行业趋势 - 近20家国内外科技巨头与跨界品牌密集发布AI/AR眼镜新品 行业呈现技术迭代加速 市场规模扩容 生态格局初显三重特征 [1] - 技术迭代主要集中于AI大模型与光学技术的突破上 微显示与光学模组作为核心直接决定设备体验与产业落地速度 [1] - 行业对技术提出轻量化 高亮度 低功耗的严苛要求 技术突破与协同演进成为破解行业瓶颈的关键 [1] 核心技术观点 - 轻量化的光波导技术是AR+AI头显的终极方案 [1] - AR+AI眼镜镜片需极度轻薄且兼顾显示 需避免户外亮度不够 彩虹纹效应 外部漏光等问题 [2] - 超薄光波导镜片实现量产 部分产品厚度已降至0.7mm [2] 公司竞争优势 - 公司是行业内唯一同时掌握阵列光波导 全息光波导全谱系技术研发能力并唯一实现光学材料 光学模组 整机设计开发与生产 AI算法全链条覆盖的企业 [2] - 公司拥有自主可控的光学材料和核心器件研发能力 多重技术壁垒和自适应商业化闭环体系 独特的显示效果和最佳的成本优势 [1] - 自研新型光学材料光波导模组打破国际巨头垄断 填补阵列 体全息光波导在新材料及新工艺的空白 [2] 成本与生产突破 - 自研GDPA3光取向染料成本仅为进口产品的1/10 曝光剂量降至主流产品1/5 [3] - 单片波导成本降至10-30美元 较进口方案下降60%—90% [3] - 基于底层材料科学突破 公司能降低材料和生产成本 完美解决外界漏光 彩虹纹等问题 [2] 市场与产能 - 由于C端市场爆发 公司最近开始扩充产线 C端产品正在产能爬坡阶段 [3] - 预计AR+AI会迎来爆发时期 到今年年底有望实现1万台左右的出货量 [3]

核心业务进展 - 反射光波导黄金线项目（一号工程）整体推进超年初预期，已进入核心攻坚阶段，关键工艺与流程优化有序开展 [2] - 涂布滤片业务已进入稳定量产阶段，2025年市场份额目标预计顺利达成，2026年起将进入市场份额爬坡周期 [2] - 为匹配涂布滤片客户订单需求，公司已加快推进台州二期厂房基础设施建设以保障后续产能有序释放 [2] - 在AR眼镜领域，晶圆类产品已实现对下游光波导厂商批量供应，体全息光波导产品已达成商用端小批量量产交付 [4] - 反射光波导黄金线产品目前正处于关键搭建推进阶段 [4] - AR眼镜光学零组件领域已启动技术平移工作，将消费电子终端成熟产品适配至AR眼镜场景 [4] 技术路径与战略 - 反射光波导技术核心突破方向聚焦大规模量产下的稳定性与生产效率，需系统性解决工艺优化、良率提升和成本控制 [3] - 衍射光波导技术需突破漏光抑制、光刻工艺大批量适配性及生产效率提升等核心瓶颈，依赖全行业上下游协同 [3] - 公司核心战略聚焦反射光波导方案的大规模量产突破，致力于成为该技术路线核心供应商 [3] - 公司同时在衍射光波导体全息方案领域进行技术布局，体全息光波导产线已实现商用端小批量量产 [3] - 反射光波导与衍射光波导是并行发展的两大核心技术路线，呈现协同推进态势，不存在绝对替代关系 [3] 未来增长指引 - 2026年北美大客户薄膜光学面板业务将维持稳健，继续成为业绩支撑，越南产线转移将对该业务有促进作用 [5] - 2026年微棱镜业务将继续争取维持主力供应商地位 [5] - 大客户涂布滤光片业务将在2025年基础上继续提升份额，逐步成长为重要业务支撑 [5] - 公司已全面参与对接大客户重要光学创新，预计未来几年将带来高质量增长 [5] - 消费电子安卓客户群方面，公司引进市场人才增强团队力量，进一步开拓安卓市场，积极拓展国内大客户战略合作 [6] - 伴随内循环深化，预计国内市场除手机外其他领域将有较好增长 [6] - 车载领域，2026年随着海外汽车客户、Lcos AR-HUD定点转量产，努力提升车载业务板块盈利水平 [6] 客户与合作 - 在AR光学领域，公司与多个终端客户保持密切交流，根据客户项目进展与需求优先级合理排序资源投入 [6] - 海外大客户已发布反射光波导方案AR眼镜并取得不错市场反响，预计其他终端客户对该方案的推进节奏有望加速 [6]

行业背景 - 双十一是购买数码产品的最佳时机之一，智能眼镜品类已从概念尝鲜期进入功能稳定、技术分化的成熟阶段 [1] 光波导AI眼镜 - 光波导方案智能眼镜未来感最强，Rokid和星纪魅族StarV等品牌在双十一期间提供较大幅度优惠 [3] - Rokid Glasses基于玻璃衍射光波导方案解决早期AR眼镜亮度不足问题，是首批在光波导智能眼镜中加入摄像头的产品，打造完整的输入-输出操作体验 [3][5] - 光波导技术存在视场角偏小、彩虹边、亮度不均、眼镜正面有明显绿光等问题，成本高导致售价动辄三四千元，且需搭配额外镜片适配处方度数 [7] 拍摄型智能眼镜 - 拍摄型智能眼镜主打记录生活概念，无需复杂光学显示模组，实现更轻巧佩戴体验，推荐产品包括雷鸟V3、BleeqUp Range和星纪魅族StarV Snap [9] - 雷鸟V3全镜重量控制在50克出头，外观与普通墨镜几乎无异，采用AR1平台和IMX681组合提供不错AI能力和视频拍摄能力，但续航时间短需一天两充或三充 [11] - BleeqUp Range瞄准运动场景，采用低功耗平台实现超长拍摄续航时间达8小时，具备最强视频防抖能力，尤其适合骑行等户外场景 [15] 音频智能眼镜 - AI音频智能眼镜集成蓝牙耳机功能，售价与一般开放式耳机差不多，在轻量化和续航时间方面有技术优势，推荐界环和米家音频眼镜 [16] - 界环智能眼镜主打轻量化、舒适佩戴和超长续航，采用模块化设计，眼镜腿是智能设备本体，镜框可自由拆卸搭配 [18]

产品概述 - Rokid Glasses于2025年9月1日开启全渠道预售 产品售价3299元 充电盒售价399元 [2] - 产品核心竞争力为语音 拍摄与显示三大功能的完整融合 形成业内少见的全功能AI智能眼镜形态 [2] - 整机重量控制在49克 采用单光机双显示设计 搭载衍射光波导方案 最高亮度达1500 nits [3] - 硬件采用高通AR1芯片与NXP RT600双芯架构 内置210 mAh电池 支持磁吸充电 [3] 技术突破 - 光波导技术实现显示效果与轻量化设计的行业领先水平 支持户外环境清晰显示 [3] - 配备四阵列麦克风系统 支持近场 远场及全向模式 实现精准语音收音与定位 [2] - 搭载"头上长摄像头"设计 拍摄质量处于行业第一梯队 与Ray-Ban Meta等竞品具备竞争力 [2] - 新版本升级双向实时翻译功能 支持眼镜与手机屏幕同步显示 突破跨语言沟通障碍 [2] 市场表现 - 全渠道预售五天销量突破40,000台 相当于上半年整个光波导类AR智能眼镜20,000台出货量的两倍 [3] - 销售表现使Rokid成为当前开售成绩最好的AR智能眼镜 显示消费者对带显示功能智能眼镜需求快速释放 [3] 行业挑战 - 带显示类AR智能眼镜成本结构中 MicroLED与光波导相关BOM成本占比达50% 双光机双目显示方案成本占比高达70% [4] - 成本高企源于光波导镜片及MicroLED工艺复杂度高 良品率低 量产难度大 [4] - 衍射光波导技术仍存在彩虹纹 漏光等问题 应用场景多集中于翻译 提示等基础功能 尚未拓展至高阶沉浸式交互 [4]

公司股价表现 - 蓝思科技午前股价涨超7% 截至发稿涨7.25%报27.78港元 成交额达5.19亿港元 [1] 公司业务拓展 - 公司注册成立全资子公司蓝思光电科技(长沙)有限公司 主营业务涵盖光学仪器、虚拟现实设备、显示器件、新型光学材料及眼镜制造 [1] - 作为全球多家头部AI眼镜客户的核心模组供应商及Rokid整机组装商 公司实现从光学镜片、功能模组到整机组装的全流程覆盖 [1] - 公司为Rokid眼镜提供独家整机组装及核心模组供应 光波导镜片应用定制化镀膜技术 [1] 行业市场前景 - 2024年中国AR销量18万台 海外AR销量32万台 [1] - 预计2025年全球AR销量65万台 同比增长30% [1] - 2025年AR眼镜主要增长来源于光波导信息提示类型AI+AR眼镜 [1] - 预计到2027年全球AR销量有望突破150万台 [1] - AR眼镜市场发展主要依赖于C端进一步渗透 光波导与微显示技术持续发展 [1] - AR眼镜未来有望持续轻量化降本 在消费级市场大规模落地 [1]

行业市场表现与预测 - 2025年上半年中国消费级AI/AR眼镜销量达26.2万台 同比增长73%创历史新高 [2] - 2025年中国AI/AR眼镜出货量预计达90万台 同比暴涨133% [2] - 行业三年内有望突破千亿规模 [2] - 2024年全球新型显示产业规模增长17%达2198亿美元 中国新型显示产业规模占全球约50%达1080亿美元 [3] 技术路线与产品形态 - AI/AR眼镜存在不同技术路线：Meta侧重拍摄与AI功能但缺乏显示功能 [2] - BirdBath方案需连接手机/PC或配备主机 主打观影办公场景及性价比市场 [2][3] - 光波导方案透光率高且一体化机身可单独使用 将成为未来成熟形态 [2][3] - 光波导技术因轻便性、一体性优势逐步取代高端市场 BirdBath技术主导低端市场 [3] 产业链发展与战略布局 - 终端增长带动上游供应链发展 歌尔、蓝思科技等厂商加大投入 [3] - 魔飞光电在苏州成立中国分公司 实施"降成本、提产能、快响应"三年核心战略 [3] - 魔飞光电商业化产品包括Portis系列（研发与小规模生产）和Aurora系列（大规模量产） [4] - 正在研发专用于AR领域的Cypris设备 年产能达600万片光波导 [4] 技术瓶颈与成本控制 - 晶圆级技术面临高成本低产能瓶颈 单次压印加工量少 [4] - 卷对卷纳米压印技术无法直接应用于玻璃 压印精度与对准精度低导致良率挑战 [4] - 卷对板纳米压印技术融合精度与产能优势 可实现93%良率且目标控制在90%-95%以上 [4] - 光波导增量成本需控制在初期贵20%-40%区间 长期需进一步下探价格 [5] - 2028-2030年全球AR智能眼镜年出货量预计达数千万副级别 [5] 应用场景与市场普及 - 技术路线差异导致应用场景分化 涉及芯片、摄像头、光机等多方面技术 [4] - 目前仅Meta实现单品AI/AR眼镜超百万副销量 供应链技术提升是普及关键 [4]

投资评级 - 报告对水晶光电(002273.SZ)的评级为"增持"，评级变动为"维持" [5] 核心观点 - 报告认为水晶光电作为光学龙头企业，通过多维布局构建了消费电子、车载光学和AR/VR三大成长曲线，光学升级与AR技术共筑成长新引擎 [5] - 公司2024年业绩表现亮眼，营业收入62.78亿元(同比+23.67%)，归母净利润10.30亿元(同比+71.57%)，创历史新高 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为73.74/87.34/100.42亿元，归母净利润12.36/15.07/17.47亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.26元 [7] 业务板块分析 消费电子业务 - 光学元器件业务2024年营收28.84亿元(同比+17.92%)，毛利率36.31%(同比+5.65pct)，主要受益于微棱镜产品放量 [33] - 薄膜光学面板业务2024年营收24.72亿元(同比+33.69%)，毛利率26.65%(同比+1.17pct)，已成为公司第二大支柱业务 [34] - 旋涂滤光片在安卓阵营保持领先份额，并成功突破北美大客户供应链 [6] - 微棱镜产品2023年实现四重反射棱镜模组量产，奠定全球领先地位 [6] 车载光学业务 - 汽车电子(AR+)业务2024年营收3.00亿元(同比+3.04%)，毛利率13.53%(同比+1.81pct) [36] - 2024年HUD出货量突破30万台，市场份额稳步提升，稳居国内行业第一梯队 [6] - AR-HUD加速从中高端车型向主流市场渗透，2024年标配搭载量达88.43万辆(同比+273.42%) [77] - 2024年公司AR-HUD市场份额17.4%，位居国产供应商第三 [88] AR/VR业务 - 全面布局反射光波导、衍射光波导及光机三大技术方向，反射光波导作为一号工程已打通通用工艺 [6] - 与Digilens合作推进体全息技术方案，已实现小批量商业级应用出货 [6] - 拟以3.235亿元收购广东埃科思95.6%股权，增强AR/VR空间感知能力 [105] 财务表现 - 2020-2024年营业收入CAGR达18.14%，2024年毛利率31.09%(同比+3.28pct)，净利率16.63%(同比+4.47pct) [26] - 2025Q1营收14.82亿元(同比+10.20%)，归母净利润2.21亿元(同比+23.67%)，净利率15.11%(同比+1.32pct) [28] - 预计2025年PE为24.46倍，2027年降至17.31倍 [7] 技术优势 - 积累光学薄膜设计、微纳光学、精密光学加工等八大核心技术，具备一站式光学解决方案能力 [11] - 2022-2024年研发投入11.65亿元，平均研发费用率7.49%，拥有国内外有效专利525项 [46] - 全球布局六大生产基地和多个海外子公司/办事处，实现全球化资源协调 [47]

交易概述 - 歌尔股份控股子公司香港歌尔泰克拟向Haylo提供不超过1亿美元的附股权收益权有息借款 用于收购Plessey 100%股权及增资Micro-LED相关资产 [1] - 借款年化利率6.34% 期限5年 按年付息到期还本 Haylo需先完成Plessey股权转让协议 [2] - 若Haylo或Plessey发生被收购或IPO 香港歌尔泰克可额外获得被收购总价值或上市总市值的25%收益 [2] 标的公司情况 - Plessey是全球知名微显示技术巨头 在Micro-LED领域具有研发优势 与AR/AI眼镜厂商有良好合作 [3] - 2024财年营收7479万美元 净利润1241万美元 2025财年营收7272万美元 净利润279万美元 [3] - 2025年6月总资产1.19亿美元 股东权益233万美元 研发过600万尼特超亮红色Micro-LED显示屏 [3] - Haylo成立于2024年3月 注册资本100万英镑 总资产267万美元 资产负债率50% 未实现营收 [1] 战略意义 - 投资旨在推动Micro-LED技术成熟 支持公司AI智能眼镜和AR增强现实业务发展 [1] - Plessey有望在行业头部客户支持下取得更大发展 对公司相关业务产生积极影响 [3] - AR增强现实产品成熟度提升 未来几年或迎快速发展期 公司在该领域有深厚布局 [4] 财务评估 - Plessey偿债能力优于账面显示 资产公允价值可覆盖借款金额 目前处于盈利状态 [4] - 随着AR/AI眼镜市场规模增长 Plessey经营业绩和财务状况有望进一步改善 [4]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：AI智能眼镜、视光学及太阳镜、VR/AR、移动互联网、手机、运动相机、数码、汽车、传统光学等行业 - **公司**：Meta、谷歌、字节跳动、百度、阿里巴巴、小米、三星、vivo、OPPO、华为荣耀、雷鸟荧幕、ISR360、大疆、韶音、漫步者、博士、雅世、陆逊迪卡、易文、亚马逊、林德伯格、明月等 [10][11][12][19][20][27][28] 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场规模与前景** - 智能眼镜市场预计2025年达500万台销量，2026年可能翻倍增长，2035年智能化渗透率或达70%，市场规模可能达14亿台，硬件市场规模将达6000亿美元，整体市场规模有望超万亿美元 [1][2][9] - 全球视光学及太阳镜市场未来三到五年需求量达20亿副，智能化改造将形成10亿级市场空间 [1][9] - 电子变色眼镜若成本100元普及至10亿用户，市场规模将达千亿级别 [18] 2. **技术优势与应用场景** - 智能眼镜是AI最好载体，在人机交互上有独特优势，能实现“看你所看、听你所听、想你所想”，成为贴身或虚拟助手 [3] - 未来有望覆盖教育、科普、健康管理、生活、工业等广泛场景，随着AI大模型发展会诞生更多新场景 [6] 3. **产品形态与功能集成** - 主要分为音频、拍摄、AR眼镜三种形态，产业链投资重点在拍摄眼镜，因其量产性、成本和功能实现有优势 [1][5] - 功能集成创新显著，可替代TWS耳机、运动相机，监测心率等，具备电子书阅读等功能，未来有望轻办公 [1][7][8] 4. **企业参与情况** - 移动互联网、手机、VR/AR等多行业巨头参与，部分已发布产品或立项调研 [10][11] - 运动相机、数码、汽车、传统光学等企业也积极布局 [12] 5. **发展趋势与关键技术** - 发展呈逐步复杂化和多样化，2026年起带显示功能眼镜将量产商业化，推动光波导和Micro LED技术需求增加 [19] - 电子变色是重要发展方向，小米相关产品脱销，技术能提高使用场景覆盖度和安全性 [16][17] - 光波导技术目前集中在表面浮雕光栅，碳化硅是未来核心基材之一，成本预计大幅下降 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **智能眼镜定价与成本**：小米智能眼镜定价1999元合理，采用优质芯片和存储材料，预计2026或2027年高性能低价产品出现；电子变色智能墨镜售价2699 - 2999元，电致变墨片成本至少10 - 15美金 [3][15][16] 2. **碳化硅基材优势与挑战**：碳化硅高折射率提升显示效果和光波调制精度，但硬且脆加工难，需镀膜处理，刻蚀方式有望成未来五年发展路径，应用于AR领域良率达90%以上可降成本 [24] 3. **生产环节与潜在机会**：生产涉及计算、光学、感知交互模块组装等环节，上游设备制造领域如AA设备、光学标定和检测设备有新机会 [25] 4. **与传统产品差异及转型挑战机遇**：交付过程与传统消费电子产品不同，需针对特定需求优化；传统眼镜行业智能化转型面临定制化等挑战，机遇是提高行业集中度，推动产业链发展 [26][27]

行业定义及分类 - 智能眼镜结合光学显示技术、传感器、计算单元和无线连接功能，以传统眼镜形态实现信息交互和智能化应用 [2] - 按功能分为XR眼镜、AI智能眼镜和普通智能眼镜；按设备分为摄像头智能眼镜、无摄像头智能眼镜和显示屏智能眼镜；按交互方式分为语音交互、触摸交互和眼动交互 [2] 行业发展现状 - 全球智能眼镜出货量预计2025年达1451.8万台，其中音频和音频拍摄眼镜882.8万台，AR/VR设备569.0万台 [4] - 中国智能眼镜市场发展潜力大，2023年出货量68万台，2024年快速上涨至133万台，2025年预计达290.7万台 [6][8] - 中国细分市场中，2025年音频和音频拍摄眼镜出货量预计216.5万台，AR/VR设备出货量预计74.2万台 [8] 行业产业链 - 产业链上游包括镜片、镜框、光学器件、芯片、传感器等关键元器件 [10] - 行业中游为智能眼镜系统及终端制造 [10] - 行业下游通过线下视光渠道和线上电商渠道销售，应用于医疗、军事、工业及个人消费等领域 [10] 行业政策 - 2023年8月工信部政策引导提升高附加值产品出口比例，推动跨境电商业务发展 [14] - 2024年3月十八部门政策推动消费电子产品标准升级，促进可穿戴设备互联互通 [14] - 2024年4月工信部开展5G轻量化贯通行动，突破智能手表等终端设备研发创新 [14] - 2024年6月五部门政策支持智能穿戴设备在健康监测、移动支付等领域应用 [14] - 2025年1月发改委对智能手表等数码产品按销售价格15%给予补贴，每件不超过500元 [14] 行业竞争格局 - 主要企业包括歌尔股份、佳禾智能、创维数字等，其中歌尔股份和佳禾智能产能较高 [15] - 歌尔股份2024年营业收入1009.54亿元，较2023年增加23.80亿元，产品涵盖VR/MR光学器件及模组 [18][20] - 佳禾智能2024年营业收入24.67亿元，较2023年增加0.89亿元，形成智能眼镜等多元化产品协同格局 [22] - 创维数字发布全场景AI智能眼镜，融合实时翻译和AI助手功能 [17] - 立讯精密申请智能眼镜专利，通过双拾音件技术提升语音识别精度 [17] 行业发展趋势 - 人工智能大模型与光波导技术成熟推动智能眼镜突破音频单一功能，实现AR/VR沉浸式交互 [24] - 国内AR眼镜凭借AI融合和供应链优势快速占领消费级市场，行业呈现高速发展态势 [24] - 未来智能眼镜将结合语音助手、实时翻译和健康监测功能，成为日常生活和职业场景的智能助手 [1][24]