Hello and welcome to market domination. I'm Josh Lipton live from our New York headquarters. This is now our go down to the closing balance stocks higher here.The Dow's up about 270 points. The S&P 500, your broad gauge is up about 3/10en of a percent and your tech heavy NASDAQ that's up about 2/10en of a percent. Let's talk in now Enzay.Enz, what are you watching in the market. >> Josh, could this be the start of a Santa rally. As you just mentioned, the Dow up uh 270 points, the NASDAQ up as well, and the ...

股价表现与近期压力 - 博通股价在周三收于326.02美元，较其52周高点414.61美元下跌了19.7% [1] - 股价下跌主要归因于公司对2026财年给出的疲软毛利率指引，原因是AI收入占比提高以及全球最低税率和收入地域结构变化带来的更高税率 [1] - 2026财年第一季度的指引也反映了AI收入结构的不利影响、非AI半导体收入的环比下降以及基础设施软件部门的温和增长预期 [1] AI业务增长动力 - 公司正受益于对XPU的强劲需求，XPU是训练生成式AI模型所需的专用集成电路 [2] - 2025财年，AI收入从2024财年大幅增长65%至200亿美元 [2] - 2025财年第四季度，AI收入同比增长74%至65亿美元 [3] - AI交换机的当前订单积压超过100亿美元，其最新的每秒102太比特的Tomahawk 6交换机持续获得市场认可 [2] - 客户群不断扩大，现已包括Anthropic，在2025财年第三季度和第四季度分别从同一客户（Alphabet）获得了价值100亿美元和110亿美元的订单 [3] - 预计2026财年第一季度AI收入将同比增长一倍，达到82亿美元 [3] 财务表现与预期 - 2025财年综合订单积压达到1620亿美元，其中包括将在未来18个月内交付的730亿美元AI订单积压 [8] - 预计2026财年第一季度半导体收入为123亿美元，意味着同比增长50% [11] - 预计2026财年第一季度基础设施软件收入同比增长2%至68亿美元 [11] - 市场对2026财年每股收益的共识预期为9.88美元，过去30天上调了8.1%，意味着较2025财年报告数据增长44.9% [12] - 市场对2026财年收入的共识预期为925.1亿美元，意味着较2025财年报告数据增长44.8% [12] - 市场对2026财年第一季度每股收益的共识预期为2.01美元，过去30天上调了6美分，意味着较去年同期增长25.6% [13] - 市场对2026财年第一季度收入的共识预期为192.3亿美元，意味着较去年同期增长29% [13] 产品组合与合作伙伴 - 网络产品组合因Tomahawk 6产品和Jericho 4以太网结构路由器的强劲需求而增长 [8] - 推出了业界首款用于宽带无线边缘生态系统的Wi-Fi 8硅解决方案 [9] - 第三代共封装光学以太网交换机Tomahawk 6 - Davisson已开始发货，提供前所未有的每秒102.4太比特的光交换能力 [9] - 发布了Jericho 4以太网结构路由器，能够跨多个数据中心互连超过一百万个XPU [10] - 发布了Thor Ultra，业界首款800G AI以太网网卡，能够互连数十万个XPU以驱动万亿参数AI工作负载 [10] - 拥有丰富的合作伙伴基础，包括OpenAI、Walmart、NVIDIA、Alphabet、Meta Platforms等 [11] 市场表现与估值 - 过去12个月，博通股价上涨了49.3%，表现优于整个计算机和科技行业21.2%的回报率，也优于英伟达30.9%的回报率，而迈威尔科技同期下跌了25.1% [4] - 根据价值评分D，股票交易存在溢价 [14] - 基于未来12个月市销率，博通交易倍数为17.26倍，高于行业平均的6.37倍、英伟达的14.33倍和迈威尔科技的7.12倍 [14]

公司业绩与财务表现 - 2025财年全年营收达到639亿美元，同比增长24% [2] - 第四季度单季营收为180亿美元，同比增长28% [3] - 半导体解决方案部门全年营收为369亿美元，其中第四季度营收为111亿美元，同比增长35% [3] - 基础设施软件部门全年营收为270亿美元，其中第四季度营收为69亿美元，同比增长19% [3] 人工智能业务增长 - 人工智能业务是公司增长的核心驱动力，2025财年该板块营收达到200亿美元，同比增长65% [2] - 公司预测其人工智能业务在2026财年第一季度将达到82亿美元，意味着约100%的同比增长 [1] - 人工智能相关的半导体产品（如XPU和网络产品）是业绩超预期的主要因素 [1][3] 订单与未来展望 - 公司人工智能相关组件（包括XPU、交换机和DSP）的总订单积压高达730亿美元 [2] - 管理层预计这些积压订单将在未来6个季度内交付，并预计随着新订单的涌入，该数字将继续增长 [2] - 非人工智能半导体业务增长有限，第四季度仅增长2%，企业支出仍然疲软 [3] 分析师观点与市场定位 - Piper Sandler分析师将博通的目标价从375美元上调至430美元，并维持“增持”评级 [1] - 分析师认为公司业绩和指引表现强劲，超出市场预期 [1] - 公司被列为当前值得投资的优质股票之一 [1] 公司业务概况 - 博通在全球范围内设计、开发和供应各种半导体设备及基础设施软件解决方案 [4] - 公司主要运营两大业务板块：半导体解决方案和基础设施软件 [4] - 基础设施软件的增长得益于VMware Cloud Foundation的广泛采用 [3]

投资评级与核心观点 - 基于其渐进的双引擎业务模型 给予博通公司买入评级 [1] 业务模型与增长引擎 - 第一个增长引擎是加速商业化的XPU [1] - 第二个增长引擎是VMware的积压订单 [1]

投资评级与核心观点 - 基于其渐进的双引擎业务模式 给予博通公司买入评级 [1] 双引擎业务模式 - 第一个引擎是加速商业化的XPU [1] - 第二个引擎是VMware的积压订单 [1]

核心事件与市场反应 - 有报道称微软正考虑与博通合作设计定制AI加速器芯片 这可能对目前与微软合作设计Maia系列ASIC的迈威尔科技构成打击 [1] - 另有报道警告迈威尔科技可能分别失去来自微软和亚马逊的关键订单 导致其股价上周承受巨大压力 下跌超过15% [2] - 受相关报道影响 迈威尔科技股价年内迄今已下跌24% 表现逊于市场 因投资者持续质疑其在定制AI芯片业务中的竞争地位 [2] 公司业务概况 - 迈威尔科技是一家领先的数据基础设施半导体解决方案供应商 市值716亿美元 [3] - 公司专注于设计集成了模拟、混合信号和数字信号处理能力的先进片上系统架构 [3] - 产品线涵盖以太网解决方案、单核及多核处理器、定制专用集成电路 以及互连解决方案、光纤通道产品和存储控制器 [3] 管理层与部分分析师的回应 - 公司CEO Matt Murphy公开驳斥了相关报道 强调并未失去与微软或亚马逊的任何业务 并称其数据中心业务“坚如磐石” [4][7] - Murphy指出公司与所有美国主要超大规模云厂商保持着“深入、关键的关系” 并认为公司股票交易倍数相对较低 存在显著投资机会 [8] - 富国银行分析师认为相关报道“毫无根据”且“具有误导性” 重申“买入”评级和114美元目标价 并指出开发替代芯片需3至4年时间 [8] - 摩根大通分析师表达了更强的信心 称迈威尔正在参与亚马逊Trainium 3和4项目 并重申“增持”评级和130美元目标价 [9] 财务表现与业绩展望 - 公司2026财年第三季度净收入同比增长36.8% 达到20.8亿美元 超出公司指引中点并符合华尔街预期 [10] - 占总收入73%的数据中心部门收入同比增长38% 达到15.2亿美元 其中约50%来自电光产品 25%来自AI ASIC 25%来自存储和交换产品 [10] - 当季调整后每股收益为0.76美元 超出预期0.02美元 [11] - 管理层对第四季度的收入指引约为22亿美元 调整后每股收益指引为0.79美元 符合华尔街共识预期 [12] - CEO在财报电话会上表示 公司下一财年收入可能达到100亿美元 并对2028财年给出40%的同比增长预测 [13] 其他业务动态与分析师观点 - 公司第三季度增长也受到运营商基础设施和企业网络部门周期性复苏的支持 两者收入分别同比增长98%和57% 达到1.678亿美元和2.372亿美元 [11] - 公司计划以至少32.5亿美元收购初创公司Celestial AI 以加强其AI布局 该公司提供名为“光子织物”的技术 [14] - 尽管存在订单担忧 覆盖该股的35位分析师中仍有24位给予“强力买入”评级 平均目标价为114.70美元 暗示较当前水平有37%的上行潜力 [15] - Benchmark Equity Research于12月8日将迈威尔股票评级从“买入”下调至“持有” 并撤销目标价 称其确信公司已将亚马逊Trainium 3和4的设计订单输给了中国台湾竞争对手Alchip [6]

公司业绩与市场表现 - 博通在2025财年第四季度及全年业绩表现强劲 全年营收增长24% 摊薄后每股收益飙升288% 自由现金流增长39% [1][2] - 公司股价在2025年大幅上涨 表现超越所有“科技七巨头”股票 过去三年股价飙升超过七倍 目前是美国第六大最有价值的公司 市值接近2万亿美元 [3] - 公司盈利能力显著提升 与2021财年相比 2025财年营收增长133% 毛利率升至五年高点78.6% 调整后EBITDA增长160% 自由现金流翻了一倍多 [14] 人工智能业务驱动增长 - AI正在改变公司的收入结构 使其主要成为半导体解决方案业务 2025财年58%的营收来自半导体解决方案 AI半导体收入在最近一个季度同比增长74% [7][8] - 对于2026财年第一季度 公司预测AI半导体收入将达到82亿美元 是2025年第一季度的两倍 基于191亿美元的总营收预测 AI半导体收入预计将占总营收的42.9% [8][9] - 公司AI业务增长无放缓迹象 其定制AI芯片（XPU）及相关硬件（如Jericho路由器和Tomahawk交换机）需求旺盛 2024整个财年AI收入为122亿美元 [9][10] 业务模式与竞争优势 - 与英伟达不同 博通业务更加均衡 AI是其增长最快的板块 但其他业务也表现良好 这种平衡性使其在AI增长放缓时能依靠其他业务 [13] - 公司的AI加速器芯片特别适合特定任务功能 而英伟达的GPU在AI训练、推理和高性能计算上更通用 超大规模数据中心运营商意识到 在某些应用中使用博通的定制解决方案有助于降低成本 [11][12] - 公司正与超大规模客户赢得巨额交易 其AI业务在短短几年内增长数倍 [12] 财务状况与股东回报 - 公司的高盈利能力和自由现金流支持其稳定且增长的股息 已连续16年增加股息支付 在2016财年至2026财年间股息复合年增长率平均为30% [15] - 尽管股息快速增长 但由于股价涨幅更大 当前股息收益率仅为0.6% [16] 估值评估 - 公司股票目前估值较高 分析师共识预计2026财年每股收益为9.39美元 2027财年为12.72美元 即使按2027财年的盈利预测计算 其市盈率仍略高于30倍 [18] - 公司是一家优质企业 但股价已反映市场乐观共识 对于不介意支付超高溢价的投资者而言 它仍是一个长期稳健的选择 [20][21]

核心观点 - 博通2025财年第四季度业绩表现强劲，营收同比增长28%至180亿美元，GAAP净利润同比增长97%至85亿美元，主要受定制加速器业务（特别是AI相关需求）的强劲增长驱动 [4][6] - 公司获得新的大客户订单并确认了与主要AI公司的合作关系，包括确认Anthropic为第四大客户并获得110亿美元订单，以及与OpenAI的合作计划保持不变 [5] - 美国银行分析师基于对AI增长前景的看好，上调了博通的目标股价，并对未来财年每股收益预测进行了上调 [4][7] - 公司在硅光子技术领域持观望但已做好准备的战略态度，认为该技术目前并非必需，但已进行相关技术储备 [3] - 公司通过发布新产品和扩展VMware Cloud Foundation的合作伙伴关系，持续推动在数据中心、私有云和网络基础设施领域的业务发展 [9][11][12] 财务业绩与展望 - **第四季度业绩**：营收180亿美元，同比增长28% [4][6]；GAAP净利润85亿美元，同比增长97% [6]；调整后EBITDA为122亿美元，占营收的68%，同比增长34% [6]；GAAP稀释后每股收益为1.74美元，同比增长93% [6] - **第一季度展望**：预计营收约为191亿美元，调整后EBITDA利润率预计为67% [6] - **盈利预测上调**：美国银行分析师将博通2026和2027财年的备考每股收益预测各上调8%，分别至10.33美元和14.40美元 [4] 人工智能与定制加速器业务 - **业务增长**：定制加速器业务（XPUs）收入同比增长超过一倍，客户正增加采用该技术来训练大语言模型并通过推理API和应用实现平台货币化 [2] - **客户与订单**：确认Anthropic为第四大客户，并获得价值110亿美元的订单，计划于2026年底交付 [5]；第五位客户正在设计自己的定制ASIC，这是一段“多年旅程”，2026年有10亿美元的初始交付订单 [5] - **合作伙伴关系**：与OpenAI合作，计划在2026年下半年至2029年期间部署10吉瓦的定制计算容量，该计划保持不变 [5] 技术发展与竞争格局 - **硅光子技术**：公司认为未来某个时间点硅光子技术可能变得重要，但目前尚未完全达到那个阶段，公司拥有该技术并持续开发 [3] - **竞争对手动态**：竞争对手迈威尔科技宣布将收购专注于光子互连扩展平台（Photonic Fabric）的Celestial AI [2] - **潜在竞争风险**：谷歌可能随时间推移将设计内容内部化，以及联发科可能竞争TPUv8e（可能占v8总单元的10%至20%），这可能会减少博通在谷歌等客户的可寻址机会 [7] 产品发布与合作伙伴关系 - **VMware Cloud Foundation扩展**：与ING延长合作伙伴关系，ING将采用VMware Cloud Foundation 9.0作为其私有云战略的一部分，以实现多区域一致性并满足云主权和合规要求 [9][10]；与NEC公司扩大战略合作伙伴关系，NEC将在其IT系统中实施VMware Cloud Foundation，以提升向客户交付解决方案的服务质量 [12] - **网络产品发布**：推出Brocade X8 Directors和Brocade G820 56端口交换机，这是业界首款128G光纤通道平台，专为关键任务工作负载和企业AI应用设计，并具备抗量子加密功能 [11] - **生态系统建设**：公司正在推进一个开放、可扩展的VMware Cloud Foundation生态系统，使客户能够构建、连接、保护并扩展其私有云 [12][13] 市场评价与目标价 - **评级与目标价**：美国银行分析师重申对博通股票的“买入”评级，并将目标价从460美元上调至500美元，该目标价基于其对2027年日历年市盈率33倍的估计 [7]

博通公司客户与订单 - 博通在9月的财报电话会议上透露获得一笔价值100亿美元的定制芯片订单 但当时未披露客户身份 [1] - 公司CEO Hock Tan在第四季度财报电话会议上确认 该100亿美元订单的客户是人工智能实验室Anthropic 订单内容为最新的谷歌TPU Ironwood机架 [1][2] - 在最新财季中 Anthropic还向博通追加了110亿美元的订单 [2] - 博通在第四季度为其定制芯片业务获得了第五个客户 该客户下了10亿美元的订单 但公司同样未披露其身份 [5] 博通公司业务与产品 - 博通生产名为ASIC的定制芯片 一些专家认为其针对特定人工智能算法比英伟达的市场主导芯片更高效 [4] - 公司协助制造谷歌的TPU 谷歌上月宣称其最先进的Gemini 3模型完全使用自家的TPU进行训练 [4] - 博通将其定制AI芯片称为XPU 公司向Anthropic交付的是完整的服务器机架 而不仅仅是芯片 [5] - Anthropic是博通的第四个XPU客户 [5] 行业背景与市场反应 - 尽管博通通常不披露大客户信息 但其CEO在9月的言论在人工智能基础设施热潮中引起了投资者的极大关注 [3] - 博通一位官员在10月向CNBC表示 9月提及的未具名大客户并非OpenAI OpenAI与博通有独立的芯片采购协议 [3]

核心观点 - 博通被分析师视为高盈利的科技股 多家投行上调其目标价并维持买入评级 主要基于其在AI半导体领域的强劲表现和增长前景 [1][2][3] 分析师评级与目标价 - 2024年12月1日 UBS将博通目标价从415美元上调至472美元 维持买入评级 [1][3] - 同日 美国银行分析师Vivek Arya将目标价从400美元上调至460美元 维持买入评级 认为TPU使用率的提升对博通构成利好 [2] 财务表现与业务增长 - 2025财年第三季度 公司总收入达到创纪录的160亿美元 同比增长22% 增长主要由AI半导体和VMware整合驱动 [3] - 半导体业务部门收入增长26% 达到92亿美元 其中AI半导体收入飙升至52亿美元 同比增长63% 并已连续10个季度实现强劲增长 [3] 未来增长驱动力与订单 - 公司已获得基于其XPU的AI设备订单超过100亿美元 [4] - CEO Hock Tan表示对2026年信心增强 原因包括现有客户需求增长以及新增了第四个具有即时且大量需求的客户 该客户将在2026年大量出货 [4] - 公司目前专注于总共7个潜在客户 其中4个已成为客户 [4] 业务结构与市场预期 - 公司业务分为两大板块 半导体解决方案和基础设施软件 [5] - 美国银行分析师估计 TPU单元数量预计将从2025年的200万个扩展到2026年的超过300万个 [2]