报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 核心观点 - 报告期内收入端增长稳健，利润端受激励计划摊销费用影响[1][2] 各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度，公司实现收入5.62亿元，同比增长7.10%，归母净利润0.84亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66亿元，同比下滑32.35%；2024年单三季度，公司实现收入1.83亿元，同比增长12.42%，归母净利润0.26亿元，同比下滑35.04%，扣非净利润0.20亿元，同比下滑28.03%[1] - 2023年新签合同金额9.76亿元，同比增长20%，新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91亿元（前预测值为1.49、1.97、2.58亿元），同比变动-25.4%、40.2%、12.1%，EPS分别为1.26、1.76、1.97元[3] 行业环境 - 国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好[2]

报告投资评级 - 给予诺思格“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 诺思格2024年前三季度实现营业收入5.62亿元同比增加7.10% 实现归母净利润0.84亿元同比减少32.93% 实现扣非归母净利润0.66亿元同比下降32.35% 若剔除2023年限制性股票激励计划摊销费用影响 2024年前三季度实现归母净利润1.20亿元同比下降4.40% 实现扣非净利润1.02亿元同比增长4.22% [1][3] - 诺思格与中金资本运营有限公司共同投资设立产业基金 2024年7月5日已完成备案手续 这有望助力诺思格在更早期接触潜在客户和项目 长期获得更多更优质订单 [4] - 2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 未来创新药支持细则有望出台 带动国内药企研发需求修复 有助于临床CRO行业恢复良性竞争和发展 [4] - 预计2024 - 2026年诺思格将实现归母净利润分别为1.33亿元 1.83亿元 2.36亿元 对应当前股价的PE为48/35/27倍 [4] 财务数据相关总结 - 2024 - 2026年诺思格营业总收入预计分别为768百万元 861百万元 982百万元 营业成本预计分别为461百万元 514百万元 582百万元 毛利预计分别为308百万元 347百万元 400百万元 营业税金及附加预计均为4百万元（2024 - 2025年）和5百万元（2026年） 销售费用预计分别为15百万元 16百万元 19百万元 管理费用预计分别为116百万元 97百万元 88百万元 研发费用预计分别为46百万元 47百万元 49百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格营业利润预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 利润总额预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 所得税费用预计分别为16百万元 23百万元 29百万元 净利润预计分别为133百万元 184百万元 236百万元 归属于母公司所有者的净利润预计分别为133百万元 183百万元 236百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格经营活动现金流净额预计分别为133百万元 170百万元 225百万元 投资活动现金流净额预计分别为4百万元 15百万元 18百万元 筹资活动现金流净额预计分别为 - 75百万元 0百万元 0百万元 现金净流量（不含汇率变动影响）预计分别为61百万元 185百万元 242百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格每股收益预计分别为1.38元 1.90元 2.44元 每股经营现金流预计分别为1.37元 1.76元 2.33元 市盈率预计分别为48.08 34.95 27.13 市净率预计分别为3.54 3.22 2.88 EV/EBITDA预计分别为35.30 26.07 19.28 总资产收益率预计分别为6.2% 7.7% 8.9% 净资产收益率预计分别为7.4% 9.2% 10.6% 净利率预计分别为17.3% 21.3% 24.0% 资产负债率预计分别为15.4% 15.8% 15.6% 总资产周转率预计分别为0.36 0.38 0.39 [9]

回购计划 - 拟用自有资金5000 - 8000万元回购股份，价格不超57.8元/股，期限自2024年7月1日起12个月[2] 回购进展 - 截至2024年10月31日，累计回购144.2万股，占总股本1.49%，成交金额5606.2734万元[3][4] 后续安排 - 后续结合市场情况在回购期限内继续实施回购计划[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 前三季度收入增长稳健,但受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压 [2] - 公司积极推进员工持股计划,有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性,为公司长远发展保驾护航 [3] - 公司综合服务和专项服务协同发展,数统业务快速成长 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收5.62亿元(同比+7.10%),归母净利润0.84亿元(同比-32.93%),扣非归母净利润0.66亿元(同比-32.35%) [2] - 2024年前三季度,公司毛利率为39.19%(同比-0.06pct),净利率为15.29%(同比-8.78pct) [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.37/2.00/2.52亿元,EPS为1.42/2.07/2.61元 [2][5] - 公司2024年预计营收804百万元,同比增长11.4%;归母净利润137百万元,同比下降15.9% [5] - 公司2024年预计毛利率为39.9%,净利率为17.0% [5]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入增速符合预期,股权激励影响利润 [3] - Q3 收入稳定增长,短期利润有所承压 [3] - 创新药支持细则有望出台,公司迎来快速发展机遇 [3] 公司财务数据总结 - 2024年-2026年公司营收预计为7.81/8.94/10.34亿元,同比增长8.31%/14.45%/15.62% [4] - 2024年-2026年归母净利预计为1.38/1.95/2.32亿元,同比增长-14.83%/40.89%/18.79% [4] - 对应当前PE为47/34/28倍 [3]

营业收入情况 - 本报告期营业收入182,933,748.78元，同比增长12.42%；年初至报告期末营业收入561,924,953.41元，同比增长7.10%[2] - 营业总收入为5.62亿元，较上期5.25亿元增长7.10%[24] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润25,906,667.14元，同比下降35.04%；年初至报告期末为84,417,173.32元，同比下降32.93%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19,926,193.78元，同比下降28.03%；年初至报告期末为66,410,507.63元，同比下降32.35%[2] - 利润总额为9720.97万元，较上期1.43亿元下降32.06%[25] - 净利润为8589.62万元，较上期1.26亿元下降31.99%[25] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额105,405,875.78元，同比下降18.40%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，上期为1.29亿元[28] 资产与所有者权益情况 - 本报告期末总资产2,298,881,931.34元，较上年度末增长10.85%；归属于上市公司股东的所有者权益1,785,493,360.90元，较上年度末增长2.12%[2] - 流动资产合计为20.89亿元，较上期20.06亿元增长4.11%[23] - 非流动资产合计为2.10亿元，较上期6760.49万元增长209.30%[23] 货币资金与交易性金融资产情况 - 货币资金期末余额690,986,044.89元，较年初余额下降30.31%，主要系期末银行现金管理产品未到期余额增加所致[7] - 交易性金融资产期末余额1,045,181,298.64元，较年初余额增长46.71%，主要系期末银行现金管理产品未到期余额增加所致[7] - 2024年第三季度末货币资金期末余额为690986044.89元，期初余额为991479479.20元[22] - 2024年第三季度末交易性金融资产期末余额为1045181298.64元，期初余额为712389047.94元[22] 费用情况 - 管理费用年初至报告期末金额85,287,977.23元，较上年同期增长86.91%，主要系本期2023年股票激励计划摊销所致[10] - 财务费用年初至报告期末为 -3,011,934.16元，较上年同期增长 -63.61%，主要系本期汇兑损益及利息费用增加所致[10] - 销售费用为1067.34万元，较上期1111.53万元下降4.00%[25] - 管理费用为8528.80万元，较上期4563.09万元增长86.91%[25] 公允价值变动收益情况 - 公允价值变动收益年初至报告期末9,443,052.07元，较上年同期增长384.23%，主要系本期未到期理财产品金额较上年同期增加所致[10] 投资与筹资活动现金流量情况 - 投资活动产生的现金流量净额为-3.80亿元，上年同期为-6.56亿元，变动比例-42.03%[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3799.93万元，上年同期为-1501.56万元，变动比例153.07%[11] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.80亿元，上期为-6.56亿元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3799.93万元，上期为-1501.56万元[28] 汇率变动与现金及现金等价物情况 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-138.14万元，上年同期为233.01万元，变动比例-159.29%[11] - 现金及现金等价物净增加额为-3.14亿元，上年同期为-5.40亿元，变动比例-41.75%[11] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-138.14万元，上期为233.01万元[28] - 现金及现金等价物净增加额为-3.14亿元，上期为-5.40亿元[28] - 期末现金及现金等价物余额为6.77亿元，上期为9.82亿元[29] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为5836名[12] - ACE UNION HOLDING LIMITED持股比例28.68%，持股数量2753.28万股[12] - 宁波凯虹创业投资合伙企业持股比例12.23%，持股数量1173.60万股[12] 公司股份回购情况 - 公司回购专用证券账户持有公司无限售条件股份144.20万股，占总股本比例1.50%[14] - 公司拟使用自有资金回购股份，资金总额不低于5000万元且不超过8000万元，回购价格不超过58元/股，后调整为不超过57.8元/股[18] - 截至2024年9月30日，公司累计回购股份1442000股，约占总股本96000000股的1.50%，成交总金额为56062734元[19] 子公司股权变动情况 - 2024年1 - 3月，子公司完成多项股权收购和投资设立，如收购上海衡领医药100%股权等[15] - 2024年6月子公司诺思格（北京）投资中心（有限合伙）出资额由1000万元变更为10000万元，公司直接持股比例由99.98%变为99%，间接持股比例由0.02%变为1%[16] 员工持股与激励计划情况 - 2024年员工持股计划股票规模不超过46.62万股，约占草案公告日公司股本总额9600.00万股的0.49%[19] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合条件的激励对象239人，限制性股票拟归属数量为581256股，归属价格为26.11元/股，公司总股本由96000000股增至96581256股[20] 应收票据与应收账款情况 - 2024年第三季度末应收票据期末余额为8550924.37元[22] - 2024年第三季度末应收账款期末余额为100431414.26元，期初余额为89996806.71元[22] 负债情况 - 流动负债合计为4.45亿元，较上期3.14亿元增长41.48%[24] - 非流动负债合计为6527.48万元，较上期480.89万元增长1257.32%[24] 少数股东损益与综合收益情况 - 少数股东损益为147.90万元，上期为45.00万元[26] - 综合收益总额为8550.05万元，上期为1.26亿元[26] 基本每股收益情况 - 基本每股收益为0.88元，上期为1.31元[26] 销售商品、提供劳务收到的现金情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金为5.59亿元，上期为5.44亿元[27] 营业总成本情况 - 营业总成本为4.80亿元，较上期4.09亿元增长17.26%[24]

会议信息 - 公司第四届监事会第五次会议于2024年10月29日召开[1] - 会议通知于2024年10月24日送达全体监事[1] - 本次会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 《关于<2024年第三季度报告全文>的议案》3票同意通过[2] - 监事会认为报告编制审议程序合规内容准确[2] - 《2024年第三季度报告》于巨潮资讯网披露[2]

会议情况 - 公司第五届董事会第六次会议于2024年10月29日召开[1] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 报告审议 - 《关于<2024年第三季度报告全文>的议案》表决9票同意、0票弃权、0票反对[2] - 董事会认为《2024年第三季度报告》符合规定，内容真实准确完整[2] - 董事会审计委员会已审议通过该议案[3] 报告披露 - 《2024年第三季度报告》于巨潮资讯网披露，公告编号2024 - 071[2]

报告概述 - 诺思格是一家专注于临床CRO服务的领先企业,提供全方位、全链条的临床研发服务 [1][2][3] - 公司拥有10年以上的行业经验,管理团队和科研专家团队资历深厚,为客户提供优质高效的服务 [1][2][4][7] - 公司业务范围广泛,包括临床试验运营、现场管理、数据统计、生物样本检测、临床药理学等多个领域,各项业务毛利率较高 [28][30][31][32][33][34][35][36] - 公司持续加大研发投入,不断提升技术水平和服务能力,为公司未来发展奠定基础 [37][38] 行业分析 - 全球医药市场规模持续增长,中国市场增速较快,创新药研发热度提升,为临床CRO行业带来发展机遇 [15][16][18][19][20] - 政府出台多项政策大力支持创新药发展,为临床CRO行业创造良好环境 [21][27] - 临床CRO行业具有较高的进入壁垒,行业集中度有望提升,龙头企业有望脱颖而出 [14][15] - 临床CRO服务有助于提高新药研发效率,降低研发成本,市场需求旺盛 [24][25][26] 公司竞争力 - 公司拥有全流程一体化的临床CRO服务能力,覆盖临床试验各个环节 [28][29] - 公司在临床试验运营、现场管理、数据统计等主要业务领域具有较强的竞争优势 [30][31][32][33] - 公司不断拓展新兴业务,如临床试验咨询、临床药理学服务,为公司创造新的利润增长点 [34][35][36] - 公司持续加大研发投入,不断提升技术水平和服务能力,为公司未来发展奠定基础 [37][38][39] 财务分析 - 公司营收和利润保持稳定增长,各项业务毛利率较高 [8][9][10] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [10] - 公司未来3年营收和利润有望保持较快增长 [39][40] 估值分析 - 公司2024-2026年预计PE为40X、31X、25X,略低于同行业可比公司平均水平 [41] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [41] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 市场环境波动风险 - 医药投融资遇冷风险 - 政策环境变化风险 - 监管风险 [69]

人事变动 - 公司副总经理王涛因个人原因辞职，不再担任公司任何职务[1] 股权情况 - 截至公告披露日，王涛持有公司17,280股股份[1] 时间信息 - 公告发布时间为2024年10月22日[2]