Nexa Resources S.A. (NEXA) shares ended the last trading session 6.2% higher at $9.4. The jump came on an impressive volume with a higher-than-average number of shares changing hands in the session. This compares to the stock's 31.1% gain over the past four weeks.The shares of Nexa Resources gained since the company announced that it has completed the previously disclosed sale of its Otavi Project in Namibia to Midnab Resources (Pty) Ltd., a wholly owned subsidiary of Midas Minerals Ltd. The Otavi project w ...

Nexa Resources ( NEXA ) is not a pure-play on zinc prices, but rather a story about operational maturity - most specifically with regard to the Aripuanã asset - and strategic portfolio optimization. Given that the global zinc market faces supplyI am an investor specializing in the consumer products sector with a focus on identifying companies that offer a unique combination of strong brand recognition, solid financials, and growth potential. I have a keen eye for consumer trends and an in-depth understandin ...

交易概述 - Nexa Resources S.A. (NEXA) 已完成将其在纳米比亚的Otavi项目出售给Midas Minerals Ltd.的全资子公司Midnab Resources (Pty) Ltd. [1] - 交易于2025年12月22日完成 涉及将10个专属勘探许可证从Nexa的当地子公司Votorantim Metals Namibia (Pty) Ltd. 转让给Midnab [1] - 交易对价包括300万美元的完成时付款 以及高达700万美元的或有里程碑付款 同时Nexa保留了未来项目进展的矿权使用费权益 [3] 交易资产详情 - 出售的10个专属勘探许可证构成了一个位于纳米比亚北部Damara Belt的重要勘探地块组合 该地区是铜矿化的知名高潜力地质走廊 [2] - Otavi项目此前由Nexa Recursos Minerais S.A. 与日本国有机构日本金属与能源安全组织组成的合资企业持有 JOGMEC有权获得49%的出售收益 [3] 公司战略与影响 - 此次出售支持了公司的投资组合优化战略 旨在聚焦更高回报的资产 改善自由现金流并保持严格的资本配置 [4] - 尽管剥离了Otavi许可证 纳米比亚作为其长期增长计划的一部分 仍然是公司未来铜勘探的战略重点区域 [4] - 过去六个月 NEXA股价上涨88.5% 而同期行业涨幅为19.6% [4] 行业与同业比较 - 在基础材料领域 表现更佳的股票包括Kinross Gold Corporation (KGC)、Fortuna Mining Corp. (FSM) 和 Equinox Gold Corp. (EQX) [8] - KGC的Zacks Rank为1 (强力买入) FSM和EQX的Zacks Rank均为2 (买入) [8] - KGC当前财年每股收益共识预期为1.67美元 意味着增长145.59% 其股价在过去一年上涨了212.8% [9] - FSM当前财年每股收益共识预期为0.76美元 意味着同比增长65.22% 其股价在过去一年上涨了133.5% [9] - EQX当前财年每股收益共识预期为0.54美元 意味着同比增长170% [10]

交易完成公告 - 公司Nexa Resources宣布其子公司Votorantim Metals Namibia已完成向Midas Minerals Ltd的子公司Midnab Resources出售十个专属勘探许可证的交易 这些许可证构成Otavi和Namibia North项目的一部分 [1] - 根据最终协议 所有许可证以及项目相关的权利 所有权和权益均已出售并转移给Midnab 交易在满足所有交割条件后完成 [2] 交易背景与结构 - 出售的项目原本是公司巴西子公司Nexa Recursos Minerais S.A.与日本国有实体日本金属与能源安全组织之间的合资项目的一部分 JOGMEC保留此次出售所得49%的收益权 [1] - 买方Midnab Resources是澳大利亚证券交易所上市公司Midas Minerals Limited的全资子公司 Midas是一家专注于贵金属和贱金属的矿产勘探公司 其董事会和管理层在非洲和澳大利亚拥有通过世界级矿产发现和矿山开发为利益相关者创造价值的良好记录 [4] 公司战略与业务聚焦 - 此次资产剥离是公司持续投资组合优化战略的又一步骤 该战略侧重于优先考虑能产生回报的资产 增强自由现金流 并支持严格的资本配置框架 [3] - 公司继续评估其投资组合中的风险回报替代方案 纳米比亚仍然是公司的战略区域 因为公司正在拉丁美洲之外推进其铜勘探计划 [3] - Nexa是一家大规模 低成本的综合多金属生产商 锌是其主要产品 拥有超过65年在拉丁美洲开发和运营采矿及冶炼资产的经验 [5] - 公司目前拥有并运营五个多金属矿山 其中四个为长寿命地下矿 一个为露天矿 以及三个冶炼厂 包括位于秘鲁利马的Cajamarquilla冶炼厂 该厂是美洲最大的冶炼厂 [5] - 根据伍德麦肯兹的数据 公司在2024年是全球前五大锌矿生产商之一 也是全球前五大金属锌生产商之一 [6] 公司业务概况 - 公司的五个矿山中 两个位于秘鲁的安第斯山脉中部地区 两个位于巴西的米纳斯吉拉斯州和马托格罗索州 [5] - 公司的三个冶炼厂中 两个位于巴西米纳斯吉拉斯州 分别为Três Marias和Juiz de Fora 一个位于秘鲁利马 [5]

技术分析 - 公司股价触及重要支撑位 并出现50日简单移动平均线上穿200日移动平均线的黄金交叉技术形态 这通常预示着潜在的看涨突破 [1] - 黄金交叉的形成包含三个阶段 股价下跌触底 短期均线上穿长期均线引发趋势反转 以及股价持续上涨 [2] - 过去四周公司股价已上涨13.4% 结合黄金交叉信号 表明公司可能即将迎来价格突破 [3] 基本面与市场预期 - 公司当前季度的盈利预期呈现积极态势 过去60天内没有盈利预测被下调 同时有3次上调 市场共识预期也已提高 [3] - 鉴于重要的技术指标和盈利预期的积极变化 公司值得投资者关注 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌精矿供应方面，2025年三季度样本产量环比略降但同比增加，各企业产量指引多数稳定，部分矿山受矿石品位、运营等因素影响产量有波动，四季度北方矿山季节性检修或使矿端供给收窄，矿端趋紧格局预计延续至明年一季度 [1][2] - 产业链利润方面，随着矿端从宽松转向趋紧，国产和进口加工费先后回调，产业链利润从炼厂端转移至矿端 [2] - 库存方面，国内外走势分化，国内供强需弱库存累积，LME库存降至低位且存在结构性风险 [2] - 锌价方面，上有压力下有支撑，暂无明确方向，预计短期区间整理，单边策略高抛低吸，套利可考虑做多沪伦比值 [3] 根据相关目录分别进行总结 总述 - 2025年8月全球锌市场供应过剩规模扩大，1 - 8月全球精炼锌供应过剩量同比增加；7 - 8月全球锌精矿累计产量同比增加，1 - 10月国内锌精矿累计产量同比减少；1 - 8月全球精炼锌产量与去年基本持平，1 - 10月国内精炼锌累计产量同比增加；2025年三季度样本锌精矿产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加 [11] Glencore - 2025年产量指引调整后与前期一致，三季度产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Antamina锌品味提升和McArthur River产量增加 [19] Teck - 2025年产量指引与年初一致，三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，减量主要来自Red Dog矿山，Antamina矿山有增量 [24] Boliden - 收购两座矿山后，2025年三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Zinkgruvan矿山和Tara矿山重启，但Tara矿山季度产量环比下滑 [27] Vedanta - 2025年三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Gamsberg矿山 [32] Nexa - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比增加、同比略增，前三季度累计产量同比减少，减量来自Vazante、Cerro Lindo和Morro Agudo出售，部分被Aripuanã和El Porvenir增量弥补 [37] MMG - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加 [44] Newmont Goldcorp - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自采矿顺序改变 [47] BHP - 2025财年产量指引与前期一致，三季度产量环比减少、同比大幅增加，前三季度累计产量同比大幅增加，增量因生产计划调整和锌品味提高 [49] South32 - 2026财年产量指引下调，2025年三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，因地质环境复杂和矿石品位下滑 [50] Grupo Mexico - SCC - 2025年产量指引上调，三季度产量环比略减、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Buenavista锌选矿厂满负荷运行 [52] Industrials Pelones - 2025年三季度产量环比增加、同比减少，前三季度累计产量同比减少，减量来自San Julian矿山枯竭和Tizapa矿山罢工关停，部分被高品位矿山抵消 [54] Fresnillo plc - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，减量因矿石品位和处理量下滑及San Julian矿山关停，部分被Saucito增量弥补 [57] 行情展望 - 矿端方面，炼厂开工提升和冬储备库使需求增加，沪伦比值低使进口矿散单成交少，北方矿山四季度检修或使供给收窄，矿端趋紧格局预计延续至明年一季度 [62] - 加工费和利润方面，国产和进口加工费先后回调，产业链利润从炼厂端转移至矿端 [63] - 库存方面，国内供强需弱库存累积，LME库存降至低位且存在结构性风险 [64] - 锌价方面，宏观上中美关税摩擦暂告段落、美联储有降息预期，基本面矿端趋紧支撑锌价，炼厂产量宽松、需求淡季和库存高位压制锌价，海外结构性风险未解除，预计短期区间整理，单边高抛低吸，套利做多沪伦比值 [65] 附表 - 提供海外主要锌精矿季度产量数据汇总、企业产量指引、2025年Q3海外主要矿山事件汇总、2025年主要锌矿增量项目等信息 [84][86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对海外锌矿山2021 - 2024年各季度及2025年前三季度产量进行梳理，并预测2025 - 2030年锌精矿产量变动情况，展现了海外锌矿山产量变化趋势及未来产量增长潜力 [16][73][75] 各部分总结 海外部分矿企产量汇总 - 2021 - 2024年各季度不同矿企产量有波动2021Q1 - 2024Q3合计产量同比有正有负，如2021Q2同比增长21.79%，2024Q2同比下降6.26% [16] - 2025年前三季度部分矿企产量及合计产量情况2025Q1合计产量1102.70千吨，同比增长5.90%；Q2合计产量1162.80千吨，同比增长16.50%；Q3合计产量1068.96千吨，同比增长1.85% [16] 全球锌精矿产量 - 2017 - 2025年E全球锌精矿年度产量及同比变化2017年产量1343.25万吨，同比增长4.64%；2024年产量1191.76万吨，同比下降3.80%；预计2025年产量1262.05万吨，同比增长5.90% [70] 锌精矿产量变动预测 - 2025年预测锌精矿产量变动海外新增部分合计产量增加75.05万吨，减产部分合计产量减少15.56万吨，海外合计增加59.49万吨；国内新增部分合计增加10.80万吨；内外合计增加70.29万吨 [73] - 2026 - 2030年锌精矿产量变动预测各矿山产量变化不同，2026 - 2030年合计产量变动分别为23.27万吨、5.60万吨、12.10万吨、6.30万吨、0.70万吨 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为7.64亿美元，环比增长8%，同比增长8% [13] - 第三季度调整后EBITDA为1.86亿美元，环比增长16%，同比增长2%，利润率为24% [13] - 第三季度净利润为1亿美元，每股收益0.52美元 [6] - 第三季度自由现金流为5200万美元，较上一季度有所改善 [6] - 前九个月净收入为21亿美元，较2024年同期增长4% [13] - 前九个月调整后EBITDA为4.72亿美元，较去年同期下降9% [13] - 净杠杆率从上一季度的2.3倍略微下降至2.2倍 [6][18] - 第三季度运营现金流（扣除营运资本前）为1.96亿美元 [16] - 公司流动性状况健康，期末流动性为7.9亿美元，包括3.2亿美元未提取的可持续发展关联循环信贷额度 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - 第三季度锌产量为84,000吨，环比增长14% [6] - 前九个月锌产量为225,000吨 [8] - 第三季度采矿业务净收入为3.72亿美元，调整后EBITDA为1.64亿美元，EBITDA利润率为44% [8] - 第三季度采矿现金成本（扣除副产品后）为每磅负0.49美元，主要受较高副产品品位和较低处理费（TCs）驱动 [8] - 前九个月现金成本为每磅负0.18美元，优于指导目标 [8] - 每吨原矿现金成本为51美元，季度环比保持稳定 [8] - Aripuanã矿第三季度锌产量为10,000吨，环比大幅增长70% [7] 冶炼业务 - 第三季度锌销售量为150,000吨，环比增长3% [10] - 前九个月销售量为425,000吨，符合销售指导目标 [11] - 第三季度冶炼业务净收入为5.41亿美元，调整后EBITDA为2300万美元 [11] - 第三季度现金成本为每磅1.32美元，受锌价上涨和较低TCs影响 [11] - 前九个月现金成本为每磅1.24美元，与修订后的指导目标一致 [11] - 第三季度转换成本为每磅0.35美元，季度环比稳定，且年内迄今略低于指导目标 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锌市场：LME锌价在季度末升至每吨约3,010美元，主要受低交易所库存和美元走弱支撑 [19] - 中国进口现货TCs升至每吨约110美元，反映精矿供应量增加 [19] - 铜市场：铜价维持在每吨约10,300美元，受供应中断和矿山投产慢于预期限制 [20] - 白银市场：白银价格同比上涨约58%，反映其作为能源转型关键工业金属和避险资产的双重角色 [20] - 行业需求：镀锌需求保持强劲，受全球基础设施和可再生能源投资支持 [20] - 供应增长：面临矿石品位下降和矿山枯竭的结构性阻力，特别是在西半球 [20][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略催化剂包括Aripuanã矿的第四台尾矿过滤器的安装（预计2026年初调试）、秘鲁Cerro Pasco整合项目的推进、以及积极评估矿业友好管辖区内的增值机会 [4] - 一体化矿山-冶炼模式是核心差异化优势，可在下行周期中缓解波动，在有利定价环境中获取更强利润 [5] - 公司致力于通过严格的资本配置、优先考虑回报、运营卓越和可持续性来实现去杠杆化 [4][32] - 在LME周期间，行业对锌在脱碳中的重要作用达成广泛共识，公司凭借在美洲的区域一体化低碳运营处于有利地位 [22][23] - 随着西半球主要矿山接近枯竭以及Aripuanã矿接近满产，公司的可靠和可持续资产基础是关键差异化因素 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 锌市场背景继续向更积极的方向发展，季节性因素和物流问题可能在短期内保持市场相对紧张，支撑价格 [19] - 铜的基本面稳固，电气化、电动汽车和电网投资的结构性需求预计将超过受许可和项目延迟制约的新供应 [21] - 白银的工业需求持续增长，投资需求受益于全球货币不确定性，这应有助于维持价格处于历史平均水平之上 [21][22] - 2026年TC基准预测目前趋向每吨130至180美元，表明冶炼厂利润将逐步恢复 [23] - 公司对关键商品的前景持建设性态度，包括弹性需求、供应收紧以及锌战略重要性日益增长的认识 [24] - 公司对锌价采取保守的预算方案，但其他副产品金属（铅、银、铜）的基本面可能提供更稳健的现金流 [46] 其他重要信息 ESG进展 - 在社会绩效方面，公司获得性别平等卓越印章，并在巴西推出Nexa Transforma平台以扩大社会投资 [24] - 在环境管理方面，公司连续第二年获得GAT协议巴西金印，以表彰其在减排方面的进展，并推进冶炼厂的循环经济项目 [24] - 在治理和透明度方面，公司完全符合LME负责任采购标准Track A，与OECD尽职调查指南一致 [24] - Cajamarquilla冶炼厂是全球最大的锌冶炼厂之一，现已实现100%可再生能源供电 [27] 资本支出与投资 - 前九个月资本支出为2.27亿美元，大部分分配给维持性活动 [14] - 第三季度资本支出为9000万美元，符合预期 [14] - Cerra Pasco整合项目第一阶段投资在季度内为1200万美元，年内迄今为3000万美元，全年指导目标为4400万美元保持不变 [15] - 前九个月勘探和项目评估投资为5300万美元，其中第三季度为2100万美元，全年指导目标为8800万美元 [15][16] 营运资本与流动性 - 第三季度营运资本产生1900万美元的正向影响，公司预计第四季度营运资本将继续产生现金，使全年影响接近中性 [16][39] - 公司平均债务期限为7.4年，平均成本为6.2% [17] - 公司流动性（不包括循环信贷额度）足以覆盖未来四年的所有财务承诺 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置和去杠杆化趋势及目标 [29][30] - 公司致力于去杠杆化，去杠杆速度取决于运营结果的实现情况和价格环境 [31] - 理想目标是在未来四年左右将总债务减少约5亿至6亿美元，并将净杠杆率降至接近1倍的水平，以增强灵活性应对行业周期性波动 [32] - 去杠杆化与维持投资级评级是关键优先事项 [33] 问题: Aripuanã矿第四台过滤器的安装步骤及2026年资本支出展望 [35] - 第四台过滤器已抵达巴西，预计将于下周运抵矿区，调试工作预计在明年4月开始，并有望在2026年下半年实现满负荷生产 [36] - 目前三台过滤器使工厂产能接近80%，第四台过滤器将增加约35%至40%的产能，使工厂达到满产 [37] - 2026年资本支出预算仍在制定中，预计与2025年水平相近，但尚未提供具体指导 [39] 问题: 2026年资本支出是否具有灵活性以应对可能的锌价下跌 [43][44] - 资本支出分为三部分：关键项目（如第四过滤器、Cerro Pasco项目）必须进行以创造长期价值；维持性资本支出具有一定灵活性但需谨慎管理；约占总额20%-25%的其他项目资本支出具有灵活性 [45] - 公司对锌价采取保守预算方案，但副产品金属（铅、银、铜）的强劲基本面可能提供缓冲，使现金流更加稳健 [46] 问题: Aripuanã矿的员工流失率问题及改善措施 [48][49] - 员工流失率已从最初的35%-40%改善至18%-20%，但仍高于8%-10%的正常水平 [50] - 改善措施包括为矿区家庭提供长期生活设施（学校、医院、娱乐）、为关键人员提供留任奖金和灵活的轮班制度，并采取备用计划（如增加人员配置）以确保运营，但这些措施推高了当前成本 [51][52] - 公司认为这是一个需要时间的过程，正在采取正确策略 [53] 问题: Cerro Lindo矿第四季度白银产量展望及秘鲁大选对矿业的影响 [54][55] - Cerro Lindo矿第四季度锌和铅产量预计略优于第三季度，白银产量可能持平，取决于短期采矿计划调整能否接触到更高品位银矿 [54] - 关于秘鲁大选，尽管政治环境复杂，但矿业部门运作更依赖于与社区和当局的关系 [55] - 历史表明，历任总统都认识到矿业对GDP（占12%-15%）的重要性，因此不太可能严重影响矿业部门，但最终结果仍需观察 [56][57] 问题: 公司是否会因银价上涨而寻求增加白银产量 [59] - 白银是副产品，产量由既定采矿计划决定，难以灵活调整 [60] - 但好消息是，与Cerro Lindo矿相关的白银流协议将在2026年第二季度末触发阈值（累计交付9000万盎司后），公司可保留的白银份额将从65%降至25%，预计这将为公司在2026年带来约7000万至7500万美元的额外现金流 [60][61] 问题: 管理层总结与展望 [63] - 公司承诺在第四季度实现强劲生产，并在当前价格水平下产生额外现金流 [63] - 尽管上半年面临Aripuanã矿表现不佳、Vazante矿地质技术问题以及冶炼厂低TCs等挑战，但第三季度表现强劲，预计第四季度将延续这一趋势 [63] - 2026年重点包括使Aripuanã矿达到满产、完成Cerro Pasco管道系统建设，并为巴西冶炼厂争取更有利的商业条款 [64]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为7.64亿美元，较2025年第二季度和2024年第三季度均增长8%[14] - 调整后EBITDA为1.86亿美元，较2025年第二季度增长16%，较2024年第三季度增长2%[14] - 自由现金流为5200万美元，较2025年第二季度的3500万美元和2024年第三季度的100万美元显著增长[14] 用户数据 - 锌的销售总量为15万吨，较2025年第二季度增长3%，较2024年第三季度下降2%[14] - 锌的生产量为8.4万吨，较2025年第二季度增长14%，较2024年第三季度增长1%[14] 财务状况 - 截至2025年9月30日，净债务为14.79亿美元，净杠杆率为2.2倍[56] - 2025年第三季度总现金为7.9亿美元，流动性强[56] - 2025年第三季度的长期平均债务到期为7.4年，平均利率为6.23%[55] - 2025年第三季度的总债务为18.34亿美元，减去现金和现金等价物后，净债务为14.79亿美元[59] 资本支出与投资 - 2025年第一至第三季度的资本支出为2.27亿美元，其中第三季度为9000万美元[46] - 矿产勘探支出为5300万美元，第三季度为2100万美元，2025年指导保持不变[49] 项目进展 - Cerro Pasco整合项目第一阶段执行稳步推进，第二阶段研究正在进行中[28] - Aripuanã项目第三季度锌生产量为10.4万吨，较2025年第二季度增长39%[24] 市场展望 - 2026年锌的基准预计在130-180美元/吨，价格接近3000美元/吨，显示出边际改善[73] - 2025年第三季度锌市场的进口现货TC反弹，反映出浓缩矿供应的改善[64] - 2025年第三季度铜的LME价格为10,300美元/吨，银的LME价格为46美元/盎司，同比增长58%[67] 可持续发展 - 公司在可持续发展和社区投资方面获得了多个奖项，包括秘鲁性别平等的卓越印章[79]

核心业绩表现 - 公司公布季度每股亏损0.03美元，远低于市场预期的每股收益0.11美元，与去年同期每股收益0.02美元相比由盈转亏 [1] - 本季度每股收益意外率为-127.27%，而上一季度实际每股收益为0.11美元，远超预期的亏损0.05美元，意外率达+320% [1] - 在过去四个季度中，公司有两次达到或超过了市场每股收益预期 [2] 财务数据与市场表现 - 季度营收为7.635亿美元，较去年同期的7.0948亿美元有所增长，但略低于市场预期0.17% [2] - 公司股价自年初以来已下跌约36.7%，同期标普500指数上涨17.2%，表现显著弱于大盘 [3] - 过去四个季度中，公司有两次超过了市场营收预期 [2] 未来展望与预期 - 尽管近期表现不佳，但盈利预测修正趋势在财报发布前呈现向好态势，公司当前Zacks评级为第2级 [6] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.18美元，营收7.8708亿美元；对本财年的共识预期为每股收益0.57美元，营收28.9亿美元 [7] - 公司所属的杂项采矿行业在Zacks行业排名中位列前25%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 行业比较 - 同业公司Metalla Royalty & Streaming Ltd 尚未公布截至2025年9月的季度业绩 [9] - 市场预计该公司下一份报告将实现盈亏平衡，每股收益同比变化为+100%，营收预期为360万美元，同比增长122.2% [9]