公司业绩表现 - 2024年营业收入15.94亿元，同比增长11.86%，归母净利润2.20亿元，同比增长2.82%，扣非归母净利润2.14亿元，同比增长1.19%，基本每股收益2.87元 [1] - 2020-2024年收入累计增长375.9%，归母净利润累计增幅746.15% [4][5] - 经营性现金流净额3.74亿元，同比增长70.33%，2021-2023年分别为1.44亿元、2.93亿元、2.19亿元 [6] 产品结构 - 可生物降解产品收入8.72亿元，占比54.71%，毛利率31.06%，不可降解产品收入6.9亿元，占比43.26%，毛利率18.04% [5] - 2021-2023年可生物降解产品收入分别为4.12亿元、5.54亿元、7.54亿元，占比59.19%、52.56%、54.04% [5] - 主要产品包括PLA淋膜纸杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等可降解产品及PE/PP/PET材质餐饮具 [4] 行业驱动因素 - 下游现磨咖啡与新式茶饮行业迅猛发展推动需求增长 [2][7] - 国内外禁限塑政策趋严，可生物降解产品竞争优势显著 [11] - 纸制与塑料餐饮具需求呈现持续增长态势 [7] 全球化布局 - 2024年外销收入6.07亿元，占比38.09%，毛利率32.66%，高于内销超10个百分点 [9][10][11] - 泰国生产基地2025年投产，未来将加速全球化布局 [11] - 客户包括瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城等知名品牌 [11] 研发与技术 - 2024年研发投入5336.86万元，同比增长20.71%，2021-2023年研发投入分别为3215.24万元、3590.51万元、4421.16万元 [12] - 研发人员156人，2021-2023年分别为119人、126人、146人 [12] - 拥有超过60项可生物降解领域专利技术，参与制定多项国家标准 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 宠物行业持续高景气 龙头公司业绩表现亮眼 国内业务占比提升 自主品牌收入快速增长 品牌国产替代及高端化趋势明显[1] - 抖音作为新内容平台增长强劲 2025年3月销售额达8.18亿元 同比增长24.32% 销售量1800.4万件 同比增长34.12%[2] - 生猪养殖板块估值位于相对低位 关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的[3] - 白羽鸡行业磨底已久 关注情绪修复后的鸡价反转机会[3] - 转基因品种审定落地 即将进入商业化销售 板块投资潜力值得期待[3] - 养殖配套领域龙头饲企有望实现对中小饲企的替代[3] 宠物行业表现 - 2024年乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份营收同比分别增长21.22%/19.15%/17.56% 归母净利润增长分别为45.68%/68.89%/1743%[1] - 2025Q1乖宝宠物/中宠股份营收同比分别增长34.82%/25.41% 归母净利润增长分别为37.68%/62.13%[1] - 2024年中宠股份国内业务增长30.26% 占比31.67%（提升2.7个百分点）乖宝宠物国内业务增长24% 占比67.71%（提升1.54个百分点）[1] - 乖宝宠物自有品牌收入35.45亿元 同比增长29% 占比67.6%（提升4.2个百分点）[1] - 抖音平台2025年3月客单价下降6.27% 关联商品数增长2.7% 关联品牌数增长0.43% 关联小店数增长29.94% 关联达人数增长34.65%[2] - 淘宝平台2025年3月猫主粮销量环比上升29.30% 同比下降21.25% 销售额环比上升35.34% 同比下降21.37%[2] - 淘宝狗主粮销量环比上升33.78% 同比下降17.79% 销售额环比上升36.26% 同比下降12.56%[2] 生猪养殖数据 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.81元/kg 较上周下降0.3%[3][16] - 本周猪肉平均批发价20.78元/kg 较上周下降0.3%[16] - 自繁自养头均盈利100.16元/头 外购仔猪头均盈利53.62元/头[18] - 出售仔猪毛利246.31元/头 较上周减少1.92元/头[18] - 上周全国白条猪肉平均宰后均重91.52公斤 周环比上涨0.5%[21] - 15kg仔猪全国市场价44.27元/公斤 较上周下跌0.5%[21] 家禽养殖数据 - 本周毛鸡价格7.47元/公斤 较上周下降0.4%[3][27] - 本周主产区鸡产品平均价8.9元/公斤 较上周下降0.6%[3][27] - 本周肉鸡苗价格2.85元/只 较上周下跌4%[3][25] - 2025年4月第2周父母代鸡苗价格40.32元/套 周环比下跌3.6%[25] - 父母代种鸡养殖利润0.1元/只 较上周减少0.12元/只[34] - 屠宰利润-1.15元/只 较上周减少0.06元/只[34] - 817鸡苗平均价0.58元/只 较上周上涨13.7%[37] - 817肉杂鸡平均价7.37元/公斤 较上周上涨2.6%[37] 大宗商品价格 - 国内玉米现货价2281.37元/吨 较上周上涨0.6%[44] - CBOT玉米收盘价484美分/蒲式耳 较上周下跌1.3%[56] - 国内小麦现货价2439.61元/吨 较上周上涨0.5%[46] - CBOT小麦收盘价544.75美分/蒲式耳 较上周下跌3.0%[52] - 国内大豆现货价3887.37元/吨 较上周持平[58] - CBOT大豆收盘价1059.25美分/蒲式耳 较上周上涨1.2%[60] - 国内豆粕现货价3968.57元/吨 较上周上涨16.9%[63] - 一级豆油现货价8406.67元/吨 较上周上涨4.2%[66] - 国内菜粕现货价2714.21元/吨 较上周上涨6.0%[65] - 进口四级菜油现货价9586.25元/吨 较上周上涨2.9%[66] - 24度棕榈油现货价9288.33元/吨 较上周上涨1.4%[70] - BMD棕榈油收盘价4036林吉特/吨 较上周上涨0.6%[73] - 柳州白糖现货价6180元/吨 较上周上涨0.5%[77] - NYBOT11号糖收盘价17.85美分/磅 较上周上涨0.5%[74] - 国产鱼粉现货价10875元/吨 较上周下跌1.8%[78] - 进口鱼粉现货价10941.3元/吨 较上周下跌0.9%[75] 市场表现 - 本周农业板块下跌0.16% 跑输大盘0.5个百分点[9] - 宠物食品板块上涨12.96%[10] - 个股涨幅前三为万辰集团 中宠股份 瑞普生物[9]

公司业绩表现 - 2024年营业收入15.94亿元，同比增长11.86%，归母净利润2.2亿元，同比增长2.82% [1] - 2025年一季度营业收入4.19亿元，同比增长24.18%，归母净利润8186.27万元，同比增长79.79% [1] - 业绩公告发布后首个交易日股价上涨5.30%，收盘价50.21元/股 [1] 环保战略布局与市场地位 - 全球塑料垃圾中约30%来自餐饮行业，PLA材料成为行业变革核心驱动力 [1][2] - 公司是国内少数具备PLA全链条生产能力的企业，产品包括PLA淋膜纸杯/碗/餐盒等 [2] - 客户包括瑞幸咖啡（门店超万家）、蜜雪冰城（门店超3万家）等头部品牌 [2][3] - 全球可降解塑料产能将从2024年139万吨增至2029年378万吨，CAGR达22% [3] 市场需求与业务扩张 - 2024年全球外卖市场规模2.3万亿美元（+18%），中国市场规模1.2万亿元 [8] - 公司产品覆盖纸杯、纸碗、餐盒等全品类，满足多样化需求 [8] - 2025年一季度合同负债同比增长36.81%，货币资金11.36亿元（+284.28%） [10] - 泰国工厂2025年4月投产，布局东南亚市场 [7] 技术与竞争优势 - 近三年研发投入占比超5%，掌握PLA核心生产技术并推出PHA海水降解材料 [12] - 生产基地总面积超20万平方米，年产能数十万吨，配备智能化生产系统 [13] - 客户包括星巴克、麦当劳、肯德基等国际品牌，建立严格质量管理体系 [13] 政策与估值影响 - 新《快递暂行条例》2025年6月实施，推动可降解包装需求 [5] - 当前PE（TTM）约20倍，与全球可降解塑料产能CAGR（22%）匹配 [4] - 基础化工行业PE均值20倍，公司各项指标处于同业中游水平 [4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2550万股，每股39.92元，募资101796万元，净额89891.47万元[2] - 超募资金7059.47万元[5] 资金使用计划 - 拟用51064.68万元募资置换预先投入及支付发行费用[6] 募投项目情况 - 年产3万吨PLA项目承诺募资53770万元，自筹预投50314.13万元[8] - 智能化升级、研发中心、补充流动资金项目承诺募资8500万、5562万、15000万元，自筹未预投[8][9] 发行费用情况 - 发行费用11904.53万元，已用自筹支付750.55万元[10] 决策情况 - 董事会、监事会同意用募资置换自筹资金[14][15]

授信与担保 - 公司及子公司2025年度拟申请最高额不超100,000.00万元综合授信[2] - 公司无需向关联担保方支付担保费用，无需提供反担保[2] 股权结构 - 严德平直接持有公司股份1800万股，占总股本17.65%[4] - 樊砚茹直接持有公司股份3600万股，占总股本35.29%[5] - 严书景直接持有公司股份600万股，占总股本5.88%[5] 决策审批 - 第二届董事会第五次会议审议通过接受关联方担保议案[9] - 独立董事专门会议同意接受关联方无偿担保事项[11] - 第二届监事会第三次会议审议通过接受关联方担保议案[12] - 保荐机构同意公司本次接受关联方担保暨关联交易事项[13] 交易性质 - 本次关联交易不构成重大资产重组、重组上市，无需经有关部门批准[3]

业绩总结 - 容诚会计师事务所2025年4月23日对恒鑫生活2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] 资金往来数据 - 2024年初非经营性资金占用及其他关联资金往来总计余额11463.8万元[7] - 2024年度发生金额（不含利息）54509.2万元，利息272.54万元[7] - 2024年度偿还发生金额55860.9万元，年末余额10384.7万元[7] 关联公司往来 - 徽川鼎水处理设备2024年往来发生额63.49万元，年末余额63.49万元[7] - 恒鑫环保新材料年初余额3736.9万元，发生额17879.56万元等[7] - 恒鑫环保科技年初余额686.20万元，发生额370.12万元等[7] - 宜可环保科技年初余额7040.7万元，发生额21164.26万元等[7]

募资情况 - 公司首次公开发行2550万股，每股39.92元，募资101796万元，净额89891.47万元[2] - 公司募集资金投资项目超募资金7059.47万元[5] 资金使用 - 公司拟用不超30000万元闲置募资和不超40000万元自有资金现金管理，期限不超12个月[8] 项目投资 - 年产3万吨PLA项目投资60000万元，募资53770万元[9] - 智能化升级改造项目投资8500万元，募资8500万元[9] - 研发技术中心项目投资5562万元，募资5562万元[9] - 补充流动资金项目投资15000万元，募资15000万元[9] 决策审批 - 公司第二届董事会第五次会议审议通过现金管理议案[17] - 公司第二届监事会第三次会议审议通过现金管理议案[18] - 保荐机构同意公司本次现金管理事项[20]

业绩总结 - 2024年度营业收入为159,412.34万元[7] - 2024年度营业总收入为15.94亿元，同比增长11.87%[1] - 2024年度营业总成本为13.42亿元，同比增长15.44%[1] - 2024年度净利润为2.27亿元，同比增长2.39%[1] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元，同比增长70.33%[3] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 4.53亿元，亏损扩大37.03%[3] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比增长146.01%[3] - 2024年度基本每股收益为2.87元/股，同比增长2.50%[1] 财务状况 - 2024年末流动资产合计716,743,973.12元，较2023年末增长约11.33%[18] - 2024年末流动负债合计693,288,384.50元，较2023年末增长约41.84%[18] - 2024年末非流动资产合计1,267,800,259.38元，较2023年末增长约36.53%[18] - 2024年末非流动负债合计176,109,982.21元，较2023年末下降约12.69%[18] - 2024年末负债合计869,398,366.71元，较2023年末增长约25.91%[18] - 2024年末所有者权益合计1,115,145,865.79元，较2023年末增长约26.45%[18] - 2024年末货币资金为295,712,197.09元，较2023年末增长约31.24%[18] - 2024年末应收账款为172,826,838.24元，较2023年末增长约10.75%[18] - 2024年末固定资产为859,134,244.10元，较2023年末增长约88.44%[18] - 2024年末未分配利润为581,082,889.80元，较2023年末增长约59.70%[18] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况及经营成果和现金流量[4] - 将收入确认的真实性和完整性确定为关键审计事项[7] - 审计报告于2025年4月23日出具[16] 公司历史 - 1997年10月20日公司注册成立，注册资本50万元[38] - 2009 - 2021年期间公司多次增资及股权变更[38][39][40][41][42] 会计政策 - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日[48] - 公司以人民币为记账本位币[50] - 金融资产按业务模式和合同现金流量特征分类[98] - 金融负债分为三类并按不同方法后续计量[103] - 存货发出时采用加权平均法计价[143] - 长期股权投资包括控制、重大影响及合营企业权益性投资[156] - 房屋及建筑物等折旧年限及残值率规定[172] - 符合资本化条件的资产购建或生产借款费用资本化条件及计算方法[176][179] - 土地使用权等预计使用寿命规定[181] - 研发支出归集及无形资产确认规定[183][186] - 长期资产减值测试及损失处理规定[187][189] - 长期待摊费用在受益期内平均摊销[195] - 职工薪酬分类及确认规定[196][198][200]

华安证券股份有限公司 关于合肥恒鑫生活科技股份有限公司 使用自有资金及承兑汇票等方式支付募投项目所需资金并 以募集资金等额置换的核查意见 华安证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为合肥恒鑫生活科技股 份有限公司（以下简称"公司"）首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构 和持续督导机构，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司监管 指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》等有关规定，对公司 使用自有资金及承兑汇票等方式支付募投项目所需资金并以募集资金等额置换 的事项进行了审慎核查，核查情况及核查意见如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意合肥恒鑫生活科技股份有限公司首次 公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕1909号）同意注册，公司首次公 开发行人民币普通股股票25,500,000股，每股面值人民币1.00元，每股发行价格为 人民币39.92元，募集资金总额为人民币101,796.00万元，扣除发行费用（不含增 值税）人民币11,904.53万元后，实际募集资金净额为人民币89 ...

关联交易金额 - 公司预计2025年度与关联方日常经营性关联交易金额不超4000万元[1] - 2025年向武汉威仕采购油墨预计2000万元，1 - 3月已发生223.89万元，2024年实际发生1139.99万元[7] - 2025年向海南嘉昕采购纸箱等预计600万元，1 - 3月已发生59.24万元，2024年实际发生330.10万元[7] 2024年关联交易实际发生情况 - 2024年向武汉威仕采购油墨实际发生额1139.99万元，占同类业务比例45.26%，与预计差异 - 24.00%[6] - 2024年向武汉威仕代收代付水电费实际发生额69.16万元，占同类业务比例1.16%，与预计差异 - 86.17%[6] - 2024年接受海南嘉昕服务实际发生额330.10万元，占同类业务比例37.76%，与预计差异 - 58.74%[8] - 2024年接受安徽川鼎服务实际发生额119.06万元，占同类业务比例0.02%，与预计差异 - 40.47%[8] - 2024年关联租赁武汉宏达昌房屋实际发生额198.55万元，占同类业务比例5.16%，与预计差异 - 60.29%[8] 关联方财务数据 - 武汉威仕截至2024年末总资产6490.79万元，净资产2777.59万元，2024年主营业务收入4579.65万元，净利润605.97万元[9] - 海南嘉昕2024年末总资产20142.81万元，净资产7277.46万元，2024年主营业务收入12815.88万元，净利润224.51万元[13] - 安徽川鼎2024年末总资产247.32万元，净资产 - 228.86万元，2024年主营业务收入273.32万元，净利润 - 118.24万元[16][17] - 武汉宏达昌2024年末总资产4556.95万元，净资产712.86万元，2024年主营业务收入517.12万元，净利润156.31万元[20][21] - 海南佳昕2024年末总资产2129.60万元，净资产2118.30万元，2024年主营业务收入0万元，净利润 - 265.06万元[24] 股权关系 - 武汉威仕持有公司控股子公司武汉恒鑫40%股权[10][22] - 海南佳昕持有海南恒鑫40%股权[14] - 公司实际控制人之一严德平持有安徽川鼎95.00%股权[18] 交易决策 - 公司第二届董事会、监事会审议通过2025年度日常关联交易预计额度议案，独立董事同意提交董事会审议[30][32][33] - 保荐机构认为本次关联交易符合规定，同意公司本次关联交易事项[34]