港股市场表现 - 港股三大指数9月9日早盘集体高开 恒生科技指数一度涨超1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）强势上涨 持仓股中阿里健康、快手、京东集团、网易、蔚来、阿里巴巴、腾讯控股涨幅居前 [1] - 腾讯控股一度涨超1% 股价创年内新高 [1] 行业板块动向 - 科网股涨多跌少 黄金股普涨 汽车股活跃 苹果概念股普遍上涨 [1] - 大行科工上市首日高开超36% [1] 估值与资金面 - 恒生科技指数ETF为代表的港股科技板块处于历史相对低估区间 [1] - 南向资金持续流入 美国新一轮降息周期有望启动 [1] 板块前景预期 - 港股9月或迎内外资共振 外部流动性敏感的恒生科技板块有望迎来补涨行情 [1] - 反内卷政策推进叠加阿里巴巴财报超预期 AI大模型快速迭代推动板块从外卖内卷回归AI叙事 [1] - 恒生科技板块估值重构可期 [1]

单日港股回购总体情况 - 9月8日共有25家香港上市公司进行股份回购 合计回购949.25万股 回购金额达6.59亿港元 [1] 重点公司单日回购表现 - 腾讯控股单日回购89.70万股 金额5.51亿港元 回购价格区间605.500-618.500港元 为当日回购金额最高企业 [1][2] - 中国宏桥单日回购110.00万股 金额2721.55万港元 回购价格区间24.380-25.000港元 回购数量位列第二 [1][2] - 恒生银行单日回购21.00万股 金额2408.78万港元 回购价格区间114.100-115.200港元 [1][2] - 枫叶教育单日回购245.20万股 为回购数量最多企业 但金额仅102.17万港元 [1][2] 年内累计回购情况 - 腾讯控股年内累计回购金额达488.52亿港元 显著领先其他企业 [1][2] - 中国宏桥年内累计回购金额53.98亿港元 美的集团累计回购金额48.10亿港元 [2] - 恒生银行年内累计回购金额6.22亿港元 蒙牛乳业累计回购3.03亿港元 [2] 特殊回购案例 - 畅捷通本次回购为年内首次回购 回购1.10万股 金额8.45万港元 [2][3] - 摩比发展回购1.00万股 金额仅0.14万港元 为表中单笔最小金额回购 [3]

腾讯控股近期回购活动 - 9月8日以每股605.500港元至618.500港元回购89.70万股 金额达5.51亿港元 当日收盘价617.500港元 上涨1.98% 成交额133.70亿港元 [2] - 自8月18日起连续16日回购 合计回购1466.50万股 累计金额88.09亿港元 期间股价累计上涨4.31% [2] - 今年以来进行78次回购 合计回购1.04亿股 累计金额488.52亿港元 [2] 单日回购规模特征 - 2025年9月每日回购金额稳定在5.50亿港元左右 单日回购股数约89-93万股 回购价格区间在583-620港元 [2] - 2025年7月每日回购金额约5.00亿港元 单日回购股数约97-101万股 回购价格区间在493-514港元 [2][3] - 2025年4月上旬出现单日回购金额超6.00亿港元 其中4月7日回购135万股金额6.01亿港元 回购价格区间431-462港元 [4] 历史回购规模对比 - 2025年1月中旬出现单日大规模回购 1月13日回购408万股金额15.03亿港元 回购价格区间364-371港元 [4] - 2025年1月上旬单日回购金额均超15.00亿港元 单日回购股数达393-405万股 回购价格区间365-392港元 [4] - 2025年1月初回购规模相对较小 1月2日回购168万股金额7.01亿港元 回购价格区间413-425港元 [4]

公司回购操作 - 腾讯控股于9月8日耗资5.5亿港元进行回购 [1] - 回购股份数量为89.7万股 [1] - 每股回购价格区间为605.5-618.5港元 [1]

公司股份回购 - 腾讯控股于2025年9月8日斥资5.51亿港元回购股份89.7万股 [1] - 每股回购价格区间为605.5港元至618.5港元 [1]

公司股份回购 - 腾讯控股于2025年9月8日斥资5.51亿港元回购股份 [1] - 回购股份数量为89.7万股 [1] - 每股回购价格区间为605.5-618.5港元 [1]

股份数据 - 2025年9月5日已发行股份（不包括库存股份）数目为9,172,871,830[3] - 2025年9月因股份奖励或期权发行新股51,030，占比0.00056%[3] - 2025年9月8日已发行股份（不包括库存股份）数目结存为9,172,922,860[3] 股份购回 - 2025年8月有多日购回作注销但未注销股份，各日数量、占比及每股购回价不同[4] - 2025年9月8日公司购回股份897,000股，付出总额550,522,806.6港元[12] - 公司合共购回股份897,000股，付出总额550,522,806.6港元[12] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月14日获通过[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为918,901,866股[12] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为52,135,000股[12] - 购回股份数目占决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）百分比为0.56736%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2025年10月8日[12] - 证券代号为00700，多柜台证券代号为80700（RMB）[12] - 2025年9月8日每股最高购回价618.5港元，最低605.5港元[12]

单日回购概况 - 9月5日共31家香港上市公司进行股份回购 合计回购1172.46万股 总金额6.98亿港元[1] - 腾讯控股以单日回购5.51亿港元居金额首位 占当日总回购金额78.9%[1][2] - 联易融科技-W以130.10万股成为单日回购股数最多的公司[1] 重点公司回购详情 - 腾讯控股回购91.30万股 价格区间597.000-608.500港元 年内累计回购金额达483.02亿港元[1][2] - 中国宏桥回购127.60万股 金额3157.10万港元 年内累计回购53.71亿港元[1] - 美的集团回购30.00万股 金额2582.98万港元 年内累计回购47.76亿港元[1] 行业回购特征 - 金融板块表现活跃 恒生银行单日回购2387.78万港元 年内累计回购5.98亿港元[2] - 消费板块参与积极 百胜中国单日回购2013.04万港元 蒙牛乳业单日回购602.80万港元[2] - 科技企业回购分化 腾讯控股单日回购超5亿港元 而酷派集团单日回购仅64.19万港元[2][3] 回购价格区间分析 - 高价股回购集中在500港元以上区间 腾讯控股回购价达597.000-608.500港元[1] - 中价股回购多位于20-100港元区间 包括中国宏桥(23.880-24.960港元)和美的集团(85.950-86.200港元)[1] - 低价股回购普遍低于5港元 枫叶教育回购价仅0.405-0.410港元[3]

公司及行业 * 公司为腾讯控股有限公司 (0700 HK) [1] * 行业涉及中国互联网、人工智能、游戏、数字广告、金融科技和云计算 [1][3][8][9][11] 核心观点与论据 **人工智能战略与能力** * 公司混元AI模型在中国达到最先进水平 与全球最先进模型的差距正在缩小 [1] * 公司刚刚推出HunyuanWorld-Voyager 3D模型 其多模态混元3D模型在Hugging Face上排名领先 [1] * 公司看到将AI进一步整合到更广泛的微信生态系统（如小商店）和QQ浏览器的潜力 原生AI应用将驱动直接的消费者互动 [1] * AI通过提高内容生产效率（如将虚拟服装生产部署给LLM以提高收入和盈利能力）和增强虚拟NPC来改善体验 从而赋能游戏 [3] * AI正在加强公司的常青游戏组合 例如通过更无缝的更新 [3] **AI驱动的收入与成本效率** * 公司强调AI驱动的收入流涵盖游戏和营销服务 且具有增量的高利润率 [2] * AI收入应能部分抵消GPU的折旧费用 [2] * 公司在机架/土地成本/数据中心方面的成本效率以及更低的电力/公用事业成本 使其非GPU资本支出强度低于全球同行 [2] **游戏业务** * 游戏仍然是一个增长的行业（尤其在中国和新兴市场）[3] * 腾讯拥有独特的定位 因为游戏行业没有太多可用于训练的开源内容（与腾讯拥有庞大游戏组合相比）[3] * 小游戏收入在过去几年保持了20%以上的同比增长 [3] **营销服务（广告）业务** * 公司在中国互联网使用时长中占据三分之一份额 但其广告业务相对货币化不足 收入份额仅为行业的八分之一 [8] * 公司正积极在广告中部署AI 通过利用垂直模型分析用户行为和用户订单/购买意图 并借助其不断增长的电子商务业务（小商店的SKU级别数据）[8] * AI引领的广告技术升级可通过提高腾讯多个广告库存的点击率和转化率 维持高于行业的广告增长 [8] **金融科技业务** * 中国消费的稳定正在推动平均订单价值（AOV）趋势的下降幅度收窄 [9] * 公司还专注于向其消费贷款和财富管理业务进行交叉销售 这是另一个增长动力 [9] **资本配置与股东回报** * 公司持续承诺 disciplined capital allocation 和股份回购 [10] * 公司看到在中国资本回收速度加快（基于流动性改善）以资助持续的回购和股息承诺 同时强调其长期的、 disciplined 的股权策略承诺 [10] **财务预测与估值** * 预测3Q25E/2025E收入同比增长13%/13% EPS增长18%/17% [11] * 基于SOTP的12个月目标价为701港元 较当前价格598.5港元有17 1%的上涨空间 [11][16] * 预测2025E总收入为7467 17亿人民币 2026E为8202 70亿人民币 2027E为8861 62亿人民币 [13] * 预测2025E非国际财务报告准则每股收益为27 69人民币 2026E为31 74人民币 2027E为35 02人民币 [13][16] * 预测2025E非国际财务报告准则净利润为2563 94亿人民币 2026E为2902 77亿人民币 [13] * 预测2025E经营利润率（非国际财务报告准则）为37 7% 2026E为38 9% 2027E为39 8% [13] * 预测2025E毛利率为56 1% 2026E为56 8% 2027E为57 4% [13] 其他重要内容 **投资建议与风险** * 维持买入评级 [1][11][14] * 关键风险包括绩效广告行业的竞争加剧 游戏发布/版号审批的意外延迟 金融科技和云业务增长慢于预期 再投资风险 [14] **综合观点** * 公司正在努力/投资以进一步加深其护城河 同时是中国互联网中关键的AI应用受益者 因为AI赋能其所有主要业务线的长期增长跑道 [11] * 公司独特的微信生态系统和全球游戏资产 以及多种货币化杠杆 将使其能够在宏观周期中实现盈利的复合增长 [11] * 看好其微信超级应用即将推出的代理AI功能 不断增长的闭环电子商务交易能力 以及腾讯云作为规模前三的中国公有云参与者的增长潜力 [11]

公司回购规模 - 9月5日单日回购91.30万股，金额达5.51亿港元，价格区间为每股597.000至608.500港元 [1] - 自8月18日起连续15日回购，累计回购1376.80万股，总金额82.59亿港元，期间股价上涨2.28% [1] - 年内累计进行77次回购，合计回购1.03亿股，总金额达483.02亿港元 [2] 股价表现与交易动态 - 9月5日收盘价605.500港元，单日上涨2.19%，全天成交额114.91亿港元 [1] - 7月回购期间股价位于494.400至505.000港元区间，单次回购金额均约5.00亿港元 [2] - 4月出现显著低价回购，价格区间为419.600至461.800港元，单次回购金额超6.00亿港元 [3] 回购操作特征 - 每日回购规模稳定，近期单次回购股数约90-93万股，金额维持在5.50亿港元左右 [2] - 1月回购力度最大，单日回购股数达393-408万股，金额超15.00亿港元，价格区间为364.800至392.400港元 [3] - 回购价格呈现波动，6月回购最高价达524.000港元，最低价至490.000港元 [2][3]