公司概况 - 公司为工业集团和股息之王 连续61年提高股息支付 [1] - 公司股票价格和收益增长停滞 面临具有挑战性的运营环境 [1] - 公司仍致力于长期增长并为股东设定明确预期 [1] 股东回报策略 - 公司设定清晰目标 帮助投资者评估执行情况 包括短期、中期和长期目标 [3] - 2012至2023年实施企业战略 运营利润率提升超过9个百分点 每股收益和市值增长超过三倍 股息增长3.7倍 [4] - 2024至2030年战略聚焦有机增长 采用客户导向创新流程 减少对并购的依赖 [5] 业务结构与战略 - 公司为多元化集团 拥有数十个品牌和七大关键业务板块 各板块拥有高度自主权以适应市场变化 [6] - 2030年目标包括运营利润率达到30% 每股收益年均增长9%至10% 股息年均增长7% 并将100%净利润转化为自由现金流 [7] 近期财务表现 - 2025年第一季度收入下降3.4% 有机增长下降1.6% 运营利润率从25.4%降至24.8% [8] - 公认会计准则每股收益仅下降2.5% 公司维持2025年全年每股收益10.15至10.55美元和1%至3%有机增长的指引 [8][9] 估值与股息 - 基于2025年每股收益10.35美元的中值和245美元的股价 市盈率为23.7倍 估值合理 [13] - 公司持续增长每股收益和自由现金流 支持股息增长和大量股票回购 [12] - 股息收益率为2.5% 公司具备持续支付和增长股息的能力 [15] 投资亮点 - 公司展示出应对关税压力的能力 一季度业绩受影响有限 并重申全年指引 [14] - 公司产生充足收益和现金流 覆盖股息支付并有余力进行股票回购 [15] - 公司被视为构建被动收入组合的核心资产 当前为良好买入时机 [15]

公司表现 - 公司股价在过去一个月上涨约2.7%，但表现逊于标普500指数[1] - 公司增长评分为B，但动量评分和价值评分均为D，综合VGM评分为D[3] - 公司Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4] 行业比较 - 同行业公司Crane在过去一个月股价上涨6.3%[5] - Crane上季度营收为5.576亿美元，同比下降1.4%，每股收益1.39美元，同比增长13.9%[5] - Crane当前季度预期每股收益1.33美元，同比增长2.3%，Zacks共识预期过去30天下调0.6%[6] - Crane的Zacks评级为3（持有），VGM评分为F[6] 财务预期 - 公司盈利预期在过去一个月呈下降趋势[2] - 盈利预期的下调幅度表明市场对公司前景持谨慎态度[4]

食品设备业务 - 北美机构终端市场增长以及欧洲商用洗碗设备终端市场需求强劲推动食品设备业务表现 [1] - 该业务2025年第一季度有机收入增长1.2% [1] 特种产品业务 - 地面支持设备、家电、消费包装和特种薄膜业务表现强劲 [2] - 该业务2025年第一季度有机收入增长0.9% [2] 聚合物与流体业务 - 聚合物业务表现强劲以及流体业务增长推动该业务表现 [2] - 该业务2025年第一季度有机收入增长1.7% [2] 企业战略 - 企业战略聚焦提升运营效率、优化供应链和基于需求构建创新解决方案 [3] - 2025年第一季度企业战略为营业利润率贡献120个基点 [3] - 预计2025年企业战略将为营业利润率贡献约100个基点 [4] 营业利润率 - 预计2025年营业利润率在26.5%-27.5%之间 中值同比上升20个基点 [4] 股东回报 - 2025年前三个月支付股息4.41亿美元并回购3.75亿美元股票 [5] - 2024年8月股息上调7%至每股1.50美元 [5] 股价表现 - 过去一年股价上涨0.4% 低于行业0.7%的涨幅 [8] 测试与测量及电子业务 - 北美工业和商业领域需求下降导致测试与模拟业务及半导体耗材市场疲软 [8] - 该业务2025年第一季度收入同比下降5.4% [8] 建筑产品业务 - 北美、欧洲和亚太地区商业及住宅终端市场需求下降拖累该业务 [9] - 该业务2025年第一季度有机收入同比下降7.4% [9] 债务水平 - 2025年第一季度末长期债务达73亿美元 环比增长15.4% [10] - 短期债务达9.81亿美元 现金及等价物仅8.73亿美元 [10]

公司基本情况 - 截至2024年12月31日，公司在51个国家拥有86个部门，约44000名员工[72] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营收入分别为38.39亿美元和39.73亿美元，下降3.4%[94][97] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营成本分别为21.61亿美元和21.45亿美元，增长0.7%；剔除2024年第一季度后进先出法会计变更影响，下降4.5%[94] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司销售、行政和研发费用分别为7.06亿美元和6.76亿美元[95] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营利润分别为9.51亿美元和11.27亿美元，下降15.6%[97] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营利润率分别为24.8%和28.4%，下降360个基点[97] - 2025年第一季度总运营收入为38.39亿美元，2024年为39.73亿美元，同比下降3.4%；总运营收入为9.51亿美元，2024年为11.27亿美元，同比下降15.6%[100] - 2025年第一季度利息费用降至6800万美元，2024年同期为7100万美元[126] - 2025年第一季度其他收入（费用）为1200万美元，2024年同期为1600万美元，减少400万美元主因2025年有外币交易损失而2024年有外币交易收益[126] - 2025年第一季度自由现金流4.96亿美元，2024年同期为4.94亿美元[128] - 2025年第一季度现金股息支付4.41亿美元，2024年同期为4.19亿美元[128] - 2025年第一季度普通股回购金额3.75亿美元，与2024年同期相同[128] - 2025年第一季度税后平均投资资本回报率为27.7%，2024年为30.1%；净收入与平均投资资本比率2025年为26.9%，2024年为32.0%[131] - 2025年第一季度有效税率为24.0%，2024年为23.6%[135] - 2025年第一季度离散税收优惠为2100万美元[131] 各条业务线表现 - 汽车原始设备制造商（Automotive OEM）业务2025年第一季度运营收入为7.86亿美元，2024年为8.16亿美元，同比下降3.7%；运营收入为1.51亿美元，2024年为1.62亿美元，同比下降6.4%[100][102] - 食品设备业务（Food Equipment）2025年第一季度运营收入为6.27亿美元，2024年为6.31亿美元，同比下降0.7%；运营收入为1.66亿美元，2024年为1.64亿美元，同比增长1.5%[100][104] - 测试与测量和电子产品业务（Test & Measurement and Electronics）2025年第一季度运营收入为6.52亿美元，2024年为6.96亿美元，同比下降6.3%；运营收入为1.39亿美元，2024年为1.63亿美元，同比下降14.6%[100][108] - 焊接业务（Welding）2025年第一季度运营收入为4.72亿美元，2024年为4.76亿美元，同比下降0.9%；运营收入为1.53亿美元，2024年为1.56亿美元，同比下降1.4%[100][112] - 聚合物与流体业务（Polymers & Fluids）2025年第一季度运营收入为4.29亿美元，2024年为4.32亿美元，同比下降0.7%；运营收入为1.14亿美元，2024年为1.11亿美元，同比增长2.7%[100] - 建筑产品业务（Construction Products）2025年第一季度运营收入为4.43亿美元，2024年为4.88亿美元，同比下降9.2%；运营收入为1.30亿美元，2024年为1.43亿美元，同比下降9.1%[100] - 特种产品业务（Specialty Products）2025年第一季度运营收入为4.35亿美元，2024年为4.40亿美元，同比下降1.1%；运营收入为1.35亿美元，2024年为1.30亿美元，同比增长3.8%[100] - 2025年第一季度聚合物与流体业务板块运营收入4.29亿美元，同比降0.8%；运营收入降因外币换算不利影响，部分被有机收入增长抵消；有机收入增1.7%，产品简化活动使有机收入降30个基点[113][114] - 2025年第一季度建筑产品业务板块运营收入4.43亿美元，同比降9.2%；运营收入降因有机收入降低和外币换算不利影响；有机收入降7.4%，产品简化活动使有机收入降60个基点[119][122] - 2025年第一季度特种产品业务板块运营收入4.35亿美元，同比降1.0%；运营收入降因外币换算不利影响，部分被有机收入增长抵消；有机收入增0.9%，产品简化活动使有机收入降130个基点[123][126] 各地区表现 - 2025年第一季度北美有机收入下降3.3%，欧洲、中东和非洲有机收入下降3.0%，亚太地区有机收入增长6.7%，中国有机收入增长11.7%[99][101] - 截至2025年3月31日，四家俄罗斯子公司总资产约3200万美元，该季度营收约500万美元[87] 其他财务数据 - 2024年1月2日和4月1日，公司分别以5700万美元和5900万美元收购测试与测量及电子业务[88] - 2024年第一季度，公司将美国部分业务的存货成本核算方法从后进先出法改为先进先出法，记录了1.17亿美元的税前累计影响[89] - 2025年第一季度公司回购约150万股普通股，花费约3.75亿美元[101] - 2025年3月31日，公司有8.73亿美元现金及等价物，30亿美元循环信贷安排下无未偿还借款[125] - 截至2025年3月31日，公司总债务为82.63亿美元，2024年12月31日为78.63亿美元[137] - 2025年3月31日短期债务中的商业票据为9.81亿美元，2024年12月31日为7.78亿美元；加权平均利率2025年为4.37%，2024年为4.56%[137] - 截至2025年3月31日净营运资本为22.57亿美元，2024年12月31日为15.48亿美元，增加7.09亿美元[133] - 2025年3月31日末的十二个月总债务与EBITDA比率为1.8，2024年12月31日为1.7[140] - 2025年3月31日股东权益为32.42亿美元，2024年12月31日为33.17亿美元[141] - 公司有30亿美元的循环信贷安排，到期日为2027年10月21日，截至2025年3月31日或2024年12月31日无未偿还金额[139] - 2025年2月24日公司修订欧元信贷协议，将终止日期延至2027年2月28日，利率差降至0.70%[138] 管理层讨论和指引 - 战略采购自2013年起每年平均降低1%的支出[85] 其他重要内容 - 公司对所有相关方实行公平披露政策，不会向证券分析师等披露重大非公开信息或机密商业信息[144] - 公司不认可分析师发布的任何声明或报告内容[144] - 公司2024年市场风险敞口较10 - K表年报无重大变化[145]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益为2 38美元 超出Zacks一致预期的2 34美元 但同比下降2 5% [1] - 营收为38 39亿美元 略低于预期的38 42亿美元 同比下降3 4% 其中外汇不利影响1 8% 有机销售下降1 6% [1] 业务部门表现 - 测试测量与电子部门营收6 52亿美元 同比下降6 3% 低于预期的6 878亿美元 [2] - 汽车OEM部门营收7 86亿美元 同比下降3 7% 高于预期的7 728亿美元 [2] - 食品设备部门营收6 27亿美元 同比下降0 7% 低于预期的6 293亿美元 [3] - 焊接部门营收4 72亿美元 同比下降0 9% 高于预期的4 651亿美元 [3] - 建筑产品部门营收4 43亿美元 同比下降9 2% 低于预期的4 538亿美元 [4] - 特种产品部门营收4 35亿美元 同比下降1% 低于预期的4 456亿美元 [4] - 聚合物与流体部门营收4 29亿美元 同比下降0 8% 高于预期的4 22亿美元 [4] 利润率与成本 - 销售成本同比增长0 7%至21 6亿美元 销售行政及研发费用同比增长4 4%至7 06亿美元 [5] - 营业利润率为24 8% 同比下降60个基点 企业计划贡献120个基点 [5] 资产负债表与现金流 - 季度末现金及等价物8 73亿美元 较2024年12月末的9 48亿美元下降 长期债务72 8亿美元 较2024年12月末的63 1亿美元上升 [6] - 经营活动净现金流5 92亿美元 同比增长0 5% 资本支出0 96亿美元 同比增长1% 自由现金流4 96亿美元 同比增长0 4% [7] 2025年展望 - 维持全年每股收益10 15-10 55美元的指引 预计营收和有机营收增长0-2% [8] - 预计营业利润率26 5-27 5% 企业计划贡献约100个基点 [8] - 自由现金流预计超过净收入 计划回购15亿美元股票 有效税率预计约24% [9] 同业公司表现 - Griffon Corporation(GFF)过去四季平均盈利超预期14 7% 2025财年盈利预期60天内上调2 9% [11] - Insteel Industries(IIIN)过去四季平均盈利超预期122 4% 2025财年盈利预期60天内上调34 8% [12] - Energy Recovery(ERII)过去四季平均盈利超预期161 6% 2025年盈利预期60天内上调1 3% [12]

业绩表现 - 公司季度每股收益为2 44美元 营收为38亿美元 超出华尔街预期的2 35美元每股 但营收比预期低约4000万美元 [2] - 季度销售额同比下降3 4% 主要受汇率波动和部分终端市场需求疲软影响 [2] - 季度运营利润率为24 8% 低于2024年全年的26 8% [3] 市场反应与股价 - 尽管业绩超预期 但受关税和宏观经济担忧影响 股价在周三早盘下跌4% [1] - 年初至今股价累计下跌7% 显示投资者对下行风险存在担忧 [5] 业务与战略 - 公司为汽车制造、建筑和焊接等多个行业提供零部件和工具 具有跨行业多元化特点 [3] - 通过价格调整等措施 预计能抵消关税带来的成本影响 [3] - 采用本地化生产策略 在销售市场就近设厂 部分规避关税冲击 但仍依赖原材料进口 [4] 管理层观点 - CEO提及公司面临"不确定的外部环境" 但维持全年业绩指引不变 [3] 投资价值 - 公司产品对客户具有必需性 具备成本转嫁能力 [4] - 当前提供近3%的股息收益率 对长期投资者具有吸引力 [5]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为38.4亿美元，同比下降3.4% [1] - 每股收益(EPS)为2.38美元，低于去年同期的2.44美元 [1] - 营收与市场预期一致(38.4亿美元)，但低于预期0.08% [1] - EPS超出市场预期1.71%(市场预期为2.34美元) [1] 业务板块表现 - 总有机增长率为-1.6%，低于分析师预期的-0.8% [4] - 汽车OEM业务营收7.86亿美元，同比下降3.7%，略高于预期的7.8257亿美元 [4] - 食品设备业务营收6.27亿美元，同比下降0.6%，高于预期的6.1805亿美元 [4] - 测试测量与电子业务营收6.52亿美元，同比下降6.3%，低于预期的6.7259亿美元 [4] - 特种产品业务营收4.35亿美元，同比下降1.1%，但高于预期的4.2293亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌2.8%，同期标普500指数下跌0.2% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有)，预计短期表现与大盘一致 [3] 细分业务数据 - 汽车OEM有机增长-1.2%，略差于预期的-1% [4] - 食品设备有机增长1.2%，略低于预期的1.3% [4] - 特种产品有机增长0.9%，显著好于预期的-1.4% [4] - 聚合物与流体业务营收4.29亿美元，同比下降0.7%，高于预期的4.2316亿美元 [4] - 建筑产品营收4.43亿美元，同比下降9.2%，低于预期的4.5205亿美元 [4] - 焊接业务营收4.72亿美元，同比下降0.8%，高于预期的4.6045亿美元 [4]

业绩表现 - 公司季度每股收益为2 38美元 超出Zacks一致预期的2 34美元 但低于去年同期的2 44美元 [1] - 季度营收为38 4亿美元 低于Zacks一致预期0 08% 且同比下滑3 97亿美元 [3] - 过去四个季度公司四次超出每股收益预期 但未能超过营收预期 [2][3] 市场反应 - 公司股价年初至今下跌4 7% 表现优于标普500指数5 5%的跌幅 [4] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [7] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益2 57美元 营收39 7亿美元 全年预期为每股收益10 29美元 营收157 9亿美元 [8] - 行业排名显示制造业-通用工业类别处于Zacks 250多个行业底部40%区间 [9] 同业比较 - 同业公司Trimble Navigation预计季度每股收益0 59美元 同比下滑7 8% 营收预计8 0738亿美元 同比下滑15 3% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机增长持平，GAAP每股收益为2.38美元，高于预期，主要因当季有效税率降低 [5][10] - 整体营收下降3.4%，其中有机增长下降1.6%，外汇换算使营收减少1.8%，产品线简化使营收减少50个基点 [8][9] - 运营利润率为24.8%，企业举措贡献120个基点，但被运营杠杆、重组费用和一次性项目抵消，同比利润率下降主要因去年LIFO库存会计收益未重复 [9] - 自由现金流为4.96亿美元，转化率为71% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车原始设备制造商（Automotive OEM） - 有机营收下降1%，产品线简化使营收减少1% [11] - 运营利润率为19.3%，含80个基点的重组逆风，排除重组后利润率为20.1% [12] 食品设备（Food Equipment） - 有机增长略超1%，按同等天数计算增长3%，设备业务持平，服务业务增长3% [13] 测试与测量及电子（Test and Measurement and Electronics） - 有机营收下降5%，主要因MTS业务比较基数高，排除MTS后下降2%，测试与测量整体下降9%，电子业务增长3% [14] - 运营利润率为21.4%，下降200个基点，主要因负面运营杠杆和重组成本增加 [14] 焊接（Welding） - 有机增长基本持平，按同等天数计算增长2%，设备业务增长1%，耗材业务下降2%，工业销售下降1%，商业业务下降6% [15][16] - 运营利润率为32.5%，同比基本持平 [17] 聚合物与流体（Polymers and Fluids） - 有机营收增长2%，聚合物业务增长6%，流体和汽车售后市场业务持平 [17] - 运营利润率提高70个基点至26.5% [17] 建筑产品（Construction Products） - 有机增长下降7%，美国新屋开工年化数据同比两位数下降，国际市场预计高个位数下降 [18] - 运营利润率为29.2%，基本持平 [19] 特种产品（Specialty Products） - 有机营收增长1%，设备订单两位数增长，战略产品线简化使营收减少130个基点 [19] - 运营利润率提高120个基点至30.9% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲有机营收均下降约3%，亚太地区增长7%，中国增长12%，中国占公司总营收约7%，排除汽车原始设备制造商业务后仍增长9% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于执行下一阶段关键战略优先事项，通过以客户为导向的创新实现高于市场的有机增长，与世界级财务和运营能力相匹配 [5] - 公司拥有强大业务模式、多元化产品和服务组合、分散式靠近客户的结构和强大财务实力，在不确定和动荡环境中具有优势 [6] - 公司90%以上采用“在销售地生产”的制造策略，可减轻关税影响，但仍会积极应对关税增加，通过战略调整和定价行动抵消成本影响，实现每股收益中性或更好 [6][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计全年各细分市场和企业层面的利润率将逐季改善，与历史模式一致，并得到与销量无关的企业举措的有力支持 [10] - 尽管关税和客户需求影响不确定，但公司将利用财务实力专注执行长期战略 [7] - 公司维持2025年每股收益指引，未纳入第一季度业绩和更有利的外汇汇率带来的上行空间 [6][20] 其他重要信息 - 公司预计CVI（未明确含义）全年贡献2.3% - 2.5%的增长，第一季度表现显示有望实现该目标 [66] - 公司仍目标通过产品线简化（PLS）实现100个基点的提升，主要集中在特种产品、汽车和建筑业务 [67] - 公司将2025年全年税率指引适度下调至24% [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待今年整体定价预期，与年初相比是否有不同方法来维持利润率 - 公司战略是以适当定价抵消关税影响，因业务高度差异化，价格成本方程可控，预计关税成本影响对每股收益中性或更好，各部门会根据市场情况决定定价，目前在应对3月初推出的关税方面进展良好 [27][28][29] 问题2：若2025年需求环境显著放缓，公司有何应急计划，如何看待潜在衰退和复苏策略 - 公司有企业举措作为自我提升手段，各部门会持续优化供应链和寻找替代供应商，短期衰退时会尽可能继续投资增长举措和高利润业务，类似疫情期间“赢得复苏”的方法，公司灵活的成本结构也将在衰退中发挥优势 [30][31][32] 问题3：有机增长指引0% - 2%是否考虑定价与销量的抵消关系，是否已针对关税采取定价行动 - 有机增长指引基于当前需求水平，已考虑关税相关的增量定价，若下半年销量下降，当前的高定价将抵消关税影响；各受关税影响的部门已根据3月和4月初的公告采取定价行动，公司在应对关税和通胀方面有定价能力 [36][37][38] 问题4：食品设备业务是否看到客户行为变化，对客户全年剩余时间的支出信心如何 - 公司对食品设备业务信心高，该业务高度差异化，三分之一为服务业务，是重要区别因素且持续增长；设备业务40% - 45%面向机构客户，表现强劲，该领域创新环境好，新产品推出多，北美、中国和拉丁美洲预计表现良好 [45][46][47] 问题5：各部门在2025年是否应实现关税收支平衡，公司整体在特定季度是否会受到关税对EBIT美元或利润率的压力 - 公司预计短期内关税在价格和成本之间的滞后不会对季度产生太大影响，各部门都在通过供应链和定价行动抵消关税成本，最终有望实现每股收益中性或更好 [48][49] 问题6：第二季度与正常季节性相比有何不同，如何看待税收政策 - 通常第一季度到第二季度营收有2%的环比增长，第二季度多一天，预计营收按有机增长计算同比基本持平，定价可能有一定帮助；利润率将从第一季度显著提升，主要因一次性项目不再出现；同比来看，利润率和每股收益基本持平；公司将全年税率指引适度下调至24%，但考虑到环境不确定性，未将较低税率和当前外汇汇率的好处计入指引 [54][55][59] 问题7：之前关于CDI（未明确含义）对2025年营收贡献的幻灯片为何移除，PLS是否仍假设为1个百分点的逆风 - 公司对CVI进展感到鼓舞，各部门新产品管线良好，有望实现全年2.3% - 2.5%的贡献目标，不打算每季度更新具体数字；PLS仍目标实现100个基点的提升，主要集中在特种产品、汽车和建筑业务 [66][67] 问题8：如何看待关税价格成本动态，各关税相关成本情况如何，指引中包含的应急措施是怎样的，哪些业务易受不确定性影响，哪些业务较有韧性 - 公司认为进口中国商品占美国国内总支出比例小，且“在销售地生产”策略使潜在影响有限，各部门正通过供应链和定价行动抵消影响，有信心实现每股收益中性或更好；指引中未将外汇汇率好处计入每股收益，作为下半年销量可能变化的应急措施；公司整体在不确定环境中有优势，各业务组合分散，无集中风险，产品差异化强，业务模式和分散式结构有助于应对，资本支出市场和汽车业务有一定不确定性，但公司整体应对能力强 [73][74][79] 问题9：如何看待今年剩余时间利润率的价格成本走势，潜在需求减弱风险主要来自宏观环境还是价格敏感性 - 公司年初假设价格成本环境正常，对利润率略有利，预计季度间无异常情况，若有压力也是短期且可控的；需求减弱风险主要来自终端市场，公司各部门在新产品管线和市场份额增长方面有优势，有信心在各业务领域超越潜在市场 [86][87][88] 问题10：价格上涨是采用附加费还是直接提高标价，今年的重组行动是否有变化，是否仍预计80%的费用在上半年发生 - 价格上涨方式是附加费和直接提高标价的混合，由各部门根据市场情况决定；重组项目与80/20前后端流程相关，全年计划不变，仍预计约80%的费用在第一季度和第二季度发生 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机增长下降1.6%，按同等天数计算有机收入与上年持平，外币换算使收入减少1.8%，总收入下降3.4%，产品线简化使收入减少50个基点 [9] - 运营利润率为24.8%，企业举措贡献120个基点，自由现金流约为5亿美元，转化率为71%，GAAP每股收益为2.38美元，高于预期，主要因季度有效税率降低 [10][11] - 维持2025年GAAP每股收益在10.15 - 10.55美元的指引，未纳入第一季度业绩和更有利的外汇汇率带来的上行空间 [7][20] - 适度下调全年税率指引至24%，此前为24.25% [60] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车原始设备制造商（Automotive OEM） - 第一季度有机收入下降1%，产品线简化使收入减少1%，北美下降6%，欧洲下降6%，中国增长14%，预计全年该细分市场将跑赢相关产量200 - 300个基点 [12] - 第一季度运营利润率为19.3%，含80个基点的重组逆风，排除重组后利润率为20.1%，关税相关成本和利润率影响相对较小 [13] 食品设备（Food Equipment） - 有机增长略高于1%，按同等天数计算增长3%，设备持平，服务增长3%，北美增长1%，国际业务增长2%，欧洲增长2%，亚太地区增长1% [14] 测试与测量及电子（Test and Measurement and Electronics） - 有机收入下降5%，主要因MTS业务对比基数较高，排除MTS后下降2%，整体测试与测量下降9%，电子增长3%，半导体相关订单季度内两位数增长 [15] - 运营利润率为21.4%，下降200个基点，主要因负运营杠杆和较高的重组成本带来60个基点的逆风 [15] 焊接（Welding） - 有机增长基本持平，按同等天数计算增长2%，设备增长1%，耗材下降2%，工业销售下降1%，商业方面下降6%，北美下降2%，国际业务增长14%，中国增长超30% [16] - 运营利润率为32.5%，与上年基本持平 [16] 聚合物和流体（Polymers and Fluids） - 有机收入增长2%，聚合物增长6%，流体和汽车售后市场持平，北美持平，国际业务增长5% [17] - 运营利润率提高70个基点至26.5% [17] 建筑产品（Construction Products） - 有机增长下降7%，美国年化新屋开工数同比两位数下降，国际市场预计高个位数下降，北美下降10%，住宅装修下降12%，商业建筑增长2%，欧洲下降2%，澳新地区下降9% [18] - 运营利润率为29.2%，基本持平 [19] 特种产品（Specialty Products） - 有机收入增长1%，北美增长2%，国际业务下降1%，战略产品线简化导致收入减少130个基点，设备订单两位数增长 [19] - 运营利润率提高120个基点至30.9% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，北美和欧洲有机收入均下降约3%，亚太地区增长7%，中国增长12%，中国占公司总收入约7%，排除汽车原始设备制造商14%的增长后仍增长9% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进下一阶段关键战略优先事项，专注于通过以客户为导向的创新推动高于市场的有机增长，使其成为与世界级财务和运营能力相媲美的优势 [5] - 公司凭借强大的业务模式、多元化的产品和服务组合、分散式贴近客户的结构和强大的财务实力，在不确定和动荡的环境中表现出色 [6] - 公司90%以上的“在销售地生产”制造战略很大程度上减轻了关税影响，但仍会与供应商和客户密切合作，通过战略调整和持续定价行动抵消关税成本影响，预计到年底实现每股收益中性或更好 [6][7] - 公司预计全年实现0 - 2%的有机增长，基于当前需求水平、典型季节性、关税相关的增量定价以及最新汽车产量预测 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第一季度表现稳健，在稳定的需求环境中跑赢了基础终端市场，预计各细分市场和企业层面的利润率将逐季改善 [5][11] - 尽管关税和客户需求存在不确定性，但公司将利用财务实力专注执行长期战略 [8] - 公司认为自身在应对关税方面比大多数公司更具优势，有信心通过定价和供应链行动抵消关税成本，实现每股收益中性或更好 [7][20][21] 其他重要信息 - 公司预计企业举措将为利润率扩张贡献100个基点或更多，且与销量无关 [21] - 从第一季度到第二季度，预计营收环比增长约2%，因第二季度多一天，按年同比有机增长基本持平，利润率将显著提升，每股收益与上年基本持平 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司如何考虑2025年整体定价预期，与年初相比有无不同，维持利润率展望是否有不同方法 - 公司战略是通过适当定价抵消关税，因业务差异化程度高能够获得定价，预计价格成本方程可控，关税成本影响将实现每股收益中性或更好，各业务部门会根据市场情况做定价决策 [27][28][29] 问题2：若2025年需求环境显著放缓，公司有何应急计划，如何看待潜在衰退和复苏策略 - 公司有企业举措作为自助手段，各部门会持续优化供应链和寻找替代供应商，短期衰退时会尽可能继续投资增长举措和高盈利业务，类似疫情期间“赢得复苏”的方法，公司灵活的成本结构在衰退情景中是优势 [30][31][32] 问题3：有机增长指引0 - 2%是否假设定价收益会被销量下降抵消，公司是否已针对关税采取定价行动 - 有机增长指引基于当前需求水平、关税相关增量定价和最新汽车产量预测，虽目前业务未放缓，但下半年存在不确定性，若销量下降，当前的高定价将抵消关税影响；各受关税影响的部门已根据3月和4月的公告采取定价行动，公司有定价能力抵消关税影响 [37][38][39] 问题4：食品设备业务是否看到客户行为变化，对客户全年剩余时间的支出信心如何 - 公司对食品设备业务充满信心，该业务差异化程度高，三分之一是服务业务，是主要设备制造商中唯一有 captive 服务业务的；设备业务中40 - 45%面向机构客户，表现强劲；该业务创新空间大，新产品将在各产品类别推出；预计北美、中国和拉丁美洲市场表现强劲 [46][47][48] 问题5：各细分市场2025年整体是否应实现关税美元中性，公司在特定季度是否会面临关税对EBIT美元或EBIT利润率的压力 - 历史上关税实施和定价反应有滞后，但公司已吸取经验，预计短期内各季度不会受太大影响；各细分市场和部门都在积极通过供应链和定价行动抵消关税成本，预计到年底实现每股收益中性或更好 [49][50] 问题6：第二季度与正常季节性相比有何不同，如何建模 - 从第一季度到第二季度，预计营收环比增长约2%，因第二季度多一天，按年同比有机增长基本持平，定价可能有帮助；利润率将显著提升，主要因一次性项目不再出现；每股收益与上年基本持平，第一季度每股收益2.38美元，上半年约4.90美元，占全年每股收益指引中点的48%，接近历史比例，因重组成本略高今年比例稍低；此前提及的0.30美元货币逆风因汇率变化已不存在 [55][56][57] 问题7：第一季度的税收优惠情况及全年税率指引 - 第一季度税收优惠是正常税务交易，公司适度下调全年税率指引至24%，此前为24.25%，考虑到环境不确定性，未将较低税率和当前外汇汇率的收益计入指引，一定程度上降低了全年指引的风险 [60][61] 问题8：之前关于CVI对2025年营收贡献2.3 - 2.5%的幻灯片为何移除，PLS是否仍假设为1个百分点的逆风 - 公司对CVI进展感到鼓舞，各细分市场都有新产品管道和产品发布，按第一季度表现有望实现全年目标，不希望每季度更新CVI数据；PLS仍目标为100个基点，主要在特种产品、汽车和建筑细分市场，是业务战略调整以提高未来增长率 [66][67][68] 问题9：如何看待关税价格成本动态，不同关税相关成本情况如何 - 公司从中国进口约2.5亿美元，占国内总支出约5%，公司采用“在销售地生产”策略，非低成本制造策略，全年潜在影响小于此数；公司正通过供应链和定价行动抵消关税影响，实现每股收益中性或更好，有信心应对，目前不确定关税对下半年需求的影响 [72][73][74] 问题10：指引中嵌入的应急措施如何考虑，不同地区汽车业务情况及对指引的影响 - 公司更新了营收指引但未更新每股收益，作为应对下半年销量不确定性的应急措施；汽车业务方面，已将最新产量预测纳入指引，目前北美有挑战，中国业务因电动汽车市场有望维持高增长，欧洲汽车产量低个位数下降 [77][78] 问题11：面对不确定性，公司哪些业务最易受影响，哪些业务最具抗风险能力 - 公司因多元化业务组合、可持续差异化、强大业务模式、企业举措和分散式贴近客户的结构，具备应对不确定性的能力，整体表现有望出色；资本支出市场因利率环境可能持续面临挑战，汽车业务有一定不确定性但已部分反映在产量数据中 [79][80][81] 问题12：公司预计利润率全年改善，价格成本何时最有利，潜在需求减弱是因宏观因素还是价格敏感性 - 公司年初假设价格成本环境正常，对利润率略有利，预计全年各季度无异常情况，若有压力也是短期且可控；需求减弱将取决于终端市场需求，公司有新产品管道和市场份额增长机会，有信心跑赢基础终端市场 [86][87][88] 问题13：公司提价是采用附加费方式还是实际标价提高方式，今年的重组行动总金额有无变化，是否仍预计80%的费用在上半年发生 - 提价方式是两者混合，各业务部门根据自身情况和市场竞争、价格销量动态决定；重组项目与8020前后端流程相关，年初已确定，全年假设不变，仍预计约80%的支出在第一季度和第二季度发生 [93][94][95]