消费品板块 - 全棉时代坚持使用100%全棉，与化纤产品区分，提升消费者认知 [1] - 全棉时代继承稳健医疗的高质量标准，选择最高等级棉花原材料 [1] - 全棉时代拥有医疗背景，为品牌提供独特竞争优势 [1] - 全棉时代在战术上进行调整，包括价值回归、丰富产品应用场景、提升产品功能性 [1] - 全棉时代坚持“产品领先，卓越运营”的核心战略，销量提升基于产品质量、营销水平和运营水平的本质提升 [3] 医疗板块 - 2024年前三季度，国外销售占医疗板块收入比重的45% [3] - 2024年9月下旬公告并购GRI公司，优化全球产能布局，进入美国市场 [3] - GRI公司产品线与稳健医疗相似，主要集中在手术室耗材等产品，简化整合流程 [3] - 高端敷料业务2024年前三季度累计实现销售收入5.7亿元，占医疗业务收入比重的21%，同比增长34% [3] - 高端敷料销售收入绝大部分由境外市场贡献，国内仍处于市场教育阶段 [3] - 医疗常规品前三季度累计达成毛利率40%，预计保持该水平 [4] 棉柔巾业务 - 全棉时代坚持使用100%全棉和优等级棉花制作棉柔巾，保持品牌差异化 [4] - 老品吊牌价保持不变，折扣力度收紧，推出不同场景和功能性的新品，提升产品整体价格矩阵 [4] 股东回报 - 公司每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升 [4] - 2024年半年度分红率达到61%，未来将动态平衡股东现金回报与自身投资发展的关系 [4] 公司战略 - 公司整体以“产品领先，卓越运营”为发展战略，注重产品质量，确保销售增长的健康和可持续性 [5] - 公共卫生事件对医疗业务影响已过，全棉时代回归健康可持续发展，医疗产能和品牌出海将带来新的发展机遇 [5]

调研概况 - 共有165家机构参与线上调研，调研时间为2024年12月6日 [1][2][3][4] 机构类型分布 - 证券公司：包括财通证券、国海证券、国金证券等，共42家 [1] - 基金公司：包括博道基金、广发基金、华夏基金等，共35家 [1][2][3][4] - 私募基金：包括北京沣沛投资、上海丹羿投资、深圳茂源财富管理等，共38家 [1][2][3][4] - 其他金融机构：包括红杉资本、汇华理财、生命保险资管等，共50家 [2][3][4] 地域分布 - 北京：包括北京诚盛投资、北京神农投资等，共15家 [1] - 上海：包括上海东方证券资管、上海泾溪投资等，共30家 [2][3][4] - 深圳：包括深圳市国晖投资、深圳易同投资等，共10家 [3] - 其他地区：包括海南羊角私募、西安清善等，共10家 [2][3][4] 重复机构 - 财通证券：2人参会 [1] - 国海证券：2人参会 [1] - 国金证券：2人参会 [1] - 海通证券：2人参会 [2] - 西南证券：2人参会 [4] - 招商证券：3人参会 [4] - 中信证券：3人参会 [4] - 银河基金：2人参会 [4] - 永赢基金：2人参会 [4] 调研方式 - 全部为线上调研，覆盖所有165家机构 [1][2][3][4]

行业与公司 - 公司：稳健医疗 - 行业：医疗和消费品双轮驱动 核心观点与论据 1. **消费品板块增长驱动力**： - 消费品板块收入增长逐级提速，主要驱动力包括品牌力、产品力的提升以及精准营销[1][2] - 公司坚持高品质，并通过产品创新和渠道开拓实现增长[2] - 消费品板块的增长持续性看好，未来两年有望继续增长[4] 2. **医疗板块增长方向**： - 医疗板块未来增长方向为出海，尤其是通过并购GRI公司，优化全球布局[12][13] - GRI公司在越南、中国、美国、东南亚等地有生产基地，有助于规避自然灾害和关税风险[13] - 医疗板块的高毛利产品如高端塑料、健康购物、手术组合包等增长较快，占比提升至50%[32] 3. **全面时代的核心竞争力**： - 全面时代的三大核心竞争力：全面理念、品质基因、医疗背景[5][7] - 公司坚持全面理念，选择最高等级的棉花原材料，确保产品质量[7] - 医疗背景使得公司在消费品市场中具有独特优势[7] 4. **渠道与营销策略**： - 公司在抖音等直播电商渠道实现了快速增长，未来将继续侧重于暴品策略和内容输出[17][18] - 品牌代言人如郭晶晶和赵丽颖提升了品牌形象，KOL和内容输出也增加了品牌曝光[10] 5. **价格与毛利率**： - 公司坚持中高端定价策略，毛利率提升的同时销量也有所增长[8] - 前三季度收入增长21%，双评表现延续到Q3，毛利率和销量均有提升[29] 6. **海外市场布局**： - 公司通过并购GRI公司，进一步拓展美国市场，未来有望将更多产品引入美国[13][14] - 医疗板块的出口业务已有33年历史，未来目标是将国际出口占比提升至与国内业务持平[37] 7. **股权激励与组织动力**： - 公司发布了股权激励计划，锁定核心团队成员，增强组织动力和市场信心[2] 其他重要内容 1. **产品创新与场景化**： - 公司通过场景化打造和功能性提升，丰富了产品线，如全挂式牛肉丁、加乳酸的鱼眼丁等[9] - 产品在技术功能上也有提升，如凉感、防晒、超柔等面料技术[9] 2. **消费者教育与品牌沟通**： - 公司持续与消费者沟通，强调全面理念和产品差异，提升消费者对全面产品的认知[6][28] - 通过品牌露出和场景教育，消费者逐渐回归理性，选择高品质产品[24] 3. **渠道与销售策略**： - 公司线上线下销售占比为65%和35%，未来目标是实现线上线下销售平衡[48] - 线下门店数量较少，未来计划增加门店数量，提升品牌露出和销售[49] 4. **股东回报与分红**： - 公司坚持分红，分红水平不断提高，未来将继续保持稳定的分红水平[45] - 公司更注重业绩提升，通过高速、健康、可持续的增长为投资者带来回报[46] 数据与百分比变化 - 前三季度收入增长21%[29] - 前三季度高端塑料产品增长30%，占医疗板块总销售的25%[19] - 双11期间，绵柔精全网销售排名第一，市场份额远超第二名和第三名[41] - 公司电商销售占比65%，线下销售占比35%[48] 总结 稳健医疗在医疗和消费品双轮驱动下，通过产品创新、渠道拓展、品牌建设和海外市场布局，实现了收入和利润的稳步增长。公司未来将继续坚持全面理念，提升产品品质和品牌形象，同时通过并购和海外市场拓展，进一步扩大市场份额。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 消费品业务表现优秀，医用耗材业务发展顺利，预计2024全年收入同比增长10%~15%，归母净利润增长30%左右 [2] - 股权激励计划完成首次授予，考核年度为2025~2027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13%，有望激发中长期业绩潜力 [2] - 医用耗材和消费品两大业务协同发展，共同带动业绩增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 近况跟踪 - 2024Q4以来，消费品业务销售保持快速增长，全棉时代品牌全渠道销售额同比超20%，多个大单品销售额在天猫及京东同类目中排名第一 [2] - 2024Q1~Q3收入为60.7亿元，同比+1%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比-24% [2] - 2024Q4收入及利润均有望稳健增长，预计2024全年收入同比增长10%~15%，归母净利润增长30%左右 [2] 股权激励计划 - 授予限制性股票747.63万股，约占总股本的1.28%，首次授予的激励对象为308人，授予价格为15.39元/股 [2] - 考核年度为2025~2027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13% [2] 消费品业务 - 2024Q1~Q3收入同比+14%至33.6亿元，线上渠道收入同比增长14%，线下门店增长接近双位数 [2] - 聚焦核心爆品，干湿棉柔巾2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比增长31%/47%，卫生巾/成人服饰2024Q3分别同比增长17%和24% [2] 医用耗材业务 - 2024Q1~Q3收入同比-12%至26.6亿元，Q3同比+13%，重回增长轨道 [2] - 高端敷料、手术包等产品迅速增长，带动常规医用耗材2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比+10%/+14% [2] - 国外渠道2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比+13%/+10%，国内渠道2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比-25%/+16% [2] - 收购GRI，为医疗耗材海外业务打开中长期发展空间 [2] 存货及现金流管理 - 2024Q1~Q3存货周转天数+10.4天至146.8天，期末存货同比+35.7%至19.9亿元，主要系并购GRI所致 [2] - 2024Q1~Q3经营性现金流量净额4.9亿元，约为同期归母净利润的0.9倍 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为7.47/10.51/12.29亿元，对应2025年PE为21倍 [2] - 2024E~2026E营业收入分别为9254/11025/12526百万元，归母净利润分别为747/1051/1229百万元 [3]

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-085 稳健医疗用品股份有限公司 关于参加 2024 年度深圳辖区上市公司 集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，稳健医疗用品股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由深圳证监局和深圳证券交易所指导、深圳上市公司协会与深圳 市全景网络有限公司联合举办的"2024 年度深圳辖区上市公司集体接待日"活动， 现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参 与本次互动交流，活动时间为 2024 年 12 月 12 日（周四）14:30-17:00，其中公 司与投资者互动的时间为 15:40-17:00。 届时公司董事长兼总经理李建全先生，董事、副总经理兼财务总监方修元先 生，独立董事陈俊发先生、副总经理兼董事会秘书陈惠选女士将在线就公司业绩、 公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的 ...

公司投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 稳健医疗是一家以"棉"为核心，通过"winner 稳健医疗"及"Purcotton 全棉时代"两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的企业 [7] - 公司业务包括医用耗材和健康生活消费品两大板块 [7] - 公司计划推出股权激励计划，以稳定核心人才队伍建设 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、稳健医疗：以"棉"为核心，"医疗+消费"双轮驱动 - 公司发展历史：稳健医疗从2000年成立至今，经历了多次股权变更和上市退市，逐步发展成为以棉为核心原材料的医疗健康企业 [49] - 公司营收水平稳步增长：近年来公司业绩受疫情影响波动较大，未来有望恢复稳健增长 [52] - 管理层经验丰富，公司股权集中：公司管理层具备专业背景知识，管理经验丰富；公司股权结构集中，有利于提高决策效率 [82][83] 二、医用耗材有望提高集中度，全棉时代聚焦品牌差异化 - 医用耗材：低值医用耗材市场规模大，集中度低；稳健医疗产品覆盖伤口护理、感染防护、消毒清洁 [94][95] - 健康生活消费品：聚焦全棉细分赛道，品牌及产品竞争力强；公司无纺消费品产品涵盖干湿棉柔巾、卫生巾及其他无纺制品 [120][121] 三、核心竞争力 - 注重产品质量，30余年发展历史，铸就消费+医疗双品牌优势 [103] - 完善的线上线下销售渠道，深度融合致会员有效沉淀 [103] - 技术创新能力强，注重研发投入 [103] 四、盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为1.32/1.81/2.10元/股 [7] - 投资建议：给予公司2025年23XPE估值，对应合理价值41.62元/股，给予"买入"评级 [7] 五、风险提示 - 宏观经济波动，需求放缓的风险 [7] - 竞争加剧的风险 [7] - 上游原材料价格波动风险 [7] - 存货减值的风险 [7]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升，单季度同比增速提升，贡献了较大的业绩增长动力 [2] - 全球化战略迈上新台阶，完成对GRI75.2%的股权收购，加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q3归母净利1.7亿，同减88%，主要原因是去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿元。剔除该影响后，24Q3归母净利同增62.2% [1] - 24Q3扣非后归母净利1.4亿，同增105% [1] - 24Q1-3收入61亿，同增1% [1] - 24Q1-3归母净利5.5亿，同减74%，主要原因是去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿 [1] - 24Q1-3扣非后归母净利4.7亿，同减24% [1] - 24Q1-3毛利率48.14%，同减2.03pct；净利率9.66%，同减26.71pct [1] 业务细分 医用耗材 - 24Q1-3收入26.6亿，同减11.5%，占比总收入43.7% [1] - 常规医用耗材产品24Q3收入8.5亿，同增14.3% [1] - 高端敷料24Q1-3收入5.7亿，同增33.5% [1] - 健康个护业务24Q1-3收入2.9亿，同增36.2% [1] - 国外销售渠道24Q1-3收入12亿，同增12.7%，占比医用耗材业务收入45.2% [1] 消费品业务 - 24Q1-3收入33.6亿，同增13.7%，占比总收入55.4% [1] - 核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3收入10.1亿，同增31.3% [1] - 卫生巾24Q1-3收入4.6亿，同增10.4% [1] - 成人服饰24Q1-3收入6.4亿，同增13.3% [1] - 线上渠道累计实现14.0%的增长，线下门店累计实现将近双位数的收入增长 [1] 全球化战略 - 24Q3收入20亿，同增17%，单季收入同比提速（24Q2收入同增11%） [4] - 医用耗材业务24Q3收入9.4亿，同增13.1%，单季度收入增速提升至双位数水平 [4] - 国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿，同增21.6%，医疗C端销售得到较好发展 [4] - 全棉时代24Q3收入10.8亿，同增20.6% [4] - 干湿棉柔巾24Q3同增47.1%，卫生巾24Q3同增17.1%，成人服饰24Q3同增23.8% [4] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X [3]

投资者关系活动信息 - 活动类别为现场参观和电话会议 [1] - 参与单位有长城基金、招商证券 [1] - 时间为2024年11月18日，地点是总部会议室/电话会议 [1] - 上市公司接待人员为证券事务代表徐佳 [1] 全棉时代业务情况 - 双十一全渠道销售额同比超20%增长，7个大单品销售额在天猫及京东平台同类目中排第一，传统第三方平台上家清及婴童类目排名显著提高，超越销售目标 [1] - 坚持线上线下均衡发展15年，有纺和无纺产品各占约50%，线上线下相互促进形成良性循环 [3] - 截止2024年第三季度末，全域会员人数超5800万人，较去年末增长11.4%；私域平台注册会员超3000万（门店近1500万，官网和小程序超1500万） [4] 医疗业务情况 常规医用耗材业务 - 前三季度累计实现营业收入23.9亿元，同比增长10% [3] - 各季度收入同比增速逐季度提速（Q1同比增长4%，Q2同比增长11%，Q3同比增长14%） [3] 海外业务 - 增长依靠新市场新客户、老客户新类别，巩固老客户关系拓展新品类，整合外部资源并购GRI公司 [3] 防疫产品业务 - 2024年前三季度，感染防护产品累计销售2.6亿元，占医疗业务收入规模的10% [5]

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-081 稳健医疗用品股份有限公司 第四届董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第五次会议于 2024 年 11 月 15 日（星期五）以通讯的方式召开。会议通知已于 2024 年 11 月 13 日通过 邮件和即时通讯工具的方式送达各位董事。本次会议应出席董事 7 人，实际出席董 事 7 人，本次会议由董事长李建全先生召集并主持，公司监事及高级管理人员列席了会 议，会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 与会董事对本次会议需审议的议案进行了充分讨论，审议通过了以下议案： 1、审议通过了《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票 的议案》 根据《《上市公司股权激励管理办法(2018 年修订)》、《深圳证券交易所创业板股票 上市规则《（2024 年修订）》、《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号— —业务办理（20 ...

关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单 的核查意见 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下 简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法(2018年修订)》（以下简 称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订》 （以下简称"《上市规则》"）、《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指 南第1号——业务办理（2024年修订）》和《稳健医疗用品股份有限公司章程（2024 年修订）》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，对公司2024年限制性股 票激励计划（以下简称"本次激励计划"）首次授予激励对象名单进行审核，发 表核查意见如下： 1、获授限制性股票的激励对象均不存在《管理办法》、《上市规则》规定 的不得成为激励对象的情形： （1）最近12个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2）最近12个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； 稳健医疗用品股份有限公司监事会 2、获授限制性股票的激励对象包括公司董事、高级管理人员，以及董事会 认为需要激励的其他人员。激 ...