债券发行核心条款 - 公司定价发行5亿美元2037年到期的高级无抵押票据，票面利率为6.600% [1] - 本次债券发行的预计交割日为2025年4月8日 [1] - 票据由Nexa Resources Cajamarquilla S.A.和Nexa Recursos Minerais S.A.提供担保 [2] 募集资金用途 - 发行净收益将主要用于为其2027年和2028年到期的现有票据的现金收购要约提供资金 [3] - 资金也将用于赎回在收购要约中未回购的任何剩余2027年到期票据 [3] - 剩余收益将用于一般公司用途，包括负债管理交易 [3] 发行对象与方式 - 票据将仅根据美国证券法144A规则向合格机构买家发售 [4] - 票据亦将根据S条例向美国境外人士发售 [4] - 票据发行未根据证券法或州证券法注册，在没有注册或适用注册要求豁免的情况下不得在美国发售或销售 [4] 公司业务概况 - 公司是一家大规模、低成本的综合性多金属生产商，锌是其主要产品，拥有超过65年的矿业开发运营经验 [6] - 公司在拉丁美洲拥有并运营四座长寿地下多金属矿和一座低成本多金属露天矿 [6] - 公司运营三座冶炼厂，其中包括美洲最大的冶炼厂Cajamarquilla [6] - 根据伍德麦肯兹数据，公司是2024年全球锌矿产量前五名以及金属锌产量前五名的生产商之一 [7]

融资活动核心信息 - 公司计划发行新的高级无抵押票据，由Nexa Resources Cajamarquilla S.A.和Nexa Recursos Minerais S.A.提供全额无条件担保 [1] - 发行所得净款将主要用于（i）为现金收购要约提供资金，以回购其2027年和2028年到期的现有票据；（ii）用于赎回在收购要约中未回购的剩余2027年到期票据；（iii）剩余资金将用于一般公司用途，包括负债管理交易 [1] 票据发行细节 - 该票据将为公司的无抵押债务，担保人的担保将在偿付权上与其所有其他无抵押、非次级债务义务享有同等地位 [2] - 票据未根据美国证券法进行注册，将仅依据Rule 144A向合格机构买家或依据Regulation S向非美国人进行发售 [3] 公司业务概况 - 公司是一家大规模、低成本的综合性多金属生产商，锌是其主要产品，在拉丁美洲拥有超过65年的矿业开发和运营经验 [5] - 公司目前拥有并运营四个长寿命地下多金属矿（两个在秘鲁，两个在巴西）、一个低成本多金属露天矿（在秘鲁）以及三个冶炼厂（两个在巴西，一个在秘鲁） [5] - 根据伍德麦肯兹的数据，公司在2024年是全球前五大锌矿生产商和全球前五大金属锌生产商之一 [6]

要约收购核心条款 - 公司于2025年3月31日宣布对2027年到期和2028年到期的全部未偿还票据发起现金要约收购 [2] - 2027年票据为5.375%利率，未偿还本金总额为2.155亿美元；2028年票据为6.500%利率，未偿还本金总额为4.005亿美元 [3] - 针对每1000美元本金的2027年票据，收购对价为1015美元；针对每1000美元本金的2028年票据，收购对价为1041.25美元 [5][6] 要约收购时间安排与流程 - 要约收购截止时间为2025年4月4日下午5点（纽约市时间），除非延长或提前终止 [4] - 票据持有人必须在截止日期或之前有效投标其票据，才有资格获得相应的对价以及应计利息 [4] - 撤销投标权的截止时间同样为2025年4月4日下午5点（纽约市时间），此后投标的票据原则上不可撤销 [9] - 结算日预计在截止日期后三个工作日内，即2025年4月9日 [9] 融资方式与资金用途 - 公司进行要约收购的义务取决于一项新的美元票据发行的完成，新票据发行所得净款需足以支付要约收购的款项 [11] - 公司计划将新票据发行的全部或部分收益用于支付要约收购的对价、应计利息及相关成本费用 [12] - 公司还计划使用部分收益，根据信托契约条款赎回在要约收购截止日后仍未偿还的全部2027年票据 [12] - 公司保留使用剩余收益以任何方式（如公开市场购买、私下协商交易等）赎回或购买截止日后仍未偿还的任何票据的权利 [12] 其他重要信息 - 2027年及2028年票据均由Nexa Resources Cajamarquilla S.A.、Nexa Resources Perú S.A.A. 和 Nexa Recursos Minerais S.A. 提供完全、无条件且不可撤销的担保 [3] - 公司已聘请花旗环球市场公司、Itau BBA美国证券公司、摩根大通证券公司和桑坦德美国资本市场公司作为交易经理 [16] - 公司保留放弃要约收购的任何条件以及延长、终止或修改要约收购任何条款的权利 [13]

文章核心观点 Nexa Resources宣布提交2024财年年度报告及矿业报告 [1][3] 公司动态 - 公司已向美国证券交易委员会和加拿大SEDAR+提交截至2024年12月31日财年的20 - F表格年度报告，该报告也可在公司投资者关系网站获取，股东可免费索取完整审计财务报表的纸质版 [1][2] - 公司已在SEDAR+提交根据加拿大国家仪器43 - 101编制的截至2024年12月31日的矿产储量和矿产资源估计的更新报告 [3] 公司概况 - 公司是大规模、低成本的综合多金属生产商，主要产品为锌，在拉丁美洲开发和运营采矿及冶炼资产超65年，拥有并运营四座地下多金属矿、一座露天多金属矿和三座冶炼厂 [4] - 据Wood Mackenzie数据，公司在2024年是全球前五大锌矿生产商和前五大金属锌生产商之一 [5]

文章核心观点 - 2025年3月27日Nexa Resources公布2024年末秘鲁和巴西业务及项目的矿产储量和资源更新情况 公司2024年勘探聚焦近矿扩张等 成功替换和扩大锌储量 维持资源基础稳定 2025年将继续聚焦储量和资源扩张 [1][2][3] 公司概况 - 公司是大规模、低成本、综合多金属生产商 主要产品为锌 在拉丁美洲开发和运营采矿及冶炼资产超65年 拥有四座地下多金属矿、一座露天矿和三座冶炼厂 [14] - 2024年公司是全球前五大锌矿生产商和前五大金属锌生产商 [15] 2024年勘探项目情况 - 2024年矿产勘探项目聚焦近矿扩张、棕地和加密钻探及有利的绿地项目 在阿普阿纳的巴巴苏目标区加密钻探确定新储量并增加推断资源量 [2] - 2025年矿产勘探项目将聚焦运营矿山附近的储量和资源扩张 以及高级阶段项目的钻探活动 [3] 2024年末矿产储量情况 - 截至2024年12月31日 证实和可能矿产储量为1.103亿吨 含锌407.5万吨 高于2023年末的1.104亿吨含锌403.1万吨 锌含量增加主要因埃尔波韦尼尔、阿普阿纳和瓦赞特的加密钻探 部分被开采消耗抵消 还包括地质模型持续改进及资源转换为储量 [6] - 净修订含锌17.2万吨 主要归因于瓦赞特采用新采矿方法和阿普阿纳地质模型调整 [6][7] - 塞罗林多矿证实和可能矿产储量为3907万吨 品位1.38% Zn等 较2023年末减少0.5% 主要因2024年开采消耗 部分被加密钻探资源转储量抵消 [11] - 瓦赞特矿证实和可能矿产储量为1177万吨 品位8.91% Zn等 较2023年末增加0.4% 源于加密钻探资源转储量和新采矿方法实施 2024年开采消耗含锌16.3万吨 [11] - 埃尔波韦尼尔矿证实和可能矿产储量为1523万吨 品位4.15% Zn等 较2023年末增加0.4% 源于加密钻探资源转储量 2024年开采消耗含锌5.06万吨 [11] - 阿塔科查矿地下作业证实和可能矿产储量为587万吨 露天作业为366万吨 2024年露天开采消耗含锌1.3万吨 [11] - 阿普阿纳矿证实和可能矿产储量为3268万吨 品位4.53% Zn等 较2023年末增加0.5% 2024年巴巴苏加密钻探新增含锌9.4万吨 地质模型更新新增含锌8.1万吨 2024年开采消耗含锌4.7万吨 [11] 2024年末矿产资源情况 - 截至2024年12月31日 测定和指示矿产资源（不含储量）含锌316.3万吨 较2023年末的325.9万吨减少9.6万吨 主要因塞罗林多矿资源转换为储量 [10] - 阿普阿纳3.61万吨含锌资源转换为储量 出售莫罗阿古多矿使资源减少8.27万吨 [20] - 截至2024年12月31日 推断矿产资源含锌707.2万吨 较2023年末的689.7万吨增加3.56万吨 主要因安布雷克斯矿化区地质模型修订等 净修订减少1.8万吨 主要因资源重新分类和转换为储量 [20]

财报基本信息 - 财报于2025年3月27日向美国证券交易委员会提交[1] - 财年截止日期为2024年12月31日[2] 公司上市及股权信息 - 公司普通股每股面值1.00美元，交易代码为NEXA，在纽约证券交易所上市[3] - 截至2024年12月31日，公司流通普通股数量为132,438,611股[3] - 公司为加速申报人[3] - 公司直接和间接持有Nexa CJM 99.997%的股份，持有Nexa Peru 83.55%的股份，持有Nexa Brazil 100.00%的股份[24][29] - 截至2025年3月27日，VSA持有公司64.68%已发行和流通的普通股，可影响或控制需股东批准的事项[158] - 公司普通股股息或其他分配一般需缴纳15.0%的卢森堡预扣税，除非适用豁免或降低税率[160] - 公司股东权利和VSA作为控股股东的责任受卢森堡法律和巴西法律规定约束，与美国和加拿大法律下的股东权利有所不同[161] - 公司持有Nexa CJM 99.916%的流通股，Nexa Recursos Minerais S.A.持有0.081%，其他少数股东合计持有0.003%[192] - Nexa Peru的股本由1,257,754,353股普通股组成，截至2024年12月31日，约67.02%的投资股为自由流通股，32.98%为库存股[193] - Nexa Peru的普通股和投资股在秘鲁证券公共登记处注册并在利马证券交易所上市[194] - Nexa CJM持有Nexa Peru 83.37%的股份，Nexa Resources持有0.18%，公众流通股占16.45%[196] 财务报表相关 - 公司已提交萨班斯 - 奥克斯利法案第404(b)条要求的关于管理层对财务报告内部控制有效性评估的报告和证明[3] - 申报文件中的财务报表反映了对先前发布财务报表错误的更正[3] - 错误更正属于需要对相关追回期内公司高管基于激励的薪酬进行追回分析的重述[3] - 公司采用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则编制财务报表[3] 公司基本情况 - 公司于2014年2月26日根据卢森堡法律注册成立为公共有限责任公司，注册地址在卢森堡大公国卢森堡市肯尼迪大道37A号，注册号为B185489[20] - 公司在卢森堡以外的主要办公室位于巴西圣保罗州圣保罗市工程师路易斯·卡洛斯·贝里尼大道105号6楼[20] - 公司网站是www.nexaresources.com，网站信息不纳入本年报，投资普通股时不应依赖该信息[20] - 公司并非空壳公司[5] - 公司是大规模、低成本、综合多金属生产商，锌是主要产品，有超65年在拉丁美洲开发和运营采矿及冶炼资产的经验[19] - 公司拥有并运营四座长寿命地下多金属矿（两座在秘鲁安第斯中部、两座在巴西）和一座低成本多金属露天矿（在秘鲁安第斯中部），以及三座冶炼厂（两座在巴西米纳斯吉拉斯州、一座在秘鲁利马）[19] - 公司位于巴西马托格罗索州的阿里普阿南矿于2024年6月完成爬坡阶段，截至年报日期已过渡到持续运营[19] 前瞻性陈述相关 - 年报包含符合1933年《证券法》第27A条和《证券交易法》第21E条定义的估计和前瞻性陈述，相关词汇有“相信”“将”等[11] - 前瞻性陈述不保证未来业绩，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异，如商品价格周期性和波动性、外汇汇率波动等[13][14] - 公司不承担因新信息、未来事件等更新或修订估计和前瞻性陈述的义务，除非法律要求[11] - 风险因素部分提到的风险和不确定性可能导致公司业务表现和运营结果与估计和前瞻性陈述有重大差异[15] 公司面临的风险 - 公司业务高度依赖所生产金属的国际市场价格，这些价格具有周期性和波动性，且受多种因素影响，无法预测未来涨跌[33][39] - 美国加征关税及其他国家的报复性措施可能给全球贸易和公司产品市场价格带来额外波动，增加经济衰退风险，影响公司财务表现和运营[40] - 俄乌、巴以冲突及台海紧张局势增加全球安全担忧，影响美元价值和商品价格，还导致供应链中断、商品价格上涨、金融市场动荡和宏观经济趋势恶化[43][44] - 公司业务受金属供需变化、中国经济发展、行业竞争、运营风险、基础设施和劳动力不足等因素影响[33] - 公司面临金融风险，包括汇率和利率波动、套期保值和衍生品活动损失、融资风险、信用风险等[37] - 公司的矿产储量和资源估计可能与实际回收量不同，勘探工作具有投机性，且面临健康、安全和环境风险[37] - 公司业务受政治、经济、社会和监管因素影响，包括法律变化、资源民族主义、税收调查等[37] - 公司运营依赖与当地社区的关系和协议，新项目需进行事先咨询程序，税收法律变化可能增加税负[42] - 公司受反腐败、反贿赂和反洗钱法律法规约束，违反规定可能对声誉和经营业绩产生重大不利影响[42] - 2024年中国精炼锌需求占全球需求的49%，精炼铜需求占全球需求的57%，中国经济不利发展或影响公司收入、现金流和盈利能力[48] - 公司面临来自巴西、秘鲁及全球其他公司的竞争，涉及销售、供应、劳动力价格等多方面因素[49] - 金属价格未来下跌或对公司经营和财务状况产生不利影响，公司可能采取缩减或调整业务等措施[45] - 金属供需变化，如全球产量增加和需求下降，可能给金属价格带来下行压力，影响公司销售和收入[46] - 公司项目面临运营风险，可能导致成本增加、延迟实施或影响预期财务回报[57] - 公司运营依赖基础设施和熟练劳动力，基础设施故障或劳动力不足可能影响运营效率和盈利能力[61] - 锌精矿质量和等级供应不足，可能增加生产成本或降低冶炼厂生产率[70] - 锌二次原料和锌焙砂供应不足，可能影响冶炼厂业绩[71] - 能源供应中断或成本增加，可能对公司运营产生重大不利影响[72] - 秘鲁税务机关质疑过去套期保值交易的可抵扣性，对Nexa Peru和Nexa CJM的税务评估总计3720万美元[93] - 公司可能因采矿活动承担环境责任，影响声誉和财务状况[119] - 极端天气或自然灾害可能破坏公司设施，影响销售和运营，如秘鲁洪水和巴西暴雨[127] - 疫情或健康危机可能扰乱金融市场，影响公司运营、员工健康和产品需求[131] - 巴西政治不稳定可能导致经济措施审批延迟，影响公司业务和证券市值[133] - 美国等国家贸易政策变化，可能引发贸易摩擦，影响公司财务表现[134] - 2012年秘鲁推出REINFO计划，2024年12月再次延期，增加了当地非法采矿活动[136] - 2022年12月巴西马托格罗索州批准新的采矿税，2023年12月被新税取代，结果未知[137] - 巴西勘探授权需在到期前60天申请续期，否则可能被收回；秘鲁矿权不满足条件会自动失效[139][140] - 公司若违反相关法律法规和许可条件，可能面临罚款、吊销许可证和关闭设施等处罚[141] - 公司运营依赖与当地社区和政府的关系，关系恶化或协议问题可能对业务产生重大不利影响[143] - 公司面临手工采矿活动增加或矿工不遵守协议对运营发展的不利影响[143] - 公司与Votorantim集团签订共享服务合同，无法保证始终以相同价格和条件获得服务[159] 公司设施及准备金情况 - 公司目前有27座尾矿坝、5座干式堆存处置设施、7座废水坝和1座储水设施，22座正在运营，18座处于非活动状态且均为尾矿坝[62] - 截至2024年12月31日，公司为其他修复义务确认了680万美元的准备金，并可能为预计的额外义务预留更多资金[63] - 公司作为矿业公司有矿山关闭和环境复垦义务，截至2024年12月31日已确认相关准备金，但实际成本可能超估计[67] 公司业务数据 - 2024年公司冶炼厂加工的锌精矿中有46.4%来自第三方，其余由自有矿山供应，全球锌精矿供应中断或影响生产和财务结果[69] - 2024年Juiz de Fora冶炼厂使用的锌中，来自二次原料供应商的锌约占锌含量的15.4%[71] - 2024年全年降雨稳定，平均能源价格维持在约30美元/兆瓦时[72] - 2024年，按能源购销合同获取的能源计算，巴西的自生产电厂占能源供应的83.2%[73] - 公司依靠超12000名工人开展业务，部分员工加入了工会[78] - 超70%的秘鲁员工由第三方承包商雇佣[80] - 公司收入主要以美元计价，部分运营成本以雷亚尔和索尔计价[88] - 截至2024年12月31日，公司总债务的30%采用可变/浮动利率[90] - 2024年公司资本支出2.768亿美元，其中2.68亿美元用于维持性投资[95] - 2024年公司是全球第五大锌精矿生产商和精炼锌生产商，锌产量占开采金属产量的50.5% [169,170] - 2024年锌产量较2023年下降1.8%，为32.7万吨；精炼锌总产量较2023年增加1.2%，为59.47万吨 [173,174] - 2024年公司矿山生产的锌精矿中51.9%用于自有冶炼厂，0.7%因互换合同转售给第三方 [176] - 2024年7月1日，公司以8000万雷亚尔（约1600万美元）出售巴西Morro Agudo综合体 [178] - 2024年11月18日，公司以每股0.1加元购买985.9155万股Tinka Resources Ltd.普通股，持股比例从18.23%增至19.87% [181] - 2024年第四季度，公司董事会批准Cerro Pasco整合项目第一阶段，计划2025年第二季度开工 [179] - 2024年12月17日，子公司完成3700万美元增资，公司对其持股从81.78%增至约83.00% [180] - 2025年1月，公司采用新股息政策，目标是年度股息最高达自由现金流的20%，每股最低支付0.08美元 [186] - 2024年公司获得巴西GHG协议计划金印章，连续五年被评为巴西最具创新力的五家公司之一 [182] - 2024年6月Aripuanã完成爬坡阶段，2025年将增加第四个过滤器以提升产能 [177] - 2024年，Cerro Lindo矿生产了约86.2千吨精矿含锌量、29.9千吨精矿含铜量、13.9千吨精矿含铅量、4,268.0千盎司精矿含银量和4.9千盎司精矿含金量[198] - 2024年，Cajamarquilla冶炼厂生产了334.1千吨可供销售的锌金属，2023年为323.1千吨[200] - 2024年，Cajamarquilla冶炼厂使用的原材料中含锌量的31.1%来自公司在秘鲁的矿山，68.9%从第三方购买或从二次进料中获得[200] 公司历史事件 - 公司于2017年10月完成首次公开募股，股票在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市[189] - 2021年11月30日，公司普通股在多伦多证券交易所最后一次交易，之后完成自愿退市[191] - 2023年5月1日，Nexa Brazil将其全资子公司Mineração Dardanelos Ltda.并入自身[197] 法规政策相关 - 2024财年，欧盟员工超500人的公共利益实体需遵守CSRD要求，2025财年范围扩大至满足至少2个条件（250名员工、5000万欧元净营业额、2500万欧元资产负债表总额）的大型非上市实体和大型集团非上市母公司，公司2026年起需就2025年12月31日结束的财年账目履行报告义务[116] - 2024年12月巴西颁布新法律规范碳市场，建立碳排放交易体系等[118] - 2024年1月1日，巴西实施新的转让定价法规；2023年12月批准的增值税改革将于2026年开始，过渡期为2026 - 2033年[146] - 2024年1月1日，经合组织支柱二税收改革在卢森堡生效，巴西于2025年1月1日实施，秘鲁尚未实施[148] - 2024年全球通胀压力较2023年有所下降，但预计2025年因国际贸易冲突将上升[151] - 秘鲁税务机关对公司2014 - 2017年作出不利税务决定，2024年完成2018年税务审计，目前正在审计2019年[149]

公司研究策略 - 公司专注于经证实的排名系统，注重盈利预测和预测修正来寻找优质股票，也关注价值、增长和动量的最新趋势 [1] - 公司开发创新的风格评分系统来突出具有特定特征的股票，价值投资者会对“价值”类别中评级高的股票感兴趣 [3] 价值投资策略 - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，价值投资者使用基本面分析和传统估值指标来寻找此类股票 [2] 公司案例（Nexa Resources） - Nexa Resources当前Zacks排名为2（买入），价值评级为A，市盈率为5.73，低于行业平均的13.18，过去一年其远期市盈率最高41.29、最低 -113.19，中位数11.85 [4] - Nexa Resources的PEG比率为0.34，低于行业平均的0.61，过去12个月其PEG比率最高0.42、最低0.11，中位数0.25 [5] - Nexa Resources的这些关键指标表明其股票可能被低估，结合盈利前景来看是令人印象深刻的价值股 [6]

业绩总结 - 2024年第四季度净收入为7.41亿美元，同比增长18%[19] - 2024年全年净收入为27.66亿美元，同比增长8%[19] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.97亿美元，同比增长79%[48] - 2024年全年调整后EBITDA为7.14亿美元，同比增长76%[19] - 2024年调整后EBITDA利润率为27%，较2023年的16%显著提升[48] - 2024年自由现金流为163百万美元，得益于稳定的运营表现和有利的价格[62] 生产与成本 - 2024年第四季度锌产量为74,000吨，环比下降11%，同比下降19%[21] - 2024年全年锌产量为327,000吨，同比下降2%[21] - 2024年第四季度现金成本为每磅0.44美元，较2023年第四季度下降[25] - 2024年第四季度铅和银的产量分别增长2%和1%，主要由于更高的矿石品位[18] - 2024年第四季度的总销售量为152,000吨，环比下降1%[27] - 2024年第四季度锌、铅和银的销售量环比下降1%，主要受锌氧化物需求下降影响[19] - 2024年第四季度的铅和银的回收率接近目标水平，浓缩物质量符合商业规格[34] 财务状况 - 2024年第四季度净债务与调整后EBITDA比率为1.7倍，较2023年第三季度的2.2倍有所下降[19] - 截至2024年12月31日，净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为1.7倍，较2023年第四季度的3.3倍显著降低[67] 未来展望 - 2024年锌价格受到基本面支撑，预计全球精炼锌供应将减少2%[70] - 预计2025年铜和银的需求将增长，主要受中国电力产能增加和能源转型投资的推动[75] 战略与投资 - 2024年资本支出为268百万美元，主要用于维持活动，包括矿山开发和尾矿储存设施[55] - 2024年矿产勘探和项目评估投资为64百万美元，符合年度计划[58] - 公司正在推进债务减少和财务灵活性提升的去杠杆战略[78] - Cerro Pasco整合项目的尾矿泵送系统已获批准，第一阶段将扩大尾矿储存能力[15]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA达1.97亿美元，较去年同期的1.1亿美元增长79%，全年调整后EBITDA总计7.14亿美元 [9] - 2024年第四季度总综合净收入达7.41亿美元，同比增长18%，环比增长4%，全年综合净收入达27.66亿美元，较2023年增长8% [11][40] - 2024年净债务与调整后EBITDA比率从第三季度的2.2倍降至1.7倍，较2023年的3.3倍也显著改善 [8] - 2024年公司投资2.77亿美元用于资本支出，低于10月修订后的指引，矿产勘探和项目评估投资6400万美元 [43][44] - 2024年运营现金流达5.14亿美元，自由现金流达1.63亿美元，年末可用流动性约9.6亿美元 [45][48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 矿业板块 - 2024年第四季度锌产量7.4万吨，同比下降19%，环比下降11%，较2023年全年下降2%，但满足年度产量指引；铅和银产量分别增长2%和1%，铜产量超指引上限 [11][16][18] - 第四季度矿业现金成本降至每磅0.00%，较去年同期的每磅0.44%大幅下降，全年现金成本符合更新后的指引 [18][19] - 本季度每吨矿石运行成本为44美元，同比下降6%，全年平均为46美元/吨，在指引范围内 [20][21] 冶炼板块 - 第四季度总销量达15.2万吨，同比增长6%，环比下降1%，2024年总销量达59.1万吨，与年度指引中值相符，与2023年基本持平 [21][22] - 第四季度综合冶炼成本为每磅1.26%，高于去年同期的每磅1.00%，环比增长8%；转换成本为每磅0.30%，略高于2023年第四季度的每磅0.29%，环比下降6%，均在年度指引范围内 [23][24][25] Aripuanã项目 - 2024年第四季度锌、铅和银产量高于第三季度，铜产量因品位降低而下降，调整后EBITDA为正 [26] - 2024年锌产量同比增长43%，铜增长24%，铅增长106%，银产量增长114% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度LME锌价平均为每吨3050美元，同比上涨22%，环比上涨10%；LME铜价平均为每吨9193美元，同比上涨13%，环比微降0.2%；LME银价平均为每盎司31美元，同比上涨35%，环比上涨7% [52][54][55] - 2024年全球精炼金属产量较2023年下降2%，中国现货TCs自第四季度开始缓慢回升，但仍处于历史低位 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司优化投资组合，出售Morro Agudo综合体、Pucacaca项目和Chapi矿，专注高回报资产 [14] - 批准Cerro Pasco整合项目第一阶段，包括尾矿泵送和管道系统建设，预计2025年第二季度开工，第二阶段研究预计2025年第三季度完成 [31][32][33] - 2024年勘探计划在多个项目取得积极成果，未来勘探重点仍在整合目标区域 [37] - 公司持续评估优化资本结构、多元化资金来源和加强流动性的机会，优先确保债务期限与资产寿命匹配并降低融资成本 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济和地缘政治不确定性，但锌、铜和银市场基本面短期内仍将为价格提供支撑，价格可能因贸易政策和经济刺激措施而波动 [52][55][56] - 2025年公司预计收入增长，将优先进行资本支出投资以提高产能、延长矿山寿命和确保可持续增长 [60][61] - 公司新股息政策旨在增强透明度、为股东提供稳定回报并保持财务灵活性 [57] 其他重要信息 - 2024年标准普尔和惠誉重申公司投资级评级，展望稳定，11月标准普尔首次给予巴西子公司投资级评级，展望稳定 [58] - 2025年公司将安全作为首要任务，致力于加强安全文化和改进安全协议 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 尾矿过滤器的资本支出及Aripuanã项目实施后的产能增加潜力 - 尾矿过滤器成本约1400万美元，预计2026年第一季度调试，届时Aripuanã项目将达到满负荷生产，2026年产能将显著提升 [74][75][82] 问题2: Cerro Pasco项目的资本支出、启动风险和融资细节 - 项目总资本支出约1.4亿美元，其中8500万美元用于尾矿泵送系统，其余用于地下矿井互连和竖井升级；项目分阶段进行，泵送系统预计两年完成，竖井升级和互连预计2026年开始；难以预测项目的EBITDA和现金流，取决于金属价格 [68][69][70] 问题3: Aripuanã项目2025年是否会有正的EBITDA且高于2024年 - 预计2025年Aripuanã项目EBITDA和现金流为正且高于2024年，因产量增加、成本降低，资本支出与2024年相近 [80][81][82] 问题4: 股息政策的具体含义 - 股息政策为每股最低支付8美分，按每年产生的自由现金流（运营现金流减去维持性资本支出）的20%支付，自2024年结果起生效 [83][84][85] 问题5: 2025年的维持性资本支出预期 - 2025年维持性资本支出约3.16亿美元，包括Cerro Pasco项目的尾矿泵送系统 [89][93][94] 问题6: 如何看待营运资金的波动 - 预计2025年营运资金波动趋势与2023 - 2024年相似，有季节性变化，全年平均接近中性，但季度间仍有波动 [96] 问题7: 2025年的现金流生成预期和资本分配计划 - 预计2025年业绩将继续改善，现金流生成取决于金属价格；资本分配策略为优先延长矿山寿命、减少债务和支付股息 [104][105][106] 问题8: 是否有其他资产出售计划、Aripuanã额外过滤器成本及达到铭牌产能时间、Magistral项目状态 - 公司已出售大部分非转型资产，暂无其他出售计划；Aripuanã额外过滤器成本1400万美元，预计2026年第二季度达到满负荷生产；Magistral项目环境影响研究未获批准，因社区问题受阻，公司正在与政府协商下一步计划，仍对该项目感兴趣，但需与其他项目竞争 [108][110][111] 问题9: 2025年2月指引中是否包含Pasco整合项目的矿化信息 - 目前指引仅考虑现有储量基础，预计今年公布部分资源量，明年转化为储量后可纳入计划 [114][115]

核心观点 - 公司2024年第四季度每股亏损远超预期，且连续四个季度未能达到每股收益共识预期，但营收表现强劲并超出预期[1][2] - 公司股价年初至今大幅下跌，但基于盈利预测修正趋势，其股票获得Zacks Rank 2（买入）评级，预计短期内将跑赢市场[3][6] - 行业整体前景疲软，可能对公司股票表现产生实质性影响[8] 财务表现 - **每股收益（EPS）**：2024年第四季度调整后每股亏损1.00美元，远低于Zacks共识预期的每股亏损0.35美元，同比由去年同期的每股亏损0.01美元扩大，代表盈利意外为-385.71%[1] - **营收**：2024年第四季度营收为7.4092亿美元，超出Zacks共识预期5.86%，同比增长17.6%（去年同期为6.299亿美元）[2] - **历史表现**：在过去四个季度中，公司均未能超过共识每股收益预期，但有两次超过了共识营收预期[2] - **上一季度对比**：前一季度实际每股收益为0.02美元，低于预期的0.08美元，盈利意外为-75%[1] 股价表现与市场预期 - **股价表现**：公司股价自年初以来已下跌约39%，而同期标普500指数上涨4.5%[3] - **未来盈利预期**：市场对下一季度的共识每股收益预期为0.31美元，营收预期为6.942亿美元；对本财年的共识每股收益预期为1.04美元，营收预期为28.5亿美元[7] - **评级与展望**：在此次财报发布前，盈利预测修正趋势向好，公司股票获得Zacks Rank 2（买入）评级，预计短期内将跑赢市场[6] 行业状况 - **行业排名**：公司所属的Zacks“采矿-杂项”行业，在超过250个Zacks行业中排名处于底部32%[8] - **行业表现规律**：研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - **同业公司**：同行业公司McEwen Mining预计将在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.13美元，同比变化-104.5%，且过去30天内共识每股收益预期被下调了71.4%；其营收预期为3560万美元，同比下降39.3%[8][9]