财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第三季度总收入为118.647亿元人民币，同比增长11.1%[8][11] - 第三季度收入为人民币118.64694亿元（16.66624亿美元），同比增长11.1%[41] - 第三季度净利润为人民币25.387亿元（3.566亿美元），同比增长6.7%[23] - 第三季度调整后净利润为25.061亿元人民币，同比增长5.0%[2][8] - 第三季度调整后净利润为人民币25.061亿元（3.520亿美元）[24] - 2025年第三季度归属于普通股股东的调整后净利润为24.91亿元人民币（3.50亿美元），基本每股收益为3.12元人民币（0.44美元）[45] - 第三季度基本和稀释后每ADS收益分别为人民币3.16元（0.44美元）和人民币3.10元（0.44美元），去年同期分别为人民币2.98元和2.90元[23] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 第三季度毛利润为29.56亿元人民币，同比下降11.4%；毛利率为24.9%，去年同期为31.2%[8][16] - 第三季度毛利润为人民币29.55969亿元（4.15223亿美元），同比下降11.4%[41] - 单票运输成本下降12.8%（或5分钱），干线运输成本同比下降2.8%[13] - 销售、一般及行政费用占收入比例结构性稳定在5.3%[9] - 因被认定为“重点软件企业”，一家全资子公司获得3.758亿元人民币退税，使整体所得税率同比下降13.1个百分点[22] 财务数据关键指标变化：现金流与盈利能力指标 - 第三季度经营活动产生的净现金流为32.11亿元人民币，同比增长3.2%[8][9] - 第三季度经营活动产生的净现金为人民币32.110亿元（4.510亿美元）[26] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金流为32.11亿元人民币（4.51亿美元），同比增长3.2%[43] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金流为77.42亿元人民币（10.88亿美元）[43] - 第三季度EBITDA为人民币36.151亿元（5.078亿美元）[25] - 第三季度调整后EBITDA为人民币35.825亿元（5.032亿美元）[26] - 2025年第三季度调整后EBITDA为35.83亿元人民币（5.03亿美元）[44] 业务运营表现：包裹量与定价 - 第三季度包裹量同比增长9.8%至95.73亿件[8] - 核心快递业务单票价格上涨1.7%，关键客户收入同比增长141.2%[11] 管理层讨论和指引 - 公司下调全年包裹量指引至382亿至387亿件，对应同比增长12.3%至13.8%[10] - 2025年全年包裹量指引上调至382亿至387亿件，同比增长12.3%至13.8%[28] 资本结构与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司已累计回购52,919,506份ADS，总金额13亿美元，回购计划剩余资金7亿美元[27] - 2025年第三季度，融资活动净现金流出66.71亿元人民币（9.37亿美元），主要用于偿还债务及支付股息[43] - 截至2025年9月30日，总负债为251.76亿元人民币（35.36亿美元），较2024年底的296.65亿元下降15.1%[42] - 截至2025年9月30日，股东权益总额为653.66亿元人民币（91.82亿美元），较2024年底的626.75亿元增长4.3%[42] 其他财务数据：资产与现金状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为93.90亿元人民币（13.19亿美元），较2024年底的134.65亿元下降30.2%[42] - 截至2025年9月30日，短期投资大幅增加至158.99亿元人民币（22.33亿美元），较2024年底的88.48亿元增长79.7%[42] - 2025年前九个月，公司净现金及受限现金减少41.09亿元人民币（5.77亿美元）[43]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 继续强调电商快递行业“反内卷”下的投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期 [3] - 通达系单票收入环比继续提升，看好“收入-业绩弹性”兑现 [2] - 持续看好顺丰控股的投资机会，因其激活经营策略后业务量提速推升收入增速，且经过股价调整后具备投资性价比 [3] 行业数据总结 - 2025年10月行业完成业务量176.0亿件，同比增长7.9% [6] - 2025年1-10月行业累计完成业务量1626.8亿件，同比增长16.1% [6] - 2025年10月行业收入1316.7亿元，同比增长4.7% [6] - 2025年1-10月行业累计收入12174.1亿元，同比增长8.5% [6] - 2025年10月行业单票收入7.48元，同比下降3.0% [6] - 2025年1-10月行业累计单票收入7.48元，同比下降6.6% [6] 上市公司业务量表现 - 2025年10月业务量同比增速：顺丰（26.3%）>圆通（12.8%）>行业（7.9%）>申通（4.0%）>韵达（-5.1%） [6] - 2025年1-10月业务量累计同比增速：顺丰（28.1%）>圆通（18.6%）>行业（16.1%）>申通（15.5%）>韵达（10.9%） [6] - 2025年10月收入同比增速：顺丰（13.7%）>申通（11.8%）>圆通（9.0%）>行业（4.7%）>韵达（-0.9%） [6] - 2025年1-10月收入累计同比增速：申通（14.4%）>圆通（13.0%）>顺丰（11.9%）>行业（8.5%）>韵达（5.7%） [6] 上市公司单票收入表现 - 申通：2025年10月单票收入2.18元，同比提升7.4%（+0.15元），环比提升2.8%（+0.06元），较2025年7月提升10.7%（+0.21元） [6] - 韵达：2025年10月单票收入2.11元，同比提升4.5%（+0.09元），环比提升4.5%（+0.09元），较2025年7月提升10.5%（+0.20元） [6] - 圆通：2025年10月单票收入2.23元，同比下降3.4%（-0.08元），环比提升0.9%（+0.02元），较2025年7月提升7.2%（+0.15元） [6] - 顺丰：2025年10月单票收入13.18元，同比下降10.0%（-1.46元），环比下降5.0%（-0.69元），较2025年7月下降2.7%（-0.37元） [6] - 通达系三家公司2025年10月单票收入较2025年7月均实现提升，幅度在0.15元至0.21元之间，验证了行业提价逻辑 [6] - 中通快递2025年第三季度调整后净利润25.06亿元，同比增长5.0%，单票调整后净利润0.26元，环比第二季度增长0.05元，单票收入环比提升0.03元 [6] 具体公司投资观点 - 圆通速递：核心指标追近龙头，A股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性 [3] - 申通快递：持续看好“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能值得期待 [3] - 极兔速递：2025年第三季度东南亚件量同比增长79%，东南亚高景气投资与“反内卷”有助于国内市场盈利稳定 [3] - 中通快递：估值低位，一旦价格弹性启动，性价比高 [3] - 顺丰控股：激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一；自由现金流可持续优化，具备投资性价比 [3]

财务业绩表现 - 第三季度营收118.647亿元，同比增长11.1% [1] - 第三季度净利润25.387亿元，同比增长6.7%，调整后净利润25.061亿元，同比增长5.0% [1] - 经营活动产生的现金流净额为32.110亿元，去年同期为31.120亿元 [1] - 与上半年相比盈利情况改善，第二季度净利润同比减少24.8%，上半年净利润同比下降1.43% [1] 盈利能力与成本分析 - 第三季度毛利29.56亿元，同比减少11.4%，毛利率为24.9%，同比下降6.3个百分点 [1] - 上半年毛利66.23亿元，同比下降14.9%，毛利率为24.8%，同比下降7.2个百分点 [1] - 第三季度营业成本89.087亿元，同比增长21.4% [2] - 干线运输成本33.020亿元，同比减少2.8%，单位运输成本减少12.8% [2] - 分拣中心运营成本23.941亿元，同比增长7.6%，主要因劳工成本增加0.931亿元及折旧摊销成本增加0.468亿元 [2] - 服务直客客户的其他成本大幅增长115.9%至28.722亿元，占成本总额比重为32.17% [2] 业务量与发展战略 - 第三季度包裹量95.73亿件，同比增长9.8%，其中散件业务量同比增幅近50% [3] - 公司将全年业务量指引从388亿至401亿件下调至382亿至387亿件，对应同比增速从14%-18%下调至12.3%-13.8% [3] - 公司战略为坚持以质量为先、扩大市场占有率并维持健康的盈利水平 [3] - 公司持续发展高客单价的散件市场，业务拓展导致相关成本增加 [2][3]

公司财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入118.6亿元，同比增长11.1% [1] - 第三季度经调整后净利润为25.1亿元，同比增长5.0% [1] - 第三季度经营活动产生现金流为32.1亿元，增长3.2% [1] - 第三季度资本支出为12亿元 [1] 业务运营数据 - 第三季度包裹量为95.7亿件，同比增长9.8% [1] - 散件业务量增长势头强劲，同比增幅近50% [1] - 核心快递单票收入提升0.02元，其中关键客户单价提升0.18元 [1] - 单票分拣与运输成本合计下降0.05元，主要得益于运输成本效益提升 [1] - 管理费用结构稳定，占收入比重为5.3% [1] 公司战略与展望 - 公司长期战略为坚持以质量为先、扩大市场占有率并维持健康的盈利水平 [1] - 公司将全年业务量指引调整至382亿件至387亿件区间，对应同比增速为12.3%至13.8% [1] - 公司目标是成为全球领先物流服务商 [1] 行业环境 - 政府倡导反内卷，推动行业从单纯追求高数量转向高质量发展 [1] - 竞争是行业必然经历的过程，宏观环境复杂且不确定性犹存 [1] 公司基础设施与资本运作 - 截至2025年9月30日，公司拥有95个分拣中心，超31000个揽/派件网点，直接网络合作伙伴数量6000余个 [1] - 公司分拣中心间干线运输路线约3900条，自有干线车辆数量为10000余辆 [1] - 公司在公开市场累计以13亿美元回购5291.95万股美国存托股，股份回购计划剩余可用资金为7亿美元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月19日进行股份回购，耗资346.16万美元 [1] - 此次回购股份数量为18.24万股 [1] - 每股回购价格区间为18.88美元至18.99美元 [1] 公司财务表现 - 公司第三季度调整后净利润为人民币25亿元 [1] - 第三季度调整后净利润同比增长5% [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月19日斥资346.16万美元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为18.24万股 [1] - 回购价格区间为每股18.88美元至18.99美元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月19日斥资346.16万美元进行股份回购 [1] - 本次回购股份数量为18.24万股 [1] - 回购价格区间为每股18.88美元至18.99美元 [1]

股份情况 - 2025年11月18日开始时，已发行股份（不包括库存股份）数目为598,368,490，库存股份数目为0，已发行股份总数为598,368,490[3] - 公司已发行股份总数为804,468,490股，包括598,368,490股A类普通股和206,100,000股B类普通股[8] 股份购回 - 2025年9 - 11月公司多次购回美国存托股份，涉及不同日期和价格[4][6][7] - 2025年11月19日公司在纽约证券交易所购回股份182,363股，付出价格总额为3,461,596.23美元，每股最高购回价18.99美元，最低购回价18.88美元[16] - 公司合共购回股份总数为182,363股，付出价格总额为3,461,596.23美元，拟注销股份182,363股，拟持作库存股份数目为0[16] 购回授权 - 购回授权的决议于2025年6月17日获通过[16] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为80,446,849股[16] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为8,894,125股[16] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为1.1056%[16] 暂停期 - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年12月19日[16]

股价表现 - 中通快递-W(02057)盘中涨幅超过3%，截至发稿时上涨2.37%，报150.9港元，成交额为2.91亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 公司第三季度包裹量为95.7亿件，同比增长9.8% [1] - 调整后净利润为人民币25.1亿元，同比增长5.0% [1] - 营收为人民币118.6亿元，同比增长11.1% [1] - 经营活动产生的现金流为人民币32.1亿元 [1] 业务运营与展望 - 公司在本季度完成业务量96亿件，同比增长9.8% [1] - 散件业务量增长势头强劲，同比增幅近50%，持续为利润带来积极贡献 [1] - 公司保持了优质的服务及客户满意度 [1]

公司2025年第三季度财务业绩 - 公司2025年第三季度营收为人民币118.6亿元，同比增长11.1% [1] - 公司2025年第三季度调整后净利润为人民币25.1亿元，同比增长5.0% [1] - 公司2025年第三季度经营活动产生的现金流为人民币32.1亿元 [1] 公司2025年第三季度运营表现 - 公司2025年第三季度包裹量为95.7亿件，同比增长9.8% [1] - 公司散件业务量同比增长近50%，增长势头强劲 [1] - 公司在业务量增长的同时保持了优质的服务及客户满意度 [1] 市场反应 - 公司股价盘中一度上涨超过3%，截至发稿时上涨2.37%，报150.9港元 [1] - 公司股票成交额为2.91亿港元 [1]