纳斯达克公司季度业绩 - 纳斯达克公司公布了最新季度业绩 表现令人印象深刻 公司不仅兑现了承诺 甚至超出了预期 [1] 投资策略框架 - 投资策略专注于识别具有卓越品质的公司 这些公司需具备经过验证的资本再投资能力以获取可观回报 [1] - 目标公司的市值低于100亿美元 这为增长提供了充足的机会 [1] - 理想的公司应展示出长期的资本复利能力 其复合年增长率需高到可能带来十倍或更高的回报 [1] - 投资策略保持长期视角 认为在短期持有日益普遍的环境下 长期视角能产生比市场指数更高的回报 [1] - 主要采用保守的投资策略 但偶尔会追求风险回报比有利的机会 即上行潜力巨大而下行风险有限 [1] - 对这类机会会进行仔细考量 并在投资组合中按比例配置以维持整体稳定性 [1]

公司财务业绩 - 第三季度调整后利润为5.11亿美元，即每股88美分，超过分析师平均预期的每股85美分 [8] - 市场服务交易收入增长14%，达到3.03亿美元 [3] - 金融科技部门收入增长23.2%，达到4.57亿美元，指数业务收入增长13.2%，达到2.06亿美元 [8] - 解决方案季度收入超过10亿美元，年度经常性收入首次达到30亿美元 [8] 业务运营与市场表现 - 第三季度新上市公司总数从去年同期的138家增至205家 [6] - 美国IPO交易量创2021年以来今年前九个月的最佳水平 [6] - 公司股价早盘上涨了4% [3] - 金融科技和软件部门实现广泛增长，战略重心转向产生更可预测的经常性收入 [7] 行业前景与高管观点 - 尽管政府关门造成短期延迟，但IPO渠道非常强劲，预计未来几个季度IPO活动将大幅回升 [4] - 分析师和银行高管认为IPO前景强劲，政府关门的影响将是短暂的 [5] - 美国经济保持弹性，但经济信号好坏参半，投资者因政策不确定性和对滞胀的担忧而调整投资组合 [3] - 持续的波动性推高了交易量，使交易所受益 [1]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.88美元，超出市场预期4.8%，同比增长18.9% [1] - 净收入达13亿美元，同比增长15%，超出市场预期1.7%，有机净收入增长为11% [2] - 调整后运营收入为7.32亿美元，同比增长14.9%，运营利润率为56%，同比提升200个基点 [5] 各业务部门收入 - 资本接入平台调整后收入为5.46亿美元，同比增长9%，主要受所有业务线收入增长驱动 [3] - 金融科技业务调整后收入为4.57亿美元，同比增长23.2%，同样受所有业务线收入增长驱动 [3] - 解决方案业务收入同比增长15%至10亿美元，反映出指数和金融科技的强劲增长 [3] - 市场服务净收入为3.03亿美元，同比增长7.4% [4] 运营指标与财务数据 - 年度经常性收入同比增长10%至30亿美元，有机增长为9%，其中年度SaaS收入增长12%，占ARR的38% [2] - 调整后运营费用为5.83亿美元，同比增长7.4%，有机增长为5%，主要因技术和人才投资增加 [4] - 期末现金及现金等价物为6.97亿美元，较2024年底增长11.9% [6] - 长期债务为87亿美元，较2024年底减少4.6% [6] - 当季经营活动产生的现金流为2.21亿美元 [6] 资本市场活动与股东回报 - 纳斯达克证券市场新增205家公司上市，其中76宗为首次公开募股，季末上市公司总数达4,359家 [5] - 第三季度通过股息向股东返还1.55亿美元，回购1.15亿美元普通股及6900万美元高级无抵押票据 [7] - 董事会批准每股0.27美元的股息，并授权剩余14亿美元的股票回购计划 [9] 2025年业绩指引 - 将2025年非GAAP运营费用指引区间小幅上调至23.05亿-23.35亿美元 [8][10] - 预计2025年非GAAP税率区间为22.5%-23.5% [10]

核心财务表现 - 公司第三季度调整后净收入同比增长11%，每股净收益同比增长19% [1] - 过去一年公司产生超过20亿美元的经营现金流 [1] - 公司年度经常性收入超过30亿美元，较去年增长10% [4] 收入结构与质量 - 公司业务分为三大板块，但大部分收入现已转为经常性收入 [4] - 经常性收入占2025年净收入预测值51.9亿美元的59% [4] - 在过去12个月81.68亿美元的总收入基础上，经常性收入占比约36.7% [4] 现金流与估值分析 - 经营现金流占今年净收入预测的38.5% [5] - 基于2026年55.7亿美元收入预测及39%的现金流转化率，预计经营现金流可达21.723亿美元 [5] - 当前市值525.2亿美元，过去12个月经营现金流收益率为3.8% [6] 股价表现与目标 - 新闻发布后股价上涨超过3%，至91.70美元，脱离9月25日的近期低点86.73美元，但仍低于8月中旬90多美元的高位 [1] - 若盈利和现金流保持强劲，股价可能达到每股100美元 [1][3]

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Zacks研究服务与工具 - Zacks Premium研究服务提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank 完全访问Zacks第一排名列表 股票研究报告和高级选股工具等功能 旨在帮助投资者更智能 更自信地进行投资 [1] - Zacks Style Scores是一组补充性指标 与Zacks Rank共同开发 用于帮助投资者挑选在未来30天内有最大可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值 成长和动量特征获得A B C D或F的评级 A为最佳 F为最差 评分越高 股票表现跑赢市场的几率越大 [2] Zacks Style Scores分类 - 价值评分帮助价值投资者通过市盈率P/E 市盈增长比率PEG 市销率Price/Sales 市现率Price/Cash Flow等一系列比率 寻找价格合理且交易价格低于其真实价值的公司 [3] - 成长评分关注公司的财务实力 健康状况及未来前景 通过预测和历史收益 销售额及现金流来筛选具有长期可持续增长潜力的股票 [4] - 动量评分利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素 帮助动量投资者判断买入高动量股票的有利时机 [5] - VGM评分是价值 成长和动量三种评分的加权组合 帮助投资者寻找同时具备最具吸引力价值 最佳增长预测和最强劲动量的公司 也是与Zacks Rank配合使用的最佳指标之一 [6] Zacks Rank与Style Scores的协同应用 - Zacks Rank是一种专有股票评级模型 其核心是运用盈利预测修正来帮助投资者构建成功的投资组合 [7] - 自1988年以来 Zacks Rank第一级强力买入股票的平均年回报率达+2381% 表现超过标普500指数两倍以上 在任何给定交易日 有超过200家公司被评为强力买入 另有约600家公司被评为第二级买入 [8] - 为获得最佳回报 投资者应优先考虑同时具备Zacks Rank第一级或第二级以及Style Scores为A或B的股票 对于第三级持有评级的股票 其Style Scores也需为A或B以确保尽可能大的上行潜力 [10] - 即使某只股票拥有A或B的Style Scores 但如果其Zacks Rank为第四级卖出或第五级强力卖出 则其盈利预测呈下降趋势 股价下跌的可能性仍然很大 [11] 案例研究：纳斯达克公司NDAQ - 纳斯达克公司NDAQ是一家领先的交易 清算 市场技术 监管 证券上市 信息及公私企业服务提供商 其Zacks Rank为第三级持有 VGM评分为B [12] - 该公司是成长投资者的潜在首选 其成长评分为B 预计当前财年每股收益将实现192%的同比增长 [13] - 对于2025财年 过去60天内10位分析师上调了其盈利预测 Zacks共识预期每股收益上调004美元至336美元 该公司平均盈利惊喜达+44% [13]

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核心业绩表现 - 公司第三季度每股收益为0.88美元，超出市场预期的0.84美元，较去年同期的0.74美元增长18.9% [1] - 本季度营收达到13.2亿美元，超出市场预期1.75%，较去年同期的11.5亿美元增长14.8% [2] - 公司在过去四个季度中四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 近期股价表现与市场对比 - 公司股价年初至今上涨约14.9%，略高于标普500指数同期14.5%的涨幅 [3] - 当前季度业绩公布前，市场对公司的盈利预期修订情况好坏参半 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.87美元，营收13.4亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益3.36美元，营收51.7亿美元 [7] - 公司当前Zacks评级为第3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业比较与前景 - 公司所属的证券与交易所行业在250多个Zacks行业中排名后37% [8] - 同业公司洲际交易所预计将公布第三季度每股收益1.62美元，同比增长4.5% [9] - 洲际交易所的营收预期为24.1亿美元，较去年同期增长2.6%，但其每股收益预期在过去30天内被下调了4.7% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为13亿美元，同比增长11% [6] - 解决方案季度收入首次超过10亿美元，同比增长10% [6][24] - 年度经常性收入（ARR）增长9%至30亿美元 [6][13] - 营业费用为5.83亿美元，同比增长5% [6] - 营业利润为7.32亿美元，同比增长16% [6] - 稀释后每股收益增长19% [6][24] - 营业利润率为56%，EBITDA利润率为58%，均较去年同期提升2个百分点 [24] - 自由现金流为5.16亿美元，过去12个月自由现金流达21亿美元，转化率为110% [34] - 第三季度支付股息1.55亿美元，年化派息率为33% [35] - 总SaaS收入增长12%，金融科技SaaS收入增长17% [25] - SaaS收入占ARR的比例为38%，较去年同期提升1个百分点 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入为5.46亿美元，同比增长8% [9][25] - ARR增长6% [9][25] - 数据与上市业务收入增长6%，ARR增长7% [25] - 指数业务收入增长13%，其中9个百分点来自阿尔法因素 [26] - 交易所交易产品（ETP）平均资产管理规模（AUM）达到创纪录的7770亿美元，增长35% [26] - 过去12个月指数净流入达创纪录的910亿美元，本季度净流入170亿美元 [12][26] - 工作流与洞察业务收入增长5%，ARR增长4% [26][27] - 企业解决方案收入基本持平，但新销售和净留存趋势改善 [28] - 该部门营业利润率为60%，提升2个百分点 [28] 金融科技 - 收入为4.57亿美元，同比增长13% [9][28] - ARR增长12% [9][28] - 签署65个新客户、97个增销和4个交叉销售 [15][29] - 金融犯罪管理技术收入增长22%，ARR增长18% [29] - 净收入留存率为111% [29] - 今年已签署6个新的企业客户，是2023年全年的三倍以上 [29] - 监管技术收入增长9%，ARR增长11% [30] - 资本市场技术收入增长12%，ARR增长10% [31] - 该部门营业利润率为45%，提升1.5个百分点 [31] 市场服务 - 净收入为3.03亿美元，增长13% [9][32] - 增长主要由美国股票市场整体交易量上升、美国期权行业交易量创纪录、指数期权交易量增加以及欧洲衍生品捕获率提高驱动 [17][32] - 指数期权收入较去年同期增长超过一倍 [32] - 该部门营业利润率为65%，提升5个百分点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国上市业务：本季度欢迎募资60亿美元的上市公司，年初至今募资超过140亿美元 [10] - 欧洲上市业务：第三季度表现稳健，10月欢迎Versure在斯德哥尔摩上市，这是自2022年以来欧洲最大的IPO [10] - 纳斯达克上市证券目前占行业总交易量的53%，高于一年前的49% [18] - 美国期权业务：第三季度交易量创纪录，10月再创新高 [17][18] - 美国股票业务：夏季交易量保持强劲，并持续到秋季 [18] - 9月纳斯达克收盘交叉盘创下名义价值日记录 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为整合、创新和加速 [19] - 整合方面：截至季度末，已实现超过1.5亿美元的净费用效率目标，总杠杆率降至3.1倍，标普将公司高级无担保债务评级从BBB上调至BBB+ [19][33][36] - 创新方面：向美国证券交易委员会提交申请，旨在利用现有交易基础设施，允许股票和ETF以传统形式和代币化形式在纳斯达克股票市场交易 [20][42][43] - 加速方面："一个纳斯达克"战略持续推动金融科技的交叉销售，自Adenza收购完成以来累计达成30笔交叉销售，交叉销售占金融科技销售管道的15%以上，预计到2027年底交叉销售带来的年化收入将超过1亿美元 [23][75] - 人工智能实施：在公司解决方案中，超过800名客户选择了Boardvantage的AI驱动董事会摘要工具；在金融犯罪管理技术中，推出纳斯达克Verafin的代理AI劳动力，首个数字制裁分析师已投入生产，下一个数字增强尽职调查分析师计划在年底前发布 [20][21][22][71] - 合作伙伴关系：纳斯达克Verafin与行为和设备智能领导者BioCatch建立战略合作伙伴关系，将BioCatch的警报集成到Verafin的反金融犯罪解决方案工作流中 [22][79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济保持韧性，但经济信号好坏参半，消费者支出在最近几个月有所回升，服务业持续扩张，企业对技术和AI的投资持续推动经济增长 [8] - 欧洲增长仍然疲软，但对需求复苏和重新投资的预期表明前景将逐步改善 [8] - IPO管道稳健，预计未来几个季度IPO活动将显著增加，尽管政府停摆导致一些短期延迟 [10][11] - 对金融科技业务，特别是金融犯罪管理技术，预计近期企业签约将从第四季度开始转化为更强的收入增长 [30][58] - 预计2025年全年收入增长符合中期展望，资本接入平台处于或略高于区间高端，金融科技预计略低于区间 [31] - 更新全年有机费用预期至23.05亿美元至23.35亿美元，并将全年非GAAP税率指引下调至22.5%至23.5% [33][34] 其他重要信息 - 完成向Insight Partners出售纳斯达克Solovis，预计将导致季度收入减少700万至800万美元，直接季度成本减少约600万美元 [15][28] - 纳斯达克首次入选Interbrand全球最佳品牌百强榜单 [23] - 公司第三季度回购了120万股普通股，总价值1.15亿美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 数字资产和加密货币业务的发展机遇 [38] - 公司作为技术提供商参与数字资产生态系统多年，随着机构对数字资产的兴趣增加，金融科技解决方案具有高度相关性 [39] - 在指数领域推出了可投资的加密资产指数产品，并作为IBIT等加密指数ETF的上市交易所 [40] - 作为市场运营商，期待SEC和CFTC合作厘清加密市场监管框架，在理解监管环境后可能存在扩张机会 [40] 问题: 代币化证券交易的提案细节和前景 [41][42] - 提案允许投资者在订单层面选择以代币化形式结算股份并存入数字钱包，与DTCC合作开发两种不同的结算路径 [43][44] - 代币化的是股票本身而非衍生品，投资者权利和股权利益保持不变，初始阶段不会改变整体结算周期 [45] - 长期看，代币化资产可以增强抵押品的流动性，如果未来能改变结算周期，可以降低系统风险并创造资本效率 [46][47] 问题: 2026年运营费用展望和投资节奏 [49][50] - 费用轨迹与中期展望一致，强劲的收入增长带来了部分与交易量相关的费用，同时持续投资于技术升级（如24/5交易）等计划 [52][53] - 投资已纳入本年指引，公司致力于在推动核心业务效率的同时，为Horizon 1和Horizon 2机会提供资金 [53][54] 问题: 金融犯罪管理技术业务表现及欧洲银行概念验证更新 [56] - 业务增长有三支柱：中小型企业（SMB）领域销售强劲；企业领域签约客户数是去年的三倍，但实施和收入确认需要时间；国际扩张仍处于早期阶段 [57][58] - 与BioCatch的合作有助于国际扩张，欧洲的概念验证令人鼓舞，正与多家客户接洽 [58][59] - 预计增长轨迹将在年底和明年改善 [59] 问题: 资本市场技术业务的势头 [62] - 该业务包含市场技术、Calypso和交易管理服务，对连接服务需求旺盛，数据中心扩容支持了增长 [63] - Calypso在拉丁美洲等地区增长良好，市场技术业务也实现了良好的增销，整体环境健康 [64] 问题: AI带来的风险、机遇和效率影响 [66] - AI被视为巨大机遇而非风险，公司专注于两大方向：将AI融入产品以提升客户价值；利用AI优化内部业务流程（如产品开发、客户体验）以提高效率 [67][68][69] - 公司的专业解决方案、差异化数据以及将AI嵌入产品以显著提升客户工作流效率（如Verafin的代理AI可将工作流时间减少80%）构成了护城河 [70][71][72] 问题: AI解决方案是否会加速交叉销售收入协同目标 [74] - 自Adenza收购以来已完成30笔交叉销售，交叉销售占管道比例稳定在15% [75] - AI驱动的先进解决方案增强了客户价值，支持了交叉销售和增销努力，增强了公司对实现目标（2027年前超过1亿美元年化收入）的信心 [75][76] 问题: 与BioCatch的合作是单一事件还是Verafin平台战略的调整 [78][79] - Verafin在架构上已是平台，支持通过现代API集成，与BioCatch的集成是首个此类合作，但未来存在其他合作机会 [79][81] - BioCatch提供交易前行为分析，与Verafin的交易后分析结合可为银行客户提供更完整的反欺诈解决方案 [80][81] 问题: 监管技术业务的客户对话以及CFTC合作的益处 [83] - AxiomSL需求强劲，监管环境趋于清晰有助于客户决策，近期与一家全球一级银行签署了云部署交叉销售 [84] - 监管机构采用公司的技术（如CFTC采用市场监测技术）可以产生网络效应，促使该监管机构的成员公司也考虑采用相同技术 [85][86] 问题: 交易代币化股票的增量机会和市场需求 [88] - 美国股票市场已是全球最佳，公司策略是保持其优势的同时为投资者提供持有代币化股份的选择权，作为市场的自然延伸 [89] - 代币化是趋势性技术，有望简化支付基础设施和提高交易后效率，公司正与DTCC等核心基础设施提供商合作 [90] 问题: AxiomSL与Calypso交叉销售机会的进展 [92] - 收购前已建立数据连接器以简化集成，公司通过更全面的高层对话（如与银行COO或CRO）成功推动交叉销售 [93] - 公司能够围绕风险管理、监管合规等主题与客户进行整体性对话，这超越了Adenza时期的能力 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到13亿美元，同比增长11% [6] - 解决方案季度收入首次超过10亿美元，同比增长10% [6] - 年度经常性收入增长9%至30亿美元 [6] - 营业费用为5.83亿美元，同比增长5% [6] - 营业利润为7.32亿美元，同比增长16% [6] - 稀释后每股收益增长19% [6] - 营业利润率为56%，EBITDA利润率为58%，均比去年同期提高2个百分点 [24] - 自由现金流在第三季度为5.16亿美元，过去12个月为21亿美元，转换率为110% [34] - 第三季度支付股息每股0.27美元，总计1.55亿美元，年化派息率为33% [35] - 总SaaS收入增长12%，金融科技领域SaaS增长17% [25] - SaaS占ARR的比例同比提高1个百分点至38% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入为5.46亿美元，增长8%，ARR增长6% [25] - 数据与上市业务收入增长6%，ARR增长7% [25] - 指数业务收入增长13%，其中9个百分点来自alpha因素 [26] - 指数业务平均ETP管理资产达到创纪录的7770亿美元，增长35% [26] - 过去12个月指数净流入达到创纪录的910亿美元，本季度为170亿美元 [26] - 工作流与洞察业务收入增长5%，ARR增长4% [26] - 企业解决方案收入基本持平，但新销售和净留存趋势改善 [27] - 该部门营业利润率为60%，同比提高2个百分点 [27] 金融科技 - 收入为4.57亿美元，增长13%，ARR增长12% [28] - 本季度签署了65个新客户、97个增销和4个交叉销售 [29] - 金融犯罪管理技术收入增长22%，ARR增长18% [29] - 金融犯罪管理技术净收入留存率为111% [29] - 监管技术收入增长9%，ARR增长11% [30] - 监管技术本季度签署了6个新客户、53个增销和3个交叉销售 [30] - 资本市场技术收入增长12%，ARR增长10% [31] - 资本市场技术签署了4个新客户和44个增销 [31] - 该部门营业利润率为45%，同比提高1.5个百分点 [31] 市场服务 - 净收入为3.03亿美元，增长13% [32] - 增长主要由美国股票市场整体交易量上升、美国期权行业交易量创纪录、指数期权交易量和捕获率增加以及欧洲衍生品捕获率提高所驱动 [32] - 增长部分被美国期权份额下降、美国股票捕获率下降以及美国州计划收入同比减少所抵消 [32] - 该部门营业利润率为65%，同比提高5个百分点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国上市业务在本季度欢迎了筹集60亿美元资金的公司，年初至今筹集超过140亿美元 [10] - 欧洲上市业务也表现稳健，10月欢迎Verisure在斯德哥尔摩市场上市，这是自2022年以来欧洲最大的IPO [10] - 纳斯达克上市证券目前占行业总交易量的53%，高于一年前的49% [18] - 美国期权业务在第三季度创下收入和交易量纪录，行业经历了历史上十大交易量日中的六天 [17] - 纳斯达克指数期权交易量在第三季度也创下纪录，10月再创新高 [18] - 9月纳斯达克收盘交叉创下每日名义价值纪录 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为整合、创新和加速 [19] - 在整合方面，截至季度末已执行超过1.5亿美元的净费用效率目标，总杠杆率在季度末为3.1倍 [19] - 标普于8月12日将公司高级无担保债务评级从BBB上调至BBB+，两家评级机构均已将其恢复至收购Adenza前的水平 [19] - 在创新方面，公司提交了一份申请，旨在利用现有交易基础设施，允许股票和ETF以传统和代币化形式在纳斯达克市场交易 [20] - 在加速方面，"一个纳斯达克"战略持续取得成果，自Adenza收购结束以来，金融科技领域共完成30次交叉销售 [23] - 交叉销售占金融科技销售渠道的15%以上，预计到2027年底，交叉销售带来的年化收入将超过1亿美元 [23] - 纳斯达克首次入选Interbrand全球最佳品牌百强榜 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济保持韧性，但经济信号好坏参半，消费者支出在最近几个月有所回升，服务业仍在扩张，企业对技术和AI的投资持续 [8] - 在欧洲，尽管增长仍然疲软，但对需求复苏和重新投资的预期表明前景将逐步改善 [8] - 对支持金融系统现代化的技术需求持续存在，公司越来越多地为客户提供AI驱动的解决方案 [9] - IPO渠道强劲，预计未来几个季度IPO活动将显著增加，尽管政府停摆造成了一些短期延迟 [10] - 证券交易委员会近期批准了将强制性仲裁作为条件的IPO文件提交能力，管理层对政府减少证券交易委员会强制披露频率的兴趣感到鼓舞 [11] - 预计2025年全年收入增长将在资本接入平台和金融科技的中期展望范围内，资本接入平台处于或略高于区间高端，金融科技预计略低于区间 [31] - 公司更新了全年有机费用预期至23.05亿美元至23.35亿美元，反映了强劲的收入增长、对技术和人员的持续投资以及Solovis的出售 [33] - 公司将全年非GAAP税率指引下调至22.5%-23.5% [34] 其他重要信息 - 本季度签署了五份企业许可协议，包括一家领先的美国金融咨询公司 [12] - 在公司解决方案中，超过800家客户选择了Boardvantage内的AI驱动董事会摘要工具 [20] - 在金融犯罪管理技术中，客户对第三季度宣布的Nasdaq Verafin代理AI劳动力的推出表现出热情参与 [21] - 第一个数字工人是数字制裁分析师，已于本月投入生产，下一个数字工人（数字增强尽职调查分析师）预计将在年底前发布 [22] - 本季度Nasdaq Verafin与行为和设备智能领导者BioCatch建立了战略合作伙伴关系 [22] - 自2025年初以来，eVestment覆盖的私募基金数量几乎翻倍，达到6万只基金 [15] - 10月16日完成出售Nasdaq Solovis，预计将对季度收入产生约700万至800万美元的影响，直接季度成本约为600万美元 [27] - 在第三季度回购了120万股普通股，总计1.15亿美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数字资产和加密货币在各个业务中日益增长的存在，纳斯达克在哪些领域有潜力推动更高增长，以及如何构建未来的机会框架 [38] - 公司作为技术提供商参与数字资产生态系统多年，并继续以此方式增长和扩张 [39] - 金融技术解决方案在数字资产生态系统发展、扩张以及机构对数字资产兴趣日益主流化的情况下具有高度相关性 [39] - 公司为世界各地的市场提供交易技术和监控技术，现在拥有专门针对加密资产的交易监控技术，并与数字资产生态系统在抵押品管理能力方面进行合作 [39] - 在指数领域，推出了带有加密资产的可投资产品和指数产品，并且是IBIT和其他加密指数ETF的上市交易所 [40] - 作为市场运营商，公司受到证券交易委员会和商品期货交易委员会合作思考加密市场监管格局的鼓舞，在理解监管格局并考虑投资者保护以及提供弹性基础设施的需求后，认为存在扩张机会 [40] 问题: 关于代币化提案的细节、关键问题和障碍、用例以及运作机制 [43] - 提案允许投资者在订单基础上标记，希望购买的股票以代币化形式结算并存入数字钱包 [44] - 标记将通过系统流入交易后系统，公司正与DTCC合作开发两种不同的结算路径，即正常结算或进入数字钱包基础设施 [44] - DTCC正在研究几种底层区块链技术，投资者的数字钱包将通过其经纪公司或投资管理公司提供 [45] - 美国股票市场是流动性最强、效率最高、成本最低的市场，首要任务是确保不改变市场的性质 [46] - 目标是让投资者有更多选择，代币化的是股票本身而非衍生品，并且不改变整体结算周期 [46] - 从长远来看，代币化资产允许抵押品更具流动性，如果能够改变结算周期，可以降低系统风险并创造资本效率 [47] - 公司支持代币化，但将以分阶段的方式将技术引入市场 [48] 问题: 关于2026年运营费用展望的早期想法，以及考虑到收入动量和各种举措，明年支出的步伐 [50] - 轨迹与中期展望一致，过去三个季度收入和解决方案收入都非常强劲，这导致了一些与交易量相关的费用 [52] - 公司继续为投资提供资金，所有提到的举措都已包含在全年的指引中 [52] - 投资嵌入在今年提供的指引中，公司赞助平台投资的方式是一致的，拥有跨解决方案的稳健产品路线图 [53] - 24/5交易已纳入展望，同时考虑效率计划以帮助为核心和 Horizon 1、Horizon 2 类型的投资提供资金 [53] - 公司正努力尽可能提高核心企业的效率 [54] 问题: 关于金融犯罪业务表现略低于预期的原因，以及对第四季度加速的信心，以及欧洲银行概念验证的更新 [56] - 金融犯罪业务的增长有三个支柱：中小型企业领域、企业领域和国际扩张 [57] - 在中小型企业领域，销售和客户参与度持续强劲，与BioCatch的合作以及代理AI能力提供了新的增长机会 [57] - 在企业领域，ARR增长季度间波动性更大，因为首先需要实施解决方案，这会产生实施收入，其次今年签署的企业客户数量是去年的三倍，这些客户上线后将推动未来的ARR增长 [58] - 在国际扩张方面，仍处于早期阶段，概念验证令人鼓舞，正与欧洲多个客户接洽，销售周期不短，BioCatch的合作将有助于该计划，因为BioCatch的客户群非常全球化 [58] - 基于这些原因，预计该业务将呈现改善的轨迹，在今年年底和明年会表现更好 [60] 问题: 关于资本市场技术的动量和第四季度及明年的展望 [62] - 资本市场技术包含三个关键业务：市场技术、Calypso和交易管理服务 [63] - 交易管理服务需求强劲，市场交易量强劲支持了客户对连接性服务和在数据中心部署更多技术的兴趣，数据中心已扩容以支持增长 [63] - Calypso在抵押品管理、资金管理、交易、风险管理等解决方案方面需求持续强劲，特别是在拉丁美洲增长良好 [64] - 市场技术业务在拉丁美洲也表现良好，获得了增销，全年新销售表现良好，预计年底和明年环境健康 [64] 问题: 关于AI对收入模式的潜在风险和增量收入机会，以及相对于5%-8%的费用增长，哪些领域可以实现效率提升 [66] - 公司业务的核心资产受到保护，AI更多是机遇，公司有两大计划：产品中的AI和业务中的AI [67] - 在产品开发方面，专注于使用自动化提高核心产品维护工作的效率，从而释放资源和资金用于Horizon 1和Horizon 2机会 [68] - 在客户体验和实施方面，推动自动化以提高服务客户的效率并改善客户成果 [70] - 产品套件需要大量专业知识，是针对客户需求的定制化复杂解决方案，这是重要的差异化因素 [70] - 拥有高度差异化的数据，随着更多解决方案迁移到云技术，有机会聚合更多数据资产以改进产品和实现差异化 [71] - AI集成到产品中可以显著提高工作流程效率，例如Verafin中的代理AI在某些情况下将工作流程时间减少了80%，这为客户带来了强大的投资回报，公司计划将AI推广到整个平台 [72] 问题: 关于AI解决方案是否有助于加快超过2027年底1亿美元收入协同目标的进程，以及目前在该目标上的进展 [74] - 自Adenza交易结束以来，已实现30次交叉销售，交叉销售占渠道的15%持续不变，这表明需求强劲 [75] - AI解决方案通过提供改变客户工作流程的先进解决方案，以及公司作为可信赖提供商和关键基础设施提供商的地位，绝对支持交叉销售努力 [75] - 增销也因为生成式AI能力而增加，AI是一个催化剂，增强了公司的信心 [76] 问题: 关于与BioCatch的合作是一次性合作还是Verafin的战略调整，以及Verafin是否可能成为平台提供商而非供应商 [79] - Verafin在架构上已经是一个平台，具有平台层和通过现代API集成的能力，与BioCatch的集成是无缝的 [79] - BioCatch本身是一个全球性的规模化企业，专注于交易前信号，集成其交易前分析与公司的交易中和交易后分析，为客户提供了完整的解决方案 [80] - 这种合作为客户增加了价值，并使中小型银行更容易管理工作流程，公司看到了未来与其他企业合作的机会 [81] 问题: 关于与银行客户在监管技术解决方案上的对话情况，以及CFTC合作除CFTC之外的好处 [83] - AxiomSL随着监管环境变得更加清晰，客户参与度增加，监管变化和全球不同监管机构的不同方向使得AxiomSL对客户来说仍然极具价值 [84] - 10月初与一家全球一级银行签署了AxiomSL云交付解决方案的交叉销售，支持其新的监管报告领域 [85] - 在监控方面，销售和增销持续增长，CFTC合作是一个例子，如果更多全球监管机构使用市场监控，可以促使该监管机构的成员公司也考虑该技术，从而推动销售对话 [86] - 在欧洲的AxiomSL也有类似情况，为中央监管机构提供监管报告可以鼓励银行使用相同技术，从而产生良好的网络效应 [87] 问题: 关于使用区块链交易已经高度流动的市场的更新看法，以及是否已经看到对美国和非美国投资者交易代币化股票的良好需求 [89] - 美国股票市场是流动性最强、效率最高、成本最低的市场，首要任务是确保不破坏现有优势 [90] - 看到的市场机会的自然延伸是为投资者创造选择，让他们能够以代币化形式或传统形式持有股票，从而在管理投资组合时更具灵活性 [90] - 代币化是一种趋势技术，可以简化支付基础设施并提高交易后处理效率 [91] - 计划的第一阶段是在核心股权层面引入代币化，即证券本身而非衍生品，保持所有交易在市场内进行，并与DTCC等核心基础设施提供商合作提高交易后效率 [91] 问题: 关于在AxiomSL向Calypso交叉销售机会方面，公司与Thoma Bravo的做法有何不同，以及这些机会是否在公司的领导下有所增加 [93] - Thoma Bravo在收购前已在AxiomSL和Calypso之间建立了数据连接器，以便Calypso客户可以更容易地实施AxiomSL进行监管报告 [93] - 公司继续寻找方法在各个解决方案之间创建连接器 [94] - 当与客户的高层（如首席运营官或首席风险官）接触时，对话变得更加全面，他们从整体角度看待风险管理、监管和犯罪管理 [95] - 纳斯达克在促成全面对话方面非常成功，超越了Adenza的能力，改变了与客户的对话方式，客户会询问其他银行正在使用哪些他们尚未使用的服务，这创造了更全面的对话机会 [95]