财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到13亿美元，同比增长11% [4] - 解决方案季度收入首次超过10亿美元，同比增长10% [4][22] - 年度经常性收入（ARR）增长9%至30亿美元，连续第三个季度保持9%增长 [4][23] - 营业费用为5.83亿美元，同比增长5% [4][22] - 营业利润为7.32亿美元，同比增长16%，营业利润率为56%，增长2个百分点 [4][22] - 稀释后每股收益增长19%至0.88美元 [4][22] - 自由现金流为5.16亿美元，过去12个月自由现金流达21亿美元，转化率为110% [33] - 第三季度支付股息1.55亿美元，年化派息率为33% [33] - 总债务回购6900万美元，总杠杆率降至3.1倍，预计年底降至3.0倍 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入5.46亿美元，同比增长8%，ARR增长6% [6][23] - 数据与上市业务收入增长6%，ARR增长7% [23] - 指数业务收入增长13%，其中9个百分点由阿尔法因素驱动，平均ETP管理资产规模（AUM）增长35%至创纪录的7770亿美元 [24] - 过去12个月净流入达创纪录的910亿美元，本季度净流入170亿美元 [9][24] - 工作流与洞察业务收入增长5%，ARR增长4%，营业利润率为60%，增长2个百分点 [24][25] - 出售Solovis业务预计将影响季度收入700-800万美元，直接成本约600万美元 [25] 金融科技 - 收入4.57亿美元，同比增长13%，ARR增长12% [6][25] - 签署65个新客户、97个增销和4个交叉销售 [11][25] - 金融犯罪管理技术收入增长22%，ARR增长18%，净收入留存率为111%，签署55个中小型企业客户 [26] - 监管技术收入增长9%，ARR增长11%，签署6个新客户、53个增销和3个交叉销售 [28] - 资本市场技术收入增长12%，ARR增长10%，签署4个新客户和44个增销 [29] - 营业利润率为45%，增长1.5个百分点 [29] 市场服务 - 净收入3.03亿美元，增长13% [13][30] - 增长主要由美国期权和股票市场交易量提升以及指数期权交易量增长驱动，指数期权收入较去年同期增长超过一倍 [13][30] - 营业利润率为65%，增长5个百分点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国上市业务本季度迎来筹资60亿美元的上市公司，年初至今筹资超过140亿美元 [7] - 欧洲上市业务表现稳健，10月迎来自2022年以来欧洲最大IPO Versure在斯德哥尔摩上市 [7] - 纳斯达克上市证券目前占行业总交易量的53%，高于一年前的49% [14] - 美国期权业务在第三季度创下收入和交易量纪录，行业经历了历史上十大交易量日中的六天 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于整合、创新和加速三大优先事项 [15] - 整合方面，超额完成扩展后的净费用效率目标，截至季度末行动节约成本超过1.5亿美元，总杠杆率降至3.1倍 [15][34] - 创新方面，向美国证券交易委员会提交申请，旨在利用现有交易基础设施支持传统形式和代币化形式的股票和ETF交易 [15][16] - 加速方面，"一个纳斯达克"战略持续交付，金融科技领域本季度实现4次交叉销售，自Adenza收购完成以来累计达30次 [18][20] - 人工智能实施方面，公司解决方案中超过800名客户选用AI驱动的董事会摘要工具，金融犯罪管理技术推出代理AI劳动力，首个数字制裁分析师已投入生产 [16][17] - 与BioCatch建立战略合作伙伴关系，整合其行为和设备智能警报到反金融犯罪解决方案工作流中 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济保持韧性，但经济信号喜忧参半，消费者支出在最近几个月有所回升，服务业持续扩张，企业对技术和AI的投资持续推动经济增长 [5] - 欧洲增长虽然 subdued，但对需求复苏和 renewed 投资的预期表明前景将逐步改善 [5] - IPO管道 robust，预计未来几个季度IPO活动将显著增加，尽管政府 shutdown 导致一些短期延迟 [7][8] - 对金融科技业务全年收入增长预期略低于中期展望范围，但资本接入平台预计处于或略高于范围高端 [29] - 公司对实现战略目标、交付可持续增长和创造长期股东价值充满信心 [34] 其他重要信息 - 标准普尔将公司高级无担保债务评级从BBB上调至BBB+，两家评级机构均将公司评级恢复至Adenza收购前水平 [15] - 公司首次入选Interbrand全球最佳品牌百强榜单 [21] - 更新全年有机费用预期至23.05亿至23.35亿美元，并将全年非GAAP税率指引下调至22.5%至23.5% [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 数字资产和加密货币业务的发展机遇 [35] - 公司作为技术提供商已参与数字资产生态系统多年，金融科技解决方案随着生态系统发展和机构兴趣主流化而高度相关 [36] - 提供针对加密资产的交易监控技术，并与数字资产参与者进行抵押管理概念验证，在指数领域推出可投资产品和加密资产指数产品，并上市加密指数ETF [36] - 作为市场运营商，鼓励SEC和CFTC合作思考加密市场监管格局，在理解监管环境后可能存在扩展机会 [37] 问题: 代币化证券交易的提案细节和前景 [38] - 提案允许投资者在订单层面选择以代币化形式结算股份并存入数字钱包，与DTCC合作开发两种不同的结算路径，可能基于多种区块链技术 [39][40] - 代币化的是股票本身而非衍生品，保持投资者权利和股权利益，初始阶段不改变整体结算周期 [42] - 长期看，代币化资产可增强抵押品流动性，若未来改变结算周期可降低系统风险并创造资本效率 [43][45] 问题: 2026年运营费用展望和投资节奏 [46][47] - 费用轨迹与中期展望一致，强劲收入增长带来部分量相关费用，但所有提及的投资（如代币化股票、24/5交易升级）已纳入本年指引 [48] - 公司致力于通过效率计划为核心企业驱动效率，同时资助Horizon 1和Horizon 2类型投资，确保投资一致性 [49][50] 问题: 金融犯罪管理业务表现和增长动力 [51] - 业务增长基于三大支柱：中小型企业市场持续强劲，企业市场签约客户数为去年三倍但销售周期和实现价值时间较长，国际扩张处于早期阶段 [52][53] - 与BioCatch的合作以及代理AI能力将作为新模块提供，支持业务增长，预计年底和明年增长轨迹改善 [52][54] 问题: 资本市场技术业务势头 [55] - 业务包含市场技术、Calypso和交易管理服务，对连接服务需求强劲，数据中心扩容支持增长，Calypso在拉丁美洲等地区表现良好 [57][59] - 整体环境健康，预计年末和明年保持良好势头 [59] 问题: AI对收入模式和费用的潜在影响 [60] - AI被视为重大机遇而非风险，公司项目聚焦于产品AI和业务AI，通过自动化驱动产品开发效率和客户体验改善 [61][63] - 专业定制解决方案、高度差异化数据和将AI嵌入产品以提升工作流效率（如代理AI将工作流时间减少80%）构成竞争优势 [64][65] 问题: AI解决方案对收入协同目标的加速作用 [67] - 自Adenza收购以来累计完成30次交叉销售，交叉销售占管道15%且持续补充，AI能力是催化剂，增强客户对先进解决方案的采纳 [69][70] - AI功能推动增销，增强公司对实现2027年前超过1亿美元年化收入目标的信心 [70] 问题: 与BioCatch合作的性质和战略意义 [71] - Verafin在架构上已是平台，与BioCatch的集成无缝，此次合作是扩展能力的自然方式 [72] - BioCatch专注于交易前信号，其警报集成到工作流引擎可为银行客户提供更完整解决方案，此为首个但非最后一个合作伙伴机会 [73][74] 问题: 监管技术业务客户对话和CFTC合作的益处 [77][78] - AxiomSL随着监管环境明晰化客户参与度增加，10月初与全球一级银行签署云部署交叉销售 [80] - 监管机构采用市场监控技术可催化其成员公司采用相同技术，创造网络效应，此模式在Calypso、AxiomSL和监控业务中均可见 [81][82] 问题: 代币化股票交易的增量机会 [83] - 美国股票市场是最高效、流动性最强市场，代币化提案旨在为投资者提供持有股份形式的选择权，而不破坏现有市场优势 [84] - 代币化是技术趋势，可简化支付基础设施并提高交易后效率，公司与DTCC等核心基础设施提供商合作推进 [85] 问题: AxiomSL与Calypso交叉销售机会的进展 [86] - 收购前已建立数据连接器便于客户实施，公司通过与客户高层（如COO、CRO）进行整体对话，改变对话动态，支持银行全面风险管理 [87] - 整体对话可扩展至财富管理端的数据和指数能力，实现跨业务支持 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到13亿美元，同比增长11% [6] - 解决方案季度收入首次超过10亿美元，同比增长10% [6] - 年度经常性收入增长9%至30亿美元 [7] - 运营费用为5.83亿美元，同比增长5% [7] - 运营收入为7.32亿美元，同比增长16% [7] - 稀释后每股收益增长19% [7] - 运营利润率为56%，EBITDA利润率为58%，均较去年同期提升2个百分点 [32] - 自由现金流为5.16亿美元，过去12个月自由现金流为21亿美元，转化率为110% [43] - 第三季度支付股息每股0.27美元，总计1.55亿美元，年化派息率为33% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本接入平台收入增长8%，年度经常性收入增长6% [10] - 金融科技收入增长13%，年度经常性收入增长12% [10] - 市场服务净收入增长13% [10] - 数据与上市业务收入增长6%，年度经常性收入增长7% [34] - 指数业务收入增长13%，其中9个百分点来自阿尔法因素 [34] - 指数业务平均管理资产规模增长35%，达到创纪录的7770亿美元 [35] - 过去12个月指数业务净流入达创纪录的910亿美元，其中第三季度净流入170亿美元 [15] - 工作流与洞察业务收入增长5%，年度经常性收入增长4% [35] - 金融犯罪管理技术收入增长22%，年度经常性收入增长18% [37] - 监管技术收入增长9%，年度经常性收入增长11% [38] - 资本市场技术收入增长12%，年度经常性收入增长10% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国上市业务迎来多家上市公司，第三季度募集资金60亿美元，年初至今募集资金超过140亿美元 [11] - 欧洲上市业务表现稳健，10月迎来Verisure在斯德哥尔摩上市，为2022年以来欧洲最大规模IPO [11] - 纳斯达克上市证券占行业总交易量的53%，高于一年前的49% [24] - 美国期权业务收入和交易量在第三季度创下纪录，行业经历了历史上十大交易量日中的六天 [22] - 纳斯达克指数期权交易量在第三季度创下纪录，并在10月再次刷新纪录 [23] - 欧洲衍生品业务捕获率提升 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于整合、创新和加速三大优先事项 [24] - 整合方面，截至季度末已完成超过1.5亿美元的成本削减行动，超过扩大的净支出效率目标 [24] - 创新方面，公司向美国证券交易委员会提交申请，旨在利用现有交易基础设施，允许股权证券和交易所交易基金以传统和代币化形式在纳斯达克市场交易 [25] - 加速方面，"一个纳斯达克"战略持续推动交叉销售，本季度金融科技领域实现4笔交叉销售，自Adenza收购完成以来累计达30笔 [29] - 公司计划到2027年实现来自交叉销售的经常性收入超过1亿美元 [29] - 人工智能实施方面，公司解决方案中已有800多家客户选用AI驱动的董事会摘要工具 [26] - 金融犯罪管理技术中推出的AgenTeq AI数字员工解决方案获得客户积极响应 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济保持韧性，但经济信号喜忧参半，消费者支出在最近几个月有所回升，服务业保持扩张，企业对技术和AI的投资持续 [8] - 欧洲增长虽然低迷，但对需求复苏和重新投资的预期表明前景将逐步改善 [9] - IPO渠道强劲，预计未来几个季度IPO活动将有显著增加 [12] - 尽管受到政府关停的短期延迟影响，市场基础正在加强，显示出持久重新参与的迹象 [13] - 对金融科技业务全年收入增长预期略低于中期展望范围，但资本接入平台业务预计将达到或略高于范围上限 [40] 其他重要信息 - 公司总债务评级被标准普尔从BBB上调至BBB+，两家评级机构均将其恢复至Adenza收购前的水平 [25] - 完成了纳斯达克Solovus向Insight Partners的出售 [17] - 与Juniper Square达成协议，通过其筹资平台分发eVestment数据，将私人基金覆盖数量从2025年初的6万只基金几乎翻倍 [16] - 与Biocatch建立战略合作伙伴关系，将行为和设备智能警报整合到反金融犯罪解决方案工作流中 [27] - 纳斯达克首次入选Interbrand全球最佳品牌排行榜，反映了其在全球经济中的关键作用 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 数字资产领域的增长机会和更广泛的方法 [48] - 公司作为技术提供商已参与数字资产生态系统多年，金融科技解决方案随着生态系统发展和机构兴趣增加而高度相关 [49] - 在指数领域推出了与加密资产相关的可投资产品指数，并作为iBit和其他加密指数ETF的上市交易所 [51] - 作为市场运营商，对SEC和CFTC合作考虑加密市场监管格局感到鼓舞，在理解监管格局和提供弹性基础设施方面可能存在扩展机会 [51] 问题: 代币化证券交易的运作方式、关键问题和用例 [54] - 代币化提案允许投资者在订单层面标记，将购买的股票以代币化形式结算并存入数字钱包 [55] - 正与DTCC合作开发两种不同的结算路径，要么以正常方式结算，要么结算到数字钱包基础设施中 [55] - 代币化权益允许抵押品更具流动性，如果能够改变结算周期，可以继续降低系统风险并创造资本效率 [59] - 这是一个分阶段的过程，首先在核心权益层面引入代币化，保持所有交易在市场内进行 [60] 问题: 2026年运营支出展望和投资节奏 [62] - 支出轨迹与中期展望一致，强劲的收入和解决方案收入推动了与交易量相关的支出，并持续为投资提供资金 [65] - 投资嵌入在今年的指导中，包括24/5交易等，同时通过效率计划为核心企业提供资金 [68] 问题: 金融犯罪业务表现滞后原因和第四季度加速信心 [70] - 业务增长有三方面：中小型企业领域销售强劲；企业领域实施带来收入波动，今年企业客户签约数量是去年的三倍；国际扩张处于早期阶段，销售周期较长 [72] - BioCatch合作伙伴关系和AgenTeq AI能力将推动增长，预计年底和明年将呈现改善轨迹 [75] 问题: 资本市场技术业务势头和展望 [77] - 资本市场技术包含市场技术、Calypso和交易管理服务业务，对连接服务的需求强劲，数据中心扩容支持增长 [78] - Calypso在抵押品管理、资金管理、交易风险管理等解决方案需求旺盛，特别是在拉丁美洲地区增长显著 [80] 问题: AI对收入模型的风险和机会以及效率影响 [82] - AI被视为巨大机会而非风险，专注于产品AI和业务AI两个项目 [84] - 在产品开发中利用自动化驱动效率，释放资源用于核心产品路线图；在客户体验和实施中驱动自动化 [86] - 高度专业化的解决方案、差异化数据以及将AI融入产品以提升工作流效率（如AgenTeq AI将工作流时间减少80%）是关键优势 [88] 问题: AI解决方案是否加速收入协同目标以及当前进展 [92] - 自Adenza交易完成以来已完成30笔交叉销售，交叉销售占管道约15%且持续补充，AI能力绝对是一个催化剂 [93] - AI解决方案通过提供改变客户工作流的先进能力，支持交叉销售和向上销售努力 [95] 问题: BioCatch合作是一次性合作还是VeriFin战略调整 [97] - VeriFin在架构上已经是一个平台，支持通过现代API集成，BioCatch集成是第一个此类合作，未来可能有机会 [98] - BioCatch专注于交易前信号，通过整合其交易前分析与公司的交易中和交易后分析，为客户提供完整解决方案 [100] 问题: 监管技术业务客户对话和CFTC合作伙伴关系的益处 [104] - 随着监管环境更加清晰，客户对Acxiom SL的参与度增加，智能去监管对行业有利，但全球监管变化仍使该解决方案具有价值 [106] - CFTC等监管机构使用市场监控技术可以催化其成员公司采用相同技术，创造网络效应 [108] 问题: 使用区块链交易已具流动性市场的更新观点和需求 [110] - 美国股票市场是流动性最强、效率最高、成本最低的市场，代币化是市场机会的自然延伸和扩展，为投资者提供持有股票形式的选择 [112] - 代币化是一种优秀技术，可简化支付基础设施并提高交易后处理效率，第一阶段计划在核心权益层面引入代币化 [113] 问题: Acxiom与Calypso交叉销售机会与以往做法的差异和进展 [116] - 收购前已创建数据连接器，便于Calypso客户实施Acxiom SL进行监管报告 [117] - 与客户高层进行整体对话时，纳斯达克在支持客户全面管理风险、监管和犯罪方面非常成功，改变了与客户的对话动态 [118]

纳斯达克第三季度财务业绩 - 每股收益增长19%至88美分，比预期高出2美分 [1] - 收入达到13亿美元，略高于预期 [1] - 总收入增长11%，年化经常性收入达到30亿美元，连续三个季度增长9% [3] 各业务部门增长表现 - 市场现代化计划下的交易业务增长13% [4] - 支持创新经济的指数业务增长13% [4] - 金融科技部门增长13%，该部门旨在增强金融系统信任 [4] 市场交易量活跃 - 期权业务在第三季度创下六个历史最高交易日前十名，十月份再创新纪录 [6] - 十月份现金股票业务日均交易量达到200亿股 [6] - 过去五年零售投资者在股票市场的参与度增加，这是一个可持续趋势 [7] 人工智能技术的影响 - 自2024年初人工智能技术开始影响公司盈利以来，纳斯达克100指数成分股公司盈利增长32% [8] - 纳斯达克100指数价值上涨47%，表明公司盈利支撑其估值 [8] 期权市场动态 - 期权市场日交易量超过1亿份，零售和机构兴趣均有所增加 [9][11] - 宏观经济环境数据混杂，短期期权成为投资者表达对宏观和微观变化观点的工具 [12] 对预测市场的看法 - 公司认为在受监管的市场中提供与金融资产相关的二元期权存在真实市场需求 [14][15] - 公司专注于受监管的业务，认为监管为投资者提供了适当的保护和规则 [16][17] - 对于金融资产以外的预测市场（如政治事件），公司表示其重点是为真实金融资产提供市场运营服务 [21]

业绩总结 - Nasdaq在2025年第三季度的净收入为13.15亿美元，同比增长15%[17] - 解决方案收入首次超过10亿美元，达到10.03亿美元，同比增长15%[16] - 非GAAP营业收入为7.32亿美元，同比增长15%[17] - 年度经常性收入（ARR）达到30.07亿美元，同比增长10%[17] - 稀释每股收益（EPS）为0.88美元，同比增长19%[95] - 运营利润率为56%，较去年同期的54%有所提升[98] - 2025年第三季度总收入为13.15亿美元，同比增长11%[95] 用户数据 - 指数交易所交易产品（ETP）资产管理规模（AUM）在第三季度达到8290亿美元，创下新高[21] - 第三季度新上市公司共筹集资金60亿美元[23] - 财务科技收入增长13%，金融犯罪管理技术收入增长22%[67] - 年化SaaS收入为6.82亿美元，同比增长17%[67] - 资本市场技术收入增长12%，达到2.64亿美元[67] 未来展望 - Nasdaq在美国衍生品市场创下了收入纪录，表现出色[39] - 2024年市场服务的有机收入增长为3%，较2023年的有机收入增长为0%有所提升[111] 新产品和新技术研发 - Nasdaq Verafin签署了一家企业Tier 1银行作为新客户，并与55家中小型银行达成合作[26] - 财务犯罪管理技术收入为8400万美元，同比增长22%[95] 资本和现金流 - 2025年截至目前的自由现金流为16.57亿美元，较2024年同期的15.76亿美元增长了5.16%[103] - 2023年自由现金流为20.95亿美元，较2022年同期的16.31亿美元增长了28.5%[103] - 2025年截至目前的运营现金流为16.30亿美元，较2024年同期的19.39亿美元下降了16.0%[103] - 2025年截至目前的资本支出为1.77亿美元，较2024年同期的2.07亿美元下降了14.5%[103] 负面信息 - 有效税率为22.0%，较上年同期的21.3%有所上升[44] - 运营费用为2.83亿美元，同比增长16%[44] 股东回报 - 2023年股东回购支出为3.30亿美元，较2022年同期的1.45亿美元增长了127.6%[103] - 2023年支付的股息为5.86亿美元，较2022年同期的5.41亿美元增长了8.3%[103]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第三季度解决方案收入达到10.03亿美元，同比增长15%，有机增长10%[2][3] - 第三季度净收入为13.15亿美元，同比增长15%，有机增长11%[2][3] - 年度经常性收入（ARR）达到30.07亿美元，同比增长10%，有机增长9%[2][3] - 2025年第三季度总收入为19.58亿美元，同比增长2.9%（2024年同期为19.02亿美元）[24] - 2025年第三季度净收入为4.23亿美元，同比增长38.7%（2024年同期为3.05亿美元）[24] - 2025年前九个月总收入为61.38亿美元，同比增长14.3%（2024年同期为53.70亿美元）[24] - 2025年前九个月净收入为12.69亿美元，同比增长66.9%（2024年同期为7.60亿美元）[24] - 第三季度收入（扣除交易费用）为13.15亿美元，同比增长11%至1.35亿美元[37] - 前九个月收入（扣除交易费用）为38.57亿美元，同比增长13%至4.35亿美元[33] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 第三季度GAAP摊薄后每股收益为0.73美元，同比增长38%；非GAAP摊薄后每股收益为0.88美元，同比增长19%[2][3] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为0.73美元，同比增长37.7%（2024年同期为0.53美元）[24] - 2025年第三季度美国通用会计准则稀释每股收益为0.73美元，非美国通用会计准则调整后稀释每股收益为0.88美元[29] - 2025年前九个月美国通用会计准则稀释每股收益为2.19美元，非美国通用会计准则调整后稀释每股收益为2.52美元[29] - 前九个月非GAAP摊薄后每股收益为0.88美元，同比增长19%至0.14美元[37] 财务数据关键指标变化：营业利润与利润率 - 第三季度非GAAP营业收入为7.32亿美元，同比增长15%至9,500万美元[37] - 第三季度非GAAP营业利润率为56%，高于去年同期的54%[33] - 第三季度GAAP营业收入为5.86亿美元，同比增长31%至1.38亿美元[33] - 前九个月非GAAP营业收入为21.35亿美元，同比增长15%至2.85亿美元[33] 成本和费用 - 第三季度非GAAP营业费用为5.83亿美元，同比增长7%至4,000万美元[37] - 2025年第三季度无形资产摊销费用为1.22亿美元，与去年同期持平[29] - 2025年前九个月重组费用为2700万美元，显著低于去年同期的1.03亿美元[29] 各条业务线表现：金融科技部门 - 金融科技部门收入为4.57亿美元，同比增长23%，有机增长13%[3] - 2025年第三季度金融科技收入为4.57亿美元，同比增长23.2%（2024年同期为3.71亿美元）[24][26] - 金融科技部门在第三季度新增65个新客户，完成97个增销和4个交叉销售[8] - 2024年第三季度金融科技板块非美国通用会计准则收入为4.05亿美元，其中监管科技业务收入为1.02亿美元（含3400万美元会计调整）[31] - 金融科技板块总收入为4.57亿美元，同比增长13%至5,200万美元，其中金融犯罪管理技术收入增长22%至1,500万美元[37] - Financial Technology年度经常性收入总额为16.62亿美元，同比增长12.1%[41] 各条业务线表现：指数部门 - 指数部门收入为2.06亿美元，同比增长13%，第三季度净流入170亿美元，过去十二个月净流入910亿美元[3] - 指数交易所交易产品管理资产在季度末达到创纪录的8290亿美元，第三季度平均AUM为7770亿美元[8] - 资本准入平台板块总收入为5.46亿美元，同比增长9%至4,500万美元，其中指数收入增长13%至2,400万美元[37] - 跟踪纳斯达克指数的交易所交易产品期末资产管理规模为8290亿美元，较去年同期的6000亿美元增长38.2%[41] 各条业务线表现：资本准入平台 - 2025年第三季度资本准入平台收入为5.46亿美元，同比增长9.0%（2024年同期为5.01亿美元）[24][26] - Capital Access Platforms年度经常性收入为13.45亿美元，同比增长7.3%[41] 各条业务线表现：市场服务 - 2025年第三季度市场服务收入为9.46亿美元，同比下降7.4%（2024年同期为10.22亿美元）[24][26] 各地区/市场表现 - 纳斯达克股票市场2025年第三季度IPO数量为76家，较去年同期的48家增长58.3%[41] - 美国股票期权总行业日均交易量为5580万份，同比增长25.4%[41] - 美国上市证券总行业日均交易量为176亿股，同比增长53.0%[41] - 纳斯达克股票市场现金股票交易总市场份额为61.7%，同比增加0.9个百分点[41] - 纳斯达克北欧和波罗的海市场现金股票交易市场份额为72.8%，同比增加0.5个百分点[41] - 纳斯达克北欧和波罗的海市场期权和期货总日均合约交易量为184,267份，同比下降13.9%[41] - 纳斯达克股票市场上市公司总数达4,359家，较去年同期的4,039家增长7.9%[41] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年非GAAP运营费用指引至23.05亿至23.35亿美元，非GAAP税率指引下调至22.5%至23.5%[6] 现金流与股东回报 - 第三季度运营现金流为2.21亿美元，通过股息向股东返还1.55亿美元，回购1.15亿美元普通股及6900万美元高级无担保票据[6] 其他财务数据（非业务核心） - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为4.70亿美元，较2024年底的5.92亿美元下降20.6%[28] - 截至2025年9月30日，公司长期债务为86.67亿美元，较2024年底的90.81亿美元下降4.6%[28] - 2025年第三季度美国通用会计准则净收入为4.23亿美元，非美国通用会计准则调整后净收入为5.11亿美元[29] - 2025年前九个月美国通用会计准则净收入为12.70亿美元，非美国通用会计准则调整后净收入为14.60亿美元[29] - 2024年第三季度非美国通用会计准则收入减基于交易的费用为11.80亿美元，其中包含3400万美元的Adenza收购会计调整[31] - 2024年前九个月非美国通用会计准则收入减基于交易的费用为34.56亿美元，其中包含3400万美元的Adenza收购会计调整[31] - 2025年前九个月因出售北欧电力期货业务等录得税前净收益3700万美元[29]

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股息宣告 - 纳斯达克公司董事会宣布季度股息为每股0.27美元 [1] - 股息将于2025年12月19日支付给截至2025年12月5日营业结束时的在册股东 [1] - 未来的季度股息宣告及记录日和支付日的确定需经董事会批准 [1] 公司业务概览 - 纳斯达克是一家领先的全球科技公司，服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商 [2] - 公司致力于提供世界领先的平台，以提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [2] - 业务组合包括数据、分析、软件、交易所能力和以客户为中心的服务，帮助客户优化并执行其商业愿景 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度净收入为13.15亿美元，同比增长15%，有机增长率为11% [8] - 解决方案收入首次突破10亿美元，达到10.03亿美元，同比增长15%，有机增长率为10% [2][5][8] - 年度经常性收入首次达到30亿美元，同比增长10%，有机增长率为9% [2][5][8] - GAAP摊薄后每股收益为0.73美元，同比增长38%；非GAAP摊薄后每股收益为0.88美元，同比增长19% [2][8] 各业务部门业绩 - 金融科技部门收入为4.57亿美元，同比增长23%，有机增长率为13% [8][12] - 指数部门收入为2.06亿美元，同比增长13%，过去十二个月净流入资金达910亿美元，第三季度净流入170亿美元 [8][12] - 市场服务净收入为3.03亿美元，同比增长14%，有机增长率为13% [2][11] - 监管科技收入同比增长7%，其中监察业务新增6个客户，包括美国商品期货交易委员会 [12] 运营效率与资本回报 - 第三季度非GAAP运营费用为5.83亿美元，有机增长5%，主要由于技术和人员投资增加 [11] - 公司第三季度通过股息向股东返还1.55亿美元，回购1.15亿美元普通股和6900万美元高级无担保票据 [8][11] - 截至2025年9月30日，董事会授权的股票回购计划剩余额度为14亿美元 [11] - 标准普尔于8月12日将公司高级无担保债务评级从BBB上调至BBB+ [15] 战略进展与客户增长 - 金融科技部门新增65个新客户、97个增销和4个交叉销售，企业级客户签约数是2024年全年的三倍 [12] - 纳斯达克Verafin在第三季度新增55个中小银行客户，并签约一家一级银行作为新客户 [12] - 指数交易所交易产品资产管理规模在季度末达到8290亿美元的历史新高，过去十二个月净流入910亿美元 [12][13] - 公司向美国证券交易委员会提交申请，以促进代币化证券在其市场上的交易 [15] 2025年财务指引更新 - 公司将2025年非GAAP运营费用指引区间更新为23.05亿美元至23.35亿美元 [9] - 公司将2025年非GAAP税率指引区间下调至22.5%至23.5% [9] - 公司提前达成总杠杆率里程碑，并继续执行股票回购计划 [7][11]

基金业绩概览 - SRK Fund I LP在2025年上半年实现46.94%的回报率，显著超越同期标普500指数6.20%和罗素2000指数-1.78%的回报 [2] - 自2018年5月1日成立以来，该基金累计回报率达1200.66%，而同期标普500指数和罗素2000指数的回报率分别为162.30%和55.46% [2][3] - 基金在2024年表现令人失望，回报率为-8.74%，但2023年、2022年、2021年、2020年和2019年分别实现了17.15%、35.31%、46.71%、127.72%和77.99%的回报 [3] 投资组合策略 - 投资策略集中，短期业绩波动较大，但建议合伙人应以多年长期表现来评估业绩，而非短期结果 [4] - 当前未发现大量新投资机会，正在提高投资组合中的现金水平，以便在未来出现有吸引力的机会时进行配置 [5] - 鉴于部分持仓股势头增强且成交量上升，风险回报比变得不利，因此已显著减持这些头寸，使基金处于现金充裕的状态 [14] Innovative Solutions & Support (ISSC) - 该股是上半年业绩的最大贡献者，其第二财季业绩创纪录，推动股价年内大幅上涨 [6] - 第二财季收入增长104%，毛利率环比提升至51.4%，EBITDA利润率达到35%的高位，显示出经营杠杆的效益 [6] - 公司通过将产品引入内部并在宾夕法尼亚州工厂进行全制造来提升产品利润率和公司经营杠杆，其近期设施扩张使产能增加了三倍以上 [7] - 公司宣布了一项新的1亿美元信贷额度以支持其收购战略，但基金管理人已趁股价动量和成交量上升之际，在第三财季业绩发布前大幅减持该头寸以增加现金储备 [7] ImmuCell Corporation (ICCC) - 公司第一季度业绩创纪录，毛利率扩大至42%，实现了创纪录的净收入和现金流，管理层目标是将毛利率进一步提升至45% [8] - 生产已连续两个季度满负荷运行且自去年4月以来未出现污染问题，生产趋于稳定，销售团队正转向为现有产品及新的散粉First Defense产品线开拓新业务 [8] - 针对乳腺炎的业务，Re-Tain产品的FDA许可仍悬而未决，但公司已获授权进行Re-Tain的研究性使用，这可收集客户反馈和数据，研究结果预计在年底出炉 [9] - 公司聘请了首席财务官，但首席执行官计划于2026年初退休，公司目前处于重要拐点，估值仅为个位数的市盈率倍数，且Re-Tain的FDA批准和First Defense的增长有望释放价值 [10] Soléance (SLSN) - 公司生产防晒霜关键成分氧化锌，今年前六个月收入增长53%，但受一次性新客户入驻成本影响，利润率仍然较低 [11] - 公司于4月成功转板至纳斯达克，并在最近的指数调整中被纳入罗素2000指数，这增加了股票的交易量和动量 [11] - 公司已 favorable 地解决了与一位长期客户的诉讼，并继续与该客户保持业务往来，消除了股价的一个压制因素 [11] - 因股价一度在年内上涨超过100%且高于其公允价值估计，基金管理人已选择在有利价格退出大部分头寸 [11] Sanuwave Health, Inc. (SNWV) - 公司上半年收入增长51%，且这是在缺乏全国销售团队的情况下实现的，目前公司已组建全国销售团队并设有关键客户经理以开拓大型多地点客户 [12] - 公司于3月宣布转板至纳斯达克，并于6月底被纳入罗素2000指数，管理层重申了年度业绩指引，该指引未包含任何新增大客户潜力，显得保守 [12] - 管理层正在寻求债务再融资方案并已获得条款极具吸引力的选项，消除了潜在股权融资的担忧，通过制造改进，毛利率有望从当前的78%继续扩大 [13] - 与增长前景较差的可比医疗器械公司相比，该公司股票交易存在折价，仍代表一个有吸引力的投资机会 [13]

公司概况 - 公司是全球领先的技术公司，在资本市场和多个行业中扮演关键角色 [1] - 公司运营纳斯达克股票市场，是全球最主要的证券交易所之一 [1] - 公司提供包括交易、清算、交易所技术、上市、信息以及上市公司服务在内的全面服务 [1] 第三季度业绩预期 - 华尔街分析师预计第三季度每股收益为0.84美元，预期收入约为13亿美元 [2] - Zacks一致预期收入为12.9亿美元，同比增长12.5%，每股收益0.84美元，同比增长13.5% [2] 业绩增长驱动因素 - 乐观预期归因于订阅收入激增、交易量增加以及分析收入增长 [3] - 公司对有机增长和获取新客户的战略重点被认为是主要贡献因素 [3] - 季度内执行的股票回购预计放大了每股收益增长并增强了股东价值 [3] 分析师预期与估值指标 - 过去30天内，分析师将一致每股收益预期上调了2.1%，显示出积极的重新评估 [4] - 公司市盈率约为33.73倍，显示投资者对盈利的投资意愿 [4] - 市销率约为6.27倍，企业价值与销售额比率约为7.36倍 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为25.33倍，收益率为2.97% [4] - 债务与权益比率约为0.82，流动比率约为0.96 [4]