公司核心管理层与投资哲学 - 沃伦·巴菲特于2026年1月1日卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官，并将对3170亿美元投资组合的监督权移交给了格雷格·阿贝尔 [1] - 新任首席执行官格雷格·阿贝尔承诺将以类似其前任的方式运营公司，其本质是一位注重长期、以价值为导向的投资者 [2] - 巴菲特为公司未来的成功奠定了基础，他将3170亿美元的投资组合集中配置于少数他最看好的标的 [3] 核心投资组合构成 - 巴菲特留给阿贝尔的投资组合中，有八只股票占据了高达74%的仓位，价值约2345亿美元 [3] - 苹果公司占投资资产的20.1%，但过去两年（截至2025年9月30日）仓位被削减了74%，售出超过6.77亿股 [4] - 美国运通占投资资产的18.2%，是投资组合中持有时间第二长的股票（自1991年起）[7] - 美国银行占投资资产的10.2%，自2024年中以来已被减持约4.65亿股，相当于伯克希尔持股减少了45% [11] - 可口可乐占投资资产的8.6%，是投资组合中持有时间最长的股票（自1988年起）[14] - 雪佛龙占投资资产的6.3%，是投资组合中第五大持仓 [16] - 穆迪占投资资产的4.1%，是投资组合中持有时间第三长的股票，已连续持有超过25年 [20] - 西方石油占投资资产的3.4%，自2022年初以来，巴菲特累计购买了近2.65亿股 [23] - 安达保险占投资资产的3.1%，是巴菲特于2023年第三季度开始大举建仓的“神秘股票” [27] 苹果公司 - 公司拥有异常忠诚的客户群，并在蒂姆·库克领导下成功转向更高利润率的订阅驱动型服务平台 [5] - 自2013年启动回购计划以来，公司已花费超过8160亿美元回购并注销了近44%的流通股，这对每股收益产生了积极影响 [5] - 公司实体设备增长引擎已显著放缓，其股票已不再像过去那样具有估值吸引力 [6] 美国运通 - 公司的成功秘诀在于其能够从交易双方获利，既是美国第三大支付服务商，向商户收取可预测的费用，同时也是一家贷款机构 [8] - 公司能够向持卡人收取循环信贷余额的利息和/或年费 [9] - 公司展现出吸引富裕客户群的诀窍，这使得其在经济动荡时期比其他贷款机构更能平稳度过衰退 [9] 美国银行 - 巴菲特经常青睐银行股是因为其周期性，尽管衰退是经济周期中正常且不可避免的一部分，但扩张期往往持续得更久 [12] - 公司是美国按总资产计最大的银行中，对利率最敏感的银行 [13] - 随着美联储坚定处于降息周期，较低的利率预计将在未来几个季度对公司的净利息收入造成压力 [13] 可口可乐公司 - 公司拥有几乎无与伦比的地理多元化，业务遍布除朝鲜、古巴和俄罗斯外的所有国家 [14] - 公司在新兴市场推动有机增长，并在发达国家赚取丰厚且可预测的经营现金流 [14] - 公司的营销团队成功与各年龄段用户建立联系并互动，其品牌广为人知且受到积极看待 [15] 雪佛龙公司 - 公司的一体化运营结构是其吸引力之一，上游钻井板块利润率最高，但可通过中游或下游（炼油厂和化工厂）板块来抵消原油现货价格的疲软 [17] - 这种对冲良好的运营模式能产生可预测的经营现金流 [17] - 公司预计到2030年，每年将进行100亿至200亿美元的股票回购，并且已连续38年提高其基础年度股息 [18] 穆迪公司 - 公司的投资者服务部门是投资组合中按百分比计表现最好的标的之一，该部门负责对公司和政府债务进行评级 [21] - 在2010年代大部分时间和新冠疫情期间，美联储将利率维持在历史低位，这激励了企业和政府发行债务，使穆迪的核心部门保持繁忙 [21] - 如今，穆迪分析部门正承担更多重任，这是一个专注于风险缓解、经济预测和企业合规的软件及专业服务驱动型部门 [22] 西方石油公司 - 相对于其他一体化能源运营商，公司的独特之处在于其对上游钻井业务的依赖不成比例地高 [24] - 公司的运营表现与原油现货价格的波动关联度，比雪佛龙这样的行业巨头更为密切 [24] - 公司正在努力摆脱庞大的净债务头寸，这使其在巴菲特的投资中显得有些另类 [25] 安达保险公司 - 保险公司通常拥有卓越的保费定价能力，对于财产和意外险公司来说，需要赔付的灾难性事件不可避免，因此安达在提高客户年度保费时很少遇到阻力 [28] - 公司更专注于高端的财产和意外险保单，而非标准保险，这些针对房屋、珠宝、艺术品和游艇的高价值保单通常比标准保单具有更具吸引力的利润率 [29]

文章核心观点 - 文章旨在比较金融-综合服务板块的两家公司BB Seguridade Participacoes SA (BBSEY)和穆迪(MCO) 以判断当前哪只股票提供更好的价值投资机会 [1] - 分析基于Zacks评级和价值风格评分 结合关键估值指标 最终认为BBSEY是目前更优的价值选择 [2][6] 公司比较与投资框架 - 两家公司均被给予Zacks Rank 2 (买入)评级 表明两家公司的盈利预测均被上调 盈利前景改善 [3] - 价值投资者的分析框架包括考察一系列传统指标和估值倍数 以判断公司股价是否被低估 [4] - 价值风格评分综合了多项关键基本面指标 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等 [4] 关键估值指标对比 - BBSEY的远期市盈率为8.35 远低于MCO的32.56 [5] - BBSEY的市盈增长比率(PEG)为2.58 略低于MCO的2.69 [5] - BBSEY的市净率(P/B)为5.8 显著低于MCO的23.12 [6] 综合评估结论 - 基于上述估值指标 BBSEY的价值评分为B级 而MCO的价值评分为F级 [6] - 尽管两家公司盈利前景都坚实 但根据估值数据 BBSEY被认为是当前更优越的价值投资选项 [6]

Qualivian Investment Partners 2025年第三季度信函表现 - 自成立至2025年9月30日 该基金总回报和净回报分别跑赢iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) 69.2%和61.3% [1] - 同期 该基金总回报和净回报分别跑赢标普500指数 32.7%和26.1% [1] 穆迪公司(MCO) 财务与市场表现 - 2025年第三季度 穆迪公司经调整后每股收益为3.92美元 超出预期近7% [3] - 2025年第三季度 穆迪公司总收入创纪录达20.1亿美元 同比增长11% [3] - 截至2025年第三季度末 持有穆迪公司的对冲基金数量从上一季度的82家增至87家 [4] - 2025年12月22日 穆迪公司股价报收于509.65美元 市值为916.42亿美元 [2] - 穆迪公司一个月回报率为5.22% 过去52周股价上涨6.38% [2] 穆迪公司(MCO) 业务运营亮点 - 2025年第三季度 穆迪公司经调整后营业利润率显著提升500个基点至53% [3] - 利润率改善主要得益于其高利润的穆迪投资者服务部门强劲的发行活动 [3] - 2025年第三季度 穆迪公司季度收入首次突破20亿美元 [4] 其他相关信息 - 在2025年第三季度 穆迪公司是该基金表现最差的三个贡献者之一 另外两家是Brown and Brown和Watsco [3] - 穆迪公司未入选某榜单的30只最受对冲基金欢迎股票名单 [4]

公司战略与运营 - 穆迪公司将全球总部迁至纽约市下曼哈顿布鲁克菲尔德广场自由街200号 [1] - 此次搬迁预计将于2027年完成 [1] - 搬迁是公司持续发展的一项大胆举措 旨在打造世界级办公空间以提升团队协作和客户服务能力 [1] 公司历史与承诺 - 穆迪公司拥有超过115年的历史 此次搬迁延续了公司与纽约市超过115年的联系 [1]

穆迪推出稳定币评级新方案 - 穆迪计划推出一套全新的稳定币评级系统 旨在重新定义投资者对规模达3000亿美元市场的评估方式[1] - 评级将根据稳定币储备资产质量、市值风险和运营保障措施授予存款评级 提案已发布并正征集公众意见 截止日期为1月29日[1] - 该提案出台背景是稳定币使用量日益增长及全球新监管制度涌现 例如美国今年7月通过的《Genius法案》为稳定币提供了监管框架[1] 评级方案的核心方法论 - 评级将评估稳定币储备池中每项资产的信用质量以计算加权平均值 并考量资产的市场价值[1] - 最终评级将取储备池价值的信用质量分析结果与市值分析结果中的较低者 经必要调整后授予[1] - 稳定币的评级将受其储备中评级最低资产的制约 即“最弱环节”原则 并根据流动性等风险指标应用提前率（一种减值处理）[2] - 提案确定了五类流动资产 其中同币种现金存款和中央政府证券将获得更高评级[2] - 其他考量因素包括稳定币的治理、监管背景以及可能的压力情景 拥有高质量流动资产组合可能有资格获得P-1短期存款评级[2] 评级覆盖范围与行业现状 - 稳定币通常由现金及现金等价物（如短期国债）组合支撑 但并非所有发行方都经过全面审计 这是行业争议焦点[2] - 与信用评级一样 稳定币发行方必须主动申请并支付评估费用 提案包含对“公正的第三方”是否审查发行方数据的考量[2] - 穆迪将算法稳定币排除在此次评级体系之外 这类稳定币使用自动化供应控制而非抵押品来维持价值 历史上更易脱锚[2] - 评级方案将评估技术风险 例如区块链安全漏洞或分叉可能使交易验证复杂化[2] 评级目的与市场关联 - 穆迪表示稳定币与银行、企业财务主管及支付系统的关联度正日益提升 新评级旨在为这个“仍在演变且往往不透明”的市场提供独立评估[1] - 行业专家认为当前方案是需不断演进的“过渡方案” 并强调链上流动性在压力环境下至关重要 是评估框架必须考察的内容[1] - 穆迪强调 新评级仅旨在反映稳定币能够被及时赎回的可能性 不应用于评估稳定币的稳定性或投资表现[3]

基金分红公告 - abrdn Income Credit Strategies Fund 宣布其5.250% Series A永续优先股每股现金分红为0.328125美元 [1] - 该分红将于2025年12月31日支付给截至2025年12月19日登记在册的股东 除息日为2025年12月19日 [1] 优先股基本信息 - 该系列优先股在纽约证券交易所交易 代码为"ACP PRA" 由穆迪投资者服务公司评级为"A2" [2] - 该优先股年股息率为每股1.3125美元 按季度支付分红 [2] - 该系列优先股于2021年5月10日发行 发行价格为每股25.00美元 [2] 分红来源与税务处理 - 基金分红可能来源于普通收入以外的其他收入 例如已实现的短期资本净收益 长期资本净收益以及资本返还 [3] - 用于税务申报的实际金额和来源将取决于基金在本财年剩余时间的投资表现 并可能根据税法规定发生变化 [3] - 2026年1月 基金将向股东发送1099-DIV表格 其中将列明分红的金额和构成 并提供2025日历年度相应的税务处理信息 [3] 基金管理与背景 - Aberdeen Investments Global是公司投资业务的商号 在美国 Aberdeen Investments指以下关联的注册投资顾问公司 abrdn Inc abrdn Investments Limited 和 abrdn Asia Limited [4] 封闭式基金特性 - 封闭式基金通过证券交易所进行二级市场交易 [5] - 基金的投资回报和本金价值会波动 因此投资者持有的份额价值可能高于或低于原始成本 [5] - 封闭式基金的份额可能以高于基金投资组合资产净值或低于资产净值的价格进行交易 [5]

评级与目标价调整 - RBC Capital 将穆迪公司的目标价从550美元上调至610美元，维持“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较BB Seguridade Participacoes SA (BBSEY)与穆迪(MCO)这两只金融-综合服务类股票，以寻找更具价值的投资选项 [1] - 基于价值投资风格评分与关键估值指标分析，BBSEY目前被认为是比MCO更优的价值选择 [6] 估值方法与评级 - 寻找价值股的最佳方式是将强劲的Zacks评级与价值风格评分中的优异等级相结合 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测及修正，而风格评分则用于识别具有特定特质的股票 [2] - 目前BBSEY与MCO均持有Zacks第2级（买入）评级，表明两家公司均经历了积极的盈利预测修正，盈利前景改善 [3] 关键估值指标比较 - 价值投资者使用多种传统指标来判断公司当前股价是否被低估，包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率及每股现金流等 [4] - BBSEY的远期市盈率为7.80，远低于MCO的33.81 [5] - BBSEY的市盈增长比率(PEG)为2.20，低于MCO的2.80 [5] - BBSEY的市净率(P/B)为5.61，显著低于MCO的21.35 [6] 价值评分与结论 - 基于上述估值指标，BBSEY获得了价值风格评分B级，而MCO获得了D级 [6] - 尽管两家公司均有坚实的盈利前景，但基于估值数据，BBSEY目前被认为是更优的价值选择 [6]

公司概况与业务结构 - 穆迪公司是全球领先的金融情报提供商 业务主要围绕穆迪投资者服务和穆迪分析两大板块构成[1] - 公司市值为875.6亿美元 属于大盘股[1] - 穆迪投资者服务提供公正的信用评估、深度研究及工具 用于评估债务证券、政府、公司和机构的信用度[1] - 穆迪分析提供数据分析、软件平台、预测模型、风险缓解工具和咨询服务 以助力制定更优的财务策略[2] - 公司收入来源于评级、订阅和咨询费用 这些收入支撑了市场的有效运行[2] 股价表现与市场对比 - 公司股价52周高点为531.93美元（2月） 52周低点为378.71美元（4月）[3] - 过去三个月 股价下跌3.7% 同期道琼斯工业平均指数上涨4.6% 表现逊于大盘[3] - 过去52周 股价下跌2% 而同期道指上涨6.7% 长期表现亦不及大盘[4] - 过去六个月 股价上涨2.6% 但同期道指涨幅为13.3%[4] - 自11月下旬以来 股价一直交易于其50日和200日移动平均线之上[4] 最新财务业绩与展望 - 公司于10月22日公布了2025财年第三季度业绩 超出分析师预期[5] - 第三季度营收同比增长10.7% 达到创纪录的20.1亿美元 高于华尔街预期的19.6亿美元[5] - 第三季度调整后每股收益为3.92美元 同比增长22.1% 高于华尔街预期的3.70美元[5] - 公司上调了全年业绩指引 将营收增长预期从原来的中个位数百分比范围上调至高个位数百分比范围[6] - 将全年调整后每股收益指引从13.50-14.00美元区间上调至14.50-14.75美元区间[6] - 业绩发布当日（10月22日）股价盘中下跌2.5% 但次日上涨1.4%[6]

美联储利率政策 - 美联储将于2025年12月9日至10日举行本年度最后一次FOMC会议，市场预期将再次降息25个基点，这将是2025年内的第三次25个基点降息 [1] - CME FedWatch工具显示12月降息25个基点的概率为84.7%，较上周的42%大幅提升，当前联邦基金利率目标区间为3.75%-4% [1] - 美联储在2025年9月的会议上已决定降息25个基点至4%-4.25%区间，并根据点阵图预示2025年还将有两次25个基点的降息，2026年及2027年各有一次降息 [2] 金融科技行业前景 - 金融科技行业的表现与利率走势呈负相关，低利率环境有利于该行业，因高利率会显著影响科技公司的技术改进和产品创新 [3] - 金融科技的创新性使其在不断发展的金融格局中成为极具吸引力的选择，随着移动和宽带网络的扩展，该行业有望实现显著增长 [4] - 人工智能和机器学习技术的兴起正在彻底改变银行、支付和投资领域，提供更高效、更安全的金融解决方案 [4] 推荐公司分析：Robinhood Markets Inc (HOOD) - 公司运营美国金融服务平台，允许用户投资股票、ETF、期权、黄金和加密货币，并通过其Robinhood Crypto平台买卖比特币、以太坊等加密货币 [8] - 鉴于零售参与度提高，其交易收入预计在近期改善，收购和产品多元化努力有望巩固其在活跃交易者市场的领先地位并提振财务状况 [9] - 2025年第三季度业绩受益于稳健的交易活动和净利息收入增长，垂直整合可能提升产品速度，强劲的流动性状况有助于维持股票回购 [10] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为21%和16.2%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了8.6% [10] 推荐公司分析：Interactive Brokers Group Inc (IBKR) - 公司致力于开发专有软件、降低薪酬费用相对于净收入的比例、拓展新兴市场客户和全球布局，加之相对较高的利率，预计将继续支撑收入 [11] - 2025年第三季度业绩反映出稳健的收入增长和更低的费用，扩大产品组合和服务范围的举措将巩固其市场份额 [12] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为5.5%和8.1%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了1.8% [13] 推荐公司分析：Fair Isaac Corp (FICO) - 公司受益于Scores和Software部门的强劲增长，已扩展其评分模型以纳入“先买后付”贷款数据，从而提高了FICO分数的预测准确性 [14] - 信用建模的进步（包括为非GSE抵押贷款开发FICO Score 10T）带来了显著增长机遇，软件部门表现强劲，SaaS和许可收入的增长表明平台参与度高 [15] - 当前财年（截至2026年9月）预期营收和盈利增长率分别为19.7%和31.3%，当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内提升了10% [16] 推荐公司分析：SoFi Technologies Inc (SOFI) - 公司定位为行业领导者，利用其在线银行服务和Galileo平台扩大市场影响力，低利率环境为其贷款业务提供了有利条件，通过有竞争力的贷款和再融资选项促进客户增长 [17] - 对创新的关注，包括新产品发布和战略合作伙伴关系，巩固了其作为传统银行前瞻性竞争者的声誉，在美国、拉丁美洲和加拿大提供多种金融服务 [18] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为25.5%和65.1%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了5.3% [19] 推荐公司分析：Moody's Corp (MCO) - 公司在信用评级行业的主导地位，加上机会性收购和旨在使收入及业务布局多元化的重组努力，将支持其收入扩张 [21] - 公司通过战略收购实现显著增长，增加了跨产品和垂直市场的规模及交叉销售机会，例如2025年8月计划收购中东评级与投资者服务多数股权，2025年6月全资收购ICR智利以巩固其在拉丁美洲国内信贷市场的地位 [22] - 债券发行量的强劲反弹预计将推动公司增长，稳健的资产负债表和盈利能力可能使其资本分配保持可持续性 [23] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为6.8%和11.3%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了0.2% [23]