报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 信德新材深耕锂电负极材料领域，2023年、24Q1业绩下滑，但随着市占率提升和下游需求复苏，业绩将逐渐修复，且拓展研发新产品将为业绩增长提供新动力，给予2024年38 - 40倍PE估值，对应合理价值区间为38.01 - 40.01元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 信德新材深耕锂电池负极包覆材料研发、生产和销售，主要产品为负极包覆材料，副产品是橡胶增塑剂和裂解萘馏分 [4] 市场表现 - 06月04日收盘价31.07元，52周股价波动22.19 - 68.30元，总股本102百万股，流通A股42百万股，总市值3169百万元，流通市值1309百万元 [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 3.1%、 - 14.8%、3.4%，相对涨幅分别为 - 3.4%、 - 16.2%、1.3% [3] 业绩情况 - 2023年营收9.49亿元，同比 + 4.99%，净利润4129.55万元，同比 - 72.28%，下滑原因包括市场竞争、成本增加和存货减值 [4] - 2024Q1营收1.34亿元，同比 - 14.73%，净利润 - 1185.06万元，同比 - 141.61%，亏损原因有出货结构、下游需求和产能利用率问题 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.02亿元、1.49亿元、2.11亿元 [5] - 负极包覆材料：24 - 26年销量分别为6.00万吨、7.00万吨、8.00万吨，价格分别为1.00万元/吨、1.10万元/吨、1.20万元/吨，毛利率分别为23.00%、25.00%、28.00% [7] - 裂解萘馏分：24 - 26年出货量分别为8.93万吨、11.57万吨、13.23万吨，均价保持0.40万元/吨，毛利率分别为6.00%、7.00%、8.00% [8] - 橡胶增塑剂：24 - 26年出货量分别为7.91万吨、9.23万吨、10.55万吨，均价为0.40万元/吨，毛利率分别为25.0%、28.0%、30.0% [26] 投资要点 - 推动成都昱泰技改，一体化构筑成本优势，现有产能7万吨，超85%实现一体化，预计2024年负极包覆材料出货6万吨 [18] - 积极调整销售策略，降低中低温负极包覆材料价格提升市占率，2024年加大市场拓展和销售力度，关注快充领域开发新产品 [18] 财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|949|1316|1657|1983| |净利润（百万元）|41|102|148|214| |全面摊薄EPS(元)|0.40|1.00|1.45|2.09| |毛利率(%)|13.7%|18.1%|19.8%|22.1%| |净资产收益率(%)|1.5%|3.6%|5.0%|6.7%|[6][22] 可比公司估值 |代码|简称|总市值(亿元)|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2024E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002068|黑猫股份|67|0.42|0.61|0.70|21|15|13|1.7| |603663|三祥新材|64|0.35|0.46|0.65|43|33|23|4.7| |300035|天奈科技|95|1.05|1.44|1.72|26|19|16|2.7| |均值||| | | |30|22|17|3.1| |301349|信德新材|32|1.00|1.46|2.11|31|21|15|1.1|[28]

股份回购方案 - 2023年11月6日通过自有资金回购股份方案，用于员工持股或激励[3] - 回购价不超64.23元/股，资金3000 - 6000万元，期限12个月[3] 截至2024年5月31日情况 - 回购978,600股，占总股本0.9594%[4] - 最高成交价48.43元/股，最低22.3元/股，成交32,995,945元[5] 后续计划 - 后续在回购期限内继续实施并履行披露义务[7]

权益分派 - 2023年以101,021,400股为基数，每10股派现金3元，分红30,306,420元[3] - 实施后按总股本折算每10股现金分红2.971217元/股[3] - 股权登记日为2024年6月5日，除权除息日为6月6日[6] 价格调整 - 权益分派实施后最低减持价格调整为91.62元/股[10] - 回购价格上限由64.53元/股调整为64.23元/股[10]

授信与担保额度 - 公司及子公司拟申请不超20亿元授信额度，公司拟提供不超12.8亿元担保额度[2] - 对资产负债率不同子公司提供不同担保额度[2] 子公司担保情况 - 为全资子公司奥晟隆提供3.5亿元担保额度[2] - 为奥晟隆4000万元综合授信提供连带责任保证担保[3] 担保数据 - 对外担保审批额度占最近一期经审计净资产46.18%[6] - 实际担保总余额占最近一期经审计净资产7.75%[7]

会议安排 - 公司2024年4月23日召开第二届董事会第五次会议，同意召开2023年年度股东大会[5] - 2024年4月24日在深交所指定网站及媒体刊登召开股东大会通知[6] - 股东大会2024年5月15日下午13:30现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 现场出席股东及代理人5人，代表有表决权股份60,910,668股，占比60.2491%[9] - 参与网络投票股东5人，代表有表决权股份6,173,315股，占比6.1063％[9] - 中小投资者5人，代表有表决权股份1,070,421股，占比1.0588%[9] - 出席股东大会股东共计10人，代表有表决权股份67,083,983股，占比66.3554%[9] 议案表决 - 《关于<2023年度董事会工作报告>的议案》等多项议案（除部分）同意67,082,483股，占比99.9978%；反对1,500股，占比0.0022%[15][16][17][18][20][21][23][24][37][38][39] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》等部分制度修订议案同意67,064,233股，占比99.9706%；反对19,750股，占比0.0294%[22][25][28][29][30][32][33][34][36] - 中小投资者对多数议案同意占比超98%，部分议案反对占比不同[15][16][17][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][36][37][38][39] 会议有效性 - 公司本次股东大会召集和召开程序、出席人员和召集人资格合法有效[41] - 公司本次股东大会表决程序及表决票数、表决结果合法有效[40]

股东大会信息 - 2023年年度股东大会于2024年5月15日现场与网络投票结合召开[2] - 出席股东及代理人10人，代表股份67,083,983股，占比66.3554%[3] 股份数据 - 公司总股本102,000,000股，回购专用账户902,000股[5] - 本次大会有表决权股份总数101,098,000股[5] 议案表决 - 议案一同意67,064,233股，占比99.9706%获通过[18][23] - 议案二同意67,082,483股，占比99.9978%获通过[29][31]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入9.49亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.41亿元，扣非净利润0.10亿元[3] - 公司2024年一季度实现营业收入1.34亿元，同比下降14.73%，实现归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.2亿元[3] - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，分别为949百万元、1186百万元、1566百万元和1957百万元[8] - 毛利率从2023年的14%逐年提升至2026年的18%[8] - 营业利润占营业收入的比例分别为5%、5%、10%和10%[8] - 净利润分别为43百万元、65百万元、157百万元和197百万元，呈逐年增长趋势[8] 产品及市场 - 公司全年负极包覆剂出货量为3.13万吨，产品结构调整，单吨毛利环比下降，Q4计提资产减值0.11亿元[3] - 公司24Q1出货环比持平，昱泰基地出货明显提升，产品价格低位，单吨毛利微利，净利为亏损状态[3] - 公司展望Q2及下半年，负极包覆剂及原材料价格相对低位，Q2有望实现满产满销，盈利处于底部[4] - 新能源汽车行业和储能行业快速发展，负极材料市场竞争激烈，技术进步、补贴退坡、集中度提高等因素影响[5] - 动力电池行业受宏观经济景气影响，新能源车下游需求景气度下降，存在销量不及预期风险[6] 风险提示 - 公司风险提示包括市场竞争加剧和动力电池行业需求不及预期[5] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策需自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将承担法律责任[15] - 公司保留一切权利[16]

业绩相关 - 公司全资子公司大信碳材收到政府补助890万元[2] - 补助占最近一期经审计归母净利润的21.55%[2] - 补助预计增加2024年度利润总额890万元[4] 补助信息 - 补助发放主体为大连市工业和信息化局[2] - 原因是2023年专项资金，2024年5月10日到账[2] - 补助属与收益相关，计入“其他收益”[3][4]

授信额度 - 公司及子公司拟申请不超25亿元授信额度[2] - 控股子公司成都昱泰拟申请不超4亿元授信额度[3] - 奥晟隆与大信碳材分别申请不超2000万和1000万综合授信额度[4] 担保情况 - 为全资子公司担保不超9亿元，为奥晟隆和大信碳材分别担保3.5亿和5.4亿元[2] - 为成都昱泰担保不超3.2亿元[3] - 为奥晟隆和大信碳材分别担保2000万和1000万元[5][6] - 此次担保后，为奥晟隆和大信碳材担保总额分别为2.95亿和2.2亿元[7] 担保数据 - 对外担保审批额度总金额为12.2亿元，占净资产44.02%[8] - 实际担保总余额为2.038445亿元，占净资产7.35%[8] 其他说明 - 全部为对子公司担保，无对合并报表外主体担保[8] - 不存在逾期、涉诉及败诉担损情况[8] - 担保事项经审议通过，合规且不损公司及投资者利益[2][3][7]

回购计划 - 2023年11月6日同意用自有资金回购，金额3000 - 6000万元[2] - 回购价不超64.53元/股，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2024年4月30日，回购889,000股，占比0.8716%[3] - 最高成交价48.43元/股，最低22.3元/股[3] - 成交总金额29,994,873元[3] 后续安排 - 后续将在期限内继续实施回购计划[5] - 严格按规定及时履行信息披露义务[5]