Qualivian Investment Partners 2025年第三季度信函表现 - 自成立至2025年9月30日 该基金总回报和净回报分别跑赢iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) 69.2%和61.3% [1] - 同期 该基金总回报和净回报分别跑赢标普500指数 32.7%和26.1% [1] 穆迪公司(MCO) 财务与市场表现 - 2025年第三季度 穆迪公司经调整后每股收益为3.92美元 超出预期近7% [3] - 2025年第三季度 穆迪公司总收入创纪录达20.1亿美元 同比增长11% [3] - 截至2025年第三季度末 持有穆迪公司的对冲基金数量从上一季度的82家增至87家 [4] - 2025年12月22日 穆迪公司股价报收于509.65美元 市值为916.42亿美元 [2] - 穆迪公司一个月回报率为5.22% 过去52周股价上涨6.38% [2] 穆迪公司(MCO) 业务运营亮点 - 2025年第三季度 穆迪公司经调整后营业利润率显著提升500个基点至53% [3] - 利润率改善主要得益于其高利润的穆迪投资者服务部门强劲的发行活动 [3] - 2025年第三季度 穆迪公司季度收入首次突破20亿美元 [4] 其他相关信息 - 在2025年第三季度 穆迪公司是该基金表现最差的三个贡献者之一 另外两家是Brown and Brown和Watsco [3] - 穆迪公司未入选某榜单的30只最受对冲基金欢迎股票名单 [4]

公司战略与运营 - 穆迪公司将全球总部迁至纽约市下曼哈顿布鲁克菲尔德广场自由街200号 [1] - 此次搬迁预计将于2027年完成 [1] - 搬迁是公司持续发展的一项大胆举措 旨在打造世界级办公空间以提升团队协作和客户服务能力 [1] 公司历史与承诺 - 穆迪公司拥有超过115年的历史 此次搬迁延续了公司与纽约市超过115年的联系 [1]

穆迪推出稳定币评级新方案 - 穆迪计划推出一套全新的稳定币评级系统 旨在重新定义投资者对规模达3000亿美元市场的评估方式[1] - 评级将根据稳定币储备资产质量、市值风险和运营保障措施授予存款评级 提案已发布并正征集公众意见 截止日期为1月29日[1] - 该提案出台背景是稳定币使用量日益增长及全球新监管制度涌现 例如美国今年7月通过的《Genius法案》为稳定币提供了监管框架[1] 评级方案的核心方法论 - 评级将评估稳定币储备池中每项资产的信用质量以计算加权平均值 并考量资产的市场价值[1] - 最终评级将取储备池价值的信用质量分析结果与市值分析结果中的较低者 经必要调整后授予[1] - 稳定币的评级将受其储备中评级最低资产的制约 即“最弱环节”原则 并根据流动性等风险指标应用提前率（一种减值处理）[2] - 提案确定了五类流动资产 其中同币种现金存款和中央政府证券将获得更高评级[2] - 其他考量因素包括稳定币的治理、监管背景以及可能的压力情景 拥有高质量流动资产组合可能有资格获得P-1短期存款评级[2] 评级覆盖范围与行业现状 - 稳定币通常由现金及现金等价物（如短期国债）组合支撑 但并非所有发行方都经过全面审计 这是行业争议焦点[2] - 与信用评级一样 稳定币发行方必须主动申请并支付评估费用 提案包含对“公正的第三方”是否审查发行方数据的考量[2] - 穆迪将算法稳定币排除在此次评级体系之外 这类稳定币使用自动化供应控制而非抵押品来维持价值 历史上更易脱锚[2] - 评级方案将评估技术风险 例如区块链安全漏洞或分叉可能使交易验证复杂化[2] 评级目的与市场关联 - 穆迪表示稳定币与银行、企业财务主管及支付系统的关联度正日益提升 新评级旨在为这个“仍在演变且往往不透明”的市场提供独立评估[1] - 行业专家认为当前方案是需不断演进的“过渡方案” 并强调链上流动性在压力环境下至关重要 是评估框架必须考察的内容[1] - 穆迪强调 新评级仅旨在反映稳定币能够被及时赎回的可能性 不应用于评估稳定币的稳定性或投资表现[3]

基金分红公告 - abrdn Income Credit Strategies Fund 宣布其5.250% Series A永续优先股每股现金分红为0.328125美元 [1] - 该分红将于2025年12月31日支付给截至2025年12月19日登记在册的股东 除息日为2025年12月19日 [1] 优先股基本信息 - 该系列优先股在纽约证券交易所交易 代码为"ACP PRA" 由穆迪投资者服务公司评级为"A2" [2] - 该优先股年股息率为每股1.3125美元 按季度支付分红 [2] - 该系列优先股于2021年5月10日发行 发行价格为每股25.00美元 [2] 分红来源与税务处理 - 基金分红可能来源于普通收入以外的其他收入 例如已实现的短期资本净收益 长期资本净收益以及资本返还 [3] - 用于税务申报的实际金额和来源将取决于基金在本财年剩余时间的投资表现 并可能根据税法规定发生变化 [3] - 2026年1月 基金将向股东发送1099-DIV表格 其中将列明分红的金额和构成 并提供2025日历年度相应的税务处理信息 [3] 基金管理与背景 - Aberdeen Investments Global是公司投资业务的商号 在美国 Aberdeen Investments指以下关联的注册投资顾问公司 abrdn Inc abrdn Investments Limited 和 abrdn Asia Limited [4] 封闭式基金特性 - 封闭式基金通过证券交易所进行二级市场交易 [5] - 基金的投资回报和本金价值会波动 因此投资者持有的份额价值可能高于或低于原始成本 [5] - 封闭式基金的份额可能以高于基金投资组合资产净值或低于资产净值的价格进行交易 [5]

评级与目标价调整 - RBC Capital 将穆迪公司的目标价从550美元上调至610美元，维持“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较BB Seguridade Participacoes SA (BBSEY)与穆迪(MCO)这两只金融-综合服务类股票，以寻找更具价值的投资选项 [1] - 基于价值投资风格评分与关键估值指标分析，BBSEY目前被认为是比MCO更优的价值选择 [6] 估值方法与评级 - 寻找价值股的最佳方式是将强劲的Zacks评级与价值风格评分中的优异等级相结合 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测及修正，而风格评分则用于识别具有特定特质的股票 [2] - 目前BBSEY与MCO均持有Zacks第2级（买入）评级，表明两家公司均经历了积极的盈利预测修正，盈利前景改善 [3] 关键估值指标比较 - 价值投资者使用多种传统指标来判断公司当前股价是否被低估，包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率及每股现金流等 [4] - BBSEY的远期市盈率为7.80，远低于MCO的33.81 [5] - BBSEY的市盈增长比率(PEG)为2.20，低于MCO的2.80 [5] - BBSEY的市净率(P/B)为5.61，显著低于MCO的21.35 [6] 价值评分与结论 - 基于上述估值指标，BBSEY获得了价值风格评分B级，而MCO获得了D级 [6] - 尽管两家公司均有坚实的盈利前景，但基于估值数据，BBSEY目前被认为是更优的价值选择 [6]

公司概况与业务结构 - 穆迪公司是全球领先的金融情报提供商 业务主要围绕穆迪投资者服务和穆迪分析两大板块构成[1] - 公司市值为875.6亿美元 属于大盘股[1] - 穆迪投资者服务提供公正的信用评估、深度研究及工具 用于评估债务证券、政府、公司和机构的信用度[1] - 穆迪分析提供数据分析、软件平台、预测模型、风险缓解工具和咨询服务 以助力制定更优的财务策略[2] - 公司收入来源于评级、订阅和咨询费用 这些收入支撑了市场的有效运行[2] 股价表现与市场对比 - 公司股价52周高点为531.93美元（2月） 52周低点为378.71美元（4月）[3] - 过去三个月 股价下跌3.7% 同期道琼斯工业平均指数上涨4.6% 表现逊于大盘[3] - 过去52周 股价下跌2% 而同期道指上涨6.7% 长期表现亦不及大盘[4] - 过去六个月 股价上涨2.6% 但同期道指涨幅为13.3%[4] - 自11月下旬以来 股价一直交易于其50日和200日移动平均线之上[4] 最新财务业绩与展望 - 公司于10月22日公布了2025财年第三季度业绩 超出分析师预期[5] - 第三季度营收同比增长10.7% 达到创纪录的20.1亿美元 高于华尔街预期的19.6亿美元[5] - 第三季度调整后每股收益为3.92美元 同比增长22.1% 高于华尔街预期的3.70美元[5] - 公司上调了全年业绩指引 将营收增长预期从原来的中个位数百分比范围上调至高个位数百分比范围[6] - 将全年调整后每股收益指引从13.50-14.00美元区间上调至14.50-14.75美元区间[6] - 业绩发布当日（10月22日）股价盘中下跌2.5% 但次日上涨1.4%[6]

美联储利率政策 - 美联储将于2025年12月9日至10日举行本年度最后一次FOMC会议，市场预期将再次降息25个基点，这将是2025年内的第三次25个基点降息 [1] - CME FedWatch工具显示12月降息25个基点的概率为84.7%，较上周的42%大幅提升，当前联邦基金利率目标区间为3.75%-4% [1] - 美联储在2025年9月的会议上已决定降息25个基点至4%-4.25%区间，并根据点阵图预示2025年还将有两次25个基点的降息，2026年及2027年各有一次降息 [2] 金融科技行业前景 - 金融科技行业的表现与利率走势呈负相关，低利率环境有利于该行业，因高利率会显著影响科技公司的技术改进和产品创新 [3] - 金融科技的创新性使其在不断发展的金融格局中成为极具吸引力的选择，随着移动和宽带网络的扩展，该行业有望实现显著增长 [4] - 人工智能和机器学习技术的兴起正在彻底改变银行、支付和投资领域，提供更高效、更安全的金融解决方案 [4] 推荐公司分析：Robinhood Markets Inc (HOOD) - 公司运营美国金融服务平台，允许用户投资股票、ETF、期权、黄金和加密货币，并通过其Robinhood Crypto平台买卖比特币、以太坊等加密货币 [8] - 鉴于零售参与度提高，其交易收入预计在近期改善，收购和产品多元化努力有望巩固其在活跃交易者市场的领先地位并提振财务状况 [9] - 2025年第三季度业绩受益于稳健的交易活动和净利息收入增长，垂直整合可能提升产品速度，强劲的流动性状况有助于维持股票回购 [10] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为21%和16.2%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了8.6% [10] 推荐公司分析：Interactive Brokers Group Inc (IBKR) - 公司致力于开发专有软件、降低薪酬费用相对于净收入的比例、拓展新兴市场客户和全球布局，加之相对较高的利率，预计将继续支撑收入 [11] - 2025年第三季度业绩反映出稳健的收入增长和更低的费用，扩大产品组合和服务范围的举措将巩固其市场份额 [12] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为5.5%和8.1%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了1.8% [13] 推荐公司分析：Fair Isaac Corp (FICO) - 公司受益于Scores和Software部门的强劲增长，已扩展其评分模型以纳入“先买后付”贷款数据，从而提高了FICO分数的预测准确性 [14] - 信用建模的进步（包括为非GSE抵押贷款开发FICO Score 10T）带来了显著增长机遇，软件部门表现强劲，SaaS和许可收入的增长表明平台参与度高 [15] - 当前财年（截至2026年9月）预期营收和盈利增长率分别为19.7%和31.3%，当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内提升了10% [16] 推荐公司分析：SoFi Technologies Inc (SOFI) - 公司定位为行业领导者，利用其在线银行服务和Galileo平台扩大市场影响力，低利率环境为其贷款业务提供了有利条件，通过有竞争力的贷款和再融资选项促进客户增长 [17] - 对创新的关注，包括新产品发布和战略合作伙伴关系，巩固了其作为传统银行前瞻性竞争者的声誉，在美国、拉丁美洲和加拿大提供多种金融服务 [18] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为25.5%和65.1%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了5.3% [19] 推荐公司分析：Moody's Corp (MCO) - 公司在信用评级行业的主导地位，加上机会性收购和旨在使收入及业务布局多元化的重组努力，将支持其收入扩张 [21] - 公司通过战略收购实现显著增长，增加了跨产品和垂直市场的规模及交叉销售机会，例如2025年8月计划收购中东评级与投资者服务多数股权，2025年6月全资收购ICR智利以巩固其在拉丁美洲国内信贷市场的地位 [22] - 债券发行量的强劲反弹预计将推动公司增长，稳健的资产负债表和盈利能力可能使其资本分配保持可持续性 [23] - 公司明年预期营收和盈利增长率分别为6.8%和11.3%，未来一年盈利的Zacks共识预期在过去30天内提升了0.2% [23]

评级下调概况 - 穆迪在不到三个月内第二次下调Odyssey Logistics的债务评级，下调速度远超评级机构通常的行动节奏[1] - 公司家族评级从B3降至Caa1，概率违约和高级担保第一留置权银行信贷安排评级也同步从B3降至Caa1[1] - 此次下调前，公司在2022年8月获评B2级并于2024年3月得到确认，B3评级自2024年9月生效后仅维持了很短时间[1][3] 评级水平分析 - Caa1评级深度落入投机级（俗称“垃圾级”），比投资级与非投资级的分界线低七个等级，仅比违约级高四个等级[2] - 穆迪的评级比标普全球评级低一个等级，标普在2024年6月给予公司B-评级并维持稳定展望[2][5] 评级下调的特殊性 - 两次评级下调发生时，穆迪对公司的展望均为“稳定”，而非通常下调前会出现的“负面”展望[4][5] - 评级行动未伴随展望调整，表明公司财务状况的恶化速度超出预期，此次下调在速度和背景上都显得不同寻常[4][5] 公司业务与市场地位 - 在《Transport Topics》2024年顶级经纪商排名中，Odyssey位列第80大经纪商，总收入为1.69亿美元[6] - 公司不寻常地拥有公开交易债务，通常只有大型经纪商如C.H. Robinson、RXO等才拥有评级机构的公开债务评级，小型公司一般没有[6] 评级下调核心原因 - 穆迪下调评级反映公司预计在未来十二个月内将维持极高杠杆率和薄弱的利息覆盖能力[7] - 充满挑战的货运市场，包括疲软的定价和低迷的货量，导致公司收益下降并持续产生负自由现金流[7] - 公司面临债务负担过重以及未来市场环境不佳难以帮助其减债的核心问题[7]

合作核心内容 - Entegra LLC将穆迪公司现金流分析整合至其TaaS平台 [1] - 合作结合穆迪深厚结构化金融能力与Entegra技术驱动做市框架 [1] - 旨在提升交易可视性、透明度和效率 [1] 技术整合细节 - 穆迪现金流分析嵌入Entegra TaaS架构 [1]