投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司以“医疗+消费”双轮业务驱动，精准契合市场需求的结构性升级 [1] - 医疗板块正从基础耗材向高端敷料、定制化手术包等高附加值产品演进，以满足老龄化与医疗标准提升的刚性需求 [1] - 消费侧市场向高品质、安全环保的产品集中，如棉柔巾、高端卫生巾、舒适型棉质服饰 [1] - 公司的核心优势在于将医疗背景的严谨与“全棉”理念的舒适相融合，铸就了连接专业医疗与品质生活的协同生态核心纽带 [2] - 医疗板块的全球化布局及消费板块围绕核心品类的场景化运营与渠道深耕，是公司未来的主要成长动能 [3] - 公司已明确未来三年战略规划并设定股权激励目标，为持续增长提供明确指引和内部动力 [3] 财务与运营表现 - **整体业绩**：2025年前三季度，公司营收78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [2] - **消费板块（全棉时代）**：收入40.1亿元，同比增长19.1% [2] - 奈丝公主卫生巾等三大核心品类分别增长63.9%、15.7%、17.3% [2] - 线上渠道（如抖音等兴趣电商）增长近80%，线下商超渠道增长53.4% [2] - **医疗板块**：收入38.3亿元，同比增长44.4%，成为增长主引擎 [2] - 并购GRI带动手术室耗材增长185.3% [2] - 高端敷料等内生品类稳健增长 [2] - 海外业务增长81.7%，占医疗板块收入的57% [2] - **市场空间**：国内低值医用耗材市场在2023年达到1550亿元，2015-2023年复合年增长率为19.49% [1] 未来业绩预测 - **营业收入**：预计2025年至2027年分别为113.75亿元、130.70亿元、146.53亿元，增长率分别为26.7%、14.9%、12.1% [4][10] - **归母净利润**：预计2025年至2027年分别为10.39亿元、12.41亿元、14.22亿元，增长率分别为49.4%、19.4%、14.6% [4][10] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年分别为1.78元、2.13元、2.44元 [3][4] - **市盈率（P/E）**：对应最新股价，预计2025年至2027年分别为21.3倍、17.9倍、15.6倍 [3][4]