医疗服务行业市场表现 - 7月2日医疗服务行业整体下跌1 45% 板块资金净流出11 02亿元[1] - 板块内上涨个股仅2只 下跌个股达41只 呈现普跌态势[1] - 跌幅超过4%的个股包括三博脑科(-4 57%) 睿智医药(-4 56%) 创新医疗(-4 34%)[1] 个股资金流向 - 三博脑科主力资金净流出1 08亿元 占成交额比例达12 67%[1] - 创新医疗主力资金净流出3 20亿元 占比12 72% 为当日板块最大单日净流出[1] - 诺泰生物主力资金净流出6019 70万元 占比高达15 46%[1] - 嘉和美康逆势获主力净流入1119 38万元 占比12 87%[1] 领跌个股表现 - 迈普医学下跌3 79% 但主力仅净流出4 68万元 占比0 05%[1] - 大东方下跌3 21% 主力净流出2450 62万元 占比11 29%[1] - 万邦医药下跌2 26% 主力净流出980 18万元 占比13 26%[1] - 盈康生命下跌2 12% 主力净流出1926 24万元 占比达20 11%[1] 少数上涨个股 - *ST生物逆势上涨3 83% 为板块最大涨幅[1] - 诚达药业上涨1 03% 为另一只收涨个股[1]

减持主体基本情况 - 股东国寿成达持有迈普医学3,267,436股，占总股本的4.9120%（剔除回购股份后为4.9382%）[2][3] - 股份来源为公司首次公开发行前取得，已于2022年7月26日解除限售[3][4] - 当前公司总股本为66,519,431股（含回购股份352,500股）[3][4] 减持计划主要内容 - 减持原因：国寿成达因自身经营需要减持股份[4] - 拟减持数量：不超过1,995,582股（占总股本3.0000%，剔除回购后3.0160%）[3][4] - 其中集中竞价方式减持不超过665,194股（占总股本1.0000%，剔除回购后1.0053%）[3][4] - 大宗交易方式减持不超过1,330,388股（占总股本2.0000%，剔除回购后2.0107%）[3][4] - 减持价格根据减持时市场价格确定[4] - 减持期间为公告披露后15个交易日后的3个月内（监管禁止期除外）[4] 股份锁定承诺履行情况 - 国寿成达承诺锁定期满后两年内减持价格不低于最近一期经审计每股净资产，且累计减持不超过上市前持股总数的100%[6] - 减持需提前公告（集中竞价交易需提前15个交易日，其他方式提前3个交易日）[6] - 截至公告日，国寿成达未违反上述承诺[6][7] 减持计划影响 - 国寿成达非公司控股股东或实际控制人，减持不会导致控制权变更或对公司治理及经营产生重大影响[7] - 公司董事会将督促其遵守减持相关法规并履行信息披露义务[8]

股东情况 - 国寿成达持有公司3267436股，占总股本4.9120%[2] - 公司总股本66519431股（含回购股份），回购专用账户持有352500股[4] 减持计划 - 国寿成达计划减持不超1995582股，占总股本3.0000%[3] - 集中竞价减持不超665194股，大宗交易减持不超1330388股[3] - 减持期间为公告披露日起15个交易日后3个月[6] 其他 - 减持因自身经营需要，股份源于首次公开发行前[5] - 减持价格依市场价格定，本次减持不导致控制权变更[6][10]

股东减持计划 - 迈普医学首发前股东国寿成达计划减持不超过1,995,582股，占公司总股本的3.0000% [1] - 若剔除公司回购专用账户股份数量，减持股份占比为3.0160% [1] - 减持方式包括集中竞价交易及大宗交易 [1]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 迈普医学是国内神经外科领域高性能植入医疗器械领先企业，通过丰富产品组合、完善营销渠道，有望步入成长快车道，基石业务人工硬脑（脊）膜补片受集采推动覆盖率有望加速提升，颅颌面修补产品基于PEEK材料优势有望抢占传统钛材料市场，新产品可吸收止血纱、脑膜胶上市有望提供持续增长动力 [6] - 公司技术扎实、产品丰富，建立先进制造技术平台，开发系列高性能外科植入高值耗材产品，具有较强神经外科修复整体解决方案提供能力 [6] - 集采助力基石产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动，人工硬脑（脊）膜补片受益集采营收增长，成本有望降低，颅颌面修补产品PEEK材料优势明显，渗透率有望提升，可吸收止血纱打破进口垄断，有望快速放量 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%，对应2025年6月13日股价，PE分别为33、25、19倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、迈普医学：神经外科植入耗材领先企业 - 迈普医学深耕神外领域，2008年成立，2021年上市，是高新技术企业，产品覆盖神经外科，基于3D打印技术推动人体组织和器官重建 [17][18] - 公司股权结构稳定，创始人袁玉宇为实际控制人，核心管理团队经验丰富 [21] - 集采助力产品放量，2018 - 2024年营收CAGR为22%，2024年营收2.78亿元，归母净利润0.79亿元，盈利能力显著提升 [24] - 公司毛利率稳定且较高，2024年为79.33%，随着产品放量和高毛利新产品占比提升，毛利率有望企稳回升，费用率有望下降，净利率有望持续提升 [28] - 人工硬脑（脊）膜补片为主要收入来源，颅颌面修补产品占比逐步提升，多元化业务结构为收入稳定增长奠定基础 [30] 二、基石业务集采后加速渗透，新业务进入放量增长轨道 - 人工硬脑（脊）膜补片用于填补硬脑膜损失，国内市场规模先降后升，2023年末达45.1亿元，迈普医学市占率有提升空间 [32] - 公司硬脑（脊）膜补片产品具有仿生微观结构，在生物相容性、可降解性等方面优势突出，营收从2018年的0.67亿元增长到2024年的1.56亿元，毛利率较高且稳定 [36][38] - 公司脑膜产品集采竞标表现优异，已在多地集采中中标/续约，随着集采放量，成本有望下降，有望抢占更多市场份额 [42] - 颅颌面修补产品用于颅颌面骨缺损修补，我国颅颌骨修补固定产品市场规模呈上升趋势，PEEK材料优势明显，渗透率有望提升 [43][44] - 公司颅颌面修补产品营收从2018年的0.05亿元增长到2024年的0.80亿元，毛利率从2018年的44.96%逐年上升至2023年的68.41%，2024年受集采降价影响略有下滑，长期来看毛利率有望企稳回升 [49] - 公司颅颌面修补产品相比康拓医疗产品，性能适配度高，价格更具性价比 [53] - 全球可吸收止血材料市场规模呈上升趋势，预计2027年销售额达341亿元，强生是主要参与者 [54] - 公司开发改性氧化再生纤维素材料，实现可吸收止血纱产业化，有望打破进口垄断，产品于2021年取得国内医疗器械注册证，2023年入围集采，2025年拓展适应症，有望快速放量 [57][58] - 医用胶用于神经外科硬脑（脊）膜修复手术，我国可吸收医用胶行业处于初发展期，赛克赛斯收入持续增长 [60] - 公司硬脑膜医用胶于2023年上市，采用先进技术，与硬脑膜修补产品组成封闭防漏解决方案，有望依托公司渠道快速入院放量 [62] 三、持续高研发投入，已搭建可再生生物增材及产业化技术平台 - 公司2021 - 2024年研发投入分别为4166万、4057万、4172万元、3485万元，占营收比重分别为27.09%、20.78%、18.07%、12.52%，研发费用率呈下降趋势，为新产品研发和技术创新提供保障 [64] - 公司有4个已上市产品和多项在研产品储备，部分在研产品已处于临床试验或注册报批阶段，丰富的在研产品是持续发展的核心驱动力 [66] - 公司建立多元化核心技术平台，拥有全面产业化能力，开发多个创新产品，重视人才队伍培养，形成稳定高效的研发团队 [69] 四、全球化布局完善营销网络，股权激励彰显成长信心 - 公司营销渠道逐步完善，产品覆盖国内近2000家医院，出口至100多个国家和地区，2024年境外收入5669万元，占比20.36%，海外毛利率逐步提升 [73] - 公司采用“经销为主、直销为辅”销售模式，优化营销架构，加大市场培训和学术推广投入，提高产品知名度和认可度 [76] - 2024年公司发布限制性股票激励计划，首次授予激励对象28人，授予限制性股票57.60万股，占总股本0.87%，考核目标彰显公司成长信心 [77] 五、盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4% [79][82] - 选取佰仁医疗、康拓医疗作为可比企业，在PE估值法下，2025 - 2027年可比公司平均PE约45、32、25，迈普医学首次覆盖，予以“买入”评级 [84]

公司收购交易 - 迈普医学拟通过发行股份及支付现金方式收购易介医疗100%股权，并向实际控制人袁玉宇发行股份募集配套资金[2] - 易介医疗2023年营收1194.19万元，净亏损2951.42万元；2024年营收2441.36万元，净亏损2615.8万元[3] - 交易对手方中泽新医疗、易创享为袁玉宇控制企业，福恒投资由迈普医学董事袁美福控制，构成关联交易[4] 标的公司情况 - 易介医疗为脑血管疾病治疗提供微创介入式整体解决方案，产品包括神经介入导管、神经血管导丝等[3] - 易介医疗拥有11项上市产品（8个Ⅲ类器械+3个Ⅱ类器械）和2项FDA注册证，但2024年一批血栓抽吸导管被检出紫外吸光度不符合标准[8] - 收购前易介医疗股东结构发生调整，泽新医疗成为第一大股东（持股58.64%），两位自然人股东突击增资303.93万元[8] 市场与行业背景 - 中国神经血管病介入治疗医用耗材市场规模预计2028年达432亿元，复合年增长率36.5%[9] - 迈普医学2024年营收2.78亿元，净利润7885.42万元（同比增长92.9%）；2025年一季度净利润2416万元（同比增长61.68%）[10] - 迈普医学人工硬脑膜补片收入占比55.88%，产品结构高度集中于神经外科领域[10] 交易动机与风险 - 收购旨在拓展神经内外科室产品品类，整合渠道资源，并向介入领域延伸技术平台[3] - 董事会审议通过交易预案时未完成审计及评估工作，易介医疗估值及定价尚未确定[4] - 市场担忧关联交易公平性，迈普医学复牌当日股价一度下跌近12%，收盘跌9.29%[6] 技术协同与竞争 - 收购后拟布局可降解密网支架、弹簧圈等基于创新型材料的治疗耗材，抢占高端市场[7] - 神经介入领域已有微创医疗、赛诺医疗等先发优势企业，技术协同愿景面临挑战[10]

人事变动 - 非独立董事郑海莹因个人原因辞任，不在公司及子公司任职，未持股[2] - 林洁芬当选第三届董事会职工董事，任期至第三届董事会届满[2][3] 人员信息 - 林洁芬1990年生，有相关任职经历，现任法务经理[7] - 截至披露日，林洁芬直接持有3500股股份[7]

股东大会信息 - 公司于2025年6月13日14:30召开2025年第一次临时股东大会，采用现场和网络投票结合方式[4] 投票股东情况 - 通过现场和网络投票的股东54人，代表股份3373.88万股，占比50.9904％[8] - 通过现场投票的股东6人，代表股份1405.5834万股，占比21.2430％[8] - 通过网络投票的股东48人，代表股份1968.2966万股，占比29.7474％[8] - 中小股东46人参与投票，代表股份470.727万股，占比7.1142％[8] 议案表决结果 - 《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》同意3371.85万股，占比99.9398％[10] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意3372.13万股，占比99.9481％[12] - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》同意3372.03万股，占比99.9452％[15] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意3371.55万股，占比99.9309％[17] - 《关于制定<董事、高级管理人员离职管理制度>的议案》同意3371.85万股，占比99.9398％[19]

会议安排 - 2025年5月28日公司召开第三届董事会第九次会议审议召开2025年第一次临时股东大会议案[4] - 2025年5月29日公司发布召开2025年第一次临时股东大会通知公告[5] - 2025年6月13日14:30现场会议召开，同日9:15 - 15:00进行网络投票[7] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人54人，代表股份33,738,800股，占比50.9904%[8] - 出席现场会议6人，所持表决权股份14,055,834股，占比21.2430%[8] - 通过网络投票48名，所持表决权股份19,682,966股，占比29.7474%[9] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》同意33,718,500股，占比99.9398%[12][13] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意33,721,300股，占比99.9481%[14] - 某议案同意股份占比99.9452%，中小股东同意占比99.6070%[16]

医药与科技板块基金调仓动向 - 二季度末多只医药股和科技股获主动权益基金加仓，迈普医学、北方长龙、固德威、能科科技等公司回购公告中显现基金持仓变化 [1] - 迈普医学前十大流通股东中出现葛兰管理的中欧医疗健康混合，持股243.96万股，占比3.67%，且多家医药基金经理参与公司调研 [1][2] - 北方长龙获永赢锐见进取混合和永赢科技驱动混合加仓，固德威获广发高端制造股票加仓至619.76万股，能科科技获交银先进制造混合和交银均衡成长一年混合新进前十大 [6] 葛兰基金持仓变动与业绩表现 - 葛兰管理的中欧医疗健康混合和中欧医疗创新年初至今分别上涨11.6%和37.34%，后者重仓港股医药标的及百利天恒（年内涨超75%） [3] - 中欧医疗创新一季度末持有百利天恒165.90万股并进入其前十大股东，该股年内涨幅带动基金净值增长 [3] - 葛兰在二季度看好创新药突破、消费医疗复苏及国产替代方向，医疗设备板块因招投标恢复和装机落地有望改善业绩 [4] 其他基金经理调仓案例 - 广发高端制造股票对固德威加仓至619.76万股，汇丰晋信低碳先锋股票持股503.61万股与一季度持平 [6] - 华夏行业景气混合持有能科科技数量不变，交银先进制造混合和交银均衡成长一年混合新进其前十大流通股东 [6] - 中邮核心成长减持山东高速60万股至1200万股，成为少数减仓案例 [7] 行业趋势与事件驱动 - 创新药板块受技术出口、政策优化、AI渗透等因素推动，2025年被视作"起跳之年"，资金抢筹带动相关产品表现 [3] - 迈普医学筹划收购易介医疗100%股权以扩展神经介入器械业务，重组利好吸引多家公募关注 [2] - 高新技术类个股普遍获公募基金继续持有或增持，反映机构对科技成长板块的持续看好 [1][6]