亚太区家族办公室投资趋势 - 超过一半亚太区家族办公室计划在未来五年内增加对亚太区(大中华区除外)的投资 [1] - 30%亚太区家族办公室计划增加对大中华区的投资 [1] - 22%亚太区家族办公室计划在未来12个月增加配置于印度和中国台湾省 [1] - 39%亚太区家族办公室计划增加对中国的配置 [1] 资产配置偏好 - 亚太区家族办公室首选资产类别为已发展市场股票(24%)和债券(20%) [1] - 48%亚太区家族办公室希望在未来五年内增加对已发展市场股票的投资 [1] - 40%亚太区家族办公室希望增加对新兴市场股票的投资 [1] 传承计划与下一代参与 - 近六成亚太区家族办公室将让下一代参与董事会 [1] - 49%亚太区家族办公室将让下一代担任管理或执行职务，高于全球同行(31%) [1] 财务目标面临的威胁 - 70%家族办公室认为贸易战是未来12个月财务目标的主要威胁 [2] - 52%受访者担心重大地缘政治冲突 [2] - 61%受访者对未来五年重大地缘政治冲突表示担忧 [2] - 53%受访者担心潜在严重贸易争端导致全球经济衰退 [2] 投资组合风险管理 - 59%家族办公室计划在2025年承担与2024年同等的投资组合风险 [2] - 38%受访者认为难以找到合适的风险抵消策略 [2] - 29%受访者指出避险资产存在不可预测性 [2] - 40%受访者认为依赖基金经理或主动管理是增强分散投资的有效方式 [2] - 31%受访者选择对冲基金作为分散投资方式 [2] - 27%受访者正在增加持有非流动性资产 [2] - 21%受访者预计未来五年内贵金属配置将大幅或适度增加 [2] 家族办公室长期目标 - 家族办公室专注于为下一代保护财富，追求长远稳定的投资方法 [3]

公司增长驱动因素 - 战略合作与收购推动地域扩张 2023年6月完成对瑞信的监管协助收购 增强财富与资产管理能力及轻资本业务[2] - 2025年4月与印度领先财富管理机构360 ONE WAM达成合作 将收购4.95%股权并出售在印本土财富业务 同时保留新加坡客户服务[3] - 本月与General Atlantic合作扩大私人信贷产品 提升投行私募市场能力[3] 瑞信整合进展 - 整合进度符合预期 目标2026年底前完成 计划实现130亿美元总成本削减[4] - 已合并瑞士境内95家分支机构 境外90%以上客户账户迁移至UBS平台[4] - 计划2025年二季度启动瑞士客户账户首批大规模迁移[4] 资本状况 - 截至2025年3月31日 CET1资本充足率保持14.3% 杠杆率微降至4.4% 均超管理层指引[5] - 管理层预计2026年底和2028年底的CET1资本回报率将分别达15%和18%[5] 净利息收入表现 - 过去四年净利息收入复合年增长率达4.9%[6] - 2025年一季度因贷款利差和存款息差收窄而下滑 但预计将通过重新定价策略和贷款需求改善[6] 面临挑战 - 法律风险持续存在 面临瑞信前股东集体诉讼 已支付5.11亿美元和解美国司法部税务调查[7] - 成本基础快速上升 过去四年费用复合年增长率达14.3% 2025年一季度继续攀升[8] - 人员与行政开支增加 叠加整合成本及数字化投入 短期将压制盈利[8] 股价表现 - 过去六个月股价上涨2.4% 低于行业23.7%的涨幅[10] 同业比较 - 德意志银行(DB)同期股价上涨70% 当前年度盈利预测七日内持平[13] - 三菱日联金融集团(MUFG)股价上涨17.4% 盈利预测同样保持稳定[14]

公司业务表现 - 瑞银作为重要经纪商通过QFII和沪深港通北向资金参与A股 市场份额处于领先地位 [1] - 公司北向日均交易量较2017年提升12倍 [1] 公司发展战略 - 持续服务中短线交易型投资者 [1] - 将服务中长线投资型投资者作为重点方向 [1] - 期待在衍生品和ETF领域进一步开展业务 [1] 行业机遇 - 中国金融双向开放带来发展机遇 [1]

瑞银集团客户损失补偿谈判 - 瑞银集团正与部分客户就补偿损失进行谈判，这些客户因购买复杂外汇衍生品而遭受巨大亏损 [1] - 亏损原因是美国总统特朗普的关税行动引发外汇市场剧烈波动 [1] - 受影响客户达数百名，包括瑞士本国客户，总体损失高达数亿瑞郎 [1] - 公司表示绝大多数客户持有多元化投资组合，在当前动荡时期表现相对良好 [1] - 公司正与客户分析潜在的意外影响 [1]

瑞银集团外汇衍生品亏损事件 - 公司正与遭受外汇衍生品亏损的客户洽谈退款事宜 [1] - 客户损失金额已达数亿瑞士法郎 [1] - 公司目前正在分析潜在的意外影响 [1]

中国公司境外发行回暖 - 2025年以来中国公司境外发行快速回暖 包括宁德时代 蜜雪冰城 华润饮料等旗舰IPO项目 以及比亚迪 小米等超过50亿美元的超大型新股配售项目 [2] - 港股市场已具备承接顶级企业融资能力 这些项目吸引了亚洲 欧洲和美国投资者参与 [2] - 港交所在融资便利性上做出创新 例如批准宏桥在发行3亿美元可转债同时进行股票回购 实现可转债产品结构突破 [2] A股企业赴港上市热潮 - 2025年第一季度共有12宗"A+H"上市新申请 较2024年第四季度的2宗大幅增加 [2] - 2024年至今已有宁德时代 美的集团等A股龙头公司赴港IPO [2] - 赴港上市主要因港股市场机构投资者基础和融资便利性 紫金矿业等企业选择香港作为再融资渠道 [3] AH股溢价与资金流向 - AH溢价指数从2024年初的150下降至2025年5月25日的134.9 [3] - 境内投资者交易更偏向H股 2024年9月至今北水净买入持续活跃 成为香港市场重要定价力量 [3] 中概股回流趋势 - 部分美国独家上市企业正在咨询或筹备回归港股 预计2025年下半年将有相关企业回流 [3] 港股市场吸引力 - 港股估值仍处于低位 对资金具有吸引力 [4] - 国际资金需要进行多元化配置 港股市场凭借深度和流动性优势 具备承接大规模资金转移的能力 [4]

瑞银2025年第一季度持仓概况 - 持仓总市值达5400亿美元 环比持平 [1] - 新增1239只个股 增持4632只个股 减持4025只个股 清仓944只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值14.36% [1] - 组合换手率19.64% 替代换手率8.64% [2] - 前20大持仓平均持有时间20.95个季度 前10大持仓21个季度 全部持仓28.39个季度 [2] 前五大重仓股变动 - 苹果(AAPL)持仓6072.9万股 市值134.9亿美元 占比2.48% 减持0.34% [3][4] - 微软(MSFT)持仓3289.8万股 市值123.5亿美元 占比2.27% 减持3.99% [3][4] - 英伟达(NVDA)持仓1.01亿股 市值109.9亿美元 占比2.02% 增持1.21% [3][4] - 亚马逊(AMZN)持仓3757.8万股 市值71.5亿美元 占比1.31% 增持0.31% [3][4] - SPDR标普500指数ETF(SPY)持仓1276.5万股 市值71.4亿美元 占比1.31% 大幅增持27.95% [3][4] 主要持仓调整 - 前五大买入标的：SPY看跌期权(占比增加0.69%) HYG看跌期权(0.29%) SPY(0.23%) GLD(0.16%) BRK.B(0.13%) [4][6] - 前五大卖出标的：微软(占比减少0.4%) 苹果(0.34%) 谷歌(0.29%) 特斯拉(0.23%) LQD看涨期权(0.13%) [5][6] - 其他显著调整：SPY另类持仓1226.5万股(市值6.86亿美元)增持130.89% [4]

市场环境与投资策略转变 - 近期金融市场震荡增强了黄金的吸引力 [1] - 全球资金希望将钱从美国转移出去或对冲其在美国的风险敞口 [1] - 美国风险资产和美元波动将导致更多国际投资者考虑对冲更多美元敞口 [1] - 投资者需要在全球范围内实现资产配置多元化 [1] 黄金作为投资工具的角色 - 黄金仍然是重要的多元化投资工具 [1] - 投资者需要进行多元化投资及对冲操作以增强资产价值的确定性 [1] - 对冲操作尤其重要在有非美元债务到期的情况下 [1] - 上述投资趋势并不需要美国例外论发生巨变就能显现 [1]

中国经济预期上调 - 荷兰国际集团(ING)将2025年中国GDP增长率预期从4.5%上调至4.7% [1][4] - 高盛将中国2025年GDP增长率预期从4.0%上调至4.6% [1][4] - 摩根大通将中国2025年GDP增长率预期从4.1%上调至4.8% [1][2] - ING指出中国4月对美出口仅同比下降20% 显示中国出口产品缺乏明确替代品 [4] - 高盛上调中国经济增长预期的依据是实际出口基本持平 而非此前预测的下降5% [4] 美国经济预期改善 - 摩根大通将美国"无衰退"作为基本情境 预计2025年下半年将出现缓慢增长而非萎缩 [1] - 巴克莱银行更新美国经济预期 认为"2025年下半年轻微经济衰退已不再是基本情境" [1] - 高盛将未来一年美国经济衰退概率从45%下调至35% [1][2] - 摩根大通估算中美关税下调将使美国平均有效关税率从24%降至14% 产生3000亿美元"减税效果" [1] 股市乐观预测 - 高盛上调标普500指数年末目标点位 从5900点上调至6100点 [5] - Yardeni Research将标普500指数年末目标从6000点上调至6500点 [5] - 标普500指数5月14日收于5892点 较关税下调前上涨4% 接近2月最高点 [5] - 上证综合指数5月14日回升至3400点大关 为约2个月来首次 [5] - 瑞银策略师认为中国股市相比其他新兴市场明显低估 预计全球资金将持续流入 [5]

高盛上调中国股票评级 - 高盛在最新研报中将MSCI中国指数目标点位上调至84点，沪深300指数上调至4600点，对应潜在上涨空间分别为11%和17% [1] - 这是高盛月内第二次上调，5月8日已将MSCI中国指数从75点上调至78点，沪深300指数从4300点上调至4400点，对应潜在上升空间为7%和15% [1] - 高盛维持对中国股票的超配评级，认为中国股市已完全收复美国"自由日"以来的失地，MSCI中国指数、沪深300指数和恒生科技指数均超过四月初高点约2%至4% [1] 外资机构看好中国市场 - 高盛在亚太区看好互联网、服务、银行及地产等国内市场导向的板块，关注国内政策刺激受益、先进人工智能相关、新兴市场出口、地方政府支出受益的相关概念和股东回报概念 [2] - 野村5月13日将中国股票评级大幅上调至战术性超配，认为中美暂时降低关税的协议对市场情绪提供支撑，中国股市反弹将得以持续 [2] - 瑞银、景顺等多家外资行近期集体表态看好中国市场表现 [3] 瑞银对中国市场的分析 - 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为中美关税大幅降低或助力A股市场重拾上升趋势，预计今年A股盈利将呈逐季回升态势 [4] - 孟磊预判全球资金或呈现持续净流入态势，因A股市场较全球新兴市场仍大幅折价，且"国家队"持股规模有进一步大规模提升以稳定市场的能力和意愿 [5] - 瑞银建议短期内投资者可增配成长风格，小盘股有望跑赢大盘股，看好TMT行业以及受益于国内政策利好的行业 [5] 景顺对行业的看法 - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为最近的关税政策缓和、贸易政策正常化趋势以及美国对减税的专注可能推动市场重新回到2025年之前的状态 [5] - 赵耀庭指出中国的电动汽车电池、工程机械、家电和宠物食品公司等行业有望受益 [5]