财务数据和关键指标变化 - 第三季度摊薄后每股净收益为3.08美元，调整后每股收益为2.49美元，同比增长15.3% [3][10] - 调整后账面价值（不包括外汇再投资）每股增长6.3%，调整后股本回报率为19.1% [10] - 第三季度储备再投资收益总额为5.8亿美元，第三季度假设更新的总净影响使每股收益增加0.76美元 [10] - 可变投资收入符合长期回报预期，美国业务因提前终止服务合同产生2100万美元一次性费用 [10] - 公司杠杆率为22%，处于20%-25%的目标范围内，无抵押控股公司流动性为45亿美元，高于最低余额27亿美元 [17] - 第三季度Aflac Incorporated部署创纪录的10亿美元资本回购930万股股票，并支付3.09亿美元股息，合计向股东返还13亿美元 [7][18] 各条业务线数据和关键指标变化 Aflac日本业务 - 日本业务年同比销售额增长11.8%，其中癌症保险销售额增长42% [3] - 第三季度净已赚保费下降4%，基础已赚保费（不包括递延利润负债、缴清保单和再保险的影响）下降1.2% [11] - 日本总赔付率为39.3%，同比下降近10个百分点，第三部门赔付率为27.8%，同比下降约14个百分点 [11] - 估计储备再投资收益对2025年第三季度赔付率的有利影响为26.6个百分点 [11] - 保单持续率保持稳定，同比为93.3%，符合预期 [11] - 日本费用率为19.8%，同比下降20个基点 [11] - 以日元计算，调整后净投资收入相对持平，为980亿日元 [11] - 日本业务税前利润率为52.2%，同比上升750个基点，主要受精算假设解锁推动 [11] Aflac美国业务 - 美国业务第三季度产生3.9亿美元新销售额，同比增长2.8% [5] - 净已赚保费增长2.5%，保单持续率同比上升10个基点至79% [5][12] - 美国总赔付率为45.6%，较2024年第三季度低200个基点，估计储备再投资收益对当季赔付率的影响为480个基点 [13] - 美国费用率为38.9%，同比上升90个基点，主要受2100万美元一次性合同终止费和广告支出时间影响 [14] - 调整后净投资收入同比增长1.9% [15] - 美国业务税前利润率为21.7%，同比强劲增长90个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场通过广泛的分销渠道网络（包括代理、联盟合作伙伴和银行）优化机会 [5] - 美国市场在团体人寿和残疾、网络牙科和视力以及直接面向消费者等增长计划方面，对总费用率没有影响，符合预期 [14] - 日本邮政集团等联盟合作伙伴渠道表现良好 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 日本市场持续强调并通过创新的第一部门产品Tsumitas向新客户和年轻客户推广第三部门保护的重要性 [4] - Tsumitas产品于9月对新保单重新定价，预计将有利于其销售 [4] - 公司致力于通过产品帮助填补具有挑战性时期的缺口，不仅提供财务援助，还提供同情和关怀 [6] - 公司正在利用一切机会传达其产品价值，并保持对审慎流动性和资本管理的承诺 [6] - 日本市场于1月进行了营销和销售转型，组织结构更加跨职能，以便能够同时推出和支持三个品牌的产品 [40][41] - 计划于12月底推出新的医疗保险，对新组织结构下同时运营三个产品充满信心 [43] - 美国市场专注于通过行使强大的承保纪律和保持强劲的保费持续率来推动更有利可图的增长 [5] - 美国市场对费用管理采取审慎方法，并保持强劲的税前利润率 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，无论是在日本还是美国，消费者比以往任何时候都更需要Aflac提供的产品和解决方案 [6] - 当前的医疗环境带来了惊人的医疗进步，同时也伴随着惊人的成本，但自1955年成立以来，有一点没有改变，即家庭和个人仍然寻求合作伙伴和解决方案，以帮助保护自己免受即使是最好的健康保险也无法覆盖的财务困难 [8] - 凭借相关的产品、财务实力、强大的品牌和广泛的分销，公司相信其出色的解决方案使其成为理想的合作伙伴 [9] - 公司相信其业务的基本优势以及在日本和美国这两个全球最大的人寿保险市场持续增长的潜力 [9] - 对于2025年，公司现在预计日本的赔付率将在58%-60%的范围内，费用率预计在20%-23%范围的较低端，因此预计日本业务的税前利润率将在35%-38%的范围内 [19] - 对于美国，公司继续预计2025年的赔付率将在48%-52%范围的较低端，费用率预计在36%-39%范围的中上端，因为新业务线继续扩大规模，同时预计2025年美国的税前利润率将在17%-20%范围的上端 [19] 其他重要信息 - 公司庆祝Aflac成立70周年，并连续43年增加股息 [7] - 2025年还标志着Aflac的其他两个重要里程碑：Aflac癌症和血液疾病中心成立30周年和Aflac DUCK成立25周年 [8] - 在投资组合方面，第三季度与商业房地产投资组合相关的CISO储备增加了2800万美元（扣除冲销后），反映了持续的 distressed 财产价值 [16] - 第一留置权、高级担保的中层市场贷款组合表现良好，第三季度CISO储备增加700万美元（扣除冲销后） [16] - 在日本FSA基础上，第三季度证券减值47.6亿日元，与过渡性房地产贷款相关的净实现损失为1.89亿日元，这在预期范围内，对监管收益和资本影响有限 [17] - 公司通过创建两个表外预资本化信托（发行通常称为PCAP的证券）增强了20亿美元的流动性和资本灵活性 [17] - 公司以高于900%的SMR和高于250%的估计监管ESR（使用企业特定参数）结束了本季度，估计综合RBC高于600%，资本比率强劲 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美国销售情况及各产品表现 [23] - 回答指出，市场中介更倾向于销售团体产品，因此个体产品面临压力 [23] - 公司专注于增加生产者的平均周数，并寻求今年增加招聘，招聘转化率提高了8%，总体生产率提高了16% [23] - 通过收购构建的业务表现强劲，实验室业务在当季实现了24%的增长，并赢得了缅因州的合同，牙科业务稳定，前九个月增长40% [23][24] - 公司正进入中介市场，但重点仍是发展Aflac nation，让退伍军人活跃起来以推动个体产品销售 [24] - 前九个月销售额达到10亿美元，专注于持续率，通过强承保标准确保长期表现，盈利能力超出预期 [25] 问题: 日本癌症保险销售趋势及新产品需求 [26] - 回答对第三季度结果非常满意，主要受癌症保险Miraito驱动，该产品具有灵活的保障设计，可定制，吸引年轻和中年群体以及所有年龄段的人，包含儿童计划、保费豁免功能等独特特点，在所有分销渠道都显示出良好效果 [27][28][29] - Tsumitas产品在9月重新定价后，从9月开始看到销售稳定增长，Miraito和Tsumitas这两个主要产品推动销售业绩，预计第四季度势头将持续 [29][30] - 主要渠道和联盟合作伙伴日本邮政集团都表现良好，希望继续保持势头，在第四季度表现良好 [30] - 管理层补充说明，与地区银行和Shinken银行的会面显示Tsumitas产品反响良好，吸引了超过50%的30-40岁年龄段的年轻业务块，对长期发展有利，对Miraito产品的百分比增长感到印象深刻 [31][32][33] 问题: 日本产品重新定价详情及医疗险推出影响 [36][39] - 回答澄清重新定价针对Tsumitas产品，由于收益率上升，提高了产品的假设利率和贴现预缴保费率，癌症保险没有重新定价 [36][38] - 关于推出医疗险，回答指出公司1月进行了营销和销售转型，新组织结构更具跨职能性，产品开发和营销并行 across 所有三个品牌，目的是能够同时推出和支持三个产品 [40][41] - 新组织结构下同时推出Miraito和Tsumitas已看到积极结果，有信心在12月底推出新医疗保险后能够并行且独立地运营所有三个品牌，销售团队期待新医疗保险取得类似成功 [42][43] - 管理层补充说明，推出医疗险总是会对旧产品（如癌症险）的销售产生一些影响，因为代理人时间有限，新产品的推出会激发销售热情，但联盟合作伙伴只销售癌症险，因此不会受到新医疗险推出的影响，新品牌团队不是孤立工作，而是并发工作以支持其他产品，预计有吸引力的新医疗险的推出将对Tsumitas和公司内其他产品产生积极影响 [44][46][47] 问题: 美国收购构建业务的盈利情况 [49] - 回答指出尚未达到规模，但在某些季度已实现盈利，但需要更多规模才能使其持续，牙科业务需要更多销售和已赚保费来达到规模，轨迹存在但尚未达到目标点 [51] - 管理层补充说明对进展感到满意，远超预期，但需要更多时间才能达到目标盈利能力，目前一项业务已扭亏为盈，两项尚未，达到整体充足盈利能力仍需几年时间 [52][54] 问题: 美国团体产品扩张途径（有机与无机） [55] - 回答指出首先确保向中介提供正确的产品集，并提供统一体验，实验室产品的积极表现被中介接受，服务水准一流，品牌强大，正在赢得案例 [56] - 当前重点是2026年将这些产品与其他自愿 benefits 产品捆绑，提供技术和流程支持，牙科产品主要在代理人渠道增长，现也向中介开放，相信在团体领域将继续强劲增长 [56][57] - 关于无机机会，公司已建立强大的企业发展部门，确保有严格的纪律来审视市场机会，但将非常慎重，尚未出现能真正推动运营的可用机会，不会为了行动而行动，但已做好准备 [59][60] 问题: 对无机并购的考量（能力补充 vs 重大交易） [63] - 回答指出当前重点是先让现有业务（如人寿、缺勤和残疾平台）达到规模，其表现已超出预期轨迹，牙科业务稳定也是重点，市场对这些产品需求持续 [64] - 对于小型机会，如能增强技术（特别是在AI领域），公司会关注，以确保业务管理的效率和有效性，对于业务块或其他机会，重点仍放在现有业务上，但会保持纪律审视市场 [64][65] - 公司以创新历史著称，是补充保险和癌症保险领域的先驱，将确保继续成为创新者 [66] - 管理层补充说明对并购的看法未变，当前构建的业务运作良好，进展非常顺利，核心业务表现非常好，公司处于不必采取行动的地位，但具有灵活性和机会，然而在利基业务中很难找到互补业务或整合它们 [67] 问题: 日本现金收益高的原因及持续性 [72] - 回答指出过去几年日本FSA收益高主要有两个驱动因素：一是日元疲软，根据FSA会计规则，日本资产负债表上持有的美元资产在债券到期时确认外汇变动的全部影响，由于几年前日元强劲，这些债券到期时实现显著外汇收益；二是自2022年以来执行了一系列日本与百慕大之间的再保险交易，释放了日本部门的储备，从而提升了FSA收益 [73][74] - 只要日元持续疲软，到期美元资产将继续带来顺风，如果日元走强则可能相反，公司继续评估进一步的再保险交易，如果未来执行任何交易，也可能创造FSA收益和更高现金流入 [75][76] - 核心基础FSA收益每年略高于2万亿日元，在此基础上还有外汇收益和再保险收益 [76] - 关于股票回购，哲学未变，取决于资本比率、控股公司现金水平以及未来看到的资本形成，评估所有部署机会，在第三季度看到资本部署于股票回购的良好水平和有吸引力的内部回报率，因此回购高于前几个季度 [77] 问题: 美国销售趋势及第四季度展望 [80] - 回答指出第四季度渠道强劲，有信心销售年度将完成设定范围，对第四季度渠道感到乐观 [81] - 团体大案领域和人寿、缺勤、残疾产品的增长实际上比预期更快是积极的，继续巩固中介关系，并计划将人寿、缺勤、残疾产品与核心团体自愿 benefits 产品捆绑 [81] - 个体产品表现较弱与生产者数量较少有关，这些生产者主要推动个体产品，因此团体表现优异而个体表现不佳，重点是通过招聘和转化来增加生产者数量，招聘转化率提高8%，生产率提高16%是重点 [82] 问题: 美国业务长期增长潜力 [97] - 回答指出当前增长符合预期，甚至比今年预期略快，因为需要重获信心 [98] - 看到代理人和中介数量增长超预期，达到目标将是一个渐进的过程，一致性很重要 [98] - 牙科业务恢复，40%的增长是在较小基数上，需要这些数字变得越来越大，但正逐季度发生，随着更多案例证明运营有效，预计第四季度趋势继续，明年趋势进一步增加 [99] - 管理层补充说明公司一直在谈论进化而非革命，内部正在做出一些好的演变决策，例如停止销售高流失率、无利润的业务类别，清理业务并提高盈利能力，对收购构建业务的进展感到积极，方向正确，但尚未达到目标 [86][87] 问题: 美国理赔趋势 [92] - 回答指出基础赔付率上升至50%以上主要有三个因素：一是主动进行了一轮底层保单的批注和利益增强（适用于癌症、意外、住院产品），因为赔付率太低，尤其是在疫情后；二是周期性因素，疫情期间理赔非常低，现在出现追赶效应，特别是癌症理赔，疫情期间大量癌症未被检测，疫情后年度检查导致检测增加；三是业务结构组合变化，有效业务中更高赔付率产品类别（如人寿、残疾、牙科、视力）的比例逐渐增加，随着这些产品销售增长，其在总有效业务中的比例将增加，因此美国总赔付率将随时间结构性上升 [93][94][95] - 补充说明 supplemental 产品的理赔增长没有超出预期 [96] 问题: 日本利润率假设及私人信贷展望 [102][104] - 关于日本利润率，回答指出在解锁假设中包含了最新经验，并假设了进一步的轻微改善，但相当有限 [102][103] - 关于私人信贷，回答指出对该资产类别并不陌生，对当前战略感到满意，需要理解和管理两个风险：信用风险和流动性风险，公司两者都做 [104] - 关于信用周期，没有系统性迹象表明处于严重信用周期的开端，公司资产负债表仍然强劲，投资组合中没有看到降级或信用恶化的明显趋势，结构化私人信贷领域的所有持仓都符合预期，有信心如果周期转向，投资组合将表现良好，对最近新闻中的名称没有风险敞口，严格的承保将使其在周期转向时表现良好 [105] 问题: 美国业务分类及盈利能力调整 [88] - 问题澄清了关于"五类和六类"业务含义，回答指出公司根据盈利能力将所有不同账户分类为一到六级，并相应调整佣金计划，以确保捕获更多盈利业务，减少盈利较差业务 [88][89]