公司慈善倡议 - Aflac Incorporated发布新儿童读物《Beyond Words》，旨在帮助儿童对面临健康挑战的亲友表达同理心[1] - 该书是与畅销书作家Sheri Fink和研究宇航员Kellie Gerardi合作推出，强调善良与同情的力量[1] - 该书净收益的100%将捐赠给Aflac儿童癌症基金会，用于支持儿童癌症和血液疾病的研究与治疗[1][5] 产品细节与背景 - 《Beyond Words》故事主角为小熊Buddy，通过其星际太空冒险传达行动胜于言语的关怀理念[2] - 该书是公司长期关怀文化的延伸，灵感源自2018年推出的“My Special Aflac Duck”机器人安慰鸭项目，该项目已免费为美国、日本和北爱尔兰超过40,000名癌症和镰状细胞病儿童提供安慰[3] - Aflac通过其儿童癌症基金会及对亚特兰大儿童医疗保健中心Aflac癌症与血液疾病中心的支持，已承诺近2亿美元资金[3] 产品定价与获取 - 精装版售价21.99美元，平装版售价12.99美元[5] - 可通过Aflac官网、Simon & Schuster旗下的Archway Publishing以及Amazon.com购买[5] - 提供音频版本和免费可下载的涂色纸，可通过扫描书末二维码获取[4] 公司背景与行业地位 - Aflac Incorporated为财富500强公司，近70年来为美国及日本数百万保单持有人提供财务保障[6] - 在美国，公司是补充健康保险产品的头号供应商，在日本，Aflac生命保险日本公司是有效保单方面的领先癌症和医疗保险提供商[6] - 公司连续19年入选Ethisphere全球最具道德企业名单，并连续24年入选财富全球最受赞赏公司[6]

股息增长与股东回报 - 公司宣布2026年第一季度季度股息增至每股0.61美元，较之前的0.58美元增长5.2% [1] - 此次增派使公司实现连续43年增加股息，过去五年股息年化增长率为14.8% [1][2] - 基于11月11日收盘价113.79美元，公司股息收益率达到2.14%，高于行业平均水平的1.93% [1] - 公司扩大股票回购授权1亿股，并在第三季度回购930万股，价值10亿美元，截至2025年9月仍有1.216亿股授权可用于未来回购 [2] 财务表现与展望 - 公司2025年每股收益预期为7.18美元，同比微降0.4%，2026年预期反弹2.5%至7.36美元 [3] - 第三季度末公司持有现金及等价物68亿美元，长期债务与资本比率为23.24%，略优于行业平均的23.41% [5] - 公司美国业务销售额今年迄今增长3%至10亿美元，但过去12个月自由现金流下降5% [5] - 当前季度（2025年12月）每股收益预期为1.73美元，同比增长10.9%，下一季度（2026年3月）预期为1.80美元，同比增长8.43% [4] 同业比较 - 同业公司Aon在第三季度回购70万股A类普通股，价值约2.5亿美元，截至2025年9月30日剩余回购能力约16亿美元 [7] - 同业公司Marsh & McLennan在第三季度回购190万股，价值4亿美元，其股息收益率为1.98%，Aon的股息收益率为0.85% [7] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨10%，表现优于行业8.4%的涨幅 [8] - 公司远期市盈率为15.57，高于行业平均的12.66 [10]

股息增加 - 董事会宣布2026年第一季度股息为每股0.61美元，将于2026年3月2日支付 [1] - 此次股息较2025年第四季度宣布的股息增加5.2% [1] - 公司连续43年增加股息，该记录由强劲的资本和现金流支撑 [2] 公司战略与财务状况 - 公司主要职责是履行对保单持有人的承诺，同时兼顾审慎的流动性和资本管理 [2] - 致力于代表保单持有人维持强劲的资本比率，并平衡财务实力与战术性资本部署 [2] - 股息增加的决定反映了公司对股东意见的重视 [2] 公司业务概览 - 是一家财富500强公司，通过其在美国和日本的子公司为数百万保单持有人和客户提供财务保障达70年 [3] - 在美国是补充健康保险产品的头号供应商 [3] - 在日本，按有效保单计，是癌症和医疗保险的领先供应商 [3] - 连续19年（至2025年）入选Ethisphere全球最具道德企业，连续24年（至2025年）入选财富全球最受赞赏公司 [3] - 于2021年成为联合国负责任投资原则签署方，并连续11年入选道琼斯可持续发展北美指数（2024年） [3]

文章核心观点 - 标普500指数中部分大型股已过巅峰期 存在因执行力差、财务状况弱或结构性阻力而表现不佳的公司 [1] - 筛选出三家应避免投资的标普500成分股 并提供了更优替代方案的建议 [1] 波音公司 (BA) - 公司在商业飞机市场与空客形成双头垄断 业务涵盖商用飞机、国防产品和空间系统的开发、制造和服务 [2] - 公司股票当前价格为每股19745美元 远期市盈率高达1513倍 估值过高 [3] 火神材料 (VMC) - 公司成立于1909年 是建筑骨料（主要是碎石、沙子和砾石）的生产商 市值3767亿美元 [4] - 公司股票当前价格为每股28714美元 远期市盈率为301倍 估值偏高 [6] - 过去两年发货吨数未达预期 显示其产品需求疲软 [10] - 未来12个月需求可能持续疲软 华尔街预测其增长率仅为34% [10] - 竞争性供应链动态和高昂生产成本导致其毛利率低至252% [10] 阿福拉克 (AFL) - 公司以鸭子吉祥物闻名 提供补充健康和人寿保险政策 市值583亿美元 [7] - 公司股票当前价格为每股11283美元 远期市净率为21倍 [12] - 过去两年单位销售额疲弱 可能需降价以加速增长 [9] - 负自由现金流引发对其投资回报时间表的质疑 [9] - EBITDA亏损可能迫使公司接受惩罚性贷款条款或高成本债务 [9] - 过去五年净赚取保费年均下降61% 表明本周期内保单销售困难 [11] - 过去两年每股收益年均增长94% 落后于同行 [11] - 未来12个月每股账面价值预计下降11% 预示将面临严峻的信贷质量挑战 [12]

公司三季度业绩概览 - 第三季度调整后每股收益为2.49美元，超出市场预期38.3%，同比增长15.3% [1] - 调整后总收入达47亿美元，同比增长60.7%，超出市场预期5.6% [1] - 税前利润同比增长近22倍，达到20亿美元 [3] 公司收入与支出分析 - 调整后净投资收入为10亿美元，同比增长7.7% [3] - 总净福利和索赔支出为14亿美元，同比下降10% [3] - 总收购和运营费用为13亿美元，同比增长3.8% [3] 日本业务板块表现 - 日本业务调整后收入为23亿美元，同比下降1.8%，略低于市场预期的24亿美元 [4] - 净赚取保费为16.6亿美元，同比下降2.7%，低于市场预期的17.3亿美元 [4] - 新年度化保费销售额为1.33亿美元，同比增长11.8%，主要受癌症保险产品Miraito的强劲销售推动 [5] - 该部门税前调整后利润为12亿美元，同比增长13.3%，远超市场预期的8.14亿美元 [5] 美国业务板块表现 - 美国业务调整后收入为17.3亿美元，同比增长2.6%，略低于市场预期的17.5亿美元 [6] - 净赚取保费为15亿美元，同比增长2.5%，得益于更高的销售额 [6] - 该部门销售额为3.9亿美元，同比增长2.8%，主要受团体寿险和伤残产品销售增长推动 [7] - 税前调整后利润为3.75亿美元，同比增长7.1%，超出市场预期的3.44亿美元 [7] 公司财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为68亿美元，较2024年底增长8.7% [8] - 总资产为1223亿美元，较2024年底增长4% [8] - 总股东权益为287亿美元，较2024年底增长9.9% [9] - 调整后每股账面价值为53.33美元，同比增长4.1% [9] 资本运用与股东回报 - 第三季度回购930万股股票，价值10亿美元，截至9月30日剩余授权回购股数为1.216亿股 [10] - 管理层宣布第四季度股息为每股0.58美元，将于2025年12月1日支付 [10] 2025年业绩展望 - 预计日本业务赔付率在58%-60%，优于此前64%-66%的指引 [11] - 预计日本业务费用率维持在20%-23% [12] - 预计日本业务税前利润率在35%-38%，优于此前30%-33%的预期 [13] - 预计美国业务税前利润率在17%-20%，可能处于预期范围的高端 [13] 同业公司业绩比较 - Cincinnati Financial第三季度每股运营收益2.85美元，超出预期41.8%，同比增长100.7% [16] - RenaissanceRe第三季度每股运营收益15.62美元，超出预期64.6%，同比增长52.7% [18] - RLI Corp第三季度每股运营收益0.83美元，超出预期33.9%，同比增长27.7% [21]

公司基本面与估值 - Aflac Incorporated的增长前景并不特别令人印象深刻[1] - 公司股票交易于溢价估值水平[1] 分析师背景 - 分析师Labutes IR为基金经理/分析师 在金融行业拥有超过18年经验[1] - 分析师一直任职于买方机构 工作与投资组合管理相关[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总收入为47亿美元，相比2024年同期的29亿美元大幅增长，主要因本季度录得2.75亿美元净投资收益，而去年同期为14亿美元净投资损失[325] - 2025年第三季度净利润为16亿美元，摊薄后每股收益3.08美元，相比2024年同期净亏损9300万美元，每股亏损0.17美元[325] - 2025年前九个月总收入为123亿美元，低于2024年同期的135亿美元，主要因本期录得11亿美元净投资损失，而去年同期为2.39亿美元净投资收益[326] - 2025年前九个月净利润为23亿美元，摊薄后每股收益4.21美元，低于2024年同期的35亿美元净利润和6.23美元每股收益[326] - 2025年第三季度调整后收益为13亿美元，摊薄后每股收益2.49美元，高于2024年同期的12亿美元和2.16美元每股收益[329] - 2025年前九个月调整后收益为32亿美元，摊薄后每股收益5.92美元，与2024年同期持平，日元走强使每股收益增加0.03美元[329] - 2025年第三季度调整后每股盈利为2.49美元，2024年同期为2.16美元[345] - 2025年第三季度调整后盈利为13.27亿美元，2024年同期为12.11亿美元[345] - 2025年前九个月调整后盈利为31.9亿美元，2024年同期为32.07亿美元[345] - 2025年前九个月调整后每股盈利为5.92美元，2024年同期为5.64美元[345] 成本和费用（同比环比） - 截至2025年9月30日的三个月，总调整后费用增加主要由于内部再保险活动相关的1600万美元、增加的1600万美元利息支出以及业务运营成本增加的700万美元[428] - 截至2025年9月30日的九个月，总调整后费用增加主要由于内部再保险活动相关的3900万美元、增加的3800万美元利息支出以及业务运营成本增加的3400万美元[433] - 2025年第三季度总调整后费用比率增至38.9%，主要受一次性技术相关费用影响[410][414] 日本分公司业务表现 - 日本分公司第三季度净已赚保费为16.63亿美元（2450亿日元），同比下降2.7%（日元计下降4.0%）[377] - 日本分公司第三季度调整后净投资收益为6.65亿美元（980亿日元），同比微增0.5%（日元计下降0.9%）[377] - 日本分公司第三季度税前调整后利润为12.16亿美元（1800亿日元），同比大幅增长13.3%（日元计增长13.1%）[377] - 第三季度总赔付和理赔净额下降20.8%，主要由于准备金重计量收益约680亿日元（2024年同期收益约500亿日元）[377][380] - 年化有效保费降至1.19万亿日元（截至2025年9月30日），较上年同期的1.22万亿日元下降2.5%[378] - 日本分公司持有超过2200万份个人有效保单，其中约1400万份为癌症保单[378] - 九个月期间总调整后收入为70.79亿美元（10.48万亿日元），同比下降3.0%（日元计下降5.1%）[377] - 九个月期间税前调整后利润为27.28亿美元（4040亿日元），同比下降0.7%（日元计下降2.4%）[377] - 保费持续率（12个月滚动）保持在93.3%的稳定水平[387] - 公司预计2025年日本分公司全年赔付率将在58%至60%之间[388] - Aflac日本新业务年化保费销售额第三季度为1.33亿美元（19.6亿日元），同比增长13.5%（日元计增长11.8%）[389] - Aflac日本新业务年化保费销售额前九个月为3.69亿美元（54.4亿日元），同比增长19.4%（日元计增长16.1%）[389] - 癌症保险产品对新业务年化保费销售额贡献最大，第三季度占比70.0%（2024年同期为55.1%），前九个月占比68.5%（2024年同期为58.6%）[392] 美国分公司业务表现 - Aflac美国第三季度税前调整后收益为3.75亿美元，同比增长7.1%[406] - Aflac美国第三季度净赚取保费为14.95亿美元，同比增长2.5%[406] - Aflac美国前九个月税前调整后收益为11.21亿美元，同比增长2.9%[406] - 截至2025年9月30日的三个月，年度化有效保费增长3.8%至65亿美元，而2024年同期为63亿美元[408] - 2025年第三季度新年度化保费销售额为3.9亿美元，较上年同期增长2.8%；前九个月销售额为10.38亿美元，增长3.0%[416] - 2025年第三季度总赔付和理赔支出减少，主要得益于6000万美元的准备金重估收益，而2024年同期收益为1100万美元[407] - 2025年第三季度税前调整后利润率为21.7%，高于2024年同期的20.8%[410][414] - 2025年9月30日保费持续率为79.0%，与2024年同期的78.9%基本持平[412] 企业与其它部门表现 - 企业与其它部门2025年第三季度净已赚保费为2.14亿美元，同比增长33.8%[426] - 企业与其它部门2025年第三季度税前调整后收益为6900万美元，同比增长360.0%[426] 投资表现与净投资收益 - 2025年第三季度调整后净投资收益为亏损3.35亿美元，2024年同期为收益13.47亿美元[345] - 2025年前九个月调整后净投资收益为收益9.66亿美元，2024年同期为亏损4.11亿美元[345] - 2025年第三季度净投资收益为亏损2.75亿美元，2024年同期为收益14.08亿美元[348] - 2025年前九个月净投资收益为收益11.09亿美元，2024年同期为亏损2.39亿美元[348] - 2025年第三季度摊销对冲成本为1300万美元，收入为2000万美元[348] - 2025年前九个月摊销对冲成本为3100万美元，收入为8000万美元[348] - 截至2025年9月30日的三个月，联邦历史修复和太阳能投资的价值变化分别为600万美元和5700万美元，而2024年同期分别为2200万美元和1.19亿美元，这些变化计入投资净收入的减少项[428] - 截至2025年9月30日的九个月，因完成止赎或类似交易，公司确认与过渡性房地产贷款相关的净损失为1000万美元，而2024年同期为2700万美元[439] - 截至2025年9月30日的三个月，调整后投资净收入增长主要得益于联邦历史修复和太阳能税收抵免投资规模减少带来的5100万美元收益，以及Aflac Re因资产规模扩大带来的1100万美元投资收入增长[428] - 截至2025年9月30日的九个月，调整后投资净收入增长主要得益于联邦历史修复和太阳能税收抵免投资规模减少带来的9700万美元收益，以及Aflac Re因资产规模扩大带来的3500万美元投资收入增长[433] - 2025年第三季度Aflac美国投资新资金收益率为6.62%，高于2024年同期的6.00%[424] - 2025年第三季度Aflac美国投资购买总额为2.51亿美元，高于2024年同期的1.69亿美元[422] - Aflac日本第三季度总投资购买额为15.68亿美元，其中日元计价投资为8.61亿美元，美元计价投资为6.99亿美元[401] - Aflac日本前九个月总投资购买额为108.36亿美元，其中日元计价投资为58.70亿美元，美元计价投资为48.09亿美元[401] - Aflac日本第三季度新投资收益率（New money yield）为4.66%，低于2024年同期的6.21%[403] - Aflac日本投资组合账面收益率（Portfolio book yield）截至2025年9月30日为3.28%，高于2024年同期的3.21%[403] 税务影响 - 截至2025年9月30日的三个月，公司合并有效所得税率为17.8%，远低于去年同期的201.8%[362] - 截至2025年9月30日的九个月，公司合并有效所得税率为23.4%，高于去年同期的17.3%[362] 股东权益与资本管理 - 2025年前九个月公司回购了27亿美元普通股，共计2570万股，截至2025年9月30日尚有12.16亿股授权回购额度[329] - 截至2025年9月30日，股东权益为287亿美元，每股54.57美元，相比2024年底的261亿美元和47.45美元有所增长[330] - 2025年第三季度年化平均股东权益回报率为23.5%[331] - 2025年9月30日美国通用会计准则下的账面价值为286.88亿美元，而调整后账面价值为280.35亿美元[366] - 2025年9月30日每股美国通用会计准则账面价值为54.57美元，调整后每股账面价值为53.33美元[366] - 未实现外币折算损失对2025年9月30日每股账面价值产生8.57美元的负面影响[366] - 贴现率假设变化对2025年9月30日每股账面价值产生13.00美元的正面影响[366] - 2025年第三季度美国通用会计准则净资产收益率为23.5%，而调整后净资产收益率为19.1%[370] - 排除外币重计量影响后，2025年第三季度调整后净资产收益率为22.1%[370] - 2025年第三季度调整后收益与净收益之间的差异使净资产收益率降低了4.5个百分点[370] 汇率影响 - 2025年九个月期间日元兑美元平均汇率为148.03，较2024年同期的150.60升值1.7%[329] 投资组合构成与公允价值 - 截至2025年9月30日，总投资和现金总额为1095.16亿美元，较2024年12月31日的1050.87亿美元有所增长[436][437] - 截至2025年9月30日，固定收益证券的信用评级构成主要为A级（摊余成本占比68.8%）和BBB级（摊余成本占比22.0%）[443] - 截至2025年9月30日，可供出售固定收益证券的公允价值为672.76亿美元，较2024年12月31日的652.69亿美元增加[436][437] - 截至2025年9月30日，持有至到期固定收益证券的摊余成本为169.55亿美元，较2024年12月31日的159.66亿美元增加[436][437] - 日本国债投资账面成本为34.849亿美元，公允价值为31.596亿美元，未实现亏损达32.53亿美元[446] - 投资级以下证券投资组合总额账面成本为52.9亿美元，公允价值为52.64亿美元，未实现亏损为2600万美元[448] - 中期市场贷款投资账面成本为39.55亿美元，公允价值为38.77亿美元，未实现亏损为7800万美元[448] - 固定到期证券总投资账面成本为852.26亿美元，公允价值为840.46亿美元，未实现亏损总额为58.3亿美元[454] - 政府及机构证券占固定到期证券投资组合最大头寸，公允价值为326.51亿美元，占比42.3%[454] - 其他公司债券是固定到期证券中最大类别，公允价值为267.89亿美元，占比29.4%[454] - 银行及金融机构证券公允价值为97.19亿美元，占固定到期证券组合的11.2%[454] - 公开发行证券总投资账面成本为693.99亿美元，公允价值为680.43亿美元[459] - 私募证券总投资账面成本为167.12亿美元，公允价值为168.88亿美元[459] - 反向双币证券总额为43.98亿美元，占总投资证券的5.1%[461] - Aflac Japan的美元计价投资计划总额在2025年9月30日达到266.9亿美元（摊销成本）和292.49亿美元（公允价值），相比2024年12月31日的229.48亿美元和259.07亿美元有所增长[469] 外汇风险管理与套期保值 - 公司对Aflac Japan的净投资套期保值规模在2025年9月30日为71亿美元，其中53亿美元为日元计价的债务，18亿美元为外汇远期合约，相比2024年12月31日的59亿美元有所增加[472] - 2025年前九个月，用于对冲Aflac Japan美元投资的货币衍生品产生净现金流出3900万美元，而2024年同期为4.23亿美元[471] - 2025年第三季度，Aflac Japan的外汇远期名义本金为7亿美元，产生摊销对冲成本400万美元；外汇期权名义本金为250亿美元，产生摊销对冲成本900万美元[466] - 2025年前九个月，公司及其他（母公司）的外汇远期名义本金为18亿美元，产生摊销对冲收入8000万美元；外汇期权名义本金和收入均为0[466] - 截至2025年9月30日，公司持有其他外币计价投资的外汇互换合约，公允价值为4800万美元[471] 保单负债与递延成本 - 2025年9月30日Aflac Japan的递延保单获取成本为55.23亿美元，较2024年12月31日的51.02亿美元增长8.3%[481] - 2025年9月30日Aflac Japan的保单负债为644.62亿美元，较2024年12月31日的675.49亿美元下降4.6%[484] - 2025年9月30日公司总递延保单获取成本为92.16亿美元，较2024年12月31日的87.58亿美元增长5.2%[481] - 2025年9月30日公司总保单负债为747.37亿美元，较2024年12月31日的775.08亿美元下降3.6%[484] 流动性、融资与现金流 - 公司现金及现金等价物为68亿美元，其中包括母公司目标最低现金额18亿美元[493] - 子公司向母公司提供流动性：管理费1.27亿美元（2025年九个月），股息30.58亿美元（2025年九个月）[497] - 日本Aflac向母公司汇款：管理费5500万美元（2025年九个月），股息23.59亿美元（2025年九个月）或3465亿日元[499] - 2025年九个月合并现金流：经营活动现金流22.4亿美元，投资活动现金流12.02亿美元，融资活动现金流使用28.85亿美元[511] - 2025年8月母公司签订两项融资协议，分别可发行至多10亿美元的2035年和2055年到期优先票据[512] - 2024年9月母公司提交货架注册声明，可在2027年9月前不定期发行无限制金额的债务证券[504] - 日本Aflac是母公司流动性的最大贡献者[494] - 2025年九个月现金及现金等价物净增加5.39亿美元，2024年同期为13.06亿美元[511] - 公司预计来自保费和投资组合的未来现金流足以满足其福利和费用现金需求[515] - 公司持有高于历史水平的流动性以应对压力条件、对冲成本及日元长期走弱风险[499] 一次性项目与调整 - 2025年第一季度因美国固定收益养老金计划冻结产生5500万美元的结算费用，该费用被排除在调整后收益之外[358]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度摊薄后每股净收益为3.08美元，调整后每股收益为2.49美元，同比增长15.3% [3][10] - 调整后账面价值（不包括外汇再投资）每股增长6.3%，调整后股本回报率为19.1% [10] - 第三季度储备再投资收益总额为5.8亿美元，第三季度假设更新的总净影响使每股收益增加0.76美元 [10] - 可变投资收入符合长期回报预期，美国业务因提前终止服务合同产生2100万美元一次性费用 [10] - 公司杠杆率为22%，处于20%-25%的目标范围内，无抵押控股公司流动性为45亿美元，高于最低余额27亿美元 [17] - 第三季度Aflac Incorporated部署创纪录的10亿美元资本回购930万股股票，并支付3.09亿美元股息，合计向股东返还13亿美元 [7][18] 各条业务线数据和关键指标变化 Aflac日本业务 - 日本业务年同比销售额增长11.8%，其中癌症保险销售额增长42% [3] - 第三季度净已赚保费下降4%，基础已赚保费（不包括递延利润负债、缴清保单和再保险的影响）下降1.2% [11] - 日本总赔付率为39.3%，同比下降近10个百分点，第三部门赔付率为27.8%，同比下降约14个百分点 [11] - 估计储备再投资收益对2025年第三季度赔付率的有利影响为26.6个百分点 [11] - 保单持续率保持稳定，同比为93.3%，符合预期 [11] - 日本费用率为19.8%，同比下降20个基点 [11] - 以日元计算，调整后净投资收入相对持平，为980亿日元 [11] - 日本业务税前利润率为52.2%，同比上升750个基点，主要受精算假设解锁推动 [11] Aflac美国业务 - 美国业务第三季度产生3.9亿美元新销售额，同比增长2.8% [5] - 净已赚保费增长2.5%，保单持续率同比上升10个基点至79% [5][12] - 美国总赔付率为45.6%，较2024年第三季度低200个基点，估计储备再投资收益对当季赔付率的影响为480个基点 [13] - 美国费用率为38.9%，同比上升90个基点，主要受2100万美元一次性合同终止费和广告支出时间影响 [14] - 调整后净投资收入同比增长1.9% [15] - 美国业务税前利润率为21.7%，同比强劲增长90个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场通过广泛的分销渠道网络（包括代理、联盟合作伙伴和银行）优化机会 [5] - 美国市场在团体人寿和残疾、网络牙科和视力以及直接面向消费者等增长计划方面，对总费用率没有影响，符合预期 [14] - 日本邮政集团等联盟合作伙伴渠道表现良好 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 日本市场持续强调并通过创新的第一部门产品Tsumitas向新客户和年轻客户推广第三部门保护的重要性 [4] - Tsumitas产品于9月对新保单重新定价，预计将有利于其销售 [4] - 公司致力于通过产品帮助填补具有挑战性时期的缺口，不仅提供财务援助，还提供同情和关怀 [6] - 公司正在利用一切机会传达其产品价值，并保持对审慎流动性和资本管理的承诺 [6] - 日本市场于1月进行了营销和销售转型，组织结构更加跨职能，以便能够同时推出和支持三个品牌的产品 [40][41] - 计划于12月底推出新的医疗保险，对新组织结构下同时运营三个产品充满信心 [43] - 美国市场专注于通过行使强大的承保纪律和保持强劲的保费持续率来推动更有利可图的增长 [5] - 美国市场对费用管理采取审慎方法，并保持强劲的税前利润率 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，无论是在日本还是美国，消费者比以往任何时候都更需要Aflac提供的产品和解决方案 [6] - 当前的医疗环境带来了惊人的医疗进步，同时也伴随着惊人的成本，但自1955年成立以来，有一点没有改变，即家庭和个人仍然寻求合作伙伴和解决方案，以帮助保护自己免受即使是最好的健康保险也无法覆盖的财务困难 [8] - 凭借相关的产品、财务实力、强大的品牌和广泛的分销，公司相信其出色的解决方案使其成为理想的合作伙伴 [9] - 公司相信其业务的基本优势以及在日本和美国这两个全球最大的人寿保险市场持续增长的潜力 [9] - 对于2025年，公司现在预计日本的赔付率将在58%-60%的范围内，费用率预计在20%-23%范围的较低端，因此预计日本业务的税前利润率将在35%-38%的范围内 [19] - 对于美国，公司继续预计2025年的赔付率将在48%-52%范围的较低端，费用率预计在36%-39%范围的中上端，因为新业务线继续扩大规模，同时预计2025年美国的税前利润率将在17%-20%范围的上端 [19] 其他重要信息 - 公司庆祝Aflac成立70周年，并连续43年增加股息 [7] - 2025年还标志着Aflac的其他两个重要里程碑：Aflac癌症和血液疾病中心成立30周年和Aflac DUCK成立25周年 [8] - 在投资组合方面，第三季度与商业房地产投资组合相关的CISO储备增加了2800万美元（扣除冲销后），反映了持续的 distressed 财产价值 [16] - 第一留置权、高级担保的中层市场贷款组合表现良好，第三季度CISO储备增加700万美元（扣除冲销后） [16] - 在日本FSA基础上，第三季度证券减值47.6亿日元，与过渡性房地产贷款相关的净实现损失为1.89亿日元，这在预期范围内，对监管收益和资本影响有限 [17] - 公司通过创建两个表外预资本化信托（发行通常称为PCAP的证券）增强了20亿美元的流动性和资本灵活性 [17] - 公司以高于900%的SMR和高于250%的估计监管ESR（使用企业特定参数）结束了本季度，估计综合RBC高于600%，资本比率强劲 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美国销售情况及各产品表现 [23] - 回答指出，市场中介更倾向于销售团体产品，因此个体产品面临压力 [23] - 公司专注于增加生产者的平均周数，并寻求今年增加招聘，招聘转化率提高了8%，总体生产率提高了16% [23] - 通过收购构建的业务表现强劲，实验室业务在当季实现了24%的增长，并赢得了缅因州的合同，牙科业务稳定，前九个月增长40% [23][24] - 公司正进入中介市场，但重点仍是发展Aflac nation，让退伍军人活跃起来以推动个体产品销售 [24] - 前九个月销售额达到10亿美元，专注于持续率，通过强承保标准确保长期表现，盈利能力超出预期 [25] 问题: 日本癌症保险销售趋势及新产品需求 [26] - 回答对第三季度结果非常满意，主要受癌症保险Miraito驱动，该产品具有灵活的保障设计，可定制，吸引年轻和中年群体以及所有年龄段的人，包含儿童计划、保费豁免功能等独特特点，在所有分销渠道都显示出良好效果 [27][28][29] - Tsumitas产品在9月重新定价后，从9月开始看到销售稳定增长，Miraito和Tsumitas这两个主要产品推动销售业绩，预计第四季度势头将持续 [29][30] - 主要渠道和联盟合作伙伴日本邮政集团都表现良好，希望继续保持势头，在第四季度表现良好 [30] - 管理层补充说明，与地区银行和Shinken银行的会面显示Tsumitas产品反响良好，吸引了超过50%的30-40岁年龄段的年轻业务块，对长期发展有利，对Miraito产品的百分比增长感到印象深刻 [31][32][33] 问题: 日本产品重新定价详情及医疗险推出影响 [36][39] - 回答澄清重新定价针对Tsumitas产品，由于收益率上升，提高了产品的假设利率和贴现预缴保费率，癌症保险没有重新定价 [36][38] - 关于推出医疗险，回答指出公司1月进行了营销和销售转型，新组织结构更具跨职能性，产品开发和营销并行 across 所有三个品牌，目的是能够同时推出和支持三个产品 [40][41] - 新组织结构下同时推出Miraito和Tsumitas已看到积极结果，有信心在12月底推出新医疗保险后能够并行且独立地运营所有三个品牌，销售团队期待新医疗保险取得类似成功 [42][43] - 管理层补充说明，推出医疗险总是会对旧产品（如癌症险）的销售产生一些影响，因为代理人时间有限，新产品的推出会激发销售热情，但联盟合作伙伴只销售癌症险，因此不会受到新医疗险推出的影响，新品牌团队不是孤立工作，而是并发工作以支持其他产品，预计有吸引力的新医疗险的推出将对Tsumitas和公司内其他产品产生积极影响 [44][46][47] 问题: 美国收购构建业务的盈利情况 [49] - 回答指出尚未达到规模，但在某些季度已实现盈利，但需要更多规模才能使其持续，牙科业务需要更多销售和已赚保费来达到规模，轨迹存在但尚未达到目标点 [51] - 管理层补充说明对进展感到满意，远超预期，但需要更多时间才能达到目标盈利能力，目前一项业务已扭亏为盈，两项尚未，达到整体充足盈利能力仍需几年时间 [52][54] 问题: 美国团体产品扩张途径（有机与无机） [55] - 回答指出首先确保向中介提供正确的产品集，并提供统一体验，实验室产品的积极表现被中介接受，服务水准一流，品牌强大，正在赢得案例 [56] - 当前重点是2026年将这些产品与其他自愿 benefits 产品捆绑，提供技术和流程支持，牙科产品主要在代理人渠道增长，现也向中介开放，相信在团体领域将继续强劲增长 [56][57] - 关于无机机会，公司已建立强大的企业发展部门，确保有严格的纪律来审视市场机会，但将非常慎重，尚未出现能真正推动运营的可用机会，不会为了行动而行动，但已做好准备 [59][60] 问题: 对无机并购的考量（能力补充 vs 重大交易） [63] - 回答指出当前重点是先让现有业务（如人寿、缺勤和残疾平台）达到规模，其表现已超出预期轨迹，牙科业务稳定也是重点，市场对这些产品需求持续 [64] - 对于小型机会，如能增强技术（特别是在AI领域），公司会关注，以确保业务管理的效率和有效性，对于业务块或其他机会，重点仍放在现有业务上，但会保持纪律审视市场 [64][65] - 公司以创新历史著称，是补充保险和癌症保险领域的先驱，将确保继续成为创新者 [66] - 管理层补充说明对并购的看法未变，当前构建的业务运作良好，进展非常顺利，核心业务表现非常好，公司处于不必采取行动的地位，但具有灵活性和机会，然而在利基业务中很难找到互补业务或整合它们 [67] 问题: 日本现金收益高的原因及持续性 [72] - 回答指出过去几年日本FSA收益高主要有两个驱动因素：一是日元疲软，根据FSA会计规则，日本资产负债表上持有的美元资产在债券到期时确认外汇变动的全部影响，由于几年前日元强劲，这些债券到期时实现显著外汇收益；二是自2022年以来执行了一系列日本与百慕大之间的再保险交易，释放了日本部门的储备，从而提升了FSA收益 [73][74] - 只要日元持续疲软，到期美元资产将继续带来顺风，如果日元走强则可能相反，公司继续评估进一步的再保险交易，如果未来执行任何交易，也可能创造FSA收益和更高现金流入 [75][76] - 核心基础FSA收益每年略高于2万亿日元，在此基础上还有外汇收益和再保险收益 [76] - 关于股票回购，哲学未变，取决于资本比率、控股公司现金水平以及未来看到的资本形成，评估所有部署机会，在第三季度看到资本部署于股票回购的良好水平和有吸引力的内部回报率，因此回购高于前几个季度 [77] 问题: 美国销售趋势及第四季度展望 [80] - 回答指出第四季度渠道强劲，有信心销售年度将完成设定范围，对第四季度渠道感到乐观 [81] - 团体大案领域和人寿、缺勤、残疾产品的增长实际上比预期更快是积极的，继续巩固中介关系，并计划将人寿、缺勤、残疾产品与核心团体自愿 benefits 产品捆绑 [81] - 个体产品表现较弱与生产者数量较少有关，这些生产者主要推动个体产品，因此团体表现优异而个体表现不佳，重点是通过招聘和转化来增加生产者数量，招聘转化率提高8%，生产率提高16%是重点 [82] 问题: 美国业务长期增长潜力 [97] - 回答指出当前增长符合预期，甚至比今年预期略快，因为需要重获信心 [98] - 看到代理人和中介数量增长超预期，达到目标将是一个渐进的过程，一致性很重要 [98] - 牙科业务恢复，40%的增长是在较小基数上，需要这些数字变得越来越大，但正逐季度发生，随着更多案例证明运营有效，预计第四季度趋势继续，明年趋势进一步增加 [99] - 管理层补充说明公司一直在谈论进化而非革命，内部正在做出一些好的演变决策，例如停止销售高流失率、无利润的业务类别，清理业务并提高盈利能力，对收购构建业务的进展感到积极，方向正确，但尚未达到目标 [86][87] 问题: 美国理赔趋势 [92] - 回答指出基础赔付率上升至50%以上主要有三个因素：一是主动进行了一轮底层保单的批注和利益增强（适用于癌症、意外、住院产品），因为赔付率太低，尤其是在疫情后；二是周期性因素，疫情期间理赔非常低，现在出现追赶效应，特别是癌症理赔，疫情期间大量癌症未被检测，疫情后年度检查导致检测增加；三是业务结构组合变化，有效业务中更高赔付率产品类别（如人寿、残疾、牙科、视力）的比例逐渐增加，随着这些产品销售增长，其在总有效业务中的比例将增加，因此美国总赔付率将随时间结构性上升 [93][94][95] - 补充说明 supplemental 产品的理赔增长没有超出预期 [96] 问题: 日本利润率假设及私人信贷展望 [102][104] - 关于日本利润率，回答指出在解锁假设中包含了最新经验，并假设了进一步的轻微改善，但相当有限 [102][103] - 关于私人信贷，回答指出对该资产类别并不陌生，对当前战略感到满意，需要理解和管理两个风险：信用风险和流动性风险，公司两者都做 [104] - 关于信用周期，没有系统性迹象表明处于严重信用周期的开端，公司资产负债表仍然强劲，投资组合中没有看到降级或信用恶化的明显趋势，结构化私人信贷领域的所有持仓都符合预期，有信心如果周期转向，投资组合将表现良好，对最近新闻中的名称没有风险敞口，严格的承保将使其在周期转向时表现良好 [105] 问题: 美国业务分类及盈利能力调整 [88] - 问题澄清了关于"五类和六类"业务含义，回答指出公司根据盈利能力将所有不同账户分类为一到六级，并相应调整佣金计划，以确保捕获更多盈利业务，减少盈利较差业务 [88][89]

业绩总结 - 2025年第三季度每股收益（EPS）为2.49美元，较2024年第三季度的2.16美元增长15.3%[10] - 2025年第三季度的净收益为16.39亿美元，较2024年的-0.93亿美元增长1862.4%[37] - 2025年第三季度每股摊薄净收益为3.08美元，较2024年的-0.17美元增长1911.8%[36] - 2025年第三季度调整后每股摊薄收益为2.49美元，较2024年的2.16美元增长15.3%[36] - 2025年第三季度调整后净投资损失为3.35亿美元，较2024年的13.47亿美元下降124.9%[38] 用户数据 - Aflac日本的保费持续率为93.7%，保持稳定[16] - Aflac美国的保费持续率为79.0%，与前期持平[19] 财务指标 - 2025年第三季度的股本回报率（ROE）为20.2%，较2024年第三季度的16.7%有所上升[13] - 2025年第三季度美国通用会计准则（U.S. GAAP）净资产收益率（ROE）为23.5%，较2024年的-1.5%显著改善[39] - 2025年第三季度调整后每股账面价值为53.33美元，较2024年的51.21美元增长4.1%[43] - 2025年第三季度每股普通股的美国通用会计准则账面价值为54.57美元，较2024年的44.60美元增长22.4%[43] - 2025年第三季度调整后账面价值（不含外币重估）为46.35美元，较2024年的43.61美元增长6.3%[43] 资本结构 - 2025年第三季度的调整杠杆比率为22.0%，在目标范围内[20] - 截至2025年9月30日，Aflac日本的估计监管资本充足率（ESR）为230%[24] - 2025年第三季度调整后债务为79.86亿美元，较2024年的76.66亿美元增长2.6%[44] - 2025年第三季度调整后资本化（不含其他综合收益）为363.21亿美元，调整后债务占比为22.0%[44] 股东回报 - 2025年第三季度的股息支付总额为1.309亿美元，股票回购总额为3.09亿美元[26] 未来展望 - 2025年Aflac日本的预期税前利润率为35%至38%[28] - 2025年Aflac美国的预期税前利润率为17%至20%[29]

财务业绩总览 - 2025年第三季度营收为47.4亿美元，同比增长60.7% [1] - 季度每股收益为2.49美元，高于去年同期的2.16美元 [1] - 营收超出市场一致预期44.9亿美元，超出幅度为5.59% [1] - 每股收益超出市场一致预期1.80美元，超出幅度为38.33% [1] 关键运营指标表现 - 日本Aflac的总赔付/保费比为27.8%，显著低于分析师平均预估的64.7% [4] - 美国Aflac的总赔付/保费比为45.6%，低于分析师平均预估的47.8% [4] - 美国Aflac的总调整后费用/总调整后收入比为38.9%，与分析师预估的38.8%基本持平 [4] - 日本Aflac的总调整后费用/总调整后收入比为19.8%，略低于分析师平均预估的20.3% [4] 各分部收入情况 - 美国Aflac总调整后收入为17.3亿美元，略低于分析师预估的17.5亿美元，同比增长2.6% [4] - 日本Aflac总调整后收入为23.4亿美元，低于分析师预估的24.3亿美元，同比下降1.8% [4] - 美国Aflac已赚净保费收入为15亿美元，略低于分析师预估的15.2亿美元，同比增长2.5% [4] - 公司与其它部门总调整后收入为3.43亿美元，高于分析师预估的3.365亿美元，同比大幅增长52.4% [4] 收入构成分析 - 总投资收益为10.7亿美元，超出分析师预估的9.8385亿美元，同比增长6.1% [4] - 总已赚净保费为33.7亿美元，略低于分析师预估的34.1亿美元，同比增长1.3% [4] - 其它收入为2600万美元，低于分析师预估的2920万美元，但同比增长13% [4] - 日本Aflac的其它收入为700万美元，与分析师预估的727万美元基本持平，同比无变化 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌5.4%，同期标普500指数上涨2.1% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]