2026 is shaping up to be another excellent year for the stock market.With 2025 nearly over, it's a good time for investors to think about which companies they might want to add to their portfolios in 2026. A market pullback can happen at any time, so having a shopping list ready to go is a smart idea.Here are my top 10 stock picks for 2026. I'm fairly confident that each of them will outperform the market next year. 1. NvidiaThis is just a list of stocks -- it's not in ranked order. However, if it were in r ...

核心观点 - 公司是广告技术领域最高质量的公司之一，但优质业务并不自动等同于优质投资，其股票是数字广告领域最具争议的股票之一 [1] - 公司长期定位依然强劲，但竞争格局已变得比以往更加拥挤，投资者面临一个日益复杂的问题：进入2026年，公司股票是否仍值得买入 [1] - 问题的正反两面都值得关注，存在三个考虑买入的理由和三个保持谨慎的理由 [1] 业务基本面与增长动力 - 2025年公司营收实现高双位数增长，客户留存率再次超过95%，并保持了健康的利润率，表明广告商持续依赖其平台并从中获得重要价值 [3] - 联网电视和零售媒体的增长带来了长期顺风，广告预算正转向可衡量、数据驱动的渠道，公司作为开放互联网优质广告资源的中立门户将受益 [4] - 公司处于多个快速扩张市场的交汇点，包括联网电视、零售媒体、数字音频和全球程序化广告，这些市场相对于其长期潜力仍渗透不足 [8] - 作为独立的DSP，公司可以参与几乎所有渠道，而不必绑定于单一生态系统，这种选择性为其提供了长期增长杠杆 [8][9] 人工智能平台进展 - 公司的人工智能驱动平台Kokai在2025年成为亮点，迁移加速，大部分广告商支出现已通过该平台进行 [5] - Kokai带来了可衡量的改进，包括更低的获客成本、更好的触达效率和更高的参与度 [5] - 这些性能提升在广告商追求更高效率的时期强化了公司的价值主张，如果Kokai能持续提供可复制的投资回报，可能成为持久的竞争优势 [6] 竞争格局变化 - 2025年竞争动态发生转变，亚马逊的广告业务势头增强，与行业巨头Alphabet的谷歌和Meta Platforms并列 [10] - 亚马逊与Netflix的程序化合作使其直接获得了部分最有价值的流媒体广告资源，这对公司构成了风险 [10] - 谷歌和Meta继续扩展其人工智能驱动的广告能力，利用无与伦比的第一方数据集，广告商预算的竞争已经加剧 [11] 运营执行与市场预期 - 公司曾连续八年多超过自身营收预期，建立了最稳定的科技运营模式之一的声誉，但这一纪录在2024年底结束 [12] - 2025年出现了比许多投资者习惯看到的更多波动，虽然业务表现依然良好，但心理转变很重要，投资者不再假设其能自动保持卓越 [12][13] - 当一只股票以溢价倍数交易时，即使是微小的执行问题也可能导致市场情绪的过度波动，公司现在必须每个季度都证明其可靠性 [13] 估值水平 - 尽管股价已回调，公司估值仍然昂贵，截至发稿时其市盈率为46倍，相比之下，Alphabet的市盈率为32倍 [16] - 这样的估值要求强劲的增长和稳定的利润率，而非供应渠道和竞争加剧带来的不确定性 [16] - 如果公司能重新加速增长或扩大利润率，投资者或可为其估值辩护，但若缺乏明确的运营势头迹象，其风险回报对保守投资者而言缺乏吸引力 [17]

公司近期股价表现与市场情绪 - 公司股价年内迄今已大幅下跌约67%，经历了两次主要抛售，其中8月因发布疲软业绩指引而暴跌39% [1] - 市场核心疑问在于公司是另一只陨落的成长股，还是仍有持有价值，其2025年第三季度业绩提供了重要线索 [1] 第三季度财务业绩与运营状况 - 第三季度营收为7.39亿美元，同比增长18% [2] - 若剔除去年美国大选期间的政治广告支出影响，内生增长率实际上加速至22%，高于上一季度的19% [3] - 公司财务状况稳健，持有超过14亿美元现金且零负债，当季自由现金流为1.55亿美元 [3] - 联合商业计划目前约占公司营收的一半，且增速快于其他业务，公司拥有超过180个活跃的JBP及另外80个在筹备中 [9] 竞争格局与市场定位 - 投资者焦虑集中在竞争上，尤其是来自亚马逊的竞争，其广告部门同比增长超过23%，营收规模约为公司的24倍 [5] - 首席执行官解释，亚马逊大部分广告收入来自赞助商品列表，这与公司专注于开放互联网程序化广告的核心领域不同 [5][6] - 广告预算有限，亚马逊赢得的每一美元都直接减少了公司的增长机会 [6] 内部重建与战略举措 - 公司在2025年内部重建，几乎更新了整个高层领导团队，新聘了首席运营官、首席财务官，以及一位来自谷歌的首席营收官 [7][8] - 公司的人工智能驱动平台Kokai取得了强劲成果，自推出以来，客户实现了：1) 每次获取成本降低26%；2) 点击率提升94% [8][14] - 高管人才不会加入一家失败的公司，来自谷歌和亚马逊等巨头的资深领导选择加入，表明公司正在进行长远布局 [8] 当前估值与投资前景 - 股价跌至约39美元，投资者不再需要为超高增长支付溢价，而是为一个盈利、现金流强劲、拥有强大AI引擎并为未来十年积极重建领导团队的企业付费 [10] - 对于相信开放互联网长期未来及公司AI平台实力的投资者而言，当前股价可能提供了比以往更合理的估值 [11] - 核心观点：公司并未垮掉，市场只是希望其增长更快以支撑曾经的估值，基本面业务远未崩溃 [4][10]

公司财务表现与资本实力 - 第三季度末，公司拥有14亿美元现金、现金等价物及短期投资，且无债务 [2] - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长18% [2] - 调整后息税折旧摊销前利润为3.17亿美元，自由现金流为1.55亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率达43% [2] - 公司于第三季度回购了价值3.1亿美元的股票，并批准了一项新的5亿美元回购计划 [7] 增长战略与市场机会 - 公司正加速创新、扩展人工智能驱动能力并深化全球市场布局 [3] - 管理层估计其总可寻址市场约60%在美国以外，而国际业务目前仅占总营收的约13%，长期增长机会显著 [5] - 数字广告正转向人工智能驱动、以结果为导向的营销活动，公司的现金实力可缓冲宏观波动 [6] 产品与技术优势 - 公司正投入资源提升Kokai等人工智能驱动平台以及OpenPath和Sincera等数据透明度工具 [4] - 85%的客户将Kokai作为默认体验平台 [4] - 与Solimar相比，Kokai平均实现了客户获取成本降低26%、单次触达成本降低58%以及点击率提升94% [4] 行业竞争格局 - 亚马逊正加大对需求侧平台和联网电视业务的投资，与公司形成直接竞争 [8] - 亚马逊广告业务在上个报告季度营收达176亿美元，同比增长22% [12] - 截至2025年9月30日，亚马逊拥有669亿美元现金及现金等价物，长期债务为507亿美元 [12] - PubMatic第三季度末拥有1.365亿美元现金且无债务，净运营现金流为3240万美元，自由现金流为2280万美元 [13] - 自2023年以来，PubMatic已斥资1.806亿美元回购1240万股股票，截至2026年仍有9.44亿美元授权回购额度 [14] 股价表现与估值 - 过去一个月，公司股价下跌10.4%，而同期互联网服务行业指数上涨10.1% [15] - 基于远期市盈率，公司股票交易倍数为18.86倍，低于互联网服务行业29.18倍的平均水平 [16] - 过去60天内，市场对公司2025年盈利的普遍预期略有上调 [17]

股价表现与市场对比 - 过去六个月，The Trade Desk (TTD) 股价大幅下跌44%，这与Zacks互联网服务行业同期74.8%的增长形成鲜明对比，同期Zacks计算机与科技板块和标普500指数分别上涨26.8%和17.2% [1] - 公司表现显著落后于其他广告技术同行，亚马逊(AMZN)上涨5.7%，而Magnite (MGNI)和Criteo (CRTO)分别下跌16.5%和18.6% [3] - 此次股价下跌更多源于公司特定挑战，而非广泛的市场趋势 [4] 长期增长驱动力 - 公司的长期增长叙事受到以下顺风因素支持：联网电视(CTV)、零售媒体、Kokai平台、国际增长以及包括OpenPath在内的供应链现代化努力 [5] - 从线性电视向联网电视的转型中，数字广告支出的增加是关键增长动力，管理层预计基于竞价的CTV将成为未来的默认购买模式 [6] - 零售媒体网络的迅速崛起对公司有利，零售商选择Trade Desk作为合作伙伴，因其平台能将零售数据与UID2等身份解决方案无缝集成，实现精准定位和归因 [7] - 新一代AI驱动的需求方平台体验Kokai是公司战略核心，85%的客户将其作为默认体验，与上一代Solimar相比，Kokai平均实现了26%的客户获取成本优化、58%的独特触达成本优化以及94%的点击率提升 [9] - OpenPath、Deal Desk、Pubdesk和OpenAds等举措通过直接连接广告主与发布商，提高了透明度和供应链效率，从而加强了其生态系统 [10] - 公司的战略围绕开放互联网展开，管理层指出普通消费者约三分之二的在线时间花在开放互联网上，但广告主的预算分配远低于此比例 [10] - 国际市场是长期增长机会，管理层估计其总目标市场约60%在美国以外，目前国际业务约占总收入的13% [11] 财务状况与资本配置 - 公司资产负债表强劲，第三季度末持有现金、现金等价物及短期投资共14亿美元，且无债务 [12] - 公司在第三季度回购了价值3.1亿美元的股票，并批准了一项新的5亿美元股票回购计划 [13] - 对于2025年第四季度，公司预计营收至少为8.4亿美元 [13] - 分析师对2025年的盈利预期略有上调 [14] 面临的挑战与风险 - 公司专注于在整个产品组合中嵌入人工智能，这将进一步增加资本支出和运营成本，上一财季总运营成本（不包括股权激励）同比增长17%至4.57亿美元 [15] - 宏观经济波动对公司影响巨大，若宏观逆风加剧，程序化广告需求减少可能给营收增长带来压力 [16] - 竞争环境正在加剧，Meta、苹果、谷歌和亚马逊等“围墙花园”因其控制库存和第一方用户数据而主导市场，亚马逊不断扩张的DSP业务也给公司带来了激烈竞争，尤其是在CTV领域 [17] - 尽管公司专注于地域扩张，但在不同市场良好执行是复杂且具有风险的，此外，Cookie弃用和欧洲GDPR等数据隐私法规的收紧也带来了持续挑战 [18] 估值水平 - 公司股票估值并不便宜，其价值风格得分为D表明估值目前偏高，其市净率倍数为7.46倍，而行业平均为7.89倍 [19] - 相比之下，亚马逊、Magnite和Criteo的市净率倍数分别为6.64倍、2.58倍和0.94倍 [21]

Brown Advisory 2025年第三季度投资信核心观点 - Brown Advisory大型成长股策略2025年第三季度净回报率为-0.88% 跑输基准罗素1000成长指数[1] - 尽管投资组合对人工智能有显著敞口 但对投机性动量交易部分的低配拖累了业绩表现[1] The Trade Desk公司表现与数据 - 2025年第三季度 公司营收为7.39亿美元 同比增长18%[4] - 截至2025年12月2日 公司股价收于39.95美元 市值为195.33亿美元[2] - 公司一个月回报率为-16.25% 过去52周股价下跌71.36%[2] - 第三季度末 有42只对冲基金持有该公司股票 较前一季度的60只有所减少[4] The Trade Desk业务运营与前景 - 公司是全球最大的独立需求方广告平台之一 第三季度业绩略超市场一致预期 但下一季度指引符合预期 令投资者失望[3] - 年初业绩受到销售团队重组及新AI平台Kokai采用速度慢于预期的影响[3] - 公司已将75%的客户迁移至Kokai平台 预计年底前完成全面迁移[3] - 使用Kokai平台的客户通过更深度的数据整合获得了投资回报率提升 从而增加了广告支出[3] - 公司被认为在数字广告领域仍具备长期增长的有利地位[3]

公司业绩表现 - 第三季度2025年收入达到7.39亿美元，同比增长18%，超出公司至少7.17亿美元的预期 [1] - 业绩超预期主要由联网电视（CTV）的强劲表现驱动，该渠道再次成为公司增长最快的渠道 [1] 联网电视（CTV）发展势头 - 可竞价CTV的转型势头持续增强，基于决策的购买方式未来有望成为主导 [2] - 与传统程序化保量或订单插入方式相比，决策式购买在灵活性、控制和可衡量绩效方面优势显著，对广告主吸引力日益增强 [2] 零售媒体进展 - 零售媒体加速发展，受对可衡量的下漏斗效果需求增长推动 [3] - 平台将零售数据与UID2等身份解决方案无缝集成，实现开放互联网上的精准定位和归因 [3] - 采用Kokai人工智能平台的广告主在效率和覆盖范围上看到显著提升 [3] 公司生态系统与创新 - OpenPath、OpenAds和Deal Desk等创新通过提升透明度、拍卖完整性和帮助出版商对优质库存定价，重塑供应链 [4] - 随着全球采用率扩大和战略合作伙伴关系深化，公司有望将快速增长势头延续至2026年及以后 [4] 竞争对手动态：Magnite (MGNI) - 第三季度2025年收入为1.795亿美元，同比增长11% [6] - CTV表现突出，增长18%（若排除政治广告支出则增长25%） [6] - SpringServe（CTV广告服务和SSP平台）作为出版商“调解层”是关键差异化优势 [6] 竞争对手动态：亚马逊 (AMZN) - 第三季度2025年净销售额同比增长13.4%，超出1740亿至1795亿美元的管理层指引 [7] - AI战略优先，Project Rainier AI计算集群包含近50万个Trainium2芯片 [7] - 定制AI芯片Trainium2采用率持续强劲，季度环比增长150%，已成为完全被预订的数十亿美元业务 [7] 股价与估值 - 过去一个月股价下跌23.4%，同期互联网服务行业增长9.3% [10] - 远期市盈率为32.76倍，高于互联网服务行业26.45倍的平均水平 [11] - 2025年每股收益的Zacks共识预期在过去60天内被小幅上调 [12]

公司定位与行业角色 - The Trade Desk Inc (TTD) 是程序化广告生态系统的领先需求方平台，专注于数据驱动广告 [1] - Alphabet Inc (GOOGL) 通过庞大的生态系统主导数字广告领域，包括谷歌搜索和YouTube等 [1] - 两家公司在快速增长的联网电视和零售媒体趋势中均有巨大业务敞口 [2] The Trade Desk (TTD) 增长驱动力 - 联网电视是数字广告市场增长最快的细分领域，管理层预计基于竞价的购买模式将成为未来默认模式 [4] - 第三季度包含联网电视的视频广告占公司总业务的50%以上份额 [5] - 音频广告业务约占总业务的5%，因消费者日均花费约3小时收听音乐和播客，其业务占比有望提升 [5] - 人工智能平台Kokai已被85%的客户作为默认体验，平均客户获取成本改善26%，唯一触达成本改善58%，点击率提升94% [6] - OpenPath和OpenAds计划通过连接广告商和发布商直接交易，提升透明度和供应链效率 [7] - 公司战略围绕开放互联网展开，普通消费者约三分之二的在线时间花费于此，但广告商预算分配比例远低于此 [7] Alphabet (GOOGL) 业务表现 - 第三季度广告收入达741.8亿美元，同比增长12.6%，占总收入的72.5% [12] - 搜索及其他收入同比增长14.5%至565.7亿美元，占总收入的55.3%和广告收入的76.3% [13] - AI Overviews和AI Mode的推出推动了整体查询量增长，包括商业查询，创造了更多货币化机会 [13] - AI Max自9月全球推出以来已被“数十万广告商”使用，成为采用速度最快的AI搜索广告产品 [14] - YouTube广告收入同比增长15%至103亿美元，主要受直接响应广告商推动 [15] - 销售团队使用“Gemini增强广告知识”优化客户互动，生产力提升超过10%，Gemini驱动的客服系统今年已处理超4000万次服务会话 [16] - 云业务截至季度末积压订单达1550亿美元，同比增长82%，基于生成式AI模型的產品收入同比增长超200% [17] - 第三季度运营产生现金流484.1亿美元，季度末现金等价物及有价证券为985亿美元 [18] 市场表现与估值 - 过去一个月TTD股价下跌23.3%，而GOOGL股价上涨11.1% [19] - TTD的远期12个月市盈率为19.55倍，低于GOOGL的26.14倍 [23] - 过去60天内分析师对TTD本年盈利预期修订幅度较小，而对GOOGL有5%的上调 [24][25]

公司业务增长驱动力 - 视频业务（包括联网电视）是公司最大业务板块，但音频业务正成为关键增长驱动力，目前约占公司业务的5% [1] - 管理层预计联网电视和音频业务在业务组合中的占比将因“渠道的高级认证性质”而增加 [1] - 消费者每天花费约三小时收听音乐和播客，为数字音频广告创造了不断扩大的可寻址市场 [1] 人工智能平台Kokai的表现 - 人工智能平台Kokai成为音频广告活动提升效果的关键催化剂，85%的客户将其作为默认体验 [2] - 拜耳公司在Kokai上整合Spotify的全渠道活动中，其增量触达率提升了15% [2] - 与旧平台Solimar相比，Kokai平均带来客户获取成本改善26%，每唯一触达成本改善58%，点击率提升94% [3] 生态系统与竞争格局 - 公司通过OpenPath和OpenAds计划连接广告主与发布商直接交易，提升透明度和供应链效率 [3] - 公司在数字广告领域面临激烈竞争，特别是来自亚马逊DSP业务的强劲挑战 [4] - 独立广告技术公司Magnite也在扩大业务并争夺广告预算 [4] 主要竞争对手动态 - 亚马逊2024年广告服务收入达562亿美元，其广告业务在第三季度收入176亿美元，同比增长22% [5] - 亚马逊DSP平台可触达超过3亿美国广告支持受众，并与Spotify和SiriusXM整合，覆盖两大平台超过5.6亿月度数字听众 [6] - Magnite第三季度收入1.79亿美元，同比增长11%，调整后息税折旧摊销前利润5700万美元，利润率达34% [7] - Magnite的联网电视业务是关键驱动力，其ClearLine平台已拥有超过30家客户，SpringServe平台是关键的差异化优势 [8] 公司估值与市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌13.6%，同期互联网服务行业上涨16.5% [9] - 公司股票远期市盈率为21.3倍，低于互联网服务行业平均的26.97倍 [12] - 市场对公司2025年盈利的共识预期在过去60天内被小幅上调 [13]

公司定位与市场机遇 - 公司在由谷歌、亚马逊和Meta等围墙花园主导的广告支出环境中，是开放互联网领域的强大竞争者[1] - 开放互联网凭借竞争和透明度驱动价值，是包含电视、电影、音乐、体育和新闻等最受信任的优质内容的所在地[1] - 随着消费者在优质内容上花费更多时间，公司预计开放互联网将获得广告预算的最大份额，数字广告供应始终超过需求，形成买方市场[2] 人工智能与数据战略 - 人工智能正使开放互联网更加有效和数据驱动，公司的技术使买家能够拥有和控制其数据，确保长期成功[3] - 人工智能通过增强价格发现和效率来加强优质内容，减少对低质量、广告繁重平台的依赖[4] - 公司旗舰产品Kokai、Deal Desk和Audience Unlimited，结合战略变革，正推动效率和市场份额增长[4] 竞争对手分析 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台，其第三季度业绩强劲，联网电视增长达18%（剔除流量获取成本），若再剔除政治广告支出则增长25%[5] - 竞争对手Taboola是新绩效广告平台Realize的全球领导者，该平台将业务从原生广告扩展至展示和社交等更广泛的绩效广告市场[6] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户[6] 财务表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌65.3%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨56.3%，标普500指数上涨16.4%[7] - 公司股票的远期市盈率为36.6倍，高于互联网服务行业26.88倍的平均水平[9] - 公司2025年收益的Zacks共识预期在过去60天内略有上升[11]