市场竞争与服务策略 - 对于FA行业，客户购买决策综合要素包括产品先进性、丰富度、适配性、选型便捷度、交易便利性、交付及时性、品质稳定性和可靠性、服务及时性以及价格，其中交期、品质一致性、服务、产品品类等因素影响更大 [2] - 长尾化需求具有弱计划性、品类多样、单次采购量小、交付速度快、采购频率高、价格敏感度低等特征，公司将侧重在客户关注的能力上加大建设以构建格差竞争力 [2][3] 客户数量与拓展 - 2024年前三季度公司服务客户约3.4万家，累计服务客户超过7万家，通过向客户工程师输出产品标准体系，赋能工程师影响设计和采购习惯促成采购需求 [4] - 公司为工程师提供设计选型工具和FB非标零部件产品，满足一站式采购需求，已累计服务30余万工程师，未来将结合AI和大数据提高国内设备工程师选型渗透率 [4] 人效提升措施 - 销售端，2014年自营电商上线，约七成客户在线上下单，降低对销售人员依赖 [5] - 生产端，公司通过自动报价、自动编程、柔性产线等全链路信息化和自动化手段减少人工成本、提高人效，未来将继续探索更多手段 [6] 库存管理 - 公司库存主要是半成品和库存商品，基于产品市场供应情况提前备库，储备机加工五金件作为备库半成品，备库库存商品为有广泛市场需求的成品 [7] 应收账款管理 - 公司制定严格信用政策制度，根据客户情况确定信用账期，对超期未回款客户严格执行政策并指派销售人员催款，目前应收账款回款正常，无重大风险，经营指标边际改善 [8] 业务投入与发展 - 在设备硬件BOM表中，按采购金额计算，60%是品牌核心件（FX零件），10 - 15%是“白牌”非核心标准件（FA零件），25 - 30%是定制化非标零件（FB零件） [9] - 公司FX业务解决小微客户一站式采购难题，为品牌方提供触达渗透功能，未来除必要制造投入外，将整合社会产能，强化整合和赋能能力 [10] AI技术应对 - 公司认为AI技术发展对积极拥抱新技术的公司是机遇，将持续投入研发和加强人才储备，利用数字化技术服务工程师、拓展业务和应用场景 [10]

股东减持计划 - 2024年11月1日披露减持预披露，众志达及其一致行动人众慧达拟减持不超9,513,041股，不超总股本1.5%[1] 减持实施情况 - 2025年1 - 2月两股东合计减持9,512,881股，比例1.50%[3] 减持前后持股变化 - 减持前两股东总计持有39,484,972股，占比6.23%，减持后持有29,972,091股，占比4.73%[6] 减持影响 - 减持符合规定，未变更控制权，未产生不利影响，计划实施完毕[5][7]

权益变动情况 - 2024年11月19日至2025年1月16日发生权益变动[7] - 变动前持股164,205,294股，占总股本25.89%[7] - 变动后持股158,550,758股，占总股本25.00%[7] - 2025年1月9 - 16日累计减持5,654,536股，占总股本0.89%[22] 减持主体信息 - 众志达和众慧达注册资本均为400万人民币[10][12] - 经营期限均为2016 - 10 - 12至2026 - 10 - 11[11][12] 减持原因及未来展望 - 减持基于员工资金需求及激励员工[17] - 未来12个月不排除增减持可能[18][40] 股东持股详情 - 变动前后金立国持股比例19.67%，股数不变[23][39] - 众志达、众慧达变动后持股比例降至2.67%[23][39] - 合计有限售股93,540,241股，无限售股65,010,517股[27]

股权变动 - 控股股东及其一致行动人持股比例由25.89%降至25.00%[3] - 2024年11月19日至2025年1月16日，合计持股数从164,205,294股变为158,550,758股[4] - 2025年1月9 - 16日，众志达和众慧达累计减股5,654,536股，占比0.89%[4] 股权现状 - 截至公告披露日，金立国持股124,720,322股，占比19.67%[4] - 截至公告披露日，众志达持股16,915,250股，占比2.67%[4] - 截至公告披露日，众慧达持股16,915,186股，占比2.67%[4] 影响说明 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响公司治理和经营[3] - 本次权益变动不会导致公司控制权变更[7]

东莞证券股份有限公司 关于东莞怡合达自动化股份有限公司 2024 年持续督导定期现场核查报告 | 保荐机构名称：东莞证券股份有限公司 被保荐公司简称：怡合达 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 保荐代表人姓名：龚启明 联系电话：0769-22119285 | | | | | | | | 保荐代表人姓名：朱则亮 联系电话：0769-22119285 | | | | | | | | 现场检查人员姓名：龚启明、杨国辉 | | | | | | | | 现场检查对应期间：2024 年度 | | | | | | | | 现场检查时间：2024 年 12 月 3 日至 2024 年 12 月 4 日 | | | | | | | | 一、现场检查事项 | | | | | 现场检查意见 | | | （一）公司治理 | | | | | 是 否 不适用 | | | 现场检查手段： | | | | | | | | 1） 查看公司公开信息披露文件； | | | | | | | | 2） 查阅并复制公司相关三会文件，包括会议通知、议案、表决票、会议记录、 ...

培训情况 - 2024年12月3日完成怡合达相关人员培训[2] - 培训地点为怡合达横沥总部及线上腾讯会议[3] - 培训主题为减持新规和募资使用关注点介绍[3] - 讲师为龚启明、杨国辉，参训人员含董监等[3] - 培训讲解创业板规范运作指引要点并案例分析[4] 培训后续 - 提请董秘转发讲义给未参训董事并督促自学[4] 培训效果 - 使相关人员对股票减持和规范运作了解更深入[5] - 培训达到预期效果[5]

公司概况 - 证券代码：301029，证券简称：怡合达 [1] - 公司名称：东莞怡合达自动化股份有限公司 [1] - 投资者关系活动类别：特定对象调研、现场参观、其他（电话会议） [2] - 时间：2024年10月28日 - 11月28日 [2] - 地点：线上（电话会议），线下（东莞、上海、深圳、香港、杭州等地策略会） [2] - 上市公司接待人员：董事长/总经理金立国，副总经理黄强，董事会秘书张美琪，投资者关系代表范见涛，证券事务代表廖芙雨、杨景凤 [2] 经营情况 - 2024年前三季度营业收入：18.57亿元，同比下降15.72% [2] - 归属于上市公司股东净利润：3.28亿元，同比下降27.31% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润：3.24亿元，同比下降28.05% [2] - 2024年三季度末资产总额：37.11亿元，归属于上市公司股东的净资产：31.71亿元，负债总额：5.40亿元，资产负债率：14.56% [2] - 经营活动产生的现金流量净额：6.10亿元，同比提升256.33% [3] 现金流改善原因 - 去年部分商业承兑汇票在今年到期，导致经营活动现金流入增加 [3] - 公司加强存货内部管控，合理制定备库政策，减少了备库相关现金支出 [3] - 公司前三季度客户结构更加分散，大中小客户占比结构持续优化，销售商品等经营活动收到的现金增加，使得现金流较同期增长较好 [3] 长尾化需求 - 长尾化需求特征：弱计划性、需求品类多样、单次单一SKU采购量小、要求交付速度快、采购频率高、价格敏感度低 [3] - 不同规模客户需求计划性、价格敏感度、商品供给标准化程度、采购复杂度和难易程度无显著变化 [3] - 不同规模的智能装备制造商均为核心客户，采购数量和频率、获客及服务成本有差别，但总体推动以工程师为核心关键节点及以信息化为核心提升客户采购体验和效率的方向不变 [3] 赋能客户工程师 - 客户设备工程师是设计起点和生态入口，公司通过选型手册、设计插件、辅助工具、应用平台、社交宣传等手段，牢牢把握住工程师的设计和选型习惯，与工程师构建强粘性关系，从源头锁定订单 [4] - 公司已服务超过30余万工程师，未来将持续以工程师为首要服务对象，结合AI、大数据等工具，探索服务工程师、赋能工程师、链接工程师的最佳路径和方式，逐步提高公司在国内/国外设备工程师的选型渗透率 [4] 自制与研发 - 怡合达本质是创新型平台公司，核心能力是基于客户场景开发产品的能力、数字化服务能力、整合供应链能力和高效运营能力 [4] - 制造不是公司的基因，短时间内也不会是公司的能力圈，一旦在制造上投入过大，资产就会变重，效率就会降低，制造所节约的些许成本构成不了核心竞争力 [4] - 自制的出发点是为客户提供交付的确定性，主要在响应速度、交期、质量等方面，弥补外部供应资源不足或者不够好的问题，是怡合达为客户创造价值的重要体现 [4] - 未来除了为支持供应链的持续性、稳定性和敏捷性而必要的制造投入外，在市场供应充分、产能重复的行业，公司要充分整合社会产能，帮助供应商提升，强化整合能力和赋能能力的建设，不与供应商争利而去做重复建设 [4] - 未来研发方向：自定义、轻量级和中量级等维度进行产品研发，自定义即挖掘共性需求和通用功能，对自动化零部件进行系列化归类整理和再设计，提升选型效率；轻量级研发即围绕细分行业和应用场景，对已经定型的产品在材料、结构、功能、制程工艺、组合等方面再次开发，提高产品适配性；中量级研发即结合前沿技术、新材料、自动化新趋势开展应用层面的产品开发，开展内部自制生产或构建自有品牌，在材料、结构、功能、制程工艺、组合等方面上有质的提升，能持续优化并取得多维度竞争优势 [4] 组织文化与人才机制 - 公司一直贯彻“让客户感动、让员工幸福、让股东满意、让社会尊重”的经营理念 [5] - 面对未来变化的环境，年轻一代蕴含着巨大的潜力，所以公司组织文化更强调“为你而自豪”、“Proud of you”的塑造，认可公司精神塑造，逐步从内向外传导 [5] - 在人才机制方面，公司一方面强化招才、育才、用才、留才并重的机制，建立招聘渠道统一、入职竞争公平、评价科学客观的人才建设机制；另一方面，公司保持人才薪酬竞争力，坚持对人才实行长周期慢反馈的激励机制，薪酬实行“基本工资+年度考核绩效奖金+股权激励”制度，加大固定收入和浮动收入比例，以充分调动人才的积极性和创造性 [5] - 未来，公司会继续把人才战略和薪酬绩效作为组织建设的一个重点来抓，确定好薪酬和利润比例关系，从制度上保障好，再科学的分配好，从机制上保障公司能招到并用好行业最优秀人才，让激励机制能够吸引更高素质的人才，构建人才高地 [5] 附件清单 - 附件：《与会清单》（排名不分先后） [5]

行业分析 1. **顺周期制造业景气度**：顺周期制造业目前处于强预期弱现实的背景下，制造业景气度略有改善，但回升力度有限。[1] 2. **FA行业概述**：FA行业是非标零部件一站式采购，主要针对自动化设备制造领域，具有独特的商业模式。[3] 3. **FA市场规模**：FA市场规模约1500亿元，其中FA和FB两块业务加起来约1000亿元。[5] 4. **FA和MRO区别**：FA和MRO业务针对的客户下游不同，FA针对自动化设备制造商，MRO针对自动化设备使用商。[8] 5. **FA行业壁垒**：FA行业对资金和时间要求高，小企业难以进入。[18] 6. **FA行业竞争格局**：国内FA行业已形成双龙头格局，米思米和颐和达占据主导地位。[17] 公司分析 1. **颐和达基本情况**：颐和达成立于2010年，董事长金总及其夫妇为一致行动人，持股40%以上。[9] 2. **颐和达业绩**：2018-2022年，颐和达收入端增速为46%，规模增速为51%，增速较快。[10] 3. **颐和达客户**：颐和达下游客户主要集中在3C和理电光辅等头部设备制造商。[11] 4. **颐和达定增**：颐和达定增项目于2023年10月发行完毕，募集资金8.7亿元，用于扩产。[12] 5. **颐和达新能源业务**：新能源业务在2023年Q1和Q2达到高峰，占比接近50%，随后下降至24%。[13] 6. **颐和达非新能源业务**：非新能源业务增长较快，2023年预计增长15%以上。[15] 7. **颐和达FA业务**：颐和达FA业务壁垒高，模式优越，具有渗透率提升逻辑。[16] 8. **颐和达FB业务**：颐和达FB业务受新能源下滑影响较大，毛利率较低。[28] 9. **颐和达海外业务**：颐和达海外业务主要目标市场为日本、东南亚和印度，2023年上半年已实现百万级营收。[30] 估值分析 1. **颐和达估值**：颐和达估值弹性较大，若制造业复苏，估值可能达到30-40倍。[32]

股权结构 - 2024年11月19日实控人签署《解除协议》，解除一致行动关系[4] - 公司总股本为634,202,712股[6] - 解除前四人合计共同控制43.4227%股份[6] - 截至2024年11月8日，金立国控制25.8916%股份[9] 实控人变更 - 解除后实控人变更为金立国[10] - 实控人变动不影响主营业务和财务状况[11]

股份变动 - 股份变动性质为持股比例减少，不涉及股份减持[2] - 本次权益变动因四人解除一致行动关系等因素导致[23] - 本次权益变动后公司实际控制人变更为金立国[28][49] 持股数据 - 上海众志达和众慧达注册资本均为400万人民币[17][19] - 公司首次公开发行并上市时总股本4亿股，信息披露义务人合计持股占比48.3666%[49] - 2024年11月19日变动后总股本6.34202712亿股，合计持股占比43.9830%[33][49] 未来展望 - 信息披露义务人不排除未来12个月增持公司股份的可能性[49] 其他信息 - 签署日期为2024年11月19日[2] - 备查文件置备于公司证券部[43]