公司分析 - 英国能源网络巨头National Grid (NYSE: NGG) (OTCPK:NGGTF)具有典型的公用事业垄断特征 [1] - 该公司的垄断特性吸引了大量散户投资者 [1] - 当前股价被高估 [1] 行业特征 - 公用事业行业通常具有垄断特性 [1]

工程概况 - 新疆哈密到重庆正负800千伏特高压直流输电工程投产送电 这是"十四五"规划首个投产的"沙戈荒"大型基地外送特高压工程 [1] - 工程起于新疆 途经甘肃 陕西 四川 最终到达重庆 输电距离2260公里 中间新建新疆巴里坤 重庆渝北两座换流站 输送容量800万千瓦 总投资286亿元 [1] 工程意义 - 工程将显著增强重庆能源电力保障能力 为重庆经济社会高质量发展提供强劲动能 [2] - 工程接入的1420万千瓦电源中 风电 光伏 光热装机达到1020万千瓦 新能源装机占比超过70% [2] 工程建设挑战 - 工程甘肃段需经过戈壁沙漠地带 工程人员克服风沙等自然环境挑战 在沙漠中建起电力铁塔 [3] - 沙漠流动性导致地基施工困难 采用沙漠灌注桩技术固定地基 [5] 能源基地建设 - 哈密市充分利用本地资源优势 打造国家级"风光火储"综合能源基地 [6] - 哈密市荒漠化土地面积达2 55万平方公里 风光新能源开发量不足可开发量的5% 发展潜力巨大 [6][8] - 哈密市为保障电力输送稳定 为工程配建两座坑口火电厂 实现"煤从空中走 足量保重庆"目标 [8] 产业发展 - 哈密市风光清洁能源投资 建成量每年保持20%以上增长 [8] - 哈密市引进多家大型风电 光电制造企业落户 加紧打造新能源全产业链 [8]

电网调度专利技术 - 国网江苏省电力有限公司、南瑞集团有限公司、北京科东电力控制系统有限责任公司、国家电网有限公司联合取得"基于冷启动的电网调度行为理解方法"专利 授权公告号CN114819532B 申请日期为2022年4月 [1] 国网江苏省电力有限公司 - 成立于1988年 位于南京市 主营电力、热力生产和供应业 注册资本11541854.761089万人民币 [1] - 对外投资52家企业 参与招投标5000次 拥有商标50条 专利5000条 行政许可288个 [1] 南瑞集团有限公司 - 成立于1993年 位于南京市 主营仪器仪表制造业 注册资本200000万人民币 [1] - 对外投资23家企业 参与招投标5000次 拥有商标31条 专利4257条 行政许可56个 [1] 北京科东电力控制系统有限责任公司 - 成立于1995年 位于北京市 主营科技推广和应用服务业 注册资本50000万人民币 [2] - 参与招投标5000次 拥有专利1342条 行政许可18个 [2] 国家电网有限公司 - 成立于2003年 位于北京市 主营电力、热力生产和供应业 注册资本130452014.429054万人民币 [2] - 对外投资71家企业 参与招投标5000次 拥有商标183条 专利5000条 行政许可43个 [2]

核心观点 - 国家电网公司(NGG)因其基础设施升级和扩张的战略投资而受益 成为Zacks公用电力行业中具有吸引力的投资机会 [1] - 公司当前Zacks排名为2(买入) 因其收益增长、股息回报、战略投资和清洁能源承诺等多项优势被推荐 [1][8] 收益增长 - Zacks对NGG 2026财年每股收益(EPS)的共识预估为4.94美元 过去30天内上调2.7% [2] - 公司3-5年收益增长率预计为2.3% [2] 股息回报 - 当前股息收益率达5.73% 显著高于标普500综合指数的1.24% [3] 战略投资与客户需求 - 未来五年计划在英国和美国服务区域投资690亿美元(600亿英镑) [4][8] - 今年已有2.5吉瓦(GW)客户项目接入输电网 其中1.6吉瓦为可再生能源项目 [4] 流动性状况 - 2025财年末流动比率为1.35 高于行业平均0.93 显示短期偿债能力强劲 [5] 偿债能力 - 2025财年末利息保障倍数(TIE)为3 表明公司能够轻松履行近期利息支付义务 [6] 清洁能源承诺 - 计划到2050年实现净零排放 在美国大规模投资风电和太阳能等可再生能源项目 [7] 股价表现 - 过去六个月股价上涨15.3% 远超行业3.9%的涨幅 [9] 同业可比公司 - Evergy(EVRG): 长期收益增长率5.7% 2025年EPS预估4.03美元(同比增长5.8%) [10] - NiSource(NI): 长期收益增长率7.9% 2025年EPS预估1.88美元(同比增长7.4%) [11] - CenterPoint Energy(CNP): 长期收益增长率7.8% 2025年EPS预估1.75美元(同比增长8%) [11]

核心观点 - 国家能源局联合多部门发布《关于深化提升"获得电力"服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》，提出14项任务38条具体举措，目标到2029年实现办电便捷化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化、监管协同化的"五化"目标 [6][7][8] - 过去五年"获得电力"改革成效显著：累计为用户节省办电投资超3000亿元，办电时限压减40%以上，线上办理比例达97%，注册用户突破4亿户 [12][13] - 新能源发展迅猛：截至2025年4月可再生能源装机达20.17亿千瓦（同比+58%），风电光伏装机15.3亿千瓦首超火电，2024年新增装机占全球超50% [32] 办电服务优化 - 拓展"三零"服务：将用电报装容量160千瓦及以下民营经济组织全部纳入免费接电范围，预计五年新增受益群体150万户 [8][56] - 压减办电时间：无外线工程的低压非居民办电时间从15个工作日压减至5个工作日 [40][41] - 数字化升级：实现"刷脸办电""一证办电"，推广供电方案线上答复、远程视频竣工检验等"全程网上办"模式 [13][41][42] 电网建设与供电质量 - 配电网投资倾斜：南方电网"十四五"农网投资超1700亿元，2025年中央预算内投资50亿元专项解决农村电网"卡脖子"问题 [27][51] - 供电可靠性提升：2024年城网/农网平均停电时间较2020年下降28%/44%，京津冀等城市群户均停电时间低于1小时 [14][51] - 人工智能应用：国家电网光明电力大模型实现供电方案智能生成（时间压缩50%）、数字孪生电网建设、故障抢修效率提升（北京通州案例节省20分钟） [72][73] 新能源消纳与绿色转型 - 调节能力建设：2025-2027年专项行动确保新能源利用率不低于90%，支撑年均新增2亿千瓦新能源消纳 [33] - 分布式能源接入：加强配电网改造提升承载力，完善光伏接网、充电设施报装等服务机制 [34] - 绿电服务创新：南方电网非化石能源装机占比63%，深圳一季度绿证交易超1000万张，为外贸企业提供全链条绿电服务 [47][48] 区域差异化措施 - 海岛供电：海南29个近海岛屿实现大电网并联，广西6个远海岛屿建成微电网 [28] - 老旧小区改造：贵阳花果园小区通过债权物权分离解决18.9万户电力资产移交问题 [29] - 乡村用电：宁夏推广"共享电源"扫码用电模式，无需单独报装即可接入设备 [52] 企业服务专项 - 外贸企业保障：南方电网提供"保姆式代办"服务，深圳高端制造业园区电压合格率近100% [46][47] - 能效管理：免费提供能效诊断服务，推广"能效账单"模式帮助优化用电结构 [20][58] - 产业配套：国家电网推广"园网共建"模式实现"办电不出园"，福建试点"临时设备租赁"降低企业成本 [19][21]

总体要求 - 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，深入落实"四个革命、一个合作"能源安全新战略 [3] - 坚持人民至上、系统推进、示范引领、分类施策的原则，持续深化工作机制、服务模式、监管体系改革创新 [3] - 到2029年基本建成办电便捷化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化、监管协同化的现代化用电营商环境 [3] 持续改革创新，推进办电便捷化 - 拓展"三零"服务对象，将低压办电"零投资"扩大至160千瓦及以下各类民营经济组织 [4] - 低压用户全过程办电时间，无电力外线工程的不超过5个工作日，有电力外线工程的不超过15个工作日 [4] - 推广主动办电服务，供电企业通过政务平台等渠道动态获取项目用电需求，超前对接用户 [5] - 深化水电气等联合服务，加快推进水电气等数据共享，全面支持线上联合申请、材料一次提交 [6] - 推行全过程数智服务，实现办电资料一次提交、多场景共用、有效期内复用 [7] 加强全程管理，促进供电高质化 - 科学规划配电网布局，提高配电网灵活转带和自愈能力 [8] - 优化配电网投资管理，向农村地区、民族地区、老旧小区、城中村等供电薄弱区域倾斜 [8] - 加强配电网主动运维，深化配电网智能巡检体系建设，推广无人机巡检模式 [9] - 常态化治理频繁停电，严格管控"一年内停电次数不超过5次""连续60天停电次数不超过3次"标准 [10] 服务低碳转型，践行用电绿色化 - 助力绿电接入，各省级能源主管部门牵头组织开展分布式光伏接入电网承载力评估信息公开工作 [11] - 促进绿电消费，供电企业建立健全宣传和推广长效服务机制，鼓励引导重点用能单位使用绿电 [11] - 拓展公共增值服务，供电企业免费提供电能监测、能效诊断、能效咨询等公共服务 [12] 共享发展成果，推进服务普惠化 - 推动解决现有居民小区用电突出问题，有序推进老旧小区、城中村等供电普遍服务薄弱区域供配电设施规范化改造 [13] - 健全民生用电保障机制，供电企业常态开展民生供电设施状态监测，强化迎峰度夏度冬等特殊时期电网设备状态检修 [14] - 推进政企网格联动服务，政企联动开展"电力客户经理+政务网格员"联合服务 [15] 强化多方联动，推进监管协同化 - 压实属地监督管理责任，各省级能源主管部门牵头组织开展深化提升"获得电力"服务水平工作 [16] - 健全投诉处理工作机制，完善用户投诉处理制度，研究建立投诉转办和协同联办机制 [17] 组织保障 - 国家发展改革委、国家能源局强化顶层设计和整体协调，建立健全工作推进机制 [18] - 各供电企业要履行主体责任，将打造现代化用电营商环境工作纳入"一把手"工程 [18]

贝莱德表决权情况 - 贝莱德对国家电网有表决权的普通股总权益方面，表决权占比从之前的7.62%升至8%[11] - 达到阈值时，贝莱德通过股份附带的表决权占比为4.74%，对应232662657个表决权[11][12] - 之前通知时，贝莱德通过股份附带的表决权占比为7.29%[11] - 达到阈值时，贝莱德通过金融工具的表决权占比为3.26%，之前为0.33%[11] - 美国存托凭证可获取的表决权为3297692个，占比0.07%[13] - 证券借贷可获取的表决权为155457176个，占比3.17%[13] - 差价合约（CFD）的表决权为1153308个，占比0.02%[14] - 金融工具（8.B1）合计表决权为158754868个，占比3.24%[13] - 具有类似经济效应的金融工具（8.B2）合计表决权为1153308个，占比0.02%[14] 报告相关信息 - 2025年5月28日，英国国家电网公司收到贝莱德的TR - 1表格通知[11] - 报告完成日期为2025年5月28日[23] - 报告完成地点为英国伦敦EC2N 2DL的12 Throgmorton Avenue[23] - 报告签署日期为2025年5月29日[26] - 报告由National Grid plc的Beth Melges代表公司签署，其职位为Head of Plc Governance[26] - 报告遵循National Grid在披露和透明度规则下的义务[24] - 报告根据1934年《证券交易法》要求由经正式授权的人员代表注册人签署[25] 代理投票要求 - 代理投票需提供代理持有人姓名、持有的投票权数量和百分比、持有投票权的截止日期[22] 涉及子公司情况 - 涉及BlackRock, Inc.多个链条下众多子公司，如Chain 11下有BlackRock Finance, Inc.、BlackRock Holdco 2, Inc.等[20] - 涉及BlackRock, Inc. Chain 13下众多子公司，如BlackRock Group Limited、BlackRock Finance Europe Limited等[21] - 涉及BlackRock, Inc. Chain 15下众多子公司，如Trident Merger, LLC、BlackRock Investment Management, LLC等[21]

公司基本信息 - 截至2025年3月31日，公司已发行的普通股数量为5,132,617,708股，每股面值12 204/473便士[7] - 公司注册的证券包括普通股（交易代码NG）、美国存托股份（交易代码NGG）、2028年到期的5.602%票据（交易代码NGG28）、2033年到期的5.809%票据（交易代码NGG33）和2034年到期的5.418%票据（交易代码NGG34）[3] - 公司按照国际财务报告准则编制财务报表[11] - 公司是大型加速申报公司[9] - 公司已提交过去12个月内《证券交易法》第13或15(d)条要求提交的所有报告[8] - 公司已在过去12个月内以电子方式提交了《S - T条例》第405条要求提交的每个交互式数据文件[8] - 公司已提交关于管理层对其财务报告内部控制有效性评估的报告及证明[10] - 公司不是空壳公司[11] - 本报告为公司截至2025年3月31日年度的20 - F表格年度报告，日期为2025年5月29日[11] 文档内容索引 - 风险因素相关内容位于文档第262 - 268页[12] - 战略报告财务审查部分在文档的79 - 92页[14] - 合并现金流量表在文档的167页[14] - 关键管理人员薪酬相关内容在文档的180页[15] - 养老金和其他退休后福利相关内容在文档的214 - 220页[15] - 重大股东相关信息在文档的272页[15] - 关联方交易相关内容在文档的227 - 228页[15] - 合并财务报表在文档的162 - 247页[15][18] - 股息相关内容在文档的191页[15] - 美国存托股份相关信息在文档的271页[17] - 审计委员会财务专家相关内容在文档的99 - 102页和113页[17] 财务数据关键指标变化 - 2024/25年资本投资49.34亿英镑，同比增长10%；资产增长53.57亿英镑，同比增长12%[26] - 2024/25年每股股息60.0便士，每股股息较2023/24年的45.26便士增长3%[26] - 2024/25年法定运营利润同比增长8%，基础运营利润同比增长2%[27] - 过去一年资本投资达创纪录的98.5亿英镑，同比增长20%，基础运营利润增长12%至54亿英镑[75] - 2024/25年股息每股增长3.21%，此前2023/24年股息每股从58.52便士调整至45.26便士[80] - 公司计划在2024 - 2029财年将基础每股收益按复合年增长率6 - 8%增长，2024/25财年基础每股收益同比增长2%[175][176] - 2024/25财年集团净资产收益率为9.0%，低于上一年的10.5%[187] - 2024/25财年资产增长9.0%，低于2023/24财年的9.7%，受非监管业务负增长和英国监管资产价值指数化减少影响，监管资产增长10.5%，高于2023/24财年的9.1%[188] - 2024/25财年范围1和2排放为7422千吨二氧化碳当量，较2018/19基线下降4.4%[192] 各条业务线表现 - 2024/25年英国电力传输业务监管资产价值占集团的31%，基础运营利润占27%，资本投资30亿英镑[37][41] - 2024/25年英国电力分配业务监管资产价值占集团的18%，基础运营利润占22%，资本投资14亿英镑[37][41] - 2024/25财年绿色资本投资达77亿英镑，较2023/24财年增加17亿英镑，电力网络投资增长33%，燃气网络易泄漏管道更换增长16%[184] 管理层讨论和指引 - 公司宣布未来五年在英国和美国的网络投资约600亿英镑，较上一时期近乎翻倍，当年资本投资达98.5亿英镑[25] - 公司提交英格兰和威尔士输电网络350亿英镑计划，通过90亿英镑的大电网合作伙伴关系获得七个新交付合作伙伴，在590亿英镑的高压直流框架中新增10个供应商[69] - 2024/25 - 2028/29五年财务框架公布，计划投资600亿英镑，其中约510亿英镑用于能源网络脱碳[76][77][78] - 公司宣布一项约600亿英镑的计划，未来五年加速电网扩张[120] - 公司承诺五年内在网络投资约600亿英镑，上一财年已投入98.5亿英镑[154] 其他重要内容 - 公司CEO约翰·佩蒂格鲁将于今年退休，佐伊·尤伊诺维奇将于11月17日接任[57][58] - 公司拟于7月17日支付每股30.88便士的末期股息，2025年年度股东大会将于7月9日上午11点以混合形式举行[59] - 公司对初创企业投资超5亿美元，并承诺为人工智能初创企业额外投资1亿美元[73] - 公司以17亿美元将国家电网可再生能源业务出售给布鲁克菲尔德，并启动格雷夫森德岛液化天然气设施的出售[74] - 公司宣布设立1380万英镑的“电网为善能源可负担性基金”，为期三年[83] - 2024年12月风暴达勒拉袭击英国，公司团队在48小时内恢复超70万受影响客户中95%的供电[85] - 预计到2035年，英国电力需求将比2024年水平增长近50%，美国司法管辖区将增长约25%[120] - 英国政府设定目标，到2030年英国95%的电力将由清洁能源生产[120] - 公司设立1380万英镑的“电网造福能源可负担性基金”，为期三年，支持英国和美国东北部相关组织[124] - 公司在英国通过燃料贫困计划帮助21000名客户节省共计2200万英镑[124] - 自2018年以来，国家电网合作伙伴已在50多家初创企业和战略基金投资超5亿美元，其中2024年在18家人工智能初创企业投资超1.5亿美元[132] - 英国配电业务投资较上一年增长14%[154] - 动态线额定值可使现有线路容量最多增加15 - 30%[154] - 自2018年以来，国家电网合作伙伴投资超5亿美元[154] - 公司最近一次年度两次的Grid:Voice调查中，整体员工敬业度指数为80%[27] - 2024/25年每10万小时工作的失时工伤频率率为0.10，较2023/24年的0.08增长25%[26] - 2023/24年网络可靠性为99.9%，资本投资达82.4亿英镑，基础每股收益为72.1便士（重设），集团净资产收益率为10.5%（重述）[110] - 2023/24年安全损失工时频率（LTIFR）为每10万小时0.08，内部填补职位比例为52%，大电网合作伙伴关系比例为90%[107] - 2023/24年新增连接数量为31425，累计连接数量为77918，可再生能源容量为3030兆瓦，绿色资本投资为59.92亿英镑[112] - 员工敬业度指数为80%，39%的岗位由内部晋升和调动填补[166] - 美国纽约40亿美元的北部升级项目进展顺利，马萨诸塞州20亿美元的电力部门现代化计划获监管机构批准[71]

能源电力转型国际论坛 - 论坛主题为"新型电力系统加速能源转型" 来自五大洲30个国家和地区的代表参加 [1] - 国家电网等单位联合主办2025能源电力转型国际论坛 共商城市能源电力绿色转型和可持续发展之道 [1] 中国新型电力系统建设 - 国家能源局表示中国系统性部署规划建设新型能源体系 构建新型电力系统等系列重大战略任务 [2] - 国家电网董事长指出构建新型电力系统比传统系统更具挑战性和复杂性 需统筹发展和安全 重构科技创新机制 [2] - 中国愿与各国加强能源政策沟通协调 开展能源科技创新合作 形成互利互惠成果 [2] 北京城市电网绿色转型 - 国网北京电力打造"北京城市副中心绿心园区" 实现100%绿电接入和地源热泵供冷供热 [3] - 园区通过城市智慧能源管理系统实现能源实时监测与智能调控 获得国内电力行业首张净零排放碳中和认证 [3] - 预计2025年北京外调绿电规模突破400亿千瓦时 占全社会用电量35% 终端能源消费中电能占比提升至32% [3]

公用事业板块表现 - 公用事业板块在Zacks行业排名中位列第一 包含106只个股 [2] - 板块年初至今平均回报率为6.4% 低于Middlesex Water的14.1%回报率 [4] - National Grid以18.1%的年内回报率超越板块平均水平 [5] Middlesex Water公司分析 - 当前Zacks评级为买入级(2) 基于盈利预期上调的选股模型 [3] - 过去三个月全年盈利预期共识上调4.6% 反映分析师情绪改善 [4] - 所属水务供应子行业(12家公司)年内平均上涨17.8% 公司表现略低于行业 [6] National Grid公司对比 - 同样获得Zacks买入评级(2) 但三个月EPS预期仅微升0.2% [5] - 所属电力公用事业子行业(60家公司)年内涨幅6.8% 公司大幅跑赢行业 [7] - 该子行业在Zacks行业排名中位列第47位 [7] 行业细分数据 - 水务供应行业在Zacks行业排名中位列第83位 [6] - Zacks行业排名系统涵盖16个不同行业组别 按成分股平均评级排序 [2] - 电力公用事业行业规模显著大于水务行业(60 vs 12家企业) [6][7]