报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂市场结构性短缺，核心矛盾在于供给端高度依赖南非，资本开支缩减与回收低迷导致供应持续收缩，需求端由汽车尾气催化剂刚性托底，氢能产业与黄金替代提供弹性增长 [3] - 避险资金涌入与供应扰动不断，推动铂价持续上行，金铂比历史高位体现市场对铂金价值的低估，后续价格走势取决于市场共识 [3] - 投资建议把握“资源 + 技术”主线，关注相关公司，供给端短期有波动、中长期收缩且有风险，需求端传统工业需求稳定，插电混动车增长和金价高企带来新需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂金属特性与产业链结构 - 铂族金属包括铂、钯等，具备熔点高、强度大等特点，铂有优良的热电稳定性等，对气体吸附力强，具备催化特性，广泛应用于汽车尾气催化剂等领域 [8] 供需矛盾凸显，结构性短缺加剧 资源相对集中，供应增量有限 - 铂矿供给集中，2024 年全球铂矿产量 170 吨，南非产量 120 吨，占 70.6%，2023 年南非铂族金属储量占全球 88.73% [13] - 过去铂价低，铂矿项目资本开支缩减、回收积极性低迷，预计 2025 年铂金总供应量跌破 700 万盎司，2015 - 2025 年 CAGR 为 -1% [13] 需求：汽车尾气催化剂需求托底 - 铂工业属性明显，2024 年汽车尾气净化需求占比 43%，有基本面需求托底 [19] - 氢能源产业或成未来风向，混合动力汽车需求增长带来利好，预计汽车领域对铂金需求将在较长时间保持高位 [19] 首饰需求基数小、弹性空间可期 - 金价高企冲击金饰需求，铂金首饰可作为替代品，金铂比 2025 年 2 月突破 3，6 - 7 月回调，7 月 1 日约为 2.46 [24] - 铂金金融属性显现，预计年末存量仅能满足三个月需求，供应趋紧，价格上升使其成为避险产品 [24] 避险资金涌入 + 供应扰动不断，铂价持续上行 价格走势及研判 - 铂金价格近两月增幅约 34%，位于近 10 年内高位，后续需关注经济数据对贵金属价格的影响 [28] 供给扰动制约 + 黄金替代效应体现，近期铂价上行 - 供应端，南非受恶劣天气影响，矿产公司运营受限，上半年开采及精炼供应低，回收金属端供应也受汽车报废率影响处于低位 [31] - 需求端，铂金作为汽车尾气催化剂有基本面需求，首饰替代效应明显，投资需求和避险属性受青睐，氢能逻辑赋予看涨属性 [31] 金铂比处于历史高位，后续价格中枢仍看市场共识 - 十年前金铂价格走势分化，黄金金融属性凸显，铂侧重工业属性，铂价低迷 [38] - 2013 年左右铂价回暖，因供应端收缩、需求增长和市场情绪转向 [38] - 金铂比处于历史高位，铂金价格被低估，2025 年库存仅能满足 3 个月需求，可能吸引价值投资，但价格走势取决于市场共识 [38] 核心标的：贵研铂业、浩通科技、华阳新材 贵研铂业：聚焦贵金属新材料制造，建立完整产业链体系 - 技术研发与产业链一体构筑护城河，形成从贵金属供给、产品加工到废料回收的全产业链闭环体系 [48] - 专利创新，自主研发强化增长动力，2024 年贵金属前驱体产品产量同增超 20%，电子浆料利润同增超 30% [48] 浩通科技：贵金属回收领跑行业，核心技术把控优势 - 三大板块协同发展，形成贵金属回收、新材料、贸易三大板块格局，解决客户周期性需求 [51] - 核心技术领先，自主研发的多项技术国际领先，海绵铂产品美誉度高 [51] 华阳新材：国企资源支撑基础，全产业链协同并进 - 国企背景支撑，在订单获取等方面有优势，资金保障可靠 [57] - 铂网产业链一体布局形成优势，子公司是国内第一家生产硝酸用铂催化网的企业，拥有“PBAT - 改性料 - 制品”产业链 [57] 估值探讨 - 截至 2025 年 7 月 17 日收盘，贵研铂业/华阳新材/浩通科技 PE - TTM 分别为 20/-62/35 倍，PB 分别为 1.66/23.88/2.81 倍 [58] - 随着铂价抬升，相关公司有望提升业绩消化估值，机构一致预期贵研铂业 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.96/8.26/9.55 亿元，对应 PE 分别为 16.9/14.2/12.3 倍，建议关注相关公司 [58]

金属回收板块市场表现 - 南矿集团（001360）和华宏科技（002645）涨停 [1] - 金圆股份（000546）此前封板 [1] - 华新环保（301265）、华阳新材（600281）、浩通科技（301026）、凯立新材、湖南白银（002716）等跟涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

A股小金属板块表现 - 小金属板块整体呈现震荡上升趋势 [1] - 东方锆业封板涨停，领涨板块 [1] - 中矿资源、浩通科技、锡业股份、永杉锂业、贵研铂业、西部材料等个股跟涨 [1] 个股表现 - 东方锆业表现最为强势，封板涨停 [1] - 中矿资源、浩通科技、锡业股份、永杉锂业、贵研铂业、西部材料等均出现不同程度上涨 [1]

铂金价格表现 - 2025年铂金价格大幅上涨，截至6月30日上海黄金交易所数据显示铂金价格为324.09元/克，较年初上涨45.28% [4][5] - 铂金价格涨幅远超同期黄金表现，2008年铂金价格曾达528元/克，为黄金价格两倍以上 [5] - 2025年一季度中国铂金条、币需求暴增140%，交易量近1吨登顶全球 [10] 铂金首饰市场动态 - 铂金首饰曾因"爱情金属"营销理念受追捧，周大福、老凤祥等品牌铂金婚戒系列占据柜台C位 [5] - 2025年深圳水贝地区新增超10家独立铂金首饰展厅，数量实现三倍增长 [9] - 周大生铂金饰品价格从年初380元/克涨至525元/克，周生生从300多元/克涨至535元/克 [10] - 黄金首饰商家因金价暴涨转向铂金首饰领域，铂金首饰毛利更高 [8][28] 铂金需求结构 - 珠宝仅占铂金需求的第三大领域，占比不足18% [13] - 铂金首饰存在纯度难鉴别、回收渠道少等消费痛点 [14] - 婚庆场景中黄金消费占比达58%，铂金文化底蕴不足难撼动黄金地位 [15] - 2024年全球铂金珠宝需求135万盎司，2025年预计降至132.5万盎司 [16] 铂金供需格局 - 2000-2008年铂金因汽车催化器需求价格飙升至2300元/克，曾是黄金价格3倍 [19] - 2010年后南非产能释放叠加新能源汽车冲击，铂金需求暴跌 [20] - 2025年价格上涨主因南非供给不确定性、氢能产业推进及工业需求增长 [21] 产业链受益方 - 回收龙头浩通科技一季度营收同比增长129.46%，现有6000吨/年含铂催化剂回收产能，2025年12月将扩至18000吨/年 [23][24] - 贵研铂业等贵金属综合回收方在铂金上行周期中间接受益 [25] - A股贵研铂业、浩通科技、华阳新材等铂产业链公司股价均处近两年高位 [26] 珠宝企业策略 - 头部品牌铂金库存普遍较低，2024年末周大生、潮宏基铂金存货占比不足0.5% [28] - 企业若因看涨铂价大量囤货但需求未达预期，将面临库存减值压力 [28]

公司业绩与战略布局 - 2025年一季度营业收入达7.15亿元，同比增长129.5%，归母净利润2475万元，同比增长10.4% [1] - 公司通过提前布局和未雨绸缪的策略实现内生性增长，2025年基本面预计保持10%至15%的稳健增长 [1] - 业务框架未发生颠覆性调整，但内核更加扎实，上游资源获取量与订单量提升推动业绩增长 [1] 行业地位与技术优势 - 公司是国内贵金属回收领域首家登陆资本市场的企业，市场份额在石油及化工领域稳步上升 [2] - 自主研发的铂溶解液富集技术实现从0到1的突破，海绵铂产品和纯度超过99.99%的铑粉获得行业认可 [2] - 采用火法富集与湿法富集双线布局策略，专用设备、核心药剂和关键树脂均为自主研发 [2] 全链条服务与研发投入 - 公司提供从贵金属原料供应到新材料制造再到回收闭环的全链条服务 [3] - 自2008年起通过ISO质量、环境、职业卫生及健康、能源管理等四项体系认证 [3] - 主持或参与制定7项国家、26项行业、7项团体标准，研发投入持续加大 [3] 智能化与AI技术应用 - 投入数千万元用于生产与经营管理的信息化、自动化建设，推进"黑灯工厂"概念 [4] - 2007年建成全封闭生产线，2010年完成全DCS自动化控制改造，2015年分布式生产管理控制系统上线 [4] - 引入AI技术提升管理流程效率，生产过程自动化（DCS）与智慧化管理（MES、ALI）标准化应用显著降本增效 [4] 未来发展规划 - 稳固现有产品市场份额，紧跟全球技术前沿动态，强化自主研发体系 [4] - 加大研发投入，升级装备工艺自动化水平，扩大在石化、精细化工领域的市场覆盖 [4] - 积极开拓废汽催回收新赛道，优化业务结构，打造更具韧性的产业生态格局 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 白银技术突破和铂价大涨印证市场对黄金未来价格看涨预期，继续强烈推荐黄金、反制品种稀土磁材及钨板块[1] - 关注自主可控相关及科技、机器人、可控核聚变等材料标的[1] - 贵金属短期受避险情绪主导，中长期受美国政府债务扩张及对冲美元信用风险支撑[6] - 基本金属中铜短期基本面强劲但后市分歧较大，铝长期基本面看好，锡维持震荡行情[6] - 小金属中稀土预计6月白名单公布可能带来冶炼分离产能出清，看好价格全面上涨[6] - 新能源金属中碳酸锂过剩局势短期难改，镍价维持震荡格局[7] - 新材料领域关注可控核聚变产业化、折叠机液态金属产能、永磁钕铁硼及人形机器人相关材料[7] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票235只，总市值4079.0十亿元，流通市值3789.0十亿元，占市场比例分别为4.6%、4.7%、4.8%[2] - 行业指数绝对表现1个月5.2%、6个月4.1%、12个月20.9%，相对表现1个月3.5%、6个月6.6%、12个月13.1%[4] - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅2.72%，排名第2[6] - 申万二级行业指数本周涨幅：小金属3.90%、贵金属3.52%、能源金属2.43%、工业金属2.28%[6] 个股及细分金属表现 - 本周最大涨幅个股：斯瑞新材+23.91%[6] - 本周最大跌幅个股：罗平锌电-3.34%[6] - 有色金属本周涨幅最大品种：白银+6.89%[6] - 有色金属本周跌幅最大品种：镁-5.28%[6] 基本金属详情 - 铜：SMM全国主流地区铜库存14.88万吨，较上周增1.01万吨；LME库存降16050吨，COMEX库存增7248吨；进口亏损达1300元；5月电解铜产量同比升12.86%，1-5月累计产量同比增54.48万吨（增幅11.09%）；预计6-7月产量环比持续下降[6] - 铝：国内电解铝锭库存50.4万吨，环比降0.7万吨；氧化铝运行产能9065万吨，增135万吨，开工率80.64%；电解铝运行产能4413.9万吨，开工率97.65%[6] - 锡：沪锡主力合约收263600元/吨，环比+5.3%；二季度供应缺口持续存在，需求端疲软[6] 小金属详情 - 锑锭价格19.45万元/吨，环比-9.74%[6] - 锗锭价格14950元/千克，环比持平[6] - 黑钨精矿价格17.25万元/吨，环比+2.07%[6] - 镁锭价格17590元/吨，环比-3.25%[6] - 稀土：氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.3%、+0.3%、+2.4%[6] 贵金属详情 - 伦金收3312美元/盎司，环比+1.0%；伦银收35.97美元/盎司，环比+9.1%[6] - 中国央行5月增持6万盎司黄金，连续7个月增持[6] 新能源金属详情 - 工业级碳酸锂58600元/吨、电池级碳酸锂60200元/吨，环比分别-0.85%、-0.82%；碳酸锂库存13.24万吨，环比+861吨[7] - LME镍收15425美元/吨，环比+0.7%[7] 新材料领域关注点 - 可控核聚变产业化关注安泰科技、联创光电、国光电气、东方钽业、斯瑞新材等[7] - 折叠机液态金属产能关注东睦股份、宜安科技、精研科技等[7] - 永磁钕铁硼关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等[7] - 人形机器人关注永茂泰、鑫铂股份、星源卓镁等[7]

公司股东减持计划 - 董事刘碧波持有公司股份约8.39万股，占总股本0.0533%，计划减持不超过约2.1万股，占总股本0.0133%，减持比例未超过其持股总数的25% [1] - 徐州博通持有公司股份约142.1万股，占总股本0.9034%，计划减持不超过约4.72万股，占总股本0.03%，其中赵来运、索永喜分别间接减持不超过约3.15万股、约1.58万股，减持比例均未超过其持股总数的25% [1] - 副总经理朱丰持有公司股份约10.5万股，占总股本0.0668%，计划减持不超过约2.62万股，占总股本0.0167%，减持比例未超过其持股总数的25% [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月，公司营业收入中贸易占比57.62%，贵金属回收占比41.34%，新材料占比0.56%，其他业务占比0.47% [2]

浩通科技股东减持计划 - 董事刘碧波计划减持20965股，占总股本比例0.0133% [1] - 徐州博通企业管理合伙企业计划减持47250股，占总股本比例0.0300% [1] - 副总经理朱丰计划减持26250股，占总股本比例0.0167% [1] 减持实施细节 - 减持期间为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 减持方式为集中竞价 [1] - 任意连续90日内减持不超过公司股份总数1% [1] - 减持价格不低于上市发行价 [1]

减持计划 - 刘碧波拟减持不超20,965股，占比0.0133%[4] - 徐州博通拟减持不超47,250股，占比0.0300%[4] - 朱丰拟减持不超26,250股，占比0.0167%[4] - 减持期间为2025年6月27日至2025年9月26日[7] 减持承诺 - 刘碧波任职董事期间每年转让股份不超持股总数25%[9] - 徐州博通上市36个月内不转让，锁定期满后2年减持价不低于发行价[10] - 朱丰任职高管期间每年转让股份不超持股总数25%[11] 计划说明 - 减持计划符合规定，系正常减持，无重大影响，实施有不确定性[13]

分红信息 - 以112,351,634股为基数，每10股派现4元（含税）、转增4股[2][3][5] - 按总股本折算每股现金红利0.3965351元，每股转增0.3965351股[2][12] - 权益分派股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日[6] 股本数据 - 分红前总股本113,333,334股，分红后增至158,273,987股[5] - 限售流通股变动前33,352,372股占比29.43%，变动后46,693,321股占比29.50%[11] - 无限售流通股变动前79,980,962股占比70.57%，变动后111,580,666股占比70.50%[11] 收益数据 - 按最新股本摊薄计算，2024年度每股净收益为0.74元[12]