公司经营状况 - 公司经营正常，核心业务稳步推进 [1] - 公司不断提升经营效率与核心竞争力 [1] - 公司努力以良好的经营业绩回报广大投资者 [1] 股价相关说明 - 股价会受到二级市场多重因素影响，请投资者理性看待 [1]

公司市值管理举措 - 公司高度重视市值管理工作 以稳健经营 持续创新和规范治理为基础 致力于为股东创造长期价值 [2] - 自上市以来 公司已实施现金分红 股份回购 股权激励 高管增持等多项举措以提振市场信心 [2] - 公司持续提升信息披露质量 积极加强投资者关系管理 以增强公司透明度并增进投资者对公司的了解和认同 [2] - 公司表示将持续加强市值管理工作 如涉及重大事项将根据要求履行信息披露义务并在指定媒体披露相关公告 [2]

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]

核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

公司治理动态 - 昊帆生物于2025年12月10日晚间发布公告，宣布公司治理层发生变动 [1][2] - 公司于2025年12月10日召开职工代表大会，选举吕敏杰先生为公司第四届董事会职工代表董事 [2] - 吕敏杰先生的任期自本次职工代表大会选举通过之日起，至第四届董事会任期届满之日止 [2]

淮安昊帆生产基地产能建设规划 - 淮安昊帆生产基地共规划10个生产车间 [1] - 为保障产能建设安全、快速、有序推进，公司拟分期建设生产线 [1] - 计划在2026年先建设5个车间的生产线并申请试生产 [1] - 后续将依据市场需求和产品布局规划和建设其他车间的生产线 [1] 项目建设当前进展与信息披露 - 目前该项目正在按照既定规划有序推进 [1] - 上述2026年时间点为管理层根据目前建设进展和现场情况所作的估计 [1] - 公司将在定期报告和临时公告中披露关于产能建设的重要进展，以保证信息披露的公平性 [1]

股东大会信息 - 苏州昊帆生物2025年第一次临时股东大会于12月10日召开[1][3] - 召集依据为11月21日第四届董事会第十四次会议决议[3] - 股权登记日为2025年12月3日[4] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表58人，代表69,175,221股，占比64.5401%[5] - 现场会议股东及代表8人，代表67,230,482股，占比62.7256%[5] - 网络投票股东及代表50人，代表1,944,739股，占比1.8144%[6] - 中小投资者股东及代表52人，代表4,156,921股，占比3.8784%[6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意69,138,621股，占比99.9471%[7] - 中小投资者对该议案同意4,120,321股，占比99.1195%[8] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意69,138,221股，占比99.9465%[13] - 《关于修订<控股股东和实际控制人行为规范>的议案》同意69,138,621股，占99.9471%；中小投资者同意4,120,321股，占99.1195%[14] - 《关于修订<董事、高级管理人员行为准则>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[15] - 《关于修订<防止股东、实际控制人及其他关联方占用公司资金管理制度>的议案》同意69,140,721股，占99.9501%；中小投资者同意4,122,421股，占99.1701%[16] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[17] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[18] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[21] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[22] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意69,138,221股，占99.9465%；中小投资者同意4,119,921股，占99.1099%[23] - 《关于变更部分募集资金用途和部分募投项目结项的议案》同意69,137,221股，占99.9451%；中小投资者同意4,118,921股，占99.0859%[25] - 《关于部分募投项目延期的议案》同意69,137,221股，占99.9451%；中小投资者同意4,118,921股，占99.0859%[26]

公司治理 - 2025年12月10日公司召开临时股东大会，审议通过修订《公司章程》议案[1] - 职工代表大会选举吕敏杰为第四届董事会职工代表董事[1] 人员情况 - 吕敏杰毕业于南京理工大学，曾任职多家公司[5] - 截至披露日，吕敏杰持股1,994,300股，占总股本1.85%[6]

股东大会参会情况 - 58名股东和股东代表参会，代表69,175,221股，占比64.5401%[3] - 8名现场参会，代表67,230,482股，占比62.7256%[4] - 50名网络投票参会，代表1,944,739股，占比1.8144%[4] - 52名中小投资者参会，代表4,156,921股，占比3.8784%[4] 议案表决情况 - 多项议案同意股数占比超99.9%[5][6][8][9][10][14] - 部分议案中小投资者同意股数占比超99%[18][19][22][23] 其他 - 律师认为股东大会召集、召开及表决合法有效[29] - 备查文件为股东大会决议和律师法律意见书[30]

公司业务与产品 - 公司主要产品为多肽合成试剂、通用型分子砌块等化学试剂 [2] - 产品主要用于酰胺键的化学合成 [2] 公司经营影响因素 - 公司经营会受到下游需求波动影响 [2] - 公司经营会受到产品价格波动影响 [2] - 公司经营会受到行业竞争影响 [2] - 公司经营会受到产能布局影响 [2]