整体市场与财报季概览 - 截至12月5日，标普500指数中99%的公司已公布第三季度财报，分析师预计每股收益同比增长13.4%，若得以确认，这将是连续第四个季度实现两位数增长，且增速高于今年第二季度的12% [2] - 本季度初（截至9月30日）的预期较低，当时分析师预计标普500公司第三季度每股收益仅增长7.9% [3] - 第三季度财报电话会议中提及“人工智能”的次数达到创纪录的306次，为过去10年最高，超过今年第二季度创下的292次的前纪录 [14] 人工智能与科技行业 - 人工智能主题在市场中持续受到关注，提及AI的标普500公司在过去几个月和过去一年中的平均股价涨幅均高于未提及AI的公司 [15] - 自9月30日以来，提及AI的公司平均股价上涨1%，而未提及的公司平均上涨0.3%；自2024年12月31日以来，两者涨幅分别为13.9%和5.7% [16] - 作为AI领域的领导者之一，甲骨文即将公布财报，其股价年初至今上涨30%，但过去一个月下跌13% [1][17] - 网络安全公司CrowdStrike第三季度营收12.3亿美元，同比增长22%，超出预期，并将全年营收指引上调至47.9-48.0亿美元，因人工智能应用提振了对其Falcon平台的需求 [54][55][56] - 芯片制造商Marvell宣布计划以32.5亿美元现金加股票收购专注于AI模型光互联技术的Celestial AI，预计后者将在2028财年下半年开始贡献5亿美元年收入，并在2029财年第四季度达到10亿美元的年化营收规模 [60][61] - 数据中心连接解决方案提供商Credo第二财季扭亏为盈，每股收益0.44美元，营收2.68亿美元，均超预期，公司称其受益于全球大型AI集群的建设 [63][64] 零售与消费品行业 - 专业零售商如GameStop、AutoZone、Chewy以及Costco预计本周公布业绩，以提供更多消费者支出洞察 [4] - 汽车零部件零售商AutoZone第一财季每股收益31.04美元，营收46.2亿美元，均低于预期，毛利率因库存费用下降203个基点至51%，主要受关税导致的涨价影响 [5][6][7] - 食品公司金宝汤第一财季净销售额同比下降3%至26.7亿美元，每股收益0.65美元，均低于预期，并重申2026财年每股收益指引为下降12%-18%至2.40-2.55美元 [8][9] - 维多利亚的秘密第三季度净销售额同比增长9%至14.72亿美元，超出预期，并将全年净销售额指引从63.3-64.1亿美元上调至64.5-64.8亿美元，全年调整后每股收益指引从1.80-2.20美元上调至2.40-2.65美元 [18][19][21] - 美容零售商Ulta第三季度业绩超预期，并上调全年展望，预计全年净销售额将达到“约123亿美元”，高于此前120-121亿美元的指引，每股收益指引从23.85-24.30美元上调至25.20-25.50美元 [25][26] - 食品零售商Kroger第三季度营收339亿美元，与去年同期的336亿美元基本持平，略低于预期，不含燃料的同店销售额同比增长2.6% [27][28] - 折扣零售商Five Below第三季度净销售额同比增长23.1%至10亿美元，同店销售额增长12.4%，每股收益0.66美元远超预期，并将全年销售展望上调至46.2-46.5亿美元 [34][35] - 折扣零售商Dollar Tree第三季度营收增长9.4%至47.5亿美元，调整后每股收益1.21美元，同店销售额增长4.2%，并将全年调整后每股收益指引从5.32-5.72美元上调至5.60-5.80美元 [42][43][45] - 百货公司梅西第三季度营收47亿美元，与去年持平且略超预期，调整后每股收益0.09美元，同店销售额增长2.5%为约三年来最强表现，并将2025财年销售指引从211.5-214.5亿美元上调至214.8-216.3亿美元 [46][47][48] - 美国鹰第三季度每股收益0.53美元，营收13.6亿美元同比增长6%，均超预期，同店销售额增长4%，并预计第四季度同店销售额将增长8%-9% [51][52][53] 科技硬件与软件 - 人工智能数据云提供商Snowflake第三季度营收11.5亿美元，同比增长29%，略低于预期，每股净亏损0.87美元，亏损小于预期，但第四季度产品营收指引11.9-12.0亿美元及全年营收指引44.4亿美元均低于市场预期 [36][37][38] - Snowflake宣布与Anthropic达成一项为期多年、价值2亿美元的协议，将使Anthropic的Claude AI模型在其平台上可用 [39] - 惠普企业预计第一财季营收在90-94亿美元之间，低于分析师平均预期的99亿美元，尽管其网络业务营收同比增长150%至28亿美元 [22][23] - 云计算公司Salesforce第三季度每股收益3.25美元，营收102.7亿美元同比增长8.6%，均超预期，并上调了年度营收展望 [41] - 身份管理公司Okta第三季度营收7.42亿美元，同比增长12%，调整后每股收益0.82美元，均超预期 [59] 房地产与建筑 - 高端住宅建筑商Toll Brothers第四财季每股收益4.58美元，低于预期，营收34.1亿美元高于预期，毛利率为26%低于预期的26.5%，促销活动挤压了利润率 [11][12]

美股Q3财报季整体表现 - 截至12月5日，标普500指数中99%的公司已公布财报，分析师预计第三季度每股收益同比增长13.4% [2] - 若该数据最终确认，将是连续第四个季度实现两位数盈利增长，且增速高于今年第二季度的12% [2] - 本季度初的预期较低，截至9月30日，分析师预计标普500公司Q3每股收益仅增长7.9% [3] 人工智能(AI)主题热度 - 第三季度财报电话会议中提及“AI”的标普500公司数量达到306家，创10年来新高，超过了今年第二季度292家的前纪录 [13] - 自9月30日以来，提及AI的公司股价平均上涨1%，而未提及的公司平均上涨0.3% [15] - 自2024年12月31日以来，提及AI的公司股价平均上涨13.9%，未提及的公司平均上涨5.7% [16] 即将发布财报的焦点公司 - AI领军企业甲骨文(Oracle)是少数尚未公布上季度业绩的主要公司之一，其财报及云业务积压订单更新备受关注 [1][4] - 本周还将有专业零售商（如GameStop、AutoZone、Chewy）和Costco公布业绩，以提供消费者支出模式的进一步洞察 [4] - 下周，Adobe和博通的财报将为第三季度财报季画上句号 [5] 消费品与零售行业公司表现 业绩不佳或面临压力 - 金宝汤(Campbell)第一财季净销售额同比下降3%至26.7亿美元，每股收益降至0.65美元，低于预期的0.71美元 [6][7] - 克罗格(Kroger)第三季度营收339亿美元，与去年同期的336亿美元基本持平，同店销售额（不含燃料）增长2.6% [27] - 克罗格面临来自亚马逊进军杂货、沃尔玛加剧价格竞争等压力 [28][29] 业绩超预期或前景向好 - 维多利亚的秘密(Victoria‘s Secret)第三季度净销售额同比增长9%至14.72亿美元，高于预期的14亿美元，并将全年净销售额指引上调至64.5-64.8亿美元 [18][20] - Ulta第三季度业绩超预期，并将全年净销售额指引上调至“约123亿美元”，每股收益指引上调至25.20-25.50美元 [24][25] - 美元树(Dollar Tree)第三季度营收增长9.4%至47.5亿美元，调整后每股收益1.21美元，高于预期的1.10美元，同店销售额增长4.2% [42][43] - 梅西百货(Macy‘s)第三季度营收47亿美元，调整后每股收益0.09美元，同店销售额增长2.5%，为约三年来最强季度表现 [47][48] - 美国鹰(American Eagle Outfitters)第三季度营收13.6亿美元，同比增长6%，同店销售额增长4% [53][54] - 五美元店(Five Below)第三季度净销售额同比增长23.1%至10亿美元，同店销售额增长12.4%，每股收益0.66美元远超预期的0.26美元 [33][34] 科技与半导体行业公司表现 业绩与指引积极 - 赛富时(Salesforce)第三季度每股收益3.25美元远超预期的2.58美元，营收102.7亿美元同比增长8.6% [41] - 蒙戈DB(MongoDB)第三季度营收6.283亿美元，同比增长19%，远超5.87-5.92亿美元的指引，全年营收指引上调至24.34-24.39亿美元 [67][69] - 克雷多(Credo)第二财季每股收益0.44美元，营收2.68亿美元均超预期，公司称受益于AI基础设施建设 [65][66] - 博通(AVGO)和Adobe(ADBE)财报将于下周发布 [5] 业绩或指引未达预期 - 慧与(HPE)预计第一财季营收90-94亿美元，低于分析师平均预期的99亿美元，尽管上季度调整后每股收益0.62美元超预期 [21][22] - 雪花(Snowflake)第三季度营收11.5亿美元同比增长29%，略低于预期的11.8亿美元，第四季度产品营收指引11.9-12.0亿美元低于预期中点 [37][38] - 迈威尔(Marvell)宣布以32.5亿美元现金加股票收购Celestial AI，预计后者将在2028财年下半年开始贡献5亿美元年收入 [62][63] 网络安全行业公司表现 - CrowdStrike第三季度营收12.3亿美元同比增长22%，超预期，并将全年营收指引上调至47.9-48.0亿美元 [55][56][57] - Okta第三季度营收7.42亿美元同比增长12%，调整后每股收益0.82美元，均超预期 [60] 房地产与住宅建筑行业公司表现 - 托尔兄弟(Toll Brothers)第四财季每股收益4.58美元低于预期的4.89美元，营收34.1亿美元超预期，促销活动导致毛利率为26%低于预期的26.5% [10][11] 其他行业公司表现 - 美元通用(Dollar General)第三财季业绩超预期，股价盘前上涨4% [31] - 荷美尔食品(Hormel Foods)第四季度销售额增长但转为亏损，股价盘前上涨5% [30]

公司与事件概述 - Credo Technology Group Holding Ltd (NASDAQ:CRDO) 是一家快速增长的半导体股票 [1] - 公司于2025年11月24日宣布与The Siemon Company达成一项关于其有源电气电缆(AEC)技术专利的许可协议 协议条款保密 [1] 业务与产品组合 - 公司开发安全、高速连接解决方案 产品组合包括用于光模块和线路卡市场的集成电路、HiWire®有源电气电缆以及SerDes小芯片 [4] - 公司的知识产权产品以SerDes为中心 [4] - 公司的创新旨在通过改善功耗、安全性和可靠性 服务于人工智能、云计算和超大规模网络 [4] 技术战略与市场定位 - 公司将持续将有源电气电缆及其更广泛的高速连接产品组合定位为解决带宽瓶颈的方案 其优势在于更好的能效和可靠性 [2] - 相关技术覆盖快速增长的以太网端口速度 包括100G、200G、400G、800G以及新兴的1.6T [2] - 公司的既定使命是通过可扩展、具有功耗感知的解决方案 赋能下一代人工智能驱动的网络 [2] 许可协议的战略意义 - 与Siemon这样的老牌数据中心连接品牌达成有源电气电缆专利许可 符合公司赋能下一代人工智能驱动网络的使命 [2] - 该协议突显了公司向可扩展的数据中心连接领域推进 [3] - 公告明确了日期、范围(有源电气电缆专利)、合作方(The Siemon Company)以及条款的保密性 [3] - 公告未提供关于收入贡献、时间表或排他性的任何细节 [3]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础设施持续受益，建议关注光器件/光模块、通信设备、液冷、端侧等细分领域 [5][43] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置 [5][43] - 2025年第50周重点推荐组合为中国移动、中际旭创、英维克、中兴通讯、广和通 [5][43] 产业要闻追踪总结 - **AWS发布新一代AI芯片**：在re:Invent大会上推出AI训练芯片Trainium 3，并预告下一代Trainium 4的开发计划，Trainium 4将支持英伟达的NVLink Fusion高速芯片互联技术，能与英伟达GPU互操作 [1][11][12] - **Marvell业绩与收购**： - 发布FY2026Q3财报，总营收20.75亿美元，同比增长37%，环比增长3%，归母净利润19.01亿美元，同比增长381.13% [2][13] - 数据中心业务收入15.2亿美元，同比增长38%，占比73% [13] - 2026年第四季度营收指引为22亿美元 [2][13] - 宣布以32.5亿美元收购Celestial AI，布局数据中心全光互联技术，其Photonic Fabric™技术平台能效比铜互连高出两倍以上 [2][18][19] - 预计Celestial AI在2028财年贡献1.25亿美元收入，并有望为公司带来规模达100亿美元的新增市场 [14][20] - **Credo业绩与新技术**： - 发布FY2026Q2财报，营收2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1% [3][22] - 2026财年第三季度营收指引为3.35亿美元至3.45亿美元 [22] - AEC（有源电气电缆）成为增长支柱，本季度有四家超大规模数据中心客户各自贡献超过10%的总收入 [25] - 公司强调MicroLED+ALC（有源光缆）技术有望带来比现有AEC市场大两倍以上的增量空间，ALC可支持最长30米传输，预计行级扩展的连接数量可能是横向扩展的10倍 [3][23][26] - **AI手机进展**：字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，作为系统级AI助手软件与手机厂商在操作系统层面深度合作，具备跨应用复杂操作、屏幕感知、定时执行任务等功能 [3][28][29] - **商业航天突破**：蓝箭航天“朱雀三号”火箭二级成功入轨，是中国可回收火箭迈出的关键一步，火箭一级回收验证过程中发生异常燃烧，回收试验失败 [4][31] 板块行情回顾总结 - **市场表现**：本周通信（申万）指数上涨3.69%，沪深300指数上涨1.28%，相对收益为2.41%，在申万一级行业中排名第2名 [4][35] - **细分领域表现**：国信通信股票池（82家公司）本周平均涨跌幅为+2.59%，其中卫星互联网、光器件/光芯片和物联网控制器板块涨幅居前，分别为+9.85%、+5.93%和+4.35% [36] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为天孚通信、上海瀚讯、通宇通讯、致尚科技和美格智能 [36] - **重点公司估值**：报告列出了截至2025年12月6日总市值超过200亿元通信上市公司的盈利预测及估值，例如中国移动2025年预测PE为15.7倍，中际旭创2025年预测PE为57.5倍 [41]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础设施持续受益，建议持续关注AI算力基础设施发展 [5][43] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，属于红利配置重要资产，建议长期持续配置 [5][43] 产业要闻追踪总结 - **AWS发布新一代AI芯片**：在re:Invent大会上推出新一代AI训练芯片Trainium 3，并预告下一代Trainium 4的开发计划，Trainium 4将支持英伟达的NVLink Fusion高速芯片互联技术，能与英伟达GPU互操作 [1][11][12] - **Marvell业绩与收购**：发布FY2026Q3财报，总营收20.75亿美元，同比增长37%，环比增长3%，归母净利润19.01亿美元，同比增长381.13%，2026年第四季度营收指引为22亿美元 [2][13] - 数据中心业务收入15.2亿美元，同比增长38%，占比73% [13] - 宣布以32.5亿美元收购Celestial AI，布局数据中心全光互联技术，其Photonic Fabric™技术平台能效比铜互连高出两倍以上，预计2028财年下半年开始产生收入，2028财年第四季度达到5亿美元的年化运行率，2029财年第四季度翻番至10亿美元，目标市场增量规模有望达100亿美元 [2][18][19][20] - **Credo业绩高增长**：发布FY2026Q2财报，营收2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1%，2026财年第三季度营收指引为3.35亿美元至3.45亿美元 [3][22] - AEC（有源电缆）成为增长支柱，本季度有四家超大规模数据中心客户各自贡献超10%总收入 [25] - 公司强调MicroLED+ALC（有源光缆）可能带来比现有AEC市场大两倍以上的增量空间，ALC支持最长30米传输，线缆更细，适合“整行级”扩展，预计连接数量可能是横向扩展的10倍 [3][26] - **豆包AI手机助手发布**：字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，为与手机厂商在操作系统层面深度合作的系统级AI助手软件，支持跨应用复杂操作、屏幕感知、定时执行任务等功能 [3][28][29] - **商业航天进展**：“朱雀三号”火箭二级入轨成功，是中国可回收火箭迈出的关键一步，火箭一级回收验证过程中发生异常燃烧，回收试验失败，但为后续可重复使用奠定了基础 [4][31] 板块行情回顾总结 - **市场表现**：本周通信（申万）指数上涨3.69%，沪深300指数上涨1.28%，相对收益为2.41%，在申万一级行业中排名第2名 [4][35] - **细分领域表现**：国信通信股票池（82家公司）本周平均涨跌幅为+2.59%，其中卫星互联网、光器件/光芯片和物联网控制器板块涨幅居前，分别为+9.85%、+5.93%和+4.35% [36] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为天孚通信、上海瀚讯、通宇通讯、致尚科技和美格智能 [36] 投资建议总结 - **关注AI算力基础设施**：推荐关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等方向 [5][43] - **配置高股息运营商**：建议长期持续配置中国移动、中国电信、中国联通三大运营商 [5][43] - **重点推荐组合**：2025年第50周重点推荐组合为中国移动、中际旭创、英维克、中兴通讯、广和通 [5][43]

公司概况与市场表现 - Credo Technology 是一家为数据中心提供高速连接解决方案的公司 其产品包括有源电气电缆、串行器/解串器小芯片以及其他用于光电连接的集成电路和数字信号处理器芯片 [4] - 公司股票自2022年1月26日以每股10美元首次公开募股以来 股价大幅上涨 首日开盘价为12.10美元 目前交易价格约为177美元 [1] - 过去12个月 公司股价已上涨超过150% 但通常不与英伟达或Palantir等其他顶级人工智能股票相提并论 [2] 产品与技术 - 公司的高速连接产品是现代数据中心的“管道设施” 对于希望升级基础设施以支持最新云和人工智能应用的公司而言是必需品 [5] - 其新产品224G PAM4 SerDes小芯片基于台积电先进的N3节点 可帮助数据中心实现1.6 Tbps的端口连接速度 这是支持下一代人工智能集群和超大规模数据中心的关键阈值 [5] - 公司还将其知识产权授权给其他公司 在2025财年 产品销售收入占总收入的94% 工程服务和知识产权授权收入占6% [7] 财务表现与增长 - 在2025财年 公司收入增长126% 调整后毛利率为65% 调整后营业利润率为26.4% [9] - 在2026财年上半年 公司收入同比增长273% 达到4.91亿美元 调整后毛利率扩大430个基点至67.6% 调整后营业利润率从7.9%跃升至44.9% 调整后净利润增长近九倍 达到2.26亿美元 [9] - 对于2026财年第三季度 公司预计收入将同比增长148%-156% 调整后毛利率将从63.8%上升至64%-66% [9] - 分析师预计 公司2026财年收入和调整后每股收益将分别飙升173%和301% 2027财年预计将再分别增长37%和30% [10] 增长驱动与市场前景 - 公司增长加速主要由人工智能市场的爆炸性增长驱动 这推动了其超大规模数据中心客户增加对有源电气电缆、SerDes小芯片和其他芯片的采购以提升带宽 [8] - 公司预计将销售更多高速光连接芯片、重定时器、有源LED电缆和齿轮箱 以降低对其核心有源电气电缆硬件业务的长期依赖 [10] - 公司已在人工智能基础设施领域建立了先发优势 但随着人工智能市场在2026年及以后的持续扩张 其长期顺风势头强劲 [12] 竞争与风险 - 公司未来几年可能面临来自博通和迈威尔科技等更多元化芯片制造商的更激烈竞争 [11] - 客户集中度是一个主要问题 在2026财年第二季度 其四家超大规模客户每家贡献了超过10%的收入 失去任何一家都可能突然抑制其增长 [11]

公司业绩与市场表现 - 公司发布2026财年第二季度财报后 股价单日上涨10% 并创下历史新高 今年以来股价累计涨幅超过180% [1] - 2026财年第二季度营收达2.68亿美元 同比增长272% 环比增长20.2% 毛利率高达67.5% 净利润为8620万美元 每股收益0.44美元 季度末现金余额为8.136亿美元 [7] - 管理层对第三季度营收给出3.35亿至3.45亿美元的指引 中值意味着同比增长151% 预计毛利率在63.8%至65.8%之间 [8] - 公司当前市盈率为276倍 远期市盈率为90倍 估值高于Vertiv Holdings等数据中心基础设施同行 [9] - 多家机构在财报后上调目标价 美银将目标价从165美元上调至240美元 瑞穗将目标价上调至225美元 MarketWatch统计的分析师中位目标价为230美元 较当前水平有21%上涨空间 [10][11] 公司业务与产品 - 公司是一家位于加州圣何塞的技术公司 为数据中心、5G运营商、人工智能和高性能计算市场提供高性能连接解决方案 [3] - 公司的有源电气电缆产品在连接数据中心内的GPU和CPU集群时被认为优于铜缆 其内部信号处理器有助于更快更高效地传输数据 [5] - 公司的OmniConnect下一代架构旨在克服内存瓶颈并提高AI推理的可扩展性 ZeroFlap光收发器则为AI工作负载提供网络稳定性和更高的效率 [6] 行业背景与市场机遇 - 人工智能和数据中心市场存在巨大增长机遇 Grand View Research估计 整体AI市场规模将从2790亿美元增长至2033年的3.5万亿美元 数据中心市场规模将从3476亿美元扩大至2030年的6520亿美元 [4] - 公司被视为“镐和铲”类型的AI股 其连接解决方案对于数据中心内芯片集群的通信至关重要 是AI基础设施的关键组成部分 [11] - 自2024年底市场开始认识到数据中心和AI的增长机遇后 公司股价开始突破每股50美元并持续上涨 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断，包括“稳健向上”和“加速向上” [14] 报告核心观点 * 全球AI算力建设持续，海外云巨头资本开支高增长，带动服务器、光模块等硬件需求 [4][7] * 光连接技术（如CPO）是重要演进方向，行业巨头通过收购等方式加速布局 [1][7] * 国产AI大模型能力快速迭代，达到全球前列水平，将拉动国内数据中心（IDC）及算力链需求 [1][3][8] * AI应用向端侧（如手机）落地，开辟新的增长机会 [1] * 国内光模块出口数据下滑主要因厂商海外建厂，行业需求依然旺盛，国产厂商份额有望提升 [31] 细分赛道总结 服务器 * 本周服务器指数下跌1.22% [2][7] * AWS宣布面向政府区新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，属于历史级别扩张 [2][7] * OpenAI预期未来拥有2.2亿付费用户，将推动长期训练与推理需求增长 [2][7] * 海外云巨头处于持续扩容期，服务器需求有望持续上修 [2][7] 光模块 * 本周光模块指数上涨4.67% [2][7] * Marvell本季度营收20.75亿美元，较公司指引中点高出1500万美元，略超预期 [1][2][7] * Marvell宣布以约32.5亿美元收购AI初创公司Celestial AI，正式布局CPO（共封装光学）领域 [1][2][7] * Credo 2026财年Q2营收2.68亿美元，同比增长272.1%，环比增长20.2%，大超预期 [1] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数上涨0.50% [3][8] * DeepSeek发布V3.2系列模型，在公开推理测试中达到GPT-5水平，略低于Gemini-3.0-Pro [1][3] * 增强版模型在IMO、CMO等四项国际竞赛中斩获金牌 [1] * 开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小，国产AI加速演进将持续拉动数据中心需求 [3][8] 核心数据更新总结 运营商业务 * 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9% [4][15] * 2024年12月，新兴业务（IPTV、云计算、物联网等）收入396亿元，同比增长66.39% [15] * 截至2025年10月，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比34.1% [18] * 截至2025年10月，5G移动电话用户达11.84亿户，在移动电话用户中占比64.7% [18] * 2025年1-10月，移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8% [18] * 10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达21.21GB/户·月 [18][24] 光模块出口 * 2025年10月，中国光模块出口金额当月同比下降27.56%，环比下降11% [4][31] * 2025年1-10月，中国光模块出口金额累计同比下降16.91% [4][31] * 数据下降主要因国内光模块厂商在海外建设工厂所致 [4][31] 物联网 * 截至2025年10月末，我国蜂窝物联网终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89% [32] * 2025年第二季度，全球物联网模组出货量同比增长17% [32][37] 海外云厂商资本开支 * 2025年第三季度，微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比分别增长53%/83%/133%/55% [4] 本周市场行情 * 本周通信（申万一级行业）板块上涨3.69%，涨幅排名全行业第2 [39] * 周涨幅前五个股为：天孚通信(+25.79%)、通宇通讯(+23.93%)、实达集团(+19.88%)、美格智能(+13.67%)、仕佳光子(+13.12%) [42] * 周跌幅前五个股为：蜂助手(-6.78%)、世嘉科技(-8.19%)、恒信东方(-8.55%)、数据港(-10.82%)、线上线下(-11.83%) [42] 重要公司动态与行业新闻 海外科技巨头 * **AWS**：发布AI训练芯片Trainium 3，单芯片算力2.52 PFLOPS FP8，并预告Trainium 4开发计划 [1][48]；与NVIDIA扩展战略合作，将支持NVLink Fusion AI基础架构平台 [1][49] * **Marvell**：公布2026财年Q3营收20.75亿美元，略超预期；宣布以约32.5亿美元收购Celestial AI，进军CPO领域 [1][50] * **NVIDIA**：向新思科技投资20亿美元，扩大战略合作以变革设计与工程流程 [52]；一项限制其向部分海外市场销售先进AI芯片的《GAIN AI法案》预计不会被纳入美国国防法案，但新的对华芯片禁令法案被提出，增添变数 [46] * **Anthropic**：已为IPO做准备，最新一轮融资估值或超3000亿美元；预计2025年营收将达到80亿至100亿美元 [51] * **Meta**：据传考虑在2026年将元宇宙团队预算削减高达30% [53] 国内公司与AI进展 * **DeepSeek**：同步推出DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两款正式模型，性能达全球前列 [1][47] * **字节跳动/豆包**：推出“豆包手机助手”技术预览版，并首搭于努比亚M153工程样机，售价3499元，迅速售罄 [1][48] * **昆仑芯**：据传已启动赴港上市筹备，目标2027年初完成IPO，最新估值约210亿元人民币 [54] * **中国电信**：举办数智科技生态大会，发布《云网融合2035技术白皮书》 [46]

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) 2026财年第二季度业绩 - 公司2026财年第二季度业绩创下新纪录 营收环比增长20% 同比增长272.1% [1][2] - 非GAAP毛利率达67.7% 超出指引 环比提升11个基点 产品毛利率同比大幅提升469个基点至66.8% [1] - 非GAAP营业利润率达46.3% 环比扩张319个基点 非GAAP净利润率达47.7% [2] 增长动力与市场前景 - 增长由有源电缆和集成电路业务的强劲需求驱动 公司运营费用管理严格 营收增长远超运营费用增长 [2] - 公司业务覆盖五大高增长连接支柱 包括有源电缆、重定时器和光DSP等集成电路解决方案、零抖动光模块、有源LED电缆和OmniConnect齿轮箱产品组合 [3] - 这些业务使公司瞄准的总可寻址市场预计在未来几年将超过100亿美元 [3] - 有源电缆现已成为机架间连接的事实标准 取代了最长七米的光纤连接 并正在向每通道200千兆架构过渡 [4] - 公司预计本财年光DSP部署将显著增长 尤其是在每通道50千兆和100千兆设计中 长期增长与每通道200千兆架构相关 [4] 财务指引 - 管理层预计2026财年第三季度营收环比增长约27% 毛利率预计将调整至64%–66%的区间 [5] - 即使有所调整 该指引范围仍接近公司63%–65%的长期毛利率框架的上限 [5] - 对于整个2026财年 公司预计营收将实现中个位数环比增长 带来约170%的同比增长 [5] - 2026财年非GAAP净利润率预计约为45% 净利润将比去年增长超过三倍 [5] 行业竞争格局 - 博通在人工智能半导体增长的推动下势头强劲 其网络产品和定制人工智能加速器需求旺盛 [7] - 博通2025财年第三季度非GAAP毛利率为78% 同比增长100个基点 非GAAP营业利润率同比增长470个基点至65.5% [7] - 博通预计第四季度营收为174亿美元 同比增长24% 毛利率预计环比下降70个基点 调整后EBITDA利润率预计为67% [7] - 迈威尔科技受益于数据中心终端市场的强劲需求环境 其数据中心终端市场营收在2026财年第三季度同比增长39% [8] - 迈威尔科技2026财年第三季度非GAAP毛利润为12.4亿美元 同比增长35% 非GAAP毛利率为59.7% 环比扩张30个基点但同比收缩80个基点 [9][10] - 迈威尔科技对第四季度发布了强劲的营收指引 预计营收为22亿美元 非GAAP毛利率预计在58.5%–59.5%的范围内 [10] 股价表现与估值 - 按未来12个月市销率计算 公司交易倍数为27.68倍 高于电子半导体行业7.9倍的估值倍数 [11] - 过去三个月 公司股价上涨22.6% 表现优于电子半导体行业15.9%的涨幅 [12] - 过去60天内 市场对该公司2026财年盈利的共识预期已被上调 [13]

文章核心观点 - Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) 的股票评级被上调至Zacks Rank 1 (强力买入) 这主要反映了其盈利预测的上行趋势 而盈利预测是影响股价的最强大力量之一 [1][4] - 评级上调意味着市场对其盈利前景持积极态度 这可能转化为买入压力并推动股价上涨 [4][6] - 将CRDO置于Zacks覆盖股票的前5% 表明其盈利预测修正特征优异 暗示该股可能在短期内走高 [11] Zacks评级系统方法论 - Zacks评级完全基于公司盈利前景的变化 它通过Zacks共识预期跟踪卖方分析师对该股当前及下一财年的每股收益预测 [2] - 该评级系统利用与盈利预测相关的四个因素 将股票分为五组 从Zacks Rank 1 (强力买入) 到Zacks Rank 5 (强力卖出) [8] - 该系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票都保持“买入”和“卖出”评级比例均等 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [10] - 自1988年以来 Zacks Rank 1 的股票平均年回报率为+25% [8] 盈利预测修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预测修正中）与其股价的短期走势被证明有很强的相关性 [5] - 这种相关性部分源于机构投资者的影响 他们使用盈利及盈利预测来计算公司股票的公平价值 其估值模型中盈利预测的增减会直接导致股票公平价值的升降 进而引发机构投资者的买卖行为 其大规模投资行动会导致股票价格变动 [5] - 实证研究表明 盈利预测修正趋势与短期股票走势之间存在强相关性 跟踪这些修正来做出投资决策可能带来丰厚回报 [7] Credo Technology Group 具体数据 - 该公司在截至2026年4月的财年 预计每股收益为2.66美元 与上年相比没有变化 [9] - 过去三个月里 对该公司的Zacks共识预期提高了33.9% [9] - 盈利预测的上升和随之而来的评级上调 意味着公司基本业务的改善 [6]