财务数据和关键指标变化 - 上半年持续经营业务的基础营业利润增加4.83亿英镑，达到14亿英镑，剔除WPD首次贡献后仍同比增长24% [36] - 基础每股收益增长66%，达到22.8便士，全年基础每股收益预计将显著高于5% - 7%的目标区间上限 [10][37] - 持续经营业务的资本投资为28亿英镑，较上年增长22% [38] - 董事会提议中期股息为每股17.21便士，夏季全额股息的股票选择权认购率为49% [11][38] - 净融资成本为4.75亿英镑，增加7300万英镑，全年预计增加约2亿英镑 [53][54] - 基础有效税率为19%，较上年提高330个基点，全年预计约为21% [55] - 持续经营业务产生的现金为20亿英镑，同比增长27%，净现金流为16亿英镑，较上一时期下降24% [57] - 净债务减少129亿英镑，至415亿英镑，预计全年保持在该水平 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 WPD业务 - 收购总价79亿英镑，首3.5个月资本支出3.15亿英镑，基础营业利润贡献2.57亿英镑 [18][39][41] 英国电力传输业务 - 基础营业利润为5.52亿英镑，较去年下半年增加6500万英镑，资本投资5.87亿英镑，增加8600万英镑 [42] 美国纽约业务 - 基础营业利润为1.41亿英镑，较上年减少2900万英镑，资本投资8.51亿英镑，增加7600万英镑 [44][45] 美国新英格兰业务 - 基础营业利润为2.47亿英镑，较上年增加6700万英镑，资本投资7亿英镑，减少700万英镑 [46][47] 国家电网风险投资业务 - 基础营业利润增加6600万英镑，至1.47亿英镑，资本投资从2.72亿英镑增至2.82亿英镑 [48][50] 其他业务 - 营业利润为1400万英镑，较去年增加4500万英镑，资本投资为4000万英镑，增加1500万英镑 [51] 英国天然气传输业务 - 作为终止经营业务报告，营业利润为3.32亿英镑，较上年增加1.44亿英镑，资本投资1.31亿英镑，增加3600万英镑 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国电力系统运营商预计冬季电力容量边际为6.6%，略低于去年，但在可靠性标准范围内 [14] - 英国天然气网络预计冬季可用峰值容量超过6亿立方米/天，高于寒冷天气需求预测 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成WPD收购，推进罗德岛业务出售和英国天然气传输业务多数股权出售，战略转向以实现净零目标 [4] - 采用新运营模式，设立7个业务单元，实施4亿英镑成本效率计划 [5][6] - 投资关键基础设施，推进能源转型，计划到2024年交付4条新互联线 [9] - 参与CCUS项目，与BP、Equinor等合作，待确定投资、成本和商业模式 [116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年财务和运营表现强劲，全年基础每股收益有望显著超目标区间上限 [7][10] - 监管框架对通胀有一定保护作用，长期来看适度至较高通胀对公司有利，高利率成本影响中性 [60] - 市场存在一定通胀压力，主要体现在劳动力和原材料方面，公司通过提前与供应商合作应对 [98] 其他重要信息 - 安全方面，上半年工伤频率维持在0.11的水平 [12] - 可靠性方面，美国应对风暴表现良好，英国电网在低风力发电情况下运行稳定 [13] - 国家电网风险投资业务中，Sellindge互联站火灾致IFA1一半容量受损，预计部分容量2022年10月恢复，其余12月恢复 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4亿英镑成本节约中美国和英国的占比，以及如何满足监管目标和提升空间 - 约3亿英镑在美国业务，1亿英镑在英国业务，是成本避免计划，通过数字创新等实现，有助于实现ROE目标 [76][78][79] 问题2: 与RWE的海上风电合资企业在BOEM的情况及扩张野心 - 去年与RWE成立合资企业，关注东北海岸机会，将谨慎评估投标机会 [77][80][81] 问题3: 4亿英镑成本节约中美国部分是否需向消费者返还，英国部分是否包含WPD - 成本效率计划首要目标是实现ROE超95%，美国有分享机制但在超允许回报时才适用；目前WPD重点是制定业务计划提交Ofgem [82][83][84] 问题4: 净债务从去年到年底达到41.5亿英镑的构成 - 半年报数据已排除待售业务相关债务，年底净债务预计持平，假设罗德岛交易完成，天然气交易预计2022年夏季完成，届时无相关收益，罗德岛收益将抵消下半年正常营运资金和现金变动 [82][85][86] 问题5: 上半年互联线业绩与监管上限的关系及5年平均机制，以及强劲业绩指引对后端的影响 - 互联线收入受能源价格套利和容量销售驱动，有不同监管框架，预计下半年表现强劲；5% - 7%的EPS增长是5年平均复合年增长率，今年因挪威互联线提前上线和套利定价表现好，但长期仍适用该范围 [91][92][93] 问题6: 8.2亿英镑收购过桥贷款的策略及是否提前再融资，WPD债务1.6亿英镑公允价值提升是否非现金及回购债券处理，以及成本通胀情况 - 用罗德岛和天然气传输业务收益偿还大部分过桥贷款，剩余部分按正常再融资计划处理；目前无计划处理WPD债务，公允价值增值将在债券剩余期限内计入损益表；公司有通胀对冲措施，市场有适度价格压力，主要是供应链订单时间问题 [95][97][98] 问题7: WPD已公布账目中折旧、利息降低幅度，客户收益消失情况，债务现金利息流出差异，以及成本削减计划是否都计入底线 - 成本效率计划用于实现运营表现和ROE目标；WPD固定资产公允价值调整致折旧略降，客户贡献27亿英镑不再计入损益表，两者大致抵消；债务公允价值增值1.6亿英镑将在债券期限内计入损益表，现金利息按原债务工具支付 [102][105][106] 问题8: 4亿英镑成本降低计划的实施成本，以及WPD收购时债务金额变化 - 成本降低计划有相关成本，约4亿英镑，包括分离和实现效率的成本；WPD收购完成时账面债务为66亿英镑，公允价值增值1.6亿英镑后为82亿英镑 [110][111][112] 问题9: CCUS项目的总支出、回报要求，以及是否由天然气传输团队负责 - CCUS项目由国家电网风险投资业务负责，英国政府已选定项目，目前在确定投资、成本和商业模式，公司负责碳运输 [116][117] 问题10: CMA最终决定后提高回报的方法，100个基点RIIO - 2表现的理解，以及近期互联线建设计划 - CMA移除了表现差异项，但对股权成本计算有不同意见，上诉可能性低，将探讨监管框架；100个基点通过运营表现实现，不包括财务表现；仍需完成丹麦互联线，挪威互联线将提升容量，未来北海有潜在互联线和多用途互联线项目 [119][123][124] 问题11: SSC拆分业务的协同效应与公司WPD整合和天然气传输分拆的比较，是否对收购25%网络股权感兴趣，以及WPD 10亿英镑公允价值的会计假设 - 不评价SSC业务，公司注重当前战略调整；目前专注于现有战略，暂不考虑收购25%网络股权；10亿英镑是WPD现有固定资产公允价值，通过现金流和可比交易确定，是RAV的小倍数 [127][128][130] 问题12: 通胀情况下监管框架对公司的益处 - 公司通过监管合同对通胀有自然对冲，英国有RAV指数化和实际价格效应调整，美国马萨诸塞州有基于通胀的监管协议，纽约可在多期结算中纳入通胀预测 [132][133][135] 问题13: 4亿英镑分离和成本降低实施成本是否计入非基础项目 - 预计将部分成本计入非基础项目，今年已支出约2400万英镑，剩余部分将在发生时计入特殊项目 [139][140][141]

业务交易 - WPD收购完成，罗德岛业务出售按计划进行，英国天然气传输业务多数股权出售流程启动[6] 财务表现 - 2022年上半年基础运营利润14.07亿英镑，同比增长52%；基础每股收益22.8便士，同比增长66%[7] - 资本投资28.4亿英镑，同比增长22%；股息增长符合政策，为1.2%，达17.21便士[7] 安全与可靠性 - 安全表现良好，工伤频率维持在0.11；可靠性出色，美国95%客户在飓风后19小时内恢复供电，英国夏季低风期电网运行良好[9] 各业务板块情况 - 英国电力分销（WPD）：投资3.15亿英镑，将支持电动汽车、家庭供暖和可再生能源发电[11] - 英国电力传输：投资5.87亿英镑，维护支出增加，欣克利和LPT2项目持续推进[12] - 英国天然气传输：多数股权出售流程启动，投资1.31亿英镑，目标在T2实现100个基点的表现超越[13] - 纽约：投资8.51亿英镑，同比增长10%，交付171英里易泄漏管道更换，2GW新能源项目引入可再生能源[14] - 新英格兰：投资7亿英镑，交付85英里易泄漏管道更换，马萨诸塞州天然气新费率案预期9.7%的净资产收益率[15] 成本效率计划 - 未来3年末实现集团每年超4亿英镑的成本效率目标，其中纽约和新英格兰业务贡献超3亿英镑，英国电力传输和NG Ventures贡献约1亿英镑[23] 现金流、净债务与评级 - 现金生成20亿英镑，同比增长27%；净债务增加129亿英镑，同比增长44%[49] 通胀与利率影响 - 适度高通胀长期来看是积极因素，能保护实际回报；利率方面，英国收入补贴随时间抵消高利息成本，美国固定利率和长期债务可转嫁成本[52][55] 总结 - 运营表现强劲，预计2022财年每股收益显著高于5 - 7%的增长率；资本投资支持能源转型，资产负债表保持强劲；采用新运营模式并推行4亿英镑成本效率计划[56]

财务数据关键指标变化 - 2020/21年法定每股收益（p）为46.6，2019/20年为58.9，2018/19年为12.0；2020/21年基础每股收益（p）为58.2，2019/20年为44.3，2018/19年为54.2；2020/21年股权回报率为10.6，2019/20年为36.8[23] - 2020/21年集团股权回报率为10.6% [89] - 英国受监管业务加权平均净资产收益率为12.6%，美国降至7.2%[172] - 董事会根据压力测试结果，按政策建议2019/20末期股息和2020/21中期股息[106] - 公司自2021/22财年起实施每年按CPIH增长每股股息的政策[106] - 公司董事会建议将末期股息提高至每股32.16便士，全年股息将达每股49.16便士，较上一年增长1.21%[135] - 新冠疫情对公司全年运营利润的估计影响为2.96亿英镑，低于约4亿英镑的指引[118] - 新冠疫情对公司全年现金流的估计影响为6 - 7.5亿英镑，低于最多10亿英镑的指引[119] - 全年关键基础设施投资强劲，资本支出达50亿英镑，推动资产增长5.6%[158] 运营安全与环境指标变化 - 2020/21年每10万小时工伤损失时间伤害数为0.12，2019/20年为0.10，2018/19年为0.10；2020/21年范围1和2温室气体排放量（二氧化碳当量，百万吨）为7.0，2019/20年为6.9，2018/19年为6.5；2020/21年员工敬业度为81，2019/20年未提及[25] - 2020/21年集团安全绩效（每10万小时工作的损失工时伤害率）为0.10 [100] - 公司供应链温室气体排放量目前减少了3% [92] 业务结构与运营模式调整 - 自2021年4月1日起公司将改变运营模式，构建六个业务单元[43] - 2021年3月18日公司同意从PPL Corporation收购西部电力配送公司（WPD），并同意出售罗德岛电力和天然气分销业务给PPL，还将启动出售输电和计量业务多数股权[44] - 公司将在2021年晚些时候启动出售天然气业务多数股权的流程[53] - 公司计划在2022年第一季度完成出售罗德岛电力传输和分配业务给PPL [54] - 公司以78亿英镑收购英国最大的电力分销运营商WPD，以38亿美元（27亿英镑）出售罗德岛电力业务，并启动出售英国GT计量业务多数股权的流程[150] - 交易完成后，集团近70%的业务将聚焦电力，高于目前的约60%[151] 各业务线资产数据变化 - 2020/21年公司拥有1744英里（7627公里）高压天然气管道，2019/20年为4740英里（7630公里）；拥有2806公里地下电缆，2019/20年为2239公里[46] - 2020/21年英国电力传输业务拥有4496英里（7236公里）架空电线，2019/20年为4481英里（7212公里）[52] - 公司拥有8972英里（14439公里）的输电架空线，2019/20年为9109英里（14659公里）；拥有73010英里（117498公里）的配电线路，2019/20年为73004英里（117488公里）[54] - 2020/21年有49艘船在格拉恩卸货，2019/20年为72艘；拥有640万个燃气表，2019/20年为880万个[60][61] - 公司拥有35767英里（57551公里）的天然气管道，2019/20年为35682英里（57425公里）[62] 社会责任与员工关怀 - 公司在2020/21财年持续优先考虑利益相关者，维护可靠安全的网络，并防范新冠疫情带来的财务影响[102] - 公司董事会持续监控对不同利益相关者群体的责任，通过良好沟通了解其观点以做决策[103] - 公司注重与员工沟通，确保他们了解保障安全、工作安排及福祉相关措施[104] - 公司员工通过志愿活动支持社区，公司设立Grid for Good应对英美经济影响[105] - 公司为受新冠疫情影响的群体捐款约250万英镑，还有赠款和其他财务支持[105] - 公司在美国暂停欠费催收和客户终止服务活动，为客户提供额外准备金[106] - 公司放宽网络信贷，为面临现金流挑战的供应商和托运人提供支持[106] - 公司70%的员工参与了员工健康状况调查[110] - 公司在7天内将长岛一所大学体育馆升级为拥有1000张床位的医院[110] - 公司设立旗舰能源行业项目，已帮助1000人，首年员工志愿时长达12000小时[178] 业务运营成果与项目进展 - 公司核心受监管业务在2020/21年产生了超90%的营业利润[42] - 公司纽约上州业务申请自2021年7月起的新配送价格，并申请高达5000万美元的新冠救济金[110] - 公司在55小时内恢复了95%受热带风暴影响客户的电力供应[110] - 夏季电力需求降至低于预期水平的20%，零碳能源在电力结构中的占比达到历史最高[116] - 公司美国天然气配送业务更换了350英里易泄漏管道，超过300英里的目标[117] - 公司向马萨诸塞州公共事业部提交提案，拟为该州天然气客户提高天然气配送费率，总影响为1.39亿美元[138] - 公司在21 - 05项目上投入11.701亿美元[146] - 公司在38 - 05项目上投入资金，在37 - 46项目上投入资金且占比0.10%[146] - 公司在英国零售物价指数（RPI）相关项目上涉及20百万资金[146] - 公司温室气体（GHG）排放相关指标中，某占比为67%，涉及金额088百万[146] - 公司在美国某项目上涉及金额4.41%（此处单位不明），相关资金1.24百万[146] - 公司某项目涉及金额028美元[146] - 国际财务报告准则（IFRS）相关内容中提到数字23和14% - 148（此处含义不明）[146] - 公司在年度股东大会（AGM）相关事项涉及时间为1/11[146] - 公司在1/1/相关事项中涉及业务情况及资金相关操作[146] - 美国天然气业务投资17.7亿美元，包括更换超350英里易泄漏管道，纽约电力业务三个新变电站总投资4250万美元[159] - 参与建设的纽约北部优先输电项目预计2025年底完成，将减少120万吨二氧化碳排放，节省4.47亿美元输电拥堵成本[160] - 英国电力和天然气传输投资超12亿英镑，IFA2互联器1月投入运营，容量1000兆瓦[161] - 美国国家电网合作伙伴投资组合有23家公司和4项基金投资，公允价值1.78亿英镑[166] - 公司UK GT业务获900万英镑FutureGrid网络创新竞赛资金[195] - 公司参与7500万英镑项目打造亨伯河世界首个净零工业集群[195] - 公司获美国能源部1200万美元资金用于加速混合输电基础设施研发[195] - 公司与Basin Electric Power签订购电协议，项目预计产生128兆瓦清洁电力[195] - 40兆瓦密歇根太阳能项目开工，预计为8000户家庭供电[195] 行业政策与发展趋势 - 英国气候变化委员会预计，到2050年英国电力需求将增长70%[151] - WPL计划到202X年在其辖区内交付超20万个充电点[151] - 美国马萨诸塞州和罗德岛州发起的倡议，承诺在2022 - 2032年间将机动车温室气体排放量削减26%，每年投资3亿美元用于公平的低碳交通[155] - 2020年7月，纽约发布EV“准备就绪”命令，授权公用事业公司到2025年投资7亿美元建设有益的电动汽车充电基础设施[155] - 2020年英国电力系统无煤发电近68天，是有记录以来最环保的一年，美国能效项目自2015年以来已节省超4.2吨碳[157] - 马萨诸塞州和罗德岛承诺2022 - 2032年将机动车温室气体排放量削减26%，每年投资3亿美元用于低碳交通[192] - 纽约授权公用事业公司到2025年投资7亿美元建设电动汽车充电基础设施[192] - 英国电力传输网络成本占平均家庭双燃料账单的3%[200] - 英国28%的发电在配电层面或电表后连接[205] - 到2050年，智能灵活系统每年最多可节省120亿英镑[207] - 马萨诸塞州将太阳能激励计划容量提高至3200兆瓦[208] 未来业务规划 - 未来10年公司将建造150座数字变电站[212]

财务数据和关键指标变化 - 全年基础运营利润为33亿英镑，按固定汇率计算较去年下降3%，主要受COVID影响 [5] - 基础每股收益下降7%至54.2便士，集团股本回报率为10.6% [5] - 资本支出为50亿英镑，与指引一致，推动集团资产增长6% [6] - 董事会提议末期股息为每股32.16便士，全年股息为49.16便士，增长1.21% [8] - 融资成本按固定汇率计算下降8%至9.42亿英镑，有效利率从4.1%降至3.2% [46] - 基础有效税率为21.2%，较2020财年高130个基点 [46] - 基础收益下降5%至19亿英镑，基础每股收益下降7%至54.2便士 [46] - 运营现金流为46亿英镑，较去年减少3亿英镑 [47] - 年末净债务为297亿英镑，调整后为286亿英镑，监管杠杆率为65% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 股本回报率在排除COVID、高额不可递延风暴成本和费率案例延迟影响后为8.6%，计入后为7.2% [12][42] - 基础运营利润为15亿英镑，受净收入增加、可控成本上升、折旧增加和COVID成本影响 [42] - 投资增加至43亿美元，推动费率基数增长8%至276亿美元 [43] 英国电力传输业务 - 股本回报率为13.9%，高于允许水平370个基点 [37] - 基础运营利润为11亿英镑，下降4%，主要受COVID和折旧影响 [38] - 资本投资为11亿英镑，增长3%，推动监管资产价值增长3.1%至146亿英镑 [39] 英国天然气传输业务 - 股本回报率为9.6%，其他激励表现低于去年 [40] - 基础运营利润为4.38亿英镑，增长9%，主要受收入增加、RPI上调和可控成本降低影响 [40] - 资本投资为1.76亿英镑，减少7300万英镑，监管资产价值持平于63亿英镑 [41] 国家电网风险投资业务 - 贡献3.54亿英镑，增长5%，包括与法国的第二条互联电缆IFA2的运营 [44] - 资本投资大幅减少至5.09亿英镑，主要受Geronimo收购不再发生和互联项目投资减少影响 [45] 其他业务 - 净费用为6100万英镑，较上年增加3400万英镑，主要受房地产销售减少和保险成本上升影响 [45] - 风险投资业务和国家电网合作伙伴投资3800万英镑，较2020财年减少2100万英镑 [45] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购WPD，出售英国天然气传输业务多数股权，增强对电力业务的关注，推动能源转型 [7] - 未来五年计划将资本支出增加至300 - 350亿英镑，预计集团资产年均增长6% - 8%，基础每股收益年均增长5% - 7% [29][30] - 公司认为其投资组合的地域和监管多样性是实现强劲回报的关键，未来将继续受益于能源转型带来的机遇 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID挑战，公司仍在关键基础设施方面进行了大量投资，财务表现稳健 [5][6] - 公司预计将在中期内收回大部分COVID相关成本 [5] - 公司对未来五年的增长前景充满信心，认为其战略转型将增强业务弹性 [26][29] - 公司将继续与监管机构合作，推动成本回收机制，并在能源转型中发挥领导作用 [34][60] 其他重要信息 - 公司安全和可靠性表现良好，英国和美国的监管网络可靠性保持优异 [9][10] - 公司在可再生能源领域取得进展，包括与纽约电力局合作的输电项目和与RWE的美国海上风电合资企业 [17][76] - 公司将在2021年发布首份责任商业报告，包括新的范围3减排目标 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本支出范围及WPD业务计划相关问题，以及与RWE的美国海上风电合资企业详情 - 公司对300 - 350亿英镑的资本支出范围有信心，认为反映了监管框架的透明度 [77] - WPD将在7月底提交第二份草案业务计划，12月提交最终业务计划，预计投资40 - 50亿英镑 [78][79][80] - 与RWE的合资企业专注于美国东北部海上风电，短期内资本支出不大，是国家电网风险投资业务的自然延伸 [81][82] 问题2: COVID成本回收难度和时间，以及非递延风暴成本趋势和回收机制实施时间 - 公司预计在中期内收回大部分COVID成本，2022年COVID影响将大幅减小 [89][90] - 过去一年风暴数量可能翻倍，但因公司应对能力提升，更多风暴被归类为轻微风暴，公司正与监管机构合作，确保费率申报能合理反映轻微风暴成本 [87][88] 问题3: RWE合资企业是否专注于Geronimo及全球海上风电市场，国家电网风险投资业务中多用途互联电缆相关问题及资金需求 - 与RWE的合资企业专注于美国东北部，公司不会拓展至其他地区 [96][97] - 国家电网风险投资业务有大量投资机会，包括多用途互联电缆和美国陆上太阳能和风能项目 [98] - 多用途互联电缆目前处于早期概念阶段，公司认为其有潜力，正与TenneT和Elia合作研究 [99] - 公司对目前设定的投资框架感到满意，将根据具体情况决定是否进行额外投资 [102] 问题4: Ofgem关于系统运营商独立性报告的进展，以及天然气传输业务RIIO - 2审查情况和出售前业绩改善措施 - Ofgem关于电力系统运营商的咨询进展不大，下一步将进行更广泛的咨询，公司将继续参与讨论 [106][107] - 公司接受了RIIO - T2中天然气传输业务的大部分价格管制，认为投资水平和不确定性机制足以支持业务发展 [108] - 天然气传输业务出售流程处于早期阶段，预计将是一个有竞争力的过程 [109] 问题5: CMA流程的参与情况，以及电力系统运营商2021财年的EBIT和占RCD的比例 - 本周公司团队与CMA进行了澄清会议，下一步将进行关于股权成本和业绩差距的讨论，预计8月发布草案决定，10月发布最终决定 [112][113] - 电力系统运营商2021财年运营利润为7000万英镑，较去年大幅下降，占总业务约2% [113] 问题6: 未来五年盈利增长的构成，美国实现盈利目标所需的累计账单增加情况，以及业务从天然气向电力转型是否完成 - 公司认为目前业务结构的地域和监管多样性合理，能实现可持续回报，反映了能源转型趋势 [116][117] - 公司对未来五年的盈利增长范围有信心，基于合理的假设和监管框架，将专注于成本效率和监管结果 [118][119] 问题7: 五年指导是否包括天然气业务贡献，以及与市场共识差异的原因 - 五年指导中的资本支出不包括天然气传输业务，但盈利轨迹和资产增长包括公司持有的少数股权 [126] - 出售天然气传输业务后，会计规则要求将其全部收入列为终止经营，但公司仍预计在早期实现或超过5% - 7%的每股收益增长范围 [127] - 公司认为市场共识的解读较为复杂，将在后续与分析师沟通 [132] 问题8: 英国电力分配业务回报率是否应高于输电业务，以及汇率变化对指导的影响 - 公司认为CMA的PR19流程支持其对电力传输和天然气分配业务的技术申诉，电力分配业务未来需要大量投资，应创造有吸引力的回报环境 [138][139] - 公司对美元资产进行了大量对冲，汇率波动对盈利的影响在一定范围内 [141] 问题9: 美国业务的中期ROE目标和EBIT轨迹，天然气传输业务出售估值的时间，以及对IEA净零路径报告的看法 - 公司目标是使美国业务的回报率尽可能接近允许水平，将继续争取合理的监管框架 [147][148] - 天然气传输业务出售流程可能在下半年启动，估值可能在年底左右确定，夏季后会有更清晰的看法 [149] - 公司认为IEA报告中的目标可实现但极具挑战性，需要在2021 - 2022年开始执行 [150] 问题10: 最初预计的10亿英镑COVID现金影响与实际6亿英镑差异的原因，美国现金收款趋势及改善措施，以及2021 - 2022年每股收益桥的详细信息 - 实际现金影响低于预期是因为部分因素的影响小于估计，如英国需求对输电业务收入的影响和美国业务的销量下降 [155] - 公司正与客户合作，利用美国联邦对低收入家庭的支持等措施改善现金收款情况 [156] - 2022财年，COVID影响将减小，电力传输业务进入T2和利率上升将对盈利产生影响 [157] 问题11: 美国业务ROE是否会因收益率和利率上升而受益，英国天然气业务估值是否会受影响，以及ESG指标相关问题 - 美国业务ROE可能因利率长期维持高位而有上行空间，但公司未在指导中考虑这一因素 [165] - 英国天然气传输业务的债务组合对短期利率波动的风险较小，有多种保护机制 [166] - 公司设定了Scope 3减排37.5%的目标，无意进一步剥离天然气业务，将专注于天然气脱碳和氢能利用 [160][161][162] - 公司参与的CCUS项目不会影响设定的减排目标，但对英国天然气脱碳有重要作用 [163] 问题12: 2022财年英国业务成本增加的关键驱动因素及是否可通过监管机制补偿，美国通胀保护措施及对ROE的影响，以及收购WPD后其高息债券的处理方式 - 2022财年英国业务成本增加的驱动因素包括折旧、系统运营商的新技术投资和输电业务的工作增加，这些成本大多可通过监管机制回收 [173][174] - 公司在英国和美国都有一定的通胀保护措施，如资产基数指数化和成本转嫁能力 [171] - 公司目前没有针对WPD高息债券的具体计划，预计债务组合会随着时间自然调整 [175]

财务表现 - 2021年基础运营利润32.83亿英镑，较2020年的33.89亿英镑有所下降；基础每股收益54.2便士，2020年为58.2便士；净资产收益率10.6%，2020年为12.0%[5][22] - 股息增长符合政策，资产增长5.6%，资本投资50.47亿英镑，2020年为52.57亿英镑[5][22] - 受COVID - 19影响，运营利润净影响2.96亿英镑，现金影响6亿英镑，预计未来收回大部分成本[21] 各地区业务进展 - **美国**：实现净资产收益率7.2%，调整后为8.6%；投资增至43亿美元，350英里天然气管道完成更换，2万英里更换计划超一半[8] - **英国**：RIIO - 1成功结束，8年投资超125亿英镑，净资产收益率达12.6%；2021年投资12亿英镑；RIIO - T2最终决定获广泛认可[12] 业务板块情况 - **NGV及其他业务**：IFA2投入使用，北海连接和维京连接项目按计划进行；美国陆上可再生能源超400兆瓦投入运营，600兆瓦在建；土地开发销售减少致盈利能力下降[14] 未来展望 - 未来5年计划投资300 - 350亿英镑，集团资产复合年增长率6 - 8%，每股收益复合年增长率5 - 7%，股息增长与CPIH一致[19][51] 战略与监管 - 战略重新定位，推进WPD收购、罗德岛业务出售和英国天然气传输多数股权出售[54][55] - 维持监管进展，英国和美国网络有相应监管计划和时间表[56] 社会责任与环保 - 成为联合国COP26主要合作伙伴，推动能源转型；发布首份《负责任商业报告》[60][62] - 设定新的范围3排放目标，到2034年较2019年基线减少37.5%[63]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：能源行业，包括电力传输、天然气传输、可再生能源等细分领域 - 公司：National Grid plc（NYSE:NGG） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现 - 核心观点：公司上半年运营表现强劲，虽受COVID影响财务结果，但全年财务指引基本不变，有望实现资产增长目标 - 论据： - 运营上，适应新工作方式，保障网络安全可靠，在资本投资、成本控制、监管进展等方面取得进展 [6] - 财务上，上半年基础运营利润为11.5亿英镑，同比下降11%，主要因COVID相关成本和风暴成本增加，但部分被美国预期收入增长和英国天然气传输业务改善抵消；基础每股收益下降14%至17.2便士；董事会提议中期股息为每股17便士，符合政策；资本支出为26亿英镑，维持全年约50亿英镑的投资指引，预计资产增长处于5% - 7%区间的上半部分 [7][8] 各业务板块表现 - **美国受监管业务** - 核心观点：运营利润下降，资本投资增加，成本效率计划进展良好，但受COVID和风暴成本影响，全年净资产收益率预计下降 - 论据： - 基础运营利润为4.03亿英镑，同比下降1.15亿英镑，因COVID相关坏账、增量成本和风暴成本超过费率上调带来的收入增长 [27] - 资本投资为16亿英镑，同比增加7500万英镑，主要因电力传输和IT支出增加 [27] - 成本效率计划预计从2020 - 2021年起实现超过5000万美元的节省 [28] - **英国电力传输业务** - 核心观点：运营利润下降，资本投资增加，预计全年总支出和其他绩效略有下降，但净资产收益率表现略高于200 - 300个基点区间 - 论据： - 基础运营利润为5.24亿英镑，同比下降5900万英镑，主要因不利的MOD调整和前期电力系统运营商激励措施不再延续 [24] - 资本投资为5.48亿英镑，同比增加7700万英镑，因多个大型项目进展 [25] - **英国天然气传输业务** - 核心观点：运营利润增加，资本投资减少，预计净资产收益率较去年略有下降 - 论据： - 基础运营利润为1.08亿英镑，同比增加4200万英镑，因容量收入增加、有利的MOD调整和可控成本降低 [26] - 资本投资为8500万英镑，同比减少8200万英镑，因资产健康和排放工作减少以及项目完成 [26] - **国家电网风险投资业务** - 核心观点：表现良好，盈利能力高于去年，资本投资增加 - 论据： - Grain业务运营利润为4800万英镑，同比增加900万英镑，主要因资产使用寿命延长导致折旧减少 [29] - 计量和互联业务利润与去年大致相似 [29] - 资本投资从2.23亿英镑增加到2.61亿英镑，因Viking投资增加，部分被IFA2项目资本支出减少抵消 [29] 未来展望和优先事项 - **清洁能源基础设施投资** - 核心观点：继续与各方合作，推动清洁能源投资，包括智能电网、电动汽车基础设施等项目 - 论据： - 美国：在纽约和马萨诸塞州进行费率谈判的同时，开展智能电表更换、电动汽车基础设施等项目的申请工作，预计这些项目将使350多万个电表和近100万个天然气模块实现转换，减少能源消耗和账单 [37][38] - 英国：与政府和行业合作，确保有合适政策和立法支持40GW海上风电到2030年的有效交付，参与政府5亿英镑交通电气化基础设施承诺的部署工作 [39] - **天然气在清洁能源未来的作用** - 核心观点：认为天然气在能源转型中仍有重要作用，积极开展相关项目，以实现减排目标 - 论据： - 美国：与NYSERDA和石溪大学合作开展氢气混合示范项目，接近调试牛顿溪RNG工厂，可减少碳排放 [40] - 英国：与Ofgem合作申请资金建设氢气传输测试设施，测试氢气与天然气混合 [41] - 国家电网风险投资业务：与卡塔尔石油公司达成协议，提升天然气吞吐量，评估碳捕获存储项目，有望在亨伯地区实现世界首个净零工业集群 [42][43] - **RIIO - T2监管框架** - 核心观点：关注获得合适的监管框架，以推动创新和投资，同时继续提高效率 - 论据： - 期待Ofgem在12月发布最终提案，需要一个能有效释放投资、提供激励、明确竞争和净零支出、保证合理回报的RIIO - T2解决方案 [44] - 继续关注效率提升，包括简化维护运营程序、数字化创新和改进后台流程等 [46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司预计COVID对全年基础运营利润的影响约为4亿英镑，上半年已缓解约6000万英镑的直接成本负担，并维持全年高达10亿英镑的现金流影响指引 [20] - 公司将在未来几个月发布首份绿色融资报告，涵盖自2020年1月以来发行的绿色债券的分配和相关影响指标 [32] - 夏季穆迪和标普将集团信用评级展望从稳定调至负面，预计在RIIO - 2价格控制安排达成后，两家机构将重新评估该展望 [32] - 公司在安全和可靠性方面表现良好，安全方面工伤频率下降，可靠性方面成功应对低需求和风暴等情况，英国冬季电力容量边际为8.3%，在安全标准范围内 [9][10] - 美国业务中，KEDNY和KEDLI的多年期和解谈判因COVID延迟，有望在年底达成协议；尼亚加拉莫霍克业务已提交新费率申请，将于2021年7月生效；马萨诸塞州天然气业务将于明天提交新费率申请，2021年11月生效 [12][13][14] - 英国业务中，RIIO - T1末期投资6.33亿英镑，与去年同期基本持平；伦敦电力隧道2号项目和欣克利角连接项目进展顺利；Feeder 9管道即将调试，创造了世界纪录 [14][15] - 国家电网风险投资业务的互联项目进展顺利，IFA2将于今年年底投入使用，挪威和丹麦互联项目预计分别于2022财年和2024财年完成 [17]

运营表现 - 上半年运营表现强劲，应对新冠疫情挑战，维持成本纪律，推进监管工作，保障网络安全可靠[4] - 安全表现良好，整体安全绩效保持强劲，损失工时频率呈下降趋势[9] - 维持可靠性，成功应对低需求、美国风暴等情况，为英美冬季做好准备[10] 财务状况 - 新冠疫情对上半年基础运营利润影响1.17亿英镑，全年预计影响4亿英镑，现金流影响最高达10亿英镑，预计多数成本将随时间收回[19] - 基础运营利润11.47亿英镑，较去年同期12.94亿英镑下降11%；基础每股收益17.2便士，较去年同期20.0便士下降14%；资本投资25.6亿英镑，较去年同期26.96亿英镑下降5%；股息增长符合政策[8] - 净债务从期初286亿英镑增至期末301亿英镑，净现金流出0.5亿英镑，穆迪和标普对集团信用评级展望在Ofgem草案公布后转为负面[60] 业务投资 - 上半年关键基础设施资本投资26亿英镑，预计2021财年总投资约50亿英镑，推动资产增长至5 - 7%区间上半段[5] - 美国业务资本投资16亿英镑，天然气管道更换预计达全年300英里目标；英国业务资本投资稳健，伦敦电力隧道2号和欣克利角项目进展顺利[11][13] - 持续投资互联项目，IFA2将于年底上线，北海连接和维京项目预计分别于2022财年和2024财年完工[15] 未来规划 - 设定负责任业务目标，到2030年范围3排放减少20%，实现50万志愿小时，应对多元化挑战等[64] - 推进清洁基础设施建设，支持电力脱碳、清洁气体和供热脱碳，争取合适的RIIO - 2框架并识别效率机会[67] - 探索氢气在现有基础设施中的应用，开展美国氢气混合项目和英国氢气传输测试设施建设[73]

财务数据关键指标变化 - 2019/20年法定每股收益为102.5便士，2018/19年为58.9便士，2017/18年为58.2便士[21] - 2019/20年基础每股收益为56.2便士，2018/19年为11.7便士，2017/18年为11.8便士[21] - 2019/20年股权回报率为12.3%，2018/19年为11.7%，2017/18年为11.8%[21] - 2019/20年美元兑英镑加权平均汇率为1.29，2018/19年为1.31[31] - 2019/20年公司资产增长率为9.0%[71] - 2019/20年公司资本投资为54亿英镑[73] - 公司建议将末期股息提高至每股32.00便士（每股美国存托股份2.0126美元），全年股息将达到每股48.57便士（每股美国存托股份3.0799美元），较上一财年增长2.60%[110] - 2019年6月，公司以1965万英镑出售了在Cadent的剩余股份，并将所得款项重新投资于业务[111] - 公司在2019年花费超50亿英镑发展和增强英美能源网络，实现了9%的资产增长[138] - 公司出售Cadent剩余股份获1965万英镑并用于资本投资计划，美国投资32亿英镑，资产增长12.2%，英国投资13亿英镑，资产增长4%[147] - 2020财年末NGP投资组合公允价值为1.34亿英镑（1.67亿美元）[201] 运营安全与员工指标变化 - 2019/20年每10万小时工作的损失工时伤害率为0.12，2018/19年和2017/18年均为0.10[22] - 2019/20年员工敬业度为77%，2018/19年为73%[33] - 2019/20年公司员工敬业度得分为77%[81] - 公司全球员工数量为23069人[63] 温室气体排放指标变化 - 2019/20年范围1和2温室气体排放量为7.07百万吨二氧化碳当量，2018/19年为7.0百万吨二氧化碳当量[33] - 2019/20年公司温室气体排放量当前减少了70%[79] - 自1990年以来公司碳排放量减少70%，承诺到2050年将自身温室气体排放量降至净零[174][175] - 2019/20年美国天然气管道更换计划中更换460英里管道，减少天然气意外排放的温室气体[180] 业务区域营业利润占比 - 2019/20年公司核心受监管业务在英国和美国产生了超过90%的营业利润[35] 英国电力业务设施数据 - 英国电力业务有4481英里（7212公里）的架空线路和1391英里（2239公里）的地下电缆[40] 英国天然气传输业务设施数据 - 英国天然气传输业务有4740英里（7630公里）的高压管道[43] 公司资产规模变化 - 公司拥有9109英里（14659公里）的架空电线，2018/19年为8881英里（14293公里）[45] - 公司拥有35682英里（57425公里）的天然气管道，2018/19年为35560英里（57228公里）[46] - 公司天然气计量表数量为880万个，2018/19年为990万个[53] 公司资产投资情况 - 过去三年公司资产平均投资约为每年48亿英镑[61] 公司监管负债率 - 公司监管负债率为63%[62] 公司社会责任与捐赠 - 公司向英国国家紧急信托基金、特拉斯塞尔信托基金和伯明翰大学医院慈善机构捐赠60万英镑，向美国社区慈善机构捐赠100万美元[128] 公司业务发展预算 - 2020年预算中承诺投入5亿英镑支持新快速充电枢纽的推广[135] 公司成本削减情况 - 公司在英美业务中通过多种措施削减成本，超过英国5000万英镑和美国3000万美元的目标[142] 各地区股本回报率 - 英国输电业务加权平均股本回报率维持在12.4%，美国股本回报率为9.3%，集团股本回报率略降至11.7%，较去年下降10个基点[142] - 美国马萨诸塞州电力费率订单获批，允许股权回报率为9.6%[145] 公司项目建设与开发 - 公司正在开发英国亨伯地区世界首个零碳产业集群，目标是到2040年创建零碳区域[136] - 公司开始建设连接英国和丹麦的维京互联电网，并继续建设IFA2和北海互联电网[137] 公司收购业务 - 收购北美风能和太阳能开发商Geronimo，其200兆瓦克罗克风电场已投入商业运营，128兆瓦野泉太阳能项目签署购电协议[150] - 收购Geronimo花费2.09亿英镑，获得379兆瓦太阳能和风能发电合资企业控股权[180] 公司社区投资战略 - 2020年初推出社区投资战略，将为美英4.5万人提供技能发展机会[155] 地区碳排放目标 - 公司承诺到2050年将自身排放量降至净零，英国、纽约州和马萨诸塞州也各自设定了到2050年实现净零排放的具有法律约束力的目标，罗德岛维持到2050年减排80%的目标[104][105] - 纽约州和马萨诸塞州设定2050年实现净零碳排放目标，纽约州额外立法2040年实现100%无碳电力目标[178] 电网运营合同 - 电网运营机构与五方达成3.28亿英镑六年期合同，助力2025年实现英国电力系统无碳运营[180] 绿色债券发行 - 2020年1月发行首支绿色债券，筹集约5亿欧元用于英国输电项目[180] 美国业务能效排名 - 美国马萨诸塞州电力公用事业能效计划在美国排名第3%[182] 英国输电网络成本占比 - 英国输电网络成本占平均家庭双燃料账单的3%[182] 英国发电连接比例预测 - 2019年英国29%的发电连接在配电网层面或电表后，预计到2050年将升至58%[188] 公司为消费者节省费用情况 - 公司在RIIO安排的前七年为英国消费者节省了6.03亿英镑[189] 公司温暖家园基金情况 - 公司1.5亿英镑的温暖家园基金帮助了超过4.2万户燃料贫困家庭[189] 美国公用事业能效计划节约情况 - 美国马萨诸塞州和纽约的公用事业能效计划分别实现了相当于销售额3.7%和1.1%的年度电力节约[189] 美国呼叫中心通话量变化 - 美国呼叫中心在实施主动双向停电短信后，重大风暴期间的通话量减少了80%以上[192] 能源行业工业数字化应用数量变化 - 2019年能源行业工业数字化应用等数量比2018年增加78%[193] 公司ESO太阳能预测提升情况 - 公司ESO通过数据科学和机器学习使太阳能预测提高了33%[201]

财务表现 - 2019/20财年基础每股收益为58.2便士，股本回报率为11.7%，较上一年下降10个基点[13][25] - 资本投资达54亿英镑，较上一年的45亿英镑增长19%；资产增长9%，较上一年的7.2%提升180个基点；股息增长2.6%，达到48.57便士[14][26] - 基础收益为20.14亿英镑，比上一年增长6%；净债务为285.9亿英镑，略低于指引[48][56] 运营情况 - 美国业务净资产收益率达9.3%，提升50个基点，费率基数增长12%，实现3000万美元节约，并有望在20/21财年实现5000万美元节约[18] - 英国业务净资产收益率达12.4%，投资13亿英镑，较上一年增长5%，超额完成5000万英镑成本效率目标[20] - NGV业务投资8.15亿英镑，200兆瓦风电场投入运营，房地产合资企业首次贡献净利润[22] 疫情影响 - 2021财年疫情对基础运营利润影响达4亿英镑，预计中期内通过监管机制和成本效率恢复[11] - 预计现金流和净债务受影响最高达10亿英镑，净债务增加约30亿英镑（不包括外汇影响）[62] 未来展望 - 20/21财年美国运营利润因递延收入、坏账和疫情成本增加而下降，英国电力传输运营利润预计减少，天然气传输预计增加[64] - 资本支出约50亿英镑，带动集团增长5 - 7%[65] 战略重点 - 推动能源转型、高效服务客户、提升组织能力和赋能员工[69] - 美国聚焦新费率和成本回收，英国推进RIIO - T2监管框架，NGV推进互联项目[71][77][80]

财务数据和关键指标变化 - 2020财年，公司基础运营利润为35亿英镑，与上一年基本持平，主要因美国新费率案带来收入增加、运营成本降低，但被美国坏账准备增加所抵消 [15] - 基础每股收益下降1%，至58.2便士；集团股本回报率为11.7%，与上一年持平；董事会提议每股最终股息为32便士，全年股息为每股48.57便士，增长2.6%，与英国通胀率一致 [16][17][18] - 资产基础强劲增长9%，资本投资达54亿英镑；运营现金流为49亿英镑，比上一年增加4.5亿英镑；期末净债务为286亿英镑，基础增加27亿英镑 [16][55][56] - 融资成本增加6%，至10亿英镑；实际利率从4.3%降至4.1%；基础实际税率为19.9%，比2019财年高30个基点 [54] - 预计2021财年，COVID - 19对基础运营利润的影响约为4亿英镑，现金流影响高达10亿英镑，净债务预计从286亿英镑增至约315亿英镑 [63][68] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 股本回报率为9.3%，达到允许回报率的99%；基础运营利润按固定汇率计算增长1%，至16亿英镑；净收入增加2.57亿英镑 [23][47] - 资本投资增至32亿英镑（42亿美元），推动费率基数强劲增长12%，至256亿美元 [49] - 成本效率计划首年节省3000万美元，有望在2021年节省5000万美元 [25] 英国电力传输业务 - 股本回报率为13.5%，比允许回报率高330个基点；基础运营利润为12亿英镑，增长8% [41][42] - 资本投资比上一年增加13%，年末受监管资产价值增长4.4%，至141亿英镑 [43] 英国天然气传输业务 - 股本回报率为9.8%，比上一年高30个基点；基础运营利润为4.02亿英镑，比2019财年增加6100万英镑（18%） [44][45] - 资本投资为2.49亿英镑，比上一年减少5900万英镑；受监管资产价值增长2.3%，至63亿英镑 [46] 国家电网风险投资业务 - 贡献3.36亿英镑，比上一年增加6%；资本投资大幅增加至8.15亿英镑 [50][51] 其他业务 - 产生2700万英镑的净费用；风险投资业务国家电网合作伙伴在2020财年投资6100万英镑 [52][53] 公司战略和发展方向及行业竞争 美国业务 - 确保为后COVID - 19世界制定合适的费率计划，高效执行重大投资计划 [78] - 与监管机构合作，为纽约州的业务制定中期费率计划，以实现成本回收 [80] - 推进天然气业务的费率申请工作，如在纽约州、马萨诸塞州等地 [81][84] - 实施高效投资策略，如推出天然气业务支持计划和电力调度自动化系统 [86][87] 英国业务 - 争取达成RIIO - T2监管框架协议，为客户推动创新和提高效率 [78] - 与Ofgem建设性合作，争取合理的财务方案，包括股权回报率等 [91] - 实现2021年成本降低1亿英镑的目标，重点关注维护程序、数字化创新和后台流程改进 [92] 国家电网风险投资业务 - 继续投资三个新的互联项目，预计到2025年中期，这些互联项目将贡献2.5亿英镑的EBITDA [94] - 加强美国可再生能源业务的投资，签署近400兆瓦太阳能项目的购电协议 [95] 清洁能源目标 - 加强2050年实现自身净零排放的承诺，设定2030年在1990年基线基础上减少80%碳排放、2040年减少90%的中期目标 [96] - 在英国和美国做出脱碳相关承诺，如更换车队、减少管道泄漏等 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功实施业务连续性计划，在COVID - 19危机中保持网络可靠性，继续推进重大资本项目 [5] - 预计2021年COVID - 19将对基础运营利润产生4亿英镑的影响，主要来自美国业务，但通过监管机制和先例，预计中期内可收回这些成本 [14] - 尽管短期内有财务影响，但公司认为长期内不会对业务产生重大经济影响，基础运营依然强劲 [74] - 公司将继续专注于监管谈判和互联项目交付，预计2021年资本支出约为50亿英镑，资产增长将在5% - 7%的目标范围内 [104] 其他重要信息 - 公司在应对COVID - 19时，采取了一系列措施保障员工、客户和社区的安全与福祉，如调整工作方式、帮助困难客户、支持社区等 [4][9][12] - 公司在安全和可靠性方面表现不一，英国和国家电网风险投资业务的安全绩效良好，但美国业务的安全事故有所增加；各网络的可靠性表现出色 [19][21] - 公司将于10月5日在伦敦举办关于环境、社会和治理目标的投资者活动，可能通过视频会议形式进行 [98] 问答环节所有提问和回答 问题1: ESO是否应更积极地阐述英国长期发电组合，是否应减少新核电建设，增加灵活发电和惯性服务？ - 公司对ESO在COVID - 19期间的应对表现感到自豪，ESO已制定到2025年实现零碳发电运营的计划，公司相信ESO有能力应对不同发电组合的挑战，且市场有容量拍卖机制来调节发电资源 [111][112][113] 问题2: COVID - 19导致的10亿英镑现金流影响中，除4亿英镑基础运营收入影响和英国约1亿英镑的量差时间差异外，其余部分是否来自新运营和污水运营费用的延期？ - 10亿英镑现金流影响包括美国业务的三个主要影响因素、需求对大西洋两岸的影响、美国应收账款回收延迟的现金和营运资金影响，以及英国行业支持计划的不确定性 [114][115][116] 问题3: 美国在2021财年因COVID - 19产生的成本和收入影响的回收情况如何？ - 历史上有处理坏账和其他成本回收的先例和流程，各州已开始了解相关成本，具体回收方式和时间将取决于与监管机构的讨论、费率申请时间和费率协议期限，公司有信心认为这是短期影响，不会对公司造成长期经济影响 [118][119][120] 问题4: 如何看待美国未来风暴风险，是否会改变成本回收机制？ - 不同州有不同的风暴成本回收机制，公司会在费率申请时与监管机构讨论，确保有合适的前期补贴和回收机制，随着风暴增多，这将是持续讨论的话题 [125][126][127] 问题5: 今年不回购股票稀释，是否明年会恢复？ - 公司重申2020和2021财年不回购股票稀释的指引，未来是否回购将根据业务增长和表现进行年度审查后再做指引 [127] 问题6: 美国受监管资产价值（RAV）增长的可见性如何，是资本限制还是机会限制，这种增长能持续多久？ - 美国资本投资的驱动因素包括电力的弹性和资产健康、天然气的安全以及能源转型的需求，这些因素不会改变，预计未来一年美国资本支出与今年相当，RAV将继续保持强劲增长 [129][130][132] 问题7: 4亿英镑成本的回收时间框架是多久？ - 回收时间因州而异，取决于监管机构的处理方式和费率申请时间，可能是一两年或更长时间，公司有先例和机制与监管机构进行讨论 [137][138] 问题8: 预计净债务达到315亿英镑，较低的收益和现金流会对信用指标造成压力，是否会跌破9%的RCF与净债务门槛，这对公司有多担忧？ - 预计信用指标在短期内会受到影响，但公司与评级机构保持定期沟通，相信机构会从长期角度看待问题，理解成本回收途径；考虑到一些不利因素的调整后，RCF指标处于较好水平 [140][141][142] 问题9: 目前管理的传统天然气表数量是多少，预计这种业务的盈利期还有多久？ - 截至上一财年末，公司管理着890万块传统天然气表；预计到2024年，85%的客户将安装智能电表，传统天然气表业务的盈利期将随之延长 [139] 问题10: 美国GAAP净收入同比增长18%，对明年的增长预期如何，ROE应如何建模？ - 今年美国ROE为9.3%，达到允许回报率的99%，净收入增长主要由费率基数增加和回报率提高驱动；未来ROE将受成本回收机制和纽约州费率案讨论结果的影响，但公司有信心在基础层面实现强劲表现 [152][153][154] 问题11: 如何看待天然气业务的威胁和机遇，英国天然气传输业务有哪些机会？ - 天然气脱碳是实现净零排放目标最具挑战性的部分，但天然气在向净零排放过渡中仍将发挥重要作用；公司认为解决方案可能是多元化的，包括增加生物天然气、发展氢气和CCUS等；公司正在参与相关项目的研究和试验 [147][149][150] 问题12: 对Ofgem 7月9日的草案决定有何期望，考虑到净零投资加速、COVID - 19和资本市场不确定性？ - 公司希望Ofgem能认可其提出的财务方案，包括6.5%的股权回报率；认为应综合考虑整体财务方案，包括创新和效率激励措施；希望Ofgem在草案决定中考虑COVID - 19对经济的影响以及绿色投资对经济的刺激作用 [158][159][161] 问题13: 如果情况紧张，是否会考虑剥离部分互联项目？ - 公司将COVID - 19视为短期时间问题，相信通过监管回收途径不会对公司造成重大经济影响；公司会持续评估投资组合，但目前没有剥离互联项目的计划 [163][164][165] 问题14: 美国GAAP数据是否包含坏账调整？ - 报告的9.3% ROE假设最终能收回坏账费用 [165] 问题15: 4月还担心美国额外成本和收入损失无法收回，现在为何更有信心？ - 目前公司对COVID - 19的影响有了更清晰的认识，且有监管安排可用于成本回收，因此更有信心 [171][172] 问题16: 英国业务在低通胀时期是否面临压力，是否会将资产基础增长目标和股息基准转向CPIH？ - 公司5% - 7%的中期增长指引假设英国RPI为3%，RPI变动会影响实际增长率；公司约四分之一的债务与指数挂钩，可提供一定的自然对冲；短期内低通胀不是重大风险 [173][174] 问题17: 互联项目的2.5亿英镑EBITDA对英国碳价格决策（特别是每吨18英镑的税）的依赖程度如何？ - 2.5亿英镑EBITDA是基于对碳定价、英国脱欧情况以及英美市场发展和套利机会的综合预期，是一个公司较为认可的中心观点 [175] 问题18: 氢气对公司业务的可能性如何，英国和美国的天然气网络是否能完全转换为100%氢气网络，是否需要更换管道？ - 行业正在积极探索氢气的潜力，目前尚不清楚现有网络需要如何改造以适应氢气；公司正在参与相关试点项目，以了解增加氢气混合比例或转向全氢气网络所需的条件和投资 [180][181][182] 问题19: 纽约KEDLY和KEDNI费率案的讨论情况如何，是否会通过法律途径解决，达成协议的可能性和时间如何？ - 纽约有诉讼和和解两种费率申请机制；PSC本月重新启动与公司的讨论，并延长了90天的讨论期，公司希望在未来90天内达成和解；若无法和解，可能会进行一年的诉讼，并随后提交新的费率申请 [183][184][185] 问题20: 预计明年税率为22%，中期税率情况如何？ - 今年税率为19.9%，明年预计为22%，主要是因为过去几年有一些一次性收益和和解款项；未来税率会随着美国和英国利润的变化而变动 [186] 问题21: 能否认为股息政策在英国RIIO - 2监管下在大多数情况下是可持续的？ - 公司自2013年以来一直实行股息政策，即股息至少随英国通胀增长，董事会会定期审查该政策；虽然COVID - 19有短期影响，但不改变业务的基本经济状况；公司仍在与Ofgem就RIIO - 2进行讨论，希望达成合理的监管结果，因此董事会重申了股息政策 [191][192][193] 问题22: 约4亿英镑的环境准备金（包括与天然气遗留设施相关的新准备金）是否可收回？ - 环境准备金主要与美国布鲁克林的Gowanus运河清理有关，这些成本通常通过与纽约PSC的费率申请收回，历史上一直如此，预计未来也会继续 [194][195] 问题23: 去年转入受监管部门的9000万英镑美国IT投资是否可收回？ - IT投资与网络上的其他投资一样，通过费率申请和费率案收回 [195] 问题24: 减少美元掉期的背后原因是什么？ - 公司每年都会定期评估美元对冲情况，今年减少对冲是为了更匹配美元现金流，对信用指标提供更紧密的对冲；今年美元汇率变动对公司收益的净影响约为1100万英镑 [205] 问题25: 公司在电动汽车充电方面的政策和计划如何？ - 公司对政府为建设超快速充电网络预留5亿英镑预算表示欢迎，目前正与OLEV和行业合作，探讨如何使用这笔资金支持战略服务站的连接和基础设施投资 [201][203] 问题26: 是否会在RIIO - 2结果公布后重申股息政策？ - 股息政策自2013年以来保持不变，由合理的监管结果支撑，董事会会定期审查；截至目前，股息政策保持不变 [204] 问题27: 养老金赤字在当前年度大幅增加，与一些英国水务公司不同，下次三年期估值时间是什么时候？ - 英国养老金计划有小幅改善，但美国因名义贴现率大幅下降，养老金和医疗负债同比增加约10亿英镑，导致集团净恶化；最近一次三年期估值是在2019年3月，预计英国计划仍将保持良好的资金水平 [208][209][210] 问题28: 美国在建工程（CWIP）资产转入费率基数的情况在未来几年如何？ - 今年有3.8亿美元的CWIP资产转入费率基数，但由于项目的不同寿命和规模，难以精确预测未来的转移情况；预计明年转移规模不会像今年这么大，但整体资产增长仍将在5% - 7%的范围内 [211] 问题29: 如何调和公司对业务的积极展望与未来几年盈利预期平淡的矛盾，能否改善盈利前景，是否会考虑资产处置策略？ - 公司在英国和美国的投资计划通过监管机制将推动盈利增长，短期内COVID - 19有影响，但长期不会对业务造成重大经济影响；公司认为目前的资产增长目标与资产负债表实力、信用评级和股息政策相匹配，将COVID - 19视为短期时间挑战，对资产负债表和集团的中期稳健性有信心，目前没有资产处置计划 [222][224][226] 问题30: 能否提供坏账的绝对数字和占收入的百分比，历史正常水平、刚刚报告的财年情况以及4亿英镑影响中的假设情况如何？ - 公司业务的坏账通常占总收入的1% - 1.5%，美国总收入约130亿美元；2019/2020财年额外计提的1.17亿英镑坏账准备接近或几乎是正常水平的两倍；预计4亿英镑影响中，坏账费用与上一财年末计提的金额相当或略高 [231] 问题31: 4亿英镑影响的回收周期与