股价表现 - 过去一个月股价下跌5.7% 表现逊于金融杂项服务行业5.2%和金融板块1.4%的涨幅 [1] - 同期表现落后于Coinbase 10.7%的涨幅 但优于PayPal 5.1%和Fiserv 17.5%的跌幅 [4] 核心业务与市场地位 - USDC和EURC由高流动性现金及现金等价物支持 以1:1比例兑换美元 [2] - 截至2025年3月28日全球超6亿用户使用Circle稳定币网络 [3] - USDC自2018年上线累计处理超25万亿美元链上交易 [7] - 截至2024年底USDC以24%市占率位居稳定币市场第二 [7] 财务数据与预测 - 2024年实现营收17亿美元 调整后EBITDA 2.85亿美元 净利润1.56亿美元 [9] - 截至2024年底总流动性达10.45亿美元 [9] - 当前季度营收预期6.4535亿美元 下季度预期6.6837亿美元 [11] - 2025年全年营收预期25.7亿美元 2026年预期30.9亿美元 [11] 客户与合作伙伴 - Circle Mint服务覆盖185个国家 截至2024年底拥有1,819个机构客户 [11] - 钱包产品获超1.1万名开发者参与 部署近1,000万个链上钱包 [12] - 东南亚领先超级应用Grab Networks已采用Circle钱包 [12] 监管与竞争环境 - 2024年7月17日通过的GENIUS法案为稳定币提供法律框架 [8] - 面临Coinbase、PayPal和Fiserv等成熟企业竞争 [3] - Coinbase与Shopify合作允许通过Base网络使用USDC支付 [3] - Fiserv计划推出与美元挂钩的FIUSD稳定币平台 [3] 产品创新 - 收购Hashnote并整合生息型代币USYC 主要投资于美国政府证券反向回购协议和短期国债 [13] - 允许合格客户在无收益支付稳定币与USYC之间按区块链结算速度转换 [14] 业绩预期调整 - 2025年第二季度每股收益预期过去30天上调1美分至0.29美元 [15] - 2025年全年每股收益预期过去30天下调11美分至1.10美元 [15]

加密货币概念股表现 - BitMine Immersion Technologies(BMNR US)涨超7% [1] - MARA Holdings(MARA US)涨超5% [1] - 嘉楠科技(CAN US) Circle(CRCL US)涨超3% [1] - Coinbase(COIN US)涨超2% [1] 政策动态 - 美国总统特朗普组建的加密货币工作组将于周三发布政策报告 [1] - 报告预计阐明政府在代币化 加密货币立法等关键问题上的立场 [1] 行业预期 - Jito Labs首席法律官认为现有监管制度较零散 但报告建议或成行业路线图 [1] - 报告可能指引加密货币成为未来经济持续重要组成部分 [1]

加密货币概念股表现 - 比特币概念股普遍下跌，SharpLink Gaming(SBETUS)跌幅最大达65% [2] - 以太坊持币股GameSquare(GAMEUS)下跌98% [2] - BTCS Inc(BTCSUS)微跌08%，Strategy(MSTRUS)跌049%，Mara Holdings(MARAus)跌076% [2] - 唯一上涨的是Circle(CRCLUS)，涨幅1% [2]

加密货币相关股票表现 - 比特币概念股及以太坊持币股普遍下跌，SharpLink Gaming(SBET.US)跌幅超过6.5% [1] - GameSquare(GAME.US)下跌幅度达9.8%，BTCS Inc(BTCS.US)下跌0.8% [1] - MicroStrategy(MSTR.US)下跌0.49%，Marathon Digital Holdings(MARA.US)下跌0.76% [1] - Circle(CRCL.US)逆势上涨1%，成为少数上涨个股 [1]

行业趋势 - 零售用户对加密货币的获取正在稳步推进 平台通过改善用户体验和合规性降低参与门槛 [1] - 稳定币成为连接传统金融与加密世界的关键纽带 银行机构开始探索自有稳定币项目 [1] - 代币化、稳定币和DeFi的发展将推动加密服务从基础交易向多元化功能扩展 [1] Coinbase (COIN) 核心优势 - 美国最大合规加密交易所 83%收入来自本土市场 受益于特朗普政府对加密的监管支持 [3] - 通过Base Layer 2扩容方案和稳定币战略推动实际应用 新推出的Base App扩大非交易场景用户覆盖 [4] - Coinbase Payments服务提供稳定币支付方案 免除PayPal稳定币交易费用以促进采用 [5] - 2024年末持有93亿美元现金及等价物(含USDC) 同比增加38亿美元 债务减少改善财务结构 [6] Coinbase (COIN) 财务数据 - Zacks预测2026年营收和EPS分别同比增长8%和114% 但30天内EPS预期下调 [13] - 当前季度EPS预期083美元 较90天前预测值158美元大幅下调 [14] - 股价近一月上涨58% 表现优于CRCL [15] Circle (CRCL) 核心优势 - USDC流通量超250亿美元 通过BlackRock、Visa等机构合作强化在跨境支付和嵌入式金融中的地位 [9][10] - 业务聚焦稳定币储备利息收入 产品线扩展至可编程钱包和链上 treasury 管理工具 [11] - 合规优势显著 符合美欧监管标准 区别于其他加密原生竞争者 [10] Circle (CRCL) 财务数据 - 2026年营收预期增长202% 但EPS预期同比下降39% 30天内EPS预测值下调 [13][14] - 当前季度EPS预期029美元 股价IPO后一个月内下跌96% [12][15] 公司对比结论 - Coinbase收入来源多元化(交易、质押、托管等) 被纳入标普500指数并收购Deribit增强战略地位 [17] - Circle收入高度依赖稳定币储备利息 对利率变动敏感 业务规模相对有限 [18]

IPO市场复苏 - 疫情后IPO活动波动显著 主要受经济不确定性 利率上升和通胀影响 但过去一年出现积极转变 包括CoreWeave和Circle Internet Group等知名IPO上市 反映投资者信心恢复和风险偏好转变 [1][7] - 2025年IPO市场显著回暖 CRWV和CRCL成为当年表现最突出的IPO案例 上市后涨幅显著 [7][11] CoreWeave (CRWV) - 公司获NVIDIA支持 NVIDIA持有9亿美元股份 是其最大投资者之一 NVIDIA为CRWV提供高性能GPU 支撑其AI基础设施 [4] - 最新季度业绩显示 AI产品需求加速 销售额同比增长420% 收入积压达259亿美元 并签订更多企业级高利润合同 [5] - 上市以来股价上涨220% 但近期一个月表现疲软 可能反映投资者获利回吐 [3][5][11] Circle Internet Group (CRCL) - 公司为全球金融科技企业 专注于数字货币和区块链支付应用 发行全球第二大美元稳定币USDC 广泛应用于交易所 DeFi平台和机构交易场所 [9] - CEO将业务定位为"数字化货币互联网化" 旨在改变全球资金使用方式 [9] - 上市首日ARK基金购入450万股 股价自6月5日上市以来上涨135% 保持良好上涨势头 [9] - 公司受益于稳定币监管环境演变 契合数字时代发展趋势 [10] 行业趋势 - AI热潮和数字货币主流化成为驱动IPO的两大主题 CRWV代表AI基础设施领域 CRCL代表数字货币支付领域 [3] - 数字媒体(NMAX)也是近期IPO关注领域 但表现相对疲弱 [3]

GENIUS法案允许稳定币发行方自行担任其代币的托管人，但前提是需接受联邦监管机构的监管。这就 是加密公司向美国货币监理署(OCC)申请成为银行的原因之一。除了节省托管费用外，银行牌照还允许 它们提供结算交易等服务。 智通财经APP获悉，与美元挂钩的稳定币可能会引发美联储与美国总统唐纳德·特朗之间的又一场对 决。Circle(CRCL.US)以及Ripple等加密货币公司希望通过申请银行牌照来绕过传统贷款机构，但更大的 目标可能是在美联储开设所谓的主账户。 据了解，特朗普开启第二任期以来，推出多项举措支持加密货币。美国众议院上周通过了GENIUS法 案，概述了数字美元发行方的监管方式。Circle、Ripple 等公司必须用高质量的流动资产支持其代币， 并公开披露其储备情况。该法案旨在增强企业接受稳定币作为主流支付方式的信心。 与大多数金融科技初创公司一样，加密货币公司目前面临诸多运营限制。因此，金融科技公司通常会与 受监管的银行合作开展业务，这种模式在业内通常被称为"租用牌照"。根据奥纬咨询的研究，该模式使 银行获客成本降低82.5%至95%，但也导致金融科技公司难以摆脱对银行的依赖。 对加密货币公司来说， ...

公司股价表现 - Palantir Technologies股价年初至今涨幅超过100%但并非大型股中表现最佳 其涨幅被10只市值超过100亿美元的大型股超越 [1][2] - 10只超越Palantir的大型股年初至今涨幅区间为105%-216% 其中CoreWeave以216%涨幅位列榜首 Robinhood Markets以197%涨幅次之 Circle Internet Group以182%涨幅第三 [2] - 涨幅榜中金融服务业占3席（Robinhood Markets、Circle Internet Group、Futu Holdings）工业板块占3席（NuScale Power、Symbotic、Joby Aviation）技术板块占2席（CoreWeave、AST SpaceMobile） [2][4][5] 行业分布与技术特征 - 人工智能相关企业占据重要地位 CoreWeave为AI云计算服务商 Symbotic专注仓库AI机器人 NuScale Power开发为AI数据中心供电的小型模块化核反应堆 [3] - 金融科技类企业表现突出 Robinhood为在线经纪商 Circle Internet专注稳定币基础设施 Futu Holdings运营数字经纪与财富管理平台 [4] - 新兴技术企业包括太空宽带网络运营商AST SpaceMobile和垂直起降空中出租车运营商Joby Aviation 传统黄金矿业企业AngloGold Ashanti因市场波动担忧推动金价上涨而入选 [5] 华尔街分析师观点 - 分析师对多数高涨幅股票持谨慎态度 Palantir仅获LSEG调查分析师中4人建议买入 共识目标价较现价低34% [7] - 10只大型股中9只共识目标价显示下跌预期 CoreWeave、Robinhood、NuScale Power、Symbotic和Roblox目标价均低于现价30%以上 Joby Aviation目标价低于现价超50% [8] - AngloGold Ashanti是唯一获正面预期股票 但分析师预计其短期涨幅不足3% 该股远期市盈率仅10.4倍 Symbotic市销率为1.33倍显示相对合理估值 [9][11]

稳定币行业概况 - 稳定币本质是锚定法币的加密货币，可视为法币的数字存托凭证，与ADR（美国存托凭证）在发行机制、双层中介架构、法律障碍突破和锚定机制上有相似性，但属性为货币而非证券[4][5][6] - 美国《天才法案》明确稳定币为"支付工具"而非证券，同时《反CBDC法案》禁止央行数字货币，与中国数字人民币战略形成对比[6][7] - 2025年全球稳定币交易规模已达15.6万亿美元（约110万亿人民币），超过VISA和万事达总和，头部两家USDC/USDT年化交易量达70万亿美元（约500万亿人民币），相当于中国2024年银行卡交易总量的一半[13] Circle公司发展 - 公司2025年6月以31美元发行价上市，12个交易日内股价最高达299美元，7月18日收盘价223.78美元较发行价上涨622%，市值近500亿美元[3] - 核心产品USDC采用1:1美元储备和月度审计，2025年流通量约610亿美元占25%市场份额，仅次于USDT（1500亿美元/62%）[9][12] - 2021-2025年USDC累计发行/赎回量分别达5580亿/5020亿美元，2025年Q1单季净增流通量161.2亿美元，期末流通量600亿美元[9][10][12] 商业模式与财务表现 - 收入98%依赖储备资产（现金+短期美债）收益，2023-2025年Q1收益率从4.7%降至4.2%，美债收益率每降1%将导致年收益减少6亿美元[27][30][32][33] - 与Coinbase深度绑定但条款不平等：Coinbase固定分走50%储备收益，2024年分销成本占投资收益60.9%，导致净利润从2023年2.72亿降至2024年1.57亿[35][36] - 2023年硅谷银行事件导致33亿美元存款冻结，USDC一度脱锚至0.878美元，年末流通量腰斩至244.1亿美元，2024年才恢复至438.6亿美元[9] 行业竞争与监管环境 - 合规优势使其率先上市：获得美/英/欧盟/新加坡牌照，储备资产100%为现金和短期美债，每月由德勤审计，透明度显著高于采用离岸模式且60%储备为商业票据的USDT[15][16] - 美国政策转向旨在扩大美债需求，《天才法案》强制稳定币储备美元现金/美债，贝森特预测2030年行业规模将达3.7万亿美元，但苹果/亚马逊等巨头可能入场挤压现有玩家[44][48] - 稳定币冲击传统跨境支付体系，其"无摩擦"特性直指SWIFT系统6.01%的高费率和技术滞后问题，但这也导致美国传统金融势力的抵触[40][42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月 Circle 成功上市引发市场关注，报告从核心商业模式、治理结构、与 Tether 的竞争格局三方面详细解读 Circle，探讨稳定币相关产业链潜在投资机会 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 Circle 核心商业模式分析 - 与 Coinbase 围绕 USDC 合作，通过收益分润机制生态共建，截至 2024 年 12 月 31 日，USDC 流通量达 439 亿美元，覆盖 430 万个有效钱包；该模式提供分销渠道和流动性支持，但制约 Circle 盈利能力，未来双方可品牌协同获客 [9][10] - BlackRock 在 Circle 生态中扮演储备基金管理者、战略投资者、监管背书与市场信任提供者角色，通过合作优化资产配置、提升市场信任，2024 年 USDC 市场份额回升至 24% [12][13][14] - Circle 构建完善 KYC 与 AML 体系，包括客户审核、国际监管牌照两层合规架构；从技术、储备、运营三方面构建安全体系 [18][19] - Circle 针对稳定币市场风险制定应对策略，通过储备资产配置和跨链协议应对市场风险，采取“监管先行”策略应对监管风险，保证储备透明度和产品多元化应对流动性风险 [21][23] Circle 的治理结构 - Circle 发展路径可总结为战略转型、监管合规、财务突围三步，从支付工具转型为稳定币发行商和生态构建者，监管上从被动到主动，积极处理成本管控难题 [24][25][27] - Circle 历轮融资包括 D 轮、E 轮、战略融资、F 轮等，2025 年成功 IPO，吸引多家机构投资者，BlackRock 认购 10%股份 [28][29] - Circle 股权架构分三类普通股，董事会由 8 名成员组成，Jeremy Allaire 拥有战略主导权，公司设立控制权保障机制 [30][31] - 核心管理层包括 Jeremy Allaire、Jeremy Fox - Geen、Heath Tarbert、Nikhil Chandhok 等，经验丰富，为公司发展奠定基础 [34] - Circle 全球员工超 1100 人，采取“先优化再增长”人员策略；董事会设有审计、薪酬等多个委员会，各有核心职能 [37][38][39] Circle 与 Tether 的竞争格局分析 - Circle 在合规与透明度上领先，监管许可覆盖度和披露颗粒度优于 Tether，实行“日度披露 + 月度审计”模式 [40][41] - Circle 技术研发投入持续增长，开发数字钱包等创新业务，推出 USYC 形成双币体系；Tether 技术创新相对滞后 [45][46] - Circle 采用 100%储备机制，储备资产稳健透明；Tether 采取收益导向策略，储备结构复杂、透明度低 [47][48][49] - Circle 在机构市场占优势，与 Visa 等合作，渗透传统金融；Tether 主要依赖交易所生态 [50] - Circle USDC 市场份额超 20%，低于 Tether 的超 60%；2024 年总收入增长 16%，净利润下降 42%，运营成本占营收 29.34%，正拓展业务增加收入来源 [52][53]