公司战略转型 - 公司积极扩展价值导向型护理模式 强调协调治疗 预防策略和成本效率 区别于传统注重护理数量的模式[1][2] - 通过Carelon业务整合药房 行为健康和复杂护理管理 提供全面解决方案[2] - 重点服务慢性和复杂人群 提供家庭及虚拟定制护理 2024年收购CareBridge增强医疗补助和医疗保险患者服务能力[3] 业务表现与增长 - 医疗保险优势会员数同比增长11% 个人会员数增长5.2%[4] - 总营收实现13.4%的同比增长[4] - 价值导向型护理组合重点扩展行为健康与肿瘤学领域[8] 同业竞争态势 - 联合健康通过Optum部门减少住院率 改善慢性病管理 2025年上半年Optum业务收入同比增长5.8%[5] - Humana的CenterWell业务提供药房 初级护理和家庭健康解决方案 2025年上半年该部门收入同比增长8.9%[6] 股价与估值表现 - 年初至今股价下跌14.1% 同期行业跌幅为0.7%[7] - 远期市盈率9.62倍 低于行业平均的15.16倍 价值评分获A级[10] - Zacks共识预期2025年每股收益30.15美元 较上年下降8.8%[11] 财务预期明细 - 2025年第三季度每股收益预期5.25美元(16项预估) 同比下滑37.28%[12] - 2025年第四季度预期4.00美元(15项预估) 同比增长4.17%[12] - 2026年全年预期32.19美元(17项预估) 同比增长6.79%[12] - 当前获Zacks第五评级(强烈卖出)[12]

作者背景 - 作者拥有经济学和政治学荣誉学位 专注于经济发展领域 [1] - 具备36年高管层工作经验 在保险和再保险行业拥有丰富专业知识 [1] - 熟悉全球及亚太市场运作 特别关注气候变化和ESG相关领域 [1] - 以个人身份进行投资活动 未提及与具体公司的业务关联 [1] 披露声明 - 作者目前未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 [2] - 可能在72小时内建立ELV公司的多头头寸 包括直接购买股票或看涨期权 [2] - 文章内容代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿 [2] - 明确声明与所有提及公司不存在业务关系 [2] 内容性质 - 作者不具备投资顾问资格 不提供任何投资建议 [3] - 仅分享个人分析内容供读者参考 [3] - Seeking Alpha声明过往业绩不保证未来结果 [4] - 平台不提供投资适宜性建议 非持牌证券交易商或投资银行 [4] - 分析师团队包含专业投资者和未持证个人投资者 [4]

行业背景 - 美国两大健康保险公司UnitedHealth和Elevance Health面临医疗成本超预期上升、监管压力加大及投资者信心不足等挑战 [1] - 行业整体表现疲软 健康保险板块年内下跌31.6% 同期标普500指数上涨8.8% [2] 股价表现 - UnitedHealth股价在2025年内下跌40.7% Elevance股价下跌16% [2][8] - 两家公司均面临分析师对2025年盈利预期的下调 [17] UnitedHealth优势分析 - 公司市值达2755亿美元 是Elevance的4倍规模 [5] - 债务状况更健康 债务/EBITDA比率为2.03 低于Elevance的2.47 [5] - 通过Optum平台实现垂直整合 提供医疗服务和药房福利管理等综合服务 [6] - 现金流生成能力强 为应对行业波动提供缓冲 [7] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦持有价值15.7亿美元的股份 约500万股 [10] Elevance优势分析 - 保费收入增长更快 2025年上半年保费增长15.5% 高于UnitedHealth的12.6% [12] - Carelon平台推动数字化和AI解决方案 提升个性化护理和成本控制能力 [11] - 在牙科、视力、医疗保险优势和个人商业计划等领域会员增长强劲 [12] 财务指标对比 - UnitedHealth医疗护理比率从2024年的85.5%升至2025年第二季度的89.4% [14] - Elevance福利支出比率从2024年底的88.5%升至2025年第二季度的88.9% 预计全年达90% [13] - UnitedHealth资本回报率达13% 高于行业平均的12.2%和Elevance的10.4% [15] - 2025年上半年 UnitedHealth通过回购和股息向股东返还95亿美元 Elevance返还20亿美元 [15] 盈利预期 - UnitedHealth的2025年EPS预期为16.58美元 同比下降40.1% 2026年预期增长9%至18.08美元 [17][18] - Elevance的2025年EPS预期为30.15美元 同比下降8.8% 2026年预期增长6.8%至32.19美元 [20] 估值比较 - UnitedHealth远期市盈率为17.23倍 Elevance为9.72倍 [21] - 两家公司当前估值均低于五年中位数水平 [21] 战略举措 - UnitedHealth收购Amedisys扩展家庭护理服务 预计通过减少住院来降低医疗成本 [9] - Elevance通过收购家庭健康和药房服务扩大业务范围 CarelonRx产品收入增长显著 [16]

法律事件 - 联邦法官驳回Elevance Health对联邦医疗保险优势星级评级方法变更的法律挑战 维持CMS制定标准的权威 [1] - 其他保险公司包括Centene和Humana去年也因评级方法更新导致评级下降而提起法律诉讼 [5] - Humana诉讼于2025年7月因程序理由被驳回 公司重新提交申请 新诉讼与首次诉讼有所不同 [6] 财务影响 - Elevance因一个合同评级从3.749565四舍五入至3.5星 未能达到四星阈值 将放弃至少3.75亿美元2025年奖金支付 [2] - Centene七个合同经CMS修订后升级 预计将获得2亿美元奖金支付 [6] - CMS星级评级不仅决定保险公司是否符合联邦奖金资格 还影响消费者认知和参保决策 [3] 市场表现 - Elevance股价年初至今下跌16.1% 同期行业增长0.2% [7] - 公司远期市盈率为9.72 低于行业平均的15.25 价值评级为A级 [10] - Zacks共识预期2025年每股收益30.15美元 较去年同期下降8.8% [11] 业绩预期 - 当前季度（2025年9月）每股收益共识预期5.25美元 较去年同期8.37美元下降37.28% [13] - 下一季度（2025年12月）每股收益共识预期4.00美元 较去年同期3.84美元增长4.17% [13] - 当前年度（2025年12月）每股收益共识预期30.15美元 较去年同期33.04美元下降8.75% [13]

基金产品概况 - iShares美国医疗保健提供商ETF(代码IHF)于2006年5月1日推出 是一种 passively managed exchange traded fund [1] - 该基金由Blackrock赞助 资产规模达7.4215亿美元 是医疗保健提供商板块中规模较大的ETF之一 [3] - 基金追踪道琼斯美国精选医疗保健提供商指数 该指数采用自由流通市值加权法 涵盖医疗维护组织、医院、诊所、牙科、眼科、养老院及康复中心等机构 [4] 投资成本特征 - 年度运营费用率为0.4% 属于同类型产品中成本较低的选择 [5] - 12个月追踪股息收益率为0.96% [5] - 被动管理型ETF因低成本、高透明度、灵活性和税收效率等特点 受到机构和个人投资者青睐 [1] 投资组合结构 - 基金100%配置于医疗保健行业 [6] - 前三大持仓分别为Unitedhealth Group Inc(占比23.08%)、CVS Health Corp和Elevance Health Inc [7] - 前十大持仓合计占资产管理总规模的72.35% [7] - 投资组合包含约67只持仓 有效分散了个股特定风险 [8] 市场表现分析 - 年初至今下跌3.05% 过去一年下跌17.49%(截至2025年8月20日) [8] - 52周价格区间为40.81美元至58.67美元 [8] - 三年期贝塔系数为0.67 标准差为18.36% 属于中等风险投资选择 [8] 行业地位评级 - 医疗保健提供商行业在Zacks行业分类16个大类中排名第7 处于前44%分位 [2] - 该ETF获得Zacks ETF评级3级(Hold) 基于预期资产类别回报、费用率和动量等因素评估 [10]

公司动态 - Elevance Health与NACHC合作将"食物即药物"整合到初级护理模型中 通过处方和诊断结合营养治疗 并扩展现有区域Nourished Well计划[1] - 社区健康中心(CHCs)将培训团队为3400万美国Medicaid患者提供个性化营养支持 包括医疗定制餐食和生活方式干预[2][3] - 该项目旨在建立可扩展的国家级"营养卓越中心"模式 若有效可能推动全美医疗系统采纳营养策略[4] 运营数据 - Elevance Health 2025年第二季度个人医疗会员数同比增长52%至130万 预计2025全年同比增长07%[4] - Centene同期高 acuity Medicaid会员数增长62% 总会员数达2800万 总收入同比增长224%[5] - Cigna国际健康客户数增长32% 总医疗客户约1800万 总收入同比增长11%[6] 财务表现 - 公司股价年内下跌161% 同期行业跌幅1%[7] - 当前远期市盈率962 低于行业平均1508 价值评分为A级[10] - 2025年Zacks一致预期每股收益3059美元 同比下滑74% 2026年预计回升至3306美元[11] 盈利预测 - 2025年第三季度EPS预期561美元(18家机构预测) 同比下滑3297% 第四季度预期408美元 同比增长625%[12] - 2025全年EPS预测区间2877-3450美元 2026年预测区间2697-4160美元[12]

公司业绩与展望 - 公司面临医疗成本上升 ACA计划压力 医疗补助费率恢复缓慢 以及利用率提高 导致2025年前景下调 [1] - 上半年福利支出激增18%至超过720亿美元 产品销售成本增长19%至103亿美元 [1] - 第二季度福利支出比率达88.9% 同比上升260个基点 预计全年比率约为90% 高于2024年的88.5% [2][9] - 商业个体会员数在2025年上半年增长9.7% 2024年曾增长25.6% [3][9] 业务板块表现 - 商业板块通常具有较高利润率 预计将持续扩张 [3] - Carelon业务通过基于价值的护理模式和药房服务提供稳定支持 [3] - CarelonRx部门调整后处方量增长和收购推动业绩 Carelon Health运营收益助力Carelon Services部门 [4] - Carelon整体收入贡献提升 2024年增长12.4% 2025年上半年飙升36.8% 预计2025年增长近30% Carelon Services单独增长约60% [4][9] 同业比较 - 同业公司如UnitedHealth和Centene同样面临医疗成本上升压力 [6] - UnitedHealth第二季度医疗护理比率达89.4% 同比恶化430个基点 调整后每股收益4.08美元 低于预期的4.84美元 [7] - Centene第二季度健康福利比率93% 同比恶化540个基点 高于预期的90.82% 调整后每股亏损0.16美元 低于预期的盈利0.68美元 [7] 股价与估值 - 公司股价年内下跌20.7% 同期行业下跌3.9% [8] - 公司远期市盈率9.19 低于行业平均的14.57 当前价值评分为A [10] - 市场对公司2025年每股收益共识预期为30.59美元 同比下降7.4% [11]

公司股价表现 - Elevance Health(EVL)2025年迄今下跌20.3%，股价收于293.99美元，接近52周低点273.71美元[1] - 市值662亿美元，落后于同业UnitedHealth(UNH)和Centene(CNC)，后两者跌幅更大[1] - 远期市盈率9.24X，低于五年中位数13.44X和行业平均14.32X[10] 经营压力 - Medicaid会员数2024年减少15.1%，2025上半年再降4.1%[4] - Medicare Supplement和雇主团体风险业务会员持续流失[4] - 医疗福利支出比率同比恶化260个基点至88.9%，全年预计达90%[5] 财务预测调整 - 2025年EPS预期从34.15-34.85美元下调至30美元，低于2024年33.04美元[6] - 分析师近月对2025/2026年盈利预测分别下调16次和14次[9] - 当前2025年EPS共识预期30.59美元，同比降7.4%[9] 行业环境 - 共和党税收政策方案削减Medicaid资金并修改ACA规则[4] - 前总统特朗普对药房福利管理商(PBM)的批评增加监管不确定性[8] - 行业面临医疗利用率上升和慢性病负担加重的结构性趋势[11] 长期优势 - 投资资本回报率9.36%，高于行业平均5.80%[12] - 股息收益率2.33%高于行业1.37%，Q2回购3.79亿美元股票[13] - 剩余80亿美元股票回购授权额度[13] - 通过产品扩张和费率调整应对短期压力[11]

瑞银对ElevanceHealth的评级与目标价 - 瑞银重申对ElevanceHealth的"买入"评级 目标价设定为435美元 较当前收盘价283 48美元有近53%上涨空间 [1] ElevanceHealth第二季度财报表现 - 第二季度营收达到498亿美元 优于市场预期 [1] - 调整后每股收益为8 84美元 符合市场预期 [1] 公司盈利预期调整 - 全年每股收益预期下调4 50美元 相当于税前利润减少13亿美元 [1] - 2025年医疗赔付率预期上调90个基点 [1] 业务板块分析 - 医疗赔付率预期上调主要由于《平价医疗法案》交易和医疗补助业务成本趋势比预期更不利 [1] - 商业保险与Carelon业务板块仍具有盈利稳定性与增长空间 [1]

公司评级与目标价 - 瑞银重申Elevance Health买入评级 目标价435美元 [1] - 目标价较周四收盘价283.48美元存在53%上涨空间 [1] 季度财务表现 - 第二季度营收498亿美元 超出市场预期 [1] - 调整后每股收益8.84美元 符合市场预期 [1] 盈利预期调整 - 全年每股收益预期下调4.50美元 [1] - 税前利润相应减少13亿美元 [1] 医疗成本趋势 - 2025年医疗赔付率预期上调90个基点 [1] - 成本趋势不利主要源于平价医疗法案交易和医疗补助业务 [1] 业务板块前景 - 商业保险与Carelon业务板块展现盈利稳定性 [1] - 商业保险与Carelon业务板块具备增长空间 [1]