The world's largest sportwear group is focusing again on athletics and store sales after years of putting style and digital platforms first. ...

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - 扩大服务消费政策特别提及体育赛事，运动板块景气受提振 [1][3][10] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] - 全球贸易环境变化下，建议关注布局全球多地产能的优质制造商 [3][9] 板块表现 - 9月15日-9月19日SW纺织服饰指数下滑0.3%，跑输SW全A指数0.1pct [3][4] - SW服装家纺指数上涨0.7%，跑赢SW全A指数0.8pct [3][4] - SW纺织制造指数上涨0.8%，跑赢SW全A指数0.9pct [3][4] - 本周涨幅前五个股：泰慕士(61.1%)、报喜鸟(22.5%)、兴业科技(19.9%)、万里马(10.2%)、开润股份(7.3%) [5] 行业数据表现 - 1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [3][21] - 8月纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0% [3][30] - 8月纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5% [3][30] - 8月服装及衣着附件141.5亿美元，同比下滑10.1% [3][30] - 9月19日国家棉花价格B指数15200元/吨，本周下跌0.3% [3][34] - 郑棉主力合约2509报13720元/吨，本周下跌1.0% [3][34] - 国际棉花价格M指数74美分/磅，本周上涨0.3% [3][34] 纺织制造板块 - 8月越南纺织品出口额38.6亿美元，同比下滑4.8% [3][9] - 8月越南鞋类出口额20.0亿美元，同比下滑3.9% [3][9] - 重视无纺布全产业链投资机会，首推诺邦股份 [9] - 推荐关注具备全球多地产能布局的申洲国际、华利集团等优质制造商 [3][9] 运动服装板块 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0% [38] - 安踏公司口径市场份额23.0%，同比提升2.4pct [39] - Nike公司口径市场份额20.7%，同比下滑2.6pct [39] - 李宁公司口径市场份额9.4%，同比下滑0.7pct [39] - 政策鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事 [3][10] - 开展"跟着赛事去旅行""体育赛事进景区、进街区、进商圈"等活动 [10] 国际品牌表现 - Nike FY25Q4销售额111亿美元，同比下滑12% [13] - Adidas FY25Q2销售额60亿欧元，同比增长2% [13] - Lululemon FY25Q2销售额25亿美元，同比增长7% [13] - Deckers FY26Q1销售额9.6亿美元，同比增长17% [13] - On Running FY25Q2销售额7.5亿瑞士法郎，同比增长34% [13] 细分市场格局 - 2024年中国男装市场规模5687亿元，同比增长1.3% [41] - 2024年中国女装市场规模10597亿元，同比增长1.5% [46] - 2024年中国童装市场规模2607亿元，同比增长3.2% [49] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1% [52] 电商渠道表现 - 8月运动鞋服淘系销售额同比增长1.4% [56] - 8月女装淘系销售额同比下滑13.5% [56] - 8月男装淘系销售额同比下滑3.7% [61] - 8月童装淘系销售额同比下滑14.5% [61] - 8月家纺淘系销售额同比增长4.4% [69] - 8月户外淘系销售额同比增长14.6% [64]

股价表现 - 过去三个月股价上涨20.6% 跑赢鞋类和零售服装行业18.6%的涨幅及消费 discretionary板块6%的涨幅[3] - 同期表现优于标普500指数12.4%的涨幅[3] 战略转型成效 - "Win Now"战略推动品牌焕新 包括领导层变革强化运动员优先理念 产品线更新转向Vomero 18等创新产品[7] - 通过体育主题叙事和After Dark Run Series等活动重塑品牌动能[7] - 重新激活批发渠道 与DICK'S Sporting Goods、JD Sports等零售商合作 提供定制产品组合和独家发售[9] - 拓展女性精品店、Urban Outfitters和亚马逊等分销渠道[10] 区域运营改善 - 北美地区趋于稳定 数字销售全价实现率提升 跑鞋和训练品类新产品推动售罄率改善[11] - EMEA地区女鞋恢复增长 库存更健康且降价减少[11] - APLA地区在运动表现品类实现增长[11] 财务预期 - 2026财年每股收益共识预期下降1美分 收入预期同比下降1.3% 每股收益预期下降22.2%[13] - 2027财年收入预期增长6% 每股收益预期增长54.1%[13] - 2026财年第一季度收入预计中个位数下降 毛利率收缩350-425基点[14] 估值水平 - 当前前瞻12个月市盈率36.75倍 高于行业平均30.38倍和标普500平均23.32倍[15] - 估值溢价反映投资者对增长的高预期[16]

An updated edition of the July 31, 2025 article.The concept of a wide moat refers to companies that possess strong, lasting competitive advantages, which insulate them from competition and enable them to sustain long-term profitability. The term, popularized by Warren Buffett, likens a company’s market position to a medieval castle surrounded by a wide moat — difficult for rivals to cross and attack.Among the companies recognized for their wide moats, some are Microsoft Corporation (MSFT) , Johnson & Johnso ...

巴克莱将耐克的目标价从64美元上调至65美元，维持"持有"评级。(格隆汇) ...

报告行业投资评级 - 基于全球运动品牌发展势头 提示运动产业链投资方向 包括运动户外品牌和全球化供应链制造商[3][4] 报告核心观点 - 专业化功能性国际运动品牌表现彰显韧性 泛运动品牌销售承压[3][4] - Nike营收降幅好于预期 库存已降至低点 预计下一财季营收降幅环比收窄 有望逐步开启困境反转[3][4][6] - 国货运动品牌中报业绩普遍超预期 需求逆风下展现较强韧性[3][5] 国际运动品牌业绩表现 - 最新财季Deckers/Lululemon/Adidas/Nike/VF/Puma营收分别同比+17%/+7%/+2%/-12%/-8%/-8%[3][11] - 归母净利润分别同比+20%/-6%/+95%/-86%/减亏/由盈转亏[3][11] - Deckers营收利润增长超预期 Lululemon和Adidas营收增长低于预期 Nike和VF营收下滑好于预期 Puma营收利润均低于预期[3][11] 国际运动品牌业绩指引 - Deckers预计下一财季营收13.8-14.2亿美元 Adidas预计FY25营收增长高单位数[3][11] - Lululemon预计FY25营收同比增长2-4% Nike预计下一财季营收同比下滑中单位数[3][11] - VF预计FY26Q2同比下滑2-4% Puma预计FY25营收同比下滑低双位数[3][11] 分地区销售表现 - 北美/美国地区销售普遍承压 Nike/Lululemon/Puma/VF/Deckers营收同比-11%/-0.5%/-12%/-4%/-3% Adidas同比+2.8%[3] - 大中华区Nike/Adidas/VF营收同比-21%/-3%/-5% Lululemon同比+24%[3] - 欧洲/EMEA地区Nike/Puma营收同比-9%/-6% Adidas/VF同比+4%/+4%[3] 库存情况 - 最新财季末Nike存货金额同比-0.4% 环比-0.7% 去库进展顺利[3][16] - Adidas/Lululemon/Puma/VF/Deckers存货金额分别同比+16%/+21%/+10%/+1%/+13%[3][16] - 环比+4%/+4%/+31%/+72% VF和Deckers对下半年销售展望乐观[3][16] 国货运动品牌业绩 - 25H1安踏/李宁/特步/361度营收分别同比+14%/+3%/+7%/+11%[3][12] - 可比口径下归母净利润同比+15%/-11%/+6%/+9%[3][12] - 25Q2安踏/FILA/李宁/特步/361度品牌零售额同比增长低单位数/中单位数/低单位数/低单位数/10%[3][12] 重点公司分析：Nike - FY25Q4营收111.0亿美元 同比下滑12% 归母净利润2.1亿美元 同比下滑85.9%[19] - 预计FY26Q1营收同比下滑中单位数 降幅环比收窄[19] - 毛利率40.3% 同比下滑4.4pct 净利率1.9% 同比下降10.0pct[21] 重点公司分析：Adidas - 25Q2营收59.52亿欧元 同比增长2.2% 归母净利润3.69亿欧元 同比增长94.6%[40] - 维持FY25业绩指引 预计营收增长高单位数[40] - 毛利率51.7% 同比提升0.9pct 净利率6.2% 同比提升2.9pct[45] 重点公司分析：Lululemon - FY25Q2营收25.3亿美元 同比增长7% 归母净利润3.7亿美元 同比下滑5.6%[55] - 下调FY25业绩指引 预计营收109-110亿美元 同比增长4-6%[55] - 毛利率58.5% 同比下降1.1pct 净利率14.7% 同比下降1.9pct[58] 重点公司分析：Deckers - FY26Q1营收9.6亿美元 同比增长16.9% 归母净利润1.4亿美元 同比增长20.4%[105] - 预计FY26Q2营收13.8-14.2亿美元 同比增长5-8%[105] - HOKA/UGG品牌营收同比增长19.8%/18.9% 占比67.7%/27.5%[116] 投资建议 - 运动户外品牌推荐安踏体育 波司登 李宁 滔搏 361度 建议关注特步和伯希和[3][4] - 全球化供应链制造商推荐申洲国际 华利集团 百隆东方 伟星股份 新澳股份 建议关注浙江自然[3][4]

报告行业投资评级 - 看好全球体育用品品牌行业[4] 报告核心观点 - 专业化功能性国际运动品牌如Lululemon和Deckers维持增长韧性，而泛运动品牌如Nike和Puma销售承压，但Nike业绩出现边际改善迹象，预计拐点将至[3][5][8] - 国货运动品牌如安踏、李宁、特步、361度在需求逆风中展现较强韧性，上半年营收和利润普遍超预期，下半年旺季及冬奥催化下有望加速回升[5][19] - 各公司业绩指引整体偏谨慎，但Nike预计下一财季营收降幅环比收窄，库存去化顺利，显示经营拐点逐步显现[5][7][8] - 分地区看，北美和大中华区销售普遍承压，但Lululemon在大中华区逆势增长24%，欧洲市场表现分化[5] - 库存情况显示Nike去库顺利，存货金额同比-0.4%，环比-0.7%，而VF和Deckers对下半年乐观，库存环比大增31%和72%[5][24] 根据目录总结 全览：专业功能品牌显韧性，业绩指引整体谨慎 - 最新财季Deckers/Lululemon/Adidas/Nike/VF/Puma营收分别同比+17%/+7%/+2%/-12%/-8%/-8%，归母净利润分别同比+20%/-6%/+95%/-86%/减亏/由盈转亏，Deckers超预期，Nike和VF下滑好于预期[18] - 业绩指引偏谨慎，Deckers预计下一财季营收13.8-14.2亿美元，Adidas预计FY25营收增长高单位数，Lululemon预计FY25营收同比增长2-4%，Nike预计下一财季营收同比下滑中单位数，VF预计FY26Q2同比下滑2-4%，Puma预计FY25营收同比下滑低双位数[18] - 国货品牌安踏/李宁/特步/361度25H1营收分别同比+14%/+3%/+7%/+11%，归母净利润同比+15%/-11%/+6%/+9%，超预期[19] - 库存方面，Nike存货金额同比-0.4%，环比-0.7%，Adidas/Lululemon/Puma/VF/Deckers存货金额分别同比+16%/+21%/+10%/+1%/+13%，环比+4%/+4%/+4%/+31%/+72%[24] Nike：业绩修复超预期，预计下一财季降幅收窄 - FY25Q4营收111.0亿美元，同比下滑12%，高于预期，归母净利润2.1亿美元，同比下滑85.9%，预计FY26Q1营收同比下滑中单位数，降幅环比收窄[28] - 毛利率40.3%，同比下滑4.4pct，净利率1.9%，同比下降10.0pct，预计FY26Q1毛利率同比下降3.5-4.25pct[30] - 分品牌，Nike品牌营收同比下滑11.4%至107.6亿美元，Converse品牌营收同比下滑25.6%至3.6亿美元[33] - 分品类，鞋类/服装/装备营收同比下滑12.8%/9.6%/1.9%[37] - 分渠道，DTC渠道营收同比下滑14%，批发渠道同比下滑9%，电商渠道同比下滑26%，自营门店同比增长2%[41] - 分地区，大中华区/北美/EMEA/亚太及南美营收同比下滑20.8%/10.9%/8.9%/7.6%[46] Adidas：关税扰动仍在，维持全年业绩指引 - 25Q2营收59.52亿欧元，同比增长2.2%，归母净利润3.69亿欧元，同比增长94.6%，维持FY25营收增长高单位数指引[49] - 毛利率51.7%，同比提升0.9pct，净利率6.2%，同比提升2.9pct[54] - 分品类，鞋类/服装/配饰及装备营收同比下滑2.7%/增长11.0%/增长3.0%[56] - 分渠道，批发渠道营收同比增长5.5%，DTC渠道同比下滑2.1%[58] - 分地区，欧洲/北美/大中华区/新兴市场/南美/日韩营收同比增长4.4%/2.8%/-2.9%/1.7%/0.1%/10.6%[63] Lululemon：营收增长但低于预期，下调指引 - FY25Q2营收25.3亿美元，同比增长7%，归母净利润3.7亿美元，同比下滑5.6%，下调FY25营收指引至同比增长2-4%[65] - 毛利率58.5%，同比下降1.1pct，净利率14.7%，同比下降1.9pct[69] - 分品类，女装/男装/其他营收同比增长4.8%/6.3%/14.9%[73] - 分渠道，线下自营/电商/其他渠道营收同比增长3.2%/9.7%/13.2%[77] - 分地区，美国/加拿大/大中华区/其他地区营收同比-0.5%/+0.6%/+23.7%/+19.4%[78] Puma：折扣、关税致业绩承压，大幅下调指引 - 25Q2营收19.42亿欧元，同比下滑8.3%，归母净利润亏损2.47亿欧元，下调FY25收入预期至下降低双位数[85] - 毛利率46.1%，同比下降0.7pct，净利率-12.7%，同比下降14.7pct[88] - 分渠道，批发渠道营收同比下滑12.3%，DTC渠道同比增长2.3%[90] - 分品类，鞋类/服装/配饰营收同比下滑3.3%/15.3%/10.0%[92] - 分地区，EMEA/美洲/亚太营收同比下滑5.6%/12.1%/5.2%[93] VF：业绩超预期，预计下一财季营收降幅改善 - FY26Q1营收17.6亿美元，同比下滑7.7%，归母净利润亏损1.2亿美元，超预期，预计FY26Q2营收同比下滑2-4%[98] - 毛利率53.9%，同比提升1.9pct，净利率-6.6%，同比提升7.0pct[101] - 分品牌，Vans/The North Face/Timberland营收同比下滑14.4%/增长6.3%/增长11.2%[106] - 分渠道，批发及特许经营渠道营收同比增长1.2%，DTC渠道同比下滑2.7%[111] - 分地区，美洲/EMEA/亚太营收同比下滑4%/增长4%/增长4%[116] Deckers：业绩超预期，UGG、HOKA亮眼 - FY26Q1营收9.6亿美元，同比增长16.9%，归母净利润1.4亿美元，同比增长20.4%，预计FY26Q2营收13.8-14.2亿美元[118] - 毛利率55.8%，同比下滑1.2pct，净利率14.4%，同比提升0.4pct[122] - 分品牌，HOKA/UGG营收同比增长19.8%/18.9%[130] - 分渠道，批发渠道/DTC渠道营收同比增长26.7%/0.5%[133] - 分地区，美国市场营收同比下滑2.8%，其他地区同比增长49.7%[137] 投资分析意见 - 运动户外品牌推荐安踏体育、波司登、李宁、滔搏、361度，建议关注特步、伯希和[5] - 全球化供应链制造商推荐申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然[5]

With the 2026 FIFA World Cup approaching and Nike (NYSE:NKE) making improvements in its running portfolio, the sportswear giant is in a solid position to see a steeper revenue recovery which could lead to a beat and raise cycle with ...

赞助与收入增长 - 公司赞助六支顶级国际足联球队 [1] - 利用世界杯曝光度可能带来13亿美元收入增长 [1]

Germany's economy ministry, which oversees ownership of former Gazprom unit SEFE, is open to the idea of combining all or parts of the business with bailed out peer Uniper , according to two people fa... ...