公司业绩表现 - 2026财年第一季度收入同比增长近四倍至2.33亿美元[2] - 产品销售额从2025年第一季度的5700万美元大幅增长至2.17亿美元[2] - 知识产权许可收入从240万美元增至600万美元[2] - 非GAAP调整后净利润达9830万美元（每股0.52美元）远超2025年同期的6530万美元[4] 市场预期对比 - 实际收入2.33亿美元显著超越分析师平均预期的1.91亿美元[4] - 第二季度收入指引2.3-2.4亿美元大幅高于分析师共识预期1.99亿美元[6] - 调整后毛利率预计维持在64%-66%区间[6] 行业背景 - 数据中心设备行业正经历人工智能功能建设带来的爆发式增长[5] - 行业处于数据中心军备竞赛阶段 运营商积极扩建AI基础设施[5] - 公司成功抓住数据中心设备需求激增的市场机遇[1][5] 股价表现 - 公司股价单周涨幅超过14%[1] - 强劲季度业绩成为股价上涨的主要催化因素[1]

公司股价表现 - 自6月3日以来股价上涨近90% 过去六个月累计涨幅达187% [1] - 本周股价单周上涨20% 受强劲一季度业绩推动 [3] 业绩与财务展望 - 2026财年营收预期2.3-2.4亿美元 同比增长约120% [6] - 一季度业绩远超华尔街预期 显示行业地位提升 [3] 技术优势与客户基础 - 主动电缆技术获快速采用 较传统光纤铜缆更高效连接数据中心服务器与网络交换机 [3] - 主要客户包括亚马逊、微软和xAI 每家贡献营收超10% [4] 市场认可度 - TD Cowen将目标价从140美元上调至160美元 [6] - 业绩表现凸显公司在人工智能领域日益重要的角色 [3]

财务表现与市场反应 - 一季度财报及业绩指引远超市场预期 周四股价上涨7.4% 年内涨幅接近100% [1] - 2026财年营收预计增长约120% 二至四季度营收将实现环比增长 [2] - 三家超大规模客户亚马逊、微软及xAI在一季度分别贡献营收33%、20%和35% 第四家客户首次贡献实质营收且预计2026财年占比超10% [1] 业务驱动因素与技术优势 - 生成式AI投资热潮推动有源电缆需求激增 Credo Technology持续受益 [1] - 有源电缆基于铜缆连接技术 用于AI服务器与网络交换机连接 相比光缆更可靠且功耗更低 相比无源铜缆支持更长距离传输 [2] - 客户对基于数字信号处理器的铜缆可靠性认可度提升 机柜到机柜解决方案潜在市场规模持续扩大 [1] 分析师观点与目标价调整 - Susquehanna分析师将目标价从115美元上调至165美元 强调超大规模客户扩张及营收贡献 [1] - Needham分析师指出公司实现稳健超预期业绩与指引提升 肯定管理层执行力和市场地位 [2] - 两家超大规模客户预计在2026财年逐步扩大合作规模 [1] 行业地位与产品聚焦 - Credo Technology是数据中心互联解决方案领导者 在AI数据中心高速数据连接领域扮演关键角色 [2] - 公司提供光学器件和数据网络芯片等多种产品 但有源电缆业务是目前最受关注的部分 [2] - 公司在有源电缆市场处于绝对领导地位 该技术为公司发明 [2]

公司表现与市场环境 - Credo Technology股价在过去五个月大幅上涨 主要受益于强劲的整体市场情绪、行业乐观氛围以及公司卓越的执行能力[2] 内容平台服务特征 - Growth Stock Forum提供15-20只股票组成的定期更新模拟投资组合[3] - 该平台推出不超过10只股票的年度精选名单 预期在当年表现优异[3] - 服务包含针对短期和中期的交易策略建议 并设有社区互动问答功能[3] 作者内容发布渠道 - 最佳投资观点与深度覆盖内容通过Growth Stock Forum发布 重点关注生物科技领域成长股[1] - 平台聚焦风险回报比具吸引力的标的 持续跟踪投资组合及观察名单中的个股[1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年8月2日结束的季度总收入为2.231亿美元，较去年同期5970万美元增长273.6%[86][95] - 产品销售收入达2.171亿美元，同比增长278.6%，占总收入比例97.3%[86][94][95] - IP许可收入为600万美元，同比增长151.8%，占总收入比例2.7%[86][94][95] - 净利润6340万美元，去年同期为净亏损950万美元[86] - 净利润6340万美元，包含3550万美元股权激励费用及550万美元折旧摊销[109] 成本和费用（同比环比） - 毛利率67.4%，较去年同期62.4%提升5个百分点[94][100] - 研发费用5240万美元，同比增长72.5%，占总收入比例23.5%[94][101] - 销售及行政费用3720万美元，同比增长74.3%，占总收入比例16.7%[94][102] 各地区表现 - 北美地区收入占比37%，较去年同期18%显著提升；亚洲地区收入占比63%[86] 客户集中度 - 客户集中度高：客户B占比35%，客户C占比33%，客户D占比20%[88] 现金流表现 - 经营活动现金流净额5420万美元，相比去年同期的-720万美元显著改善[108][109][110] - 投资活动现金流净额-6780万美元，主要由于购买1.15亿美元存单及280万美元物业设备[108][112] - 筹资活动现金流净额-300万美元，主要用于支付390万美元技术许可义务[108][114] - 营运资本支出4920万美元，包括应收账款增加1910万美元及库存增加2750万美元[109] - 去年同期经营现金流-720万美元，净亏损950万美元被2380万美元非现金项目部分抵消[110] - 去年同期投资活动现金流净额4250万美元，主要来自1.621亿美元存单到期[108][113] - 存单购买1.15亿美元，到期5000万美元，净流出6500万美元[112] - 物业设备投资280万美元，主要用于研发用第三方IP许可及计算机设备[112] - 员工股票期权行使及ESPP发行净流入90万美元[114] 其他财务数据 - 现金及等价物2.196亿美元，营运资本6.952亿美元[105]

财务表现 - 第一季度调整后每股收益52美分 同比大幅增长且超出市场预期48.6% [1] - 季度收入达2.231亿美元 同比增长273.6% 超出市场预期17.4% [1] - 非GAAP毛利润1.507亿美元 较去年同期3760万美元实现显著提升 [4] - 非GAAP毛利率67.6% 同比扩张470个基点 环比改善20个基点 [4] 业务板块 - 产品销售收入2.171亿美元 同比增长278.6% 成为主要增长动力 [3] - IP许可收入600万美元 同比增长151.8% 保持高速增长态势 [3] - 前三大客户收入贡献均超10% 客户基础持续扩大 [3] 运营数据 - 研发支出5250万美元 同比增长72.5% 反映持续创新投入 [4] - 销售及行政支出3720万美元 同比增长74.3% 支持业务扩张 [5] - 经营现金流5420万美元 环比减少370万美元 主要因营运资本增加 [7] - 自由现金流5130万美元 资本支出280万美元用于生产设备 [7] 资产负债表 - 现金及短期投资4.796亿美元 较上季度4.313亿美元有所增长 [6] 业绩展望 - 第二季度收入指引2.3-2.4亿美元 显示持续增长预期 [9] - 预计2026财年收入同比增长约120% 此前预期超8亿美元 [10] - 非GAAP经营费用增幅预计低于50% 净利率目标维持在40% [10] 市场表现 - 财报发布后股价盘前大涨13% 反映市场积极态度 [2] - 过去一年股价累计上涨368.2% 显著超越行业46.8%的涨幅 [11] 行业动态 - Cirrus Logic季度收入4.073亿美元 同比增长9% 主要受益于高端智能手机音频芯片需求 [12] - Marvell Technology收入20.1亿美元 同比增长58.3% 但略低于市场预期 [14][15] - 高通季度非GAAP净利润30.4亿美元 同比增长14.7% 主要受物联网和汽车业务推动 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - AEC解决方案应用场景广阔 包括机柜内 机柜间以及NIC到TOR交换机等 下游GPU ASIC出货量持续增长 有望带动AEC出货量提升 集群网络带宽增长有望带动更高速率AEC需求 AEC有望随AI需求增长迎来量价齐升 [9] - 公司作为AEC龙头企业 持续拓展头部客户 有望充分受益 [9] 财务表现 - FY26Q1实现营收2.23亿美元 同比+274% 环比+31% [7] - FY26Q1 GAAP毛利率67.4% GAAP净利润6340万美元 同比扭亏 环比+73% [7] - FY26Q1 Non-GAAP毛利率67.6% Non-GAAP净利润9828万美元 同比+1296% 环比+51% [7] - 预计FY26全年营收增长120% FY26Q3 FY26Q4营收均实现中双位数环比增长 [7] - 预计FY26~FY28营收分别为9.85 13.62 17.10亿美元 同比+125.5% +38.3% +25.6% [9] - 预计FY26~FY28 GAAP净利润分别为2.50 3.46 4.58亿美元 [9] - FY25营业收入436.78百万美元 同比增长126.3% [5] - FY25归母净利润52.18百万美元 同比增长283.9% [5] 业务进展 - 客户多元化稳步推进 FY26Q1营收占比超10%的客户超三家 占比分别为35% 33% 20% [8] - 预计两家超大云厂商客户在FY26进入出货爬坡阶段 其中一家FY26收入占比有望超10% [8] - AEC正在向100G单通道产品迭代 有望迎来价值量增长 [8] - AEC应用场景包括柜间连接 柜内连接 以及NIC到TOR交换机的连接 有望受益ASIC放量 [8] - 光通信业务FY26预计实现收入翻倍 [8] - 可提供正常光模块完整DSP及LRO光模块解决方案 最高支持1.6T速率 [8] - PCIE产品预计CY2025获得客户顶点 CY2026有望实现销售收入 [8] 估值指标 - FY25市盈率158.30倍 FY26E市盈率86.21倍 [5] - FY25市净率12.12倍 FY26E市净率23.15倍 [5] - FY26E每股收益1.45美元 FY27E每股收益2.00美元 [5]

财务业绩 - 季度每股收益0.52美元 超出市场预期0.35美元48.57% 上年同期为0.04美元 [1] - 季度营收2.2307亿美元 超出市场预期17.41% 上年同期为5971万美元 [2] - 连续四个季度均超出每股收益和营收预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价上涨84.9% 显著超越标普500指数9.1%的涨幅 [3] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的指引 [3] 业绩展望 - 下季度预期每股收益0.36美元 营收1.9825亿美元 [7] - 本财年预期每股收益1.48美元 营收8.114亿美元 [7] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预期表现与市场持平 [6] 行业状况 - 所属电子-半导体行业在Zacks行业排名中处于后18%分位 [8] - Zacks排名前50%行业表现是后50%行业的两倍以上 [8] - 同业公司博通预计季度每股收益1.66美元 同比增长33.9% [9] - 博通预期营收158.3亿美元 同比增长21.1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度收入达到2.231亿美元，环比增长31%，同比增长274% [5][19] - 非GAAP毛利率为67.6%，环比上升20个基点 [5][20] - 非GAAP营业费用为5450万美元，环比增长5% [21] - 非GAAP营业利润为9620万美元，环比显著增长 [21] - 非GAAP营业利润率为43.1%，环比上升635个基点 [21] - 非GAAP净利润为9830万美元，环比增长51% [21] - 非GAAP净利润率为44.1% [21] - 经营活动现金流为5420万美元，环比减少370万美元 [22] - 资本支出为280万美元 [23] - 自由现金流为5130万美元，环比略有下降 [23] - 期末现金及等价物为4.796亿美元，环比增加4830万美元 [23] - 期末库存为1.167亿美元，环比增加2660万美元 [24] - 预计2026年第二季度收入在2.3亿至2.4亿美元之间，环比增长5% [24] - 预计2026年第二季度非GAAP毛利率在64%至66%之间 [24] - 预计2026年第二季度非GAAP营业费用在5600万至5800万美元之间 [25] - 预计2026年全年收入同比增长约120% [25] - 预计2026年全年非GAAP营业费用同比增长低于50% [26] - 预计2026年全年及未来季度非GAAP净利润率约为40% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - AEC产品线持续强劲增长，客户基础日益多元化 [9] - 三个超大规模客户各贡献超过10%的收入 [9][20] - 第四家超大规模客户在第一季度首次贡献实质性收入 [10] - 预计第四家超大规模客户将在2026财年成为超过10%收入的客户 [25][40] - 光学业务保持强劲势头，目标是在2026财年再次实现收入翻倍 [12] - 以太网重定时器业务表现强劲，新推出的PCIe重定时器系列获得显著关注 [15] - 预计在2025日历年度获得PCIe设计胜利，2026日历年度开始生产收入 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 超大规模和数据中心运营商加速投资AI驱动基础设施，推动对高速连接解决方案的需求 [6] - AEC采用率在50G/100G每通道数据速率上持续增长，并预计将扩展到200G每通道和1.6Tb/s解决方案 [10] - GPU和集群密度增加趋势继续推动AEC TAM扩展 [11] - 客户对AEC的兴趣从机架内解决方案扩展到机架间解决方案 [11] - 液冷和电源技术的进步使GPU密度翻了两番，促使客户在整个扩展网络中使用长达7米的AEC [11] - 光学连接解决方案TAM也在扩大，公司战略优先考虑光学解决方案作为产品路线图的基石 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用三层创新框架，包括专用SerDes技术、先进集成电路设计和系统级开发方法 [7] - 系统级方法在AEC市场推动创新和领导地位 [8] - 计划在未来几个月宣布新产品，包括在即将举行的贸易展上 [8] - 在光学市场应用系统级专业知识，进一步多元化市场地位 [14] - PCIe解决方案扩展用于AI扩展网络，显著扩大TAM [16] - 行业协议发展包括PCIe Gen 5到Gen 6、200G每通道以太网、UAL和NVLink Fusion，公司对协议持不可知论态度 [32][33] - 拥有先进SerDes技术，能够支持任何200G每通道协议 [33] - 通过专利诉讼和解保护知识产权，与Amphenol和Volex达成协议 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI驱动的基础设施投资推动需求增长 [6] - 预计中长期有多波增长机会，由扩展和扩展网络以及下一代训练和推理架构推动 [17] - 占据独特行业地位，能够提供先进速度的尖端SerDes技术 [17] - 成为超大规模基础设施建设的宝贵合作伙伴 [18] - 对未来的机会越来越乐观 [18] - 客户部署模式非线性，但所有数据中心合作伙伴都在扩展部署 [9][63] - 预计2026财年三大客户都将实现显著同比增长 [25] - 光学DSP业务进展良好，1.6T收发器市场需要时间发展 [55][80] - 转向3纳米光学DSP解决方案以提高能效 [54] - 新客户关系通常从单一平台开始，然后扩展 [29] - 超大规模客户采用AEC的速度可能加快，但取决于具体部署计划 [84] - 除了超大规模客户，新云和主权机会也提供增长潜力 [85] 其他重要信息 - 使用非GAAP财务指标作为重要绩效衡量标准 [4] - 2026年第二季度稀释加权平均股数预计约为1.9亿股 [25] - 关税制度仍然不稳定，可能影响预期 [25] - 研发费用中超过一半用于光学项目和未来业务支柱 [50] - 行业讨论从铜缆向光学连接解决方案的转变，但铜缆在可预见未来仍将占主导地位 [14] - AEC的可靠性是光学解决方案的1000倍，功耗降低一半 [11] - AEC几乎消除链路抖动，提高集群可靠性和生产力 [11] - 机架间AEC解决方案代表TAM的扩展，特别是在AI后端网络和交换机机架中 [71] - 扩展网络连接量可能比扩展网络连接量高一个数量级 [72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新超大规模客户是否采用100G每通道AEC，以及是否有多个项目 [28] - 确认最近采用的超大规模客户使用100G每通道AEC，并且根据客户情况有多个项目在进行中 [29] - 新客户关系通常从单一平台开始，然后扩展 [29] - 过去三个月的进展令人鼓舞，时间表有所提前 [30] 问题: AEC在扩展以太网或PCIe应用中的竞争优势和市场机会 [31] - 扩展机会主要在PCIe协议，从PCIe Gen 5向Gen 6发展 [32] - AEC将为机架内和机架间应用提供良好机会 [32] - 行业讨论200G每通道协议，包括扩展以太网、UAL和NVLink Fusion [33] - 公司对协议持不可知论态度，因为产品可以支持任何200G每通道协议，使用相同的IEEE 200G SerDes [33] - 希望市场更快发展，因为扩展机会代表TAM显著增长 [34] 问题: 10%客户的具体规模和市场总体规模 [38] - 三个10%客户与第四季度相同，但比例不同：最大客户占35%，第二占33%，第三占20% [39][40] - 预计继续多元化，第四家超大规模客户将在2026财年成为超过10%收入的客户 [40] - 2025财年最大客户将是2026财年增长的最大推动力 [41] - AEC市场总体TAM仍处于早期阶段，机会包括NIC到TOR应用以及交换机机架应用 [42][43] - 趋势从机架内向机架间扩展，传统上机架间使用光学解决方案，但可靠性和能效优势促使转向AEC [44] - AEC的可靠性是光学解决方案的1000倍，功耗降低一半，几乎消除链路抖动 [11][44] - 首次出现铜缆替代光学连接的趋势 [45] 问题: 下一个增长点和投资是否充足 [46] - 增长机会由AI驱动的连接瓶颈推动，包括系统级机会、光学解决方案和GPU与内存连接 [47] - 训练市场推动增长，推理市场也有很大潜力 [48] - 未来两到三年预计有多个增长支柱 [49] - 运营费用管理支持未来增长浪潮，超过一半的研发费用用于光学项目和未来业务支柱 [50] 问题: 1.6T光学DSP的竞争力和3纳米平台 [53] - 200G每通道光学DSP将提供全DSP和LRO解决方案 [54] - 出于能效考虑直接转向3纳米，而不是5纳米 [54] - 1.6T收发器市场需要时间发展，但对产品竞争力有信心 [55] 问题: PCIe重定时器机会是否集中在两个客户 [56] - PCIe机会不仅限于两个客户，预计大多数超大规模客户将在近期采用PCIe协议 [57] - 市场从PCIe Gen 6向下一代发展时，不同客户可能采用不同协议，但公司都能支持 [57] 问题: LRO解决方案的采用曲线 [59] - 每个超大规模客户独立决策，800G LRO有良好兴趣，1.6T因能效需求可能更受欢迎 [60][61] 问题: 收入增长的线性和能见度 [62] - 客户部署模式非线性，通常在新一代部署准备时出现激增，然后平衡并逐步上升 [63] - 多元化 across 客户、介质和协议，稳定性提高 [64] 问题: AEC在扩展网络中的使用案例 [68] - 扩展网络机会由可靠性和能效驱动， opposed 光学解决方案 [69] - 机架内市场仍处于早期阶段，所有超大规模客户预计最终将采用AEC [70] - 机会包括服务器机架（AI设备和通用计算）以及交换机机架 [70] - 交换机机架市场转向多机架架构，机架间解决方案代表TAM扩展 [71] - 扩展网络连接量可能比扩展网络高一个数量级 [72] - 只要能使用铜缆，就会选择铜缆，因为可靠性和成本优势 [72] 问题: 2026财年客户集中度和增长驱动因素 [73] - 2025财年最大客户将是2026财年最大客户，并且增长显著 [74] - 购买模式不总是线性上升，但预计继续多元化 [74] 问题: 1.6T光学供应约束是否影响光学DSP展望或加速AEC业务 [78] - 光学业务进展良好，100G每通道市场有很大机会 [79] - 1.6T收发器市场需要时间发展，不影响增长预期 [80] - AEC TAM独立，客户选择基于能否使用AEC，而不是光学供应约束 [82] 问题: 第五家超大规模客户成为10%客户的时间表和GPU厂商机会 [83] - 第五家超大规模客户预计在2026财年底首次获得关注 [84] - 所有超大规模客户都有潜力成为10%客户，取决于部署计划 [84] - 新云和主权机会提供额外增长潜力 [85] - 连接多个GPU，包括NVIDIA，看到超越超大规模客户的机会 [85] 问题: 第四家超大规模客户加速增长的原因 [89] - 加速增长基于保守指导，资格认证进展快，第一个项目迅速扩大 [90] - ASP和利润率符合预期 [91] 问题: 利润率指导的影响因素 [92] - 毛利率波动主要由产品组合变化引起，长期毛利率模型仍在60%左右 [93] 问题: 第四家超大规模客户的第一项目是机架内还是机架间，以及是否有多个项目 [96] - 第一项目不是单机架架构，但未具体说明 [97] - 预计有多个项目，新客户关系通常从单一平台开始，然后扩展 [98] - 良好合作通常导致下一代机架设计合作 [99] 问题: 专利诉讼和解是否产生未来特许权使用费，以及如何影响竞争 [100] - 市场由公司开创，拥有大量知识产权，期望得到尊重 [101] - 和解协议符合预期，不影响市场地位或预测 [102] - 市场足够大，允许多个赢家，竞争由客户参与和下一代解决方案交付驱动 [103] - 通过拥有产品所有方面建立竞争壁垒 [104] 问题: 机架内AEC采用的普遍性和催化剂 [107] - 机架内采用是第一步，机架间解决方案处于早期阶段，但预计加速 [108][109] - 交换机机架市场前端网络部分采用较慢，速度可能是催化剂 [110] - 100G每通道后端网络交换机应用首次出现增长 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入达到2.231亿美元 环比增长31% 同比增长274% 超出指引范围高端 [4][18] - 非GAAP毛利率为67.6% 环比上升20个基点 超出指引范围高端 [4][19] - 非GAAP营业费用为5450万美元 处于指引范围低端 环比增长5% [20] - 非GAAP营业利润为9620万美元 环比显著增长 营业利润率为43.1% 环比上升635个基点 [20] - 非GAAP净利润达到创纪录的9830万美元 环比增长51% 净利润率为44.1% [4][20] - 经营活动现金流为5420万美元 环比减少370万美元 主要受营运资本增加影响 [21] - 资本支出为280万美元 主要用于生产设备采购 自由现金流为5130万美元 [21] - 期末现金及等价物为4.796亿美元 环比增加4830万美元 [21] - 期末库存为1.167亿美元 环比增加2660万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - AEC产品线继续保持强劲增长 环比实现健康双位数增长 再次创下收入新高 [7][18] - 光学业务保持强劲势头 有望在2026财年再次实现收入翻倍 [11] - 以太网重定时器业务取得强劲业绩 新推出的PCIe重定时器系列获得显著关注 [13][14] - 产品业务收入为2.171亿美元 环比增长31% 同比增长279% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 三个超大规模客户各贡献超过10%的收入 最大客户占35% 第二大客户占33% 第三大客户占20% [7][37][38] - 第四家超大规模客户在第一季度首次实现实质性收入贡献 预计该收入在整个财年将持续增长 [9][38] - 客户多元化继续取得进展 预计未来几个季度将有3-4个客户贡献超过10%的收入 [7][19] - 预计2026财年将有两家新的超大规模客户开始上量 [19][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过三层创新框架（专用SerDes技术、先进集成电路设计和系统级开发方法）提供优化解决方案 [5] - 在AEC市场处于领先地位 并将这一成熟策略应用于追求更多系统级机会 [6] - 战略上优先将光学解决方案作为产品路线图的基石 预计铜缆和光学连接解决方案的TAM都将扩大 [12][13] - 扩展PCIe解决方案显著扩大了TAM 能够很好地利用行业向200G/lane扩展解决方案的转变 [14][15] - 成为超大规模基础设施建设中高价值合作伙伴 结合核心SerDes差异化优势与集成电路专业知识和系统级设计方法 [16][17] - 通过提供整个解决方案栈（包括SerDes IP、重定时器IC、系统级设计、认证和生产）建立了强大的客户关系 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对可靠且高能效高速连接解决方案的需求持续增长 受超大规模企业和数据中心运营商加速AI驱动基础设施投资推动 [4][5] - 预计中长期将有多波增长机会 由不断发展的扩展网络和下一代训练推理架构推动 [15][16] - 预计2026财年收入将实现约120%的同比增长 非GAAP营业费用同比增长将低于50% [23][24] - 预计非GAAP净利润率在未来几个季度和2026财年约为40% [24] - 第二季度收入指引为2.3-2.4亿美元 环比增长5%（中值） 非GAAP毛利率指引为64%-66% [22] - 第二季度非GAAP营业费用指引为5600-5800万美元 [23] 其他重要信息 - AEC采用率在50G/lane和100G/lane数据速率上持续增长 预计将延续至200G/lane和1.6Tb/s解决方案 [9] - GPU和集群密度增加的趋势继续成为扩大AEC TAM的催化剂 [10] - 客户对AEC的兴趣已从机架内解决方案扩展到机架间解决方案 液体冷却和电源技术的进步使GPU密度翻了两番 [10] - AEC比光学解决方案可靠性高出1000倍 功耗降低一半 几乎消除了链路震荡 [10] - 在光学DSP方面向3纳米节点迈进 主要是出于功耗考虑 [52] - 与Amphenol和Volex达成专利诉讼和解 尊重知识产权 市场足够大容许多个赢家 [101][102] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新超大规模客户采用AEC的情况和数据速率 [26] - 确认最近的上量是100G/lane 根据客户情况有多个项目在进行中 通常从单一平台开始然后扩展 [27] - 过去三个月看到计划提前 成功交付了所需量 [28] 问题: AEC在扩展互连机会中的竞争优势和市场机会比较 [29] - 扩展机会主要在PCIe协议 随着市场从PCIe Gen5向Gen6发展 AEC在机架内和机架间都有很好机会 [30] - 行业关于200G/lane协议的讨论包括扩展以太网、UAL和NVLink Fusion 公司对协议持不可知论 因为产品可支持任何200G/lane协议 都使用相同的IEEE 200G SerDes [31][32] 问题: 大客户的规模和市场大小 是否蚕食传统铜缆或光学收发器 [36] - 三个10%客户与上季度相同 最大客户占35% 第二大客户占33% 第三大客户占20% [37][38] - 预计第四家超大规模客户将在2026财年成为10%客户 2025财年最大客户将是2026财年增长最大推动力 [38][39] - AEC TAM仍处于早期阶段 看到从机架内向机架间扩展的趋势 传统上机架间更多使用光学解决方案 但出于可靠性考虑客户开始使用AEC [40][41][42] - 历史上第一次看到铜缆替代光学连接 对市场整体持乐观态度 [43] 问题: 下一个大事物是什么 是否在光学DSP上投入足够 [44] - 机会由AI驱动的连接瓶颈驱动 需要更好的可靠性、性能和能效 [46] - 除了AEC市场 在扩展网络中从以太网协议转向其他协议也有很大机会 在光学领域有系统级机会 在GPU和内存连接上也有很大机会 [46][47] - 在训练和推理上都有很大潜力 预计将推动多个支柱增长 [48] - 超过一半的研发支出用于光学项目和未来业务支柱 [49] 问题: 在1.6T过渡中的竞争力和3纳米平台 [52] - 200G/lane光学DSP将提供全DSP和LRO解决方案 出于功耗考虑直接转向3纳米 [52] - 1.6T收发器市场需要时间发展 但对产品充满信心 将很快投入生产 [53] 问题: PCIe重定时器机会是否集中在两个客户 [54] - 预计机会将更广泛 不仅是提到的两个客户 近期大多数超大规模企业可能会采用PCIe协议 [56] - 随着市场从PCIe Gen6向下一代发展 不同超大规模企业可能采用不同协议 但公司都能服务 因为都使用相同的200G/lane SerDes [56] 问题: LRO在1.6T的采用曲线 [58] - 每个超大规模企业都是独立市场 在800G LRO上看到很多兴趣 1.6T时功耗越来越重要 预计会越来越受欢迎 [59][60] 问题: 客户上量非线性和能见度 [61] - 单个客户的上量通常不是线性增长 在新一代部署准备时会出现激增 然后平衡并逐步上升直到下一次产品转换 [62] - 长期来看看到跨客户、介质和协议的多元化 稳定性提高 [63][64] 问题: AEC业务在行级扩展中的使用案例 [67] - 随着行密度增加 AEC机会扩大 驱动因素是可靠性、能效和系统成本 [68] - 机架内市场仍处于早期阶段 所有超大规模企业最终都会在某个时候采用AEC [69] - 机架间是TAM扩展的部分 包括AI后端网络和交换机机架 长期来看扩展网络代表TAM大幅增长 [70][71] 问题: 客户集中度和2026财年驱动因素 [72] - 2025财年最大客户将是2026财年增长最大推动力 预计到年底将成为最大客户 [73][74] - 购买模式不是持续线性增长 预计任何超大规模企业都可能出现这种模式 [73] 问题: 1.6T光学供应限制是否影响光学DSP展望或加速AEC业务 [77] - 光学业务看到良好结果 100G/lane市场有很大机会 1.6T收发器需要比行业预测更多时间 但不影响增长预期 [78][79] - AEC TAM独立 客户如果能用AEC就会用 光学供应限制不影响这一点 [80] 问题: 第五家超大规模客户时间表和与大型GPU厂商合作机会 [81] - 第五家客户通过认证 预计本财年末首次上量 所有超大规模企业都有能力成为10%客户 [82][83] - 连接到许多GPU 包括大型厂商 看到超大规模企业之外的机会 如新兴云和主权机会 [84][85] 问题: 第四家客户加速上量驱动因素和利润率指引影响 [88] - 加速上量基于保守指导 资格认证很快完成 没有ASP或利润率重大变化 [89][90] - 利润率波动可能由产品组合问题引起 长期毛利率模型仍在60%范围内 [91][92] 问题: 第四家客户第一个项目是机架间还是机架内 是否有多个项目 [95] - 不是单机架架构 符合新关系预期 良好首次体验后通常会导致下一代规划 [95][98] - 客户下一个代机架和行设计时几乎被邀请作为协作伙伴 [99] 问题: 专利诉讼和解是否产生许可费 如何影响竞争 [100] - 市场由公司开创 开发了大量知识产权 期望IP受到尊重 [101] - 协议符合预期 市场足够大容许多个赢家 竞争始终由客户参与驱动 目标是率先交付下一代解决方案 [102][103] 问题: 机架内采用是否广泛 还是特定架构利基 [107] - 第一步通常是机架内（3米以内连接） 最近6-9个月看到机架间解决方案吸引力 处于早期阶段但预计会加速 [109][110] 问题: 分解架构采用较慢原因和潜在催化剂 [111] - 首先起飞的市场是专用于AI后端网络的交换机机架 前端网络中的leaf和 spine部分转向下一代速度较慢 [111] - 速度将是更广泛采用的催化剂 首先在100G/lane后端网络中看到交换机应用采用 [111]