公司核心管理层与投资哲学 - 沃伦·巴菲特于2026年1月1日卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官，并将对3170亿美元投资组合的监督权移交给了格雷格·阿贝尔 [1] - 新任首席执行官格雷格·阿贝尔承诺将以类似其前任的方式运营公司，其本质是一位注重长期、以价值为导向的投资者 [2] - 巴菲特为公司未来的成功奠定了基础，他将3170亿美元的投资组合集中配置于少数他最看好的标的 [3] 核心投资组合构成 - 巴菲特留给阿贝尔的投资组合中，有八只股票占据了高达74%的仓位，价值约2345亿美元 [3] - 苹果公司占投资资产的20.1%，但过去两年（截至2025年9月30日）仓位被削减了74%，售出超过6.77亿股 [4] - 美国运通占投资资产的18.2%，是投资组合中持有时间第二长的股票（自1991年起）[7] - 美国银行占投资资产的10.2%，自2024年中以来已被减持约4.65亿股，相当于伯克希尔持股减少了45% [11] - 可口可乐占投资资产的8.6%，是投资组合中持有时间最长的股票（自1988年起）[14] - 雪佛龙占投资资产的6.3%，是投资组合中第五大持仓 [16] - 穆迪占投资资产的4.1%，是投资组合中持有时间第三长的股票，已连续持有超过25年 [20] - 西方石油占投资资产的3.4%，自2022年初以来，巴菲特累计购买了近2.65亿股 [23] - 安达保险占投资资产的3.1%，是巴菲特于2023年第三季度开始大举建仓的“神秘股票” [27] 苹果公司 - 公司拥有异常忠诚的客户群，并在蒂姆·库克领导下成功转向更高利润率的订阅驱动型服务平台 [5] - 自2013年启动回购计划以来，公司已花费超过8160亿美元回购并注销了近44%的流通股，这对每股收益产生了积极影响 [5] - 公司实体设备增长引擎已显著放缓，其股票已不再像过去那样具有估值吸引力 [6] 美国运通 - 公司的成功秘诀在于其能够从交易双方获利，既是美国第三大支付服务商，向商户收取可预测的费用，同时也是一家贷款机构 [8] - 公司能够向持卡人收取循环信贷余额的利息和/或年费 [9] - 公司展现出吸引富裕客户群的诀窍，这使得其在经济动荡时期比其他贷款机构更能平稳度过衰退 [9] 美国银行 - 巴菲特经常青睐银行股是因为其周期性，尽管衰退是经济周期中正常且不可避免的一部分，但扩张期往往持续得更久 [12] - 公司是美国按总资产计最大的银行中，对利率最敏感的银行 [13] - 随着美联储坚定处于降息周期，较低的利率预计将在未来几个季度对公司的净利息收入造成压力 [13] 可口可乐公司 - 公司拥有几乎无与伦比的地理多元化，业务遍布除朝鲜、古巴和俄罗斯外的所有国家 [14] - 公司在新兴市场推动有机增长，并在发达国家赚取丰厚且可预测的经营现金流 [14] - 公司的营销团队成功与各年龄段用户建立联系并互动，其品牌广为人知且受到积极看待 [15] 雪佛龙公司 - 公司的一体化运营结构是其吸引力之一，上游钻井板块利润率最高，但可通过中游或下游（炼油厂和化工厂）板块来抵消原油现货价格的疲软 [17] - 这种对冲良好的运营模式能产生可预测的经营现金流 [17] - 公司预计到2030年，每年将进行100亿至200亿美元的股票回购，并且已连续38年提高其基础年度股息 [18] 穆迪公司 - 公司的投资者服务部门是投资组合中按百分比计表现最好的标的之一，该部门负责对公司和政府债务进行评级 [21] - 在2010年代大部分时间和新冠疫情期间，美联储将利率维持在历史低位，这激励了企业和政府发行债务，使穆迪的核心部门保持繁忙 [21] - 如今，穆迪分析部门正承担更多重任，这是一个专注于风险缓解、经济预测和企业合规的软件及专业服务驱动型部门 [22] 西方石油公司 - 相对于其他一体化能源运营商，公司的独特之处在于其对上游钻井业务的依赖不成比例地高 [24] - 公司的运营表现与原油现货价格的波动关联度，比雪佛龙这样的行业巨头更为密切 [24] - 公司正在努力摆脱庞大的净债务头寸，这使其在巴菲特的投资中显得有些另类 [25] 安达保险公司 - 保险公司通常拥有卓越的保费定价能力，对于财产和意外险公司来说，需要赔付的灾难性事件不可避免，因此安达在提高客户年度保费时很少遇到阻力 [28] - 公司更专注于高端的财产和意外险保单，而非标准保险，这些针对房屋、珠宝、艺术品和游艇的高价值保单通常比标准保单具有更具吸引力的利润率 [29]