Medtronic (NYSE:MDT) 2025 Conference September 24, 2025 09:10 AM ET Company ParticipantsTravis Steed - MD - Equity ResearchThierry Piéton - EVP & CFOTravis SteedWe're glad to have the Medtronic CFO, Thierry Pitane here with us. So welcome. Thank you for joining us.Thierry PiétonThanks for having me.Travis SteedGood. So you've been on the job kind of about six months now. So maybe if you think about the first six months and coming into Medtronic, curious how you're thinking about the business today and then ...

（原标题：联合国：创新投资增长创15年来最低） 肯《旗帜报》9月17日报道，联合国16日的预测显示，由于高通胀侵蚀研发支 出以及风险投资交易下滑，全球创新资金增长已降至2010年以来的最低水平。 在世界知识产权组织(WIPO)发布的全球最具创新力经济体年度排名中，瑞士连 续第15年位居榜首，瑞典和美国连续第三年保持第二和第三的位置，而中国则 上升一位进入前十。世界知识产权组织的报告称，去年研发支出增幅从前一年 的4.4%放缓至2.9%，预计今年的增幅将进一步放缓至2.3%。联合国专利机构 警告称，全球创新资金增长已明显放缓。 ...

全球创新指数排名 - 瑞士 瑞典 美国 韩国和新加坡创新指数名列前茅 [1] - 中国排名首次跻身前十 [1] - 印度排名第38位 土耳其排名第43位 越南排名第44位 菲律宾排名第50位 [3] 研发投入表现 - 2024年全球研发增长降至2.9% 低于2023年4.4%的增幅 [1] - 2025年全球研发增长预计进一步放缓至2.3% [1] - 企业研发支出实际增速放缓至1% 远低于过去10年4.6%的平均水平 [1] - 中国研发支出超越美国成为全球最高 在全球企业研发投资者中排名第三 [2] 行业研发差异 - 信通技术相关企业 人工智能密集型企业 软件和制药企业增加研发预算 [1] - 汽车和消费品等制造业企业削减研发支出 [1] 知识产权与创新产出 - 中国在知识与技术产出指标排名全球第一 [2] - 中国专利申请数量继续位居全球第一 [2] - 中国在工业品外观设计 商标 创意产品出口等单项均居全球首位 [2] 风险投资与资本活动 - 全球风险资本交易数量连续第三年下降 降幅达4.4% [1] - 中国在后期风险投资和企业融资研发中排名全球第二 [2] 创新集群分布 - 中国拥有全球最多的创新集群 全球前100个创新集群中24个分布在中国 [2] - 深圳—香港—广州集群超越东京—横滨成为全球排名第一的创新集群 [2] 新兴经济体创新进展 - 中等收入经济体通过教育投入 数字基础设施建设和产业升级实现排名持续上升 [3] - 沙特阿拉伯 卡塔尔 巴西等经济体自2019年起表现出显著进步 [3] - 全球创新格局逐渐转向多极化和多地区化 [3]

全球创新指数排名 - 瑞士、瑞典、美国、韩国和新加坡创新指数名列前茅 [1] - 中国排名首次跻身前十 [1] - 印度排名第38位 土耳其排名第43位 越南排名第44位 菲律宾排名第50位 [3] 研发支出表现 - 2024年全球研发增长降至2.9% 低于2023年4.4%的增幅 [1] - 预计2025年全球研发增长将进一步放缓至2.3% [1] - 中国企业研发支出超越美国成为全球最高 [2] - 中国在全球企业研发投资者中排名第三 [2] 行业研发投资差异 - 信通技术相关企业特别是人工智能密集型企业增加研发预算 [1] - 软件和制药企业增加研发支出 [1] - 汽车和消费品制造业企业削减研发支出 [1] 知识产权与创新产出 - 中国在知识与技术产出指标上排名全球第一 [2] - 中国专利申请数量继续位居全球第一 [2] - 中国在工业品外观设计、商标、创意产品出口等单项均居全球首位 [2] 风险投资与资本活动 - 全球风险资本交易数量连续第三年下降 降幅达4.4% [1] - 中国在后期风险投资和企业融资研发中均排名全球第二 [2] 创新集群分布 - 中国拥有全球最多的创新集群 全球前100个集群中占24个 [2] - 深圳—香港—广州集群超越东京—横滨成为全球排名第一的创新集群 [2] 新兴经济体创新进展 - 中等收入经济体通过教育投入和数字基础设施建设实现排名持续上升 [3] - 沙特阿拉伯、卡塔尔、巴西等经济体自2019年起表现出显著进步 [3] - 全球创新格局呈现多极化、多地区化发展趋势 [3]

新华财经北京9月15日电（安娜、王春霞）国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办发布会上表示， 今年以来，受国际环境变化、房地产市场调整等因素影响，我国民间投资有所放缓，但扣除房地产开发 投资，民间项目投资基本稳定。从未来发展看，我国经济发展空间广阔，民间投资增长有支撑。 民间投资是我国固定资产投资的重要组成部分，也是推动投资提质增效的重要力量。从前8个月情况 看，付凌晖说，我国民间投资运行呈现以下主要特点： 一是项目投资平稳增长。民间投资中，房地产开发投资占比较大，受房地产开发投资下降拖累，1至8月 份，民间固定资产投资同比下降2.3%，其中1至8月份，房地产开发民间投资下降16.7%，下拉全部民间 投资增速4.5个百分点。扣除房地产开发投资，1至8月份，民间项目投资同比增长3%，快于全部投资增 长。 二是制造业投资增势较好。大规模设备更新政策效应持续释放，经济转型升级扎实推进，带动制造业民 间投资持续增长和占比提升。1至8月份，制造业民间投资同比增长4.2%，快于民间项目投资1.2个百分 点，占全部民间投资的比重为40.6%，分别比上半年和去年同期提高1.7和2.6个百分点。31个制造业行 业大类中，16 ...

财务数据和关键指标变化 - 全球销售额为9.36亿美元，同比下降5%（按报告计算）或7%（按固定汇率计算）[12] - 调整后EBITDA利润率为21%，同比增加360个基点[12] - 调整后每股收益为0.52美元，同比增长7%[13] - 经营活动现金流为4800万美元[13] - 净债务与EBITDA比率为3.1倍[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础牙科解决方案(EDS)销售额按固定汇率计算增长1.1%，其中世界其他地区增长，欧洲和美国销量下降[22] - 正畸和种植解决方案(OIS)销售额按固定汇率计算下降19.4%，其中BITE影响占一半以上[22] - SureSmile增长3.3%，欧洲和世界其他地区表现强劲，美国市场疲软[22] - 连接技术解决方案(CTS)销售额按固定汇率计算下降5.9%，欧洲影像业务两位数增长被美国CADCAM和影像业务下滑所抵消[23] - Wellspect Healthcare销售额按固定汇率计算下降2.5%[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场销售额为2.93亿美元，同比下降18%（排除BITE影响下降11%）[14] - 欧洲市场销售额为4亿美元，与去年同期基本持平，德国连续第四个季度增长[15] - 世界其他地区销售额为2.39亿美元，同比略有增长[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新CEO强调将客户体验作为优先事项，简化互动并加快响应速度[9][10] - 计划加强创新投资，包括加快上市速度和为临床医生工作流程增加价值[10] - 致力于从产品供应转向程序化，专注于完整的医患体验[10] - DS Core平台现拥有5万独立用户，连接设备和实验室订单处理量每月增加[10] - 供应链优化计划正在进行，旨在释放价值、降低成本并为未来增长提供资金[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球患者量和手术量与之前几个季度基本持平[13] - 美国市场持续疲软，特别是在连接技术解决方案和正畸及种植解决方案领域[14] - 管理层认为公司潜力从未如此巨大，但需要有效利用资源[15] - 预计2025年全年销售和调整后每股收益展望保持不变[24] - 预计第三季度销售额将略有下降，调整后EBITDA利润率将因关税相关成本而下降[24] 其他重要信息 - 公司记录了约2.14亿美元的非现金税后费用，与OIS和CCS部门的商誉和其他无形资产减值有关[20] - 第二季度完成了5.5亿美元的混合债券发行，增加了财务灵活性[21] - 投资者关系副总裁Andrea Daley将离职[128] 问答环节所有的提问和回答 关于整体牙科市场状况 - 公司调查显示患者量保持稳定，选择性手术如种植和正畸持续疲软[31] - 管理层认为应关注长期发展而非短期市场波动[32] 关于分销商库存动态 - 分销商库存对年度比较没有显著收入影响[34] 关于种植业务表现 - 高端种植产品下降约5%，主要由于新产品推出导致传统品牌转换[43] - 价值种植产品下降低两位数，主要受中东地区生产波动影响[43] - 预计全年高端种植产品将实现增长，价值种植产品仍将下降[44] 关于关税影响 - 年度关税影响预估从5000万美元上调至8000万美元[49] - 2025年预计影响仍为2500万美元，主要分布在第三和第四季度[49] 关于正畸业务 - 第二季度SureSmile增长3.3%，美国市场表现较弱[53] - 计划通过教育项目和销售团队调整来改善美国市场表现[53] 关于产品组合评估 - 管理层认为公司具备全面竞争所需的所有要素，没有重大缺口[58] - 倾向于有机增长，但也会考虑战略性收购机会[59] 关于美国市场表现 - 新CEO表示需要更多时间评估美国市场表现不佳是执行问题还是宏观环境影响[95] - 强调无论市场环境如何，公司都需要建立可持续运营模式[98] 关于投资重点 - 计划重新分配支出，将更多资源投入销售团队和创新[105] - 强调将保持财务纪律，不会大幅增加总支出[104] 关于分销商关系 - 新CEO已与主要分销商CEO会面，但尚未形成明确战略方向[119] 关于长期战略 - 新CEO表示需要更多时间来评估业务战略和竞争格局[125]

淡马锡投资组合表现与策略 - 截至2025年3月31日财年投资组合净值达4340亿新元，同比增长450亿新元 [1] - 20年期和10年期股东总回报率分别为7%和5%，1年期回报率达11.8% [1] - 注重长期回报而非短期业绩，强调投资组合"韧性"以穿越经济周期 [1] - 中国投资组合占比18%，较上年19%略有下降但绝对值增加40亿新元 [6] - 对中国市场持续超配，显著高于MSCI全球指数2%-3%的中国权重 [6] 中国市场投资布局 - 2004年进入中国投资银行业，2010年转向互联网与新经济，近年聚焦能源转型和生命科学 [1] - 中国公司竞争力提升体现在TMT、新能源、生命科学和先进制造领域 [2] - 中国竞争优势从制造优势升级为工程设备优势和研发优势 [2][6] - 创新药研发效率显著提高，跨国药企采购中国早期创新药 [7] - 成立淡明资本专注中国生命科学早期投资，首期基金募资33亿美元 [7] 三大投资板块架构 - 新加坡本土投资组合占比41%，包括新航、星展银行等核心战略资产 [3] - 全球直接投资占比36%，聚焦数字化、可持续生活、新消费和长寿四大趋势 [3] - 合作投资项目占比23%，通过生态圈寻找投资机会 [3] - 三大板块协同发展，直接投资与合作平台保持独立又合作的关系 [3] 早期投资策略 - 早期投资占比不超过总投资组合6% [4] - 采用"陪跑"策略，持续参与成功企业的多轮融资（如信达生物从C轮开始每轮跟投） [4] - 设立专业团队分工，淡明资本在中国设立人民币基金专注生命科学早期投资 [5] 新消费领域洞察 - 中国品牌从性价比转向品牌溢价，泡泡玛特海外销售已超国内 [9] - 投资影石创新等案例显示中国品牌在审美和情绪价值创造达国际水平 [9][10] - 品牌双重价值：实用性和情绪价值（审美观与自豪感） [9] 金融科技与稳定币观点 - 稳定币处于早期阶段，监管框架逐步形成中 [10] - 关注稳定币在支付效率提升、跨境交易成本降低和普惠金融方面的潜力 [11] - 香港金管局已出台稳定币发行人政策，显示监管机构关注该领域发展 [11] - 区块链技术可解决金融体系痛点，但需与监管协同发展 [11]

规模工业增加值 - 1-5月湖南规模工业增加值同比增长8 1% 较去年同期加快1 2个百分点 [1] - 装备制造业增加值增长12 9% 拉动规模工业增长4 1个百分点 其中金属制品业增长23 6% 电子信息制造业增长16 2% 电气机械和器材制造业增长14 4% [1] - 原材料行业增加值增长8 4% 其中有色行业增长14 2% 非金属矿物制品业增长10 3% [1] 高技术制造业及产品 - 高技术制造业增加值增长13 9% 其中电子及通信设备制造业增长17 4% [1] - 规模工业企业传感器产量增长28 1% 光电子器件增长40 2% 工业控制计算机及系统增长77 7% [1] 服务业经营情况 - 1-4月规模以上服务业企业营业收入同比增长4 4% 34个行业中29个行业实现增长 行业增长面达85 3% 同比扩大5 9个百分点 [2] - 科技服务业增速显著 研究和试验发展营业收入增长14 6% 科技推广和应用服务业增长12 4% 专业技术服务业增长12 1% [2] - 规上服务业利润总额增长21 1% 同比提升27 1个百分点 营业收入利润率5 8% 同比提高0 1个百分点 行业盈利面91 2% [2] 固定资产投资 - 1-5月固定资产投资同比增长3 8% 增速较1-4月加快0 6个百分点 [2] - 产业投资增长10 3% 其中工业投资增长14 2% 增速分别较1-4月提升1 4和1 9个百分点 [2] - 高技术产业投资增长9 5% 高技术制造业投资增长10 3% [2] - 设备工器具购置投资增长28 2% 同比加快20 3个百分点 工业技改投资增长7 9% 同比加快12 8个百分点 [2]

中国经济展望 - 中国经济展现出强大的内生动力和适应力，尽管全球经济面临诸多不确定性挑战 [1] - 庞大的消费市场和完备的供应链体系将支撑中国经济在下半年继续稳健增长 [1] - 中国加大创新投资和完善产业转型，有望催生更多具有全球竞争优势的创新成果 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度创纪录的基于费用的收入达3.15亿美元，同比增长67%，目前年化基于费用的收入近13亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款平台业务不到一年增长至年化发起额超60亿美元，额外高利润率、高回报的基于费用的收入超3.8亿美元 [23] - 第一季度包括贷款平台业务在内，贷款发起额创历史最佳季度，出售或转让超30亿美元个人和住房贷款，仅第一季度年化需求超120亿美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 对前景有坚定信心，加速在创新和品牌建设方面的投资，以推动会员和产品增长，进而实现持久的收入增长和高回报 [20] - 致力于将收入来源向更多轻资本、基于费用的方向多元化，以在各种环境中实现持久增长和高回报 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前面临的机会巨大，作为唯一拥有综合一站式平台的数字公司，具有强大的竞争优势，价值主张对会员和客户的相关性前所未有的高 [20] 其他重要信息 - 2025年4月15日左右向截至2025年3月31日收市时登记在册的所有股东邮寄了年度会议通知和委托书声明 [5] - 截至记录日期，已收到代表6.88139887亿股普通股的委托书，占所有有权在董事选举中投票的已发行股份总投票权的约62.32%，构成本次会议的法定人数 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在经济不确定时期如何考虑对业务进行投资 - 公司对前景有坚定信心，正在加速在创新和品牌建设方面的投资，因为这些投资能推动会员和产品增长，进而实现持久的收入增长和高回报 公司作为唯一拥有综合一站式平台的数字公司，具有强大的竞争优势，价值主张对会员和客户的相关性前所未有的高 今年已推出了许多新产品和功能，未来还会有更多 [20][21] 问题: 如何计划进一步实现收入多元化 - 公司一直在将收入来源向更多轻资本、基于费用的方向多元化，以在各种环境中实现持久增长和高回报 第一季度创纪录的基于费用的收入达3.15亿美元，同比增长67%，目前年化基于费用的收入近13亿美元 公司将通过投资产品产生的经纪费用、增加借记卡和信用卡消费以及贷款平台业务来继续增加基于费用的收入 [23] 问题: 消费者和资本市场对SoFi贷款的当前需求如何 - 会员和资本市场对公司贷款的需求仍然非常强劲 包括贷款平台业务在内，第一季度贷款发起额创历史最佳季度，出售或转让超30亿美元个人和住房贷款，仅第一季度年化需求超120亿美元 今年迄今已签署超80亿美元的贷款平台业务合作协议，这将推动第二季度贷款平台业务量加速增长 目前贷款平台业务合作主要针对公司信用范围内的贷款，但公司有很大机会将目前被拒绝的超100亿美元贷款量货币化 [25]