文章核心观点 - 专家强烈建议投资者应摒弃对“流媒体战争”叙事的过度关注，转而专注于可验证的财务数据和商业事实 [1] - 流媒体行业不存在所谓的“战争”，而是良性的市场竞争，其核心是争夺用户有限的时间和注意力 [32][35] - 投资者必须学会甄别信息真伪，区分事实与观点，并提升自身的数据解读能力 [3][33][35] 行业核心议题与交易分析 - **体育流媒体的影响与现状**：体育赛事正从传统广播电视转向流媒体平台，NFL在圣诞档期的五场赛事中有四场由流媒体平台独家转播 [2][3][10] - **体育版权碎片化**：NFL的转播模式最为碎片化，远超NBA和MLB，随着MLB签下新协议，其转播也将走向碎片化，这为消费者带来困扰 [10][26][27] - **体育内容价值的不确定性**：体育内容对直连消费者(DTC)流媒体平台的实际价值尚无明确答案，因为行业缺乏统一的指标定义和详细的数据披露 [11][12][14] - **华纳兄弟探索的潜在交易**：涉及奈飞和派拉蒙，交易方案细节仍在调整，核心资产包括TNT版权、体育转播权及2028年奥运会独家流媒体权益等 [3][4][5] - **交易的政治与监管因素**：大型并购受到的政治影响远大于五到十年前，交易需获得欧盟和美国司法部批准，完成可能需要12至18个月甚至更久 [6][7][8] - **交易对行业的意义**：无论规模还是潜在影响，这笔交易都堪称传媒娱乐行业里程碑式的事件 [6] 关键投资指标与财务分析 - **行业风向转变**：过去18至24个月，行业核心从“规模优先”转向“盈利优先”，华尔街要求企业必须实现盈利 [15] - **应关注的核心指标**： - **每用户平均收入(ARPU)**：是投资者应关注的核心指标之一，但奈飞、迪士尼、Roku等企业已停止披露此数据 [15][16] - **内容投入成本**：奈飞今年内容投入约为180亿美元，投资者需追踪其变化趋势，而迪士尼的披露方式参考价值有限 [17] - **广告收入占比**：未来几年广告业务将成为核心收入增长点，但企业很少单独披露此项占比 [18] - **盈利定义差异**：不同企业对“盈利”的定义存在差异，投资者需仔细甄别统计口径，例如EBITDA的计算方法各不相同 [15][34] - **数据来源的重要性**：SEC文件包含新闻稿中未披露的关键信息（如用户退订数据、批发协议对ARPU的影响），是理解企业真实状况的重要依据 [15][33] 不同公司的战略逻辑与表现 - **奈飞**： - 核心是内容业务，流媒体仅是分发技术手段 [20] - 明确表示竞标NFL整赛季转播权不符合其商业逻辑，因无法测算投资回报率 [21] - 战略已从比拼内容库规模转向打造高品质原创内容 [22] - **苹果与亚马逊**： - 核心业务分别是科技硬件、电商零售与广告，内容制作并非主业 [20] - 正在流媒体领域布局长期战略，有足够的资金和耐心承受连续亏损 [19][21] - 苹果的战略是“讲述优质故事”，精选差异化内容，而非追求广度 [22] - **体育合作案例**： - **苹果与MLS**：合作两年后调整协议，合同缩短三年，苹果放弃续约权，MLS赛季通行证将停止运营，明年起通过苹果电视免费观看 [25] - **NBA新版权协议**：亚马逊PrimeVideo和Peacock获得大量转播权，Peacock转播的揭幕战平均分钟观众数达560万，峰值突破710万 [26] - **苹果与F1**：根据ESPN数据，美国地区F1赛事电视收视峰值为150万平均分钟观众数，流媒体收视数据可能低于预期 [19] - **YouTube/谷歌**： - 与奥斯卡的合作包含至2029年的多项活动转播权，并利用技术帮助数字化学院超过5200万件藏品，这超越了传统广播电视的能力 [29] - 即将推出的10款捆绑套餐并非真正的“单点付费”模式，而是预设的打包方案 [28] - Nielsen公布的YouTube收视数据可信度低，因其混编了短视频与长视频内容 [30] 行业数据与衡量挑战 - **数据披露混乱**：流媒体行业缺乏统一的指标定义标准（如同步播放量、平均分钟观众数、月活跃用户数），企业统计口径千差万别 [12][13] - **收视数据实例**： - 2022年福克斯平台世界杯流媒体转播峰值收视人数仅为128万 [19] - 今年感恩节假期期间的多场赛事，没有任何平台愿意披露流媒体收视数据 [19] - **热度不等于盈利能力**：奈飞曾表示某些热门剧集基于制作成本来看，其带来的用户互动量未达预期，一部剧的热度并不等同于能为平台留住用户或创造盈利 [18] - **误导性信息普遍**：权威媒体也可能出现错误报道（如称Hulu有1亿用户，实际为5400万），投资者需谨慎对待信源 [33]

智通财经记者 | 李欣媛 智通财经编辑 | 姜妍 2025年的文娱行业正站在一个全新的十字路口。 动画电影以颠覆性的票房表现证明其已占据市场核心，《哪吒之魔童闹海》里那句"因为我们都太年轻，不知天高地厚"某种程度上，说的也是动画电影的未 来。突飞猛进的短剧在经历爆发式增长后，迈入追求品质与深度的精品化时代，而融合了AI技术的漫剧则被视为下一个潜力巨大的新风口。与此同时，视 频播客试图打破视听界限，罗永浩、鲁豫等人在探索深度内容的新可能，大洋彼岸的好莱坞正经历着流媒体巨头与传统制片厂之间的收编与整合，行业规正 在被重新书写，"八大"彻底成为了历史。 这些趋势背后意味着文娱行业正经历着传统与新兴形态的碰撞，技术与内容的深度融合，以及全球市场格局的剧烈演变。或许，这五大趋势，不仅定义了 2025年，更将深远地塑造未来文娱产业的走向。 01 动画电影带动IP市场高歌猛进 2025年的电影主角无疑是"动画电影"。 《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）用154.46亿的成绩，彻底颠覆了外界对于动画行业的传统认知，更是改变了从业者对中国电影天花板的想象。 在《哪吒2》之后，动画电影接连出彩，《浪浪山小妖怪》以17.19 ...

Families settling in for Christmas movie marathons this week are giving Wall Street another reason to watch Walt Disney Co (NYSE:DIS) and Netflix Inc (NASDAQ:NFLX). Here’s what investors need to know. What To Know: Walt Disney shares traded around $114 on Christmas Eve, up 3% year-to-date, as investors leaned into a holiday slate led by classics on Disney+ and Hulu. The bounce comes after a choppy fall season in which Disney's November quarter showed progress in streaming, but flat overall revenue at $22 ...

文章核心观点 - 文章旨在分析Netflix在流媒体行业是否仍保持强大地位 并剖析公司的优势与劣势[1] 分析师观点与市场表现 - 视频分析提供了对市场趋势和潜在投资机会的见解[1] - 文章发布时 Netflix股价为NFLX +0.15% 所使用的股价日期为2025年11月19日[1]

收购要约与谈判立场 - 华纳兄弟探索公司希望派拉蒙天空之舞将其每股30美元的全现金“敌意”收购要约提高价格 若对方愿意 公司准备与大卫·埃里森和拉里·埃里森进行谈判 [1] - 派拉蒙天空之舞及其合作伙伴红鸟资本对此反应谨慎 内部正在考虑被称为“一级战备”的计划 即退出竞标过程并可能就华纳兄弟探索公司董事会如何处理该过程提起诉讼 [2] - 华纳兄弟探索公司预计将在未来几天正式回应拉里·埃里森为派拉蒙竞标提供的个人担保及其对交易过程的影响 [4][15] 竞标方案细节对比 - 派拉蒙天空之舞提出了六次全现金收购要约 其最新的全现金出价为780亿美元 并认为这远优于竞争对手Netflix827亿美元的现金加股票获胜标书 [3] - 派拉蒙天空之舞强调其出价为全现金 且将收购华纳兄弟探索公司的全部业务 交易不会产生重大的监管重叠问题 [9] - Netflix的竞标方案旨在收购华纳兄弟探索公司的影视工作室和流媒体公司HBO Max 其出价中Netflix股票占了显著部分的16% 且该部分价值随竞购战持续和投资者重估股份而波动 [9][10] 交易估值与股东考量 - 华纳兄弟探索公司向投资者承诺 在分拆其有线电视资产后 股东每股还可获得3至4美元的股权 但这些资产价值存在波动 新公司完成分拆后将背负150亿至180亿美元的债务 [11] - 著名投资者马里奥·加贝利表示喜欢埃里森方的出价 并可能将其股份“要约出售”给派拉蒙天空之舞 目前华纳兄弟探索公司26亿股股份中仅有40万股被承诺用于派拉蒙的收购要约 [12] - 消息人士指出 华纳兄弟探索公司希望对方支付更高价格 接近每股33或34美元 而埃里森方和红鸟资本已讨论将出价提高多达10% [20][22] 竞标过程争议与潜在冲突 - 派拉蒙天空之舞内部人士指控 华纳兄弟探索公司董事和管理层因首席执行官大卫·扎斯拉夫与Netflix首席执行官泰德·萨兰多斯的私人关系 忽视了其全现金报价 并在整个竞标过程中偏袒Netflix [3] - 在华纳兄弟探索公司宣布Netflix胜出后不久 扎斯拉夫和萨兰多斯被拍到漫步华纳兄弟片场 此举激怒了埃里森阵营人士 [16][25] - 派拉蒙天空之舞认为 华纳兄弟探索公司以可撤销信托作为担保是转移注意力的说辞 因为公司已开始与Netflix进行“独家”谈判 [19] 融资担保与监管环境 - 拉里·埃里森以其估计2500亿美元的巨额财富 个人担保派拉蒙天空之舞的全现金竞标 派拉蒙天空之舞市值略低于150亿美元 远小于华纳兄弟探索公司当前720亿美元的市值 [7][18] - 派拉蒙天空之舞的财务资源主要来自外部投资者的股权、债务和拉里·埃里森的净资产 最初通过持有其主要是甲骨文公司股份的“可撤销信托”提供支持 [18] - 美国总统表示 鉴于交易的规模及所涉及的强大媒体利益 包括CNN的未来 其寻求对最终胜出者做出裁决 最终赢家需要获得美国司法部反垄断部门的批准 [5][6]

核心观点 - 围绕华纳兄弟探索公司的控制权之争在奈飞与派拉蒙天舞之间激烈展开，这场并购被视为将重塑全球影视产业权力格局的关键事件 [1][2] 派拉蒙天舞的收购行动与战略意图 - 派拉蒙天舞公司由大卫·埃里森创立的天舞以约80亿美元收购派拉蒙后成立，并于近期对WBD发起敌意收购 [1][5][6] - 为增强收购要约的可信度，拉里·埃里森以个人名义提供约404亿美元的不可撤销担保，并将监管反向解约金从50亿美元提高至58亿美元 [3] - 派拉蒙于12月8日绕过WBD董事会，直接向股东发起每股30美元的全现金敌意收购要约，对应企业总价值为1084亿美元 [1][5] - 派拉蒙的收购策略是“全盘接收”WBD全部业务，旨在获得包括DC宇宙、《哈利·波特》、《权力的游戏》在内的顶级IP矩阵，以解决其自身规模小、依赖传统电视网络、在流媒体竞争中掉队的核心困局 [6] - 此次收购被外界视为关乎派拉蒙能否在传媒行业新秩序中存续的关键一搏 [5] 奈飞的收购行动与战略意图 - 奈飞于12月5日与WBD达成最终协议，以每股27.75美元的价格收购，对应股权价值为720亿美元，企业总价值约为827亿美元 [10] - 为维持长期投资级信用评级，奈飞完成了590亿美元过桥贷款的部分再融资，包括50亿美元循环信贷额度和两笔各100亿美元的延期提款定期贷款 [1][10] - 奈飞的收购目标聚焦于WBD拆分后的流媒体及工作室部门，包括华纳兄弟电视公司、华纳兄弟电影集团、DC影业、HBO和HBO Max等核心资产，旨在实现内容生态与制作能力的跨越式升级 [11] - 与派拉蒙不同，奈飞不计划收购WBD的全球网络部门（包含CNN、TNT体育、Discovery频道等有线电视网络） [11] 华纳兄弟探索公司的立场与财务状况 - WBD董事会正式拒绝了派拉蒙1084亿美元的全现金收购要约，认为其估值不足且给股东带来重大风险和成本 [13] - WBD质疑派拉蒙方案的融资可靠性，指出其资金依赖一项责任上限仅为承诺总额7%（约合28亿美元）的可撤销信托，且派拉蒙自身市值仅150亿美元，信用评级接近“垃圾级” [13] - WBD更青睐奈飞的提案，认为奈飞作为市值超4000亿美元、拥有投资级资产负债表的公司，能提供更稳固的资金支持 [13][14] - WBD自身财务状况严峻，总债务高达345亿美元，净杠杆率达3.3倍，2025年第三季度总收入同比下滑6%至90.45亿美元，并录得1.48亿美元亏损 [14][15] - 公司收入结构正在转变：第三季度全球线性电视网络收入同比大跌23%至38.83亿美元，而流媒体与工作室收入同比增长7%至52.79亿美元，占总收入58.4% [15][16] 交易面临的挑战与行业影响 - 奈飞的收购可能面临严格的反垄断审查，白宫官员对交易持“高度怀疑态度”，行业组织如全球电影放映行业协会和美国导演工会也表达了对于市场权力过度集中的担忧 [11][12] - 无论交易结果如何，此次并购都将重新划定全球影视产业的权力格局，标志传统媒体王朝与流媒体新帝国的分野 [2] - WBD的重要股东，如第五大股东Harris Oakmark，更倾向于奈飞的方案，并可能遵循董事会的建议 [17]

全球传媒与娱乐产业站上历史性拐点。 本周，围绕华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery Inc.，下称"WBD"）的控制权之争骤然升级，流媒体霸主奈飞（Netflix）与美国老牌娱乐巨头派拉 蒙天舞（Paramount Skydance，下称"派拉蒙"）先后加码。 前者宣布对590亿美元过桥贷款的部分资金进行再融资，以维持其长期投资级信用评级；后者"父子兵"上阵——硅谷超级富豪、甲骨文（Oracle）创始人 拉里·埃里森（Larry Ellison）拿出约404亿美元为其子大卫·埃里森（David Ellison）兜底。 这场围绕WBD未来走向的资本博弈，已被视为2025年好莱坞最具震撼性的行业洗牌。 今年8月，大卫·埃里森创办的天舞（Skydance）以约80亿美元收购派拉蒙后，随即展开大刀阔斧的改革，在好莱坞内部引发首轮地震；转折点发生在9 月，派拉蒙率先向进行资产重组的WBD抛出了橄榄枝，多次表达收购意向；然而，12月5日，WBD突然宣布接受奈飞提案，一切看似尘埃落定，但仅三 日后，派拉蒙突然发起1084亿美元敌意收购，以全现金方案直接向华纳股东发起挑战…… 需要注意的是，埃里森家 ...

公司核心观点 - 嘉宾对Netflix持看跌观点 认为其数据表现疲软 订阅用户增长停滞甚至为负 公司已停止报告用户增长数据 转而强调货币化 这是一个负面信号 [2][3][22] - Netflix股价从7月的130多美元跌至90美元低点 较夏季历史高点下跌约30% 股价走势与消费者兴趣下降趋势一致 [7][15][17] - 公司面临激烈竞争 内容成本高昂 用户切换成本低 在消费者可能削减订阅开支时 Netflix可能不再是最后一个被取消的服务 [4][10][20] 公司经营与财务表现 - 过去约6个月的数据表现不佳 最近两个季度的财报均被看跌 订阅用户数量持续未能带来惊喜 [2] - 上季度因巴西税务问题导致利润率下降约1个百分点 [7] - 广告业务表现强劲 广告收入预计将实现同比翻倍增长 [8] - 在同行中表现落后 如果剔除Hulu（因其用户向Disney+转移） Netflix是唯一增长为负的流媒体平台 [5] 公司战略与挑战 - 公司正尝试通过广告层订阅模式来获取更多用户 [4] - 内容竞争是核心 平台技术已非差异化关键 因为各平台水平相近 软件易于构建 [9] - 需要不断推出新内容以留住用户 例如《怪奇物语》虽表现良好 但已是最后一季 公司需要持续创新或通过收购来获得内容 [11][15] - 体育内容被视为解决内容疲劳和用户留存的关键方案 因其具有持续性和不可预测性 Netflix已开始布局体育 例如转播拳击比赛并从ESPN挖来主播 [16][24][25][26] - 长期来看 AI可能在5年内能够制作出与Netflix耗资数亿美元内容相竞争的影视节目 而体育内容被视为抵御AI影响的“作弊码” [28][29] 行业竞争格局 - 流媒体行业竞争异常激烈 目前存在大量竞争对手 [3] - 消费者现在为获得所有内容支付的费用可能比过去的一站式有线电视账单更贵 订阅多个平台后 用户可能会开始削减服务 [3][20][30] - YouTube TV Hulu Disney+等竞争对手提供了丰富的内容选择 [21] - 市场已变得“血腥” 消费者可用于娱乐的预算有限 [30]

日前，Netflix出品的热门美剧《艾米丽在巴黎》（Emily in Paris）的第五季新鲜出炉。与前四季的最大 区别在于，这次的故事不再发生在巴黎，而是延续第四季结尾时的情节，主人公艾米丽追随意大利男 友，转而定居罗马。 对于已习惯追看这部剧集的观众来说，这是一次转换口味、频添新鲜感的契机。而对全程参与该剧的服 装设计师玛丽琳·菲图西（Marylin Fitoussi）来说，这也让她有机会松一口气，暂时摆脱那些吹毛求疵的 法国"时尚警察"的批评。 自2020年10月《艾米丽在巴黎》第一季上线以来，法国媒体以及普通巴黎民众就一直对这部剧集颇有微 词。他们不仅批评该剧对巴黎、巴黎人的描摹太过刻板，充满种种成见，也对由莉莉·柯林斯饰演的美 国女孩艾米丽·库珀的穿着打扮大加批评，认为那过分花哨、夸张，根本就不能代表法国风情，"一点儿 也不巴黎"，甚至可以说是对这座时尚之都的侮辱。 艾米丽追随意大利男友定居罗马。 艾米丽头戴贝雷帽的造型 艾米丽波点图案的服装意在向索菲亚·罗兰和克劳迪娅·卡汀娜等意大利知名女演员致敬。 此外，不少意大利奢侈品牌，这次也不光是出现在服装造型中，更是在台词中被直接提及。因为按照剧 情设定 ...

埃里森父子成为商业搭档 凤凰网科技讯北京时间12月25日，为了与Netflix争夺华纳兄弟，派拉蒙CEO大卫.埃里森(David Ellison) 已经发起了1084亿美元的恶意收购。在这场备受关注的交易背后，还有一位科技大亨在幕后发挥作用， 他就是大卫的父亲、甲骨文创始人拉里.埃里森(Larry Ellison)。《纽约时报》周三发文，披露了埃里森 父子由疏到亲的关系，以及他们想要打造媒体帝国的野心。 以下是文章全文： 当大卫步入青春期时，他的父亲拉里送给他一份通常不会在13岁生日时收到的礼物：一架属于他自己的 卡塔纳特技飞机。父子俩此前很少有时间真正相处。但有了这架飞机，他们可以在空中增进感情，一起 练习特技翻滚，主宰天空。 现在，拉里正试图帮助他的儿子收购一个媒体帝国，以便他们共同统治好莱坞和新闻界。 这段曾经相对疏离的父子关系，如今已演变为当代媒体行业中最引人入胜的商业伙伴关系之一。站在现 年42岁、派拉蒙CEO大卫几乎每一个关键决策背后的，是他那位气场强大的父亲：81岁的亿万富翁、软 件巨头甲骨文的联合创始人拉里。 据二十多位知情人士透露，这对父子在追求大型媒体交易过程中成为了一个不同寻常的搭档。今 ...