医疗会员人数与构成 - 截至2025年9月30日，Elevance Health拥有约4540万医疗会员[157] - 截至2025年9月30日的十二个月，公司总医疗会员人数下降0.9%，主要因BlueCard业务减少和医疗补助会员流失[186] - 截至2025年9月30日，医疗补助会员人数为864.5万，较上年同期减少28.1万，降幅3.1%[191] - 截至2025年9月30日，联邦雇员计划会员人数为163万，较上年同期减少2.6万，降幅1.6%[191] - 医疗补助资格重新确定过程将持续至2025年12月31日[172] 医疗保险优势星评级 - 2025年医疗保险优势星评级中约40%会员所在计划评级为4.0星或以上[177] - 2026年医疗保险优势星评级中约55%会员所在计划评级为4.0星或以上[177] 投资与收购活动 - 2024年12月31日完成对Centers的收购，2025年第三季度商誉减少3900万美元，有形净资产增加3900万美元[178] - 2024年8月6日对Mosaic Health进行股权投资2580万美元，获得约35%少数股权[179] - 2025年1月1日向Mosaic Health追加贡献资产，获得额外300万美元股权（约5%所有权）[179] 法律与监管事项 - 公司根据订阅者和解协议支付6.04亿美元，主要在2020年计提[182] - 订阅者和解协议于2024年6月生效，第二次投标条款于2024年9月生效[183] - 《2022年通货膨胀削减法案》将增强型保费税收抵免延长至2025年底[173] 收入表现 - 截至2025年9月30日的三个月，公司营业收入为500.87亿美元，同比增长53.68亿美元，增幅12.0%[186] - 截至2025年9月30日的九个月，公司营业收入为1482.73亿美元，同比增长180.58亿美元，增幅13.9%[186] - 总营业收入在2025年第三季度达到500.87亿美元，较2024年同期的447.19亿美元增长53.68亿美元，增幅12.0%[208] - CarelonRx部门2025年前九个月营业收入为317.56亿美元，较2024年同期的259.84亿美元增长57.72亿美元，增幅22.2%[208] - Carelon Services部门2025年前九个月营业收入为213.01亿美元，较2024年同期的131.92亿美元增长81.09亿美元，增幅61.5%[208] - 医疗保险业务2025年前九个月营业收入为339.90亿美元，较2024年同期的277.41亿美元增长62.49亿美元，增幅22.5%[209] 利润与每股收益 - 截至2025年9月30日的三个月，公司净利润为11.87亿美元，同比增长1.79亿美元，增幅17.8%[187] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净利润为51.15亿美元，同比下降4.43亿美元，降幅8.0%[187] - 截至2025年9月30日的三个月，公司稀释后每股收益为5.32美元，同比增长22.0%[188] - 截至2025年9月30日的九个月，公司稀释后每股收益为22.67美元，同比下降4.8%[188] - 健康福利部门2025年前九个月营业利润为43.78亿美元，较2024年同期的60.36亿美元下降16.58亿美元，降幅27.5%[208] - 健康福利部门的总营业利润率在2025年前九个月为3.5%，较2024年同期的5.4%下降190个基点[208] - 公司2025年第三季度股东净收入占总收入的百分比相比2024年同期有所增加[199] - 公司2025年前九个月股东净收入占总收入的百分比相比2024年同期有所下降[205] 成本与费用 - 福利费用增加主要由于健康福利和Carelon Services部门内各业务线的医疗成本趋势上升[201] - 运营费用增加主要由于保费税和评估费用的增加[203] 医疗索赔发展 - 截至2025年9月30日的九个月，因趋势因子和完成因子假设变化产生的有利发展总额为12.66亿美元，而2024年同期为16.1亿美元[224] - 2025年九个月的有利发展主要源于2024年末趋势因子比预期更有利，而2024年同期的有利发展则源于2023年末完成因子和趋势因子比预期更有利[225] - 当前年度已付医疗索赔占当前年度已发生净医疗索赔的比率在2025年九个月为86.3%，2024年同期为85.4%，表明2025年索赔处理速度略有加快[226] - 2025年九个月，当期前期冗余占前期净医疗索赔应付额（减去当期前期冗余）的比率为8.9%，主要受2024年末有利的趋势因子发展驱动；2024年同期该比率为11.3%[227] - 当期前期冗余占前期已发生净医疗索赔的百分比在2025年九个月为1.0%（基于12.66亿美元冗余计算），2024年同期为1.3%（基于16.1亿美元冗余计算）[228] 现金流 - 截至2025年9月30日的九个月，公司经营活动产生的现金流量净额为42.06亿美元，较上年同期的51.02亿美元下降[189] - 公司2025年九个月的经营活动净现金为42.06亿美元，较2024年同期的51.02亿美元减少8.96亿美元，主要由于2025年9月的Provider和解协议付款以及净收入降低[232] 现金、投资与流动性 - 截至2025年9月30日，公司合并现金、现金等价物以及固定期限和权益证券投资总额为373.27亿美元，自2024年12月31日起增加了16.11亿美元[234] - 公司于2025年9月5日修订并重述了五年期信贷协议，将可用信贷额度从40亿美元增加到50亿美元，并将到期日从2027年4月延长至2030年9月[241] - 截至2025年9月30日，公司从联邦住房贷款银行（FHLBs）获得的短期借款余额为1.8亿美元，低于2024年12月31日的3.65亿美元[243] - 公司长期流动性要求与2024年10-K年报中披露的内容相比无重大变化[248] - 公司认为未来经营现金流、现金及投资、5年期融资机制下的资金以及公开或私人融资来源将足以满足未来运营、承诺、资本收购及其他战略交易的需求[248] 债务与资本 - 公司债务与资本比率在2025年9月30日为42.1%，较2024年12月31日的43.0%有所下降[238] 风险提示 - 公司提醒投资者不要过度依赖仅截至当日有效的前瞻性陈述[249] - 公司业务面临的风险包括医疗成本和使用率趋势、会员减少、确保足够保费费率的能力、大规模医疗紧急事件的影响等[249] - 公司市场风险披露参考2024年10-K年报的7A项，自2024年12月31日以来这些风险无重大变化[251]

公司业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为6.03美元，超出市场预期1.09美元 [1] - 第三季度营收达到500.9亿美元，同比增长12.1% [1] - 股价在业绩公布后早盘交易中下跌1% [1] 营收增长驱动因素 - 保费收益率提升是营收增长的主要驱动力之一 [1] - 联邦医疗保险优势计划会员人数实现增长 [1] 会员情况 - 医疗补助计划会员人数出现减少 [1]

财务业绩摘要 - 公司第三季度营收为500.9亿美元，同比增长12%，超出市场一致预期1.15% [1] - 第三季度每股收益为6.03美元，较去年同期的8.37美元有所下降，但超出市场一致预期21.08% [1] - 保费收入为417.9亿美元，同比增长13.5%，超出市场预期 [4] - 服务费收入为21.4亿美元，同比增长5.6%，超出市场预期 [4] - 投资净收入为6.25亿美元，同比增长13.4%，超出市场预期 [4] 业务板块运营收入 - Health Benefits业务板块运营收入为422.5亿美元，同比增长10.4%，超出市场预期 [4] - CarelonRx业务板块运营收入为110亿美元，同比增长20.3%，超出市场预期 [4] - Carelon Services业务板块运营收入为73.2亿美元，同比大幅增长57.9%，略低于市场预期 [4] - 抵消项运营收入为-106.3亿美元，同比增长43.4% [4] 医疗会员数据 - 总医疗会员数为4537万人，略低于市场预期的4562万人 [4] - 医疗补助计划会员数为865万人，略低于市场预期的868万人 [4] - 医疗保险及补充计划会员数为87.7万人，略高于市场预期的86.73万人 [4] - 商业风险雇主团体风险会员数为362万人，符合市场预期 [4] 市场表现与关注点 - 公司股价在过去一个月内上涨11.4%，表现优于标普500指数1.2%的涨幅 [3] - 投资者通过对比年度财务数据与华尔街预期来评估公司财务健康状况并决策 [2] - 关键业务指标相较于去年同期数据和分析师预期，有助于投资者预测股价表现 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释每股收益为6.03美元 [14] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12% [15] - 第三季度末医疗会员人数为4540万 [15] - 合并后福利费用率为91.3%，符合预期 [15] - 第三季度净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合中的离散估值调整有关 [19] - 第三季度经营现金流为11亿美元，为GAAP净收入的一倍 [19] - 应付索赔天数为42.6天，剔除CareBridge影响后同比基本持平 [20] - 公司重申2025年调整后每股收益约为30美元，并将27美元视为建模的适当盈利基线 [6][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - Medicaid业务：预计2025年全年Medicaid经营利润率将为小幅负值，并预计2026年同比至少下降125个基点 [15][20] - Medicare Advantage业务：包含Part D在内的成本略好于预期，预计2025年经营利润率将略有增加，但仍远低于长期区间 [16] - ACA市场：业绩发展略好于7月设定的审慎预期，但成本趋势仍显著高于历史水平，预计全年经营利润率将同比下降高个位数百分比 [16] - 商业团体业务：成本模式和利润率符合预期 [17] - Carelon业务：CarelonRx收入同比增长20%，Carelon Services增长超过50% [17] - 调整后运营费用率为10.4% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Medicaid市场：由于持续的会员重新审核和州计划变更，会员病情严重程度升高，预计2026年Medicaid利润率同比至少下降125个基点 [7][20] - Medicare Advantage市场：公司采取了纪律性行动以改善2026年盈利能力，专注于推动留存和价值的计划，并退出与长期战略不符的计划 [8] - 商业市场：综合医疗药房模式和倡导解决方案继续受到雇主欢迎，保持了高客户留存率 [8] - ACA市场：产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的更高病情严重程度 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验，利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们进入高价值、低成本的环境 [6] - Carelon正在扩大外部关系，并扩展药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务，将基于价值的护理原则嵌入其中 [9] - 公司正在通过创新创造自己的未来，例如到年底将有超过1000万会员能够使用其AI驱动的虚拟助手 [10] - 资本配置方面，在进行了几年战略性收购以扩展Carelon能力后，当前重点是整合这些资产，并承诺通过股票回购优先将资本返还给股东 [12][13] - 公司对2027年回归更平衡的盈利增长曲线充满信心 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗行业正面临关键时刻，受到医疗和药房成本上升以及监管变化的挑战 [6] - 在规划2026年时，公司持审慎和务实的态度，承认存在不确定性 [7] - 对于ACA市场，增强补贴的预期到期将对2026年的会员人数产生重大影响，如果补贴延长，公司将与各州密切合作以支持实施 [9] - 公司预计到1月份将对Medicaid费率周期、市场补贴和Medicare AEP结果有更好的可见性，从而完善对医疗成本前景的展望 [11] - 公司对自身的战略、执行能力以及为利益相关者创造可持续价值的能力充满信心 [13] 其他重要信息 - 第三季度业绩包含了约1美元的线下有利项目，但基本表现与上一季度分享的前景一致 [6] - 在Medicare Advantage方面，对于2027年支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高合约中，高于2026年支付年度的约40% [8] - 公司正在积极与州合作伙伴就费率调整进行合作，并建议进行计划改进 [10] - 公司在第三季度回购了8.75亿美元的股票 [20] - 公司预计2026年将进行数亿美元的增量投资以推进其战略目标 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Medicaid利润率压力的更多细节以及与各州的讨论情况 [24] - 公司不提供复合费率更新或医疗成本趋势的具体点估计，2026年Medicaid前景的两个主要锚点是趋势和费率，趋势假设基于预期的第四季度退出率，费率更新预计将略高于历史水平，但仍落后于趋势，公司认为2026年是低谷而非另一个重置期的开始 [26][27] - 与各州的对话具有建设性，各州认识到计划的可负担性挑战，并期望费率在精算上合理，此次对话不仅关乎费率，各州也在探索降低计划总成本的方法 [28][29] 问题: 关于2026年投资支出的性质和规模 [32] - 公司预计2026年将进行数亿美元的离散投资，约合每股1美元，主要用于三个领域：技术采用、Carelon投资以及运营和质量计划，这些投资旨在与长期增长目标保持一致 [33][34][35] - 补充说明AI作为战略推动者的作用，公司正在负责任地大规模嵌入AI，以推动更可负担、可及和个性化的护理，并举例说明了在会员服务、供应商支持等方面的具体应用和成效 [36][37][38] 问题: 关于ACA市场增强补贴到期对会员人数的影响 [41] - 公司对在ACA市场中的作用感到自豪，并致力于可负担的准入，2026年的申请旨在反映更高的病情严重程度，并为一系列政策结果做好准备，如果补贴到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，风险池将更小、更严重 [42][43][44][45] 问题: 关于Medicare利润率评论的澄清以及回到目标利润率的路径 [48] - 在Medicare方面，公司对其定位感觉良好，预计今年利润率将保持稳定并有小幅改善，这得益于强劲的留存率、纪律性的成本管理和产品定位 [50][51] 问题: 关于Medicaid业务退出年度的运行率以及125个基点下降的比较基准 [54] - 利润率在今年确实恶化，2026年将反映持续的压力，但公司也加强了护理管理和计划完整性计划，并看到可衡量的改进，因此将2026年视为Medicaid利润率的低点，并预计从2027年开始将出现连续改善 [55][56][57] 问题: 关于Medicaid组合中按州/合约的利润率范围以及退出合约的机会，以及CarelonRx在药房采购方面的进展 [59] - 各州绩效存在很大差异，公司将继续与各州合作，但如果一个州无法从财务角度达到预期，会考虑退出该业务，退出将与正常的合同变更或RFP机会保持一致 [62][63][64] - 在CarelonRx方面，专业药策略是药房多元化战略的重要组成部分，公司在迁移处方方面取得了良好进展，并致力于建立多元化和差异化的策略 [65][66] 问题: 关于Medicaid风险池转移在2026年的预期程度，以及2027年"平衡增长"的含义 [69] - 对今年利润率的预期下调以及明年至少125个基点的下降指引，反映了病情严重程度和利用率与上次指引相比更均衡的分配，关于平衡增长，指的是回归历史上表征业务的增长算法，即各业务贡献更均衡 [71][72] 问题: 关于2026年Medicaid会员人数增长和收入影响，以及对Carelon细分市场的影响 [75] - 2026年Medicaid会员人数展望非常初步，预计平均会员人数将比2025年底略有下降 [76] - 在Carelon方面，公司看到服务和药房方面都非常强劲的增长，并且正在多元化其增长，虽然Elevance Health是最大客户，其会员人数变动会对Carelon产生短期影响，但资产的多元化将使Carelon持续增长 [78] 问题: 关于Medicaid 125个基点下降的细分，以及编码趋势的更新 [81] - 公司将在1月份提供更多关于Medicaid前景的具体信息，自7月/9月以来的变化是拥有了更清晰的2025年经验和更新的州层面信息，因此可以缩小早期看法同时保持审慎，在编码趋势方面，重点仍然是与供应商合作以确保准确性、合规性和可持续性 [82][83][84] 问题: 关于州合作伙伴是否考虑通过缩减福利等方式提供救济，以及实施时间表 [87] - 各州正在审视所有可用的杠杆来改善计划的可负担性，包括对一系列可选医疗服务的变更，这些变更的时间通常与新的合同年度一致，公司正与各州合作改善总护理成本 [89][90][91] 问题: 关于Medicare Advantage中DSNP和PPO产品的定位和长期战略思考 [94] - 在DSNP方面，该策略与公司的Medicaid足迹和Carelon管理复杂条件患者的能力非常契合，公司投资于HMO和DSNP，PPO传统上并非重点产品，公司期望有效管理会员状况，HMO和DSNP产品组合更能实现这一目标，公司对在关键市场的定位感觉良好，并相信将朝着 Medicare 计划3%至5%的长期目标范围取得有意义的进展 [95][96][97][98] 问题: 关于商业成本趋势的评论 [100] - ACA市场的成本趋势发展略好于审慎预期，但风险池病情严重程度恶化和利用率升高仍带来压力，在商业团体方面，升高的趋势持续但基本符合预期， outpatient利用率和单位成本服务组合存在一些需要监控的点，但总体无忧 [101] 问题: 关于Medicare Advantage中受退出影响的15万会员的留存情况 [104] - 留存是战略的重要组成部分，2026年的策略反映了对长期可持续绩效的纪律性关注，公司有意退出那些认为没有长期可持续绩效机会的特定计划和服务区域，并正与无法留存的会员密切合作，帮助他们找到合适的计划 [105][106][107] 问题: 关于Medicaid利润率在面临OB3引发的另一轮病情严重程度转移的情况下，如何在2027年实现连续改善 [109] - 2026年的驱动因素大致均分两点：费率继续滞后于更高的病情严重程度，以及持续高企的成本趋势，公司认为2026年是Medicaid利润率的低点，并预计2027年将出现连续改善，具体驱动因素包括：收紧医疗成本管理、预算协调法案条款是分阶段且可管理的、费率开始赶上趋势和重新审核的影响、以及2026年展望是 intentionally prudent的 [110][111] - 补充说明2027年法案的实施并非完全的重新审核，受影响会员不到20%，因此认为2026年是低点，且该影响是可控的 [112] 问题: 关于Medicaid 2026年预期的下限，以及利润率恢复推迟对2027年盈利增长能力的影响 [114] - 公司理解对设定下限的兴趣，但认为在获得明确可见性之前等待更为负责，许多关键变量正在监控中，包括1月份的Medicaid费率更新、Medicare AEP结果、增强补贴状况以及年内剩余时间的成本趋势，公司今天分享的是对明年关键规划变量和假设的初步看法，将在1月份提供更多具体信息 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释每股收益为6.03美元 [14] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12%，主要受保费收益率提高、近期完成的收购以及Medicare Advantage会员增长推动，部分被持续的Medicaid重新验证所抵消 [15] - 季度末医疗会员数为4540万 [15] - 综合福利费用率为91.3%，符合预期 [15] - 调整后运营费用率为10.4% [18] - 净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合中的离散估值调整有关 [19] - 第三季度运营现金流为11亿美元，约为GAAP净收入的一倍，受到与Blue Cross Blue Shield多地区诉讼相关的现金和解支付影响 [19] - 公司在季度内回购了8.75亿美元的股票 [20] - 应付索赔天数（不包括CareBridge影响）为42.6天，同比大致持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Medicaid业务表现受到高 acuity 和高利用率的压力，预计2025年全年Medicaid运营利润率将为小幅负值（约-50个基点），并预计2026年将至少同比下降125个基点 [7][15][16][20][26] - Medicare Advantage成本（包括D部分）略好于预期，得益于严格的计划设计和会员构成，趋势虽高但可控，预计2025年运营利润率将略有增加，但仍远低于长期目标范围 [16][50] - ACA市场成本趋势显著高于历史水平，但发展略好于7月份的审慎预期，预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比 [16][50] - 商业团体业务成本模式和利润率符合预期，综合医疗药房模式和倡导解决方案推动高留存率和扩大的收费型关系 [17] - Carelon外部收入实现两位数同比增长，CarelonRx收入同比增长20%，Carelon Services增长超过50% [9][17] - CarelonRx利润率预计略低于指引，而Carelon Services趋向于指引范围的高端 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Medicaid会员流失主要集中在低 acuity 会员中，由更严格的资格审核和州重新验证流程变化驱动，导致剩余风险池的平均 acuity 升高 [15][26][84] - 在Medicare Advantage方面，公司采取了纪律性行动以改善2026年盈利能力，专注于推动留存和价值的计划，并退出不符合长期战略的计划 [8] - 针对2027支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高合约中（包括三个五星合约），高于2026支付年度的约40% [8] - ACA市场方面，产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的高 acuity，公司采取了纪律性定价方法 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验，利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们到高价值、低成本的环境 [6] - 工具如Health OS和AI支持的临床支持正在减少摩擦、加速决策并控制成本曲线 [6] - Carelon正在扩大外部关系，扩展药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务，将基于价值的护理原则嵌入其中 [9] - 公司正在通过创新创造自己的未来，例如到年底将有超过1000万会员能够使用其AI支持的虚拟助手 [11] - 对于提供商，公司在过去两年降低了事先授权请求的数量，其Health OS平台使提供商受益于一致的数据共享、更快的批准和减少的行政负担 [11] - 资本配置方面，在多年战略性收购以扩展Carelon能力后，重点现在是整合这些资产，平衡投资增长与持续的股东回报，优先通过股票回购将资本返还给股东 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正面临关键时刻，受到医疗和药房成本上升以及将影响数百万美国人覆盖范围的监管变化的挑战 [6] - 对于2026年，公司的姿态是谨慎和务实的，以纪律和专注应对下一年 [7] - Medicaid方面，持续的会员重新验证和州计划变化推高了 acuity，公司预计Medicaid利润率将至少同比下降125个基点，因为费率和 acuity 以及利用率趋势仍然较高 [7][20] - ACA市场方面，增强补贴的预期到期将显著影响2026年会员数，如果补贴延长，公司将与各州密切合作以支持实施 [9] - 公司预计2026年将是Medicaid利润率的低点，而非另一个重置期的开始，采取的行动将有助于在周期内改善，最终目标是实现2%-4%的利润率范围 [27][56] - 展望2027年，公司预计将恢复更平衡的盈利增长态势，包括Medicaid费率调整改善、Medicare利润率正常化以及Carelon和商业特许经营的持续势头 [22][72] 其他重要信息 - 公司重申2025年调整后每股收益约为30美元，并继续将27美元视为不包括约3美元离散、非经常性项目的适当盈利基线 [6][14] - 公司预计在2026年进行数亿美元的增量投资（约合每股1美元）以推进其战略目标，重点领域包括技术采用、Carelon投资以及运营和质量计划 [21][33][34] - 这些投资旨在部署AI到临床工作流、自动化名册流程、扩展Carelon能力以及改善STAR评级等 [33][34] - AI的部署正在规模化进行，例如个性化匹配功能帮助五分之一的会员选择正确的提供商，Health OS平台将提供商入职时间缩短了68%以上，并减少了同行评审 [36][37] - 公司已与OpenAI签署合作伙伴关系，培训员工使用AI技能 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: Medicaid业务细节，包括与各州的讨论、压力点和潜在效益设计变化 [24] - 回答：Medicaid趋势假设基于预期的第四季度退出率，预计2025年全年Medicaid运营利润率将小幅低于盈亏平衡点（约-50个基点）[26] 各州的对话具有建设性，各州认识到可负担性挑战，但期望费率在精算上合理，各州正在探索降低计划成本的方法以维持长期可持续性 [28][29] 2026年被视为低点而非新重置期的开始，目标是随着时间推移改善利润率至2%-4%的范围 [27] 问题: 2026年的投资支出及其性质（是否临时性）[32] - 回答：2026年计划进行数亿美元的离散投资（约合每股1美元），重点在技术采用、Carelon扩展以及运营和质量计划 [33][34] AI投资是战略性的且已规模化部署，旨在提高效率、改善体验并支持长期增长，这些是前置投资 [36][38] 投资旨在实现长期运营杠杆，预计将增强成员满意度并为未来绩效奠定基础 [35] 问题: ACA交易所个人市场会员数在增强补贴未延期情况下的影响 [41] - 回答：公司已为一系列政策结果做好准备，包括补贴的续期或修改 [43] 如果增强补贴到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，风险池更小、更严重，保费增长更剧烈 [45] 公司提交的文件旨在反映高 acuity，并准备与各州和政策制定者合作确保稳定和可负担的市场 [44] 问题: Medicare Advantage利润率前景和回归目标利润率的路径 [48] - 回答：Medicare Advantage利润率预计今年将保持稳定并可能略有改善，得益于强留存率、纪律性成本管理和产品定位 [50] 公司采取了纪律性方法改善2026年盈利能力，退出某些服务区域影响约15万会员，专注于可持续财务表现的计划 [21][51] 长期目标是通过定价行动和运营改善使Medicare利润率回归3%-5%的目标范围 [96] 问题: Medicaid业务退出年的运行率以及125个基点下降的比较基准 [54] - 回答：Medicaid利润率在今年已经恶化，2026年规划假设是进入2026年时的状态与退出2025年时的状态一致 [57] 2026年预计是Medicaid利润率的低点，之后随着费率调整和运营节约见效，预计2027年将出现连续改善 [56] 问题: Medicaid业务按州和合同的利润率差异以及退出机会，CarelonRx药房采购进展 [59] - 回答：Medicaid业务在不同州和合同间存在很大差异，公司正与各州合作改善绩效，但如果州无法满足财务预期，会考虑退出业务，退出将与正常的合同续订或RFP时间保持一致 [62][63] CarelonRx的专业药房战略是多元化战略的一部分，正在顺利迁移处方，例如从Kroger专业药房收购的整合进展良好，目标是建立多元化差异化战略以获取Elevance Health外部的处方 [65][66] 问题: Medicaid风险池变化在2026年的影响程度，以及2027年"平衡增长"的含义 [69] - 回答：2025年利润率下降和2026年125个基点下降的指引反映了 acuity 和利用率之间更平衡的分配 [71] 2027年恢复更平衡的盈利增长意味着回归历史增长算法，包括商业、政府、Carelon的贡献以及运营杠杆和资本配置 [72] 2026年的重新定位和投资旨在为2027年各业务更均衡的贡献奠定基础 [72] 问题: 2026年Medicaid会员增长和收入影响，以及对Carelon各细分市场的影响 [75] - 回答：2026年Medicaid会员展望非常初步，预计平均会员数将比2025年底水平小幅下降 [76] Carelon增长前景强劲且多元化，但Elevance Health的会员流失会对Carelon产生短期影响，资产多元化和战略将支持持续增长 [78] 问题: Medicaid利润率125个基点下降的驱动因素分解，以及编码趋势更新 [82] - 回答：公司将在1月提供更具体的Medicaid展望，自7月/9月以来，2025年经验更清晰，州层面输入更明确，导致初步指引收窄 [83] 利润率压力来自高 acuity 和高利用率，以及费率更新未能完全抵消，会员流失集中在低 acuity 会员推高了平均 acuity [84] 公司正采取重要措施与提供商合作确保编码准确性、合规性和可持续性 [85] 问题: 各州是否考虑通过削减福利等方式提供救济，以及实施时间表 [88] - 回答：各州正在审视所有可用的杠杆来改善Medicaid计划的可负担性，包括改变可选医疗服务等计划变更 [89] 这些变更的时间通常与新的合同年（1月或7月）一致，公司正与各州合作改善总护理成本 [90] 问题: Medicare Advantage中D-SNP和PPO产品的定位和长期战略 [94] - 回答：D-SNP与Medicaid业务和Carelon管理复杂条件的能力非常契合，是公司的战略重点 [95] PPO产品传统上并非公司重点，公司更侧重于HMO和D-SNP产品，这些产品更符合其基于价值的护理战略和风险承担能力 [95][98] 公司对2026年在关键市场的定位感到满意，预计将在实现Medicare计划3%-5%的长期目标范围方面取得有意义的进展 [96] 问题: 商业成本趋势，特别是行为健康等领域 [100] - 回答：ACA市场成本趋势略好于审慎预期，但风险池 acuity 恶化和高利用率仍带来压力，在住院医疗手术、行为健康、药房和使用率方面均看到压力 [101] 商业团体业务趋势持续高企但基本符合预期，在门诊利用率和服务单位成本组合方面有一些需监控的点，但总体无忧 [101] 问题: Medicare Advantage中受退出影响的15万会员的留存情况，以及整体留存策略 [104] - 回答：留存是战略的重要组成部分，公司专注于在地理和产品上有最佳机会的地区实现留存 [105] 退出某些计划和服务区域是 intentional 战略，旨在实现长期可持续绩效，公司正与无法留存的会员合作帮助他们找到合适的计划 [106] 问题: Medicaid利润率在2026年后的进展，以及OB3法案可能引发的另一轮 acuity 变化 [109] - 回答：2026年利润率下降由费率滞后于高 acuity 和持续高成本趋势驱动，2026年被视为低点，2027年预计将连续改善 [110] 改善驱动因素包括加强医疗成本管理、预算协调法案条款分阶段实施且可管理、费率开始赶上趋势以及2026年展望本身谨慎 [110] OB3法案的实施影响小于20%的会员，因此被视为可管理 [112] 问题: 2026年Medicaid预期的下限，以及利润率恢复推迟对2027年盈利增长的影响 [114] - 回答：公司认为在获得明确可见度之前设定正式指引更为负责，关键变量包括1月Medicaid费率更新、Medicare AEP结果、补贴状况和成本趋势 [115] 公司分享了初步规划假设，将在1月提供更多具体信息 [115] 公司并非被动等待费率周期，而是积极采取行动，并与各州进行建设性对话 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释后每股收益为6.3美元 [16] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12%，主要受保费收益率提高、近期完成的收购以及Medicare Advantage会员增长推动，部分被持续的Medicaid资格重验所抵消 [17] - 季度末医疗会员数为4540万 [17] - 综合福利费用率为91.3%，符合预期 [17] - 第三季度净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合中的离散估值调整有关 [21] - 第三季度运营现金流为11亿美元，为GAAP净收入的1倍，受到与蓝十字蓝盾多地区诉讼相关的现金和解支付影响 [21] - 应付赔款天数为42.6天（不包括CareBridge的影响），同比大致持平 [22] - 调整后运营费用率为10.4% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Medicaid业务**：2025年全年Medicaid运营利润率预计为小幅负值（约负50个基点），预计2026年将至少同比下降125个基点 [7][18][30] - **Medicare Advantage业务**：包含Part D在内的成本略好于预期，预计2025年运营利润率将小幅增长，但仍远低于长期范围 [18][19] - **ACA市场**：成本趋势仍显著高于历史水平，预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比 [19] - **商业团体业务**：成本模式和利润率符合预期，综合医疗药房模式和倡导解决方案推动高留存率和扩大的收费型关系 [19] - **Carillon业务**：CarillonRx收入同比增长20%，Carillon服务收入增长超过50% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **Medicaid市场**：资格重验和州计划变化导致成员病情严重程度升高，费率更新未能完全抵消高企的病情严重程度和利用率带来的压力 [7][12][18] - **Medicare Advantage市场**：为2026年采取了有纪律的行动以改善盈利能力，专注于推动留存和价值的计划，退出不符合长期战略的计划 [8] - **ACA市场**：产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的更高病情严重程度，定价采取有纪律的方法 [10] - **商业市场**：综合医疗药房模式和倡导解决方案继续引起雇主共鸣，定价保持纪律性，客户留存率强劲 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验，利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们获得高价值、低成本的服务 [5] - HealthOS和AI支持的临床支持等工具正在减少摩擦、改善决策并压低成本曲线 [6] - Carillon正在扩展外部关系，扩大药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务规模，将基于价值的护理原则嵌入其中 [11] - 公司通过创新创造未来，到年底将有超过1000万会员能够使用其AI支持的虚拟助手 [13] - 资本配置仍然是长期盈利增长算法中的重要杠杆，重点现在是整合已收购的资产，优先通过股票回购将资本返还给股东 [14][15] - 为2026年规划了数亿美元增量投资，以推进战略目标，包括技术采用、Carillon能力扩展以及运营和质量举措 [24][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健行业面临医疗和药房成本上升以及监管变化的挑战，这些变化将影响数百万美国人的保险覆盖范围 [5] - 对2026年的规划姿态是谨慎和务实的，承认不确定性仍然存在 [6][7] - Medicaid方面，预计病情严重程度和利用率趋势仍将高企，费率将继续滞后 [7][18] - ACA市场方面，增强补贴的预期到期将显著影响2026年的会员人数，如果补贴延长，公司将与各州密切合作支持实施 [10] - 预计2026年将反映具有挑战性的Medicaid动态、会员变化和纪律性投资，但预计2027年将标志着回归更平衡的盈利增长态势 [25][83] 其他重要信息 - 公司重申2025年调整后每股收益约为30美元，并继续将27美元视为适当的盈利基线，不包括约3美元的非经常性有利项目 [6][16] - 在第三季度回购了8.75亿美元的股票 [21] - 为2027支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高评级合约中，高于2026支付年度的约40% [8] - 公司正在积极与州合作伙伴就费率调整、计划改进（如福利优化）进行合作，以改善计划有效性并压低成本曲线 [12][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Medicaid业务利润率压力、与州政府的讨论以及压力来源的细节 [27] - 2025年全年Medicaid运营利润率预计小幅低于盈亏平衡点（约负50个基点），2026年规划假设利润率至少同比下降125个基点，主要受费率与病情严重程度持续错配、高企的利用率趋势以及某些州的资金和资格变化影响 [29][30][31][22] - 与州政府的对话具有建设性，各州认识到计划可负担性的挑战，但期望费率精算合理，各州也在探索降低计划总成本的方法（如调整ABA服务、GLP-1药物等）以提升可持续性 [33][34][35][36] 问题: 关于2026年计划投资支出的性质、规模以及是否具有暂时性 [39] - 2026年计划进行数亿美元（约合每股1美元）的离散投资，重点领域包括技术采用（如AI部署、自动化）、Carillon能力扩展（如新客户入驻、药房能力建设）以及运营和质量举措（如星评级改进） [40][41] - 这些投资是前置性的，旨在支持长期增长目标、提升成员满意度并为公司带来长期运营杠杆，AI投资已规模化嵌入运营，旨在降低复杂性、驱动节约并提升体验 [43][44][45][46][47][48] 问题: 关于ACA市场增强补贴到期对2026年会员人数的潜在影响 [50] - 如果增强补贴在年底到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，风险池将更小、发病率更高，导致保费大幅上涨；若补贴全部或部分延长，将支持更稳定、可负担的市场 [51][52][53][54] - 公司已通过定价平衡应对政策结果，准备与各州和监管机构合作确保平稳执行或帮助人们维持保险 [51][52][53] 问题: 关于Medicare Advantage利润率评论的澄清以及2026年回归目标利润率的路径 [57] - 对Medicare利润率的评论指2025年年内略有改善，得益于成员构成、纪律性成本管理和产品定位，不包括第二季度确认的一次性基于价值的提供者结算 [58][59] - 通过退出某些服务区域（影响约15万会员）等纪律性行动，专注于在具有更大足迹的市场深化表现，目标是长期实现3%至5%的利润率范围 [23][112][113] 问题: 关于Medicaid业务年末利润率运行率以及2026年125基点下降的比较基准 [63] - 确认利润率在年内恶化，2026年规划假设以年末退出水平为起点，预计2026年是Medicaid利润率的低点，之后将随着费率调整和运营节约见效而逐步改善 [64][65][66] 问题: 关于Medicaid业务各州合同利润率的差异性、退出合同的机会以及CarillonRx专业药房进展 [68] - Medicaid业务在不同州和合同间存在显著差异，公司正与各州合作改善财务表现，但如果州无法满足长期财务预期，会考虑在合同续签或RFP时退出，优先确保成员护理连续性 [70][71][72][73] - CarillonRx专业药房战略整合顺利，正在将脚本迁移到BioPlus和Kroger专业药房平台，专注于多元化战略以获取外部增长 [75][76][77] 问题: 关于Medicaid风险池转变在2026年的预期程度以及2027年"平衡增长"的含义 [81] - 2025年和2026年的利润率预期下调反映了病情严重程度和利用率之间更均衡的分配，2026年的重新定位和投资旨在为2027年更平衡的增长（各业务贡献更均衡）做好准备，回归历史增长算法 [83][84] - 2027年的"平衡增长"指收益驱动因素更均匀分布，包括Medicaid费率调整改善、Medicare利润率正常化以及Carillon和商业特许经营的持续势头 [83][84] 问题: 关于2026年Medicaid会员人数和收入展望以及对Carillon业务的影响 [87] - 2026年Medicaid平均会员人数预计较2025年末小幅下降，受资格重验正常化、州计划变化和RFP结果影响 [88] - Carillon业务虽然会受Elevance会员人数损失的短期影响，但外部增长势头强劲，资产多元化和战略将支持持续增长 [90][91][92] 问题: 关于Medicaid利润率压力中各因素的分解以及提供商编码趋势的更新 [95] - 2026年125基点的下降预期基于更清晰的2025年经验和州层面更新，压力来自持续的病情严重程度升高、利用率高企以及费率更新不足 [96][97][98] - 关于编码趋势，重点是与提供商合作确保准确性、合规性和可持续性，采取措施改进数据捕获、临床文档和供应商监督 [99] 问题: 关于州政府是否考虑通过调整福利（而非仅提高费率）提供救济及其实施时间表 [103] - 州政府正在审视所有可用的杠杆（包括可选医疗服务的变更）以改善计划可负担性，这些变更的实施时间通常与新合同年（1月或7月）一致 [104][105] 问题: 关于2026年Medicare Advantage中DSNP和PPO产品的定位和长期战略 [109] - DSNP（双 eligible 特殊需求计划）与Medicaid业务覆盖区和Carillon管理复杂条件的能力紧密结合，是战略重点；PPO产品传统上非重点，因其不利于有效管理成员状况，更侧重HMO和DSNP产品以提升盈利能力和长期价值 [112][113][114] 问题: 关于商业业务成本趋势的评论，特别是行为健康等领域 [115] - ACA市场成本趋势虽较7月谨慎预期略有改善，但风险池发病率升高，利用率高企，压力存在于住院、行为健康、药房和急诊使用等方面；商业团体业务趋势高企但基本符合预期，需关注门诊利用率和单位成本组合 [115] 问题: 关于Medicare Advantage中受计划退出影响的15万会员的留存情况以及整体保留策略 [120] - 退出某些计划和服务区域是 intentional 战略，旨在专注于具有长期可持续表现机会的地区和产品，并与Medicaid业务形成协同；公司正与受影响会员合作帮助他们找到合适计划，对2026年的定位和保留策略感到满意 [121][122] 问题: 关于Medicaid利润率在2026年后的进展，特别是考虑到OB3可能引发新的病情严重程度转变 [125] - 预计2026年是Medicaid利润率低点，2027年将逐步改善，驱动因素包括加强医疗成本管理（行为健康干预、专业药物管理、优化护理场所）、预算协调法案条款分阶段实施（影响不到20%会员）、费率逐步跟上趋势以及2026年规划的谨慎性 [127][128][129][130][131][132] 问题: 关于2026年Medicaid利润率预期的下限以及若恢复推迟对2027年盈利增长的影响 [135] - 目前不设定具体下限，待1月获得更清晰信息（如Medicaid费率更新、Medicare AEP结果、补贴状态、成本趋势）后提供正式指引；对2027年回归更平衡增长有信心，即使Medicaid恢复推迟，其他业务贡献和运营杠杆也将支持增长 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释后每股收益为6.03美元 [12] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12% [14] - 季度末医疗会员数为4540万 [14] - 综合福利费用率为91.3%，符合预期 [14] - 预计2025年全年医疗补助业务运营利润率将为小幅负值，约为负50个基点 [15][23] - 调整后运营费用率为10.4% [17] - 第三季度运营现金流为11亿美元，相当于GAAP净收入的一倍 [17] - 季度内回购了8.75亿美元的股票 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗补助业务表现受到高敏锐度和使用率的压力，费率更新未能完全抵消这些影响 [14][15] - 医疗保险优势（含D部分）成本略好于预期，得益于严格的计划设计和会员构成，预计2025年运营利润率将略有提高，但仍远低于长期范围 [15] - ACA市场成本趋势显著高于历史水平，预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比 [15] - 商业团体业务成本模式和利润率符合预期 [16] - CarelonRx收入同比增长20%，Carelon Services增长超过50% [16] - CarelonRx利润率预计略低于指引，而Carelon Services趋向指引范围的高端 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗补助会员资格重新核查导致成员流失集中在低敏锐度会员，剩余风险池的平均敏锐度提高 [14][23] - 医疗保险优势方面，公司采取了纪律性行动以改善2026年盈利能力，专注于推动留存和价值的计划，并退出不符合长期战略的计划 [5] - 对于2027支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高评级合约中，高于2026支付年度的约40% [5] - 在ACA市场，产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的高敏锐度 [6] - 商业市场方面，综合医疗药房模式和倡导解决方案继续引起雇主共鸣，保持了高客户留存率 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验，利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们到高价值、低成本的环境 [4] - 工具如HealthOS和AI支持的临床支持正在减少摩擦、辅助决策并压低成本曲线 [4] - Carelon正在扩大外部关系，并在药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务方面扩大规模，将基于价值的护理原则嵌入其中 [8] - 公司正在积极投资于技术、整合举措和运营效率，以维持增长并提升企业绩效 [16] - 资本配置的重点是整合已收购的资产，平衡投资和增长与持续的股东回报，优先通过股票回购将资本返还给股东 [11][18] - 公司对长期增长算法保持信心，预计2027年将恢复更平衡的盈利增长态势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正面临医疗和药房成本上升以及监管变化的挑战，这些变化将影响数百万美国人的保险覆盖范围 [4] - 2026年的规划姿态是谨慎和务实的，以纪律和专注对待下一年 [5] - 医疗补助方面，持续的会员重新核查和州计划变化推动了敏锐度升高，公司预计医疗补助利润率将同比下降至少125个基点 [5][18] - ACA市场增强补贴的预期到期将对2026年的会员数产生重大影响 [6] - 到1月份，公司预计对医疗补助费率周期、市场补贴和医疗保险AEP结果有更清晰的可见度 [10] - 2026年将反映具有挑战性的医疗补助动态、会员变化和纪律性投资，但预计2027年将标志着恢复更平衡的盈利增长状况 [20] 其他重要信息 - 到年底，超过1000万会员将能够使用其AI支持的虚拟助手 [9] - 对于提供者，公司在过去两年降低了事先授权请求的数量，使用HealthOS平台的提供者受益于一致的数据共享、更快的批准和减少的行政负担 [9] - 公司已与OpenAI签署合作伙伴关系，培训员工使用AI技能 [34] - 第三季度净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合中的离散估值调整有关 [17] - 应付索赔天数为42.6天（不包括CareBridge的影响），同比大致持平 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于医疗补助业务利润率压力的更多细节，包括与州政府的讨论和压力点 [22] - 公司不提供具体的综合费率更新或医疗成本趋势的估计值，2026年医疗补助趋势的初步假设是基于预期的第四季度退出率，预计2025年全年医疗补助运营利润率将小幅低于盈亏平衡点（约负50个基点） [23] - 与州政府的对话具有建设性，州政府认识到可负担性的挑战，但期望费率在精算上合理，对话不仅关乎费率，州政府也在探索降低计划成本的方法 [25][26] - 公司预计州费率更新将略高于历史水平，但仍落后于趋势，结合这些因素得出2026年的初步规划假设，并视2026年为低点而非另一个重置期的开始 [24] 问题: 关于2026年投资支出的性质和规模，以及其是否具有临时性 [29] - 公司预计2026年将进行数亿美元（约合每股1美元）的离散投资，主要集中于三个领域：技术采用（如AI）、Carelon投资（如扩大客户和药房能力）以及运营和质量举措（如STAR评级改进） [30] - AI被视为战略推动者，已大规模嵌入运营，旨在提高可负担性、加强运营绩效并支持长期增长，这些投资是前置的，预计将创造杠杆效应 [32][35] 问题: 关于ACA市场增强补贴到期对2026年会员数的潜在影响 [38] - 公司对ACA市场的参与持承诺态度，定价反映了更高的敏锐度，并为一系列政策结果做好准备 [39] - 如果增强的保费税收抵免在年底到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，导致参保人数减少和风险池更不稳定，补贴的延长或过渡将支持更稳定、可负担的市场 [41] 问题: 关于医疗保险优势利润率前景以及2026年是否可能回到目标利润率 [45] - 在医疗保险方面，公司对其定位感到满意，预计今年利润率将保持稳定并有小幅改善（不包括一次性项目），这得益于强劲的留存率、严格的成本管理和产品定位 [47] - 医疗补助表现弱于预期，ACA业务运营利润率预计同比下降高个位数百分比，商业大团体利润率与先前预期基本一致 [46] 问题: 关于医疗补助业务退出年的运行率以及125个基点下降的比较基准 [50] - 确认利润率在今年已经恶化，2026年将反映持续的压力，但预计费率行动将具有建设性，公司加强了护理管理和计划完整性计划，视2026年为医疗补助利润率的低点，并预计从2027年开始逐步改善 [51][52][54] 问题: 关于医疗补助业务中各州合同的利润率差异和退出机会，以及CarelonRx在药房收购方面的进展 [56] - 各州绩效存在很大差异，公司致力于医疗补助业务，但若州合同无法满足财务预期会考虑退出，退出将与正常的合同变更或RFP机会保持一致 [58][59] - CarelonRx的专业药房战略是多元化战略的一部分，在向BioPlus和Kroger专业药房平台迁移处方方面进展良好，专注于建立多元化和差异化的战略 [61][62] 问题: 关于医疗补助风险池变化在2026年的预期程度，以及2027年"平衡增长"的含义 [65] - 2025年利润率预期下调和2026年至少125个基点的下降反映了敏锐度和使用率与费率之间更为平衡的分割 [66] - 2027年恢复更平衡的盈利增长状况意味着回归历史增长算法，包括商业、政府、Carelon的贡献以及运营杠杆和资本配置，2026年的重新定位和投资为2027年更均衡的业务贡献奠定基础 [66][67] 问题: 关于2026年医疗补助会员数和收入展望，以及对Carelon各部门的影响 [70] - 2026年医疗补助会员数展望是初步的，考虑了重新确定后的正常化、州计划变化和RFP结果，预计平均会员数将比2025年底略有下降 [71] - Carelon增长前景强劲且多元化，Elevance Health是其最大客户，会员数重大变化会对Carelon产生短期影响，但资产和战略的多元化将支持持续增长 [73] 问题: 关于医疗补助125个基点下降的构成部分以及编码趋势的最新情况 [76] - 公司将在1月份提供更具体的展望，自7月/9月以来，2025年的经验和州层面的更新使公司能够缩小早期观点范围，医疗补助表现受到高敏锐度和使用率的压力，成员流失集中在低敏锐度会员，州预算压力导致风险池恶化 [77][78] - 在编码趋势方面，重点是与提供者合作确保准确性、合规性和可持续性，正在采取重要措施改进监督 [79][80] 问题: 关于州合作伙伴是否考虑通过调整福利等方式提供救济，以及实施时间表 [81] - 州政府正在审视所有可用的杠杆来改善医疗补助计划的可负担性，包括调整可选医疗服务的福利，这些变更的时间通常与新的合同年度（1月或7月）一致 [82][83] 问题: 关于医疗保险优势中DSNP和PPO产品的定位和长期战略 [87] - DSNP是长期战略，与医疗补助业务覆盖区和Carelon管理复杂条件的能力非常契合，公司投资于HMO和DSNP产品，PPO产品从来不是重点，公司更侧重于能够有效管理会员状况的HMO和DSNP产品组合 [89][90] - 公司对其在关键市场的定位感到满意，并相信将朝着 Medicare 计划3%至5%的长期目标范围取得有意义的进展 [90][91] 问题: 关于商业成本趋势，特别是行为健康等领域的表现 [92] - ACA市场的成本趋势在本季度比谨慎预期略有有利发展，但风险池敏锐度恶化和使用率升高仍带来压力，在住院医疗手术、行为健康、药房和使用量方面持续承压 [93] - 商业团体方面，高趋势持续但基本符合预期，主要在门诊使用率和服务单位成本组合方面存在一些需要监控的情况，但总体与展望一致 [93] 问题: 关于医疗保险优势计划退出影响的15万会员的留存情况，以及持续市场的留存策略 [96] - 退出某些计划和服务区域是 intentional 战略的一部分，旨在关注长期可持续绩效，公司正与受影响的会员合作帮助他们找到合适的计划，并对2026年的战略、覆盖区和产品感到满意 [98][99] 问题: 关于医疗补助利润率在2026年之后的进展，以及OB3可能引发的另一轮敏锐度变化的影响 [102] - 2026年利润率下降的两个关键驱动因素各占一半：费率继续落后于高敏锐度，以及持续高企的成本趋势，2026年是低点，预计2027年将逐步改善 [103] - 改善的驱动因素包括：收紧医疗成本管理、预算协调法案条款是分阶段且可管理的、费率开始赶上趋势、以及2026年展望是谨慎的 [103] - 2027年法案实施影响的是不到20%的会员，因此是可管理的，一些大州在2025年已经加速了部分重新确定工作，这增强了信心 [105] 问题: 关于2026年医疗补助利润率预期的下限，以及利润率恢复推迟对2027年盈利增长的影响 [107] - 公司认为在获得明确可见度之前设定正式指引更为负责，关键变量包括1月医疗补助费率更新、医疗保险AEP结果、补贴状况和年底前成本趋势，将在1月份提供更多具体信息 [108] - 公司并非被动等待费率周期，而是积极采取行动，与州政府的讨论具有建设性，提供的规划假设是谨慎的 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释后每股收益为6.3美元 [17] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12% [19] - 季度末医疗会员数为4540万 [19] - 综合福利费用率为91.3%，符合预期 [19] - 调整后运营费用率为10.4% [22] - 第三季度运营现金流为11亿美元，为GAAP净收入的1倍 [23] - 净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合的离散估值调整有关 [23] - 应付日和索赔应付天数为42.6天，与去年同期基本持平 [23] - 2025年调整后每股收益预期维持在约30美元，并将27美元视为合适的盈利基线 [6][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Medicaid（医疗补助）**：2025年全年Medicaid运营利润率预计为小幅负值，2026年预计同比至少下降125个基点 [7][20][24] - **Medicare Advantage（医疗保险优势）**：成本略好于预期，2025年运营利润率预计将略有增加，但仍远低于长期范围 [20][60] - **ACA市场（平价医疗法案市场）**：成本趋势仍显著高于历史水平，预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比 [21][60] - **商业团体业务**：成本模式和利润率符合预期，综合医疗药房模式和倡导解决方案推动高留存率和扩大的收费关系 [21] - **Carillon业务**：CarillonRx收入同比增长20%，Carillon服务业务增长超过50% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **Medicaid市场**：持续的会员重新验证和州计划变化推高了病情严重程度，会员流失仍集中在病情较轻的会员中 [19][104] - **Medicare Advantage市场**：为2027支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高评级合约中，高于2026支付年度的约40% [8] - **ACA市场**：产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的更高病情严重程度 [10] - **商业市场**：行业领先的净推荐值反映了雇主对其模式的信任 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验 [5] - 利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们获得高价值、低成本的护理环境 [5] - 工具如HealthOS和AI支持的临床支持正在减少摩擦、优化决策并控制成本曲线 [6][13] - 通过创新创造未来，到年底超过1000万会员将能使用其AI支持的虚拟助手 [13] - 资本配置仍然是长期盈利增长算法中的重要杠杆，优先通过股票回购将资本返还给股东 [14][15][23] - 在Medicare Advantage中，采取了有纪律的行动来改善2026年的盈利能力，专注于推动留存和价值的产​​品，并退出与长期战略不一致的计划 [8][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗行业面临医疗和药房成本上升以及监管变化的挑战 [5] - 为2026年规划采取了审慎和务实的姿态，承认存在的不确定性 [7] - 在ACA市场中，增强补贴的预期到期将对2026年的会员资格产生重大影响 [10] - 到1月份，预计将对Medicaid费率周期、市场补贴和Medicare AEP结果有更清晰的可见性 [14] - 尽管外部环境仍然动态变化，但对战略、执行能力以及为利益相关者驱动可持续价值的能力充满信心 [15] - 预计2027年将标志着回归更平衡的盈利增长态势 [27][85] 其他重要信息 - Carillon正在扩展外部关系并扩大药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务规模，将基于价值的护理原则嵌入其中 [11] - 为提供者降低了事前授权请求的数量，HealthOS平台上的提供者受益于一致的数据共享、更快的批准和减少的行政负担 [13] - 本季度回购了8.75亿美元的股票 [23] - 2026年计划进行数亿美元的增量投资以推进战略目标 [26][42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Medicaid利润率压力、与州政府的对话以及压力点的更多细节 [29] - 回答：2026年Medicaid利润率预计至少下降125个基点，压力来自持续的高病情严重度和利用率，以及费率更新滞后于趋势 [31][32][33][34]；与州政府的对话具有建设性，各州正在探索降低计划成本的方法 [35][36][37] 问题: 关于2026年数亿美元投资支出的性质以及是否具有临时性 [40][41] - 回答：投资约合每股1美元，集中在技术采用、Carillon投资以及运营和质量计划三个主要领域 [42][43]；AI投资已大规模嵌入运营，被视为战略推动因素，旨在创造杠杆效应 [44][45][46][47][48] 问题: 关于ACA市场增强补贴到期对2026年会员资格的影响 [50] - 回答：如果增强补贴到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，风险池发病率更高；若补贴延长或部分延长将支持更稳定的市场 [51][52][53][55][56] 问题: 关于医疗保险优势利润率评论的澄清以及明年恢复目标利润率的路径 [58] - 回答：预计医疗保险优势利润率今年将保持稳定并可能略有改善；通过计划退出和效益调整等措施，为长期可持续绩效奠定基础 [60][117][118][119] 问题: 关于Medicaid业务年末利润率运行率以及125个基点下降的比较基准 [65] - 回答：利润率在今年逐步恶化；2026年利润率下降的假设是基于年末退出运行率，预计2026年是低点，之后将逐步改善 [66][67][68] 问题: 关于Medicaid业务中各州合同的利润率差异和退出机会，以及CarillonRx专业药房进展 [70] - 回答：各州绩效存在差异，若无法达到财务预期会考虑退出，但优先考虑与州政府合作；专业药房战略整合进展良好 [72][73][74][75][76][77][78][79][80] 问题: 关于Medicaid风险池变化在2026年的预期程度，以及2027年"平衡增长"的含义 [83] - 回答：2026年利润率预期反映了病情严重度和利用率与费率之间更均衡的分割；2027年"平衡增长"指回归历史增长算法，各业务贡献更均衡 [85][86] 问题: 关于2026年Medicaid会员资格和收入展望，以及对Carillon业务的影响 [89][90] - 回答：2026年平均Medicaid会员数预计较2025年末略有下降；Elevance会员流失会对Carillon产生短期影响，但多元化战略支持持续增长 [91][96][97][98] 问题: 关于Medicaid利润率下降125个基点的构成部分，以及编码趋势的最新情况 [101] - 回答：将在1月份提供更具体的展望；自上次评论以来，因经验和州级更新而收窄了预期范围；正在采取措施改善编码准确性和监督 [103][104][105][106][107] 问题: 关于州政府是否考虑通过调整福利等方式提供救济及其时间表 [110] - 回答：各州正在审视所有可用的杠杆来改善可负担性，包括可选医疗服务的变更，实施时间通常与合同年度一致 [111][112] 问题: 关于2026年Medicare Advantage中DSNP和PPO产品的定位和长期战略 [116] - 回答：早期AEP阶段对产品定位满意；重点投资HMO和双 eligibles 产品，PPO非战略重点，退出与长期可持续性不符的计划 [117][118][119][120] 问题: 关于商业成本趋势的最新情况，特别是行为健康等领域 [122] - 回答：ACA市场趋势略好于谨慎预期，但压力仍存；商业团体趋势升高但基本符合预期，需关注门诊利用率和单位成本 [123] 问题: 关于受计划退出影响的Medicare Advantage会员的留存情况，以及整体留存策略 [126] - 回答：留存是战略重点，退出是出于对长期可持续性的考虑；专注于有较大足迹和与Medicaid业务协同的市场 [127][128] 问题: 关于Medicaid利润率在OB3实施带来新一轮病情严重度变化背景下的预期改善路径 [131][132][133] - 回答：2026年是低点，2027年将逐步改善，驱动因素包括加强成本管理、分阶段实施OB3、费率逐步跟上趋势等 [134][135][136][137][138] 问题: 关于2026年Medicaid利润率的底线预期，以及利润率恢复推迟对2027年盈利增长的影响 [140] - 回答：在获得更清晰可见性前设定正式指引更为负责，将在1月份提供更多细节；公司并非被动等待费率周期，正在积极采取措施 [141][142][143][144][145]

财务业绩 - 第三季度净利润增长178%至118亿美元，去年同期为10亿美元 [4] - 第三季度总收入增长124%至507亿美元 [4] - 第三季度运营收入增长12%至501亿美元，主要驱动因素是健康福利板块的保费收益率提高、近期完成的收购以及Medicare Advantage会员数量的增长 [7] 成本与支出 - 福利费用率（用于医疗成本的保费收入百分比）为913%，同比上升180个基点，主要反映Medicare业务中因《通胀削减法案》对D部分（药品计划）福利的修改而导致的预期成本趋势 [5] - 福利费用率呈现季度环比上升，第一季度为864%，第二季度为889% [5] - 公司称成本“升高但符合预期” [3] 业务运营与会员情况 - 截至第三季度末，健康计划会员总数为4540万人，较去年同期下降不到1%，主要原因是BlueCard和Medicaid会员数量减少 [7] - Medicaid会员数量因资格重新核查而持续流失 [7] - Carelon健康服务业务运营收入增长33%至183亿美元，得益于近期在家庭健康和药房服务的收购、CarelonRx产品收入增长以及Carelon Services风险解决方案的扩展 [7] 公司战略与展望 - 公司专注于通过增长的价值型护理合作伙伴关系和人工智能数字解决方案来提升可负担性和会员体验 [6] - 公司计划在2026年保持纪律性，管理可控因素，为长期可持续增长和价值创造定位业务 [6]

业绩总结 - Elevance Health第三季度运营收入为501亿美元，同比增长12.0%[7] - 调整后的稀释每股收益为6.03美元，反映出约1美元的净投资收入增加和某些税收利益的时机[3] - 股东净收入为11亿美元，同比下降8.0%[29] - 调整后的股东每稀释股收益为5.3美元，同比下降4.8%[29] - 预计2026年调整后的稀释每股收益指导为约30美元，包括约3美元的非核心项目[3] 用户数据 - 医疗保险会员人数为4540万，较去年同期下降0.9%[10] - Medicare Advantage会员因服务区域和计划退出影响约15万人[3] 成本与费用 - 福利支出比率为91.3%，与修订后的预期一致，反映出各业务线的成本趋势上升[3] - 调整后的运营费用比率为10.4%，包括针对战略投资的支出，同时保持成本控制[7] - 利息费用为3.51亿美元，同比增长17.0%[29] - 2025年预计的非GAAP调整项目总额为5.3百万美元[32] 未来展望 - 公司计划在未来几年内实现调整后稀释每股收益的年均增长率至少为12%[20] - 预计2025年调整后的每股收益将受到多项费用的影响，包括交易和整合相关成本[32] - 2025年净收入为6.89亿美元，同比下降4.2%[29] 风险因素 - 公司警告投资者不要过度依赖前瞻性声明，这些声明可能受到多种风险和不确定性的影响[26] - 可能影响公司未来业绩的风险包括医疗成本和利用率的趋势、减少的注册人数等[26] - 公司面临的其他风险包括网络攻击、数据安全事件及合规性问题[26] 其他信息 - 运营损益的计算方式为总运营收入减去福利支出、产品销售成本和运营费用[28] - 运营利润率定义为运营损益除以运营收入[28] - 公司使用非GAAP指标来帮助投资者比较财务结果[27]