率的市场影响 - 预计收益率曲线将趋于陡峭 原因是短期收益率将因政策宽松而下调 而长期收益率受供应动态和期限溢价因素支撑 [2] - 利率下降和收益率曲线趋陡的结合 预示着美元中期走势将较为疲软 尤其是在劳动力数据证实美联储担忧的情况下 [2] 长期政策周期展望 - 预计宽松周期将延续至2026年 联邦基金目标利率可能降至3%或更低 [2] - 这一展望基于通胀将继续缓和 同时劳动力市场松弛将加剧的预期 这将为美联储解除剩余政策限制提供空间 [2]

美联储降息25个基点后，美元指数持续承压，每逢反弹便遭遇阻力位抛售，市场正争论宽松政策是否将延续至2026年。 驱动因素：劳动力市场信号疲软、美联储暂停降息与继续降息的不确定性，以及收益率波动，使美元维持区间震荡且偏空。 技术展望：除非即将公布的红文件数据（非农就业、CPI、初请失业金人数）意外偏鹰，否则美元指数在未能重返关键阻力位后恐将开启新一轮下行。 DLS MARKETS认为美元走势的核心逻辑在于：美联储已启动降息，交易员正根据经济是"降温"还是"崩溃"来定价后续政策。美联储将利率下调25个基点至 3.50%-3.75%后，因鲍威尔表态谨慎，市场开始争论明年1月是暂停降息还是继续宽松，美元应声走软。 这种不确定性至关重要，因为美元下跌无需利空消息——有时仅需市场信心动摇。当收益率走势动荡时，美元失去明确优势；当就业数据解读出现分歧时， 美元指数更难形成持续动能。 美元走势的核心逻辑 当前美元走势更像是拉锯战而非趋势性运行。 1) 降息落地，但指引未能为多头铺平道路 降息本身在意料之中，但市场反应揭示了一个简单事实：当美联储实施宽松时，美元走强需要更强烈的避险冲击来抵消。由于鲍威尔给出了谨慎的指引，交 易 ...

美联储官员评论 - 美联储官员米兰评论劳动力市场数据表现未达预期强度 [1]

关键经济数据发布 - 10月份的CPI和就业数据可能在未来几天内公布，尽管存在政府停摆的干扰 [1] - 政府停摆扰乱了数据收集过程，但统计机构计划在家庭就业调查中提出回顾性问题 [1] - 10月份的CPI数据可能不如往常准确，因统计机构将在通胀指标中使用更多估算方法 [1] 花旗经济预测 - 花旗经济学家预计劳动力市场数据将持续疲软 [1] - 预计疲软的劳动力市场数据将促使美联储在12月、1月和3月进行降息 [1]

数据发布安排 - ADP Research开始每周发布美国就业数据，作为月度报告的补充，旨在为劳动力市场提供高频洞察 [2] - 每周数据为最新私营部门总就业人数变化的四周移动平均值，于北京时间每周二晚8点15分发布 [2] - 在截至10月11日的四周内，平均新增就业人数为14250人 [3] - ADP将继续发布其月度预估报告，10月份的报告将于11月5日公布 [3] 数据背景与价值 - 该数据覆盖了约20%的美国私营部门劳动力，基础是来自超过2600万私营部门雇员的每周薪资数据 [3][4] - 数据是与斯坦福大学数字经济实验室合作编制 [4] - 在政府关门导致官方数据暂停发布期间，来自第三方的数据源变得尤为宝贵 [3] - 美国劳工统计局很可能推迟发布原定于11月7日的10月份就业数据 [3] 市场与行业环境 - 近几个月来雇主已放缓招聘步伐，对工人的需求有所缓解 [4] - 包括亚马逊、通用汽车和应用材料在内的公司近几周已宣布了裁员计划 [4] - 市场普遍预计美联储官员将在本周的政策会议上降息，以提振正在降温的美国劳动力市场 [4]

核心观点 - 摩根士丹利策略师团队仍倾向于看涨标普500指数，预计该指数明年年中有望涨至7,200点 [1] 市场展望与指数预测 - 标普500指数上涨的支撑因素包括企业盈利复苏和政策不确定性缓解 [1] - 盈利修正的范围出现前所未见的扩大 [1] - 积极的经营杠杆效应正大幅推高其非PMI盈利模型 [1] 企业盈利状况 - 在经历了长时间的负增长或停滞增长后，股票EPS增速中值现已转为正值 [1] - 滞后疲软的劳动力市场数据与美联储政策应对可能无法满足市场对速度的需求，这将带来短期风险 [1]

劳动力人口规模与结构 - 波黑联邦适龄劳动力人口总数为184.7万人，其中经济活动人口为91.3万人，占总适龄劳动力的49.4% [1] - 非经济活动人口为93.4万人，占比50.6% [1] - 在全部适龄劳动力中，就业人口为78.1万人（占比42.3%），失业人口为13.2万人（占比7.2%） [1] 劳动力市场动态变化 - 与2025年第一季度相比，就业人数增长0.6%，失业人数下降0.3%，劳动力总量增长0.5% [1] - 同期就业率上升0.3%，失业率下降0.1% [1] - 相较于2024年同期，就业人数增长1.0%，失业人数下降4.6%，劳动力总量增长0.1% [1] - 与2024年同期相比，就业率增长0.4%，失业率下降0.7% [1] 性别结构分析 - 经济活动人口中，男性为55.8万人，占比61.2%，女性为35.5万人，占比38.8% [1] - 就业人口中，男性为49.6万人，占比63.6%，女性为28.4万人，占比36.4% [1] - 失业人口中，男性为6.2万人，占比46.9%，女性为7.0万人，占比53.1% [1]

劳动力市场数据 - 8月非农就业人数仅增加22,000人 远低于预期的75,000人[1] - 6月数据下修至负值区间 三个月平均就业增长降至29,000人 达疫情时期低点及2010年以来最弱水平[1] - 11个行业类别中仅4个出现增长 招聘几乎完全依赖教育、医疗和休闲行业[2] 美联储政策转向 - 市场基本确认美联储将进行25基点降息 因劳动力数据持续疲软[1] - 通胀压力从就业端缓解 工资增长预计降温至3% 为降息提供条件[2] - 交易员开始考虑50基点降息可能性 但基本预期为9月/10月/12月连续三次25基点降息[3] 加密货币市场影响 - 政策转向明确支持加密货币 低利率环境增强风险资产吸引力[3] - 比特币已开始反映这种动态 加密货币可能成为低利率主要受益资产[3][5] - 本周加密投资产品流入3.38亿美元 但资金流动呈现日内进出波动模式[4] 投资者行为特征 - 资金流动模式显示投资者保持谨慎态度 密切观察宏观背景变化[4] - 若美联储确认鸽派转向 将为投资者提供增加数字资产头寸的信心[4] - 数字资产与股票/债券/商品受相同宏观杠杆驱动 在投资组合中兼具风险资产和长期价值存储功能[5]

黄金价格走势 - 黄金价格大幅波动，在刷历史新高后上演过山车行情，大涨50美金后突发跳水，一度下跌50美金，吞没昨日涨幅[1] - 昨日黄金继续冲高，冲顶至3578的位置，随后回吐涨幅面临3510关口，但快速拉升，呈现跌得快反弹也快的特征[6][7] - 当前技术面关注3563阻力位，若突破则可能延续涨势看向3600关口，若承压则可能再次回落调整，测试3510甚至3470支撑位[7] - 黄金在8月收官后突破了持续4个月的震荡格局，9月一度涨破历史高位，强势之下若维持在3500之上则上看3600，若大幅回调则可能下探3450区域[7] 市场驱动因素 - 全球债务危机持续引爆恐慌情绪，推动避险需求，同时美国职位空缺数据不及预期，显示劳动力市场疲软，提升了美联储9月降息预期，利好黄金[8] - 美联储经济褐皮书释放鸽派信号，强调9月可能开启年内首次降息，且可能增加降息次数，但美债收益率大跌及美债走强导致黄金冲高回落[8] - 今日重点关注美国企业裁员、失业金申请以及“小非农”ADP就业数据，这些劳动力市场指标将持续影响美联储9月降息预期，进而左右金价[9] 相关市场表现 - 欧美股市出现逆袭，而中国A股市场意外跳空，与黄金市场形成跷跷板效应[10] - 在全球债务和流动性危机背景下，主要央行持续放水，外围股市仍在冲高，但A股市场出现抛售，反映了金融为制造业服务的定位[11]

美联储利率决议与内部动态 - 7月份美联储利率决议维持基准利率不变 11名票委中9名投赞成票 2名投反对票 [1] - 美联储理事库格勒因个人原因缺席会议且未指定代理人 随后于8月8日辞职 较正常任期提前5个月 [1] - 旧金山联储主席戴利表示可能需要降息两次以上 若劳动力市场明显走弱且无通胀溢出效应 应准备更多降息措施 [1] 美元指数走势分析 - 美元指数日线级别处于长期空头趋势下的筑底阶段 最新上涨波段最高点100.23点 [4] - 100点整数关口阻力过大导致长阴K线出现 市价回落至98.5附近 但筑底结构和上涨波段未遭破坏 [4] - 关键阻力位包括100点整数关口和101.95点（5月以来最高点） 上涨趋势线为多头延续底线 [4] 政治因素与政策预期 - 美国总统特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔降息太迟缓 但美联储保持利率不变 [2] - 若下半年美国劳动力市场数据恶化导致美联储大幅降息 特朗普将实现低利率目标 但可能反噬其支持率 [2]