Medtronic (NYSE:MDT) 2025 Conference September 24, 2025 09:10 AM ET Company ParticipantsTravis Steed - MD - Equity ResearchThierry Piéton - EVP & CFOTravis SteedWe're glad to have the Medtronic CFO, Thierry Pitane here with us. So welcome. Thank you for joining us.Thierry PiétonThanks for having me.Travis SteedGood. So you've been on the job kind of about six months now. So maybe if you think about the first six months and coming into Medtronic, curious how you're thinking about the business today and then ...

公司业绩表现 - 2025年第二季度旗舰品牌收入同比增长9%至4.38亿美元 扭转连续三个季度下滑趋势[1][6] - 毛利率达51.5% 较去年同期52%仅轻微下降 显示盈利能力保持稳定[8] - 当季净利润率达13.5% 整体财务表现显著改善[13] 增长驱动因素 - 收购品牌Alani Nu零售销售额暴增129% 贡献超过40%业务占比[6][7] - 通过垂直整合制造商Big Beverages优化运营效率 支撑毛利率稳定[9] - 国内市场份额达11% 较Alani Nu的6.3%存在渠道协同空间[11] 市场表现与估值 - 财报发布后股价单日涨幅超29% 突破52周高点至55美元/股[1] - 当前市值低于140亿美元 相比美国市场领先地位存在估值提升空间[12] - 历史季度收入增速曾达80%(2016-2023) 显示高增长基因[3] 战略发展前景 - 国际市场拓展处于早期阶段 海外市场开发将成为新增长杠杆[12] - 债务规模达9亿美元 但业务协同效应初步得到验证[10][6] - 供应链问题解决后需求持续复苏 管理层对增长前景保持信心[5][6]

行业现状与挑战 - 当前商业周期中企业普遍面临利润收紧、增速放缓、增长模型见顶的困境 [2] - 宏观消费低迷叠加行业内卷导致企业增长动力减弱，亟需寻找转型方向 [2] - 部分企业如波司登、公牛集团、小仙炖等实现逆势增长，营收同比提升11.6%、7.24%及高双位数 [4] 战略咨询方法论创新 - 君智咨询提出"价值盲区"概念，通过消费者视角重构市场空间（如波司登市占率从行业视角40%调整为全服饰品类6%）[5][8] - 与传统咨询"问题导向"不同，君智采用"机会导向"，融合中西方法论形成七大战略法则 [11][12] - 差异化法则（战略中轴）助力波司登聚焦羽绒服主航道，实现营收259亿元、净利润35.1亿元 [6][17] 企业增长案例实践 - 波司登战略路径：回归主航道→产品创新（登峰系列）→场景延伸（轻薄羽绒服）→相关多元（防晒服）[17] - 公牛集团运用动态法则，通过轨道插座三场战役（占认知→拓场景→立高势）推动品类规模从千万级跃升至十亿级 [20][21][23] - 白象方便面采用兵力法则集中资源突破线上，首年即破百亿营收并逆势成为行业增速第一 [25][26][27] 咨询行业趋势与君智实践 - 君智已服务超100家企业，其中7家营收突破百亿级，2024年新签约爷爷不泡茶等黑马企业 [12][34] - 构建国际化顾问团队（QS200院校占比72%），通过"人+AI"协同提升战略落地效率 [34] - 战略系统强调动态调优能力，如公牛案例中识变-应变-制变的权变系统 [24][30] 企业增长底层逻辑 - 顾客价值为核心锚点，需转化为可感知的复购理由（如小仙炖"鲜炖燕窝"品类价值感）[9][30] - 战略品概念推动结构性壁垒建设，如公牛轨道插座在技术/生态/心智层面的布局 [20] - 资源聚焦原则体现于白象线上突围案例，验证"兵力不在于量而在于聚" [28]

YUE加速器特色 - 每期学员将参访知名创业公司并与企业家进行闭门交流 这些创业者担任"创业教练"分享实操经验 [2] - YUE 06期学员访问货拉拉总部 与三位高管探讨业务增长、文化建设和财务管理 [2] 货拉拉增长策略 - 企业增长最大策略是执行力 货拉拉在不占优势的货运行业通过差异化竞争成为龙头 [3][5] - 创业初期避开补贴战 采用"海量司机+车贴广告"策略 通过车身广告实现品牌曝光 [6] - 4个月实地调研香港1000多家工厂和大厦 发现70%用户位于隐蔽位置 车身广告比传统商务拓展更有效 [6] - 建立严密管理系统 包括目标分解、绩效到人、数据化跟踪 确保从司机入职到车贴张贴全流程可控 [7] - 企业增长需经历0-1、1-10、10-100阶段 需极致执行力并持续拥抱挑战 [7] 货拉拉企业文化 - 通过运动文化提升团队凝聚力 管理层认可健康与工作表现的相辅相成关系 [9] - 运动文化分三阶段实施：先让员工动起来 再推广安全运动理念 最终建立体系化管理数千人运动文化 [10] - 运动文化新使命是让员工更健康同时赋能业务 计划5年内复制到更多企业 [10] 财务管理见解 - CFO需确保资金高效利用 CEO需掌握"食自己"的财务管理原则 [13] - CEO面临六大战略财务问题：业绩评价、薪酬考评、财务政策、财务战略、财务安全和企业价值 [13] - 提出十大财务原则 包括从利润导向转向现金导向 高管绩效薪酬考核方法等 [13] YUE加速器项目详情 - 面向天使轮或更早期创业者 提供700万人民币或等值美元启动资金 [16][17] - 课程涵盖创业全环节方法论 包括产品、招聘、融资、财务、商业化等 由红杉合伙人及企业创始人授课 [17] - 提供企业家和专家智囊团支持 可对接红杉1500+被投企业资源 形成创业者社群 [17][18] - 07期课程包含想法课、招聘课、财务课、商业化课、融资课等 安排头部企业参访和往期学员交流 [20][22][23]

财务数据和关键指标变化 - 总营收增长4%，从2024年第一季度的2.112亿美元增至2.196亿美元 [6] - 运营收入为1680万美元，包含250万美元的非经常性遣散费用，相比2024年第一季度的1700万美元略有下降 [6] - 调整后EBITDA增长5%，从2024年第一季度的2530万美元增至2660万美元，包含110万美元的非经常性现金遣散费用 [7] - 净利润为1530万美元，摊薄后每股净利润为0.15美元，相比2024年第一季度的2120万美元和0.21美元有所下降，主要是由于去年第一季度认股权证负债公允价值变动带来770万美元的收益 [15] - 调整后净利润为2260万美元，摊薄后每股调整后净利润为0.22美元，相比2024年第一季度的1930万美元和0.19美元有所增长 [16] - 第一季度末总现金为2380万美元，总债务净额为9740万美元，较2024年12月的9860万美元有所下降 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务收入和产品收入增加，主要是由于收入天数增加2%影响收入530万美元，客人消费增加2%影响收入470万美元，以及健康和 wellness 中心预预订收入增加230万美元，但陆地业务收入减少150万美元 [14] - 服务成本从2024年第一季度的1.44亿美元增至1.482亿美元，产品成本从3350万美元增至3530万美元 [14][15] - 薪资福利和 payroll 税从2024年第一季度的850万美元增至1100万美元，主要是由于前首席商务官离职相关费用 [15] - 预预订收入占总收入的比例保持在23%，本季度在 Virgin Voyagers 三艘船只上推出预预订服务 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末在199艘船上运营健康和 wellness 中心，季度平均船只数量为193艘，高于2024年第一季度末的193艘和平均188艘 [7] - 第一季度末船上有4240名邮轮工作人员，高于2024年第一季度末的4082名 [7] - 许多水疗服务在148艘船上可用，高于2024年第一季度末的142艘 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资邮轮和目的地度假村合作伙伴关系，创新客人体验，提高业务生产力和盈利能力 [5] - 公司计划在今年为另外八艘新船引入健康和 wellness 中心，并在季度末后与 P&O 邮轮和 Cunard 签订了在11艘船上运营健康和 wellness 中心的新协议 [8] - 公司继续扩大高价值服务和产品，如 MediSpa、IV 疗法和针灸等，引入新技术提高治疗效果和减少治疗时间，新科技使这些治疗在第一季度同比增长超20% [9] - 公司注重提高健康和 wellness 中心生产力，通过员工保留、培训和销售培训等方式推动关键运营指标增长 [10] - 公司增强资本结构和资产负债表，董事会批准7500万美元的股票回购计划，延续之前的5000万美元计划 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在动态经济环境中导航的能力有信心，重申年度指导，预计全年收入和调整后 EBITDA 实现高个位数增长 [6][19] - 公司在第二季度初趋势良好，预计运营策略、竞争和财务状况将助力实现年度目标 [12] - 公司大部分业务不受关税影响，MediSpa 产品从美国供应商采购，供应链未受干扰，价格未上涨 [18][19] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与当前预期有重大差异，公司不承担更新或修改前瞻性陈述的义务 [2][3] - 公司可能会提及某些调整后的非 GAAP 指标，相关解释可在今早发布的收益报告中找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客人消费模式的实时情况及陆地和海上业务、高端与传统服务需求差异 - 公司在4月未看到大幅折扣增加，消费持续增长，高端服务如 MediSpa 仍需求旺盛，未发现消费者行为变化 [25][26] 问题2: 什么情况会使公司接近或低于全年指导范围下限 - 指导范围下限假设船上消费适度放缓，若大幅放缓则可能低于下限，但目前未看到消费大幅恶化迹象，邮轮公司预订情况良好 [29][30] 问题3: 预预订趋势、邮轮公司投入意愿及是否使用船上消费信用 - 预预订比例稳定在23%，略有上升，在 Virgin 船只推出预预订服务后有望改善，邮轮公司未显著减少对预预订引擎的投入，未看到邮轮公司积极使用船上消费信用 [34][35][40] 问题4: MediSpa 业务的比较数据及需求放缓可能性 - MediSpa 业务占服务比例仍低于10%，目前需求未减少，4月持续良好，未看到需求恶化迹象 [44][45] 问题5: 公司在全球金融危机时的业务表现 - 全球金融危机影响时间短，公司业务表现优于多数同行，主要影响零售附件业务，目前零售附件业务已改善 [47][48] 问题6: 股票回购对业务疲软的敏感性 - 即使业务出现疲软，公司仍可能继续回购股票，决策主要基于股票价值与公司预期的差异 [52][53] 问题7: 第二季度至今的消费趋势及关税和股市下跌后的消费变化 - 关税宣布和股市下跌后，船上消费未受影响，人们在度假时会按预算消费，回家后可能重新评估额外消费 [56][57][60] 问题8: 第二季度和第三季度预预订情况 - 目前评论第二季度和第三季度预预订情况太早，公司历史上也不提供前瞻性预预订数据 [64] 问题9: MediSpa 产品价格及库存策略 - 供应商未预计向公司提高价格，船上库存受冷藏能力和存储安全限制，公司保持足够库存但不超额存储 [65][70] 问题10: 陆地业务后续是否有重大变化 - 预计后续陆地业务运营的水疗中心数量不会有重大变化 [71][72] 问题11: 排除现金遣散费用后 EBITDA 是否高于指导 - 排除现金遣散费用后，EBITDA 为2770万美元，高于指导 [77]

增长思维模式的核心价值 - 高增长公司的总股东回报（TSR）平均比同行高出50% [1] - 仅十分之一的企业能在30年里保持高于GDP的增长率并持续留在标普500指数 [2] - 多数领导者未能将增长思维转化为具体行动，仅有部分人能将心态与抱负转化为有效行为 [1] 五大关键增长思维 - 增长领先企业以五大思维指导行为：增长优先、果敢行动、以客户为中心、吸引培养人才、严格执行 [3] - 增长征程需系统性策略，通常需一年半以上见效，要求领导者兼具雄心与韧性 [3] 坚守长期增长投资 - 72%受访者设定高于行业基准的增长目标，但实际仅22%时间投入长期增长举措 [4] - 领先企业通过优先布局长期增长领域实现比同行更高的营收增长 [4][7] 果敢推动增长的策略 - 83%增长领先企业鼓励团队大胆尝试新想法并快速试错，79%更看重行动速度而非完美 [8] - 领先企业每月/季度评估增长计划进展的可能性比其他企业高10%，并更频繁调整资源分配 [9] - 64%增长领先企业能在市场冲击时快速行动抢占先机 [12] 以客户为中心的执行 - 客户体验领先企业的收入增速是滞后企业的两倍 [13] - 仅15%受访者始终将客户意见融入决策，23%定期与客户互动验证需求 [13] - 45%领先企业运用预测性分析技术预判客户需求，生成式AI被用于提升个性化服务 [16] 人才与组织建设 - 69%受访者认为组织存在人才储备短板，仅8%对端到端人才战略满足未来需求有信心 [18] - 领先企业通过敏捷模式调配人才（36%采用），外部招聘填补缺口的可能性比同行高50% [21] 降低增长风险的执行 - 仅10%高管认为掌握足够数据支撑增长举措，多数在利用新技术驱动增长方面面临挑战 [20] - 40%受访者定期对照增长目标调整方向，领先企业建立严格KPI评估机制控制风险 [22] - 明确决策权与问责制是关键，需扫除障碍并确保团队专注擅长领域 [22]

企业情绪与增长前景 - 美国CEO们普遍感到不确定性 [1] - 企业对增长前景持乐观态度 [1]