报告行业投资评级 - 原油三颗星，代表预判趋势性下跌，有较为明晰的下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][5] - 燃料油、低硫燃料油、液化石油气三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [4][5] - 沥青三颗星，代表预判趋势性下跌，有较为明晰的下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][5] 报告的核心观点 - 原油市场中期空头趋势未结束，四季度市场宽松压力边际放大，今明两年过剩幅度或为164万桶/天、267万桶/天，布伦特和SC均价将回落，可继续持有此前高位空单与看涨期权结合策略 [1] - 燃料油和低硫燃料油基本面缺乏显著矛盾，将跟随原油维持偏弱震荡，关注地缘局势 [2] - 沥青周度出货量环比提升，10月排产计划同比增加，库存水平环比下降，期货价格震荡整理，下方有支撑 [2] - 液化石油气供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，预计行情震荡磨底为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 今日原油期货跌幅明显，SC11合约跌2.3%，伊拉克出口恢复协议令市场承压 [1] - 夏季石油消费旺季结束，OPEC+增产出口持续，四季度市场宽松压力放大，明年一季度供需过剩最明显 [1] - 今明两年过剩幅度或为164万桶/天、267万桶/天，布伦特均价将从68美元/桶回落至63美元/桶，SC均价将从500元/桶回落至465元/桶左右 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫需求回落，中国进口量环比下滑，炼化需求支撑减弱，中东北非发电需求消退，新加坡高硫库存仍处高位，供应端担忧支撑高硫估值 [2] - 低硫因尼日利亚装置故障供应承压，但利空已演绎，供应过剩难成市场主线 [2] - 高低硫基本面无显著矛盾，跟随原油偏弱震荡，关注地缘局势 [2] 沥青 - 周度出货量环比提升，北方终端有节前赶工需求 [2] - 10月排产计划同比增加明显，环比变化不大 [2] - 厂库环比持稳、社会库下降5.7万吨，整体库存水平环比下降，期货价格震荡整理，下方有支撑 [2] 液化石油气 - 原油领跌，LPG小幅跟跌，炼厂自用增加使商品量下滑 [3] - 华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍偏低 [3] - 燃烧需求持稳，化工消费有增有减，整体消费量小幅增长，预计行情震荡磨底 [3]

| 《八》 国经期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月22日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3066912 Z0016785 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 李海群 | | | | F03107558 Z0021515 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】原油市场空头趋势尚未结束,预估四季度布伦特原油均价自三季度的67美元/桶回落至63美元/桶。中 期策略仍以逢高做空思路为主;但十一前后围绕伊核谈判的地缘博弈风险及乌克兰袭击俄能源设施的供应犹动 风险仍存,原油空头需配合虚值看涨期权策略持有。 【燃料油&低硫燃料油】目前燃料油仍跟随本端走弱。就其自身而言，需求端发电需求消迟，船燃需求受关税 影响亦有走弱可能。供应端中东到港量增加,俄罗斯出货稳定,市场供应宽松持续 ...

伊朗核谈判立场 - 伊朗第一副总统阿雷夫表示若条件合适可直接与美国进行核谈判 但称美方要求伊朗完全放弃铀浓缩活动是"大笑话" [1] - 伊朗已向美方表示愿意建立互信并在"平衡条件下"进行谈判 但美方被指"假装睡觉" [1] 谈判进程与冲突背景 - 在阿曼斡旋下美伊自今年4月以来举行五轮间接谈判 双方在若干核心议题上存在巨大分歧 [1] - 第六轮谈判原定6月15日举行但因以色列突袭伊朗而取消 [1] - 以伊冲突12天内美国曾轰炸伊朗核设施 伊朗则向美军驻卡塔尔乌代德空军基地发动导弹报复 [1] 历史协议与制裁 - 2015年伊朗与美国等六国达成伊核全面协议 [1] - 2018年美国单方面退出协议并恢复及不断升级对伊单边制裁 [1]

报告行业投资评级 - 黄金和白银投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，近期全球地缘风险降温，风险情绪积极，美国经济具备韧性，国内有色金属等重点行业稳增长工作方案即将出台，工业品亢奋轮动上涨，黄金向上驱动不足、金银比仍有向下空间，美国关税政策截止日前不确定性仍强，风险情绪易反复，贵金属震荡观望为主 [1] 相关事件总结 关税方面 - 美商务部长有信心与欧盟达成协议，8月1日将开始对小国征收10%基准关税 [2] - 在美国贸易立场强硬之下，欧盟准备报复计划，此前特朗普对欧盟施压升级，最低关税或升至15%-20% [2] - 美国财长称日本的贸易协议仍处于“可能性范围内” [2] - 巴基斯坦财长赴美促签贸易协议 [2] 美联储方面 - 特朗普重申利率应降至1%，称“高利率正在扼杀房地产市场”，还表示不需要谁来阐明解雇鲍威尔的利害关系 [2] - 知情人士称贝森特力劝特朗普不要罢免鲍威尔 [2] - 沃勒拒绝就7月会议是否会持不同意见表态，称私营部门表现并不像人们所想的那么好，若总统让其担任美联储主席，他会答应 [2] - 古尔斯比称最新消费者价格指数数据显示关税推升商品通胀，对此持“略微担忧”态度，未来一年利率有望大幅下降 [2] 伊核谈判方面 - 伊朗同意与欧洲三国举行新一轮副外长级别谈判，于25日在伊斯坦布尔举行 [2] - 普京会见伊朗最高领袖高级顾问，探讨伊核问题 [2] - 特朗普重申伊朗所有三个核设施都已被完全摧毁 [2]

国际要闻 - 美商务部长表示有信心与欧盟达成协议 8月1日开始征收10%基准关税[11] - 欧盟准备报复计划应对美国强硬贸易立场 最低关税或升至15%-20%[11] - 美国财长称日本贸易协议仍处于"可能性范围内"[11] - 特朗普重申应降息至1% 称高利率扼杀房地产市场[11] - 美联储理事沃勒表示若被任命为美联储主席会接受[3][11] - 伊朗同意与欧洲三国举行新一轮谈判 25日在伊斯坦布尔举行[3][12] - 欧盟通过对俄第18轮制裁方案 打击银行业能源业军工产业[3][12] - 日本执政联盟失去参议院过半议席 首相称将继续执政[3][13] - 美国密歇根大学消费者信心指数升至61.8 创五个月新高[13] 国内要闻 - 商务部预计今年社零总额将突破50万亿元人民币[3][16] - 工信部将出台钢铁有色石化等十大重点行业稳增长方案[15] - 发改委要求防止低空产业出现低效重复建设和恶性竞争[15] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片 希望美方纠正错误做法[15] - 娃哈哈宗氏财产纠纷案定于8月1日在香港高等法院聆讯[3][16] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司[16] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动[16] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工[16] - 中国独角兽企业总估值超1.2万亿美元[18] - 暑期档电影票房突破40亿元[18] 金融市场 - 美元指数下跌0.155%至98.46 美债收益率全线走低[3][8] - 现货黄金上涨0.34%至3350.4美元/盎司 白银上涨0.14%[3][8] - WTI原油下跌0.47%至66美元/桶 布伦特原油下跌0.45%[4][8] - 美股三大股指涨跌不一 纳指微涨0.05%[4][8] - 欧洲主要股指涨跌互现 英国富时100上涨0.22%[5][8] - 恒生指数上涨1.33%至24825.66点 成交额2386.9亿元[5][8] - 上证综指上涨0.5%至3534.48点 深成指上涨0.37%[6][8] - 比特币报117955美元 以太坊上涨4.14%[9]

加沙冲突 - 新一轮加沙停火谈判濒临崩溃 [3] - 以军发布严苛限制令，禁止加沙沿海地区捕鱼及出海行为 [3] - 联合国机构称加沙86%区域被划入以色列军事区或强制撤离区 [3] - 以官员指责哈马斯破坏加沙停火谈判进程 [3] - 以军对加沙北部哈马斯地下设施发动空袭 [3] - 巴勒斯坦媒体称以军袭击加沙多地造成至少60人死亡 [3] - 以军12日对加沙地带军事行动已致超70人死亡 [3] 伊朗相关动态 - 伊朗恰巴哈尔市恐袭导致3名警察死亡 [3] - 伊朗最高领袖顾问称收到美方关于重启伊核谈判的信息 [3] - 伊朗外长表示将继续坚持铀浓缩权利 [3] - 伊朗与国际原子能机构的合作仍在继续，但将采取不同形式 [2] - 伊朗正仔细评估与美国进行谈判的方案，要求华盛顿提供保证 [2] 美国与以色列对伊朗立场 - 美国总统特朗普暗示若伊朗寻求发展核武器，将支持以色列对伊朗发动新一轮打击 [2] 叙利亚与阿塞拜疆合作 - 叙利亚政权领导人访问阿塞拜疆，推动双方能源合作 [2]

美伊核谈判重启 - 美国中东问题特使威特科夫计划下周在奥斯陆会见伊朗外长阿拉格齐，重启核谈判 [1] - 这将是自特朗普上个月下令对伊朗核设施进行前所未有的军事打击以来的首次直接会谈 [1] - 伊朗高级政府官员表态称，伊朗不会就美国对其核计划的惩罚性打击进一步报复，并表示该国对与华盛顿谈判持开放态度 [1] - 伊朗副外长马吉德·塔赫特-拉万奇重申其长期立场：伊朗无计划停止铀浓缩 [1] 美以空袭伊朗核设施 - 以色列突袭了伊朗核设施，伊朗称袭击导致数十名高级军事官员和核科学家死亡，另有近1000人丧生，包括38名儿童 [2] - 特朗普发动对伊朗核设施的大规模袭击，塔赫特-拉万奇称这对伊朗核设施造成"严重破坏" [2] - 被袭击的伊朗核设施包括关键的福尔多基地，该基地被14枚GBU-57型3万磅"掩体炸弹"击中 [2] - 伊朗对卡塔尔美军基地发动导弹袭击，导致多哈国际枢纽部分航班改道 [2] 伊朗铀浓缩立场 - 伊朗一直否认其试图制造核弹，但声称其作为1970年《不扩散核武器条约》签署国，有权为核电站进行铀浓缩 [3] - 在美伊核协议破裂后，伊朗开始将铀浓缩至60%（接近制造核弹所需的90%） [3] - 塔赫特-拉万奇表示伊朗"准备与其他方讨论浓缩计划的范围、水平和产能" [3] 高浓缩铀下落 - IAEA总干事拉斐尔·格罗西猜测伊朗880磅高浓铀可能在美军袭击前已转移 [4] - 塔赫特-拉万奇拒绝置评："我不知道这些材料在哪里，我只能说到这里" [4]

美伊冲突升级 - 美国总统特朗普宣布美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，目标是摧毁伊朗核能力 [1] - 特朗普威胁称如果伊朗不讲和，未来攻击规模会更大、更容易 [1][2] - 伊朗议会库姆省代表表示福尔多核设施主要受损的是地上部分且可以修复 [2] 专家分析 - 上海外国语大学中东研究所教授丁隆认为美国突袭将导致美伊关系严重恶化，伊核谈判或难以恢复 [1][2] - 美国行动被视为军事冒险主义，目的是配合以色列并削弱伊朗 [2] - 伊朗目前报复较为克制，聚焦以色列为主，可能象征性袭击美在伊拉克等国的目标 [2][3] 各方反应 - 以色列国防军升级全国戒备状态 [4] - 伊朗外长谴责美国袭击"令人发指"并警告将产生"持久后果" [5] - 联合国秘书长表示美国动武导致地区局势危险升级 [5] - 也门胡塞武装宣布将重新开始袭击美国在红海的船只 [6] 军事行动 - 以色列国防军空袭了伊朗境内准备向以色列发射导弹的发射器和士兵 [5] - 以军正对伊朗西部的军事目标发动新一轮打击 [5]

伊以冲突现状 - 以色列对伊朗多地发动大规模空袭，轰炸核设施和军事目标，造成伊朗224人死亡，以色列24人死亡 [1] - 以色列总理称空军控制德黑兰上空，袭击伊朗国家电视台大楼 [1] - 伊朗伊斯兰革命卫队表示已为长期全面战争做准备，准备发动"非常大规模的打击" [1] 冲突背景与以色列动机 - 以色列认为伊朗核能力构成生存威胁，追求绝对安全，希望彻底清除伊朗核能力 [6] - 行动多重目标：摧毁核设施、削弱防空系统、消灭高级将领和核科学家 [8][9] - 选择美伊核谈判前夕突袭，时间点出人意料 [5] 伊朗应对与劣势 - 伊朗预判不足，军事实力处于劣势，缺乏现代化战机和防空系统 [14] - 情报系统被渗透，高官行踪和重要设施位置被以色列掌握 [15] - 导弹发射数量从每天上百枚降至近期减少，反击能力下降 [15][16] 美国角色与核协议 - 美国否认参与袭击但协助拦截伊朗导弹，避免直接卷入冲突 [18] - 特朗普试图利用以色列优势迫使伊朗接受更严苛的核协议条件 [20] - 美国可能发挥调解作用，但若伊朗袭击美军目标将引发报复 [19] 地区影响与冲突前景 - 冲突已持续多日，双方均表态将长期作战，局势可能进一步升级 [26] - 以色列军事实力凸显，地区影响力或进一步增强 [25] - 其他中东国家呼吁降级但未卷入，胡塞武装行动未显著扩大冲突 [22][23]

以伊冲突对能源市场的影响 - 以伊冲突爆发后原油期货价格一度上涨高达13% [2] - 伊朗可能通过封锁霍尔木兹海峡扰乱全球石油通道 引发能源危机 [9] - 以色列持续轰炸伊朗石油设施 包括沙赫兰炼油厂等能源供应中心 [2][3] 军事对抗态势分析 - 以色列拥有中东最强空军力量和精密情报网络 使用F-35战机实施精准打击 [4] - 伊朗拥有庞大弹道导弹体系 单次发射规模可达4000枚 包括高超音速导弹 [4] - 双方防御系统存在短板 以色列反导系统难以应对饱和攻击 伊朗导弹成本高昂难以持续 [4][5] 冲突对国际关系的影响 - 原定美伊第六轮核谈判因冲突被取消 伊朗称只要遭袭就不会恢复谈判 [6] - 美国可能通过秘密外交渠道施压伊朗 迫使其在谈判中做出妥协 [9] - 伊朗外长表示愿意接受不发展核武器的协议 但坚持铀浓缩权利 [6] 军事装备成本对比 - 伊朗普通弹道导弹成本为100万美元 高超音速导弹200-300万美元 [5] - 以色列"铁穹"拦截弹成本不到5万美元 防御成本优势明显 [5] - 伊朗6月14日反击时发射约300枚导弹 下一轮威胁发射4000枚 [4]