文章核心观点 - H World Group Limited（HTHT）将于3月20日开盘前公布2024年第四季度财报，其盈利和营收受多种因素影响，同时给出其他可能超预期盈利的股票 [1][3][4] 分组1：HTHT财报信息 - HTHT定于3月20日开盘前公布2024年第四季度财报 [1] - 上一季度公司盈利未达Zacks共识预期，差距为11.6% [2] 分组2：HTHT盈利和营收预期 - Zacks对HTHT盈利的共识预期为27美分，较上年实际下降18.2%，过去30天该预期未变 [3] - 营收共识预期为7.982亿美元，较上年报告数据增长1.6% [3] 分组3：影响HTHT季度业绩的因素 - 国内旅游需求稳定增长、扩张努力和酒店签约或使HTHT第四季度营收同比增加 [4] - 稳定的旅游需求和高入住率使公司预计2024年第四季度营收同比增长1 - 5%，中高端业务增长也或助力季度表现 [5] - 每间可售房收入（RevPAR）和平均每日房价（ADR）压力、资产轻量化战略下酒店关闭或影响营收 [6] - 业务复苏带来的运营成本和人员成本上升、销售和营销费用增加或影响利润 [7] 分组4：HTHT盈利预测模型情况 - 模型未明确预测HTHT此次盈利超预期，其盈利ESP为0.00%，Zacks排名为2 [8][9] 分组5：有望超预期盈利的股票 - MGM Resorts International（MGM）盈利ESP为+6.16%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比暴跌91.1% [10][11] - Hilton Worldwide Holdings Inc.（HLT）盈利ESP为+1.52%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比增长5.9% [12] - Choice Hotels International, Inc.（CHH）盈利ESP为+2.65%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比增长7.8% [12][13]

文章核心观点 公司将于2025年3月20日（香港时间）收市后、美国市场开市前公布2024年第四季度及全年未经审计财务结果，并于同日举行电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司计划于2025年3月20日（香港时间）收市后、美国市场开市前公布2024年第四季度及全年未经审计财务结果 [1] 电话会议安排 - 公司管理层将于2025年3月20日美国东部时间上午8点（即香港时间晚上8点）举行电话会议 [2] - 参与者需通过链接https://register-conf.media-server.com/register/BI303638c962504ffcb81bb09e374f8485 预登记，登记后将收到会议详情 [3] - 电话会议直播可通过https://edge.media-server.com/mmc/p/z7bi4fve 或公司网站https://ir.hworld.com/news-and-events/events-calendar 观看，会议回放将在公司网站保留12个月 [4] 公司概况 - 公司起源于中国，是全球酒店行业重要参与者，截至2024年9月30日，在18个国家运营10845家酒店、1062546间客房 [5] - 公司品牌包括Hi Inn、Elan Hotel等众多酒店品牌，在泛中国地区拥有Mercure、Ibis等品牌相关权利 [5] 业务模式 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理加盟和特许经营模式，截至2024年9月30日，9%的客房采用租赁及自有模式，91%采用委托管理加盟和特许经营模式 [6] 联系方式 - 投资者关系电话：+86 (21) 6195 9561 [9] - 投资者关系邮箱：ir@hworld.com [10] - 公司网站：https://ir.hworld.com [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司在去年高基数影响下境内酒店 RevPAR 承压下降，其中 OCC 韧性较强，ADR 降幅较大，公司保持积极拓店、坚定发力中高档品牌、提升低线城市渗透率、加强商旅合作、提升会员粘性，保持行业领军地位。境外部分持续推进轻资产化、精简管理结构、提升运营效率 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024.12.2 - 收盘价（港元）：24.90 - 总股本（亿股）：32.10 - 总市值（亿港元）：799 - 净资产（亿元）：121.32 - 总资产（亿元）：620.39 - 每股净资产（元）：3.78 [3] 投资要点 - 预计公司 2024E/2025E/2026E 营业收入为 237/258/280 亿元人民币，同比增长 8.2%/9.1%/8.3%；归母净利润为 37/44/48 亿元人民币，同比下降 9.3%/增长 17.4%/增长 11.2%。当前股价对应 2024E/2025E/2026E 的 PE 为 19/16/15 倍 [4] 2024Q3 业绩 - 2024Q3 公司实现营业收入 64.4 亿元，同比增长 2.4%，增速落在 2024Q2 指引的下限。其中境内自营、境内加盟、境外自营、境外加盟收入分别为 24.61、25.68、12.29、0.34 亿元，同比 -10.4%、+14.7%、+8.8%、+13.3%。调整后 EBITDA 为 21.1 亿元，同比下降 9.5%，其中境内和境外分部为 20.9、0.2 亿元，同比下降 7.5%、71.2%。调整后 EBITDA 率为 32.8%，同比下降 4.3 个百分点，环比下降 0.4 个百分点。调整后净利润为 13.7 亿元，同比下降 10.8% [4] 境内 RevPAR - 公司 2024Q3 的境内 RevPAR、ADR、OCC 分别为 256 元、301 元、84.9%，同比下降 8.1%、下降 7.0%、下降 1.0pct [4] 境外 RevPAR - 2024Q3 境外 RevPAR、ADR、OCC 分别为 82 欧元、117 欧元、69.8%，同比增长 3.7%、增长 2.5%、增长 0.8pct [4] 开店节奏 - 2024Q3 公司在境内新开门店 790 家，开店数量较上半年进一步加快，全年开店指引年内第二次上调，从 2200 家上调至 2400 家。期内关闭门店 231 家，出于主动调整产品结构和迭代物业的考量。截至 2024Q3 公司的总门店数为 10845 家。2024Q3 签约数量再创新高，超过 800 家，为未来开店提供保障 [4] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）：2023A 为 21,882，2024E 为 23,673，2025E 为 25,838，2026E 为 27,975 - 同比增长（%）：2023A 为 57.9，2024E 为 8.2，2025E 为 9.1，2026E 为 8.3 - 归母净利润（百万元）：2023A 为 4,085，2024E 为 3,706，2025E 为 4,353，2026E 为 4,841 - 同比增长（%）：2024E 为 -9.3，2025E 为 17.4，2026E 为 11.2 - EBITDA（百万元）：2023A 为 6,840，2024E 为 6,783，2025E 为 7,513，2026E 为 8,166 - 同比增长（%）：2023A 为 4,070.7，2024E 为 -0.8，2025E 为 10.8，2026E 为 8.7 - 归母净利润率（%）：2023A 为 18.7，2024E 为 15.7，2025E 为 16.8，2026E 为 17.3 - EBITDA 率（%）：2023A 为 31.3，2024E 为 28.7，2025E 为 29.1，2026E 为 29.2 - 每股收益（元）：2023A 为 1.28，2024E 为 1.16，2025E 为 1.37，2026E 为 1.52 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 华住集团-S（01179.HK）业绩基本符合预期，全年开店指引再上调[2] - 2024Q2以来，受去年高基数影响，公司境内RevPAR同比下降，其中ADR影响更大，境外经营指标相对稳定。公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续加强核心竞争优势，扩张及运营能力优异，逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，长期来看经营质量将不断提升。报告期内，公司展店指引进一步上调至2400家，同时给予2024Q4收入指引为同比增长1%-5%（不计入DH增长为1%-5%），预计公司2024-2026年营业收入分别为237.74/254.55/275.61亿元，同比+8.6%/+7.1%/+8.3%，归母净利润分别为38.39/45.24/51.34亿元，同比-5.9%/+17.8%/+13.5%，对应PE分别为20.1/17.1/15.0倍，维持"买入"评级[12] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q3，公司实现营业收入64.42亿元，同比增长2.45%，处于指引增速2%-5%区间。其中直营酒店收入36.90亿元，同比下降4.85%，占比57.3%；加盟和特许经营酒店收入26.02亿元，同比增长14.73%，占比40.4%。德意志酒店实现营业收入12.80亿元，同比增长8.94%，其中直营酒店实现营业收入12.29亿元，同比增长8.76%，占比96.0%；管理及特许加盟酒店实现营业收入0.34亿元，同比增长13.33%，占比2.7%。2024Q3公司实现归母净利润12.73亿元，同比下降4.79%，业绩基本符合预期[2] 经营指标 - 2024Q3华住境内酒店BI RevPAR为256元，同比下降8.1%，OCC为84.9%，同比下降1.0pct，ADR为301元，同比下降7.0%。营业18个月以上同店RevPAR、OCC、ADR分别为258元、85.6%、301元，分别同比下降10.3%、1.8pct、8.4%。德意志酒店2024Q3 BI RevPAR为82欧元，同比增长3.7%，OCC为69.8%，同比增长0.8pct，ADR为117欧元，同比增长2.5%。受基数影响，境内RevPAR同比下降，其中ADR影响更大，境外经营指标基本稳定[3] 展店情况 - 2024Q3境内新开酒店774家（直营3家、加盟771家），关店217家（直营25家、加盟192家），净开557家，同比2023Q3 +151家，环比2024Q2 +91家。其中经济型/中高端分别净开业172/385家，截止2024Q3分别为5442家/5265家。主要品牌来看，经济型汉庭/你好分别净开业174家/45家，怡莱净关店84家，软品牌继续清退；中端品牌全季/桔子精选分别净开业236家/70家。德意志酒店净开业2家。Pipeline：2024Q3华住境内pipeline 2899家（环比-367家）；其中经济型1082家（环比-127家），中高端酒店1817家（环比-240家）。整体来看，2024Q3，公司境内酒店网络强劲扩张，同时产品升级持续，公司全年开店指引再次上调至2400家（先前为2200家，Q3签约800家），加速门店扩张[4] 成本费用 - 2024Q3公司实现营业收入64.42亿元，同比增长2.45%，处于指引增速2%-5%区间，其中国内收入51.62亿元，同比增长0.96%，基本处于不计入DH增长为1%-4%的指引区间，境外收入12.80亿元，同比增长8.94%。境内酒店经营成本28.03亿元，销售及营销费用1.86亿元，一般及行政费用4.57亿元，经营利润17.63亿元；境外酒店经营成本9.96亿元，销售及营销费用1.17亿元，一般及行政费用2.15亿元，经营利润-0.40亿元。报告期内，由于门店及业务拓展、员工人数增加及股权激励增加，经营成本及费用同比有所增长，且海外存在一次性重组成本（约8100万），费用率有所上升；2024Q3公司实现归母净利润12.73亿元，同比下降4.79%，增速略低于收入[5] 股东回报 - 2024年7月23日，公司公布3年股东回报计划，即可向本公司股东做出最多20亿美金分派总额，董事会可决定每半年宣派及派付股息（每个财年年度股息总额不得少于公司净利润60%），并可根据公司财务状况不时宣派及派付特别股息及根据股份购回计划购回本公司美国预托股份。同期公司已宣布2024H1宣派现金股息2亿美金。2）宣告10亿美元的五年股份购回计划（取代2019年8月21日批准及采纳的7.5亿美金股份购回计划）。2024年前三季度，公司已回购约2.7亿美元股票，通过分红和股票回购向股东返还约4.7亿美元[6] 财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为237.74/254.55/275.61亿元，同比+8.6%/+7.1%/+8.3%，归母净利润分别为38.39/45.24/51.34亿元，同比-5.9%/+17.8%/+13.5%，对应PE分别为20.1/17.1/15.0倍[12] - 2022A-2026E营业收入分别为13,862/21,882/23,774/25,455/27,561百万元，增长率分别为8.4%/57.9%/8.6%/7.1%/8.3%；归母净利润分别为-1,821/4,082/3,839/4,524/5,134百万元，增长率分别为291.6%/-324.2%/-5.9%/17.8%/13.5%；EPS分别为-0.57/1.27/1.20/1.41/1.60元；净资产收益率分别为-21.0%/31.9%/23.1%/21.4%/19.5%；P/E分别为-42.4/18.9/20.1/17.1/15.0倍；P/B分别为8.8/6.0/4.6/3.6/2.9倍[13]

文章核心观点 - 分析师9月给予华住集团（NASDAQ: HTHT）买入评级，认为中国国内旅游需求强劲，华住集团能很好地捕捉这一需求 [1] 分析师投资理念 - 分析师擅长基本面分析，善于发现有长期增长潜力的被低估公司，投资方法融合价值投资原则并关注长期增长，主张以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有，以实现盈利和股东回报的复利增长 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季度业绩公告，业绩符合预期 [7] - 积极扩张酒店网络，入住率保持稳定 [8] - 结构上持续渗透低线城市，并发布桔子水晶2.5系列中高端酒店 [9] - 华住商旅用户粘性不断增强，会员规模及中央预定占比持续提升 [10] 财务数据及盈利预测 - 营业收入：2021年为13,862百万元，2022年为21,882百万元，2023E为23,347百万元，2024E为24,587百万元，2025E为26,345百万元 [6] - 同比增长率：2021年为8%，2022年为58%，2023E为7%，2024E为5%，2025E为7% [6] - 归母净利润：2021年为-1,821百万元，2022年为4,085百万元，2023E为4,087百万元，2024E为4,555百万元，2025E为4,875百万元 [6] - 同比增长率：2023E为0.0%，2024E为11.5%，2025E为7.0% [6] - 每股收益：2021年为-0.7元/股，2022年为1.23元/股，2023E为1.27元/股，2024E为1.42元/股，2025E为1.52元/股 [6] - 毛利率：2021年为12%，2022年为34%，2023E为34%，2024E为35%，2025E为35% [6] - 市净率：2022年为17，2023E为17，2024E为15，2025E为14 [6] 市场数据 - 收盘价：2024年11月27日为32.03美元 [3] - 纳斯达克指数：2024年11月27日为19060.48 [3] - 52周最高/最低：42.98/26.45美元 [3] - 美股市值：107.68亿美元 [3] - 流通股：3210百万股 [3] - 汇率：7.25人民币/美元 [3] 业绩公告 - 24Q3集团实现营业收入64亿元，同比增长2.4% [7] - 24Q3租赁及自有酒店/管理加盟及特许经营酒店分别实现收入36.9/26.02亿元，同比-4.8%/+14.7% [7] - 24Q3公司境内业务实现收入52亿元，同比增长1% [7] - 24Q3海外DH业务实现收入13亿元，同比增长8.9% [7] - 公司预计24Q4收入端同比增长1-5% [7] 酒店网络扩张 - 24Q3公司国内酒店综合RevPAR为256元，同比-8.1%，环比+4.9% [8] - 24Q3公司国内酒店ADR为301元，同比-7.0%，环比+1.7%，入住率为84.9%，同比-1.0pct [8] - 24Q3海外DH酒店综合RevPAR为82欧元，同比增长3.7%，环比持平 [8] - 24Q3海外DH酒店入住率同比+0.8pct至69.8%，ADR为117欧元，同比+2.5%，环比-2.5% [8] 低线城市渗透 - 2024三季度，公司酒店实现营业额260亿元，同比增长10.7% [9] - 24Q3公司在营酒店共10845家，拥有客房数量达到106万间 [9] - 24Q3国内分部新开设774家酒店，并关闭217家酒店 [9] - 24Q3国内待开业酒店为2899家，经济型酒店为1082家，中档、中高档酒店及其他共计1817家 [9] 商旅用户粘性 - 24Q3公司通过B2B平台直接预定的间夜数达到750万，同比增长41%，环比提升19% [10] - 24Q3活跃企业客户同比增长45%至4500+ [10] - 24Q3会员规模达到2.57亿人，直销比例为64.2%，同比提升2.2pct [10] - 24Q3海外DH酒店资产重组，产生8100万元一次性重组费用 [10]

报告公司投资评级 - 买入 -H/ 买入 - 美股 [5] 报告的核心观点 - 24Q3 收入 64.4 亿元/YoY+2.4%，处于此前 2%-5%的指引区间，归母净利润 12.7 亿元/YoY-4.8%，经调净利润 13.7 亿元/YoY-10.8% [1] - 24Q1-3 收入 178.7 亿元/YoY+9.6%，归母净利润 30.0 亿元/YoY-10.3%，经调净利润 34.0 亿元/YoY+13.4% [1] - 24Q4 公司收入增长指引为 1%-5%（无论是否计入 DH） [2] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 37/45/50 亿元，给予 25 年 24 倍 PE 估值，对应合理价值港股 36.01 港元/股、美股 46.28 美元/ADS，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 24Q3 收入 64.4 亿元/YoY+2.4%，归母净利润 12.7 亿元/YoY-4.8%，经调净利润 13.7 亿元/YoY-10.8% [1] - 24Q1-3 收入 178.7 亿元/YoY+9.6%，归母净利润 30.0 亿元/YoY-10.3%，经调净利润 34.0 亿元/YoY+13.4% [1] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 37/45/50 亿元 [2] 财务表现 - 24Q3 境内酒店 RevPAR/ADR/Occ 分别为 256 元/301 元/84.9%，同比分别-8.1%/-7.0%/-1.0pct [1] - 24Q3 境外酒店 RevPAR/ADR/Occ 分别为 82 欧元/117 欧元/69.8%，同比分别+3.7%/+2.5%/+0.8pct [1] - 24Q3 酒店经营成本率 59.0%/YoY+1.5pct，主要受人工成本率上涨影响（21.3%/YoY+2.4pct） [2] - 24Q3 销售费率 4.7%/YoY+0.1pct；管理费率 10.4%/YoY+1.9pct；归母净利率 19.8%/YoY-1.5pct，经调净利率 21.3%/YoY-3.2pct [2] 业务发展 - 24Q3 境内新开酒店 774 家，创单季度新高（vs 锦江/首旅分别新开 446/385 家），关店 217 家，净增 557 家，期末境内酒店数 10707 家 [1] - 24Q1-3 境内累计新开 1910 家，完成全年 2200+家目标的 87%，四季度只需新开 290 家即可完成 [1] - 期末境内 Pipeline2899 家，较 24Q2 净减少 367 家，预计受高速开店+清理无效管道影响，储备门店有序消化 [1]

华住集团中东扩张计划 - 华住国际正计划在中东地区规模性拓店，目标布局数百家酒店 [5][6] - 海外业务战略聚焦亚太及中东地区增量机会，同时推进轻资产转型 [6] - 截至2023年Q3，华住海外在营酒店138家（全球总数10845家），待开业26家 [6] 品牌策略与全球化进展 - 中东拓店以全季酒店为主，辅以桔子水晶等高端品牌多线推进 [6] - 全季为华住全球化先锋品牌，2019年首店落地新加坡，2024年2月纳入华住国际品牌矩阵 [6] - 城际酒店为重点品牌，2024年2月在阿曼新增第六家中东/印非门店 [6] - 华住国际整合DH旗下施柏阁等8大品牌，并接入华住会超2亿会员体系 [6] 中东酒店市场特征 - 2023年中东酒店平均房价达160美元，高于欧美及亚太地区 [7] - 吉达（220美元）、迪拜（171美元）、阿布扎比（130美元）为区域高价标杆 [7] - 华住计划以低于当地均价的定位切入中端市场，规避奢华度假村赛道 [7] 国际化进程里程碑 - 2019年收购德意志酒店集团（DH）开启国际化，2022年品牌升级为H WORLD [6] - 业务覆盖18国，欧洲、中东、印非及亚太为四大核心区域 [6] - 2023年海外高管团队调整，原DH CEO Oliver Bonke出任华住国际CEO [6]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 华住集团3Q24收入录得人民币64亿元，同比增长2.4%，略低于预期 [2] - 3Q24归母净利润为人民币12.7亿元，同比下降4.8% [2] - 适当下调华住2024E-2026E盈利预测，但由于酒店行业估值中枢上调，上调港股目标价至32.9港元，美股目标价至41.1美元 [2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24收入达成指引下沿，略低于预期 - 面对行业普遍的高基数以及境内业务关闭低效店的影响，华住集团3Q24整体以及境内业务收入分别同比增长2.4%以及1%，达成了管理层给出的收入增速下沿 [2] - 管理层给出4Q24收入指引：整体以及境内业务收入分别同比增长1%-5%，暗示全年收入增速在7.4%-8.5%的区间 [2] 单季开店再创新高，关店提高运营质量 - 3Q24华住集团共新开790家门店，单季度开店速度再创新高 [2] - 全年集团已新开1936家门店，基本保障了全年新开店目标2200家的达成 [2] - 季度内，华住集团境内关闭了217家，主要是由于公司选择性地关闭了数家表现不佳的门店 [2] 境内经营指标转弱，但预计将逐渐改善 - 华住集团3Q24境内业务RevPAR为256元，同比下降8.1% [2] - 其中，ADR同比下降7%，主要是由于上年暑期爆发式出行拉高了基数以及今年3季度恶劣天气影响，而OCC则相对稳定，同比下降1ppt [2] - 进入4季度，高基数对于运营指标的影响将有所缓解，带动4Q24的RevPAR降幅环比缩窄 [2] 海外业务重组带动长期高质量发展 - 期内，公司对海外业务开始进行重组：（1）轻资产转型：全资拥有Zleep品牌，从门店矩阵中去除14家租赁直营酒店（L&O）；（2）缩减30%以上的总部行政职员；（3）持续降低管理费用 [2] - 3Q24公司录得一次性重组成本人民币8100万元，但进入2025年将对公司海外业务带来长期的正面影响 [2] 财务报表分析与预测 - 营业收入：2022年为13,862百万人民币，2023年为21,882百万人民币，2024E为23,598百万人民币，2025E为25,376百万人民币，2026E为27,277百万人民币 [4] - 股东应占净利：2022年为-1,821百万人民币，2023年为4,085百万人民币，2024E为3,525百万人民币，2025E为4,182百万人民币，2026E为4,522百万人民币 [4] - 毛利率：2022年为11.6%，2023年为34.5%，2024E为35.7%，2025E为35.4%，2026E为35.2% [6] - 经营利润率：2022年为-6.1%，2023年为19.7%，2024E为19.7%，2025E为20.9%，2026E为20.7% [6] - 归母净利率：2022年为-13.1%，2023年为18.7%，2024E为14.9%，2025E为16.5%，2026E为16.6% [6] 市场预期与情景假设 - 乐观情景：2025年公司毛开2000家门店；2025年Legacy-Huazhu RevPAR同比提升3%；2025年公司经营利润率同比提升150bps [29] - 悲观情景：2025年公司毛开1500家门店；2025年Legacy-Huazhu RevPAR同比下降3%；2025年公司经营利润率同比提升60bps [29]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期Q4 RevPAR压力有望改善，长期看好精益增长、卓越服务策略对RevPAR温和增长、持续拓店的支撑 [1] 经营数据 - Q3境内高基数下压力偏大，境外量价同比继续提升 - 3Q24国内LH RevPAR为256元/-8.1%，OCC-1.0pct，ADR-7.0% [1] - 3Q24海外DH RevPAR为82欧元/+3.7%，OCC+0.8pct，ADR+2.5% [1] - Q3收入增速位于靠近指引下限，Q4预期增长1~5% - Q3收入增速靠近此前季报公告指引区间2%~5%的下限 [1] - LH收入51.6亿元/+1.0%，DH收入12.8亿元/+8.9% [1] - 成本费用端 - Q3酒店成本费用率59.0%/+1.5pct，其中人力+2.4pct，销售费用率/+0.1pct，管理费用率/+1.9pct [1] - DH轻资产化措施下减少行政管理人员30%+，预期后续成本费用将有较好节约 [1] - Q3经调整EBITDA率33.0%/-1.7pct - LH经调整EBITDA为20.9亿元/-7.5%，EBITDA利润率40.5%/-3.7pct [1] - DH经调整EBITDA约2100万元/-71%，主因一次性重组影响 [1] - 季度新开继续维持高位，坚持高质量发展 - Q3新开/净开790/559家，Q1-3完成全年2200家新开计划的88% [1] - 发布桔子水晶2.5，未来在服务大众市场同时不断拓展中高端市场 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计24E~26E经调整净利润39.2/44.7/50.6亿元，对应PE 20.2/17.7/15.6X [1]