稳定币市场格局 - 2025年全球稳定币发行总量突破2340亿美元，USDT市占率62%，USDC市占率26%，形成双寡头格局[1] - USDT凭借渠道灵活和新兴市场渗透能力成为亚洲、拉美地区OTC交易和灰度支付首选工具[1] - USDC依托合规透明的资产托管体系巩固了欧美主流金融应用场景地位[1] - Tether、Circle、PayPal等科技金融巨头正推动稳定币合规化和规模化运营[1] 监管政策发展 - 中国香港、美国、欧盟陆续出台稳定币监管法案，合规与牌照成为重要门槛[2] - 香港《稳定币条例》成为亚太首个稳定币发牌制度，要求全额储备支持和许可发行[28] - 美国《GENIUS法案》和欧盟《MiCA法案》均强调法币锚定、全额储备和许可发行原则[28] - 监管政策影响市场格局、美债需求、货币定价权和RWA流动性等领域[2] 商业模式对比 - 稳定币采用"无息揽储+利差套利"模式，与传统银行"吸收存款+发放贷款"模式不同[9] - 稳定币发行方将用户法币投资于高流动性低风险资产获取利息收益[9] - Tether 2024年利润达130亿美元，远高于Circle的1.56亿美元，主要因资产配置多元化和运营成本低[48] - Circle因分销成本高和监管限制(只能持有93天以内美债)导致利润空间受限[48] 应用场景分析 - 稳定币核心应用场景包括支付、DeFi、跨境转账和避险[7] - USDT线下流通优势明显，广泛应用于新兴市场OTC、跨境支付和民间兑换[19] - USDC构建合规渠道壁垒，主要服务于机构金融、法币通道和DeFi场景[24] - 支付与资产映射(RWA)成为行业主要增长极，传统金融机构加速布局[2] 市场规模预测 - 2025年Q1全球稳定币市值2340亿美元，预计2028年达2万亿美元[35] - USDT 2025年Q1市值1450亿美元，USDC 602亿美元，其他稳定币合计287亿美元[35] - 稳定币增长依赖加密资产整体市值回暖，监管法案仅提供制度保障[39] - 若加密总市值达50万亿美元，稳定币规模可能增长至2.5万亿美元[53] 主要参与者 - Tether储备资产中现金及等价物占比86%，其余为公司债、贵金属、比特币等[66] - Circle 2024年收入16.76亿美元，净亏损7.6885亿美元，2025年启动纽交所IPO[77][79] - PayPal推出PYUSD稳定币并提供3.7%收益率，在欧洲以外地区广泛可用[74] - 渣打银行、摩根大通等传统银行加速布局稳定币，抢占数字生态基础设施主导权[30]

Web3企业上市与金融化趋势 - Antalpha和Circle分别在纳斯达克和纽交所上市，首日股价大涨70%和168%，反映市场对Web3基础设施及稳定币业务的高度信心 [1] - Coinbase即将纳入标普500指数，推动Web3进入主流金融资产配置体系，提升估值稳定性 [1] - Web3龙头企业逐步具备上市公司所需的透明度与合规性，吸引传统金融机构关注 [1] - 国泰君安国际成为香港首家获证监会批准的Web3金融服务券商，股价单日暴涨近200% [1] - Coinbase和Ripple探索银行业务许可，计划将稳定币、支付等能力转化为标准化金融服务 [1] - 美国将数字资产纳入国家金融规划，监管规则重构降低政策风险，头部企业估值获制度性支撑 [1] 稳定币市场格局演变 - 稳定币总市值6年内从6.5亿美元增长380倍至2500亿美元，2024年交易额27万亿美元超越Visa和Mastercard [2] - Mastercard联合Chainlink等机构搭建合规链上购币流程，计划将FIUSD稳定币嵌入全球支付网络，打破法币结算垄断 [2] - 京东、蚂蚁集团等申请牌照发行自有稳定币，聚焦跨境支付与供应链金融，目标降低90%成本 [2] - 美国GENIUS法案、欧盟MiCA等监管框架落地，牌照成为稀缺资源，Meta计划在WhatsApp等社交产品嵌入稳定币 [3] - 稳定币在跨境支付和低覆盖金融区域优势显著，但需警惕概念炒作股，Circle等具备明确盈利模式的企业更具投资价值 [3] 传统金融与Web3融合 - 广发证券（香港）与HashKey合作发行代币化证券"GF Token"，开创数字资产与传统证券融合先例 [4] - 港股"合规券商+链上平台"闭环合作模式形成，虚拟资产相关收入（托管、发行）或成券商新利润增长点 [4] - 中资券商受益政策红利，虚拟资产牌照推动盈利结构从周期性修复转向持续性改善 [4] 能源与基建动态 - 工信部召开光伏座谈会，释放治理无序竞争、淘汰落后产能信号，行业进入规范发展阶段 [4] - 蒙西至京津冀±800千伏特高压工程获批，标志"十四五"电力规划项目进入落地阶段 [4]

港股市场表现 - 云顶新耀再涨超3%，展示AI+mRNA平台及可逆BTK治疗膜性肾病优异数据 [1] - 航空股集体回落，中国国航跌3.21%，东方航空跌2.88%，南方航空跌1.79% [1] - 容大科技跌超13%，因接获厦门中院民事起诉 [1] - 九兴控股涨超3%，机构认为其订单饱满且品牌下单积极 [1] - 中烟香港涨超4%，机构关注其全球化及中烟资产注入进程 [1] - 大洋集团暴涨近75%，拟溢价90%配股净筹3439万港元 [1] - 方舟健客拉升逾10%，其APP登顶6月AppStore中国医疗免费榜 [1] - 黄金股集体走低，赤峰黄金跌4.64%，潼关黄金跌4.13% [2] - 今海医疗科技涨超3%，与戴维医疗合作拓展全球内窥镜市场 [2] - 数据中心股走高，万国数据涨超7%，新意网集团涨超6% [2] - 宁德时代涨超4%，与印尼合作项目动工并拓展至储能领域 [2] - 友邦保险跌超5%，市前现多宗大手成交涉及267亿港元 [2] - 小鹏汽车跌超4%，G7售价19.58万元起较预售价下探 [2] - 创新药概念股走高，荣昌生物涨8.48%，康方生物涨6.5% [2] - 西锐跌超7%，控股股东出售4.78%股份 [3] - 多点数智高开近15%，正在筹备申请稳定币牌照 [3] - 脑机概念股集体高开，南京熊猫电子涨14.9%，微创脑科学涨11.11% [3] - 阿里健康低开近5%，阿里发行120亿港元零息可换债 [3] - 安井食品首挂上市平开，为中国速冻食品行业龙头 [3] 美股市场表现 - 新思科技涨超4%，美方撤销针对中国的出口限制 [4] - Olo大涨超13%创年内新高，与Thoma Bravo达成收购协议 [4] - 脑再生科技涨超121%，年内涨幅近180倍 [4] - Bitmine Immersion Technologies再升逾130%，四个交易日暴涨超29倍 [4] - 英伟达涨超1.3%，股价触及历史新高 [4] - Lucid Group涨超5%，Q2销量3309辆同比增长38%创纪录 [4] - 猫途鹰涨超16%，激进投资者Starboard Value入股超9% [4] - 比特币概念股延续涨势，Circle涨超6%，Strategy涨超0.4% [5] - Datadog高开涨近10%，将取代瞻博网络成为标普500成分股 [6]

IPO市场复苏 - 2025年上半年科技IPO数量加速增长 6月有5起科技IPO 高于1月以来的月均2起 [3] - Circle在纽交所首日交易股价翻倍 较IPO价格上涨6倍 市值达420亿美元 [4] - Figma提交公开招股说明书 成为最受期待的IPO之一 此前与Adobe的200亿美元收购协议于2023年底取消 [5] 主要公司表现 - Circle受益于GENIUS法案通过 该法案为美元稳定币建立联邦框架 [4] - CoreWeave 3月底上市后 5月股价飙升170% 6月再涨47% [6] - Hinge Health和Omada Health估值分别为35亿美元和10亿美元 eToro市值略超50亿美元 Chime Financial估值接近115亿美元 [13] 风险投资动态 - 风投公司General Catalyst、Breyer Capital和Accel持有Circle股票价值80亿美元 即使已出售部分持股 [5] - Meta以140亿美元收购Scale AI 49%股权 Accel预计获利超25亿美元 [16][17] - 二级市场交易增加 早期员工和投资者获得流动性机会 [15] 行业背景 - 2021年美国风投支持的IPO达155起 融资604亿美元 之后几年大幅下降 2022年13起 2023年18起 2024年30起 共融资133亿美元 [9] - 2024年美国VC退出价值980亿美元 较2021年峰值下降87% 低于2017-2020年平均水平的一半 [11] - 风投支持的公司在过去几年共融资9470亿美元 但面临流动性不足风险 [11] 未来展望 - 风投界对IPO市场持谨慎乐观态度 正在为下一波公开募股做准备 [15] - 预计下半年各行业IPO将多样化 制药和金融科技是5月底前最活跃的领域 [18] - 美联储可能降息 监管机构考虑放宽IPO规定 使上市过程更简便 [17][18]

港股市场表现 - 赣锋锂业再涨超3%，旗下马里Goulamina锂辉石项目一期已正式投产 [1] - 德林国际涨超6%，产能布局中国、越南、印尼，受益潮玩盛行趋势 [1] - 环球新材国际再涨超7%，收购默克表面解决方案业务交易即将落地 [1] - 零跑汽车涨超3%，与Stellantis达成价值15亿碳积分转让协议 [1] - 仔机器人涨超6%，获3亿元具身智能安保机器人采购合约 [1] - 歌礼制药涨超6%，ASC30完成首批受试者给药，预计四季度获得实验数据 [1] - 金山软件跌近7%，旗下新游《解限机》开启公测，市场关注表现 [1] - 国泰君安国际涨超5%，获香港证监会批准升级为可提供虚拟资产交易服务 [2] - 巨星传奇涨超6%，附属斥资800万美元认购星光新经济产业基金权益 [2] - 信达生物涨超4%，玛仕度肽获批上市，后续商业化在即 [2] - 德康农牧盘中涨超5%，家庭农场赋能顺畅，服务生猪数量仍有提升空间 [2] - 康方生物早盘涨超7%，首个双抗ADC药物AK146D1临床入组 [2] - 先声药业涨超3%，新一代抗VEGF单抗"苏维西塔单抗"获批上市 [2] - 博彩股继续上扬，美高梅中国涨3.1%，新濠国际发展涨3.06%，金沙中国涨1.96%，永利澳门涨1.91% [2] - 信义能源盘中涨超56%，宣布太阳能电站REIT上市，有助改善财务状况 [3] - 晶苑国际一度涨超8%，特朗普宣布美越达成贸易协议，公司产能布局调整趋于稳定 [3] - 广汽集团早盘涨超4%，广汽埃安等待合适时机推进资本化进程 [3] - 宏华集团涨超7%，与中东客户签署超1亿美元的钻机销售协议 [3] - 再鼎医药涨超4%，贝玛妥珠单抗用于FGFR2b阳性一线胃癌III期研究数据取得阳性结果 [3] - 钢铁股全线回落，重庆钢铁股份跌19.19%，鞍钢股份跌2.69%，马鞍山钢铁股份跌1.98% [3] - 内房股集体走高，富力地产涨6.86%，雅居乐集团涨5.95%，远洋集团涨4.65%，融创中国涨4% [3] - 申洲国际早盘涨超5%，美越达成贸易协议，第二大客户耐克有望受益 [3] - 京基金融国际早盘涨超20%，斥资1200万美元认购Amber国际股份 [4] - 多点数智一度飙升近90%，正筹备申请香港稳定币牌照，已配置比特币 [4] - 拨康视云首挂上市，早盘低开5.94%，为临床阶段眼科生物科技公司 [4] - 万国数据高开近7%，C-REIT首次公开发售价，将发行合共8亿份额 [4] 美股市场表现 - BigBear.ai Holdings涨超13%，近7个交易日暴涨80% [5] - Adobe跌超3%，年内累跌近16% [5] - Circle跌超6%，上市以来最高暴涨280%，近7个交易日回撤31% [5] - Cyngn大涨超11%，上周筹集3200万美元，并获得融资至2027年 [5] - 铝金属板块拉升，世纪铝业涨超4%，美国铝业涨超4%，凯撒铝业涨超2% [5] - 比特币概念股走高，Robinhood涨超6%，CleanSpark涨超12%，Riot Platforms涨超8%，MARA Holdings涨超13%，Coinbase涨超5% [6] - 康西哥大跌超40%，撤回全年盈利预期，因营业收入低于预期 [6]

稳定币市场表现 - Circle（CRCL）股价在12个交易日内飙升750%，从发行价31美元涨至299美元，市值一度逼近600亿美元[3] - 美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》，要求稳定币发行方必须1:1持有美元、93天以内的短期美债或等价流动资产[3] - 最早的稳定币BitUSD于2014年7月上线，随后USDT、USDC等产品推动"数字美元"概念主流化[3] 稳定币的定义与功能 - 稳定币是锚定法币或其他资产、力求价格稳定的加密货币，可作为数字化交付工具[4] - USDT或USDC相当于"全球通用的数字美元"，可随时兑换法币或其他加密资产，提升资金流动性和安全性[4] - 稳定币兼具美元稳定性、微信红包便捷性和全球流通性[4] 美国政府对稳定币的态度转变 - 美国政府此前担忧区块链技术颠覆现有金融霸权体系，尤其是SWIFT系统的监管功能被削弱[5] - 现实压力倒逼美国放开稳定币监管，包括科技优势被中国追赶、制造业空心化和债务问题加剧[6] - 美债突破36万亿美元，10年期美债收益率达4.6%，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1[6] 稳定币的战略意义 - 稳定币成为美国在数字时代稳住金融霸权、延续美元影响力的"最后抓手"[9] - 特朗普推动美元稳定币旨在将全球数字流动性拉回美元资产池，遏制"去美元化"趋势[11] - 美元在全球外汇储备占比从85%以上滑落至60%以下，稳定币可帮助美国掌握规则和锚定权[11] 稳定币对美债市场的影响 - 全球稳定币总规模约2500亿美元，与36万亿美元美债存量相比体量有限[15] - 稳定币储备资产集中在93天以内短期美债，无法解决中长期资金需求[15][16] - 比特币每上涨1000美元，主流稳定币市值增加约10亿美元，仅5-6亿美元可能流向短期美债[15] 稳定币的风险与局限性 - 稳定币的"稳定"依赖全球信任共识，但无法对冲美元购买力下跌风险[18] - 若美债出现违约或流动性危机，稳定币可能引发"脱锚"危机[18] - 监管松动可能导致美债循环抵押，放大美元信用风险，加速资金流出美元体系[20]

稳定币市场表现 - Circle（CRCL）股价在12个交易日内飙升750%，从发行价31美元涨至近299美元，市值一度逼近60亿美元 [1] - 市场情绪被点燃源于美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》，要求稳定币发行方必须1:1持有美元、93天以内的短期美债或等价流动资产 [1] - 稳定币赛道始于2014年BitUSD，随后USDT、USDC等产品将"数字美元"概念推向主流 [1] 稳定币特性与功能 - 稳定币是锚定法币或其他资产、力求价格稳定的加密货币，作为数字化交付工具可全球无障碍流通 [1] - 持有USDT或USDC相当于拥有"全球通用的数字美元"，可随时兑换法币或其他加密资产 [1] - 兼具美元稳定性和微信红包便捷性，资金流动性和安全性显著提升 [2] 美国政策转变动因 - 美国政府此前担忧区块链技术会颠覆现有金融霸权体系，削弱SWIFT等核心基础设施的监管功能 [2] - 现实压力包括科技优势被中国追赶（5G/量子计算/AI）、制造业空心化加剧、美债突破36万亿美元且主权信用评级遭下调 [3][4] - 资本外流至比特币等虚拟资产（5月美国比特币ETF吸引90亿美元流入）加速政策调整 [4] 稳定币战略定位 - 成为美国在数字时代稳住金融霸权的"最后抓手"，防止资金彻底脱离美元体系 [6] - 通过"美元上链"重塑全球数字流动性，遏制美元外汇储备占比从85%降至60%的趋势 [7] - 法案强制稳定币锚定美国短期国债，实质是为美债寻找新买家缓解债务压力 [7] 稳定币潜在影响 - 可能成为新型"金融武器"，加剧全球资本潮汐效应（美国货币政策变化导致新兴市场资金剧烈波动） [8] - 若监管松动允许美债循环抵押，可能引发美元信用危机（目前禁止同一批美债反复发币） [14][15] - 当前2500亿美元稳定币规模对36万亿美债存量贡献有限，且期限错配无法解决中长期资金需求 [10][11] 稳定币局限性 - 依赖美元信用背书，无法对冲美元贬值风险或美债违约风险 [12] - GENIUS法案禁止支付利息削弱吸引力，新增稳定币对美债市场的增量贡献仅5-6亿美元/千美元比特币涨幅 [10] - 短期流动性补充作用与债务结构性矛盾存在根本性错位 [11][13]

Circle Internet Group的OCC申请 - 公司已向OCC提交申请 拟成立First National Digital Currency Bank以管理USDC储备并为机构客户提供数字资产托管服务 [2] - 若获批 该联邦信托机构将提升公司监管合规性 并为稳定币融入美国金融体系铺路 [3] - 信托银行模式将创造托管和储备管理新收入 同时降低跨司法管辖区监管摩擦 [4] 战略与竞争优势 - 该举措符合公司全球监管布局战略 包括纽约BitLicense 欧洲MiCA合规及阿布扎比批准 [5] - 相比传统银行 该信托银行不接受现金存款或发放贷款 但能减少对第三方银行(如BlackRock和BNY Mellon)的依赖 [4] - 公司作为首家上市稳定币发行商 直接受益于区块链美元支付增长及GENIUS法案带来的监管明确性 [8] 财务表现与市场对比 - 公司股价自6月5日IPO以来上涨117.8% 远超行业同期8.6%的涨幅 [8] - Zacks共识预测2025年和2026年每股收益分别为1.21美元和1.56美元 过去一周预估维持不变 [11][12] 竞争对手概况 - Robinhood(HOOD)提供免佣金交易 现金管理账户及加密货币微期货 主要面向零售投资者 [6] - Coinbase(COIN)提供现货交易 质押 机构托管及衍生品交易所 同时拥有商户支付解决方案 [7]

公司上市表现 - Circle于6月5日上市，发行价为31美元，首日收涨近170%，两日内股价暴涨至138.57美元，累计涨幅高达347% [1][4] - 6月23日触及298.99美元的上市以来高点，随后四个交易日累计回落近40%，6月30日收盘价为181.29美元 [1] - 高盛给予"中性"评级，12个月目标价83美元，意味着相较当前价格有约五成下行空间 [1][2] 估值与市场反应 - 当前静态市盈率高达544倍，远高于高盛基于60倍市盈率设定的目标价 [2] - 加密货币概念股Coinbase市盈率TTM为60.79倍，静态市盈率33.63倍，远低于Circle [5] - 多家机构在100美元附近获利了结，"木头姐"ARK基金套现156万股价值2.43亿美元 [2][8] 业务与市场地位 - USDC当前流通量超610亿美元，去年体量增长40%，远超USDT的10%增长 [4] - 在币安平台USDC占比从2024年12月的9%升至2025年6月的23%，年化增速120亿美元 [9] - 预计2024-2027年USDC通过市占率提升累计获得300亿美元增长 [9] 增长驱动因素 - 高盛预测2024-2027年USDC供应CAGR为40%，营收和调整后EPS的CAGR分别为26%和37% [5] - 持有超10美元USDC的钱包(MeW)2022-2024年CAGR达46%，预计2024-2027年仍将以27%年增长率扩大 [9] - 与币安合作后USDC余额增加60亿美元，而USDT仅增20亿美元 [9] 行业环境与挑战 - 美国《GENIUS法案》落地将扩大合规稳定币体量，Circle具有先发优势 [4] - 利率下调压力显著，预计2025-2026年5次降息可能导致收入减少5.5%，EPS减少10.5% [6][7] - 加密资产价格下跌或竞争对手推出更具吸引力产品可能抑制USDC增长 [6] 战略布局 - 通过与Nubank、Mercado Libre、Shopify等合作拓展USDC在跨境支付等场景的应用 [10] - 致力于在非美国家提供"类美元"服务，应对本币贬值市场需求 [10] - 网络效应强化可能减少对分销激励依赖，提升利润率 [6]

稳定币市场热潮 - 稳定币概念股Circle Internet Group上市后股价从31美元飙升至298 99美元 收盘报180 43美元 较发行价累涨近五倍 [1] - 韩国稳定币概念股Kakaopay Corp股价涨至三倍后遭猛烈抛售 [1] - Circle总市值突破400亿美元 超过标普500指数半数以上公司 [2] - Kakaopay表现跑赢富达MSCI信息技术ETF所有成分股 涨幅几乎是Robinhood两倍 [2] 市场情绪与投资行为 - 机构投资者对稳定币持谨慎态度 散户则呈现狂热投资情绪 类似2020-2021年元宇宙概念股炒作 [1] - Circle空头仓位占流通股比例突破25% [2] - 花旗分析师给予Kakaopay"卖出"评级 认为其估值过高且稳定币机会尚处初期 [2] 政策与监管动态 - 美国国会参议院通过《天才法案》 为锚定美元稳定币制定监管框架 尚待众议院通过 [1] - 韩国新任总统李在明承诺为稳定币发行开绿灯 执政党提出《数字资产基本法》 [1]