股价表现 - 好市多股价已进入回调区间 [1] - 股价较历史高点下跌近14% [1]

美国消费者健康状况与Prime Day - 亚马逊Prime Day被视为衡量美国消费者健康状况的首个指标[1] - 活动数据有助于了解消费者在政府停摆后的购买意愿和真实感受[2] - 10月初的Prime Day及其他零售商销售数据可预示假日购物季的早期趋势[2] 好市多(Costco)的投资逻辑 - 好市多股票今年表现基本持平[3] - 公司拥有超过90%的会员续订率 为其盈利提供缓冲和顺风[5] - 在经济疲软周期中 消费者为节省开支转向好市多等仓储式零售商[4] 消费者行为变化与价值主张 - 面临财务压力的消费者会寻求方法延长美元购买力 如转向自有品牌或批量购买[6][8] - 消费降级趋势明显 例如啤酒消费者可能从喜力转向百威以节省开支[7] - 好市多的柯克兰品牌和批量购买模式帮助消费者长期节省开支[8] 政府停摆的潜在经济影响 - 穆迪估计政府每停摆一周 将对季度GDP造成0.1%的负面影响[9] - 若停摆持续且被 furloughed 的工人无法获得补发工资 将对许多人产生重大影响[11] - 部分政府工作人员可能通过寻找临时工作替代收入 但并非所有人都能迅速转换工作[12] 人工智能(AI)领域的投资前景 - AI领域仍处于早期阶段 建议采取长期投资视角[13][14] - 建议客户继续广泛投资于市场 因为AI将在未来持续产生深远影响[13][14] - 尽管当前估值可能已充分 但与AI相关的市场动态和交易仍被看好[14]

财务业绩：2025财年收入与利润 - 2025财年净销售额增长8%至2699.12亿美元，主要由可比销售额增长6%和新仓库销售驱动[133][135] - 2025财年会员费收入增长10%至53.23亿美元，受新会员注册和会费上涨推动[133][138] - 2025财年净利润增长10%至80.99亿美元，摊薄后每股收益为18.21美元[133] - 2025财年净利润为80.99亿美元，较2024财年的73.67亿美元增长9.8%[197] - 2025财年净利润为80.99亿美元，较2024财年的73.67亿美元增长9.9%[209] - 2025财年运营收入为103.83亿美元，较2024财年的92.85亿美元增长11.8%[197] - 2025财年总营收为2752.35亿美元，其中美国市场营收为2000.46亿美元，加拿大市场营收为369.23亿美元[185] - 2025财年净销售额为2699.12亿美元，会员费收入为53.23亿美元[197] 财务业绩：2025财年成本与费用 - 2025财年毛利率百分比提升20个基点至11.12%，排除汽油价格通缩影响后提升11个基点[133][140] - 2025财年SG&A费用占净销售额百分比增加11个基点至9.25%，排除汽油价格影响后增加3个基点[133][143] - 2025财年商品成本为2398.86亿美元，销售及行政开支为249.66亿美元[197] - 2025财年所得税支出为29.17亿美元，较2024财年的23.19亿美元增长25.8%[209] 财务业绩：2025财年现金流与资本管理 - 2025年净运营现金流为133.35亿美元，较2024年的113.39亿美元增长17.6%[150] - 2025年资本支出为54.98亿美元，公司计划在2026财年支出60亿至65亿美元[156] - 2025年现金股息总额为21.83亿美元（每股4.92美元），较2024年的85.89亿美元（包含每股15美元特别股息）大幅下降[159] - 2025年长期债务偿还额为1.03亿美元，远低于2024年的10.77亿美元[158] - 2025年利息收入为4.69亿美元，较2024年的5.33亿美元下降12.0%[146] - 2025年用于融资活动的净现金为37.75亿美元，较2024年的107.64亿美元显著减少[157] - 2025财年经营活动产生的净现金为133.35亿美元，较2024财年的113.39亿美元增长17.6%[209] - 2025财年资本性支出为54.98亿美元，较2024财年的47.10亿美元增长16.7%[209] - 2025财年现金股息支付额为21.83亿美元，较2024财年的90.41亿美元大幅下降75.9%[209] - 2025财年股票回购金额为9.03亿美元，较2024财年的7.00亿美元增长29.0%[209] - 2025年第四季度公司回购285,000股普通股，平均价格为每股983.13美元[114] - 股票回购计划剩余授权额度为19.62亿美元[114] - 截至2025年底，股票回购计划剩余授权额度为19.62亿美元[161] - 公司董事会批准将季度现金股息提高12%[133] 财务业绩：2025财年资产负债表 - 截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物和短期投资为152.84亿美元，较2024年9月1日的111.44亿美元增长37.1%[150] - 截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物为141.61亿美元，较上年同期增长42.9%[203] - 截至2025年8月31日，现金及现金等价物为141.61亿美元，较2024财年末的99.06亿美元增长43.0%[209] - 截至2025年8月31日，公司总资产为770.99亿美元，总负债为479.35亿美元，股东权益为291.64亿美元[203] - 截至2025年8月31日，总股东权益为291.64亿美元，较2024年9月1日的236.22亿美元增长23.5%[205] - 2025财年综合收益总额为81.57亿美元，包括809.9亿美元的净利润和5800万美元的外币折算调整[200] - 2025财年库存增加5.59亿美元，而2024财年库存减少20.68亿美元[209] 运营指标：销售驱动因素 - 2025财年可比销售额增长由购物频率增加5%和平均客单价增加约1%推动[135] - 汽油价格下降使2025财年净销售额减少23.29亿美元（93个基点），汽油销量增长2%部分抵消了影响，使净销售额增加4.4亿美元（18个基点）[136] - 汇率变动对2025财年净销售额产生负面影响，减少19.43亿美元（78个基点）[137] - 2025财年电子商务销售额增长16%，与2024财年增速持平[134] 运营指标：会员基础 - 2025年，公司总付费会员数为8100万，其中行政会员（Executive members）为3870万，占付费会员总数的47.8%[29] - 2025年，行政会员的销售额占全球净销售额的约73.6%[28] - 2025年底，美国和加拿大会员的续约率为92.3%，全球续约率为89.8%[31] - 会员增长和忠诚度对盈利能力至关重要，高级会员渗透率和续约率是关键影响因素[53] 运营指标：仓库网络与绩效 - 截至2025年8月31日，Costco在全球运营914个会员制仓库，2024年和2023年分别为890个和861个[15] - 截至2025年8月31日，公司在全球运营914个仓库，其中美国有629个[210] - 2025年新开24家仓库，其年化销售额为1.92亿美元[119] - 2025年所有仓库的平均销售额为2.72亿美元[119] - 公司计划在2026年新开设最多35个仓库（包括5个搬迁），2025年新开设27个仓库（包括3个搬迁）[156] - 公司运营914个会员制仓库，其中725个为自有土地，189个为租赁土地和/或建筑[106] - 仓库总运营面积约为1.347亿平方英尺，其中美国占9360万平方英尺，加拿大占1590万平方英尺，其他国际地区占2520万平方英尺[107] - 分销和物流设施总面积约为3220万平方英尺[107] 业务构成：各业务线表现 - 2025年，汽油业务约占公司总净销售额的10%[22] - 2025年，电子商务（e-commerce）净销售额约占公司总净销售额的7%[23] - 2025年，数字化销售（Digitally-enabled sales）约占公司总净销售额的10%[24] - Kirkland Signature品牌产品毛利率高于全国品牌，销售份额不断增长，其接受度影响销售和毛利率[54] 地区表现：各地区贡献 - 美国和加拿大业务占净销售额的86%和营业收入的84%，其中加州业务占美国净销售额的26%[48] - 公司高度依赖加州市场，该市场拥有更高比例的高销量仓库[48] - 国际业务在2025年贡献了净销售额的27%和营业收入的34%[80] - 截至2025年底，公司在美国以外运营着285个仓库，占所有仓库位置的31%[87] 人力资源 - 截至2025年底，Costco在全球拥有341,000名员工，其中美国223,000名，加拿大55,000名，其他国际地区63,000名[35] - 2025年，美国和加拿大地区工龄满一年员工的保留率约为94%[36] - 2025年，美国地区小时工的平均时薪约为32.00美元[38] 风险因素：运营风险 - 商品分销、加工、包装和制造设施的中断可能对销售和会员满意度产生不利影响[55] - 公司销售大量汽油，其需求可能受气候变化担忧和法规影响[56] - 商品成本增加等通胀因素可能影响公司业务，且公司可能无法通过提价完全抵消成本影响而不损害需求[75] - 汽油和消费品等大宗商品价格的历史波动性可能影响销售和利润 margins[74] - 更高的关税可能对公司业绩产生不利影响[73] - 公司为某些风险维持保险覆盖，但财产、伤亡等重大损失仍可能对公司现金流和运营结果产生重大影响[70][71] - 公司增长面临风险，包括新仓库可能蚕食现有门店，影响可比销售额和盈利能力[49][50] 风险因素：技术与网络安全 - 公司正对技术和IT项目进行大量投资，项目失败或延迟可能损害业务和竞争地位[59] - 网络安全威胁日益频繁和复杂，可能导致系统中断、数据泄露和声誉损害[61] - 公司受多种数据隐私法规约束，不合规可能面临重大处罚[63] - 支付卡行业数据安全标准等合规要求若未满足，可能导致罚款、交易费用增加及接受会员卡支付能力丧失[65] - 未能提供会员期望的支付方式可能导致公司处于竞争劣势[65] - 公司首席信息安全官于2025年6月离职，目前正积极寻找合格替代人选[104] - 公司采用NIST网络安全框架和CIS 18项关键安全控制等框架评估网络安全风险[99] 风险因素：市场与财务风险 - 公司计划继续扩大国际业务，这可能会增加其外汇汇率波动风险[80][87] - 未能满足金融市场预期，如同比销售增长率、会员费收入等，可能导致公司股价下跌[84] - 审计机构将美国和加拿大收入审计证据的充分性确定为关键审计事项，因其涉及跨多个IT系统处理大量数据的复杂性[186] 其他重要内容：股东信息 - 截至2025年9月30日，公司有10,813名登记股东[111] - 2025年有效税率为25.1%，受益于与股权补偿相关的1亿美元离散税收优惠[147]

文章核心观点 - Costco第四季度营收和盈利同比实现增长，但股价因营收未达预期而下跌[1][2] - 公司的增长由稳健的会员增长、客流量韧性、双位数电子商务增长和利润率扩张驱动[2] - 尽管近期股价表现弱于行业，但公司凭借其会员制模式和长期增长潜力，交易估值显著高于同行[13][15][16] 第四季度财务业绩 - 总营收和盈利同比改善，可比销售额增长5.7%[2] - 剔除汽油价格和外汇影响的可比销售额增长6.4%，其中美国市场增长6%，加拿大市场增长8.3%，其他国际市场增长7.2%[2] - 运营现金流在2025财年达到133.35亿美元，期末现金及等价物为141.61亿美元[10] - 2025财年资本支出为54.98亿美元，2026财年资本支出预计将略高于上年，以支持新开35家门店的计划[6][10] 会员制模式表现 - 季度末付费会员总数达8100万，同比增长6.3%[3] - 利润更高的行政会员达3870万，同比增长9.3%，占总付费会员的47.7%，贡献了全球销售额的74.2%[3] - 会员费收入同比增长14%至17.24亿美元，其中不到一半的增长来自去年9月在美国和加拿大的会费上调[6][7] - 美国和加拿大的会员续费率保持在92.3%，全球续费率为89.8%[5] 电子商务与数字化进展 - 电子商务可比销售额同比增长13.6%，剔除汽油和外汇影响后增长13.5%[9] - 电子商务网站流量增长27%，Costco物流配送量增长13%[9] - 2025财年"数字化赋能"销售额超过270亿美元[9] 市场预期与估值 - 当前财年Zacks共识预期每股收益上调0.16美元至20.01美元，预期同比增长11.2%[4] - 下一财年共识预期每股收益微降0.03美元至21.86美元，预期同比增长9.3%[4] - 公司远期12个月市盈率为45.11倍，高于行业平均的29.45倍和标普500指数的23.65倍[15] - 估值显著高于Target（远期市盈率11.24倍）、Ross Stores（22.90倍）和Dollar General（15.13倍）[15] 竞争环境 - 零售业竞争加剧，竞争对手如Ross Stores、Dollar General和Target均在投资扩大能力和提升客户体验[11] - 过去一个月，Costco股价下跌6.2%，表现弱于行业4.1%的跌幅，而Ross Stores股价微涨0.5%，Target和Dollar General分别下跌2.7%和9.7%[13]

会员增长与结构 - 公司新会员注册呈现年轻化趋势，在截至8月31日的三个月中，近一半的新注册会员年龄在40岁以下 [1] - 公司在线注册流程是吸引年轻会员的关键因素，迎合了偏好数字渠道的消费者 [3] - 公司财年末总付费会员数达8100万，同比增长6.3%，持卡人数达1.452亿，同比增长6.1% [5] - 年轻一代会员的加入为公司创造了接触更广泛潜在会员基础的机会 [5] 会员留存与价值 - 北美地区会员续约率为92.3%，较上一季度略有下降，部分原因是线上新会员不会立即续约 [2] - 公司仍视线上注册为净利好因素 [2] - 公司为执行会员设立的专属购物时段反响良好，带动销售额提升1% [10] 门店客流趋势 - 数据分析显示，自2021年第二季度以来，公司每个季度的客流量均实现同比增长，逆行业实体店客流量放缓的趋势而行 [7][10] - 同店客流量持续增长，表明公司现有门店吸引力增强，且新仓库能快速建立强大的会员基础 [8] - 行业整体零售和餐饮客流量已连续三个月下降，表明消费者行为可能出现更广泛的放缓 [12] 行业消费动态 - 包括公司在内的大型零售商客流量增加，得益于其对价值主张和创新的专注 [7] - 尽管高收入群体持续消费，但中低收入群体正在削减开支，这驱动了行业客流放缓，并凸显了过度依赖高收入消费者的风险 [12]

产品上市与渠道拓展 - 诺和诺德生产的品牌处方药Ozempic和Wegovy现已在好市多全国药店上架 [1] - 两种药物含有相同的活性成分司美格鲁肽 [1] - 好市多提供的月供应价格为499美元 与CVS、沃尔玛及诺和诺德直营网站价格相同 [2] - 好市多执行会员和好市多花旗银行Visa卡持有人可享受2%的折扣 [2] 药物特性与监管批准 - Wegovy获FDA批准用于慢性体重管理 Ozempic获批准用于治疗2型糖尿病以降低心血管风险 [3] - Ozempic在临床实践中存在超适应症用于减肥的情况 [3] - 两种药物主要区别在于副作用和剂量 Wegovy每周最大剂量为24毫克 导致更显著的体重减轻和更多胃肠道副作用 [4] - Ozempic的典型周剂量为2毫克 两种药物均为每周注射一次 [4] 公司财务表现 - 好市多股价在周一午后交易中下跌不到1% [5] - 公司第四季度净销售额增长8% 达到844亿美元 去年同期为782亿美元 [5] - 整个财年净销售额增长81% 达到2699亿美元 去年同期为2496亿美元 [5] - 好市多当前市值为4026亿美元 [5]

公司股价表现 - 好市多公司股价今年表现疲软，年内下跌1%，而同期标普500指数上涨近15% [1] - 股价在6月初未能成功突破带柄杯形形态后持续下跌 [1] - 股价近期进一步跌破50日和200日移动平均线 [7] - 公司相对强度评级为24，意味着其股价表现在过去12个月中优于不到四分之一的股票 [7] 第三季度财务业绩 - 第三季度每股收益为5.87美元，略高于市场普遍预期的5.80美元 [2] - 第三季度营收为861.6亿美元，略高于市场普遍预期的860.6亿美元 [2] - 尽管业绩超预期，但市场反应平淡 [2] 核心业务与盈利能力 - 会员费收入同比增长14%，这是公司最重要的盈利驱动力 [3] - 即使在去年秋季实施自2017年以来的首次年度会费上调后，客户忠诚度依然强劲 [3] 投资者担忧与估值 - 投资者对关税的潜在影响感到担忧 [4] - 投资者质疑公司能否维持足够强劲的增长以支撑其高达51倍的追踪市盈率 [4] - 任何增长放缓或利润率承压的迹象都可能对股价造成负面影响，因为股价已被定价至完美水平 [4] 期权交易策略 - 投资者可通过熊市看跌期权价差策略来表达看空观点，例如买入行权价900美元的看跌期权并卖出行权价880美元的看跌期权，到期日为11月21日 [5] - 该策略当前建仓成本约为每套合约7美元（即700美元），这也是最大潜在亏损额 [6] - 最大潜在利润为行权价之差减去建仓成本，即（20-7）x 100 = 1300美元每套期权，当股价在到期日低于880美元时实现 [6]

量子计算公司 - 公司上周在投资者会议上发布利好消息并宣布超额认购的私募配售 但今日股价下跌超过10% 原因是再次宣布一笔7.5亿美元的私募配售导致股权稀释 [2] - 尽管股价出现回调 但行业目前非常热门 公司拥有大量散户投资者兴趣 当前价位下行风险有限 技术图表显示20.5至21美元区域存在一个小缺口 可作为支撑 [4][5][6] - 公司股价在过去6个月内上涨约239% 近期高点与+1标准差通道对齐 显示其相对价格历史而言是极端波动 [12][13] 好市多 - 公司近期股价面临压力 年内小幅下跌不足1% 表现逊于大盘 尽管其作为零售商在最近财报中表现出强劲的盈利 [13][23] - 技术分析显示关键支撑位在903.29美元附近 该水平曾多次提供支撑 下行关键区域在890美元 即前期最差收盘价 上行阻力位在935.62美元 该位置也存在一个未填补的缺口 [17][18][19] - 21日指数移动平均线已下穿252日移动平均线 表明短期趋势向下 相对强弱指数也呈下降趋势 略高于超卖区域 [19][20][21] 星巴克 - 公司近期出现许多头条新闻 包括门店关闭、裁员以及宣布增加股息 今日股价下跌近4% 交易于83.08美元 [24][27] - 技术图表显示当前价位下方存在重要支撑 今日低点82.67美元与前期低点及一个缺口位置重合 80美元整数关口也是一个关键支撑位 [27][28][29] - 长期成交量分布显示 当前84美元区域是重要的交易密集区 即控制点 如果股价继续下跌 下一个重要的长期成交量支撑区域在77.50美元附近 [33][34]

公司投资表现 - 过去五年公司股票总回报率达182% [4] - 五年前10,000美元投资目前价值超过28,000美元 [4] - 公司股票表现远超市场 [8] 公司业务模式与行业地位 - 公司在零售行业中以差异化商业模式脱颖而出 [3][4] - 作为大型零售企业拥有全球业务和巨大销售基础 [2][8] - 零售行业竞争激烈、利润率薄且消费者偏好难以预测 [3] 公司财务与运营状况 - 尽管面临疫情、供应链瓶颈、通胀等多重经济阻力，公司仍取得巨大成功 [5] - 2025财年（截至8月31日）的会员数量、收入和每股收益均显著高于2020财年 [5] - 预计未来会员、收入和盈利将继续增长 [5][8]

公司核心优势 - 公司拥有极高的声誉、忠实的会员基础和稳定的客流量，使其成为零售行业最可靠的复合增长股之一 [2] - 公司股票交易价格接近历史高点，估值水平几乎高于所有竞争对手 [2] 会员收入依赖性 - 会员费是公司的关键收入来源，2025财年产生53亿美元收入，占其净利润的大部分 [5] - 全球会员续约率约为90%，美国及加拿大地区达到92%，在零售业中表现出极高的粘性 [5] - 公司在美国市场的会员忠诚度可能接近饱和，约三分之二的仓库位于美国本土，核心市场的快速增长空间有限 [6] - 增长故事在很大程度上依赖于国际扩张和在新兴市场的渗透率提升 [6] - 海外国家的续约率正逐步接近北美水平，在中国等国家的早期门店开业取得成功 [8] 国际扩张的执行风险 - 国际增长是公司最大的增长杠杆，目前在全球运营914个仓库 [9] - 每个新开仓库不仅增加销售额，还带来会随时间复利增长的持续性会员收入 [9] - 全球扩张并非简单复制美国模式，零售业跨国扩张面临消费者偏好差异、根深蒂固的竞争和复杂供应链等挑战 [10] - 公司的商业模式具有明显吸引力，但需要谨慎执行以适应不同市场 [10]