报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收107.9亿元，同环比+16.1％/+7.2％，归母净利润3.1亿元，同环比-18.9%/+114.7％，扣非归母净利2.6亿元，同环比-22.6%/+88.1%，非经主要为政府补助和金融资产收益；毛利率11.9%，同环比-1.6/+1.1pct，归母净利率2.9%，同环比-1.2/+1.4pct [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.4x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|34,273|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|12.95|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,947|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|26.15|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS-最新摊薄（元/股）|2.08|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|15.37|20.40|16.08|12.02|9.37| [1] 市场数据 - 收盘价31.93元 - 一年最低/最高价26.61/55.40元 - 市净率1.48倍 - 流通A股市值29,050.48百万元 - 总市值29,921.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.56元 - 资产负债率59.82% - 总股本937.09百万股 - 流通A股909.82百万股 [6] 各业务情况 - **三元前驱体**：预计Q1出货约4.8万吨，同减15%+，环增35%+，四氧化三钴出货约0.7万吨，同增40%，环比略降；预计25全年出货22 - 24万吨，同增10 - 20%；测算Q1汇兑损失约6700万元，若加回，前驱体单吨净利约0.6万元+，环比略增，3月起钴涨价，公司低价库存受益，单吨盈利有望进一步提升 [7] - **磷酸铁**：预计Q1出货约2.8万吨，同增近500%，环减30%左右；Q1末公司磷酸铁产能20万吨，预计25年出货有望达15万吨+，同比翻倍增长；测算Q1磷酸铁亏损约2500万，环比减亏60%+ [7] - **镍产品**：预计Q1镍产品出货3万金吨以上，权益量约2万金吨，同增200%+，环增10%左右；公司印尼建成及在建产能共19.5万金吨，其中NNI共8万金吨于25年初全面达产，中青首剩余4条线4万金吨于25H1开始逐步爬坡；预计25年镍产品出货16 - 18万金吨，权益量10万金吨左右，同比翻倍增长；Q1镍价维持低位，高冰镍价格小幅回升，NNI项目成本环比有所回落，预计Q1镍冶炼贡献利润1亿元左右，25年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 费用与现金流情况 - 2025年Q1费用率8.3%，同环比+1/-0.3pct；计提资产减值损失0.1亿元，环减78%，信用减值损失0.3亿元，环增329% [7] - 经营性现金流1.1亿元，同环比-86.1%/-89.9%，主要系未到期应收款项增加；25年Q1资本开支11.7亿元，同环比-3%/-55%；25年Q1末存货98.2亿元，较年初持平 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|33,718|28,920|32,630|37,473| |非流动资产（百万元）|39,305|41,539|41,358|40,901| |资产总计（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |流动负债（百万元）|24,039|19,361|20,000|20,682| |非流动负债（百万元）|19,495|19,495|19,495|19,495| |负债合计（百万元）|43,534|38,856|39,495|40,177| |归属母公司股东权益（百万元）|20,141|21,789|24,057|26,964| |少数股东权益（百万元）|9,348|9,813|10,436|11,234| |所有者权益合计（百万元）|29,489|31,602|34,493|38,198| |负债和股东权益（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |营业成本(含金融类)（百万元）|35,347|42,119|49,365|58,076| |税金及附加（百万元）|114|144|168|198| |销售费用（百万元）|111|120|140|165| |管理费用（百万元）|1,017|1,030|1,123|1,221| |研发费用（百万元）|1,109|1,246|1,404|1,518| |财务费用（百万元）|875|1,085|997|960| |加:其他收益（百万元）|438|527|618|726| |投资净收益（百万元）|13|0|6|7| |公允价值变动（百万元）|24|0|10|10| |减值损失（百万元）|(80)|(62)|(62)|(62)| |资产处置收益（百万元）|(10)|0|1|1| |营业利润（百万元）|2,034|2,641|3,535|4,532| |营业外净收支（百万元）|(11)|2|2|2| |利润总额（百万元）|2,022|2,643|3,537|4,534| |减:所得税（百万元）|235|317|424|544| |净利润（百万元）|1,787|2,326|3,113|3,990| |减:少数股东损益（百万元）|321|465|623|798| |归属母公司净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.57|1.99|2.66|3.41| |EBIT（百万元）|2,911|3,261|3,960|4,811| |EBITDA（百万元）|4,356|5,839|6,911|7,987| |毛利率(%)|12.12|12.10|12.10|11.99| |归母净利率(%)|3.65|3.88|4.43|4.84| |收入增长率(%)|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润增长率(%)|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |经营活动现金流（百万元）|3,943|5,596|6,498|7,040| |投资活动现金流（百万元）|(9,972)|(4,810)|(2,762)|(2,711)| |筹资活动现金流（百万元）|5,556|(7,184)|(2,912)|(3,346)| |现金净增加额（百万元）|(314)|(6,397)|824|983| |折旧和摊销（百万元）|1,445|2,578|2,951|3,176| |资本开支（百万元）|(6,443)|(4,808)|(2,757)|(2,707)| |营运资本变动（百万元）|(371)|(461)|(711)|(1,236)| |每股净资产(元)|21.49|23.25|25.67|28.77| |最新发行在外股份（百万股）|937|937|937|937| |ROIC(%)|4.76|5.10|6.33|7.49| |ROE-摊薄(%)|7.28|8.54|10.35|11.84| |资产负债率(%)|59.62|55.15|53.38|51.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|16.08|12.02|9.37| |P/B（现价）|1.49|1.37|1.24|1.11| [8]

公司财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][7] - 对上年同期每股收益进行追溯调整 因2024年5月完成资本公积金转增股本导致重新计算上年同期指标 [3] - 非经常性损益项目无特殊界定情形 且不存在其他符合定义的损益项目 [4][5] 股份回购计划 - 2024年11月启动回购计划 拟使用自有资金及专项贷款回购股份 资金总额50,000万至100,000万元 价格上限57元/股 期限12个月 [5] - 截至2025年3月31日 已回购11,521,739股（占总股本1.23%） 成交总额423,985,893.01元 价格区间33.71-41.21元/股 [6] 股东与股权结构 - 未披露普通股及优先股股东具体数量变化 但明确前10名股东未涉及转融通业务导致的股份变动 [5] 子公司与财务报表 - 报告期内涉及子公司取得或处置情况 但未披露具体交易细节 [7] - 合并资产负债表、利润表及现金流量表已编制 但未公开具体数据 [7][8] 信息披露 - 2025年第一季度报告于4月28日在巨潮资讯网披露 强调内容真实性与完整性 [9]

印尼工厂运营稳定性 - 印尼工厂作为中伟股份海外制造重要基地，其稳定性直接影响全球供应链安全，2025年3月雅加达等地暴雨引发洪水和山体滑坡，但公司表示工厂未受自然灾害影响，生产经营平稳有序 [2] - 公司针对印尼气候特点制定应急处理方案并投保财产保险，验证了海外工厂抗风险设计的有效性 [2] - 印尼生产基地布局与"一体化运营"战略相关，覆盖从上游金属开采到材料生产的全链条 [2] H股上市战略与财务表现 - 2025年4月22日公司向香港联交所递交H股上市申请，计划募集资金用于全球产能扩张、技术研发及供应链优化，联席保荐人为摩根士丹利和华泰国际 [3] - 2022年至2024年公司营收从303.44亿元增长至402.23亿元，但2024年归母净利润同比下降24.64%至14.67亿元，呈现"增收不增利"局面 [3] - H股发行对象仅限于境外投资者及境内合格投资者，可能影响境内市场估值联动效应 [3] 一季度业绩与股东回报 - 2025年第一季度公司营业收入同比增长16.09%至107.87亿元，但归母净利润同比下降18.88%至3.08亿元，扣非净利润降幅达22.62% [4] - 公司2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利3.6元，预计分红3.3亿元，叠加股份回购计划，现金分红及回购总额占归母净利润的40.24% [4] - 公司自2025年4月以来持续回购股份但未披露金额，管理层强调提升可持续发展能力和股东长远利益 [4] 行业与公司定位 - 中伟股份是全球新能源电池材料领域头部企业，专注于镍系、钴系和磷系锂离子电池正极活性材料前驱体（pCAM）供应 [1] - 公司面临全球化布局与资本市场扩张的双重挑战，展现出复杂的发展图景 [1]

业绩披露 - 中伟新材料股份有限公司2025年第一季度报告于2025年4月28日在巨潮资讯网披露[1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为107.87亿元，同比增长16.09%[5] - 营业总收入本期发生额为107.87亿元，较上期92.92亿元增长16.1%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元，同比下降18.88%[5] - 公司净利润为3.38亿元，同比下降35.3%（从5.23亿元降至3.38亿元）[23] - 归属于母公司所有者的净利润为3.08亿元，同比下降18.9%（从3.79亿元降至3.08亿元）[23] - 基本每股收益为0.33元/股，同比下降17.50%[5] - 基本每股收益为0.33元，同比下降17.5%（从0.40元降至0.33元）[24] - 加权平均净资产收益率为1.52%，同比下降0.37个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为94.99亿元，同比增长18.21%[9] - 营业总成本本期发生额为104.24亿元，较上期87.57亿元增长19.1%[22] - 财务费用为3.14亿元，同比增长87.95%，主要系汇兑损失及利息费用增加[9] - 财务费用本期发生额为3.14亿元，较上期1.67亿元增长88%[22] - 研发费用本期发生额为2.67亿元，较上期2.55亿元增长4.7%[22] - 信用减值损失为-3348万元，同比扩大417.6%（从-647万元降至-3348万元）[23] - 资产减值损失为-1090万元，同比下降294.3%（从561万元降至-1090万元）[23] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比下降86.14%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比下降86.1%（从7.82亿元降至1.08亿元）[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-18.46亿元，同比扩大23.7%（从-14.93亿元降至-18.46亿元）[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.22亿元，同比下降76.4%（从17.85亿元降至4.22亿元）[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为101.15亿元，同比增长1.9%（从99.23亿元增至101.15亿元）[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金为94.14亿元，同比增长4.4%（从90.20亿元增至94.14亿元）[25] 资产和负债 - 货币资金期末余额为96.1亿元，较期初111.89亿元下降14.1%[19] - 交易性金融资产期末余额为19.14亿元，较期初20.12亿元下降4.9%[19] - 应收账款期末余额为52.22亿元，较期初43.33亿元增长20.5%[19] - 衍生金融资产下降71.09%，主要系套期工具价格波动所致[9] - 应收票据增长42.25%，主要系低等级应收票据增加[9] - 长期借款期末余额为172.61亿元，较期初157.88亿元增长9.3%[20] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为202.06亿元，较期初201.41亿元增长0.3%[21] - 未分配利润期末余额为50.09亿元，较期初46.99亿元增长6.6%[21] - 总资产为735.45亿元，较上年度末增长0.72%[5] 股东持股情况 - 铜仁弘新成达企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例为1.82%，持有17,052,000股[12] - 前海股权投资基金（有限合伙）持股比例为1.71%，持有16,058,000股[12] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.54%，持有14,474,920股[12] - 中央企业乡村产业投资基金股份有限公司持股比例为1.20%，持有11,278,657股[12] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.14%，持有10,702,516股[12] - 贵州省贵鑫瑞和创业投资管理有限责任公司－贵州新动能产业投资基金合伙企业（有限合伙）持股比例为1.14%，持有10,682,000股[12] - 招商银行股份有限公司－泉果旭源三年持有期混合型证券投资基金持股比例为1.02%，持有9,556,920股[12] - 贵州省贵鑫瑞和创业投资管理有限责任公司－贵州省高新技术产业发展基金创业投资有限责任公司持股比例为0.91%，持有8,540,000股[12] 股份回购 - 公司回购股份数量为11,521,739股，占总股本的1.23%，成交总金额为423,985,893.01元[15] - 公司计划回购股份资金总额不低于50,000万元且不超过100,000万元，回购价格不超过57元/股[14]

公司概况 - 中伟股份成立于2014年9月，总部位于贵州省铜仁市大龙经济开发区，创始人为邓伟明和陶吴 [4] - 公司于2020年12月13日登陆创业板，发行价24.6元，首日开盘价76.1元，收盘价84.5元，首日涨幅245.53%，市值达566亿元 [4] - 2021年11月24日股价最高涨至214元，总市值突破1400亿元 [5] - 截至2025年4月25日，A股股价为31.93元/股，总市值299.2亿元 [10] 股权结构 - 邓伟明与吴小歌夫妇合计持有公司56.37%股份，包括邓伟明直接持有的3.16%、中伟控股间接持有的51.39%、弘新成达间接持有的1.82% [10] - 邓伟明担任执行董事、董事长兼总裁，负责整体发展战略 [10] - 邓竞（邓伟明儿子）担任执行董事，陶吴（吴小歌弟弟）担任执行董事兼资深副总裁，负责市场战略及ESG事宜 [10] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为303.44亿元、342.73亿元、402.23亿元，增长显著 [12] - 2022-2024年母公司拥有人应占利润分别为15.49亿元、19.48亿元、14.67亿元，2024年有所下滑 [12] - 2022-2024年净利润分别为15.39亿元、21亿元、17.88亿元，受原材料价格波动及市场竞争影响 [12] - 新能源金属产品收入从0增长至2024年的134.83亿元，占总收入33.5% [12] 业务与技术 - 公司在镍系、钴系锂离子电池正极活性材料前驱体(pCAM)领域连续五年全球出货量第一，2025年Q1成为全球外销市场磷系pCAM出货量第一 [12] - 技术突破包括超高镍pCAM、4.55V高电压钴系pCAM、低成本NFPP pCAM、钛掺杂LFP pCAM等 [12] - 全球首创环保OESBF火法冶金技术冶炼红土镍矿，离心萃取技术革新镍钴湿法冶金工艺 [12] 客户与市场 - 客户涵盖比亚迪、宁德时代、特斯拉、厦门钨业、贝特瑞、当升科技等头部企业 [14] - 2024年向全球出货量前十的电动汽车电池制造商全部供货 [13] - 2024年海外收入达178.84亿元，占总收入44.5%，主要来自印尼和摩洛哥基地扩张 [14] 港股IPO计划 - 公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利和华泰国际 [1] - 募资拟用于全球扩张、新能源电池材料研发、数字化及营运资金 [15]

动储产业全球化退潮趋势 - LG集团撤回在印度尼西亚建设77亿美元电动汽车电池生态系统的计划投资 [2] - 国轩高科因法律纠纷暂停美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施建设 [2] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂项目，总投资20亿欧元，设计产能40GWh [2][3] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 [3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资公司建设，预计投资不低于10亿元 [3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美取消62亿元前驱体工厂计划 [3] 中国动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂，总投资超5500亿元人民币 [3] - 宁德时代海外布局包括： - 德国图林根工厂投资18亿欧元，规划产能14GWh [5] - 匈牙利德布勒森市工厂投资73.4亿欧元，规划产能100GWh [6] - 美国密歇根工厂投资35亿美元 [6] - 印度尼西亚锂电池项目投资50亿美元 [6] - 远景动力布局： - 法国杜埃工厂投资20亿欧元，规划产能24-40GWh [6] - 西班牙工厂规划产能50GWh [6] - 国轩高科计划： - 斯洛伐克合资工厂投资12亿欧元 [7] - 阿根廷碳酸锂生产线 [7] - 中创新航德国电芯模组工厂规划产能20GWh [7] - 蜂巢能源德国工厂原计划总投资20亿欧元，规划产能40GWh [7][8] - 亿纬锂能匈牙利工厂规划产能未披露，投资约63亿美元 [8] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家上市公司海外在建工程总投资达696.32亿元 [9] - 具体项目： - 宁德时代境外投资617.42亿元，工程进度21.23% [10] - 赣锋锂业Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资61.17亿元，进度97.26% [10] - 亿纬锂能印尼基地投资42.28亿元，进度85% [10] - 中伟股份印尼项目总投资143.51亿元 [10][11] - 欣旺达泰国工业园投资70亿元，进度3.02% [11] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资39.69亿元，进度89.04% [11] - 天齐锂业奎纳纳项目投资16.7亿元，已终止建设 [11] - 恩捷股份匈牙利工厂投资31.74亿元，进度99% [11] - 盛新锂能印尼项目投资39.86亿元，进度98.5% [11][12] - 当升科技欧洲基地投资43.78亿元，进度1% [12] - 容百科技韩国项目总投资46.46亿元 [12] 行业发展趋势与挑战 - 全球新能源话语权争夺将导致更多贸易规则和壁垒 [12] - 海外项目可能面临"延期"或"终止"风险 [12] - 企业需平衡全球化扩张与财务健康 [12] - 行业竞争进入深水区，财务脆弱的公司可能面临债务违约风险 [12]

动储产业全球化退潮现象 - LG集团撤回在印度尼西亚77亿美元电动汽车电池生态系统投资计划 该项目原计划构建从原材料采购到电池生产的端到端价值链[1] - 国轩高科在美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施因法律纠纷停工 原计划2026年1月投产[1] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂建设 包括24GWh模组工厂和16GWh电芯工厂 总投资20亿欧元[2] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 因电动车市场变化导致项目未取得实质性进展[2][3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资工厂建设 预计投资不低于10亿元[3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美62亿元前驱体工厂计划告吹 因产业需求减弱和政策不确定性[4] 动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂 总投资预算超5500亿元[4] - 宁德时代海外布局包括德国14GWh工厂(18亿欧元)、匈牙利100GWh工厂(73.4亿欧元)、美国35亿美元工厂等[6] - 远景动力海外基地遍布美国、日本、西班牙、法国等地 最大为匈牙利100GWh产能[7] - 国轩高科海外项目包括美国23.64亿美元正负极材料、泰国工厂及阿根廷碳酸锂生产线[7] - 蜂巢能源德国24GWh模组工厂(20亿欧元)和16GWh电芯工厂已暂停建设[8] - 亿纬锂能匈牙利99.71亿元项目预计2026年投产 泰国6GWh项目与Energy Absolute合资[8][9] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家动储产业链中上游上市公司海外在建工程总投资预算达696.32亿元[10] - 赣锋锂业海外项目包括PPG采矿项目(84.93亿元)、Mariana项目(80亿元)等 合计226.1亿元[13] - 中伟股份印尼多个镍项目总投资143.51亿元 包括年产6万金吨高冰镍项目(42.28亿元)[13] - 贝特瑞海外项目包括印尼16万吨负极材料项目(39.69亿元)和地中海5万吨正极材料项目[13][14] - 天齐锂业海外项目包括格林布什锂精矿三期(41.27亿元)和奎纳纳氢氧化锂工厂(16.7亿元已终止)[14] - 恩捷股份匈牙利工厂(31.74亿元)和美国工厂(19.69亿元)合计51.43亿元[14] 行业趋势与挑战 - 全球产业与政策不确定性强烈冲击动储产业全球化布局[15] - 更多国家将构建贸易规则和壁垒 全球化竞争将愈演愈烈[15] - 预计更多海外项目将被迫延期或终止 对产业格局产生深远影响[15] - 企业需谨慎控制投资规模与节奏 应对资本及政策变化[15] - 行业进入深水区 财务健康成为企业生存关键因素[15]

中伟股份港股上市计划 - 公司正式向香港联交所递交H股上市申请 旨在推进国际化战略 建立国际股权融资平台 优化全球品牌形象 并提升综合竞争实力 [1] - 若成功上市 公司有望成为中国首家实现"A+H"双平台运作的新能源材料龙头企业 [1] 财务与经营表现 - 2024年实现营业收入402.2亿元 同比增长17.4% 其中境外收入178.8亿元 占比达44.5% 同比增长27.1% [1][4] - 2024年归母净利润14.67亿元 全年研发投入11.09亿元 [4] - 三元前驱体市占率20.3% 连续5年保持行业第一 四氧化三钴市场占有率28% 连续5年保持行业第一 [1] - 2024年镍、钴、磷、钠四系产品总出货量超30万吨 [4] 行业上市趋势 - 新能源行业正形成"A+H"双平台运营潮流 宁德时代和先导智能等锂电领军企业积极筹划赴港上市 [2] - 瑞银预测至2025年将有超过30家A股公司赴港上市 其中新能源板块占比逾三成 [2] - 赣锋锂业2018年H股上市后 通过投资阿根廷盐湖项目和澳大利亚锂矿增强了全球供应链控制力 [2] 全球化战略布局 - 公司海外收入从2017年2.02亿元增长至2024年178.84亿元 海外市场已成为核心增长引擎 [4] - 通过深度布局印尼四大镍生产基地 提升镍原料自供率并确保供应链安全 [6] - 采用"本土化合作"模式与多家国际巨头建立紧密合作关系 快速切入全球市场 [6] 市场发展机遇 - 2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆 同比增长24.4% 中国新能源汽车销量1286.6万辆 同比增长35.5% [6] - EVTank预测2025年全球新能源汽车销量将达2239.7万辆 为动力电池及关键材料带来增长机遇 [6] - 欧盟考虑推出全欧洲电动汽车补贴计划 为海外布局企业带来更广阔发展前景 [6] 战略发展目标 - 港股上市有助于应对国内产能过剩与行业竞争 加速高镍、固态电池材料等前沿技术研发 [4] - 通过H股上市可高效统筹海外资源 吸引国际长期资本 增强全球资源调配能力 [4] - 建立从资源到制造再到市场的全链条全球化能力 在全球新能源材料市场中占据更重要地位 [6][7]

公司港股上市计划 - 公司正式递表港交所主板 计划港股上市 [1] - 港股上市有助于利用国际资本和资源加速海外市场布局 [3] 收入结构与地域分布 - 2024年海外收入达178.84亿元 占总收入比重44.5% 较两年前提升超10个百分点 [1] - 2022-2024年总收入分别为303.44亿元、342.73亿元、402.23亿元 保持稳步增长 [4] - 中国内地收入占比从2022年66.3%降至2024年55.5% 海外收入占比从33.7%升至44.5% [2] 业务板块表现 - 新能源金属产品2024年收入134.83亿元 占比33.5% 实现从无到有的突破 [4] - 其他业务收入从2022年25.21亿元增至2024年76.42亿元 占比从8.3%提升至19% [4] - 传统优势业务新能源电池材料收入占比从2022年91.7%降至2024年47.5% [6] - 镍系材料2024年收入同比减少25.6% 钴系材料收入同比减少24.1% [6] - 磷系材料2024年收入6.8亿元 占比1.7% 其他创新材料开始产生收入但不足1000万元 [5][6] 产品销量与价格变动 - 镍系材料销量从2023年21.13万吨降至2024年19.49万吨 平均售价从10.29万元/吨降至8.29万元/吨 [6] - 钴系材料销量从2023年19千吨升至2024年21.1千吨 但平均售价从15.58万元/吨骤降至10.66万元/吨 [6] - 磷系材料销量从2023年31.9千吨增至2024年77.9千吨 平均售价从10.3万元/吨降至8.7万元/吨 [7] 盈利能力分析 - 2022-2024年毛利分别为33.81亿元、45.76亿元、48.42亿元 毛利率分别为11.1%、13.4%、12% [7] - 同期净利润分别为15.39亿元、21亿元、17.88亿元 2024年净利润同比下滑14.9% [7] 全球化战略布局 - 全球一体化运营成为公司主要增长动力 正在扩大印尼及摩洛哥生产基地产能 [2] - 评估在韩国建设首条镍系材料生产线计划 业务覆盖日韩、东南亚、欧洲及北美等多个地区 [2][8] - 在印尼建有四大原料基地 通过产能出海深化上游资源布局 [8][10] 行业地位与竞争优势 - 自2020年起在镍系和钴系锂离子电池pCAM方面占据全球出货量领导者位置 [4] - 2024年一季度成为全球出货量第一的独立磷系pCAM供应商 [4] - 构建垂直一体化业务模式 产品包含镍系、钴系、磷系、钠系和其他创新材料 [4] 成本结构特点 - 原材料成本占销售成本比重从2022年93.8%降至2024年83.8% [9] - 镍和钴价格波动对公司业绩有重大影响 2022-2024年镍系pCAM定价持续下滑 [9] - 2024年印尼镍产量占全球总需求70% 相关政策是影响金属基本面的主要变量 [9]