行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 2025年第三季度证券市场景气度持续提升，各项指标显著改善，预计上市券商前三季度营收同比大幅增长44% [1][5][7] - 市场交投活跃度大幅提升，杠杆资金积极入市，股权融资规模显著回暖 [2][4][8] - 权益市场表现优异，核心指数涨幅为2024年初以来最佳，债券市场表现弱于去年同期 [3][29] - 证券行业受益于活跃资本市场政策，看好四季度板块表现，重点关注经纪业务、投行业务及区域主题机会 [8][36] 市场成交与活跃度 - 2025年第三季度前63个交易日A股成交金额132.63万亿元，日均成交额21,053亿元，同比增加212%，环比增加67% [2][15] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度日均成交额分别为15,225亿元、12,619亿元、21,053亿元，同比增幅分别为71%、52%、212% [2][15] - 2025年8月和9月日均成交额分别达23,067亿元和24,546亿元，单日成交额超过3万亿元的交易日有5个，峰值出现在2024年10月8日的34,729亿元 [15] 杠杆资金与资本中介业务 - 截至2025年9月25日，两融余额24,443亿元，其中融券余额169亿元，占比0.69% [2][16] - 2025年第三季度两融日均余额21,056亿元，同比增加48%，环比增加16% [2][16] - 2025年9月两融日均余额23,564亿元，同比增加70%，环比增加12% [16] - 市场质押市值2025年第三季度均值约29,064亿元，同比增加27%，环比增加10% [20] - 前三季度市场质押市值均值27,621亿元，同比增加13% [20] 权益与债券市场表现 - 2025年第三季度创业板指涨幅52.3%，科创50涨幅49.2%，万得全A涨幅19.6%，沪深300涨幅17.1% [29][30] - 中证全债季度跌幅1.9%，表现弱于2024年同期 [3][29] - 截至2025年6月末，上市券商自营权益类证券及衍生品规模4,392亿元，自营固定收益类证券49,878亿元，两者比值约1:11.36 [3][29] 股权融资情况 - 2025年第三季度股权融资规模1,232亿元，同比增加135% [4][32] - IPO融资规模376亿元，同比增加145%，环比增加80% [4][32] - 增发融资规模696亿元，同比增加221%，环比减少88% [4][32] - 可转债融资规模160亿元，同比增加18%，环比减少28% [4][32] 上市券商营收预测 - 预计45家上市券商2025年第三季度调整后营收1,581亿元，同比增加50%，环比增加21% [7][35] - 预计前三季度调整后营收3,987亿元，同比增加44% [5][7][35] - 第二季度营收结构中，经纪业务占比23%，投行业务占比6.7%，资管业务占比8.3%，利息收入占比8.6%，自营业务占比51% [35] 投资机会与受益标的 - 经纪业务和财富管理业务受益于市场交投活跃，受益标的包括东方财富、指南针、湘财股份、九方智投控股、方正证券、招商证券 [8][36] - 投行业务主线受益标的包括中国银河、信达证券、东兴证券、国信证券 [8][36] - 区域主题机会重点关注粤港澳大湾区，受益标的包括广发证券、中银证券、中金公司H、国泰君安国际、国金证券、天风证券、光大证券 [8][36]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 央行货币政策例会强调维护资本市场稳定 提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化制度安排 [3][14] - 保险行业8月人身险保费收入同比增长47.25% 主要因市场需求旺盛及预定利率下调推动需求提前释放 [7][15] - A股市场交投活跃 2025年第三季度至今日均成交额21,062亿元 较2024年同期增长212.2% [1][16] 市场及板块行情 - 非银金融申万指数本周下跌0.09% 跑输沪深300指数1.16个百分点 位列一级行业第9名 [2][13] - 细分板块表现分化：证券板块下跌0.18% 保险板块上涨0.46% 多元金融下跌1.51% 互联网金融下跌2.64% 金融科技下跌1.49% [2][13] - 个股涨幅前三：湘财股份(+16.87%)、国盛金控(+8.46%)、四川双马(+5.33%) [2][13] 券商板块动态 - 央行例会要求关注债券市场长期收益率变化 防范资金空转 [3][14] - 外汇市场政策强调增强市场韧性 稳定预期 防范汇率超调风险 [3][14] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 [3][14] 保险行业数据 - 前8月原保险保费收入4.8万亿元 同比增长9.63% 其中财产险1万亿元(+3.65%) 人身险3.8万亿元(+11.32%) [4][7][15] - 前8月原保险赔付支出1.68万亿元 同比增长8.16% [7][15] - 8月单月保费收入5914亿元 同比增长35.61% 增速较7月提升15.9个百分点 [7][15] 市场交易指标 - 本周A股日均成交额23,132亿元 环比减少8.1% 同比增加17.5% [1][16] - 2025年至今日均成交额16,423亿元 较2024年增长89.0% [1][16] - 两融余额24,443.17亿元 环比增加1.74% 较2024年日均水平增加55.98% [1][16] 投行业务情况 - 本周发行新股2家 募集资金3.7亿元 上市新股5家 募集资金75.5亿元 [1][16] - 2025年至今A股IPO上市76家 募集金额749.58亿元 超2024年全年673.5亿元 [1][16] 重点公司估值 - 覆盖22家重点公司 其中15家给予"买入"评级 6家"增持"评级 1家"中性"评级 [9] - 券商板块重点公司包括中国银河(2025E P/E 22.36x)、华泰证券(2025E P/E 11.37x)、国泰君安(2025E P/E 9.00x) [9] - 保险板块重点公司包括中国太保(2025E P/E 7.44x)、中国平安(2025E P/E 7.90x)、中国人寿(2025E P/E 10.26x) [9] 行业重要资讯 - 国有大行集体取消监事会 新公司法允许设审计委员会代行职权 [38] - 中国证监会与新加坡金管局深化资本市场合作 加强ETF互通和指数合作 [38] - 公募基金总规模突破36万亿元 较7月末增加1.17万亿元 [39] - 港股前三季度IPO募资额预计达1823亿港元 或居全球交易所首位 [39]

行业政策导向 - 坚持党对金融工作的全面领导 基金行业跟随国家战略支持实体经济和服务民生 增强行业稳定性 [1] - 坚持强监管和防风险 通过严格监管规范行业运作 降低投资风险概率 [1] - 坚持问题导向 方案针对基金信息不透明和理财成本高等实际问题提出具体解决方案 [1] 投资者权益保护 - 坚持以投资者为本 要求基金公司将投资者利益置于首位 不以规模扩张为优先目标 注重实际收益 [1] - 坚持市场化与法治化 借鉴国际经验并结合中国实际 预计三年左右政策落地 推动理财环境规范化和透明化 [1] 行业发展框架 - 五个坚持构成公募基金高质量发展核心支柱 为行业提供明确发展方向 [1] - 政策框架强调服务民生和实体经济 强化行业根基和投资安全性 [1]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价下跌2.10%至153.60元/股 成交额22.30亿元 换手率2.40% 总市值934.12亿元 [1] - 主力资金净流出1.06亿元 特大单买卖占比分别为9.70%和12.47% 大单买卖占比分别为28.08%和30.06% [1] - 年内股价累计上涨132.12% 近60日涨幅达97.58% 年内3次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.32万户 较上期增加31.34% 人均流通股6423股 较上期减少22.85% [2] - 香港中央结算持股1264.49万股(增757.71万股) 易方达创业板ETF持股905.62万股(减12.78万股) [3] - 南方中证500ETF持股533.52万股(增78.67万股) 华安创业板50ETF持股346.04万股(减18.25万股) [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.35亿元 同比增长71.55% [2] - 归母净利润1.43亿元 同比增长391.17% [2] 公司基本概况 - 主营业务为金融信息服务(占比97.98%) 辅以广告业务(1.99%)和租赁(0.02%) [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 概念板块含融资融券/基金重仓等 [1] - A股上市后累计派现6075万元 近三年未实施分红 [3]

市场整体表现 - 沪指9月25日下跌0.01% [1] - 申万行业中有7个行业上涨 传媒行业涨幅2.23%居首 通信行业涨幅1.99%居次 [1] - 纺织服饰行业跌幅1.45%居首 综合行业跌幅1.30% [1] - 两市主力资金全天净流出287.78亿元 [1] 行业资金流向 - 5个行业实现主力资金净流入 电力设备行业净流入39.16亿元且上涨1.60% [1] - 计算机行业主力资金净流入25.45亿元且上涨1.55% [1][2] - 26个行业出现主力资金净流出 电子行业净流出162.41亿元居首 [1] - 机械设备行业净流出28.32亿元 基础化工、房地产、国防军工等行业净流出较多 [1] 计算机行业个股表现 - 行业335只个股中183只上涨 4只涨停 146只下跌 [2] - 151只个股获得资金净流入 16只个股净流入超亿元 [2] - 浪潮信息净流入19.48亿元且涨停 用友网络净流入10.11亿元 纳思达净流入3.82亿元且涨停 [2] - 10只个股资金净流出超亿元 银之杰净流出3.20亿元 指南针净流出3.06亿元 东华软件净流出2.17亿元 [2][3] 计算机行业资金流入明细 - 中科曙光净流入3.42亿元且上涨6.76% [2] - 神州数码净流入3.02亿元且上涨3.46% [2] - 岩山科技净流入2.58亿元且上涨5.67% [2] - 中国长城净流入2.52亿元且上涨2.71% [2] - 润和软件净流入2.38亿元且上涨2.20% [2] 计算机行业资金流出明细 - 海康威视净流出2.03亿元但上涨0.87% [3] - 华胜天成净流出1.98亿元且下跌0.65% [3] - 中威电子净流出1.72亿元但大幅上涨7.13% [3] - 大智慧净流出1.67亿元且下跌1.82% [3] - 科大讯飞净流出1.55亿元但上涨2.03% [3]

市场整体表现 - 沪指9月23日下跌0.18% [1] - 申万行业分类中5个行业上涨 银行和煤炭涨幅居前分别为1.52%和1.11% [1] - 社会服务和商贸零售跌幅居前分别为3.11%和2.90% [1] - 计算机行业位居跌幅榜第三 [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出996.85亿元 [1] - 仅3个行业实现主力资金净流入 银行行业净流入14.00亿元 建筑装饰行业净流入1.69亿元 煤炭行业净流入399.41万元 [1] - 28个行业出现主力资金净流出 电子行业净流出规模居首达200.43亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出166.60亿元 位列净流出行业第二 [1] - 医药生物 机械设备 非银金融等行业净流出资金较多 [1] 计算机行业个股表现 - 行业整体下跌2.39% [2] - 行业335只个股中28只上涨 2只涨停 303只下跌 2只跌停 [2] - 53只个股实现资金净流入 其中5只净流入超5000万元 [2] - 首都在线净流入资金1.63亿元居首 德赛西威和华大九天分别净流入1.54亿元和1.14亿元 [2] - 44只个股资金净流出超亿元 [2] - 中科曙光净流出19.50亿元 指南针净流出7.51亿元 拓维信息净流出6.94亿元 [2] 计算机行业资金流入明细 - 首都在线涨3.90% 换手率25.65% 主力资金流入1.63亿元 [2] - 德赛西威涨4.20% 换手率2.98% 主力资金流入1.54亿元 [2] - 华大九天涨3.42% 换手率2.80% 主力资金流入1.14亿元 [2] - 迪普科技涨1.74% 换手率5.94% 主力资金流入6334.05万元 [2] - 能科科技涨3.55% 换手率7.37% 主力资金流入5319.98万元 [2] 计算机行业资金流出明细 - 中科曙光跌2.37% 换手率7.99% 主力资金流出19.50亿元 [3] - 指南针跌3.44% 换手率7.40% 主力资金流出7.51亿元 [3] - 拓维信息跌6.68% 换手率12.61% 主力资金流出6.94亿元 [3] - 润和软件跌3.33% 换手率7.08% 主力资金流出5.63亿元 [3] - 紫光股份跌3.38% 换手率5.92% 主力资金流出5.51亿元 [3]

公司股价表现 - 9月23日股价下跌5.09%至153.00元/股 成交额29.30亿元 换手率3.16% 总市值930.47亿元 [1] 公司基本情况 - 北京指南针科技发展股份有限公司成立于2001年4月28日 2019年11月18日上市 [1] - 主营业务为通过证券工具型软件终端和互联网平台提供金融数据分析和证券投资咨询服务 [1] - 收入构成：金融信息服务占比97.98% 广告业务1.99% 租赁业务0.02% [1] 机构持仓情况 - 苏新基金旗下苏新中证500指数增强A(022790)二季度持有指南针1.47万股 占基金净值比例0.73% 为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模9238.23万元 今年以来收益30.11% 同类排名1640/4220 成立以来收益29.91% [2] - 根据测算 9月23日该基金持仓指南针单日浮亏约12.07万元 [2] 基金经理信息 - 苏新中证500指数增强A基金经理林茂政累计任职时间268天 现任管理基金总规模7.23亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报35.59% 最差基金回报0.63% [3]

公司股价表现 - 9月23日股价下跌5.09%至153.00元/股 成交额28.87亿元 换手率3.12% 总市值930.47亿元 [1] 主营业务构成 - 金融信息服务占比97.98% 广告业务占比1.99% 租赁业务占比0.02% [1] - 公司通过证券工具型软件终端和互联网平台提供金融数据分析与投资咨询服务 [1] 机构持仓情况 - 鹏华研究精选混合基金(005028)二季度持有19.52万股 占基金净值3.25% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约160.27万元 [2] - 基金最新规模4.84亿元 今年以来收益43.15% 近一年收益86.42% 成立以来收益156.09% [2] 基金管理人信息 - 基金经理王海青累计任职7年235天 现任管理规模5.63亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报149.19% 最差回报-47.65% [3]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.02%至161.10元/股 成交额61.15亿元 换手率6.46% 总市值达979.73亿元 [1] 主营业务构成 - 金融信息服务占比97.98% 广告业务占比1.99% 租赁业务占比0.02% [1] - 公司通过证券工具型软件终端和互联网平台提供金融数据分析和投资咨询服务 [1] 基金持仓情况 - 景顺长城中证500增强策略ETF(159610)二季度持有7.96万股 占基金净值1.52% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模4.22亿元 今年以来收益27.27% 近一年收益60.18% 成立以来收益7.35% [2] - 9月22日该基金持仓浮盈约61.31万元 [2] 基金经理信息 - 张晓南累计任职10年30天 管理规模326.05亿元 最佳基金回报134.78% 最差回报-40.49% [3] - 郭琳累计任职3年74天 管理规模5.43亿元 最佳基金回报45.54% 最差回报-20.02% [3]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中报156.49元/股，上涨2.01%，成交额13.30亿元，换手率1.43%，总市值951.69亿元 [1] - 主力资金净流出2033.07万元，特大单买入占比12.83% (1.71亿元) 卖出占比9.96% (1.33亿元)，大单买入占比27.69% (3.68亿元) 卖出占比32.09% (4.27亿元) [1] - 年内股价累计上涨136.49%，近5日/20日/60日分别上涨5.40%、7.00%、94.01%，年内3次登上龙虎榜 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.35亿元，同比增长71.55%，归母净利润1.43亿元，同比增长391.17% [2] - A股上市后累计派现6075.00万元，近三年未进行分红 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数9.32万户，较上期增加31.34%，人均流通股6423股，较上期减少22.85% [2] - 香港中央结算有限公司持股1264.49万股（第二大流通股东），较上期增持757.71万股 [3] - 易方达创业板ETF持股905.62万股（第四大流通股东），较上期减持12.78万股 [3] - 南方中证500ETF持股533.52万股（第七大流通股东），较上期增持78.67万股 [3] 业务概况 - 主营业务为金融信息服务（收入占比97.98%），辅以广告业务（1.99%）和租赁（0.02%） [1] - 公司通过证券工具型软件终端和互联网平台提供金融数据分析与投资咨询服务 [1] - 行业分类属于计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块涵盖券商相关、融资融券、QFII持股等 [1]