纪要涉及的公司 新南方公司，旗下还有金囊公司、惠谷化学公司 纪要提到的核心观点和论据 公司业务情况 - **磁性材料**：是公司主业产品，主要为粘贴橡胶磁体，应用于广告、展览展示和教育装修装饰方向，2023年销售约五个多亿[1] - **电子陶瓷材料**：包括环形压敏电阻、片式压敏电阻、热敏电阻，环形压敏电阻是最早且主要产品，片式压敏电阻是未来几年重点发展产品，有望成主业；前三季度传统主业环形压敏增长不错，但PS压敏因产能搬迁和融合问题增长未达预期[1][2][3] - **无线防护材料**：产品系列丰富，涵盖医疗、安检、X光机、工业和电站等领域；2023 - 2024年保持超百分之百高速增长，市场欢迎；透明辐射防护虽未量产但已销售，去年约600万，今年将建量产线[3][4] - **粉末眼睛**：有PM和MEM两个方向，重点想在MEM方向突破；PM方向做了十来年规模不大，MEM去年开始量产准备，收入增长约15%，去年是唯一亏损项目[2][3] 公司发展历史与技术平台 - 公司1988年由广东省钢琴研究所部分人员创立，董事长曾在研究所任职，对磁性材料磁粉研究深入，带领做出中国第一个马达磁条；总经理团队曾做电子陶瓷化学检测；公司成立初就有瓷粉和电子陶瓷材料两个项目，后发展壮大并购置土地建立基地[5][6][7] - 公司利用高分子和材料加工平台，加工各类材料，电子陶瓷材料采用烧解工艺[8] 各产品发展前景与规划 - **无线防护材料**：采用低成本无铅方式，环保性好，可与铅比成本；应用前景广，如无纤防护毯用于介入手术保护医护人员，安检领域可替代铅帘，还与公安部一所合作开发小型无铅X光机；公司期望三五年内该产品成第一主业[10][11][12][13][14][16] - **杉铁钢材料**：有吸附和电机两个应用方向；吸附用途已建生产线并进行市场应用开发，但使用温度受限；2024年底将矫顽力从6000 - 7000奥斯特提高到9000 - 1万奥斯特，测量机达9000 - 1.1万奥斯特，可覆盖多数应用；今年重点实现电机用材料平面化生产并推广[16][17][18] - **片式电阻**：市场容量大但竞争激烈，外资企业如TDK、美国Link和部分台湾企业做得较好；公司有二十多年电子陶瓷技术积累，希望用铜浆替代银浆降低成本；去年下半年开始产能规划，将惠州工厂迁至广州，在越南设生产基地，黄埔和越南基地生产线将同步建设；期望借助该产品做大做强电子陶瓷产业[21][22][23][24][25] - **MIMO产品**：中试线已运行半年多；原材料粉体储备大，主打铁基或铜基方向的粉体已完成测试；工艺经半年多连续拉分测试，产品获大客户认可；预计今年年底到明年实现量产[28] - **红外吸收材料**：本体智慧工艺技术优化，性价比和性能全面提升；已开始中式皮料生产线建设，应用测试去年下半年开始；现阶段主要任务是结合应用固化产品形态，实现批量化生产[29] 市场策略与客户群体 - 防辐射材料市场大，美国有几万亿美元市场，公司采取无铅化替代策略，找各行业有影响力企业合作，如国内的公安卫所、同方威视，美国和韩国的合作伙伴；目前产品在客户材料系列中占比低，但客户兴趣大，今年会有更多产品系列推出[30][32][33] 财务与资本情况 - **研发费用**：公司多年重视研发，去年开始因中试项目增多、上市募资投入及招聘研发人员，研发费用增长迅猛，未来将维持较高增长状态[34][35] - **资本开支**：去年最大开支是新基地建设，预计二月底三月初交付；接下来开支集中在中试项目量产准备和部分产品扩产，如辐射防护、片式压敏电阻、粉末液晶等产品[35][36] - **股东减持**：除两家机构和一个个人外，股东基本为创始股东，前五大股东近一两年无减持需求，春阳投资机构不好判断，王小冬占比小，员工配股可能有少量减持需求[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 金囊公司与新南方关系紧密，董事长相同，虽都在磁性材料行业但业务切割较彻底；金囊公司曾有独立上市规划，但因资本市场政策变化，能否独立上市不确定，需研判和与股东沟通[18][19][20] - 压敏电阻本质是消除突发高压信号、保护电路正常运转的元件，理论上机器人品类需加装，但具体加装数量和耐压能力需进一步研究[26]

回购情况 - 回购资金总额不低于3000万元且不超过6000万元[2] - 回购股份价格上限调整后不超过48.46元/股[2][4] - 累计回购股份1398790股，占总股本1.3332%[4] - 回购最高成交价41.96元/股，最低26.58元/股[4] - 使用资金总额41991437.81元（不含交易费）[4] 股份流通 - 2024年6月7日部分首发前股份上市流通，解除限售28701984股[12] - 2024年12月6日部分首发前及战略配售股份上市流通，解除限售13610554股[13] 其他 - 2024年6月21日完成2023年年度权益分派[4] - 回购股份用于股权激励或员工持股，未使用部分3年内注销[14] - 本次回购不影响公司经营、盈利和上市地位[7]

回购方案 - 2024年2月6日审议通过回购股份方案，资金3000 - 6000万元[2] - 回购股份价格上限调整至不超48.46元/股[3] 回购进展 - 截至2025年1月24日，累计回购1374690股，占总股本1.3102%[4] - 最高成交价32.98元/股，最低26.58元/股[4] - 回购使用资金40989414.30元（不含交易费）[4]

人事变动 - 公司第二届董事会第九次会议于2025年1月17日召开，审议通过聘任汪晓阳为常务副总经理[2][3] - 会议审议通过聘任郭春生为副总经理[5] 持股情况 - 截至公告日，汪晓阳间接持股949,639股，占总股本0.91%，另有7,500,000份额[12] - 截至公告日，郭春生间接持股237,417股，占总股本0.23%，另有1,000,000份额[13]

投资评级 - 报告给予新莱福"买入"评级，目标价为53.91元，对应2025年30倍PE [4] 核心观点 - 新莱福致力于打造磁电材料创新应用平台型公司，无铅辐射防护材料进入成长期，多种培育期新材料前景广阔，将驱动盈利和估值上行 [1] - 公司定位为创新材料平台型公司，研发能力强，磁吸材料和电子陶瓷元件是其已经成功发展的产品，同时储备了多种创新材料，处于不同发展阶段 [3] - 无铅辐射防护材料已进入成长期，钐铁氮、吸波材料等即将产业化，随着这些新材料规模增长，公司在成长速度和空间上均有望超预期 [3] 赛道与公司分析 - 赛道β：公司无铅辐射防护材料处于核技术应用赛道，受益于《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》的推动，核技术应用将催生辐射防护材料需求快速增长 [2][39] - 公司α：公司通过新材料替代传统材料，获得远超行业的增长，例如无铅辐射防护材料替代传统含铅材料，钐铁氮稀土永磁材料替代传统汝铁硼材料 [2] 预期差与催化剂 - 市场预期公司成长性不足，主要认为吸附功能材料和电子陶瓷材料行业成熟，需求不足，且新产品辐射防护材料规模较小，应用前景不明朗 [4][87] - 报告认为公司辐射防护材料增长迅猛，带动效应增强，钐铁氮等培育产品线产业化值得期待，未来在核工业、核药等领域有较大应用空间 [88] - 潜在催化剂包括产品研发顺利推进、开拓新客户、进入新领域 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、1.9、2.5亿元，分别同比增长10%、25%、35%，对应PE分别为28、22、17倍 [4] - 2024-2026年公司营收预计分别为8.9、10.6、13.1亿元，同比增速分别为15%、20%、24%，3年复合增速为19% [92] 财务摘要 - 2023年营业收入为7.71亿元，同比增长8%，归母净利润为1.38亿元，同比增长8% [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为8.90、10.64、13.14亿元，归母净利润预计分别为1.51、1.89、2.54亿元 [6] 公司业务与产品 - 公司主要产品包括吸附功能材料、电子陶瓷元件、无铅辐射防护材料等，2023年营收占比分别为73%、17%、10% [93] - 吸附功能材料2023年营收为5.61亿元，毛利率为38%，预计2024-2026年营收分别为6.17、6.78、7.80亿元，毛利率维持在39% [93] - 电子陶瓷元件2023年营收为1.29亿元，毛利率为29%，预计2024-2026年营收分别为1.46、1.89、2.46亿元，毛利率维持在29%-30% [93] - 其他功能材料2023年营收为0.80亿元，毛利率为36%，预计2024-2026年营收分别为1.24、1.92、2.83亿元，毛利率提升至38%-41% [93] 行业与竞争格局 - 公司吸附功能材料在粘结铁氧体领域处于行业龙头地位，2023年销售量超过2,250万平方米，覆盖欧洲、东亚、北美等多个区域 [32] - 公司环形压敏电阻2023年销量超过12.7亿只，是全球范围内品类齐全、市场占有率领先的主要供应商 [32] - 公司在无铅辐射防护材料领域全球领先，产品已在医疗、安检等领域放量，未来在核工业、核药等领域有较大应用空间 [65][88] 研发与技术优势 - 公司研发创新能力强，拥有行业先进的技术水平，截至2024上半年，拥有有效专利100项，其中中国发明专利34项，美国发明专利3项 [71] - 公司自主研发的高能射线无铅防护材料具备健康环保、质量轻、柔软、成本较低等优势，已在医疗、安检等领域广泛应用 [81][82]

培训信息 - 中信证券2024年12月30日对新莱福进行持续督导培训[1] - 培训地点在广州经济技术开发区永和经济区沧海四路4号[1] - 培训人员为李锐、吴曦，对象包括公司董监高、控股股东和实控人[1] 培训内容与效果 - 培训内容围绕募集资金使用等规定并辅以案例[1] - 加深相关人员对法律法规和业务规则了解[3] - 提高相关人员规范运作意识和对资本市场理解[3] - 有助于提高公司规范运作和信息披露水平[3]

回购方案 - 2024年2月6日通过回购方案，资金3000 - 6000万元[2] - 回购价格上限调至不超48.46元/股[2][3] - 回购期限自方案通过日起12个月内[2] 回购成果 - 截至2024.12.31，累计回购1374690股，占比1.3102%[4] - 最高成交价32.98元/股，最低26.58元/股[4] - 使用资金40989414.30元（不含费用）[4] 后续计划 - 后续按市场情况继续实施并披露信息[6]

公司动态 - 全资子公司广州新莱福磁材有限公司的二期建设项目厂房主体工程已基本完工 [1] - 春节后将陆续开展配套硬件设施的安装调试工作 [1] - 公司计划于明年年中完成部分场地建设并实现相关项目的投产 [1] - 新建厂房将主要用于复合功能材料（磁胶材料、高能射线无铅防护材料等）等募投项目及研发中心重点几个新项目的中试转产 [1]

一、公司概况 1. **公司成立与定位**：新莱福成立于1998年，定位为磁性材料应用平台型公司，核心能力在于磁性粉体配方和制造工艺。[1] 2. **公司规模与盈利能力**：2014年上半年总营收4.2亿，同比增长18%；规模经济链7400万，同比增长21%；毛利率39%，净利率18%。[1] 3. **公司产品方向**：主要在吸附功能材料、电子陶瓷元件、浮射防污材料三大领域。[1][2] 4. **公司高管**：董事长王晓明，总经理王学昭，均为行业资深人士。[4] 二、业务分析 1. **吸附功能材料**：2014年上半年收入2.9亿，占比68%，毛利率40%，预计未来保持10-20%稳定增长。[2] 2. **电子陶瓷元件**：2014年上半年收入7400万，占比18%，毛利率31%，专注于C3N领域，预计产能扩张后增长良好。[2] 3. **浮射防污材料**：2014年上半年收入3100万，同比增长158%，毛利率较高，主要应用于医疗安检和核工业。[3] 4. **辐射防护材料**：市场大部分为含铅材料，公司无铅辐射防护材料成本与含铅材料相当，但重量减轻30%，柔软度提高。[11] 5. **无铅辐射防护材料**：应用于医疗、安检、核工业等领域，具备成本、重量、柔软度等优势。[11][12] 6. **电子元件**：应用于直流无刷微型电机等领域，具备差异化竞争优势。[24] 三、市场分析 1. **吸附功能材料市场**：市场空间和规模大，公司市场地位全球第一，份额约40%。[7] 2. **浮射防污材料市场**：新一代产品，性能优于铸铁棚材料，前景看好。[8] 3. **辐射防护材料市场**：市场空间大，公司产品具备先进性和竞争力。[23] 4. **电子元件市场**：国内存在竞争，公司采取差异化竞争策略。[25] 四、财务分析 1. **营业收入**：预计2024-2026年营业收入分别为8.9亿、10.6亿、13.1亿，同比增长20%和24%。[27] 2. **利润增长**：预计未来几年平均利润增长水平在30%左右。[28] 3. **估值**：对应2024年PE为24倍，2025年PE为20倍，估值较低。[28] 五、风险提示 1. 贸易摩擦风险：部分产品出口美国，存在贸易摩擦风险。[29] 2. 商务材料价格波动风险。[29] 3. 产品研发进展风险。[29]

股份限售解除情况 - 本次4户股东解除限售，数量13,610,554股，占比12.9720%[3][18] - 3户解除首发前已发行股份限售，数量12,074,456股，占比11.5079%[3] - 1户解除首发战略配售股份限售，数量1,536,098股，占比1.4640%[3] 股本相关数据 - 首发前总股本78,692,167股，发行后104,922,890股[5] - 首发后限售股81,537,645股，占比77.7120%；无限售股23,385,245股，占比22.2880%[5] - 截至公告日，限售股51,527,031股，占比49.1094%；无限售股53,395,859股，占比50.8906%[7] 股份变动 - 本次变动后，限售股37,916,477股，占比36.1375%；无限售股67,006,413股，占比63.8625%[20] 上市与锁定期 - 公司2023年6月6日上市，因股价原因部分股东锁定期延至2024年12月5日[15] - 本次解除限售股份12月6日上市流通[4][17] 股东减持 - 持股5%以上法人股东锁定期满后24个月内预计减持不超发行前所持股份100%[11]