公司股价与市场反应 - 公司股票在盘前交易中大幅上涨近16%，报197.85美元 [1] 2026财年第二季度财务业绩 - 第二季度实现营收2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1% [1] - 该季度业绩是公司历史上最强劲的季度业绩 [1] - 实现GAAP净利润8260万美元 [1] - 实现非GAAP净利润1.278亿美元 [1] 业绩驱动因素 - 强劲的季度业绩反映了全球最大人工智能训练和推理集群的持续扩建 [1] 2026财年第三季度业绩指引 - 预计第三季度营收在3.35亿美元至3.45亿美元之间 [1] - 预计GAAP毛利率在63.8%至65.8%之间 [1] - 预计非GAAP毛利率在64.0%至66.0%之间 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为AEC行业龙头厂商，产品矩阵丰富度持续提升，有望打开未来增长空间，并受益于ASIC出货高速增长 [4] 业绩简评 - FY26Q2实现营收2.68亿美元，同比增长272%，环比增长20% [2] - FY26Q2 GAAP/Non-GAAP毛利率分别为67.5%/67.7% [2] - FY26Q2 GAAP/Non-GAAP净利润分别为8264万/1.28亿美元，分别同比转正/增长943% [2] - 预计FY26Q3营收为3.35~3.45亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为63.8%~65.8%/64.0%~66.0% [2] - 预计FY26全年营收同比增长170% [2] - 预计长期毛利率为63~65% [2] 经营分析 - AEC仍然是公司主要增长动力，客户多元化持续推进，本季度共有四家客户营收占比超10%，占比分别为42%、24%、16%、11% [3] - PCIe相关新产品进展顺利，预计PCIe产品将在FY27产生显著收入 [3] - 正在开发的新产品包括：1）ZeroFlap光学解决方案；2）ALC（Active LED Cables）；3）Weaver解决方案，其中Weaver解决方案可实现带宽提升8倍，内存容量提升30倍 [3] - 预计新产品将有望带来未来超过100亿美元的TAM规模 [3] 盈利预测与估值 - 预计FY26~FY28营收分别为11.92亿、15.69亿、21.58亿美元，同比分别增长173%、32%、38% [4][9] - 预计FY26~FY28 GAAP净利润分别为2.8亿、3.6亿、5.0亿美元 [4][9] - 预计FY26~FY28每股收益分别为1.62、2.08、2.89美元 [9] - 对应FY26~FY28市盈率分别为105.57、82.27、59.27倍 [9]

公司业务与市场定位 - 公司专注于为人工智能驱动应用、云计算和超大规模网络提供创新且高能效的连接解决方案 [1] 财务表现与增长 - 自2024年9月以来，公司股价大幅上涨526% [1] - 2025年全年收入加速增长是股价上涨的主要驱动力 [1] - 2025年12月1日公布的每股收益为0.67美元，超出市场预估0.49美元超过36% [2] - 同期收入达到约2.68亿美元，超出市场预估的2.476亿美元 [2] - 报告期收入较去年同期的7200万美元实现大幅增长 [2] 估值与财务健康状况 - 公司市盈率约为235.15倍，显示市场愿意为其盈利支付较高溢价 [3] - 市销率约为49.32倍，企业价值与销售额比率约为48.98 [3] - 公司债务权益比极低，仅为0.02，表明对债务融资依赖极小 [3] - 流动比率高达7.41，显示公司流动性强劲，有能力用流动资产覆盖短期负债 [3] - 公司收益率为0.43% [3]

公司业绩表现 - 公司2026财年第二季度业绩创下历史最佳季度业绩 [7] - 第二季度营收达到2.68亿美元，远超分析师预期的2.35亿美元 [4] - 第二季度摊薄后每股收益为0.67美元，显著优于分析师预期的0.50美元 [6] - 营收同比增长高达272% [4] 财务数据与市场反应 - 公司股价在盘后交易中上涨15.1%，从收盘价171.13美元开始上涨 [3] - 尽管常规交易时段股价下跌3.6%，但强劲财报推动盘后股价飙升 [2] - 公司市值为310亿美元 [5] - 公司毛利率为65.15% [6] 管理层评论与未来展望 - 公司CEO表示，业绩反映了全球最大AI训练和推理集群的持续建设 [7] - 公司对2026财年第三季度营收给出指引，预计在3.35亿美元至3.45亿美元之间 [7] - 若达到指引中值，第三季度营收将实现152%的同比增长 [7] 业务与行业定位 - 公司是人工智能应用连接解决方案的提供商 [2] - 公司在AI连接解决方案领域显示出成为领导者的潜力 [8] - 对于关注AI股票的投资者而言，公司是一个值得关注的对象 [8]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.67美元，远超市场预期的0.49美元，同比大幅增长（上年同期为0.07美元），实现36.73%的盈利惊喜 [1] - 季度营收达2.6803亿美元，超出市场预期13.95%，同比显著增长（上年同期为7203万美元） [2] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超越市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约164.3%，显著跑赢同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩预期与行业状况 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.51美元，营收2.4811亿美元；对本财年的共识预期为每股收益2.04美元，营收9.6788亿美元 [7] - 公司所属的电子-半导体行业在Zacks行业排名中处于后41%位置，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%行业超过两倍 [8] 同业公司比较 - 同业公司博通预计将于12月11日公布截至2025年10月的季度业绩，预期每股收益1.87美元，同比增长31.7% [9] - 博通季度营收预期为175亿美元，同比增长24.5%，其每股收益预期在过去30天内被上调0.3% [9][10]

收入和利润表现 - 截至2025年11月1日的三个月总收入为2.68027亿美元，同比增长272.1%[99][107] - 截至2025年11月1日的六个月总收入为4.91101亿美元，同比增长272.8%[99][107] - 截至2025年11月1日的三个月产品销售收入为2.61293亿美元，同比增长278.3%，占总收入97.5%[99][106][107] - 截至2025年11月1日的三个月净利润为8260万美元，去年同期为净亏损420万美元[99] - 截至2025年11月1日的三个月毛利率为67.5%，同比提升4.3个百分点[106][114] - 截至2025年11月1日的三个月营业利润率为29.4%，去年同期为营业亏损率11.7%[106] 成本和费用 - 截至2025年11月1日的三个月营业费用占总收入38.1%，同比下降36.8个百分点[106] - 研发费用占总收入比例从去年同期的44.1%大幅降至21.6%[106] - 截至2025年11月1日的三个月，研发费用为5791.6万美元，同比增长82.5%，占总收入的21.6%[116] - 截至2025年11月1日的六个月，研发费用为1.10364亿美元，同比增长77.6%，占总收入的22.5%[116] - 截至2025年11月1日的三个月，销售、一般及行政费用为4433.4万美元，同比增长99.9%，占总收入的16.5%[119] - 截至2025年11月1日的六个月，销售、一般及行政费用为8151.2万美元，同比增长87.4%，占总收入的16.6%[119] - 截至2025年11月1日的三个月和六个月，所得税拨备分别为104.9万美元和233.8万美元，同比分别增长259.2%和155.8%[121] 产品与客户表现 - 有源电缆（AEC）产品的销量激增，贡献了超过95%的产品销售收入增长[108][110] - 客户C在截至2025年11月1日的三个月收入中占比最高，达42%[101] 现金流与融资活动 - 截至2025年111日的六个月，经营活动产生的净现金为1.1583亿美元，主要得益于1.46亿美元的净利润及8080万美元的股权激励费用等非现金项目调整[127] - 截至2025年11月1日的六个月，投资活动使用的净现金为1.59563亿美元，主要用于购买1.15亿美元存单、8260万美元收购Hyperlume以及2600万美元购置物业和设备[129] - 截至2025年11月1日的六个月，融资活动提供的净现金为3.74924亿美元，主要来自ATM发行的3.846亿美元净收益及520万美元员工期权行权收益[131] - 在截至2025年11月1日的三个月中，公司通过ATM发行获得3.846亿美元净收益[123] 财务状况（非业务核心） - 截至2025年11月1日，公司现金及现金等价物为5.676亿美元，营运资本为11.031亿美元[122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到创纪录的2.68亿美元，环比增长20%，同比大幅增长272% [6][19] - 非GAAP毛利率为67.7%，环比提升11个基点，产品非GAAP毛利率为66.8%，环比提升18个基点 [6][20] - 非GAAP营业费用为5730万美元，环比增长5% [20] - 非GAAP营业收入为1.241亿美元，非GAAP营业利润率为46.3%，环比提升319个基点 [21] - 非GAAP净利润为1.278亿美元，创历史新高，环比增长30%，非GAAP净利润率为47.7% [21][22] - 经营活动现金流为6170万美元，环比增加750万美元 [22] - 资本支出为2320万美元，自由现金流为3850万美元 [23] - 季度末现金及等价物为8.136亿美元，环比增加3.339亿美元，主要来自ATM发行收益 [23] - 期末库存为1.502亿美元，环比增加3350万美元 [23] - 第三季度营收指引为3.35亿至3.45亿美元，中点环比增长27% [23] - 第三季度非GAAP毛利率指引为64%-66%，营业费用指引为6800万至7200万美元 [24] - 预计2026财年营收同比增长超过170%，非GAAP净利润率约为45%，净利润预计同比翻两番以上 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有源电气电缆产品线是增长最快的部门，收入再次强劲增长，受客户多样性快速增加驱动 [8] - AEC产品线季度环比实现健康的两位数增长，达到新的创纪录收入水平 [19] - IC业务表现强劲，预计2026财年光学DSP将显著增长，由50G/100G每通道部署驱动，长期增长由200G每通道解决方案驱动 [10] - 以太网重定时器在传统交换结构和快速增长的人工智能服务器领域仍然重要 [10] - PCIe重定时器和AEC系列按计划推进，预计2026财年获得设计胜利，2027财年实现有意义的量产收入 [11] - 新增三个增长支柱：零抖动光学、主动LED电缆和OmniConnect齿轮箱，每个都代表数十亿美元的市场机会 [11][12][15] - 零抖动光学目前正与主要合作伙伴进行现场数据中心试验，预计本财年晚些时候开始向第二家美国超大规模客户送样 [12] - 主动LED电缆计划在2027财年向主要客户送样首批产品，2028财年开始初始收入爬坡 [14] - OmniConnect齿轮箱预计2028财年产生初始收入，此后显著扩展 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度四家超大规模客户各自贡献超过10%的总收入 [8][19] - 第四家超大规模客户正处于全面量产爬坡期，第五家开始贡献初始收入 [8][19] - 最大客户占收入的42%，第二大客户占24%，第三大客户占16%，第四大客户占11% [34] - 预计未来几个季度和财年将有三到四家客户贡献超过10%的收入 [20] - 客户预测在过去几个月全面加强 [8] - AEC已成为机架间连接的实际标准，并在最远7米的距离上取代光学的机架到机架连接 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于三层次创新框架：定制CertiS技术、世界级IC设计和真正的系统级开发方法，并辅以行业领先的试点、调试和遥测平台 [8] - 新增三大增长支柱显著扩展了总可寻址市场，预计未来几年总市场机会将超过100亿美元，是18个月前规模的三倍多 [16][17] - 公司对微LED技术进行投资，并与Hyperloom团队联合，以加速上市时间 [12][13] - 首款齿轮箱产品Weaver旨在通过重新定义内存到计算连接来解决内存墙问题 [15] - 公司采取N-1工艺策略，使用比竞争对手更成熟的制程，以提供最佳功耗、芯片尺寸和性能 [59] - 公司已就AEC知识产权向ITC提起诉讼，以保护其创新，并与多家公司进行授权谈判 [99][100] - 公司专注于提供非商品化、远超IEEE标准的系统级解决方案，为客户创造独特价值 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能集群的规模、密度和复杂性正在推动互连的各个方面，可靠性、能效、信号完整性、延迟、距离和总拥有成本都已成为关键任务 [7][8] - 人工智能集群的GPU数量正从数万扩展到数十万，并很快将达到数百万 [7] - 零抖动AEC的可靠性比传统激光光学模块高1000倍，同时功耗降低约一半 [9] - 公司对微LED技术非常乐观，认为这将为公司和客户带来变革 [30] - 共封装光学在可靠性、可维护性和成本方面存在缺陷，公司认为其解决方案可能更优化，且主机到T0连接短期内不会转向CPO [51][52] - 预计整个客户群将在未来两三年内迁移到100G每通道，然后向200G每通道迈进 [63] - 公司预计2026财年及以后将继续实现营收增长，并有清晰的路径从年收入10亿美元门槛迈向未来几年的50亿美元及以上 [68][69] 其他重要信息 - 公司拥有12个月甚至更长的客户需求可见度，能够有效管理供应链 [35] - 公司对AEC供应链的垂直整合提供了优势，系统级供应链团队确保合作伙伴有足够的能见度和承诺来满足未来需求 [60] - 在晶圆需求方面，公司认为先进制程的产能限制将成为更频繁讨论的话题，但由于其N-1策略和合作伙伴的支持，公司处于有利地位 [58][59] - 公司预计长期毛利率将回归63%-65%的区间，中期指引中点65%接近该区间上限 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ALC市场潜力为何能达到AEC市场的两倍 [27][28] - 潜力来自数量和ASP的结合，ALC能提供与AEC相同的可靠性和能效，但线径更细、长度更长，适用于从机架间扩展到整行级的网络，连接数量可能增加10倍 [29][30] 问题: 客户收入占比及新客户规模 [31][32] - Q2最大客户占42%，第二大占24%，第三大占16%，第四大占11% [34] - 单个超大规模客户的爬坡并非线性，公司有长期可见度进行管理，但难以精确预测季度波动 [35] 问题: 新产品线中系统级产品的侧重 [37] - 公司持续扩大系统级产品组合，ALC和ZF Optics是光学解决方案，OmniConnect家族初期为铜基，长期将提供近封装光学选项 [38] - ZF Optics通过集成网络软件和遥测数据，提供革命性的可靠性提升，是系统级创新的典范 [39][40] 问题: 112G VSR CertiS技术及光学方案发展 [43] - 该CertiS针对应用优化，实现最小尺寸、最低功耗，在最大光罩尺寸上可容纳1200个CertiS，提供120Tbps带宽，是突破性技术 [44][45] - 近封装光学将利用微LED技术，首先应用于ALC，然后扩展到其他变革性应用 [45][46] 问题: AEC当前应用及CPO影响 [48] - 当前应用包括前端网络连接、AI集群后端网络扩展、交换机机架内背板连接替代，均已投产 [49][50] - 规模扩展网络是下一个高容量应用 [50] - CPO存在可靠性、可维护性和成本问题，公司认为其解决方案更优化，主机到T0连接短期内不会转向CPO [51][52] 问题: 100G到200G每通道的ASP提升及竞争格局 [53] - ASP提升复杂，取决于连接器数量、器件和长度，从50G到100G已有提升，预计100G到200G也会提升，但难以简单量化 [54] - 随着速率提升，公司自然具备优势 [54] 问题: AEC供应链状况 [56] - AEC产能无虞，合作伙伴已证明能快速爬坡 [56] - 行业整体晶圆需求可能面临先进制程产能限制，但公司凭借N-1策略和合作伙伴支持处于有利地位 [58][59] 问题: 主要客户的每通道速率及向100G过渡的ASP提升机会 [61] - 公司已量产25G、50G和100G每通道解决方案，100G是增长最快的部分之一 [62] - 整个客户群将随时间迁移至100G及更高速率，预计将带来ASP提升 [63] 问题: 未大规模渗透的客户与已渗透客户的差异 [65] - 每个超大规模客户都是独特市场，网络架构各异 [66] - 初始项目成功通常会带来同一客户内的更多项目，公司正将业务多元化扩展到更多客户和协议 [67] 问题: ALC的制造策略 [70] - ALC策略与AEC相似，公司将拥有整个技术栈，对系统解决方案全权负责 [71] 问题: 规模扩展网络收入时间线及ALC时间线 [73] - 规模扩展市场将通过PCIe Gen 6解决方案进入，同时提供重定时器和AEC，长期将支持更高速率 [74] - 所有讨论的产品都将为规模扩展提供解决方案 [75] 问题: 长期毛利率展望 [76] - 长期毛利率预期维持在63%-65%，目前高于此水平，但中期指引中点65%接近区间上限，预计长期将回归该区间 [77] 问题: ALC技术及Hyperloom收购背景 [79][80] - 公司多年前开始关注微LED技术，收购是为了加速上市，目前主要是执行问题，技术已较为成熟 [81][82] - 客户初步反馈积极，产品承诺可靠性、能效和系统成本与AEC相当，但线径更细、长度更长，预计将顺利被接受 [83] 问题: ZF Optics的目标线速率 [85] - 技术可适用于各种速率，首款量产产品为100G每通道，面向800G端口，有路径支持1.6T，也可支持50G每通道 [86] 问题: 2027财年增长预期及OPEX增长原因 [90][92] - 预期2027财年保持中个位数环比增长 [91] - Q3 OPEX指引环比增长22%，源于研发支出回升、项目相关支出增加、Hyperloom团队并入及新招聘，预计2026财年OPEX同比增长50% [94][95][96] 问题: AEC IP授权原因及对竞争格局的看法 [99] - 因公司投入巨资开创AEC市场，但未获得对IP的足够尊重，故采取行动保护 [99] - 授权不影响竞争力，公司专注于快速交付、率先认证和量产，客户也希望多供应商 [100] 问题: 业绩展望上调的主要驱动因素 [102] - 过去几个季度普遍看到预测持续走强，更多是行业趋势而非特定客户驱动 [103] 问题: 进入光学收发器市场的利润率考量及销售模式 [106] - ZF Optics是系统级解决方案，非商品市场竞争，结合了DSP、软件和客户紧密合作，不改变长期毛利率模型 [107][108] - 公司将全权负责整个系统级解决方案 [107] 问题: 第五家客户进展及成为10%客户的可能性 [109][110] - 第五家客户本财年不可能成为10%客户，但具备成为季度或年度10%客户的潜力，需要时间爬坡 [111][112] 问题: ASIC与商用硅业务占比及AEC采购与GPU订单的同步性 [114][115] - 未按GPU类型跟踪业务占比，但公司技术确与底层计算单元无关 [117] - 相信连接解决方案与GPU同步订购，供应链可见度良好，目前未观察到库存积压 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到创纪录的2.68亿美元，环比增长20%，同比增长272% [5][17] - 非GAAP毛利率为67.7%，环比上升11个基点 [5][18] - 非GAAP净收入为1.278亿美元，环比增长30% [5][19] - 非GAAP营业利润为1.241亿美元，环比显著增长 [19] - 非GAAP营业利润率为46.3%，环比上升319个基点 [19] - 经营活动现金流为6170万美元，环比增加750万美元 [19] - 资本支出为2320万美元，主要由生产掩膜组采购驱动 [20] - 自由现金流为3850万美元，环比下降 [20] - 季度末现金及等价物为8.136亿美元，环比增加3.339亿美元，主要来自10月开始的ATM发行收益 [20] - 季度末库存为1.502亿美元，环比增加3350万美元 [20] - 第三季度营收指引为3.35亿至3.45亿美元，中点环比增长27% [20] - 第三季度非GAAP毛利率指引为64%-66% [20] - 第三季度非GAAP运营费用指引为6800万至7200万美元 [21] - 预计2026财年营收同比增长超过170%，非GAAP净利率约为45%，净收入同比翻两番以上 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有源电缆产品线是公司增长最快的部分，收入再次强劲增长 [6] - IC业务表现强劲，预计2026财年光学DSP将有显著增长 [9] - PCIe中继器和AEC产品系列按计划推进，预计2026财年获得设计胜利，2027财年产生有意义的量产收入 [10] - 产品业务在第二季度产生2.613亿美元收入，环比增长20%，同比增长278% [17] - 有源电缆产品线再次实现健康的两位数环比增长，达到新的创纪录收入水平 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度有四家超大规模客户各自贡献超过10%的总收入 [6][17] - 第四家超大规模客户正处于全面量产爬坡阶段，第五家开始贡献初始收入 [6][70] - 客户预测在过去几个月全面加强 [6] - 有源电缆已成为机架间连接的事实标准，并在最远7米的距离上取代光学的机架到机架连接 [7] - 预计2026财年第二季度的前四大客户都将实现显著的同比增长 [21] - 预计第四家客户将在本财年超过10%的收入门槛，收入多元化将进一步加强 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用三层次创新框架，包括定制的SerDes技术、世界级IC设计和真正的系统级开发方法 [5] - 新增三个增长支柱，显著扩大了总可寻址市场 [10] - 第一个新增长支柱是零抖动光学，这是首个提供有源电缆级网络可靠性的激光光学连接系列 [10] - 第二个新增长支柱是与Hyperloom合作，开发微LED技术，推出有源LED电缆 [11][12] - 第三个新增长支柱是OmniConnect齿轮箱系列，重新定义内存到计算的连接 [13] - 五个高增长连接支柱包括有源电缆、IC解决方案、零抖动光学、有源LED电缆和OmniConnect齿轮箱解决方案，总市场机会超过100亿美元 [15][16] - 公司专注于提供非商品化、超越IEEE标准的系统级解决方案 [28][29] - 在先进节点上采用N-1工艺策略，在较旧的几何工艺上提供最佳性能 [42][43] - 通过向市场提起专利诉讼，保护在有源电缆市场的知识产权 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI集群的规模、密度和复杂性正在推动互连的各个方面，可靠性、能效、信号完整性、延迟、距离和总拥有成本都成为关键任务 [5] - 有源电缆在100G/通道和200G/通道时代，其可靠性和能效的阶跃式改进正在推动其可寻址市场的扩张 [9] - 零抖动光学解决方案将可寻址市场扩展到数据中心内的任何长度连接，预计2027财年产生初始收入 [10] - 有源LED电缆的可寻址市场最终将超过有源电缆市场的两倍 [12] - OmniConnect齿轮箱解决方案预计2028财年产生初始收入，之后显著扩展 [14] - 预计2026财年及以后将继续实现营收增长 [16] - 预计2027财年将实现中个位数百分比的环比营收增长 [61] - 行业对明年及以后的总潜在晶圆需求讨论增加，预计先进节点将出现产能限制的讨论 [42] - 共同封装光学在可靠性、可维护性、成本和能效方面存在挑战，短期内不会对主机到T0连接的高量部分市场产生影响 [38][39] 其他重要信息 - 第二季度非GAAP运营费用为5730万美元，略高于指引区间中点，环比增长5% [18] - 预计2026财年非GAAP运营费用将同比增长约50% [21] - 第三季度稀释加权平均股数预计约为1.94亿股 [21] - 当前的关税制度仍然不稳定，指引基于此 [21] - 有源电缆的制造目前依赖单一供应商BizLink，但公司通过垂直整合和系统级供应链团队管理供应风险 [41][44] - 公司正在与多家第三方进行有源电缆IP授权谈判，以尊重知识产权并满足客户对多供应商的需求 [64][65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于有源LED电缆市场规模是有源电缆两倍的驱动因素（单位驱动还是ASP驱动） [23] - 回答：是数量和ASP的结合 [24] - 有源LED电缆提供与有源电缆相同的可靠性和能效，但线径更细、长度更长，适用于行级扩展网络，连接数量可能是有源电缆的10倍 [24][25] 问题: 第二季度前四大客户的收入占比以及新客户规模 [25] - 回答：最大客户占42%，第二大占24%，第三大占16%，第四大占11% [26] - 单个超大规模客户的爬坡并非线性，公司有12个月甚至更长的能见度来管理 [26][27] 问题: 三个新产品线中系统级产品的侧重程度 [28] - 回答：有源LED电缆和零抖动光学是光学解决方案，OmniConnect家族最初是基于铜的 [28] - 公司专注于提供超越IEEE标准的非商品化系统级价值，例如零抖动光学的网络级集成和遥测功能 [29][30][31] 问题: 112-gig VSR SerDes技术未来光学解决方案的开发需求 [32] - 回答：该SerDes是应用特定的，实现了前所未有的海滩前端I/O密度和10英寸距离 [33][34] - 近封装光学将利用微LED技术，首先应用于有源LED电缆，然后扩展到其他应用 [34][35] 问题: 当前有源电缆的应用领域以及共同封装光学的影响 [35] - 回答：当前应用包括前端网络连接、AI集群后端扩展网络和交换机机架 [35][36] - 尚未完全渗透的应用是扩展网络 [36][37] - 共同封装光学在可靠性、可维护性和成本方面存在挑战，短期内不会影响主机到T0连接的高量市场 [38][39] 问题: 从100G/通道到200G/通道的ASP提升与50G到100G的提升对比，以及竞争格局变化 [39] - 回答：ASP取决于连接器数量、器件和长度，从50G到100G有提升，预计100G到200G也会有提升，但难以简单分类 [40] - 更快的通道速度会带来优势 [40] 问题: 有源电缆的供应状况和潜在限制 [41] - 回答：有源电缆产量方面没有担忧，但行业层面，先进节点的晶圆产能可能成为限制因素 [42] - 公司通过N-1工艺策略和与代工厂的紧密关系来管理风险 [42][43] - 垂直整合和系统级供应链团队确保组件供应 [44] 问题: 前两大客户是否仍主要使用50G/通道及以下速度，以及向100G/通道过渡的ASP提升机会 [45] - 回答：公司正在量产25G、50G和100G/通道解决方案，100G/通道是增长最快的部分之一 [45][46] - 整个客户基础将逐步向100G/通道和200G/通道迁移，带来ASP提升 [46] 问题: 尚未大规模渗透的超大规模客户与已渗透客户之间的差异 [47] - 回答：每个超大规模客户的网络架构都是特定的，公司通常从一个项目开始，然后扩展到同一客户的多个项目 [47] - 公司正在向更多元化的业务发展，包括客户基础、协议和系统级解决方案 [48][49] 问题: 有源LED电缆的制造策略是否与有源电缆相同 [50] - 回答：有源LED电缆的策略将与有源电缆非常相似，公司打算拥有整个技术栈，对系统解决方案负责 [51] 问题: 扩展网络收入和有源LED电缆收入的时间线 [51] - 回答：扩展网络市场将针对PCIe Gen 6推出产品，长期将支持Gen 7和200G/通道 [52][53] - 有源LED电缆预计在2027财年采样，2028财年开始量产爬坡 [12][51] 问题: 长期毛利率前景，特别是随着光学DSP爬升 [54] - 回答：长期毛利率预期仍在63%-65%范围内，中期指引接近该范围的高端 [54] 问题: 有源LED电缆技术开发状态和潜在风险 [55] - 回答：公司对微LED技术已投入18个月以上，收购Hyperloom是为了加速上市时间 [56] - 目前更多是执行挑战，技术已较为成熟，客户初步反馈积极 [57][58] 问题: 零抖动光学平台的目标线速率/通道速率 [59] - 回答：可跨速率应用，首款量产产品将是100G/通道，800G端口，有向1.6T发展的路径 [59] 问题: 2027财年增长预期以及运营费用增长的原因 [60][62] - 回答：2027财年仍预期中个位数百分比的环比营收增长 [61] - 第三季度运营费用增长22%，是由于支持增长项目和招聘（包括Hyperloom团队）所需，预计2026财年运营费用同比增长50% [63] 问题: 有源电缆IP授权给第三方的原因以及对竞争护城河的影响 [64] - 回答：提起诉讼是为了保护知识产权，公司始终预期市场会有多个供应商，竞争焦点在于更快地交付客户所需 [65] 问题: 收入展望上调的主要驱动因素 [66] - 回答：过去几个季度普遍看到预测持续走强，是行业趋势而非特定客户驱动 [67] 问题: 进入光学收发器市场的利润率机会以及销售策略 [68] - 回答：零抖动光学是系统级解决方案，不参与当前商品市场竞争，长期毛利率模型不变 [69] - 公司将负责整个系统级解决方案，包括DSP和软件 [69] 问题: 第五家客户的进展和成为10%客户的可能性 [70] - 回答：本财年不可能成为10%客户，但未来有潜力达到季度或年度10%的水平 [71] 问题: 当前业务中ASIC与商用硅部署的占比，以及有源电缆采购与GPU/ASIC采购的时间对齐性 [72] - 回答：公司不跟踪内部开发与商用GPU的百分比，对GPU类型持不可知论 [73] - 连接解决方案通常与GPU同时订购，供应链中未见明显的库存积压 [73]

核心业绩表现 - 公司第二季度调整后每股收益为0.67美元 大幅超出分析师普遍预期的0.49美元 超出幅度达36.18% [2] - 第二季度营收达到2.6803亿美元 远超分析师普遍预期的2.3492亿美元 较去年同期的7203万美元增长272% [2][3] - 季度营收环比增长20% 创下公司历史上最强劲的季度业绩 [3] 业务驱动因素 - 业绩增长反映了全球最大的人工智能训练和推理集群的持续建设 [3] 未来业绩指引 - 公司对第三季度的营收指引为3.35亿美元至3.45亿美元 显著高于分析师普遍预期的2.4704亿美元 [4] 市场反应 - 财报发布后 公司股价在周一盘后交易中大幅上涨15.70% 至197.99美元 [4]

文章核心观点 - 公司公布2026财年第二季度创纪录的强劲财务业绩，营收达2.68亿美元，环比增长20%，同比增长272% [2] - 业绩增长主要受全球最大AI训练和推理集群持续建设的推动 [2] - 管理层对前景持乐观态度，预计核心业务增长及新产品上量将推动2026财年及以后的强劲营收增长和盈利能力 [2] 第二季度财务业绩 - 营收为2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1% [6] - GAAP毛利润为1.81046亿美元，GAAP毛利率为67.5%；非GAAP毛利率为67.7% [6][19] - GAAP运营费用为1.023亿美元，非GAAP运营费用为5730万美元 [6][19] - GAAP净收入为8260万美元，非GAAP净收入为1.278亿美元 [6][20] - GAAP稀释后每股收益为0.44美元，非GAAP稀释后每股收益为0.67美元 [6][20] - 期末现金和短期投资余额为8.136亿美元 [6] 第三季度财务展望 - 营收预计在3.35亿美元至3.45亿美元之间 [7] - GAAP毛利率预计在63.8%至65.8%之间，非GAAP毛利率预计在64.0%至66.0%之间 [7][21] - GAAP运营费用预计在1.16亿美元至1.20亿美元之间，非GAAP运营费用预计在6800万美元至7200万美元之间 [7][21] 业务驱动因素与产品管线 - 核心产品线包括用于光模块和线卡市场的集成电路、有源电气线缆以及SerDes小芯片 [15] - 知识产权解决方案主要包括SerDes IP授权 [15] - 即将上量的新产品包括ZeroFlap光学产品、ALCs以及OmniConnect齿轮箱解决方案 [2] - 公司解决方案针对高速以太网应用优化，包括100G、200G、400G、800G及新兴的1.6T端口市场 [15] 资产负债表亮点 - 总资产从5月3日的8.09257亿美元增长至11月1日的14.49272亿美元 [18] - 现金及现金等价物从2.36328亿美元增长至5.67575亿美元，短期投资从1.9501亿美元增长至2.46亿美元 [18] - 应收账款从1.62144亿美元增长至2.45197亿美元，存货从9002.9万美元增长至1.50194亿美元 [18] - 股东权益从6.81582亿美元显著增长至12.86073亿美元 [18]