文章核心观点 - 尽管纳斯达克综合指数和标准普尔500指数处于或接近历史高位，科技股中仍存在因短期抛售或未完全实现潜力而产生的买入机会 [1][2] - The Trade Desk和Reddit两家公司因各自面临的短期挑战导致股价回调，但其核心业务的基本面依然稳固，可能为投资者提供机会 [14][15] The Trade Desk (TTD) 投资机会分析 - 公司是一家买方数字广告平台，为广告商和广告代理商采购数字广告位，其中立性是其相较于谷歌和亚马逊等竞争对手的关键优势 [3] - 股价从2025年高点下跌57%，主要原因为公司2024年第四季度营收未达自身预期，以及向基于生成式AI的新平台Kokai过渡时出现重大故障 [4][5] - 公司已开始解决Kokai平台的问题，2025年上半年营收同比增长22%，自9月中旬以来股价已反弹17% [6] - 公司市盈率为62倍，是标准普尔500指数平均水平的两倍，但远低于今年年初150倍的盈利倍数 [7] Reddit (RDDT) 投资机会分析 - 公司股价较今年早些时候的历史高点下跌23%，但自2024年3月首次公开募股以来累计涨幅仍超过508% [8] - 股价回调的主要担忧是AI模型（如ChatGPT）在回应中引用Reddit来源减少，这可能影响其向AI开发者授权数据的收入以及网站流量 [9][10] - 广告是公司主要收入来源，占比近90%，数据授权收入仅占一部分，因此AI相关担忧对广告收入的影响是更大风险 [11] - 截至2025年6月30日的季度财报显示，用户增长、营收增长和盈利增长等关键指标依然稳健 [12] - 下一次财报预计在2025年11月3日左右发布，将为验证市场担忧提供更明确的信息 [13]

法律调查事件 - 股东权益律师事务所Bragar Eagel & Squire, P C正在对The Trade Desk, Inc董事会可能违反 fiduciary duties 的行为进行调查 [1] - 此项调查源于一项针对Trade Desk的集体诉讼，该诉讼于2025年2月19日提交 [1] - 集体诉讼的指控期间为2024年5月9日至2025年2月12日 [1] 集体诉讼指控内容 - 指控称被告在指控期间做出了重大虚假和误导性陈述，且未披露有关公司业务、运营和前景的重大不利事实 [2] - 具体指控包括Trade Desk在推出新平台Kokai时面临持续且自身原因造成的重大执行挑战，包括将客户从旧平台Solimar过渡到Kokai [2] - 这些执行挑战显著延迟了Kokai平台的推出，并对公司业务和运营产生了负面影响，特别是收入增长 [2] - 因此，被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时间点均属重大虚假和误导性，及/或缺乏合理依据 [2]

股价表现 - The Trade Desk (TTD) 股价年初至今大幅下跌54.5%，表现远逊于Zacks互联网服务行业30.4%的涨幅，以及Zacks计算机与科技板块22.8%和标普500指数15%的涨幅 [1] - TTD股价表现亦不及同行，亚马逊(AMZN)上涨1.1%，Magnite (MGNI)上涨20%，而PubMatic (PUBM)下跌43.7% [1] - 公司股价目前为53.49美元，远低于其52周高点141.53美元，并接近其52周低点42.96美元 [4] 股价下跌原因 - 股价下跌主要归因于谨慎的广告支出环境，宏观经济不确定性可能拖累广告预算 [5] - 竞争环境加剧，围墙花园（如谷歌、亚马逊）凭借其控制的库存和第一方用户数据占据主导地位，较小的参与者如Magnite和PubMatic也在联网电视(CTV)和零售媒体领域扩张 [6] - 监管和隐私相关变化，如第三方Cookie的弃用和欧洲GDPR等数据隐私法的收紧，构成持续挑战 [7] - 运营成本上升，上一财季总运营成本同比增长17.8%至5.773亿美元，可能拖累利润率 [9] 增长驱动力 - 联网电视(CTV)是数字广告市场增长最快的领域，视频（包括CTV）占公司整体业务比重近50%，并持续增加 [14] - 公司的人工智能平台Kokai已被超过70%的客户使用，预计今年将完成全面客户采用，管理层称其为“游戏规则改变者” [18] - 公司专注于与主要广告商、代理商和出版商建立长期、高价值的合作伙伴关系，目前有近100项联合业务计划在推进中 [15] - 公司通过UID2和OpenPath等身份解决方案以及新推出的Audience Unlimited进行创新，简化程序化供应链并提升定位能力 [19] 财务预期与估值 - 公司预计2025年第三季度营收至少为7.17亿美元，同比增长14% [20] - 分析师已小幅下调当前年度预期，过去60天内对Q1、F1和F2的预期修订幅度分别为-2.22%、-0.56%和-0.93% [11] - 公司估值较高，其价值风格得分为F，远期12个月市销率为8.04倍，高于行业平均的6.46倍 [12]

股价表现 - 过去一周股价上涨近10%至53.90美元，延续了数字广告平台的强劲反弹势头[1] - 过去五个交易日股价上涨8.5%，过去六个月累计上涨19%[1] - 尽管近期反弹，但年初至今股价仍下跌超过50%[1] 国会成员交易 - 美国议员Ro Khanna、Byron Donalds和Lisa McClain各自报告出售了价值1,001至15,000美元的The Trade Desk股票[3] - 交易发生在2025年8月13日至9月5日期间，其中Khanna在此期间执行了三笔独立的出售交易[3] - Byron Donalds因其在众议院金融服务委员会的职务，其出售行为可能引发利益冲突问题[5] 公司基本面 - 第二季度营收为6.94亿美元，同比增长19%，略高于华尔街预期[6] - 超过70%的客户广告支出通过其AI驱动的Kokai平台运行[7] - 公司回购了2.61亿美元的股票，并重申业绩指引，预计第三季度营收至少为7.17亿美元[7] 行业与市场环境 - 公司此前在超过30个季度中首次未能达到营收预期，引发了大幅抛售[7] - 首席执行官Jeff Green警告称，关税和政策不确定性导致主要广告商缩减广告活动，对广告预算构成压力[8]

公司股价表现与市场观点 - 公司股价今年迄今下跌55%，主要因市场担忧来自亚马逊等公司的竞争压力[1] - 华尔街分析师普遍认为股价被低估，平均目标价70美元暗示有32%的上涨空间，最高目标价135美元暗示155%的上涨空间[2] - 第二季度财报后股价下跌近40%，尽管营收增长19%至6.94亿美元，调整后每股收益增长5%至0.41美元[7][9] 机构投资者动向 - 多位成功对冲基金经理在第二季度建仓公司股票，包括Point72 Asset Management买入533,200股，Viking Global买入260万股，Coatue Management买入998,900股[2][8] - 这些基金经理在过去三年均跑赢标普500指数，其买入行为值得关注[2] 公司业务模式与竞争优势 - 公司是广告技术行业领先的独立需求方平台，其软件帮助品牌和代理商规划、衡量和优化数据驱动的数字渠道广告活动[3] - 独立的商业模式使其避免利益冲突，不拥有网络资产或广告库存，因此在开放网络中以其客观性和透明度著称[5] - 公司在联网电视广告领域尤其占据主导地位，与Netflix、Roku和华特迪士尼等公司建立了合作伙伴关系[5] 行业竞争格局与市场定位 - 数字广告行业主要由围墙花园主导，如Alphabet的谷歌和Meta Platforms，它们控制着广告供应链的大部分环节[4] - 公司在站外零售广告领域也表现强劲，利用来自沃尔玛、Target、Albertsons等大型零售商的第一方数据来帮助客户评估和优化广告活动效果[6] - 零售商可能不愿与谷歌等竞争对手共享数据，而公司的独立客观性使其成为广告商解锁机会的理想合作伙伴[7] 财务估值与增长前景 - 公司当前股价对应30倍调整后收益，对于一家调整后收益预计到2027年将以每年16%速度增长的公司而言，估值合理[10] - 华尔街可能低估了公司未来的盈利潜力，其独立的商业模式和作为开放互联网领先需求方平台的地位可能推动业绩增长超出分析师预期[11]

市场概述 - 第三季度中盘成长股小幅上涨，罗素中盘成长指数回报率为2.8%，而罗素中盘价值指数和罗素中盘指数回报率分别为6.2%和5.3% [3] - 美联储在9月决定降息，标志着政策转向宽松，有助于缓解贴现率的阻力，并催化对周期性和创新驱动领域的新兴趣 [3] - 盈利预期此前被下调，现已广泛企稳，科技和人工智能相关领域展现出韧性 [4] - 企业决策出现早期复苏和正常化迹象，为年底前更具建设性的环境奠定基础 [4] 投资组合表现 - ClearBridge中盘成长策略在第三季度表现超越其基准，主要得益于信息技术、必需消费品和医疗保健板块的个股选择 [5] - 信息技术板块中，AppLovin因强劲的第二季度财报和对其新兴电子商务业务的乐观情绪而股价大涨 [6] - 必需消费品板块表现积极，Performance Food Group因积极的激进投资者参与和潜在战略合并的猜测而上涨，Casey's General Stores因客流量韧性和利润率扩张而持续上涨 [7] - 非必需消费品板块拖累表现，Chipotle Mexican Grill因管理层变动和市场竞争加剧的担忧而下跌，Wingstop因实时支出数据显示第三季度消费趋势疲软而下跌 [8] - 金融板块也对表现构成轻微拖累，Tradeweb Markets因市场份额增长放缓而成为最大拖累，Corpay因对南美经济体的敞口担忧而被清仓，Shift4 Payments因餐饮和酒店行业客户支出减弱而回调 [9] 投资组合调整 - 新增通信服务公司Roblox，该公司因改进的发现算法和人工智能驱动游戏开发加速而经历基本面增长再加速 [10] - 在工业板块新增APi Group，该公司在有机增长计划上执行良好，并通过 disciplined M&A 展示出强大的盈利复合能力 [11] - 清仓非必需消费品板块的Deckers Outdoor，因运动鞋市场竞争压力加剧 [12] - 此外还清仓了信息技术板块的Keysight Technologies、通信服务板块的Trade Desk和工业板块的IDEX [19] 前景展望 - 第三季度表明中盘成长股内部领涨具有选择性，预计这种高度分化的模式将持续 [13] - 重点仍是识别那些在不同市场环境下能实现盈利复合增长的、具有长期增长驱动力的企业，包括处于数字化转型或人工智能驱动创新核心的科技公司、拥有差异化疗法和平台的医疗保健创新者，以及利用技术和规模构建更高效、更具韧性业务的工业企业 [14] - 尽管短期不确定性可能持续，但策略定位于从那些能够维持盈利和现金流持续增长的公司中受益 [15] 投资组合亮点 - 在绝对基础上，策略投资的11个板块中有7个板块做出正面贡献，信息技术和医疗保健板块是主要贡献者，金融板块是最大拖累 [16] - 在相对基础上，整体个股选择对业绩贡献最大，信息技术、必需消费品、医疗保健和能源板块的个股选择以及低配金融板块被证明是有利的 [17] - 个股层面，对相对回报贡献最大的是AppLovin、United Rentals、Performance Food、Baker Hughes以及未持有Gartner，最大的拖累是Chipotle Mexican Grill、Monday.com、Roblox、Tradeweb Markets以及未持有Astera Labs [18]

公司业务基本面 - 公司是广告行业中独立于科技巨头的需求方平台（DSP）[1] - 公司在联网电视（CTV）兴起和零售媒体快速扩张的背景下占据了一席之地 [1] - 客户留存率持续高于95% 反映出高粘性的客户关系 [5] - 公司保持稳定的盈利能力 [1] - 2025年第二季度收入同比增长19% 显示出业务的韧性 [4] 增长与运营表现 - 公司在过去十年的大部分时间里以业绩一致性著称 曾连续超过30个季度收入超预期 [3] - 但在2024年末 公司报告了超过八年来的首次收入未达预期 [3] - 公司通过Kokai等创新应用深度学习于广告印象评分、出价优化和预算分配 旨在提高广告活动效果 [5] 行业竞争格局 - 广告生态系统快速变化 拥有规模的竞争对手正在加剧竞争 [7] - 亚马逊成为最紧迫的威胁 其广告年收入已超过500亿美元 并与Netflix合作获得了优质CTV广告资源 [8] - Alphabet和Meta凭借其庞大的用户数据继续主导数字广告市场 并通过嵌入人工智能来提升定向能力和广告投资回报率（ROI） [9] - 公司在围墙花园之外的机会仍然很大 尤其是在CTV和零售媒体领域 [10] 估值水平 - 即使经历回调 公司股票交易市盈率仍约为60倍 市销率约为9倍 [11] - 当前高估值意味着市场预期公司需要保持强劲增长和持久的护城河 [11][12] - 在执行风险重现和竞争加剧的背景下 高估值使得股价对任何失误的缓冲空间很小 [12]

股价表现与波动性 - 公司股价在2025年前八个月内经历了70%的下跌，随后出现110%的反弹，成为年内波动性最大的科技股之一 [1] - 8月财报后股价开启50%的暴跌，至9月中旬触底，随后进入整理并显现早期复苏迹象 [1] - 股价在周四开盘于50美元左右，较9月低点已反弹超过10%，但仍远低于财报前水平 [2] - 43美元的关键支撑位在今年已第二次成功守住，形成了一个空头未能击破的底部 [2] 技术面信号 - 从9月初低点反弹超过10%，且43美元再次成为硬底，技术结构得到加强 [3] - MACD指标数周前已形成看涨交叉并持续至10月，暗示趋势正在反转 [4] - RSI指标已从极度超卖区域反弹，这些信号同时出现往往标志着持续反弹的开始 [4] 基本面与产品动态 - 公司本周宣布推出Audience Unlimited数据市场，称为“重大升级”，将利用人工智能帮助广告主理解所有数据源与其广告活动的相关性 [6] - 市场反应积极，公告当日股价最高上涨7%，显示市场对其创新管道和能力保持信心 [7] - 数字广告行业在经历疲软后正趋于稳定，多家华尔街分析师重申看涨立场 [8] - 古根海姆公司本周刷新对公司的买入评级，Needham和瑞银上月也采取了类似的看涨行动 [8] 行业竞争格局 - 公司在大型同行的围墙花园外运营，这种定位既是优势也是劣势，独立性带来灵活性，但也需与资金更雄厚、规模更大的巨头持续竞争 [9] - 字母表公司继续主导数字广告基础设施，而亚马逊等平台正快速抢占市场份额，这给公司带来持续创新和管理利润率的压力 [10] - 如果巨头加大程序化广告领域的投入，公司可能被迫增加支出来捍卫其市场地位 [10] 分析师观点与目标价 - 华尔街12个月平均目标价为84.94美元，较当前51.55美元有64.77%的上涨空间，最高目标价为155美元，最低为45美元 [11] - 摩根士丹利近期转为观望，理由是对增长放缓和竞争加剧的担忧加剧，JMP证券本周也表达了类似担忧，警告广告技术行业是数字经济中竞争最激烈的领域之一 [11] - 尽管存在谨慎评论，JMP证券仍维持对公司的“跑赢大盘”评级，并给出新的60美元目标价，较周四50美元的交易价有20%的上涨空间 [12]

The Trade Desk, Inc. (NASDAQ: TTD ) is an American global technology company that offers a cloud-based, advanced platform for digital advertising. It provides self-service access, allowing advertisers to use their demand-side platform for advertisers to reach target audiences via preferred digital formats.Dear Reader,I am a Senior Derivatives Expert with over 10 years of experience in the field of Asset Management, specializing in equity analysis and research, macroeconomics, and risk-managed portfolio cons ...

合作概述 - The Trade Desk宣布与DirecTV合作，共同开发定制版Ventura TV操作系统，将DirecTV的用户界面与Ventura的广告技术和应用商店相结合 [6] - 该合作旨在为电视制造商、零售商、酒店或场所提供一个可部署的解决方案，其中整合了DirecTV的熟悉界面，包括其免费的广告支持电视服务MyFree DirecTV、可选的主题包和高级捆绑包 [2] - 此次合作标志着Ventura TV OS在发布近一年后获得了首个大型客户，为投资者提供了该电视平台如何推向市场的初步视图 [6] Ventura TV OS的战略定位与优势 - Ventura被定位为一个用于智能电视和其他屏幕的中立操作系统，其设计目标是提供更清洁的流媒体电视广告供应链，最大限度地减少供应链环节和成本，确保广告主的每一美元投资获得最大回报，并为出版商优化收益 [4] - 该操作系统不绑定任何自有流媒体服务，公司认为这减少了利益冲突，使其成为出版商、电视制造商和零售商更公正的合作伙伴，这与同时拥有主要广告支持频道和库存的Roku或亚马逊Fire TV等现有平台形成鲜明对比 [3] - 通过这次合作，电视制造商可以在其出厂的电视中搭载启动即进入DirecTV体验的系统，但背后的广告市场和衡量将由Ventura运行，旨在为广告主和出版商创造一个更透明、更公平的生态系统 [1] 财务表现与市场环境 - 第二季度收入同比增长19%至6.94亿美元，客户留存率保持在95%以上，调整后税息折旧及摊销前利润率为39% [8] - 当前增长速率较第一季度有所放缓，管理层预计第三季度增长将进一步放缓，部分原因是与去年同期（主要受政治广告支出影响）的艰难对比，同时一些投资者担忧日益激烈的竞争也是影响因素 [8] - 公司股票估值接近10倍市销率，这一溢价水平意味着市场预期其在联网电视和开放互联网领域需要保持稳定的执行力和持续的市场份额增长 [11] 潜在机遇与挑战 - 与DirecTV的合作可能为The Trade Desk快速将Ventura推广至家庭客厅打开新的大门，如果原始设备制造商采纳此定制版本，Ventura可能改善广告透明度、简化供应路径，并可能降低联网电视的抽成率，从而使其核心广告购买平台对广告主更具吸引力 [9] - 然而，构建和支持电视操作系统成本高昂且运营复杂，其商业模式依赖于协调多方参与者，并证明利益相关者能在Ventura上比在现有平台上赚取更多利润，这个过程需要时间，并可能分散管理层对其人工智能广告购买平台Kokai日常优化的注意力 [10] - 如果Ventura推广缓慢，或宏观经济逆风抑制大品牌广告预算，当前的高估值可能难以维持，同时拥有自有频道的平台竞争对手可以捆绑分销、数据和广告库存，Ventura需要匹配其为合作伙伴带来的明确经济利益 [12]